Estado de Nuevo León

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS

Calificación

CBE Nuevo León HR AA+ (E) Perspectiva Estable

Contactos

Natalia Sales Estrada Analista

[email protected] Marisol González-Báez Asociada de Finanzas Públicas [email protected] Roberto Soto

Director Asociado de Finanzas Públicas / Infraestructura [email protected] Roberto Ballinez

Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura

[email protected]

HR Ratings ratificó la calificación de HR AA+ (E) con Perspectiva Estable para el crédito contratado por el Estado de Nuevo León con Santander, por un monto inicial de P$4,089.3m

La ratificación de la calificación de HR AA+ (E) con Perspectiva Estable al crédito bancario contratado por el Estado de Nuevo León¹ con Santander² se debe al nivel de la Tasa Objetivo de Estrés (TOE)³ obtenida, que fue 77.6%, la cual es consistente con la calificación otorgada y similar a la observada en la asignación de la calificación. De acuerdo con nuestras proyecciones de flujos, el mes con la menor cobertura del servicio de la deuda sería noviembre de 2020 con una DSCR⁴ de 3.4 veces (x).

Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

 En el periodo de estrés crítico se obtuvo una TOE de 77.6% (vs 77.3% de la revisión anterior). El ligero aumento en la métrica es provocado por el incremento de 3.9% en la fuente de pago durante el periodo en el que se calcula la TOE.

 El Fondo General de Participaciones (FGP) del Estado tuvo un crecimiento nominal de 6.2% en 2018. En la asignación de la calificación, HR Ratings esperaba un crecimiento de 5.8% para dicho periodo. La Tasa Media Anual de Crecimiento (TMAC)2014-2018 del FGP estatal fue 6.4%.

 La DSCR primaria observada en los últimos once meses, de abril de 2018 a febrero de 2019, fue 4.5x, mientras que la proyectada para el mismo periodo en un escenario base fue 3.8x. La diferencia se debe a que la fuente de pago observada estuvo 5.2% por arriba respecto de lo proyectado en la revisión anterior en dicho periodo.

Expectativas para Periodos Futuros

 Con base en el Presupuesto de Egresos de la Federación (PEF), para 2019 se esperaría que el FGP Estatal tuviera un crecimiento nominal de 11.2%. Esto significaría que el Estado reciba por FGP un total de P$30,878 millones (m). La

TMAC2018-2037 esperada de la fuente de pago, en un escenario base sería 5.7% y en

escenario de estrés, de 3.9%.

 DSCR primaria esperada de 4.1x para 2019. La cobertura promedio esperada del servicio de la deuda durante la vigencia del crédito, en un escenario base, sería 6.6x,

1 Estado de Nuevo León (Nuevo León y/o el Estado).

2 Banco Santander, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Santander (Santander y/o el Banco).

3 Es el máximo nivel de estrés posible que la estructura puede tolerar, en un periodo de 13 meses, sin caer en incumplimiento de pago. Es consistente con la condición de que los flujos sean capaces de reconstituir el fondo de reserva al término del periodo de estrés crítico.

4DSCR (Razón de Cobertura del Servicio de la Deuda, por sus siglas en inglés).

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A NRSRO Rating*

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la S ecurities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Estado de Nuevo León

Crédito Bancario Estructurado Santander (P$4,089.3m, 2018)

HR AA+ (E)

Finanzas Públicas 26 de abril de 2019

mientras que en un escenario de estrés se esperaría fuera 4.9x. En un escenario base, la cobertura mínima anual sería de 4.3x en 2020 y en un escenario de estrés, se esperaría en el mismo año con un valor de 3.7x.

 El análisis financiero se realizó considerando un escenario con altos niveles de inflación y un bajo crecimiento económico. En este escenario, se considera que la

TMAC2018-2037 esperada del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) sería

3.6% (vs. 3.2% en un escenario base). Por otro lado, el valor promedio esperado de la TIIE28 de 2019 a 2037, en el escenario de estrés, sería de 6.1% (vs 5.3% en un escenario base).

Factores Adicionales Considerados

 Obligaciones Contractuales. El Estado deberá de mantener dos calificaciones para el crédito en un nivel mínimo de HR BBB+ (E) o su equivalente. De igual forma, los flujos asignados al pago del crédito deberán de representar al menos, 2.5x el servicio mensual de la deuda. En caso de incumplir cualquiera de estas obligaciones, el Banco podría activar un evento de aceleración. Actualmente, el Estado cumple con las obligaciones.

 Vencimiento Cruzado. El contrato de crédito establece que, si cualquiera de los fideicomisarios en primer lugar inscritos en el Fideicomiso presenta una notificación de incumplimiento, el Banco podría activar un vencimiento anticipado para este crédito. Esto no se consideró como una consideración de ajuste negativo, debido a que el vencimiento cruzado es únicamente con créditos estructurados con características similares⁵.

 Cobertura de Tasa de Interés. El Estado puede celebrar una operación financiera de tasa de interés, que cubra al menos 50.0% del saldo insoluto del financiamiento.

A la fecha de este reporte, cuenta con dos swaps con Banorte⁶. El primero a una tasa de 6.05% con vencimiento en 2021 y el segundo a una tasa de 7.95% con vencimiento en 2026. La calificación de largo plazo de Banorte, otorgada por HR Ratings, es HR AAA. Este instrumento ha representado un beneficio para el Estado.

 Calificación Quirografaria. La calificación quirografaria vigente del Estado de Nuevo León es HR A con Perspectiva Estable. La última acción de calificación fue el 30 de agosto de 2018.

Factores que podrían subir la calificación

 Incremento en la cobertura primaria. Si la cobertura promedio del servicio de la deuda, durante los próximos doce meses, en un escenario base, fuera 4.8x o superior, la calificación podría revisarse al alza. Para dicho periodo, bajo un escenario base, esperaríamos una DSCR promedio de 4.1x.

Factores que podrían bajar la calificación

 Decremento en la cobertura. En caso de que la cobertura promedio del servicio de la deuda, durante los próximos doce meses, en un escenario base, fuera 3.4x o menor, la calificación del crédito podría revisarse a la baja.

5 Niveles de coberturas consistentes con calificaciones que ofrecen gran seguridad para el pago oportuno de las obligaciones de deuda y sin obligaciones contractuales que HR Ratings considere como un factor negativo que pudiera generar una consideración de ajuste cualitativo.

6 Banco Mercantil del Norte, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Banorte (Banorte).

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Resultado Observado vs. Proyectado

En los últimos once meses observados, de abril de 2018 a febrero de 2019, la TIIE28

promedio fue 8.2%, mientras que en la revisión anterior se esperaba que tuviera un comportamiento promedio de 7.8%, durante el mismo periodo. Por otro lado, la fuente de pago mostró un crecimiento nominal de 6.2% en 2018, lo que resultó en una variación de 5.2% respecto a lo esperado en la revisión previa y limitó el impacto del crecimiento observado de la TIIE28 en las coberturas, ocasionando que la cobertura observada en dicho periodo de 4.5x fuera superior a la de 3.8x esperada en la revisión anterior bajo un escenario base.

Análisis de Escenarios

Nuestro análisis financiero considera un escenario base y dos escenarios con condiciones macroeconómicas estresadas, siendo el escenario con altas tasas de inflación y bajos niveles de crecimiento económico el que presentó la menor cobertura del servicio de la deuda. La Tabla 1 muestra los supuestos sobre algunas variables utilizadas para el análisis de los escenarios, base y de estrés.

Proyecciones del Desempeño de la Estructura

La siguiente sección explica el comportamiento de mediano y largo plazo del servicio de la deuda asociado al crédito contratado por el Estado de Nuevo León con Santander, así como la capacidad de pago de la estructura y el comportamiento de las coberturas durante la vigencia del crédito.

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A NRSRO Rating*

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Estado de Nuevo León

Crédito Bancario Estructurado Santander (P$4,089.3m, 2018)

HR AA+ (E)

La Gráfica 1 muestra el perfil de amortizaciones, así como la proyección de pago de intereses ordinarios en un escenario de estrés. El Estado no contó con un periodo de gracia, por lo que el primer pago de capital se realizó en abril de 2018. El capital se pagaría mediante 228 amortizaciones mensuales y crecientes a una tasa de 1.25%.

Como consecuencia de lo anterior, en los últimos cinco años de vigencia del financiamiento se amortizaría 49.9% del monto dispuesto.

Por otro lado, el pago de intereses se calcula con base en la TIIE28 más una sobretasa determinada con la calificación crediticia de la estructura. En 2019, se esperaría que el pago por este concepto fuera de P$366.6m, mientras que en 2020 sería de P$370.0m, siendo el mayor pago por este concepto durante la vigencia del crédito. A partir de este año, se puede observar un decremento en el pago de intereses, lo que se debe a que HR Ratings esperaría una disminución paulatina de la tasa de referencia y al perfil de amortizaciones del crédito.

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La Gráfica 2 muestra el comportamiento de la cobertura primaria esperada promedio mensual del servicio de la deuda, en un escenario base y en uno de estrés. La DSCR primaria esperada en 2018 fue 4.6x, mientras que, en 2019, se esperaría que fuera 4.1x. Dicha reducción, se debe al aumento esperado en el pago de intereses en 2019.

En un escenario base, para 2020 se esperaría una cobertura de 4.3x que sería la cobertura mínima anual esperada durante la vigencia del crédito, mientras que la cobertura promedio esperada para el plazo restante sería de 6.6x. Por otro lado, en un escenario de estrés, en 2020 la DSCR esperada sería 3.7x, la cual también se esperaría fuera la cobertura mínima durante la vigencia del financiamiento y la DSCR promedio esperada sería 4.9x. A partir de 2032, se esperaría que las coberturas disminuyeran debido al perfil de amortizaciones crecientes del crédito. En un escenario de estrés se aplican reducciones en la fuente de pago en 2020, 2025 y 2030.

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A NRSRO Rating*

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Estado de Nuevo León

Crédito Bancario Estructurado Santander (P$4,089.3m, 2018)

HR AA+ (E)

La Gráfica 3 muestra el servicio de la deuda alrededor del mes de menor cobertura del servicio de la deuda, así como el comportamiento de la DSCR primaria mensual. Se puede observar que la DSCR mínima mensual esperada, a partir de un escenario de estrés, sería en noviembre de 2020 con un valor de 3.4x.

La cobertura de los ingresos asignados al pago del servicio de la deuda es menor en los meses de noviembre, lo cual se debe a que, históricamente, en este mes la Tesorería de la Federación (TESOFE) trasfiere menos recursos a los estados por concepto de Participaciones Federales.

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Con base en el mes que presentaría la menor cobertura del servicio de la deuda (noviembre de 2020), resultado de nuestras proyecciones de los flujos de la estructura, se calculó la TOE. Este indicador tuvo un valor de 77.6% y refleja el porcentaje máximo de reducción, en un periodo de 13 meses (periodo de estrés crítico), que los ingresos asignados al pago del crédito podrían soportar y continuar cumpliendo con las obligaciones de pago del financiamiento.

La Gráfica 4 muestra el agotamiento del fondo de reserva en el periodo de estrés crítico y su posterior reconstitución. Adicionalmente, se muestra el comportamiento de la DSCR primaria mensual bajo un escenario de estrés cíclico y el periodo de estrés crítico. Las coberturas mensuales en el escenario de estrés cíclico muestran el resultado de dividir los flujos asignados al pago del crédito entre el servicio de la deuda.

Por otro lado, las DSCR mensuales correspondientes al periodo de estrés crítico (seis meses previos y seis meses posteriores del mes con menor cobertura del servicio de la deuda) reflejan los ingresos de la fuente de pago disminuidos por el porcentaje máximo de reducción (TOE) entre el servicio de la deuda.

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A NRSRO Rating*

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Estado de Nuevo León

Crédito Bancario Estructurado Santander (P$4,089.3m, 2018)

HR AA+ (E)

Análisis de la Fuente de Pago

A la fecha de publicación del reporte, el Fideicomiso Monex⁷, en el cual está inscrito el crédito, tiene afectado en su patrimonio el 36.98% del FGP correspondiente al Estado, mientras que la estructura tiene asignada como fuente de pago el 5.30% del FGP de Nuevo León. Ambos porcentajes incluyen la proporción del FGP que les corresponde a los municipios.

El Ramo 28 del Estado de Nuevo León en los últimos cinco años ha tenido un crecimiento promedio real de 6.0%, donde el menor crecimiento se observó en 2017, con un nivel de 0.6%. El año con el mayor crecimiento real fue 2016 con 12.7%, que se debió, en parte, al buen desempeño que tuvo el FGP, el cual representó el 74.5% del Ramo 28 estatal y mostró un crecimiento real de 7.0% respecto a 2015. Asimismo, también es explicado porque en ese año el Fondo del Impuesto Sobre la Renta (FISR) estatal tuvo una participación de 5.8% respecto al Ramo 28 nacional vs. 4.7% del resto del Ramo 28 estatal.

De 2014 a 2018, la proporción que ha mantenido el Ramo 28 estatal respecto al Ramo 28 nacional se ha mantenido en un rango de 4.59% y 4.86%, siendo 2016 el que ha reflejado la mayor relación en el periodo indicado. Lo anterior es explicado por el comportamiento favorable que mostraron el FGP y el FISR. En 2018, la proporción del Ramo 28 estatal respecto al nacional fue 4.66%.

La Gráfica 5 muestra los flujos que obtuvo y los que recibiría el Estado por concepto de FGP, en un escenario base y en uno de estrés. La TMAC2014-2018 del FGP estatal fue 6.4% debido a que durante ese periodo este fondo tuvo un crecimiento al alza año con

7 Fideicomiso Irrevocable de Administración y Fuente de Pago No. F/4584 (el Fideicomiso Monex).

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año, con excepción de lo ocurrido en 2015 que mostró un crecimiento de -2.1%, consecuencia del crecimiento del FGP nacional que fue de -2.0% en 2015. Lo anterior, resultado de que la Recaudación Federal Participable (RFP) de 2015 tuvo una desaceleración en su crecimiento debido a que únicamente creció 1.3%; a diferencia de lo observado en 2013 y 2014, en donde el crecimiento fue de 10.0% y 9.0%, respectivamente.

Con base en el Presupuesto de Egresos de la Federación y con información observada a febrero de 2019, para 2019 se esperaría que el Estado reciba P$28,380m por concepto de FGP, lo que significaría un crecimiento real de 7.2%. Durante los últimos cinco años (2014-2018), la proporción que ha mantenido el FGP estatal respecto al nacional se ha mantenido entre 4.55% y 4.75%, siendo 2016 el año que presentó la mayor participación y 2018 la menor.

De acuerdo con los supuestos realizados para el escenario base, se esperaría una

TMAC2018-2037 de 2.4%, mientras que, en un escenario de estrés, la TMAC2018-2037 sería

de 0.3%, ambas en términos reales. Para este rubro, la diferencia anualizada acumulada del escenario de estrés respecto con el escenario base es 1.3%.

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A NRSRO Rating*

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Estado de Nuevo León

Crédito Bancario Estructurado Santander (P$4,089.3m, 2018)

HR AA+ (E)

Anexos

Características de la Estructura

El 12 de marzo de 2018, Nuevo León y Santander celebraron la apertura del contrato de crédito simple por un monto de P$4,089.3m a un plazo de hasta 228 meses una vez firmado el contrato. El crédito se contrató al amparo de los lineamientos establecidos en la Ley de Disciplina Financiera, considerando que su destino era refinanciar un crédito existente, que no se amplió el plazo y no se incrementó el saldo insoluto del crédito objeto de refinanciamiento, por lo que no se requirió la autorización del Congreso local.

El crédito se encuentra inscrito en el Fideicomiso F/4584 que tiene afectado 36.98% del FGP que recibe mensualmente el Estado, que incluye el porcentaje asignado a municipios; mientras que el porcentaje asignado al pago del crédito es 5.30% del FGP que recibe el Estado.

El Estado dispuso del monto total mediante una única disposición. El pago de capital se realizaría mediante 228 amortizaciones mensuales, consecutivas y crecientes a una tasa de 1.25%. El Estado no contó con periodo de gracia por lo que el primer pago se realizó en abril de 2018 y la fecha de vencimiento se esperaría en marzo de 2037. Los intereses ordinarios se calcularán sobre saldos insolutos a la tasa que resulte de sumar la TIIE28 más una sobretasa que estará en función de la calificación del crédito que represente el mayor riesgo crediticio.

Dentro del Fideicomiso se ha constituido un fondo de reserva, el cual deberá ser como mínimo, en todo momento, equivalente a 2.0x el servicio mensual de la deuda. Si la cobertura mínima de participaciones asignadas al crédito llegara a ser menor a 2.0x al cierre de cada trimestre, el saldo objetivo del fondo de reserva se deberá incrementar hasta alcanzar una cobertura de 3.0x y deberá mantenerse mientras la cobertura de participaciones asignadas sea menor a 2.5x.

Principales obligaciones de Hacer y No Hacer

El Estado deberá cumplir con ciertas obligaciones, durante la vigencia del contrato, entre ellas destacan las siguientes:

 Mantener dentro del patrimonio del Fideicomiso el porcentaje asignado al crédito y mantener una cobertura mensual mínima de 2.5x el servicio de la deuda del mes en curso.

 El Estado deberá restituir al fondo de reserva cualquier cantidad retirada por el fiduciario para ser transferida a pago de capital o intereses.

 Mantener durante la vigencia del crédito, por lo menos, dos calificaciones del crédito en un nivel mínimo de HR BBB+ (E), o su equivalente.

 El Estado podrá celebrar una operación derivada de tasa de interés, que deberá cubrir por lo menos el 50% del saldo insoluto del crédito y a un plazo mínimo de dos años.

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Principales Eventos de Aceleración

Constituye una causa de aceleración el incumplimiento por parte del Estado con cualquier obligación de hacer y no hacer, (salvo las que constituyan un evento de vencimiento anticipado), así como la presentación de una notificación de aceleración por parte de cualquier fideicomisario en primer lugar del Fideicomiso, el Banco podrá presentar una notificación de aceleración la cual instruye al fiduciario a:

 Incrementar las cantidades a transferirse mensualmente al fondo de pago capital e intereses hasta que se dé por terminado el evento de aceleración.

 Entregar las cantidades adicionales y se utilicen en los mismos términos que la prelación de pagos.

Las consecuencias del evento de aceleración subsistirán hasta la siguiente fecha de pago inmediata. En caso de que durante el periodo que se encuentre pendiente de ser subsanado un evento de aceleración, ocurra un nuevo evento de aceleración, se ampliara el periodo de las consecuencias durante 6 meses, por cada nuevo evento.

Principales Eventos de Vencimiento Anticipado

El acontecimiento de cualquiera de los siguientes eventos o circunstancias constituirá un evento de vencimiento anticipado:

 Si el Estado incumple con una o más de sus obligaciones de pago.

 El Estado lleve a cabo cualquier acto tendiente a invalidar nulificar o terminar el Fideicomiso y/o crédito.

 Si cualquier fideicomisario inscrito en el Fideicomiso presenta una notificación de vencimiento anticipado.

Una vez notificado el Estado, de que ha ocurrido un evento de vencimiento anticipado tendrá cinco días para contestar, una vez vencido este plazo, el Banco tendrá la facultad de vencer anticipadamente el crédito y todas las cantidades adeudadas por el Estado serán exigibles.

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A NRSRO Rating*

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Estado de Nuevo León

Crédito Bancario Estructurado Santander (P$4,089.3m, 2018)

HR AA+ (E)

Glosario

Consideraciones Extraordinarias de Ajuste (CEA). Son factores cualitativos que, de acuerdo con nuestra metodología de calificación, pueden representar una mejora crediticia o un riesgo adicional para el producto estructurado. Según sea el caso, esto podría afectar positiva o negativamente la calificación cuantitativa.

Contrato de Cobertura. Instrumento financiero que, a través de un contrato, fija el valor de una variable financiera (CAP) o intercambia su valor por otra (SWAP). La cobertura aplica en un tiempo determinado y puede involucrar el pago de una prima. La contratación de estos instrumentos es independiente al crédito o emisión colocada. Las variables sujetas a cobertura son, entre otras: tasa de interés, UDI o tipo de cambio.

Escenario Base. Proyecciones sobre el escenario macroeconómico más probable combinadas con las estimaciones más probables de las variables relevantes para cada estructura. Éstas se realizan tomando en cuenta las condiciones económicas y financieras del contexto internacional y local actual.

Escenarios Macroeconómicos. Proyecciones sobre ciertas variables económicas y financieras, suponiendo, por un lado, un escenario base con la evolución más probable de estas variables, así como dos escenarios de estrés, uno de bajo crecimiento económico y alta inflación (estanflación) y, otro escenario con bajo crecimiento económico y baja inflación.

Estrés Cíclico. Simulación periódica de una crisis económica nacional que es incorporada en los escenarios de estrés macroeconómicos, junto con las diferentes variables que tienen impacto en la estructura. El escenario de estrés cíclico será aquel que presente un nivel menor de DSCR primaria.

Estrés Crítico. Periodo de 13 meses en donde se aplica un estrés adicional sobre la fuente de pago pronosticada en el escenario de estrés cíclico. Este periodo se establece alrededor de la DSCR primaria esperada mínima.

Participaciones Federales (Ramo 28). Son los recursos monetarios que el Gobierno Federal distribuye entre las entidades federativas mediante siete fondos. De éstos, el FGP, el FFM y la parte proporcional del IEPS⁸, son los únicos que pueden afectarse para el pago de obligaciones de deuda contraídas por los estados y municipios, de acuerdo con la Ley de Coordinación Fiscal vigente.

Razón de Cobertura del Servicio de la Deuda (DSCR, por sus siglas en inglés). Indica el número de veces (x) que los ingresos disponibles son capaces de cubrir el servicio de la deuda (pago de capital e intereses) en un momento determinado.

Tasa Objetivo de Estrés (TOE). Es la máxima reducción posible de los ingresos disponibles de una estructura de deuda, a lo largo de un periodo de Estrés Crítico, sin caer en incumplimiento de pago (default). Los ingresos disponibles consideran el fondo de reserva, el cual debe restituirse al final de dicho periodo. El valor de la TOE equivale a una calificación cuantitativa.

TMAC. Tasa Media Anual de Crecimiento.

8 FGP: Fondo General de Participaciones, FFM: Fondo de Fomento Municipal e IEPS: Impuesto Especial sobre Producción y Servicios.

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845

Finanzas Públicas / Infraestructura Deuda Corporativa / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Hatsutaro Takahashi +52 55 1500 3146

Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 José Luis Cano +52 55 1500 0763

Instituciones Financieras / ABS Metodologías

Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 Alfonso Sales +52 55 1500 3140

Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817

Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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A NRSRO Rating*

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Estado de Nuevo León

Crédito Bancario Estructurado Santander (P$4,089.3m, 2018)

HR AA+ (E)

Finanzas Públicas 26 de abril de 2019 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130.

Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR AA+ (E), con Perspectiva Estable.

Fecha de última acción de calificación 21 de junio de 2018

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el

otorgamiento de la presente calificación. Enero 2012 a febrero de 2019

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información proporcionada por el Estado de Nuevo León, reportes del fiduciario y fuentes de información pública

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por

HR Ratings (en su caso). N.A.

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N.A.

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones.

Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.

HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información.

La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.

Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:

Metodología de Calificación de Productos Estructurados para Estados y Municipios: Deuda Apoyada por Participaciones Federales de los Estados, 24 de enero de 2013.

Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar https://www.hrratings.com/methodology/