FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO FIDULIQUIDEZ

Reporte de calificación

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FONDO DE INVERSIÓN

COLECTIVA ABIERTO

FIDULIQUIDEZ

Comité Técnico: 8 de septiembre de 2016 Acta número: 1007

Contactos:

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO

FIDULIQUIDEZ

Administrado por Fiduciaria Popular S. A.

REVISIÓN PERIÓDICA

RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO

‘F AAA/2’

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 1’

Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de junio de 2016

Historia de la calificación:

Valor del fondo al cierre de mes:

Rentabilidad diaria neta:

COP279.375 6,54% promedio semestral.

Revisión periódica Sep./15: Revisión periódica Jun./15: Calificación inicial Jun./11:

‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/3’, ‘BRC 1+’

‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’

I.FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de ‘F AAA/2’ y de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1’ del Fondo de Inversión Colectiva Abierto Fiduliquidez (en adelante Fiduliquidez o fondo).

II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE

 Fiduliquidez mantiene una baja exposición al riesgo de crédito por la excelente calidad crediticia de

los emisores de los instrumentos que componen el portafolio.

 Entre enero y junio de 2016 (en adelante el semestre de análisis), Fiduliquidez invirtió 99,01%

promedio de los recursos en instrumentos de establecimientos de crédito con calificación ‘AAA’ en escala local (Gráfico 4). En nuestra opinión, dicha composición indica una baja probabilidad de pérdidas por incumplimiento de los emisores en el pago de sus obligaciones.

 Durante el semestre de análisis, los emisores del fondo tuvieron concentraciones promedio

inferiores a 13,47% del valor del fondo (Tabla 2). Sin embargo, observamos participaciones individuales de hasta 19% en el primer y quinto emisor. En nuestra opinión, esta situación podría conllevar a una exposición a riesgo de crédito superior, por lo cual el mantenimiento de los niveles actuales podría conducir a una revisión a la baja de la calificación de riesgo de crédito.

III. RIESGO DE MERCADO

Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez

 La implementación de una estrategia conservadora de inversión permitió que Fiduliquidez

mantuviera una exposición moderada ante la variación de las condiciones del mercado, lo que se refleja en la porción promedio de 41% en instrumentos vista, levemente superior a la de 40% de sus pares (Gráfico 7).

 Entre enero y junio de 2016, la duración del fondo de 191 días fue inferior a la reportada de enero

a junio de 2015 de 229 días (Tabla 4) pero superior al promedio de sus pares de 135 días. Con el inicio de un periodo de estabilización de la política monetaria, el administrador podría mantener el nivel actual de duración, aunque esta no superaría los 365 días, ya que la política de inversión del fondo lo limita en este sentido.

 Entre enero y junio de 2016, la rentabilidad de Fiduliquidezde 6,54% efectivo anual (E. A.) fue

superior a la de 4,10% de igual semestre de un año atrás pero levemente inferior al 6,62% de sus pares (Tabla 1). Así mismo, la rentabilidad de seis meses entre enero y junio fue de 6,47%, calculada según la metodología de la Superintendencia Financiera.

 Durante el mismo periodo, la desviación estándar de la rentabilidad de 3,82% fue superior a la de

3,18% de igual semestre de 2015 y a la de 2,41% de sus pares, con lo que la relación riesgo retorno de 58,7% fue superior a la de 36,3% de este último grupo. En próximas revisiones de calificación daremos seguimiento al coeficiente de variación de Fiduliquidez para observar que esté alineado con el perfil de riesgo de mercado conservador del fondo, dado que mayores niveles de volatilidad de los rendimientos podrían disminuir su valor por la naturaleza del pasivo que administra.

 Durante el semestre de análisis, Fiduliquidez mantuvo una liquidez promedio de 41% (inversiones

con plazo de vencimiento entre 0 y 30 días) levemente superior al promedio de sus pares de 40% la cual supera por amplio margen el máximo retiro (suscripciones menos redenciones en relación con el valor del fondo) equivalente a 6,25% del valor.

 Durante el semestre de análisis, la participación promedio de los aportes del mayor y los veinte

principales inversionistas de 9,3% y 67,9% fue superior a la de 8,5% y 65,9% de igual periodo de 2015 (Tabla 1), debido al incremento de los saldos promedio en el fondo. Estas concentraciones son mejores que las de otros fondos que califica BRC.

 Si bien la concentración de los veinte principales inversores es significativa respecto del valor del

fondo se mitiga parcialmente porque estos inversores corresponden en su totalidad a los

fideicomisos que administra la fiduciaria, lo que le permite conocer el flujo de caja de los mismos.

IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

 El administrador del Fondo de Inversión Colectiva Abierto Fiduliquidez, Fiduciaria Popular S. A.,

 La administración de los fondos de inversión colectiva de Fiduciaria Popular se encuentra a cargo de un gerente de dedicación exclusiva, quien cuenta con una trayectoria de 14 años en el sector financiero.

 Se encuentra en trámite un proyecto para modificar el decreto que estipula la política de inversión

para el manejo de los excedentes de liquidez de establecimiento públicos y entes territoriales (Decreto 1525) para que los administradores de los vehículos que canalizan estos recursos puedan realizar operaciones de liquidez. En nuestra opinión, la aprobación de estas

modificaciones no incrementaría el perfil de riesgo del fondo.

 Fiduciaria Popular cuenta con una estructura adecuada de gobierno corporativo que incentiva la

alineación de intereses de la entidad y los grupos que intervienen en la toma de decisiones. Adicionalmente, su enfoque está alineado con las prácticas de gobierno corporativo de Grupo Aval, las cuales se basan en estándares internacionales.

 En nuestra opinión, el área de inversiones de la fiduciaria tiene la oportunidad de mejorar la

especialización de las actividades de formulación, ejecución y seguimiento de las decisiones de inversión en línea con lo observado en las entidades calificadas con los máximos estándares como administradoras.

 Para la gestión de riesgo de crédito y contraparte de los fondos administrados, la entidad cuenta

con metodologías que contemplan la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos. Durante el último año, actualizó las asignaciones con base en la información financiera bajo las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF).

 Para medir y monitorear el riesgo de mercado de sus portafolios administrados, la fiduciaria

complementa la medición del valor en riesgo regulatorio con el cálculo de una metodología interna automatizada en una herramienta que permite generar reportes diarios.

 Asimismo, el administrador realiza un análisis mensual de portafolios de referencia para sus

fondos administrados, el cual le permite ajustar la estrategia de inversión según el perfil de riesgo de mercado de los fondos y el desempeño del mercado. En nuestra opinión, esto fortalece la gestión de los recursos administrados en estos vehículos.

 Más aún, para los fondos de inversión colectiva (FICs) abiertos y el portafolio propio, la fiduciaria

cuenta con una metodología interna basada en la relación entre un máximo retiro probable con base en los flujos netos por vencimientos contractuales y el dinero disponible en cuentas a la vista sumado a los activos ajustados por la liquidez del mercado.

 La plataforma tecnológica de Fiduciaria Popular es adecuada para su nivel de operaciones, que

permite la simplificación y automatización de procesos de forma que se equipare a la estructura de entidades con mejores calificaciones como administradoras de activos.

V. CONTINGENCIAS

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del administrador y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.

BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el administrador.

En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en www.brc.com.co

Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.

VI. FICHA TÉCNICA

Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Diana María Serna G. diana.serna@spglobal.com Fecha Última Calificación:

Leonardo Abril leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:

Riesgo de Crédito: ‘F AAA’

Riesgo de Mercado: ‘2’

Riesgo Administrativo y Operacional: ‘BRC 1’

Valor en millones al: $ 279.375

Máximo Retiro Semestral /1 6,3%

Crecimiento Anual del Fondo 60,3%

Crecimiento Semestral del Fondo 26,2%

Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 2,3% Volatilidad Semestral del Valor del Fondo /2 1,8%

Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores

FONDO CALIFICADO Trimestre Emisor ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 Total

Rentabilidad 7,33% Primero 8% 16% 19% 17% 9% 10% 13,5%

Volatilidad 4,47% Segundo 17% 11% 11% 12% 12% 14% 12,7%

61,03% Tercero 9% 8% 9% 12% 15% 14% 11,2%

BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 12% 14% 10% 8% 7% 8% 9,9%

Rentabilidad 7,31% Quinto 1% 2% 2% 12% 19% 19% 9,3%

Volatilidad 2,45% Total 47% 52% 51% 61% 63% 65% 57%

Coeficiente de Variación 33,46%

Página 1 de 2

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA FIDULIQUIDEZ

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*

La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria

30 de junio de 2016 Fiduciaria Popular S. A. 8 de septiembre de 2016 Abierta

‘F AAA’/‘2’ ‘BRC 1’

EVOLUCIÓN DEL FONDO

6,62% 2,92%

5,09%

72,95% 58,43%

57,28% 36,35%

Coeficiente de Variación

La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría.

30 de junio de 2016

Tabla 1: Desempeño Financiero /3

6,54% 4,98% Semestre Año 3,82% 3,63%

Gráfico 4: Composición Crediticia Gráfico1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual

Año Semestre 2,41% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25%

jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16

* Aplica a f ondos de inversión colectiva.

1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del f ondo de inversión colectiva en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del f ondo de inversión colectiva para el periodo mencionado. 3/ Promedio de la rentabilidad diaria E.A y desviación de la rentabilidad diaria E.A ; Últimos 6 meses calendario corrido a partir de la f echa de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S .A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A a un fondo de inversión colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9%

jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16

R% Promedio R% Promedio Benchmark

$ 0 $ 50.000 $ 100.000 $ 150.000 $ 200.000 $ 250.000 $ 300.000

jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 $ Individuos $ Empresas

99% 99% 99% 98% 99% 99%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16

Calificación:

Contactos: Administrada por:

Clase (plazo de aportes):

Diana María Serna G. diana.serna@spglobal.com Fecha Última Calificación:

Leonardo Abril B. leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:

Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes

Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay

2011 2012 2012 2013 2013 2014 2014 2015 2015 2016

274 247 166 234 132 286 276 188 230 151 219 205 219 245 165 267 227 201 237 223 268 226 245 237 236 260 203 249 192 237

Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

Página 2 de 2

229 211 231 262 67,9% 65,9% 9,5% 9,7% 9,6% 8,6%

Concentración 20 Mayores Concentración Mayor Inversionista

8 de septiembre de 2016 30 de junio de 2016 Abierta

Fecha

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA FIDULIQUIDEZ

‘F AAA’ / ‘2’ ‘BRC 1’

Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor

Gráfico 6: Composición por Especie

Gráfico 8: Composición por Plazos

Promedio semestre de estudio

Promedio año anterior /5 feb-16

Duración /6 ene-16

jun-16 may-16

abr-16 mar-16

Promedio Semestre de estudio

ene

may

RIESGO DE MERCADO

67,0% 69,7% 71,5% 68,3% 66,4% 64,8% 8,8% 9,3% abr mar feb 9,3% 8,5% jun 191 100 150 200 250 300

jun-14 oct-14 feb-15 jun-15 oct-15 feb-16 jun-16

Duración Línea de Tendencia

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.

/6 Duración de Macaulay del portafolio de inversión; Calculado por el administrador del fondo de inversión colectiva.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A . Una calificación otorgada por BRC Investor Services Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

88% 90% 94% 93% 94% 96%

11% 8% 4% 5% 4% 2%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16

Bancos Gobierno Otros Sector Financiero

41% 43% 51%

62% 62% 61% 48% 49% 45%

33% 34% 37%

11% 8% 4% 5% 4% 2%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16

CDTs Cuentas Bancarias TES

48% 49% 45%

33% 34% 37% 13% 10% 15%

24% 22% 21%

13% 16% 14% 16% 16% 17% 15% 13% 12% 13% 12% 12% 11% 13% 14% 13% 13% 11%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16

VISTA Tasa Fija IBR DTF IPC UVR

52% 52% _46%

35% 37% 38% 11% 16% 24%

36% 33% 31%

16% 16% 16% 14% 16% 18% 16% 12% 6% 9% 13% 8%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16

VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en

nuestra página web www.brc.com.co