FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA DAVIPLUS RENTA FIJA PESOS

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Reporte de calificación

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FONDO DE INVERSIÓN

COLECTIVA DAVIPLUS RENTA

FIJA PESOS

Comité Técnico: 13 de mayo de 2016

Acta número: 946

Contactos:

Diana María Serna Giraldo

diana.serna@spglobal.com

Leonardo Abril Blanco

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FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA DAVIPLUS

RENTA FIJA PESOS

Administrado por Fiduciaria Davivienda S. A.

REVISIÓN PERIÓDICA

RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO

‘F AAA/4’

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 1+’

Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de marzo de 2016

Historia de la calificación:

Valor del fondo al cierre de mes:

Rentabilidad diaria neta:

COP35.979 millones 5,21% diaria promedio semestral.

Revisión periódica May./15: Revisión periódica May./14: Calificación inicial Jul./04:

‘F AAA/4’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/4’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de ‘F AAA/4’ y de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1+’ del Fondo de Inversión Colectiva Daviplus Renta Fija Pesos.

II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE

• Entre octubre de 2015 y marzo de 2016 (en adelante el semestre de análisis) el Fondo de Inversión Colectiva Daviplus (en adelante, Daviplus) mantiene una mínima exposición a riesgo de crédito por una participación de 100% de títulos con la máxima calificación en escala local (gráfico 4 de la ficha

técnica), la cual estimamos que continuará durante 2016.

• Durante el semestre de análisis, la participación promedio del principal emisor, el gobierno colombiano, de 41,56% (tabla 2 de la ficha técnica) fue inferior a la de 49% de la pasada revisión periódica. Los demás emisores presentaron concentraciones inferiores a 10% del valor.

• Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. Entre octubre de 2015 y marzo de 2016, Daviplus no realizó este tipo de operaciones.

III. RIESGO DE MERCADO

Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez

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• Durante el semestre de análisis, la rentabilidad diaria promedio semestral de Daviplus de 5,21% E. A. fue inferior al 6,42% de igual periodo de un año atrás y al 25.73% de su grupo de pares (tabla 1 de la ficha técnica). La volatilidad de los rendimientos (medida como la desviación estándar de la variación porcentual diaria de la rentabilidad del portafolio) de 20,32% fue levemente inferior a la de 20,98% registrada entre octubre de 2014 y marzo de 2015.

• El menor desempeño de los rendimientos llevó a que la relación riesgo retorno de 390,31% fuera mayor a 326,31% registrado en igual periodo de un año atrás y al 373,75% de su grupo comparable. El indicador sugiere una muy alta probabilidad de perdida de capital por factores de mercado y está alineado con una calificación de riesgo de mercado de ‘4’.

• Entre octubre de 2015 y marzo de 2016, el nivel de liquidez del fondo (inversiones con vencimiento menor a 30 días) fue de 15,90%, superior al 9,23% de igual semestre de 2015 pero inferior al 22,9% promedio de sus pares. No obstante, fue suficiente para cubrir el máximo retiro (máximo entre suscripciones menos redenciones en relación con el valor total) de 2,46% del valor del fondo.

• Daviplus cuenta con un adecuada liquidez secundaria de los títulos que componen el portafolio, representada en su gran mayoría por títulos de tesorería –TES- lo cual permite al administrador gestionar adecuadamente los recursos líquidos del fondo para atender los retiros de sus inversionistas bajo escenarios de estrés del mercado.

IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

• El administrador de Daviplus, Fiduciaria Davivienda S. A., cuenta con calificaciones de riesgo de contraparte de ‘AAA’ y de calidad en la administración de portafolios ‘P AAA’, confirmadas por BRC el 3 de mayo de 2016.

• La administración de los fondos de inversión colectiva de renta fija cuenta con un nuevo gerente, quien tiene una trayectoria previa de 10 años en la gestión de portafolios en la fiduciaria. Consideramos adecuada esta experiencia para el volumen de recursos administrados en estos vehículos de inversión.

• La fiduciaria cuenta con diversos comités interdisciplinarios que fundamentan la toma de decisiones de inversión de los portafolios administrados. En nuestra opinión, estas instancias fortalecen la estructura de gobierno corporativo de la fiduciaria.

• La gestión de los riesgos financieros y no financieros a los que están expuestos los portafolios que administra la fiduciaria, están a cargo de un área de riesgos unificada de Grupo Bolívar, lo que en nuestra opinión permite generar optimizaciones y monitorear el riesgo consolidado.

• Para la gestión de riesgo de mercado, adicional al cálculo del valor en riesgo estándar del reporte normativo a la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC), la fiduciaria dispone de un modelo de medición interno que cuenta con límites de en valor absoluto, los cuales no presentaron

incumplimientos durante el último año.

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• Durante 2015, la fiduciaria implementó la nueva metodología de medición de riesgo de liquidez (circular 003 de 2015 de la SFC) para los fondos de inversión colectiva cuyos límites han tenido efectivo

cumplimiento.

• La fiduciaria cuenta con una metodología para medir y controlar de forma eficiente el riesgo operativo. La fiduciaria y el banco trabajan en iniciativas para simplificar y consolidar los procesos asociados con este riesgo, lo que en nuestra opinión permite la supervisión conjunta del riesgo residual.

• Durante los dos últimos años, Grupo Bolívar promovió actividades para fortalecer la gestión del riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo de sus entidades vinculadas, lo que en nuestra opinión, contribuirá a evitar impactos significativos por la materialización de este riesgo.

• Fiduciaria Davivienda cuenta con herramientas tecnológicas adecuadas y suficientes para gestionar los recursos bajo su administración. La distribución de su portafolio de productos de inversión está a cargo de un área comercial especializada promovida por el banco, la cual cuenta con metas establecidas y procedimientos que mitigan la presencia de conflictos de interés.

• Actualmente la fiduciaria trabaja en la sofisticación de herramientas, para que los inversionistas de sus fondos de inversión colectiva puedan realizar transacciones desde cualquier dispositivo y en cualquier momento, aspecto que calificamos positivo y que contribuirá al mantenimiento de los recursos

administrados.

V. CONTINGENCIAS

El Fondo de Inversión Colectiva Daviplus Renta Fija Pesos no tiene procesos legales en contra

relacionados con su gestión. Fiduciaria Davivienda enfrenta procesos relacionados con la administración de fideicomisos por eventos ocurridos en años anteriores al 2012, los cuales no ponen en riesgo su estabilidad patrimonial.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidadsuficiente por la disponibilidad

de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los

requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.

BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad.

En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede

consultar el glosario enwww.brc.com.co

Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.

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VI. FICHA TÉCNICA

Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Diana María Serna diana.serna@spglobal.com Fecha Última Calificación:

Leonardo Abril B leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:

Riesgo de Crédito: ‘F - AAA’

Riesgo de Mercado: ‘4’

Riesgo Administrativo y Operacional: ‘BRC 1+’

Valor en millones al: $ 35.979

Máximo Retiro Semestral /1 2,5%

Crecimiento Anual del Fondo -23,1%

Crecimiento Semestral del Fondo -13,63%

Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 0,4%

Volatilidad Semestral del Valor del Fondo /2 0,3%

Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores

FONDO CALIFICADO Trimestre Emisor oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 Total

Rentabilidad 7,81% Primero 47% 46% 41% 36% 37% 42% 41,6%

Volatilidad 20,79% Segundo 7% 8% 11% 16% 11% 8% 10,1%

Tercero 10% 11% 12% 8% 6% 8% 9,1%

BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 7% 8% 8% 8% 8% 8% 7,8%

Rentabilidad 39,05% Quinto 6% 7% 7% 7% 7% 7% 7,0%

Volatilidad 126,71% Total 78% 79% 79% 75% 69% 73% 76%

Página 1 de 2

20,32% 18,81%

Gráfico 4: Composición Crediticia Gráfico1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual

Tabla 1: Desempeño Financiero /3

5,21% 3,75% Semestre Año Año Semestre 96,17% 25,73% 75,55% 17,35%

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*

Indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado.

Indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria

31 de marzo de 2016 13 de mayo de 2016 Abierto

Fidudavivienda

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

‘F AAA / 4’ ‘BRC 1+’

FONDO ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA DAVIPLUS RENTA FIJA PESOS

RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual

EVOLUCIÓN DEL FONDO

Indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte.

31 de marzo de 2016

-100% -50% 0% 50% 100%

mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16

* Aplica indistitamente para portafolios y fondos de inversión colectiva.

1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del fondos en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del fondo para el periodo mencionado.

3/ Promedio de la Rentabilidad diaria E.A y Desviación de la rentabilidad diaria E.A ; Periodo Semestre: Últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de fondos de inversión colectiva de características similares en el mercado.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. Sociedad Calificadora de Valores. Una calificación otorgada por BRC a un fondo de inversión de inversión colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

-20% 0% 20% 40% 60% 80% 100%

mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 Fondo Benchmark 0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000

mar-14 jul-14 nov-14 mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 $ Individuos $ Empresas V/r Fondo

100% 100% 100% 100% 100% 100%

oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16

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Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Diana María Serna diana.serna@spglobal.com Fecha Última Calificación:

Leonardo Abril B leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:

Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes

Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay

2.011 2.012 2.013 2.014 2.015

206 435 753 910 639

284 444 648 848 671

226 433 593 733 629

447 885 519 710 522

500 883 616 755 515

726 900 609 743 543

Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

Página 2 de 2

Abierto

Duración /6 oct-15 mar-16 feb-16 22,3% 3,3% 23,3% 23,1% 23,1% 22,7%

Promedio semestre de estudio Promedio año anterior /5

nov-15

20,35% 19,64%

Gráfico 8: Composición por Plazos

RIESGO DE MERCADO

Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor

Gráfico 6: Composición por Especie

4,0%

2,32%

4,1%

3,79%

Concentración 20 Mayores 3,9% 3,8% 3,6% 3,3% ene-16 dic-15

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

FONDO ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA DAVIPLUS RENTA FIJA PESOS

Fecha

‘F AAA / 4’ ‘BRC 1+’ Fidudavivienda

13 de mayo de 2016 31 de marzo de 2016

Concentración Mayor Adherente

Promedio Semestre de estudio oct 586 783 623 663 398 mar feb ene dic nov 400 450 500 550 600 650 700 750 800

mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.

/6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador del fondo de inversión colectiva.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. Sociedad Calificadora de Valores. Una calificación otorgada por BRC a un fondo de inversión de inversión colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

46% 46% 51% 54% 52% 47%

47% 46% 41% 36% 37% 42%

7% 8% 8% 9% 11% 11%

oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16

Otros Sector Financiero Gobierno Bancos

47% 46% 41% 36% 37% 42% 38% 34%

35%

35% 36% 39%

9% 14% 17% 22% 21% 13%

6% 6% 7% 7% 7% 7%

oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16

Bonos Cuentas Bancarias CDTs TES

58% 57% 53% 48% 49% 53% 9% 14% 17%

22% 21% 13%

11% 9% 9% 12% 15% 17%

15% 15% 16% 12% 7% 5%

7% 5% 5% 6% 8% 8%

oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16

IPC DTF IBR VISTA Tasa Fija

66% 68% 63%

56% 54% 63% 9% 14% 17% 22%

21% 13%

25% 18%

7% 8% 11% 10%

14% 14% 14% 15%

oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16

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VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co

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