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FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA “BTG PACTUAL DEUDA PRIVADA”

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Reporte de calificación

. . .

FONDO DE INVERSIÓN

COLECTIVA ABIERTO CON PACTO

DE PERMANENCIA “BTG PACTUAL

DEUDA PRIVADA”

Comité Técnico: 23 de agosto de 2016

Acta número: 993

Contactos:

Diana María Serna Giraldo

diana.serna@spglobal.com

Leonardo Abril Blanco

(2)

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO

CON PACTO DE PERMANENCIA “BTG PACTUAL

DEUDA PRIVADA”

Administrado por BTG Pactual Colombia S. A.

CALIFICACIÓN INICIAL

RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO

‘F AAA/4’

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

‘BRC 1’

Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de junio de 2016

Historia de la calificación:

Valor del fondo al cierre de mes:

Rentabilidad diaria neta:

COP151.265 millones 9,23% promedio semestral.

Calificación inicial Ago./16:

‘F AAA/4’, ‘BRC 1’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV asignó la calificación inicial de riesgo de crédito y de mercado de ‘F AAA/4’ y de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1’ al Fondo de Inversión Colectiva Abierto con Pacto de Permanencia “BTG Pactual Deuda Privada” (en adelante Fondo BTG Deuda Privada).

II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE

 El Fondo BTG Deuda Privada tiene una baja exposición al riesgo de crédito y de contraparte

debido a la excelente calidad crediticia de los emisores que conforman el portafolio, la cual estimamos que mantendrá al cierre de año (gráfico 4).

 Entre enero y junio de 2016 (en adelante semestre de análisis), la concentración promedio del

mayor emisor fue de 12,40%, porcentaje mejor que el de 19,57% registrado entre agosto y diciembre de 2015. Aunque notamos una concentración significativa en los dos mayores emisores en los meses de mayo y junio de 2016 (Tabla 2), prevemos (con base en lo observado en otros fondos de inversión bajo su administración) una gestión activa por parte del administrador para lograr una composición que reduzca la exposición a pérdidas ante cambios en la capacidad crediticia de alguno de ellos. Estas participaciones cumplen con el límite individual del valor del portafolio establecido en el reglamento, pero son superiores a las presentadas por otros fondos de inversión con la máxima calificación.

III. RIESGO DE MERCADO

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 Desde su inicio de operaciones, la duración del fondo de ha incrementado progresivamente (gráfico 9), en línea con el perfil de riesgo de mercado moderado definido por el administrador en el reglamento. Entre enero y junio de 2016, el indicador promedio de 479 días (tabla 4) fue superior a los 442 días promedio de sus pares. Al cierre de julio de 2016, el plazo promedio de las inversiones era de 800 días. De acuerdo con el administrador, el término promedio objetivo de las inversiones del fondo estaría aproximadamente entre 1 y 3 años.

 Durante el semestre de análisis, la relación riesgo retorno del Fondo BTG Deuda Privada tuvo un

desempeño superior frente a otros fondos de características similares. La rentabilidad diaria promedio semestral del fondo fue de 9,23% E. A., superior a la de 7,34% promedio de sus pares mientras que, para el mismo periodo, la desviación estándar de los rendimientos de 5,30% fue inferior a 5,43% de este último grupo, con lo que el coeficiente de variación de 57,48% fue menor

al del benchmark (tabla 1).

 Desde su inicio de operaciones, el portafolio ha mantenido una participación promedio de 70,71%

en títulos indexados (gráfico 7), principalmente al indicador bancario de referencia (IBR), con el

objeto de aprovechar su valorización, que además se ve favorecida por niveles de Spread

históricamente altos, lo que está en línea con la expectativa del administrador sobre la evolución futura de la tasa de referencia del Banco de la República.

 Entre enero y junio de 2016, el Fondo BTG Deuda Privada mantuvo una liquidez promedio de

4,84% (inversiones con plazo de vencimiento entre 0 y 30 días). Particularmente, en abril de 2016, el fondo registró un retiro máximo (suscripciones menos redenciones en relación con el valor del fondo) equivalente a 6,56% que pudo cubrir con un colchón de liquidez para ese mismo mes de 6,87%. Daremos seguimiento a la aplicación de una política de liquidez conservadora para el fondo considerando la naturaleza del pasivo, los niveles de duración y la baja liquidez secundaria de los títulos que conforman el portafolio.

 Durante el semestre de análisis, la participación promedio de los aportes del mayor y de los veinte

principales inversionistas del fondo fue 16,4% y 55,3%, respectivamente. Esta estructura ha mejorado, de tal forma que recientemente estas participaciones fueron de 9,8% y 40%.

 El colchón de liquidez de BTG Deuda Privada es inferior a las participaciones de sus mayores

inversionistas y al promedio de sus pares de 11%, lo que se mitiga parcialmente por el pacto de permanencia de 15 días que le permite al administrador gestionar adecuadamente los retiros.

IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

 Las calificaciones de riesgo de contraparte y de calidad en la administración de portafolios del

administrador del fondo, BTG Pactual Colombia S. A. son 'AA-' y 'P AA+', confirmadas por BRC el 25 de mayo de 2016.

 Observamos que la gestión del área de inversiones de la firma está correctamente segregada y

sigue los estándares de la industria, lo que incentiva la toma eficiente de las decisiones de inversión.

 Durante 2015, los sucesos relacionados con el presidente del Banco BTG Pactual en Brasil

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sus estándares de gobierno corporativo y se encuentra fortaleciendo sus relaciones comerciales con sus clientes y recuperando el volumen de recursos de sus fondos de inversión colectiva.

 Para el análisis y mitigación del riesgo de crédito y contraparte de los fondos administrados, la

entidad cuenta con modelos de gestión para evaluar la solvencia y solidez de las entidades a las que se les incluye o excluye dentro de una canasta de activos admisibles para inversión. El sistema cuenta con un esquema de monitoreo diario de la exposición.

 Además de cumplir con la normatividad local para la eficiente gestión de riesgo de mercado, la

firma cuenta con el soporte de las áreas de riesgos financieros de su matriz con el fin de llevar un control dual de los riesgos asociados a su operatividad, lo que en nuestra opinión le permite mantenerse dentro de los lineamientos y políticas generales del Grupo BTG.

 El Sistema de Administración de Riesgo Operacional (SARO) de la comisionista recientemente

experimentó cambios relacionados con el fortalecimiento de la gestión de sus riesgos más representativos. En 2016 está trabajando para fortalecer la cultura de riesgos de la entidad y alinearse con las políticas globales de su matriz, aspectos que valoramos positivamente y a los que daremos seguimiento.

 En nuestra opinión, la firma cuenta con mecanismos óptimos y preventivos que le permiten

afrontar una posible materialización de LA/FT (lavado de activos y financiación del terrorismo).

 BTG Pactual Colombia mantiene una infraestructura tecnológica adecuada que se refleja en el

correcto cumplimiento de operaciones, una capacidad apropiada de respuesta a las necesidades del negocio y estrictos mecanismos diarios de control.

V. CONTINGENCIAS

BTG Pactual Colombia, como sociedad administradora del Fondo de Inversión Colectiva Abierto con Pacto de Permanencia “BTG Pactual Deuda Privada”, no reportaba procesos legales en contra relacionados con este. Por otro lado, la Superintendencia Financiera de Colombia llevaba a cabo estudios especiales a la Sociedad Comisionista de Bolsa, y el Autorregulador del Mercado de Valores (AMV) tenía una

investigación disciplinaria sobre la misma sociedad; ambas actuaciones no representaban un riesgo para la compañía.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidadsuficiente por la

disponibilidad del administrador y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.

BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el administrador del fondo.

En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario enwww.brc.com.co

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VI. FICHA TÉCNICA

Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Diana María Serna G. diana.serna@spglobal.com Fecha de Calificación:

Leonardo Abril B. leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:

Riesgo de Crédito: ‘F - AAA’

Riesgo de Mercado: ‘4’

Riesgo Administrativo y Operacional: ‘BRC 1’

Valor en millones al: $ 151.265

Máximo Retiro Semestral /1 6,6%

Crecimiento Semestral del Fondo 36,5%

Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 5,6% Volatilidad Semestral del Valor del Fondo /2 1,4%

Máximo Valor en Riesgo 0,0%

N/A corresponde a los subyacentes de los repos activos que realiza el portafolio Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores FONDO CALIFICADO Trimestre Emisor ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 Total

Rentabilidad 10,21% Primero 7% 7% 7% 16% 18% 19% 12%

Volatilidad 5,69% Segundo 11% 10% 10% 10% 14% 17% 12%

Coeficiente de variación 55,75% Tercero 12% 12% 11% 10% 9% 4% 10%

BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 8% 5% 14% 12% 11% 6% 9%

Rentabilidad 8,48% Quinto 1% 5% 5% 6% 17% 17% 8%

Volatilidad 4,69% Total 39% 38% 46% 54% 70% 64% 52%

Coeficiente de variación 55,33%

Página 1 de 2

Gráfico1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual

Semestre Año

5,30% 7,44%

Gráfico 4: Composición Crediticia

7,34% 7,38%

Tabla 1: Desempeño Financiero /3

9,23% 7,68%

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

‘F AAA’ / 4’ ‘BRC 1’

RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual

EVOLUCIÓN DEL FONDO

La calificación BRC 1 indica que el fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoria.

30 de junio de 2016

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA

"BTG PACTUAL DEUDA PRIVADA"

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*

La calificación 4 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Sin embargo, los fondos con esta calificación sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por facotres de mercado. La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria

30 de junio de 2016 N/A

Abierta

BTG Pactual Colombia

4,97% 96,84% 57,48% 148,42% 73,99% Año Semestre 5,43% -30% -10% 10% 30% 50% 70%

ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16

* Aplica indistintamente para f ondos de inversión .

1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del f ondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor de lcartera para el periodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad diaria E.A y Desviación de la rentabilidad E.A Periodo Semestre.Últimos 6 meses calendario. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de f ondos de características similares en el mercado.

La inf ormación contenida en este inf orm e proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. Sociedad Calif icadora de Valores a un Fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el Fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portaf olio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La inf ormación contenida en esta publicación ha sido obtenida de f uentes que se presumen conf iables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta inf ormación

-4% 0% 4% 8% 12% 16% 20%

ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16

Fondo Benchmark 0 20.000 40.000 60.000 80.000 100.000 120.000 140.000 160.000

ago-15 ene-16 jun-16

$ Individuos $ Empresas V/r Fondo

94% 98% 98% 98% 100% 100%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16

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Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Diana María Serna G. diana.serna@spglobal.com Fecha Última Calificación:

Leonardo Abril B. leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:

Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes

Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay

2012 2013 2014 2015 2016

n/a n/a n/a n/a 330

n/a n/a n/a n/a 326

n/a n/a n/a n/a 436

n/a n/a n/a n/a 468

n/a n/a n/a n/a 610

n/a n/a n/a n/a 703

Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

Página 2 de 2

Promedio Semestre de estudio ene jun may abr mar feb abr-16 mar-16 479 n/a n/a n/a n/a 16,9% 18,6% 19,5% 20,6% 10,6% 16,4% Fecha

‘F AAA’ / 4’ ‘BRC 1’

BTG Pactual Colombia

N/A

30 de junio de 2016

Concentración M ayor Adherente

Concentración 20 M ayores

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA

"BTG PACTUAL DEUDA PRIVADA"

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

55,3% Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor

Gráfico 6: Composición por Especie

RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo

Gráfico 8: Composición por Plazos

12,0%

#N/A

Abierta

Duración /6 ene-16 jun-16 may-16 58,9% 59,8% 46,9% 51,5% 57,0% 57,9%

Promedio semestre de estudio

Promedio año anterior /5 feb-16 #N/A 100 300 500 700 900 a g o -1 5 n o v -1 5 fe b -1 6 m a y -1 6

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.

/6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador del fondo.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. Sociedad Calificadora de Valores. Una calificación otorgada por BRC Investor S.A a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

68% 70% 74% 83%

91% 90%

22% 19% 20%

13% 9% 10%

7% 9% 5%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16

Bancos Otros Sector Financiero Gobierno Sector Real

77% 80% 83% 83% 92% 92%

7% 4% 9% 8%

6% 5%

7% 9% 4% 1%

6% 2%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 CDTs Bonos TES Repo Activo Fondo de Inversión

49% 42% 43%

38% 53% 66% 29% 28% 21% 20% 12% 6% 4%

6% 24% 25%

27% 19%

1% 11%

9% 9% 8% 6%

4% 5%

1% 6% 3%

7% 6%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16

IBR IPC Tasa Fija DTF VISTA Repo Activos UVR

58%

49% 61% 59% 50% 58%

22% 35% 30% 25%

19% 14% 3% 3% 14% 17% 10% 7% 4% 8% 1% 4%

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VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en

nuestra página web www.brc.com.co

Referencias

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