FUNDACION DDV
Economía Industrial y Finanzas
Miguel A n g e l G a r c í a C e s t o n a M a r í a A n t o n i a T a r r a z ó n Rodón
cia o r g a n i z a d a p o r la F u n d a c i ó n B a n c o Bilbao Vizcaya y el C e n t r e f o r E c o n o m i c Policy R e s e a r c h , c o n la c o l a b o r a c i ó n del G o b i e r n o V a s c o y d e la D i p u t a c i ó n Foral d e G u i p ú z c o a . En ella se d i e r o n cita d e s t a c a d o s a c a d é m i c o s e i n v e s t i g a d o - res e c o n ó m i c o s d e las áreas d e Finanzas y E c o n o m í a Indus- t r i a l q u e p r e s e n t a r o n sus c o n t r i b u c i o n e s en t e m a s c o m o la r e l a c i ó n b a n c a - i n d u s t r i a , la c o m p a r a c i ó n d e los d i v e r s o s sistemas f i n a n c i e r o s e x i s t e n t e s , la relevancia d e la e s t r u c - t u r a f i n a n c i e r a s o b r e el c r e c i m i e n t o y la r e g u l a c i ó n d e los s e r v i c i o s f i n a n c i e r o s e n t r e o t r o s .
La p r e s e n t e p u b l i c a c i ó n c o n s t a d e d o s p a r t e s a u t o c o n t e n i - das. En la p r i m e r a se p r o p o r c i o n a una v i s i ó n global de la c o n f e r e n c i a q u e incluye, en e s t r i c t o o r d e n c r o n o l ó g i c o , un b r e v e r e s u m e n d e las i n t e r v e n c i o n e s d e los p o n e n t e s , así c o m o las r e a c c i o n e s y c o m e n t a r i o s c r í t i c o s v e r t i d o s p o r el r e s t o d e los p a r t i c i p a n t e s . La segunda p a r t e r e c o g e , c o n m a y o r d e t a l l e y d e s d e el e n f o q u e d e los r e s p e c t i v o s a u t o - res, las p o n e n c i a s p r e s e n t a d a s , p r e s c i n d i e n d o d e la f o r m u - lación m a t e m á t i c a y c e n t r á n d o s e en la m o t i v a c i ó n d e los a u t o r e s , la d e s c r i p c i ó n d e la n a t u r a l e z a d e los p r o b l e m a s a b o r d a d o s y las r e p e r c u s i o n e s q u e é s t o s c o n l l e v a n .
M I G U E L A N G E L G A R C I A C E S T O N A . Licenciado en Ciencias E c o n ó m i c a s y E m p r e s a r i a l e s p o r la U n i v e r s i d a d de Z a r a g o z a y D o c t o r (Ph.D.) en E c o n o m í a p o r la U n i v e r s i d a d de S t a n f o r d ( C a l i f o r n i a ) . En la a c t u a l i d a d es P r o f e s o r T i t u l a r en la U n i v e r s i d a d A u t ó n o m a d e B a r c e l o n a , así c o m o m i e m - b r o del C o n s e j o A s e s o r d e la r e v i s t a M o n e d a y C r é d i t o y del C o m i t é C i e n t í f i c o de las Jornadas d e E c o n o m í a Indus- t r i a l . Los t r a b a j o s d e investigación y los a r t í c u l o s p o r él p u b l i c a d o s se c e n t r a n en las áreas d e o r g a n i z a c i ó n i n t e r n a de la e m p r e s a , la p r o b l e m á t i c a d e los p r o v e e d o r e s f i n a n - c i e r o s e i n d u s t r i a l e s y el encaje e s t r u c t u r a l de la p r o p i e d a d y c o n t r o l d e la e m p r e s a .
M.a A N T O N I A T A R R A Z O N R O D O N . Licenciada y D o c t o r a en Ciencias E c o n ó m i c a s y E m p r e s a r i a l e s p o r la U n i v e r s i d a d A u t ó n o m a d e B a r c e l o n a y P r e m i o E x t r a o r d i - n a r i o de D o c t o r a d o . En la actualidad es P r o f e s o r a T i t u l a r en el D e p a r t a m e n t o d e E c o n o m í a d e la E m p r e s a d e dicha u n i v e r s i d a d , d o n d e i m p a r t e c u r s o s d e d i r e c c i ó n f i n a n c i e r a y análisis d e los m e r c a d o s d e capitales. Sus t r a b a j o s d e investigación p u b l i c a d o s v e r s a n s o b r e la d i n á m i c a f i n a n c i e r a d e los f o n d o s d e p e n s i o n e s , la aplicación d e la t e o r í a d e o p c i o n e s en la v a l o r a c i ó n d e las r e l a c i o n e s financieras en el s e n o d e la e m p r e s a y el d i s e ñ o d e estrategias d e i n v e r - sión para i n v e r s o r e s i n s t i t u c i o n a l e s .
F U N D A C I O N BBV
D o c u m e n t a
FUNDACION DDV
Economía Industrial y Finanzas
Miguel A n g e l G a r c í a C e s t o n a M a r í a A n t o n i a T a r r a z ó n Rodón
F u n d a c i ó n B B V
a l respecto.
E c o n o m í a Industrial y Finanzas
© F u n d a c i ó n B B V D o c u m e n t a E d i t a F u n d a c i ó n B B V
Plaza d e San N i c o l á s , 4 4 8 0 0 5 B i l b a o
D e p ó s i t o legal: M - 2 I 4 0 I - I 9 9 5 I.S.B.N.: 8 4 - 8 8 5 6 2 - 5 1 - 9
I m p r i m e S o c i e d a d A n ó n i m a d e F o t o c o m p o s i c i ó n T a l i s i o , 9 - 2 8 0 2 7 M a d r i d
Economía Industrial y Finanzas
INDICE
Presentación 9 Introducción I I L i s t a de participantes 15
R E S U M E N G E N E R A L
Miguel Angel Garda Cestona y María Antonia Tarrazón Rodón. 21 R E S U M E N E S D E L O S T R A B A J O S P R E S E N T A D O S
U n a c o m p a r a c i ó n en t é r m i n o s de b i e n e s t a r de los sis- t e m a s f i n a n c i e r o s d e A l e m a n i a y Estados U n i d o s , Frank-
lin Alien y Douglas Gale 61 La c o m u n i c a c i ó n e n d ó g e n a e n t r e a c r e e d o r e s f i n a n c i e r o s
y los i n c e n t i v o s e m p r e s a r i a l e s , A j o r g e Padilla y M a r c o
Pagano 65 El e f e c t o d e la c o m p e t e n c i a en el m e r c a d o d e c r é d i t o s
s o b r e las r e l a c i o n e s e m p r e s a - a c r e e d o r , Raghuram G. Ra-
j a n y M i t c h e l l A. Petersen 71
¿ C u á n d o d e b e r í a n los bancos a d q u i r i r p a r t i c i p a c i o n e s en las empresas? U n análisis d e las r e e s t r u c t u r a c i o n e s d e p r é s t a m o s b a n c a r i o s y el papel d e las o b l i g a c i o n e s d e
e m p r e s a , Christopher j a m e s 7 7 U n m o d e l o d e n e g o c i a c i ó n s o b r e la i n t e r m e d i a c i ó n f i -
nanciera, H e l m u t Bester 81 M e s o r e d o n d a : R e g u l a c i ó n
A r q u i t e c t u r a del sistema f i n a n c i e r o , A m o l ó Boot y A n -
j a n Thakor 8 7 La r e g u l a c i ó n d e los r e c u r s o s p r o p i o s b a n c a r i o s en
e q u i l i b r i o g e n e r a l , Gary Gorton y A n d r e w W i n t o n . . . . 91 C o m p e t e n c i a f r e n t e a a r m o n i z a c i ó n : una p a n o r á m i c a
i n t e r n a c i o n a l d e la r e g u l a c i ó n d e los s e r v i c i o s f i n a n -
c i e r o s , Lowrence W h i t e 95
I n t e r m e d i a c i ó n f i n a n c i e r a y f l u c t u a c i o n e s agregadas: U n
análisis c u a n t i t a t i v o , Rusell Cooper y Joao Ejarque 9 9 El e f e c t o d e las ventas d e a c t i v o s o b r e el r i e s g o b a n c a r i o
en u n e n t o r n o d e i n f o r m a c i ó n i m p e r f e c t a , Anthony San-
tornero y Jeffrey Trester 103
¿Por qué usan las empresas pagos aplazados? U n m o d e l o
d e señalización, Bruno 6/o/s, Christian Gollier y Pascóle Víala. 107
El b a n c o en casa, j a n Bouckaert y H a n s Degryse 113 C o n f e r e n c i a de clausura oficial: La s u p e r v i s i ó n bancaria,
Luis Angel Rojo 117 M e s o r e d o n d a : F i n a n z a s y C r e c i m i e n t o
Innovación, supervisión bancaria y d e s a r r o l l o financiero
e n d ó g e n o , Angel de la Fuente y josé María M a r í n 125 Banca y d e s a r r o l l o , Oren Sussmon y j o s e p h Z e i r a . . . 131 I m p e r f e c c i o n e s d e los m e r c a d o s d e capital, m e r c a d o s
d e c r é d i t o i n t e r n a c i o n a l e s y la falta d e c o n v e r g e n c i a ,
j o h n Boyd y Bruce Smith 135
PRESENTACION
El sistema f i n a n c i e r o clásico, c a r a c t e r i z a d o p o r una i m p o r t a n t e presencia d e los m e r c a d o s de capitales y f i n a n c i e r o s q u e facilitan la d i v e r s i f i c a c i ó n d e riesgos, ha s i d o c u e s t i o n a d o en las d o s ú l t i - mas décadas p o r diversas r a z o n e s . En p r i m e r lugar, p o r la p r e - sencia d e sistemas a l t e r n a t i v o s c o n a p a r e n t e é x i t o , c o m o el d e - n o m i n a d o m o d e l o g e r m a n o - j a p o n é s , d o n d e e x i s t e una e s t r e c h a v i n c u l a c i ó n e n t r e la e m p r e s a y un b a n c o o i n t e r m e d i a r i o financie- r o q u e a c t ú a c o m o i n t e r l o c u t o r p r i v i l e g i a d o e j e r c i e n d o tareas d e s u p e r v i s i ó n y t u t e l a f i n a n c i e r a , p u d i e n d o p r o p o r c i o n a r así una m a y o r f l e x i b i l i d a d y r e s i s t e n c i a en m o m e n t o s d e crisis. En segun- d o lugar, los c a m b i o s acaecidos en los ú l t i m o s años están p r o p i - c i a n d o una d i s t i n c i ó n cada v e z más b o r r o s a e n t r e los d o s siste- mas: la m a y o r a p e r t u r a d e los sistemas p r o d u c t i v o s y f i n a n c i e r o s a la c o m p e t e n c i a e x t e r i o r ha e r o s i o n a d o la posibilidad d e o b t e n e r m á r g e n e s elevados, e l e m e n t o n e c e s a r i o p a r a s u s t e n t a r una r e l a - c i ó n d e e x c l u s i v i d a d b a n c o - e m p r e s a ; la r e v i s i ó n de la Glass-Stea- gall A c t q u e p u e d e d i l u i r la d i s t i n c i ó n e n t r e banca c o m e r c i a l y banca i n d u s t r i a l a c t u a l m e n t e v i g e n t e en los Estados U n i d o s o las d i r e c t i v a s c o m u n i t a r i a s c o n su d e c l a r a d o p r o p ó s i t o d e h o m o g e - neización d e los d i s t i n t o s sistemas f i n a n c i e r o s e u r o p e o s .
T o d o lo a n t e r i o r justifica q u e la F u n d a c i ó n BBV, en su afán d e t e n d e r p u e n t e s y s e r v i r d e p u n t o de e n c u e n t r o e n t r e los á m b i t o s a c a d é m i c o s y p r o f e s i o n a l e s , se m a r c a s e c o m o u n o de sus o b j e t i -
vos la c e l e b r a c i ó n de una C o n f e r e n c i a I n t e r n a c i o n a l s o b r e la r e - lación e n t r e E c o n o m í a Industrial y Finanzas. Y es en d i c h o c o n - t e x t o d o n d e la c o n f e r e n c i a a d q u i e r e su v e r d a d e r o v a l o r , ya q u e p e r m i t e a b o r d a r la p r o b l e m á t i c a d e la e l e c c i ó n y c a r a c t e r i z a c i ó n d e un sistema f i n a n c i e r o así c o m o su encaje c o n el s i s t e m a p r o - d u c t i v o , t o d o e l l o desde la d o b l e p e r s p e c t i v a d e disciplinas en p r i n c i p i o diferenciadas, la E c o n o m í a Industrial y la T e o r í a Finan- ciera. El l i b r o q u e aquí p r e s e n t a m o s r e c o g e a p o r t a c i o n e s q u e abarcan una g r a n v a r i e d a d de t e m a s : d e s d e la T e o r í a Financiera se i n c o r p o r a r í a n la d e s c r i p c i ó n d e m o d e l o s d e i n t e r m e d i a c i ó n financiera, la c o m p a r a c i ó n de sistemas f i n a n c i e r o s a l t e r n a t i v o s , la p r o b l e m á t i c a d e la r e g u l a c i ó n o el papel de los bancos en el c r e c i m i e n t o de la e c o n o m í a , s i e n d o a p o r t a c i o n e s más p r o p i a s de la E c o n o m í a Industrial los i n t e r c a m b i o s d e i n f o r m a c i ó n e n t r e e m - presas y a c r e e d o r e s f i n a n c i e r o s , la o p t i m a l i d a d d e a d q u i r i r p a r t i - c i p a c i o n e s i n d u s t r i a l e s e n p r o c e s o s d e r e e s t r u c t u r a c i ó n o los e f e c t o s s o b r e el nivel d e c o m p e t e n c i a g e n e r a d o s p o r las r e l a c i o - nes e m p r e s a - a c r e e d o r f i n a n c i e r o .
La F u n d a c i ó n B B V q u i e r e c o n t r i b u i r t a m b i é n c o n la p u b l i c a c i ó n d e este l i b r o a la d i f u s i ó n d e los r e s u l t a d o s de la investigación y la r e f l e x i ó n q u e e s t o s t e m a s g e n e r a n . N u e s t r o d e s e o es q u e p u e - da s e r v i r d e e s t í m u l o y p u n t o d e p a r t i d a para t o d a s aquellas p e r s o n a s interesadas en los ú l t i m o s avances en el c o n o c i m i e n t o del sistema f i n a n c i e r o y sus i m p l i c a c i o n e s s o b r e el s i s t e m a p r o - d u c t i v o .
Fundación B B V
INTRODUCCION
Los r e c i e n t e s e i m p o r t a n t e s c a m b i o s q u e el n e g o c i o b a n c a r i o ha e x p e r i m e n t a d o y c o n t i n ú a e x p e r i m e n t a n d o hacen n e c e s a r i o el r e p l a n t e a m i e n t o del papel q u e juegan las i n s t i t u c i o n e s financieras d e n t r o d e u n sistema e c o n ó m i c o . El p r o c e s o d e i n t e g r a c i ó n e u - r o p e o y la c r e c i e n t e g l o b a l i z a c i ó n d e los m e r c a d o s f i n a n c i e r o s y d e p r o d u c t o s , j u n t a m e n t e c o n los e f e c t o s d e las crisis i n d u s t r i a l e s y sus r e p e r c u s i o n e s s o b r e la i n t e r a c c i ó n e n t r e el s e c t o r f i n a n c i e r o y el s e c t o r real d e una e c o n o m í a , justifican la c o n v e n i e n c i a d e buscar f ó r m u l a s y análisis q u e p e r m i t a n a f r o n t a r las nuevas r e a l i - dades q u e van s u r g i e n d o . A l m i s m o t i e m p o , se t i e n d e n p u e n t e s d e c o l a b o r a c i ó n e n t r e d o s disciplinas hasta a h o r a separadas: la E c o n o m í a I n d u s t r i a l y las Finanzas. P o r una p a r t e , los e s t u d i o s d e o r g a n i z a c i ó n i n d u s t r i a l han d e s a r r o l l a d o , a l o largo d e las t r e s últimas décadas, un p o d e r o s o c o n j u n t o d e ideas, m o d e l o s y c o n - c e p t o s q u e está d e m o s t r a n d o su u t i l i d a d e n diversas áreas d e la e c o n o m í a . El á r e a d e Finanzas, p o r o t r a p a r t e , a p o r t a su c o n o c i - m i e n t o del f u n c i o n a m i e n t o d e los sistemas d e g o b i e r n o y f i n a n - ciación d e la e m p r e s a , el análisis d e los c o n t r a t o s e i n s t r u m e n t o s f i n a n c i e r o s o el papel q u e juegan los b a n c o s .
C o n s c i e n t e s d e esta p r o b l e m á t i c a y d e la necesidad d e e n c o n t r a r n u e v o s p l a n t e a m i e n t o s y s o l u c i o n e s adecuadas a las nuevas r e a l i - dades, la F u n d a c i ó n B a n c o Bilbao Vizcaya y el C e n t r e f o r E c o n o - m i c Policy R e s e a r c h , c o n la c o l a b o r a c i ó n del G o b i e r n o V a s c o y
d e la D i p u t a c i ó n Foral de G u i p ú z c o a , o r g a n i z a r o n e n la c i u d a d de San Sebastián una C o n f e r e n c i a I n t e r n a c i o n a l s o b r e « E c o n o m í a I n - d u s t r i a l y Finanzas» d u r a n t e los días 2 1 , 2 2 y 23 d e abril d e 1994.
Esta c o n f e r e n c i a c o n t ó c o n la p r e s e n c i a y p a r t i c i p a c i ó n d e desta- c a d o s a c a d é m i c o s e i n v e s t i g a d o r e s e c o n ó m i c o s d e las áreas de Finanzas y E c o n o m í a I n d u s t r i a l q u e p r e s e n t a r o n sus c o n t r i b u c i o - nes en t e m a s c o m o la r e l a c i ó n b a n c a - i n d u s t r i a , la c o m p a r a c i ó n de los d i v e r s o s sistemas f i n a n c i e r o s e x i s t e n t e s , la relevancia d e la e s t r u c t u r a f i n a n c i e r a s o b r e el c r e c i m i e n t o y la r e g u l a c i ó n d e los s e r v i c i o s f i n a n c i e r o s e n t r e o t r o s .
Existen al m e n o s dos razones que justifican la publicación de un d o c u m e n t o de las características del p r e s e n t e t r a b a j o . En p r i m e r lugar se p r e t e n d e c o n t r i b u i r a la divulgación, más allá d e los á m b i t o s p u r a m e n t e académicos, de las p r o p u e s t a s y enfoques r e c o g i d o s en la conferencia. El interés y r e p e r c u s i ó n d e los t e m a s a b o r d a d o s , j u n t a m e n t e c o n la carencia de publicaciones adecuadas en castella- n o , hacen más valioso este esfuerzo. En segundo lugar, c o n s i d e r a - m o s indispensable q u e los investigadores e c o n ó m i c o s s o m e t a n sus trabajos a un c i e r t o g r a d o d e r e a l i s m o y que se lleve a cabo un e s f u e r z o p o r a f r o n t a r los d i s t i n t o s p r o b l e m a s q u e p r e o c u p a n al m u n d o financiero. D e dicha i n t e r a c c i ó n deben surgir beneficiadas las d o s partes: los investigadores p o r q u e p o d r á n m e j o r a r las posi- bilidades de c o n t i n u i d a d , aplicación y viabilidad d e sus estudios, y las personas implicadas en la práctica financiera p o r q u e c o n t a r á n c o n u n material de r e f l e x i ó n y de p l a n t e a m i e n t o s t e ó r i c o s q u e p u e d e ser d e utilidad a la h o r a d e s u p e r a r los r e t o s q u e d e b e n a f r o n t a r . Finalmente, este t r a b a j o q u i e r e d e s p e r t a r la curiosidad del l e c t o r y facilitar la p r e s e n t a c i ó n de los t e m a s y las principales líneas d e a r g u m e n t a c i ó n esgrimidas p o r los participantes d e la conferencia.
L ó g i c a m e n t e se t r a t a d e una p r i m e r a t o m a d e c o n t a c t o y aquellos l e c t o r e s que necesiten o se sientan m o t i v a d o s para estudiar en m a y o r p r o f u n d i d a d el t r a b a j o d e los a u t o r e s d e b e r á n c o n s u l t a r los artículos originales en lengua inglesa.
La p r e s e n t e p u b l i c a c i ó n c o n s t a d e d o s p a r t e s a u t o c o n t e n i d a s . La p r i m e r a p a r t e está c o n c e b i d a c o n la idea d e p r o p o r c i o n a r una v i s i ó n global d e la c o n f e r e n c i a , i n c l u y e n d o t a n t o los t e m a s a b o r - d a d o s p o r los p o n e n t e s a l o largo d e los t r e s días d e la c o n f e - r e n c i a c o m o las r e a c c i o n e s y c o m e n t a r i o s c r í t i c o s v e r t i d o s p o r el r e s t o d e p a r t i c i p a n t e s , t o d o e l l o en e s t r i c t o o r d e n c r o n o l ó g i c o . C a d a t r a b a j o se analiza así c o n un b r e v e r e s u m e n p r o p o r c i o n a d o p o r los a u t o r e s de cada una d e las p o n e n c i a s p r e s e n t a d a s , r e s u - m e n q u e p o s t e r i o r m e n t e se m a t i z a c o n la i n c o r p o r a c i ó n de los c o m e n t a r i o s y p r e g u n t a s más d e s t a c a d o s q u e d i c h o s t r a b a j o s y su p r e s e n t a c i ó n s u s c i t a r o n e n t r e el r e s t o d e p a r t i c i p a n t e s . El énfasis d e esta p r i m e r a p a r t e bascula, p o r t a n t o , a f a v o r de las r e a c c i o n e s y c o m e n t a r i o s g e n e r a d o s e n t r e los e x p e r t o s e i n t e n t a
Introducción \ 3
h a c e r llegar al l e c t o r una v i s i ó n más c r í t i c a d e los t r a b a j o s p r e - s e n t a d o s . En esta p a r t e se r e c o g e n t a m b i é n los a r t í c u l o s e x p u e s - t o s en las sesiones p r e p a r a t o r i a s del jueves q u e n o c o n t a b a n c o n c o m e n t a r i s t a s designados.
La segunda p a r t e d e la p u b l i c a c i ó n busca analizar c o n m a y o r d e - talle, y esta vez a d o p t a n d o ú n i c a m e n t e el e n f o q u e d e los r e s p e c - t i v o s a u t o r e s , cada una d e las p o n e n c i a s p r e s e n t a d a s en las se- siones del v i e r n e s y sábado. Para e l l o h e m o s p r e s c i n d i d o d e la f o r m u l a c i ó n m a t e m á t i c a p r e s e n t e e n los d i s t i n t o s t r a b a j o s y n o s h e m o s c e n t r a d o en la d e s c r i p c i ó n d e la n a t u r a l e z a d e los p r o b l e - mas a b o r d a d o s , las m o t i v a c i o n e s y el e n f o q u e seguido p o r los a u t o r e s , j u n t a m e n t e c o n las r e p e r c u s i o n e s q u e se d e r i v a n d e los m i s m o s .
Miguel A n g e l G a r c í a C e s t o n a M.a A n t o n i a T a r r a z ó n R o d ó n
LISTA DE PARTICIPANTES
Javier A i z a r n a , Ex-senador
X a b i e r A l b i s t u r , Congreso de Diputados F r a n k l i n A l i e n , Universidad de Pensilvania A u r o r a A l o n s o , Universidad del País Vasco
R o b e r t o A l v a r e z , Fundación BBV C a r m e n A n s ó t e g u i , ESADE
José A n t o n i o A r d a n z a , Gobierno Vasco Luis A s t i a r á n , Universidad del País Vasco Juan C a r l o s A y a l a , Universidad del País Vasco V a l e n t í n A z o f r a , Universidad de Valladolid Jon A z u a , Gobierno Vasco
Philippe B a c c h e t t a , Studienzentrum Gersensee, Suiza P e d r o Pablo Bajo, Ministerio de Economía y Hacienda P e d r o Luis B a r r o s , Universidad Nueva de Lisboa Jon B a r r u t i a , Universidad del País Vasco
Juan B e n g o e c h e a , Bonco 6/7bao Vizcaya B e r n a r d Bensaid, Banco de Francia
José M a r í a Beraza, Universidad del País Vasco
Iñaki B e r i s t a i n , Federación de Cajas de Ahorro Vasco Navarras H e l m u B e s t e r , Universidad de Tílburg
Sugato B h a t t a c h a r y y a , Universidad Carnegie-Mellon B r u n o Biais, Universidad de Toulouse
A r n o u d W . A . B o o t , Universidad de A m s t e r d a m A n t o n i o B o r g e s , INSEAD
M á x i m o B e r r e l , Universidad Pompeu Fabra de Barcelona Jan B o u c a r t t , Universidad de Tílburg
John H . B o y d , Bonco de la Reserva Federal de Mínneápolis Jesús B r o t o , Universidad de Z a r a g o z a
S a n d r o B r u s c o , Instituto de Análisis Económico Luis C a b r a l , Unívesídad Nueva de Lisboa José C a l v o , Universidad del País Vasco
R a m ó n C a m i n a l , Instituto de Análisis Económico D a v i d C a m i n o , Universidad Carlos III de M a d r i d
Eudald C a n a d e l l , Comisión Nacional del M e r c a d o de Valores T e o d o r o C a r a b a l l o , Universidad del País Vasco
R a m ó n Casilda, Norsistemas Consultores Juan C o e l l o , FEDEA
RuselI C o o p e r , Universidad de Boston A n g e l C o r c ó s t e g u i , Bonco 6;7boo Vizcaya
Rafael C r e s p í , Universidad A u t ó n o m a de Barcelona H a n s D e g r y s e , Universidad Católica de Lovaina Luis D e l g a d o , Universidad de La Laguna Javier Díaz, Universidad Carlos III de M a d r i d Juan José D u r á n , Universidad A u t ó n o m a de M a d r i d Joao Ejarque, Universidad de Boston
M a r í a Pilar Elgóibar, Universidad del País Vasco V i c t o r i a Elizagarate, Universidad del País Vasco Iñaki Elola, Fundación BBV
A g u s t í n Erkizia, Universidad del País Vasco José M a r í a E r r a s t i , Universidad de Deusto Leticia Escardó, Fundación BBV
M a n u e l Espitia, Universidad de Z a r a g o z a J o r g e F e r n á n d e z , Colegio de M é x i c o A n a Fernández, Universidad del País Vasco A m a d o r F e r r u e l o , F V & M Selección de Personal
X a v i e r Freixas, Universidad Pompeu Fabra de Barcelona A n g e l d e la F u e n t e , Instituto de Análisis Económico L u c i o Fuentelsaz, Universidad de Z a r a g o z a Eli G a l d ó s , Diputación de Gipuzkoa D o u g l a s Gale, Universidad de Boston C a r m e n C a l v e , Universidad de Z a r a g o z a
Miguel A n g e l C a r c í a C e s t o n a , Universidad A u t ó n o m a de Barcelona M a r í a A u r o r a C a r c í a , Universidad Jaime I
M i r i a m C a r c í a O l a l l a , Universidad de Cantabria
F r a n c i s c o Javier C a r d e a z á b a l , Universidad del País Vasco T h o m a s C e h r i g , Universidad de Basilea
N i k o l a o s G e o r g a n t z i s , Universidad Carlos III de M a d r i d C a r l o s G i l , Universidad Pública de N a v a r r a
E n r i q u e G i n e r , Universidad de Z a r a g o z a C h r i s t i a n G o l l e r , Universidad de Toulouse M a r í a Pilar G o n z á l e z , Universidad del País Vasco V í c t o r M a n u e l G o n z á l e z , Universidad de Oviedo Francisco G o n z á l e z , Universidad de Oviedo C h a r l e s C o o d h a r t , London School o f Economics G a r y C o r t ó n , Universidad de Pensilvania V i t t o r i o C r i l l i , Ministerio de Hacienda de Italia
J o r d i C u a l , Instituto Universitario de Estudios Superiores de Empresa M a r í a José G u t i é r r e z , Universidad del País Vasco
U l r i c h H e g e , Universidad de Princeton E r r a p e l Ibarzola, Universidad del País Vasco A l e j a n d r o I n u r r i e t a , Universidad del País Vasco C h i s t o p h e r James, Universidad de Florida
Lista de participantes \ 7
Luis A n g e l Lerena, Fundación BBV José Luis L a r r e a , Gobierno Vasco Javier L l u c h , / 6 M
José María M a r í n , Universidad Pompeu Fabra de Barcelona A l f r e d o M a r t í n , Ministerio de Economía y Hacienda A l f r e d o M a r t í n e z , Universidad de Valladolid
P e d r o M a r t í n e z de A l e g r í a , Federación de Cajas Vasco Navarras C o l i n M a y e r , Universidad de O x f o r d
C a r m e n M e l c ó n d e Giles, Bonco de España Joan M o n t l l o r , Universidad A u t ó n o m a de Barcelona C a r m e n M u ñ o z , Universidad del País Vasco
C a r l o s O c a ñ a , Tribunal de Defensa de la Competencia Juan Luis O c h o a , Universidad de Deusto
M a r í a Luisa O y a r z á b a l , Fundación BBV
J o r g e Padilla, Centro de Estudios Monetarios y Financieros M a r c o Pagano, Universidad Bocconi, M i l á n
Joseba P e r m a c h , /Ayuntom/enío de Son Sebastián M i t c h e l l A . P e t e r s e n , Universidad de Chicago Jesús P i z a r r o , Bonco B/7boo Vizcaya
B e a t r i z Plaza, Universidad del País Vasco Javier Q u e s a d a , IVIE
R a g h u r a m G . Rajan, Universidad de Chicago M a r t a Regúlez, Universidad del País Vasco
Rafael R e p u l l o , Centro de Estudios Monentarios y Financieros Michael R i o r d a n , Universidad de Boston
A r t u r o R o d r í g u e z , Universidad del País Vasco A d o r a c i ó n R o d r í g u e z , BBV Interactivos
José M a n u e l R o d r í g u e z , Universidad del País Vasco Luis A n g e l R o j o , Bonco de España
A n t o n i o R o l d á n , Fundación BBV R i c a r d o R o v e l l i , Universidad de Cagliari
V i c e n t e Salas, Universidad A u t ó n o m a de Barcelona Rafael Salinas, BBV Interactivos
R o d o l f o Salinas, Universidad de Z a r a g o z a José A n g e l Sánchez A s i a í n , Fundación BBV
Luis Sánchez Barba, Grupo Interprés Javier S a n t o m á , /£S£
Jeffrey M. S a n t o m e r o , Universidad de Pensilvania B r u c e S m i t h , Bonco de la Reserva Federal de Minneápolis E m i l i o Soldevilla, Universidad del País Vasco
Javier Suárez, Universidad de H a r v a r d
O r e n Sussman, Universidad Hebrea de jerusalén M i k e l T a p i a , Universidad del País Vasco
M a r í a A n t o n i a T a r r a z ó n , Universidad Autónoma de Barcelona V i c e n t e T e m p r a n o , Universidad del País Vasco
A n j a n T h a k o r , Universidad de Indiana
Lluis T o r r e n t s , Instituto de Análisis Económico-CSIC Jeffrey J. T r e s t e r , Universidad de Pensilvania José M.a U s á t e g u i , Universidad del País Vasco
E l e u t e r i o V a l l e l a d o , Univesidad de Valladolid D a v i d Vegara, Presidencia del Gobierno Ráscale Viala, Universidad de Toulouse E d u a r d o Vilela, Universidad de Navarra X a v i e r Vives, Instituto de Análisis Económico Jesús V á z q u e z , Universidad del País Vasco
D a v i d W e b b , London School o f Economics L a w r e n c e W h i t e , Universidad de Nueva York Stephen Y e o , CEPR
Joseph Z e i r a , Universidad Hebrea de Jerusalén G a i z k a Z u b i a u r , Universidad del País Vasco
RESUMEN GENERAL
RESUMEN GENERAL
Miguel Angel García Cestona M.a Antonia Tarrazón Rodón
En la t a r d e del jueves 2 ! de abril se p r o c e d i ó a d a r c o m i e n z o a la C o n f e r e n c i a c o n las sucesivas i n t e r v e n c i o n e s d e t r e s p o n e n t e s y la celebración d e una mesa r e d o n d a . En un p r i m e r m o m e n t o , los p r o - fesores Jordi Gual y V i c e n t e Salas p r e s e n t a r o n sus respectivos t r a - bajos que versaban, en a m b o s casos, s o b r e la c o m p e t e n c i a en el s e c t o r bancario español. A c o n t i n u a c i ó n , el p r o f e s o r V i t t o r i o G r i l l i avanzó algunos d e los e l e m e n t o s c o n t e m p l a d o s en su e s t u d i o s o b r e
«El i m p a c t o d e la liberalización d e los m o v i m i e n t o s de capital s o b r e los m e r c a d o s financieros e u r o p e o s » . Este p r i m e r día de sesiones c o n c l u y ó c o n la celebración d e una mesa r e d o n d a presidida p o r Luis A n g e l Lerena, d i r e c t o r del C e n t r o d e Estudios Bancarios de la Fun- dación y en la q u e p a r t i c i p a r o n A n t o n i o Borges, decano del I N S E A D , y C h a r l e s G o o d h a r t , p r o f e s o r d e la L o n d o n School o f Economics.
I. L a c o m p e t e n c i a e n e l s e c t o r b a n c a r i o e s p a ñ o l
El t r a b a j o «Lo evolución de la competencia en el sector bancario» d i o c o m i e n z o al c u r s o d e i n t e r v e n c i o n e s , c o r r i e n d o su p r e s e n t a c i ó n a c a r g o d e j o r d i Gual q u e analizó el i m p a c t o q u e s o b r e el s e c t o r b a n c a r i o español han t e n i d o las d o s g r a n d e s fuerzas d e c a m b i o registradas en los ú l t i m o s c u a t r o - c i n c o años: la d e s r e g u l a c i ó n y
la liberalización del s e c t o r . Fuerzas q u e han p e r m i t i d o la realiza- c i ó n d e actividades q u e antes les estaban vetadas a las e n t i d a d e s financieras y la a p e r t u r a del s e c t o r a la c o m p e t e n c i a p r o c e d e n t e d e o t r a s áreas e c o n ó m i c a s .
El p o n e n t e d i s t i n g u i ó e n t r e d o s i m p a c t o s : a) los e f e c t o s a c o r t o plazo q u e , e n g r a n m e d i d a , ya han p o d i d o ser o b s e r v a d o s y q u e hacen r e f e r e n c i a f u n d a m e n t a l m e n t e a la e s t r u c t u r a i n t e r n a del s e c t o r y a los c a m b i o s d e estrategia de las e n t i d a d e s , y b) los e f e c t o s a m e d i o y largo plazo q u e p o d r í a n r e d i m e n s i o n a r la banca clásica de i n t e r m e d i a c i ó n .
A c o r t o plazo, la e v o l u c i ó n d e los m á r g e n e s m e d i o s c o r r e s p o n - d i e n t e s al p e r í o d o 1 9 8 9 - 1 9 9 2 , e incluso si i n c l u i m o s el e j e r c i c i o 9 3 , m u e s t r a una caída en el caso del pasivo p e r o n o así en el caso del a c t i v o , m a n t e n i é n d o s e e incluso m e j o r a n d o la d i f e r e n c i a e n t r e la r e n t a b i l i d a d d e la i n v e r s i ó n c r e d i t i c i a y la r e n t a b i l i d a d de la i n v e r s i ó n en el i n t e r b a n c a r i o . Sin e m b a r g o , d e s d e un p u n t o d e vista c o m p e t i t i v o , el análisis c o n v e n c i o n a l d e m á r g e n e s m e d i o s r e s u l t a insuficiente p o r lo q u e c o n v i e n e analizar las r e n t a b i l i d a d e s y los c o s t e s f i n a n c i e r o s marginales, e s t u d i o q u e J. G u a l realiza m e d i a n t e una o b s e r v a c i ó n de la e v o l u c i ó n d e los m i s m o s en el m e r c a d o e s p a ñ o l , sin e n t r a r en su análisis e c o n o m é t r i c o o f o r m a l . A p a r t i r d e e s t o s d a t o s c o n c l u y e q u e , si bien es c i e r t o q u e p a r e - cería h a b e r a u m e n t a d o la p r e s i ó n c o m p e t i t i v a , c o n una caída en los m á r g e n e s , este a u m e n t o d e la c o m p e t e n c i a sería s e l e c t i v o , n o g e n e r a l i z a d o . En m e r c a d o s c o m o el d e cuentas c o r r i e n t e s se o b - servaba un a u m e n t o d e la c o m p e t e n c i a , a u m e n t o sin e m b a r g o q u e q u e d a b a lejos d e la c o m p e t e n c i a e x i s t e n t e en los m e r c a d o s d e i m p o s i c i o n e s a c o r t o plazo, p o r e j e m p l o .
A la h o r a d e c o n t r a s t a r si el a u m e n t o de c o m p e t e n c i a c o n l l e v a m e j o r a s en la eficiencia del s e c t o r , el a u t o r se p r e g u n t a c o m o paso p r e v i o p o r las causas de dicha ineficiencia, a p u n t a n d o al r e d u c i d o t a m a ñ o de las e n t i d a d e s y a la falta d e p r e s i ó n c o m p e - t i t i v a en el s e c t o r . En el p r i m e r caso, d e b e r í a m o s o b s e r v a r a b - s o r c i o n e s d e las e n t i d a d e s de t a m a ñ o más r e d u c i d o , c o m o así ha o c u r r i d o . Sin e m b a r g o , los e s t u d i o s e x i s t e n t e s s o b r e e c o n o m í a s d e escala en banca c o m e r c i a l indican q u e el t a m a ñ o m í n i m o efi- c i e n t e es c o m p a r a t i v a m e n t e r e d u c i d o , p o r l o q u e las ganancias d e eficiencia vía f u s i o n e s d e b e r í a n s e r escasas. Estas ú l t i m a s habrían s e r v i d o más c o m o i n s t r u m e n t o d e r a c i o n a l i z a c i ó n , d e r e d u c c i ó n d e ineficiencias. Si se analizan los d a t o s s o b r e la e v o l u c i ó n d e c o s t e s , p e r s o n a l u oficinas de las e n t i d a d e s q u e se han f u s i o n a d o , se o b s e r v a n c r e c i m i e n t o s m u c h o m e n o r e s para aquellas e n t i d a d e s q u e han pasado u n p r o c e s o d e f u s i ó n .
Los gastos p o r e x p l o t a c i ó n s o b r e activos t o t a l e s m e d i o s del sec- t o r han caído a l o largo del p e r í o d o , lo cual en p r i n c i p i o indicaría
Resumen general
una m e j o r a en la eficiencia, si bien en los ú l t i m o s a ñ o s el n e g o c i o b a n c a r i o es un n e g o c i o q u e está cada v e z más f u e r a del balance y p o r t a n t o el a u m e n t o de los a c t i v o s t o t a l e s m e d i o s n o c o n s t i - t u y e una m e d i d a a d e c u a d a d e la m a g n i t u d d e las o p e r a c i o n e s bancarias. Los d a t o s indican una i m p o r t a n t e m e j o r a en la e f i c i e n - cia del s e c t o r . La p r e s i ó n c o m p e t i t i v a se ha t r a d u c i d o en una r a c i o n a l i z a c i ó n p r o g r e s i v a vía f u s i o n e s y en f u e r t e s p r e s i o n e s s o - b r e las e n t i d a d e s p a r a r a c i o n a l i z a r o p e r a c i o n e s , l o cual ha g e n e - r a d o una m e j o r a en la eficiencia.
H a b i e n d o o b s e r v a d o q u e los m á r g e n e s se r e d u c e n c o m o c o n s e - cuencia d e la p r e s i ó n c o m p e t i t i v a y q u e la eficiencia m e j o r a , tal v e z c o m o c o n s e c u e n c i a t a m b i é n d e la p r e s i ó n c o m p e t i t i v a , pase- m o s a v e r q u é o c u r r e c o n los r e s u l t a d o s . Si se analizan los r a t i o s habituales c o m o el b e n e f i c i o antes d e i m p u e s t o s s o b r e r e c u r s o s p r o p i o s m e d i o s p o r e j e m p l o , se o b s e r v a q u e d e s d e 1989 a 1993 los b e n e f i c i o s d e la Banca caen del o r d e n d e 6 p u n t o s , p e r o e s t o p u e d e r e s u l t a r e n g a ñ o s o ya q u e lo r e l e v a n t e es t e n e r en c u e n t a la e v o l u c i ó n d e la r e n t a b i l i d a d del s e c t o r b a n c a r i o en r e l a c i ó n a la e v o l u c i ó n d e la r e n t a b i l i d a d d e o t r o s n e g o c i o s , d e o t r o s sec- t o r e s e c o n ó m i c o s . En o p i n i ó n del p o n e n t e , y s i e m p r e m a n t e n i e n - d o la v i s i ó n d e s c r i p t i v a d e los i n d i c a d o r e s , é s t o s i n d u c e n a pensar q u e n o está t a n c l a r o q u e se haya d e t e r i o r a d o la r e n t a b i l i d a d de u n m o d o o b v i o c o m o a veces se s u p o n e y, p o r t a n t o , los b e n e - ficios en t é r m i n o s r e l a t i v o s d e l s e c t o r b a n c a r i o e s p a ñ o l p o d r í a n c o n t i n u a r s i e n d o s u s t a n c i a l m e n t e a l t o s .
En r e f e r e n c i a a los i m p a c t o s a m e d i o plazo q u e p u e d e t e n e r el c a m b i o r e g u l a t o r i o , el a u t o r d i s t i n g u e f u n d a m e n t a l m e n t e t r e s : I ) la p o s i b l e s o b r e d i m e n s i ó n d e una r e d d e s a r r o l l a d a en g r a n p a r t e en p e r í o d o s p r e v i o s , 2) la c o m p e t e n c i a adicional q u e para la c a p - t a c i ó n d e pasivo s u p o n e la a p a r i c i ó n de n u e v o s p r o d u c t o s y 3) el p r o b l e m a d e la d e s l o c a l i z a c i ó n d e r e c u r s o s c o m o c o n s e c u e n c i a d e una m a y o r c o m p e t e n c i a e x t e r i o r .
A n a l i z a n d o el r a t i o d e a c t i v o s p o r oficina se p u e d e o b s e r v a r q u e en los b a n c o s se está p r o d u c i e n d o ya un f e n ó m e n o d e r e d i m e n - s i o n a m i e n t o , un p a r ó n en el c r e c i m i e n t o d e la r e d d e oficinas. La h i p ó t e s i s del a u t o r es q u e d e b i d o a la p r e s i ó n g e n e r a d a p o r la m a y o r c o m p e t e n c i a en p r e c i o s ya n o se p u e d e s o s t e n e r la es- t r u c t u r a , la r e d d e oficinas q u e se t e n í a p r e v i a m e n t e . P a r ó n q u e n o se o b s e r v a en las cajas, d e b i d o p r o b a b l e m e n t e al c a m b i o r e - g u l a t o r i o q u e s u p u s o la l i b e r a l i z a c i ó n para la a p e r t u r a d e oficinas f u e r a d e la c o m u n i d a d a u t ó n o m a q u e t u v o lugar e n el a ñ o 1988.
El auge d e los f o n d o s d e i n v e r s i ó n p r o p i c i ó un m e c a n i s m o p o r el cual la banca p o d í a p e r d e r r e c u r s o s y e s t o planteaba u n p r o b l e m a de p o l í t i c a e c o n ó m i c a significativo en la m e d i d a en q u e se pensaba q u e e s t e d e s v í o d e r e c u r s o s p o d í a afectar a la c o n c e s i ó n d e
c r é d i t o s a las pequeñas y medianas e m p r e s a s q u e n o t i e n e n un acceso d i r e c t o a los m e r c a d o s d e capitales. D i c h o e f e c t o n o pa- r e c e h a b e r t e n i d o lugar, en p a r t e p o r q u e los b a n c o s han p o d i d o c a p t a r pasivo d e los p r o p i o s f o n d o s d e i n v e r s i ó n ya sea e n f o r m a de d e p ó s i t o s o en f o r m a de cesiones. Es significativo el c a m b i o d e c o r r e l a c i ó n d e c u o t a s d e m e r c a d o y d e fuerzas q u e ha supues- t o la i n t r o d u c c i ó n d e e s t o s n u e v o s p r o d u c t o s . Los bancos q u e han a c t u a d o c o m o líderes (first-movers) en este m e r c a d o han s u - f r i d o c i e r t a m e n t e una r e d u c c i ó n en sus m á r g e n e s p e r o han s i d o capaces d e c r e a r una n u e v a c l i e n t e l a más fiel y, al m i s m o t i e m p o , canalizar n u e v o s p r o d u c t o s , nueva a c t i v i d a d bancaria, a t r a v é s de una r e d q u e e n p r i n c i p i o está s o b r e d i m e n s i o n a d a .
F i n a l m e n t e , en el t e m a d e la d e s l o c a l i z a c i ó n nos e n c o n t r a m o s c o n una s i t u a c i ó n similar. Existe u n r i e s g o d e deslocalización p e r o la banca española p u e d e c o n t r a a t a c a r c a p t a n d o en el e x t e r i o r p r e - c i s a m e n t e esos r e c u r s o s q u e se están d e s l o c a l i z a n d o , c o n n u e v o s p r o d u c t o s q u e p u e d e n g e n e r a r n u e v o s r e c u r s o s y m a n t e n e r una e s t r u c t u r a q u e c o r r e r í a el r i e s g o d e e s t a r s o b r e d i m e n s i o n a d a si se siguiese c o n el n e g o c i o b a n c a r i o clásico.
J. G u a l t e r m i n ó su e x p o s i c i ó n c o n el siguiente r e s u m e n de las c o n c l u s i o n e s del t r a b a j o . Los c a m b i o s en el e n t o r n o r e g u l a d o r han c o n d u c i d o a un a u m e n t o d e la c o m p e t e n c i a , a u m e n t o q u e n o ha s i d o g e n e r a l i z a d o , p e r o ha a f e c t a d o a los m á r g e n e s , r e d u c i é n - d o l o s . Sin e m b a r g o , el e f e c t o más f a v o r a b l e d e s d e una p e r s p e c t i v a social ha s i d o la m e j o r a en la eficiencia, en p a r t e p o r la vía de f u s i o n e s y en p a r t e p o r la p r o p i a m e j o r a en las o p e r a c i o n e s de las e n t i d a d e s . En c o n j u n t o , la r e n t a b i l i d a d del s e c t o r n o se ha m o d i f i c a d o m u y s u s t a n c i a l m e n t e , e n t é r m i n o s r e l a t i v o s . H e c h o q u e es m u y i m p o r t a n t e ya q u e las e n t i d a d e s d e b e n g e n e r a r r e - c u r s o s para, d e un lado, satisfacer los r e q u i s i t o s d e solvencia q u e les e x i g e n las a u t o r i d a d e s m o n e t a r i a s y, al m i s m o t i e m p o , para p o d e r a f r o n t a r c o n c i e r t a s garantías la e n t r a d a en n u e v o s n e g o - cios y en las nuevas actividades q u e e x i g e el e n t o r n o c o m p e t i t i v o . La r e d d e oficinas sí q u e está s o b r e d i m e n s i o n a d a , al m e n o s para el n e g o c i o b a n c a r i o clásico. Si c o n esa r e d la banca española f u e r a capaz d e canalizar n u e v o s p r o d u c t o s e iniciativas, e n t o n c e s n o estaría s o b r e d i m e n s i o n a d a , y el e j e m p l o lo c o n s t i t u y e n los f e n ó - m e n o s o c u r r i d o s c o n los f o n d o s de i n v e r s i ó n y la d e s l o c a l i z a c i ó n . A l g u n a s e n t i d a d e s r e a c c i o n a n p o s i t i v a m e n t e a esos c a m b i o s y p o r t a n t o s o n capaces d e m a n t e n e r sus e s t r u c t u r a s a pesar del f u e r t e c a m b i o en el e n t o r n o c o m p e t i t i v o q u e ha s u f r i d o el s e c t o r .
En su e x p o s i c i ó n «Estudios sobre banca a l por menor», Vicente Salas p r e s e n t ó algunos r e s u l t a d o s d e un t r a b a j o en c u r s o r e a l i z a d o c o n j u n t a m e n t e c o n Lucio Fuentelsaz d e la U n i v e r s i d a d d e Z a r a - goza.
Resumen general
En p r i m e r lugar, el p o n e n t e a c l a r ó q u e el e s t u d i o se c e n t r a b a en la c o m p e t e n c i a en u n s e g m e n t o del s e c t o r b a n c a r i o , banca al p o r m e n o r , sin e n t r a r a c o n s i d e r a r la c o m p e t e n c i a de la banca en su c o n j u n t o . O t r a d i s t i n c i ó n r e l e v a n t e consistía en la evaluación p r i - m e r o d e la c o m p e t e n c i a c u a n d o p r e s u m i m o s q u e las unidades c o m p e t i t i v a s s o n las e m p r e s a s , es d e c i r los bancos o las cajas, para c o m p a r a r l o después c o n el g r a d o d e c o m p e t e n c i a c u a n d o s u p o n e m o s q u e las unidades c o m p e t i t i v a s pasan a ser las oficinas.
Esta d i v e r s i d a d d e c o m p e t e n c i a nos t i e n e q u e p o n e r en g u a r d i a para c u a n d o t r a t e m o s d e evaluar el nivel d e c o m p e t e n c i a en el s e c t o r b a n c a r i o analizando m e d i d a s d e r e n t a b i l i d a d del c o n j u n t o d e las e n t i d a d e s , ya q u e e s t a r í a m o s a g r e g a n d o una i n f o r m a c i ó n m u y h e t e r o g é n e a y las c o n c l u s i o n e s del análisis d e p e n d e r á n en g r a n m e d i d a d e una c o r r e c t a d e l i m i t a c i ó n de los m e r c a d o s
Las hipótesis de t r a b a j o e r a n las siguientes: en el a p a r t a d o d e c o m p e t e n c i a e n t r e e m p r e s a s , s u p o n e n q u e e x i s t e s e p a r a c i ó n es- t r a t é g i c a e n t r e bancos y cajas. Los a u t o r e s se c o n c e n t r a n en banca al p o r m e n o r y e l a b o r a n un m o d e l o d o n d e las e n t i d a d e s c o m p i t e n en cantidades. Es d e c i r , el m o d e l o e s t á n d a r d e r e f e r e n - cia q u e se utiliza p a r a r e s p o n d e r a la p r e g u n t a d e si se ha m o d i - f i c a d o o n o la c o m p e t e n c i a y q u é i m p l i c a c i o n e s ha t e n i d o en el s e g m e n t o de banca al p o r m e n o r sería un m o d e l o de e m p r e s a bancaria en el cual se m a x i m i z a el b e n e f i c i o d e f i n i d o c o m o la d i f e r e n c i a e n t r e el r e n d i m i e n t o d e las i n v e r s i o n e s crediticias y el c o s t e de los pasivos. A p a r t i r d e este m o d e l o se o b t i e n e n las c o n o c i d a s c o n d i c i o n e s d e e q u i l i b r i o , d i s t i n g u i e n d o e n t r e el m a r - gen d e a c t i v o y el m a r g e n d e pasivo para así ir d e t e r m i n a n d o las posibles v a r i a c i o n e s q u e se p u e d a n p r o d u c i r en d i c h o m a r g e n c o m o c o n s e c u e n c i a d e m o d i f i c a c i o n e s en e s t o s e l e m e n t o s .
Los c a m b i o s en la c o m p e t e n c i a se t r a d u c i r í a n en c a m b i o s en el c o e f i c i e n t e d e n o m i n a d o de c o n j e t u r a s , a u n q u e la dificultad d e los análisis radicaría en a s e g u r a r n o s q u e c u a n d o se realizan estas evaluaciones n o se han m o d i f i c a d o ni la d e m a n d a ni el n ú m e r o d e c o m p e t i d o r e s . Es d e c i r , p o d e r a s e g u r a r n o s de q u e en la o b - s e r v a c i ó n de los c a m b i o s en los m á r g e n e s e s t a m o s aislando d e f o r m a efectiva los p a r á m e t r o s q u e r e c o g e n la intensidad d e la rivalidad c o m p e t i t i v a e n t r e las e m p r e s a s . H e c h a esta i m p o r t a n t e salvedad, el p r o b l e m a pasa a ser la d e t e r m i n a c i ó n d e si las e v i - dencias e m p í r i c a s p e r m i t e n e s t a b l e c e r q u e e s t o s márgenes han v a r i a d o en el t i e m p o d e a c u e r d o c o n las p r e v i s i o n e s q u e u n a u m e n t o en la i n t e n s i d a d de la c o m p e t e n c i a g e n e r a en el m o d e l o , y s i e m p r e s i e n d o c o n s c i e n t e s q u e las evidencias s o n sintéticas, agregadas y q u e en ellas hay un c o n t e n i d o de i n f o r m a c i ó n parcial.
Los a u t o r e s t r a b a j a n c o n una s e r i e t e m p o r a l q u e va d e 1980 a 1992 y d i s t i n g u e n e n t r e a) el m a r g e n d e a c t i v o , q u e sería el c o - c i e n t e e n t r e el r e n d i m i e n t o m e d i o de las i n v e r s i o n e s c r e d i t i c i a s .
m e n o s i n t e r b a n c a r i o p o r una p a r t e y el r e n d i m i e n t o m e d i o d e las i n v e r s i o n e s c r e d i t i c i a s p o r o t r a ; y b) el m a r g e n d e pasivo d o n d e t e n d r í a m o s el i n t e r b a n c a r i o m e n o s el c o s t e m e d i o d e los d e p ó - sitos en pesetas y m e n o s el f a c t o r d e ajuste p o r el c o e f i c i e n t e d e caja, t o d o e l l o en r e l a c i ó n c o n el c o s t e m e d i o d e los d e p ó s i t o s .
¿Qué r e s u l t a d o s se d e r i v a n de dicha i n f o r m a c i ó n ? En p r i m e r lugar, V . Salas d e s t a c ó q u e los 13 p e r í o d o s anuales se p u e d e n d i v i d i r en t r e s etapas c l a r a m e n t e diferenciadas: la etapa hasta 1984, en la cual o b s e r v a m o s m á r g e n e s de a c t i v o negativos; y las etapas 1984-
1987, 1 9 8 8 - 1 9 9 2 , d o n d e ya e n c o n t r a m o s m á r g e n e s de a c t i v o c o n v a l o r e s p o s i t i v o s en p r o m e d i o y q u e c o r r e s p o n d e n a los p e r í o d o s i n m e d i a t a m e n t e a n t e r i o r e s y p o s t e r i o r e s a la l i b e r a l i z a c i ó n .
La segunda c o n c l u s i ó n hace r e f e r e n c i a al d i f e r e n t e c o m p o r t a m i e n - t o d e los m á r g e n e s d e a c t i v o y d e pasivo, ya q u e e s t o s ú l t i m o s s o n m u c h o m a y o r e s q u e los m á r g e n e s d e a c t i v o . El p o n e n t e a p u n - t ó q u e una causa p o d í a n ser los c a m b i o s en c o m p e t e n c i a , p e r o t a m p o c o p u e d e n o l v i d a r s e las posibles diferencias en la elasticidad d e las f u n c i o n e s d e o f e r t a de d e p ó s i t o s y d e m a n d a de p r é s t a m o s , p o r lo q u e n o p u e d e a t r i b u i r s e este m e n o r m a r g e n a una m a y o r c o m p e t e n c i a n e c e s a r i a m e n t e , si n o se ajustan p r e v i a m e n t e las diferencias en elasticidades. T a m b i é n se o b s e r v a q u e el m a r g e n d e a c t i v o p a r a bancos es, en g e n e r a l , s u p e r i o r al m a r g e n d e a c t i v o para cajas, m i e n t r a s q u e el m a r g e n d e pasivo en los bancos es i n f e r i o r al d e las cajas.
Existen d o s f a c t o r e s adicionales a t e n e r en c u e n t a . P r i m e r o , d e - b e r í a m o s p o d e r c o r r e g i r los posibles e f e c t o s cíclicos antes d e v a l o r a r si la e v o l u c i ó n de los m á r g e n e s r e s p o n d e a una i n t e n s i f i - c a c i ó n de la c o m p e t e n c i a . C o m o s e g u n d o f a c t o r , v e m o s q u e se d e s p r e n d e n d e los d a t o s unas diferencias en la r a p i d e z d e ajuste d e los m á r g e n e s de a c t i v o y d e pasivo. Este es un r e s u l t a d o g e n e r a l m e n t e a c e p t a d o y, a u n q u e los v a l o r e s m e d i o s agregados n o sean la m e j o r f o r m a de calibrarla, al m e n o s los d a t o s n o plantean una c o n t r a d i c c i ó n c o n la p r e s u n c i ó n d e q u e los m á r g e - nes d e pasivo se ajustan más r á p i d a m e n t e a v a r i a c i o n e s en i n t e r - b a n c a r i o q u e los m á r g e n e s de a c t i v o .
La c u e s t i ó n p r i n c i p a l e r a c o m p r o b a r si, c o m o c o n s e c u e n c i a de la plena liberalización d e fijación d e t i p o s d e i n t e r é s q u e se p r o d u j o a p a r t i r del a ñ o 1987, se p r o d u c e n c a m b i o s significativos en los m á r g e n e s c o n r e s p e c t o al p e r í o d o p r e c e d e n t e . Es d e c i r , c o m p a r a r los m á r g e n e s del p e r í o d o 1 9 8 4 - 1 9 8 7 c o n los c o r r e s p o n d i e n t e s al p e r í o d o 1 9 8 8 - 1 9 9 2 . E l i m i n a n d o algunos de los v a l o r e s e x t r e m o s , los a u t o r e s o b t e n í a n u n m a r g e n d e pasivo del 8 7 % en p r o m e d i o para el p e r í o d o 1984-87, f r e n t e a un 7 7 % del p e r í o d o 1988-92 c o n la plena l i b e r a l i z a c i ó n . N o se aprecia, sin e m b a r g o , una clara t e n d e n c i a d e c r e c i e n t e en el m a r g e n r e l a t i v o . P o r e j e m p l o , en el
Resumen genero/
a ñ o 1992 el m a r g e n r e l a t i v o sube, y r e s u l t a difícil a n t i c i p a r q u é va a pasar. En c u a l q u i e r caso, el v a l o r m í n i m o se p r o d u j o en el e j e r c i c i o 1991 y p o d r í a pensarse q u e el i n c r e m e n t o d e la c o m - p e t e n c i a h u b i e r a t o c a d o f o n d o en ese a ñ o .
El p o n e n t e j u s t i f i c ó el u s o d e la o f i c i n a bancaria f r e n t e a la e n t i d a d f i n a n c i e r a c o m o u n i d a d d e e s t u d i o al c o m p r o b a r la e x i s t e n c i a d e diferencias n o t a b l e s e n la d e n s i d a d d e oficinas bancarias y el t a - m a ñ o d e las m i s m a s si se s e g m e n t a el m e r c a d o nacional en m e r - cados r e g i o n a l e s . U n a p a r t e i m p o r t a n t e de esta d i v e r s i d a d p o d r í a e x p l i c a r s e p o r las i m p o r t a n t e s v a r i a c i o n e s en las densidades m e - dias de la d e m a n d a en los d i s t i n t o s m e r c a d o s regionales.
O t r a s c o n c l u s i o n e s d e l p o n e n t e f u e r o n las siguientes. N o se d e - t e c t a n m e j o r a s significativas e n el nivel global d e p r o d u c t i v i d a d d e la banca e s p a ñ o l a al p o r m e n o r para el p e r í o d o 1 9 8 3 - 1 9 9 0 . A s í m i s m o , la l i b e r a l i z a c i ó n d e t i p o s d e i n t e r é s d e 1987 n o p a r e c e h a b e r i n f l u i d o s e n s i b l e m e n t e e n el g r a d o d e c o m p e t e n c i a , e s p e - c i a l m e n t e en l o q u e hace r e f e r e n c i a al c o l e c t i v o d e b a n c o s . La r e l a c i ó n t e ó r i c a establecida e n t r e densidad d e d e m a n d a en un m e r c a d o espacial y m a r g e n f i n a n c i e r o plantea dudas a c e r c a d e la c o n v e r g e n c i a en los m á r g e n e s f i n a n c i e r o s p r e v i s t a p o r algunos a u t o r e s . El a u m e n t o d e la c o m p e t e n c i a sí p a r e c e h a b e r s e t r a d u - c i d o en una caída d e los b e n e f i c i o s e x t r a o r d i n a r i o s p e r o n o en u n a u m e n t o d e la eficiencia y n o es hasta 1992 c u a n d o se c o - m i e n z a n a a p r e c i a r r e d u c c i o n e s en los c o s t e s d e o p e r a c i ó n d e las e n t i d a d e s .
En la d i s c u s i ó n q u e siguió a las p r e s e n t a c i o n e s los d o s p o n e n t e s e n t r a r o n a analizar si el a u m e n t o d e c o m p e t e n c i a se había t r a d u - c i d o en u n a m e j o r a d e la eficiencia (tesis d e f e n d i d a p o r J o r d i G u a l ) o n o ( V i c e n t e Salas). Se pasó t a m b i é n a d e l i m i t a r l o q u e debía c o n s i d e r a r s e c o m o d e m a n d a y c o s t e s d e i n t e r m e d i a c i ó n d e los bancos. V i c e n t e Salas, en r e f e r e n c i a a los c o s t e s a p u n t ó q u e el s e r v i c i o ha m e j o r a d o p e r o q u e t a m b i é n se han i n c r e m e n t a d o las c o m i s i o n e s , p o r l o q u e n o se p u e d e hablar t a n f á c i l m e n t e d e m e j o r a s en la eficiencia.
2. E l i m p a c t o d e l a l i b e r a l i z a c i ó n d e l o s m o v i m i e n t o s d e c a p i t a l s o b r e los m e r c a d o s f i n a n c i e r o s e u r o p e o s
En su i n t e r v e n c i ó n , Vittorio Grilli p r e s e n t ó su e s t u d i o s o b r e «El impacto de la liberalización de los movimientos de capital sobre los mercados financieros europeos», i l u s t r a n d o la c o m p l e j i d a d del t e m a c o n una m e n c i ó n especial a las p a r t i c u l a r i d a d e s del p r o c e s o ita- liano. D u r a n t e los ú l t i m o s t r e s o c u a t r o años, Italia ha s u f r i d o un p r o c e s o a c e l e r a d o d e c a m b i o s c o n el q u e se ha p r e t e n d i d o s u -
p e r a r en b r e v e t i e m p o el desfase e x i s t e n t e d e casi c i n c u e n t a años c o n r e s p e c t o a los países c o n sistemas f i n a n c i e r o s más avanzados.
El s e c t o r f i n a n c i e r o italiano se hallaba s u b d e s a r r o l l a d o , y n o s ó l o p o r e n c o n t r a r s e p r o t e g i d o m e d i a n t e u n f u e r t e c o n t r o l d e capita- les. Su c a r á c t e r de i n s t i t u c i ó n pública c o n s t i t u í a una r a z ó n subya- c e n t e más i m p o r t a n t e , e r a p r á c t i c a m e n t e u n s e c t o r p ú b l i c o p r o - t e g i d o d e la c o m p e t e n c i a en un d o b l e s e n t i d o : c a r e n c i a d e c o m - p e t e n c i a e x t e r n a y c a r e n c i a t a m b i é n d e c o m p e t e n c i a i n t e r n a al ser t o d a s las i n t e g r a n t e s e m p r e s a s públicas.
Las p r i m e r a s p r i v a t i z a c i o n e s d e g r a n d e s bancos del p e r í o d o 1991 - 1992 d i e r o n lugar a la a p a r i c i ó n d e m i l l o n e s d e n u e v o s accionistas, l o cual a su v e z g e n e r ó u n i n c r e m e n t o sin p r e c e d e n t e s del v o l u - m e n d e n e g o c i o del m e r c a d o d e v a l o r e s d e M i l á n , q u e t r a d i c i o - n a l m e n t e había sido una especie d e c l u b s e l e c t o d e viejos a m i g o s . En el espacio de d o s meses se pasó d e un v o l u m e n d i a r i o d e
10.000 ó r d e n e s c o m o m e d i a a unas 100.000, c o n los c o n s i g u i e n - t e s p r o b l e m a s , q u e se v i e r o n agravados p o r el c a m b i o del sistema d e p r e c i o s t r a d i c i o n a l a un n u e v o sistema e l e c t r ó n i c o .
El e j e m p l o italiano r e p r e s e n t a u n caso t í p i c o en el siguiente s e n - t i d o : t a n p r o n t o c o m o se a b r i ó el m e r c a d o al capital f o r á n e o , se p r o d u j o una f u e r t e e m i g r a c i ó n del m e r c a d o m i s m o , t r a s l a d á n d o s e éste d e Italia a L o n d r e s . A s í , c o n la liberalización e m p e z a r o n a llegar i n v e r s o r e s especializados, n o r t e a m e r i c a n o s e n t r e ellos, i n - t e r e s a d o s en b o n o s italianos, p e r o t o d o el p r o c e s o de i n t e r m e - d i a c i ó n se llevaba a c a b o en L o n d r e s . A l g o similar o c u r r í a p a r a el caso d e los m e r c a d o s d e f u t u r o s . ¿Por q u é se p r o d u c e esta r e - localización del m e r c a d o ? D o s s o n las causas principales a j u i c i o del p o n e n t e : p r i m e r o , la falta d e una actividad d e c r e a c i ó n de m e r c a d o s (market-making) y s e g u n d o , la ausencia d e algunos ins- t r u m e n t o s esenciales j u n t a m e n t e c o n la p r e s e n c i a d e un t r a t a - m i e n t o i m p o s i t i v o i n e f i c i e n t e s o b r e los p r o d u c t o s f i n a n c i e r o s , ele- m e n t o s estos ú l t i m o s q u e c o n f r e c u e n c i a se i g n o r a n .
H a s t a 1988, los ú n i c o s c o m p r a d o r e s d e b o n o s italianos e r a n , p r á c t i c a m e n t e , las familias y los b a n c o s italianos, c o m p r a d o r e s q u e p o d r í a m o s d e c i r q u e g u a r d a b a n sus b o n o s « d e b a j o del c o l c h ó n » . P o r t a n t o , c u a n d o se a f r o n t a una d e m a n d a d e este t i p o , la única p r e o c u p a c i ó n c o n s i s t e en e m i t i r t í t u l o s q u e las familias e s t é n dis- puestas a c o m p r a r y s ó l o se necesitan t í t u l o s a m u y c o r t o plazo, t r e s , seis meses o un a ñ o c o m o m á x i m o , o v a l o r e s indizados. P o r c o n t r a , si se a b r e el m e r c a d o , el t i p o d e n u e v o s i n v e r s o r e s q u e a c u d e - p o r e j e m p l o , los f o n d o s d e p e n s i o n e s - buscan t í t u l o s q u e g e n e r e n ingresos fijos a m e d i o y l a r g o plazo. Así, la p r i m e r a p r e o - c u p a c i ó n pasa a ser q u é v a l o r e s e m i t i r , s i e n d o la segunda t a r e a la c r e a c i ó n de un m e r c a d o s e c u n d a r i o , c o m o así ha o c u r r i d o en Italia.
Resumen general
P e r o , c o m o bien i l u s t r a el caso italiano, e s t o s pasos n o han s i d o suficientes, ya q u e a u n q u e se ha c o n s e g u i d o c r e a r esta e s t r u c t u r a se seguía c a r e c i e n d o de los primary dealers, sociedades de v a l o r e s q u e actúan en el m e r c a d o m o n e t a r i o de d e u d a pública. T e n í a q u e p r o d u c i r s e un c a m b i o e n las reglas d e m e r c a d o para c o n s e g u i r q u e los c r e a d o r e s d e m e r c a d o fmorket-mokersj se instalasen en Italia. Esta s i t u a c i ó n t a m b i é n se ha r e p e t i d o en o t r o s países, c o m o Francia y A l e m a n i a , d o n d e se han i m p u e s t o una s e r i e de c o n d i - c i o n e s e s t r i c t a s s o b r e las sociedades y agencias de v a l o r e s q u e c o m e r c i a l i z a n los b o n o s c o n el o b j e t i v o de q u e se establezcan e n los países q u e e m i t e n d i c h o s b o n o s .
El ú l t i m o g r a n p r o b l e m a q u e el a u t o r a b o r d ó en su p r e s e n t a c i ó n c o n s i s t i ó en r e s a l t a r el papel q u e p u e d e jugar el sistema i m p o s i - t i v o . En p r i m e r lugar, p u e d e n a c t u a r c o m o f u e r z a d e s e g m e n t a - c i ó n dé! m e r c a d o . La e x i s t e n c i a d e un i m p u e s t o a t a n t o alzado {lump-sum tax), q u e s ó l o afecta a la t r a n s a c c i ó n c u a n d o ésta se p r o d u c e , f a v o r e c e la a p a r i c i ó n de situaciones c o m o la siguiente o c u r r i d a en Italia: d o s agentes italianos q u e q u i e r a n llevar a c a b o una t r a n s a c c i ó n p r e f e r i r á n h a c e r u s o d e una agencia d e v a l o r e s d e L o n d r e s , v e n d i é n d o l e y c o m p r á n d o l e r e s p e c t i v a m e n t e el t í t u l o y a p a r e c i e n d o las d o s t r a n s a c c i o n e s c o m o realizadas en L o n d r e s para e v i t a r así el pago del i m p u e s t o . D e s d e el m o m e n t o en q u e d i c h o i m p u e s t o f u e r e t i r a d o , el v o l u m e n del m e r c a d o italiano se d o b l ó d e un día p a r a o t r o . En s e g u n d o lugar, e x i s t e un p r o b l e m a q u e n o se p r e s e n t a en el caso e s p a ñ o l , la p r e s e n c i a de una r e - t e n c i ó n q u e obliga al g o b i e r n o italiano a d e v o l v e r d i c h o i m p u e s t o a los e x t r a n j e r o s y, e n g e n e r a l , a t o d o aquel q u e n o esté s u j e t o al m i s m o . Esto i n t r o d u c e una g r a n c o m p l e j i d a d d e n t r o del siste- ma, ya q u e n o s ó l o es i m p o r t a n t e el v o l u m e n d e i m p u e s t o s i n o q u e las características de d i c h o i m p u e s t o pasan a ser d e t e r m i n a n - t e s . La s o l u c i ó n a d o p t a d a en este caso f u e la de g a r a n t i z a r su c a r á c t e r a u t o m á t i c o , d i s e ñ a n d o un p r o c e d i m i e n t o q u e asegurase su d e v o l u c i ó n sin r e t r a s o s . T a n p r o n t o c o m o este p r o c e d i m i e n t o fue a n u n c i a d o , los b o n o s italianos t u v i e r o n un ganancia d e 2 5 - 3 0 p u n t o s .
En su c o n c l u s i ó n , G r i l l i c r i t i c ó la p r á c t i c a e x t e n d i d a d e e s t a b l e c e r los i m p u e s t o s s i g u i e n d o c r i t e r i o s d e e q u i l i b r i o parcial, d o n d e l o ú n i c o q u e se t i e n e e n c u e n t a s o n los ingresos i n m e d i a t o s q u e e s t e e q u i l i b r i o parcial p u e d e g e n e r a r , i g n o r á n d o s e t o d o s los c o s t e s asociados q u e a c o m p a ñ a n a una d e t e r m i n a d a f o r m a i m p o s i t i v a o las d i s t o r s i o n e s i n t r o d u c i d a s c o m o o c u r r í a en el caso d e la r e - t e n c i ó n antes m e n c i o n a d a . Los i m p u e s t o s p u e d e n t e n e r un e f e c t o i m p o r t a n t e en los t i p o s d e i n t e r é s diferenciales y su t r a t a m i e n t o c u i d a d o s o d e b e ser t o m a d o en c o n s i d e r a c i ó n . P o r t a n t o , el e s t u - d i o de la incapacidad del m e r c a d o d o m é s t i c o para p r o p o r c i o n a r liquidez n o es s ó l o d e un p r o b l e m a de riesgo-país, o de c o n v e r - gencia de los t i p o s d e i n t e r é s , es t a m b i é n en m u c h a s ocasiones
un p r o b l e m a t é c n i c o , d e m i c r o e s t r u c t u r a , d e c ó m o se diseñan e i m p l e m e n t a n los i m p u e s t o s .
3. M e s a r e d o n d a : L a a c t i v i d a d b a n c a r i a y l a i n d u s t r i a
Luis Angel Lerena, d i r e c t o r del C e n t r o d e Estudios Bancarios de la F u n d a c i ó n BBV, f u e el m o d e r a d o r d e la mesa r e d o n d a q u e c e r r a b a el p r i m e r día d e sesiones. En su p r e s e n t a c i ó n d e los d o s p o n e n t e s , d e s t a c ó la relevancia y la o p o r t u n i d a d d e los t e m a s a t r a t a r en la mesa r e d o n d a s o b r e La actividad bancaria y la industria.
La i n t e r v e n c i ó n del p r o f e s o r B o r g e s a b o r d ó una t e m á t i c a q u e t a m b i é n en España ha s i d o d i s c u t i d a a m p l i a m e n t e : el p r o b l e m a d e las facultades d e s u p e r v i s i ó n d e l b a n c o c e n t r a l , d e t e r m i n a n d o has- t a q u é p u n t o las t a r e a s d e s u p e r v i s i ó n y d e p o l í t i c a m o n e t a r i a d e b e n i r de la m a n o , y el r e c e l o c o n el q u e se ha c o n t e m p l a d o d e s d e n u e s t r a s esferas la p o s i c i ó n c o m u n i t a r i a , c o n su defensa del m o d e l o a l e m á n , i n s p i r a d o e n una filosofía q u e está en f r a n c a c o n - t r a d i c c i ó n c o n l o q u e ha s i d o la t r a d i c i ó n de la banca c e n t r a l española, la p o s i c i ó n del B a n c o d e España. La i n t e r v e n c i ó n del p r o f e s o r G o o d h a r t t a m b i é n a b r i ó t e m a s n u e v o s , ya q u e en v e z d e d i s c u t i r los t r a d i c i o n a l e s p r o b l e m a s d e los m o d e l o s d e banca c o n t i n e n t a l o anglosajona r e s p e c t o d e la p o s i c i ó n bancaria e n la i n d u s t r i a , se c e n t r ó en la d e t e r m i n a c i ó n de cuál es el papel q u e la banca ha d e s e m p e ñ a d o y cuál el q u e p u e d e d e s e m p e ñ a r en un c o n t e x t o d e crisis y en países c o n m o d e l o s e c o n ó m i c o s d e pla- nificación c e n t r a l en t r a n s i c i ó n . F i n a l m e n t e , L e r e n a r e s a l t ó el i n - t e r é s y el c a r á c t e r n o v e d o s o d e los p r o b l e m a s a t r a t a r .
En su c o n d i c i ó n d e e s t u d i o s o d e la m a c r o e c o n o m í a , Antonio Borges se d e c l a r ó p a r t i c u l a r m e n t e satisfecho al v e r q u e en una c o n f e r e n - cia c o n p a r t i c i p a c i ó n d e m i c r o e c o n o m i s t a s se a b o r d a b a n t e m a s c o m o el papel d e los b a n c o s y su r e l a c i ó n c o n la i n d u s t r i a . T a m - bién r e c o n o c i ó q u e es m u y difícil s e p a r a r las c u e s t i o n e s d e í n d o l e m i c r o e c o n ó m i c a d e los a s p e c t o s m a c r o e c o n ó m i c o s en las áreas m e n c i o n a d a s , d e b i d o a la p r e s e n c i a d e i n t e r a c c i o n e s e n t r e ellos.
T r e s f u e r o n los p r o b l e m a s q u e c e n t r a r o n su i n t e r v e n c i ó n , guar- d a n d o el p r i m e r t e m a más r e l a c i ó n c o n la s u p e r v i s i ó n q u e c o n la r e g u l a c i ó n : la s u p e r v i s i ó n p r u d e n c i a l d e los bancos. ¿Quién d e b e - ría e j e r c e r la s u p e r v i s i ó n d e los bancos? ¿Deberían s e r los bancos c e n t r a l e s o tal vez d e b e r í a s e r una i n s t i t u c i ó n i n d e p e n d i e n t e y separada de los bancos c e n t r a l e s la encargada d e llevar a c a b o dicha tarea? Los a r g u m e n t o s a f a v o r d e q u e esta actividad la realicen los bancos c e n t r a l e s s o n v a r i o s . En p r i m e r lugar, los bancos c e n t r a l e s p o s e e n u n g r a n v o l u m e n d e i n f o r m a c i ó n , l o cual les p e r m i t i r í a e j e r c e r un t i p o d e s u p e r v i s i ó n m e j o r , m e n o s p o l i - tizada y m e n o s p r o t e c c i o n i s t a , s i e m p r e q u e se p u e d a g a r a n t i z a r
