I N F O R M E D E C L ASI F I C A C I O N ENEL GENERACION CHILE S.A. w w w. f e l l e r - r a t e. c o m INFORME DE CLASIFICACION JUNIO 2017

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I N F O R M E D E C L AS I F I C A C I O N

INFORME DE CLASIFICACION

ENEL GENERACION CHILE S.A.

JUNIO 2017

LINEAS DE BONOS, BONOS, LINEAS DE EFECTOS DE COMERCIO, ACCIONES SERIE UNICA

RESEÑA ANUAL DESDE ENVIO ANTERIOR CLASIFICACION ASIGNADA EL 19.06.17 ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL 31.03.17

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Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

INFORME DE CLASIFICACIÓN Junio 2017

Fundamentos

Las clasificaciones asignadas a Enel Generación Chile S.A. responden a un perfil

Las clasificaciones se fundamentan en el satisfactorio perfil de negocios de la empresa en generación, con una importante diversificación operativa y posición competitiva, concentrando su capacidad de generación de flujo de caja en Chile.

Adicionalmente, su clasificación refleja su perfil de riesgo financiero, con bajos indicadores de endeudamiento, capacidad de pago, alta flexibilidad financiera y una sólida posición de liquidez. En contraposición, la empresa está expuesta a riesgos provenientes de las condiciones hidrológicas.

Dada la reestructuración anunciada en 2015 y a partir del primer trimestre de 2016, Enel Generación Chile -quien mantiene activos de generación, bonos y deuda corporativa a nivel nacional- es controlada por Enel Chile S.A., con un 60% de la propiedad, quien también controla los activos de distribución eléctrica en Chile radicados en Enel Distribucion Chile S.A.

Cabe destacar que, a partir de los estados financieros a marzo de 2016, se refleja la nueva estructura de activos y pasivos de la compañía.

La compañía mantiene su perfil de negocios, a pesar de la pérdida de mayor protección ante fenómenos climáticos, regulatorios y económicos, lo que se explica por su parque generador (disponibilidad para los próximos periodos de sus unidades Bocamina I y II), diversificación y del mantenimiento de su estrategia comercial, que le ha permitido mitigar la exposición al mercado spot (a través de su modelo de riesgo, contratos de largo plazo y cláusulas de indexación).

A marzo de 2017, la compañía ha mantenido un margen Ebitda en torno al 28,3% a pesar de la sequía observada. De esta forma los indicadores Deuda financiera / Ebitda Aj.

(LTM) y Cobertura de gastos financieros alcanzaron valores de 1,5x y 10,2x

respectivamente, fortalecidos para la clasificación asignada.

posición financiera, lo que considera un perfil de amortizaciones preferentemente en el largo plazo y altamente manejable, junto con un alto acceso al mercado financiero. La flexibilidad

posición de liquidez, exhibiendo líneas de créditos comprometidas.

Finalizada la reorganización societaria del grupo Enel en Latinoamérica, la compañía se ha enfocado en implantar un nuevo plan estratégico 2017-2019 por US$ 1.100 millones basado en la eficiencia, el crecimiento industrial y la simplificación de su malla con énfasis en finalizar la construcción de su proyecto Hidroeléctrico Los Cóndores, lo que le permitiría alcanzar un Ebitda hacia el 2019 en torno a los US$ 1.100 millones. Dicho plan sería financiado principalmente con fondos propios, acotando requerimientos de nueva deuda.

Perspectivas: Positivas

incorpora el plan de inversiones de la compañía junto con política de dividendos progresiva desde un 50% para 2016, hacia un 70% para 2020 y las perspectivas de su controlador Enel Chile.

ESCENARIO AL ALZA: Se podría gatillar considerando el fortalecimiento del perfil de negocios de acuerdo al plan de inversiones 2017-2019 manteniendo un indicador de deuda financiera/Ebitda, a nivel consolidado, bajo las 2,0 veces.

ESCENARIO DE ESTABILIZACION: Se podría generar ante métricas de endeudamiento por sobre el nivel esperado, complicaciones en la ejecución del plan estratégico, o un cambio adverso en las condiciones del mercado.

30 Jun. 2016 19 Jun. 2017

Solvencia AA AA

Perspectivas Estables. Positivas

* Detalle de clasificaciones en Anexo.

Indicadores Relevantes

2015 2016 Mar.17

Margen Operacional 25,8% 25,8% 25,7%

Margen Bruto 43,5% 46,4% 41,4%

Margen Ebitda 33,8% 33,8% 33,6%

Margen Ebitda Ajustado 33,2% 35,6% 33,5%

Endeudamiento total 1,1 1,0 0,9

Endeudamiento financiero 0,3 0,5 0,5

Ebitda Ajustado / Gastos

Financieros 8,0 10,7 10,2

Deuda Financiera / Ebitda

Ajustado 1,8 1,5 1,5

Deuda Financiera Neta / Ebitda

Ajustado 1,8 1,3 1,2

FCNO Anual/ Deuda Financiera 80% 55% 58%

Perfil de Negocios: Satisfactorio

Principales Aspectos Evaluados

Débil Vulnerable Adecuado Satisfactorio Fuerte

Confiabilidad de la generación Diversificación operacional Política comercial conservadora

Parque generador competitivo

Posición Financiera: Sólida

Principales Aspectos Evaluados

Débil Ajustada Intermedia Satisfactoria Sólida

Rentabilidad y Generación de

flujos

Exposición a planes de inversión Endeudamiento y coberturas Liquidez

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SOLIDA

Factores Clave Factores Clave

 100% de los flujos provenientes desde Chile, país con bajo riesgo relativo.

 Parque generador competitivo.

 Adecuada diversificación operacional y

geográfica, no obstante menor

complementariedad hídrica con otras regiones y mayor exposición a estacionalidad y ciclicidad.

 Exposición del desempeño del negocio a condiciones hidrológicas.

 Robusta capacidad de generación de caja con márgenes altos pero volátiles.

 Altos requerimientos de capital para el financiamiento de proyectos.

 Alta flexibilidad financiera y robusta posición de liquidez.

Analista: Nicolás Martorell

[email protected] (562) 2757-0496

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Solvencia AA

Perspectivas Positivas INFORME DE CLASIFICACION

 Enel Generación Chile (Ex Empresa Nacional de Electricidad S.A. Chile) fue creada en 1943 como filial de la Corporación de Fomento de la Producción (Corfo)

 Después de pertenecer al Estado de Chile por 44 años, fue privatizada en un proceso que comprendió los años 1987 a 1989.

 Dada la reestructuración anunciada en 2015 y a partir del primer trimestre de 2016, Enel Generación Chile mantiene activos de generación, bonos y deuda corporativa a nivel nacional sin participación en activos latinoamericanos.

Sólida posición competitiva de sus negocios de energía en mercados donde opera

 Enel Generación Chile está a cargo del negocio de generación del holding Enel Chile (Ex Enersis Chile) en el país.

 La compañía y sus filiales se desempeñan principalmente en esta área y en comercialización de energía eléctrica.

 Adicionalmente, está presente en negocios relacionados como comercialización de gas, operación de gasoductos y actividades de consultoría, ingeniería y construcciones de infraestructura.

 Enel Generación Chile es la principal compañía de generación eléctrica en el país, al contar con 6.351 MW de capacidad instalada contando con una participación de mercado del 28%.

Alta diversificación geográfica y operacional dentro de Chile, país de bajo riesgo relativo de la región.

 El total de la capacidad se encuentra distribuida a través de 111 unidades a lo largo de todo Chile (además del 100% de GasAtacama), participando en el Sistema Interconectado Central y en el Sistema interconectado del Norte Grande.

 Dado que su operación está centrada en Chile, destaca la alta estabilidad de su marco -/Negativas

internacional por agencias de rating internacionales) con respecto a otras economías de la región.

Parque generador competitivo gracias a base de generación mayoritariamente hidroeléctrica.

 Cerca del 56% del parque generador de Enel Generación Chile corresponde a recursos renovables, incluyendo generación hidroeléctrica, energía eólica, y el restante 44% a carbón, gas natural y diesel.

 Este parque de bajo costo de producción le otorga un alto grado de competitividad donde opera, obteniendo altos niveles de despacho y un adecuado margen. Además, su diversificación y adecuado respaldo, junto con una política comercial conservadora, permiten mitigar en parte la exposición al riesgo hidrológico.

 No obstante, a partir de abril de 2014 se aprecia un aumento en la capacidad asociada a recursos térmicos en línea con la consolidación de GasAtacama (781 MW),

 Gracias a la alta disponibilidad de GNL que tiene Enel Generación Chile y las flexibilidades de sus contratos debido a la última negociación del suministro, GasAtacama se podría convertir en un generador de energía base en el SING, desarrollando una oferta de energía confiable y competitiva, logrando satisfacer la mayor demanda residencial, industrial y minera

 La planta regasificadora GNL Quintero, Terminal donde Enel Generación Chile contaba con una participación del 20%, comenzó sus operaciones en julio de 2009.

 Desde febrero de 2015 se encuentra operando la nueva ampliación del terminal, alcanzando su máxima capacidad de 14,6 millones de m³/día.

PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

Propiedad

El accionista controlador de Enel Generación Chile es Enel Chile S.A (“AA/Positivas” en escala local por Feller Rate) con un 59,98% de la propiedad. A su vez, Enel Chile S.A., es controlada por Enel Iberoamérica, filial de Enel, (“BBB/Estables” en escala internacional), quien mantiene un 60,6% de la propiedad.

Enel es líder mundial en energía, que considera la región como una plataforma estratégica de desarrollo y crecimiento.

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Solvencia AA

Perspectivas Positivas

 5,41 millones de m3 de dicho gas corresponde a la compañía, el cual es utilizado para abastecer principalmente sus plantas térmicas San Isidro I y II y a Central Quintero.

 En el mes de septiembre de 2016, Enel Generación Chile concretó con Enagas la venta de su participación en GNL Quintero por un valor de US$ 200 millones. Dicho evento no tiene impacto en la clasificación dado que las condiciones contractuales de regasificación se mantienen hasta el año 2035 (pudiéndose renovar por 10 años más hasta 2 veces) y Enel Generación se mantiene dentro de GNL Chile (único cliente de GNL Quintero) con su 33% de participación. Asimismo, el contrato de compra de gas se mantiene sin alteraciones

 Cabe destacar que el año 2013, la compañía firmó un acuerdo con Shell (antes British Gas, hoy Royal Dutch Shell) para la renegociación de los contratos para el suministro de GNL.

 De forma general, se aseguró el suministro de GNL a largo plazo a precios competitivos a través de volúmenes fijos y adicionales incrementales, asegurando el abastecimiento de sus ciclos combinados.

 Además, se considera un robustecimiento de las cláusulas de seguridad del suministro, junto con cláusulas de flexibilidad, asociadas a la logística, y no exclusividad.

 Este suministro otorga un buen respaldo para futuros contratos con clientes libres, u otros proyectos, y una mejor diversificación del mix energético con generación a costos relativamente más bajos que otros combustibles, como diesel y fuel oil.

Política comercial de contratación conservadora

 La política comercial de la compañía ha permitido mantener una adecuada capacidad de generación de fondos, incluso en escenarios secos en Chile como los registrados desde el año 2010 a la fecha, ya que esta reduce las variaciones del margen en diferentes escenarios hidrológicos.

 En un escenario hidrológico normal, la posición comercial de la empresa en el SIC le permite a la compañía disponer de capacidad suficiente para cubrir sus contratos de suministro, tanto con clientes regulados como no regulados (obteniendo mayores ingresos por mejores condiciones de precios) y realizar ventas en el mercado spot.

Contratos de largo plazo con adecuadas cláusulas de indexación otorgan estabilidad a los márgenes y mitigan riesgo de

recontratación

 El perfil comercial de la compañía se ha reforzado desde 2010 gracias a la entrada en vigencia en Chile de las operaciones de venta de energía a las distribuidoras a través del régimen de contratos de largo plazo (10 a 15 años) licitado con anterioridad, el cual entrega 12.300 GWh/año y se valora a un precio fijo de energía y potencia, con cláusulas de indexación, ligadas a combustibles (como carbón y gas natural) e inflación CPI americana, otorgando una mejor protección a los márgenes.

 La compañía también se adjudicó contratos enmarcados en las nuevas licitaciones de distribución 2013/01, específicamente con CGE Distribución (AA/Estables por Feller Rate).

Son contratos de largo plazo (2013-2024), similares a los de años anteriores, con una energía base de 3.500 GWh/año, a precio fijo de energía (US$ 129 /MWh) y potencia, con cláusulas de indexación ligadas a combustibles (como carbón y gas natural) e inflación (CPI americana).

 En la reciente licitación de agosto 2016, la compañía se adjudicó cerca de 6TWh en bloques de energía a un precio en torno a los US$ 51/MWh. Esto le permitirá mantener una política comercial conservadora, con acotada exposición al spot, tal como lo ha demostrado históricamente. Si bien eventualmente los márgenes podrían disminuir respecto de sus promedios históricos, estos se mantendrán altos ante un parque generador mayoritariamente hidroeléctrico de costos marginales acotados y un importante acceso a gas natural.

 En definitiva, cerca del 90% de la energía de la empresa está bajo PPAS, complementándose con clientes pertenecen a segmentos industriales y distribuidoras eléctricas, entre otros, contando con una adecuada calidad crediticia

Exposición del desempeño a condiciones hidrológicas en Chile

Negocio de Generación Eléctrica Enel Generación Chile S.A.

A diciembre de 2016

Mercados donde opera SIC SING

Potencia Instalada (MW) 6.351

Ventas (Gwh) 23.689

Generación (GWh) 17.564

% clientes libres 15

% clientes regulados 78

% Spot 7

Participación de Mercado aproximada. 35%

% Hidro (Capacidad) 54

% Termo (Capacidad) 44

% ERNC (Capacidad) 2

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Solvencia AA

Perspectivas Positivas ^INFORME DE CLASIFICACION Tanto la marcada estacionalidad hídrica intraanual, como diferentes escenarios hidrológicos (I.e sequía, húmedo, etc.) interanuales pueden afectar la capacidad de generación hidroeléctrica de la empresa y los precios de comercialización para la energía no contratada, afectando en consecuencia su desempeño financiero.

Mercado altamente competitivo y desafíos en la zona norte del SIC

 La generación, a diferencia de otros segmentos del sector eléctrico, es un negocio donde predominan los escenarios altamente competitivos, considerando los criterios de despacho eficiente a los sistemas interconectados y a lo referente a la licitación de contratos de suministro de energía.

 En la zona norte del SIC, el potencial estancamiento en los consumos mineros, junto con un fuerte aumento de plantas solares y eólicas de la región, podría generar eventos de precios spot bajos, considerando, además, la insuficiencia de la infraestructura de transmisión para evacuar la energía hacia la zona central.

 Este riesgo debiese desaparecer a partir de principios de 2018, cuando la nueva línea de 500KV que estará siendo construida entre Polpaico y Cardones, permita evacuar gran parte de la generación de la zona hacia Santiago.

Alta estabilidad del marco regulatorio del negocio eléctrico donde opera, no obstante desafíos en materia energética

 En Chile, los cambios realizados me

dando incentivos para establecer nuevos contratos con los distribuidores, impulsando nuevas inversiones para cumplir con dichos compromisos.

 Gracias a la posibilidad de firmar contratos de abastecimiento de largo plazo con los distribuidores, previo proceso de licitación, las generadoras se benefician obteniendo una mayor certidumbre sobre sus flujos futuros, y adecuados márgenes al contar con mecanismos de indexación al precio, protegiéndose de esta manera de la volatilidad sobre combustibles y suministros.

 No obstante lo anterior, particularmente en Chile, la coyuntura actual ligada a la judicialización de proyectos energéticos, retos en materia de Transmisión Eléctrica y una mayor presión ciudadana sobre temas medioambientales representan una serie de desafíos para el sector eléctrico en general, los cuales implicarían potenciales mayores riesgos en el mediano plazo dada la rigidez del marco regulatorio.

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Solvencia AA

Resultados y márgenes:

Robusta capacidad de generación de fondos; no obstante, presionados por condiciones hídricas los últimos años

 Enel Generación Chile ha mantenido un adecuado margen Ebitda, que si bien ha registrado una caída en años secos, se ha mantenido en torno al 40%. Por consiguiente, el buen desempeño operacional le ha permitido a la empresa mantener una alta capacidad de generación de caja.

 A diciembre de 2016, el Ebitda alcanzó los $ 594.772 millones, un 15% mayor que en el mismo período del año anterior. Esto debido por la mayor venta física (+131 GWh, precios promedio más alto, mayores ventas de gas, ingresos por peajes, ingresos derivados por commoditties y activación de seguros asociados a siniestro de Central Tarapacá. Esto, además de mayores compras físicas, menor gasto de combustible y mayores costos por castigos a proyectos hidroeléctricos ($ 35.384 millones + $ 1.096 millones) dada la renuncia a los derechos de agua asociados a estos proyectos y la suspensión definitiva de dos proyectos termoeléctricos, sin mayores impactos sobre el perfil de riesgo de la compañía.

 A marzo de 2017, el Ebitda alcanzó los $ 129.017 millones, disminuyendo un 18% con respecto a marzo de 2016. Esto debido a una disminución del 4% en la generación neta de energía debido a la menor disponibilidad del recurso hídrico por sequía , compensado en parte por mayor disponibilidad del complejo Bocamina y San Isidro. En línea con esto, se contrajeron los ingresos operacionales gracias a menores ventas a clientes regulados y mercado spot, unido a un precios medio de venta más bajo, junto con mayores costos por compra de energía y consumo de combustibles.

 Se espera que la importante capacidad de generación de caja de la compañía le permita cubrir sus inversiones con acotada exposición a nueva deuda, permitiendo mantener un reparto de dividendos consistente con la categoría, el cual no se ha visto afectado por presiones desde su matriz italiana. Con todo se espera una política de dividendos progresiva desde un 50% para el 2016 hacia un 70% al 2020.

Estructura de capital y coberturas

 La política financiera histórica de Enersis S.A (actual Enel Américas S.A.) contemplaba que las filiales extranjeras no utilicen financiamiento de la matriz sino, por el contrario, el uso de financiamiento local con el objetivo de mejorar las condiciones de precio y plazo de sus deudas, además de lograr una cobertura natural del riesgo de tipo de cambio.

 Se espera que se mantenga dicha política en Enel Chile S.A., su matriz, privilegiado el financiamiento en moneda local de la filial local, en la medida que sus flujos operacionales sean en dichas monedas y los mercados les permitan condiciones razonables

 La deuda financiera de Enel Generación Chile S.A. alcanzó los $ 877.049 millones a marzo de 2017 disminuyendo con respecto a marzo de 2016, concentrándose exclusivamente en sus emisiones locales e internacionales, que no cuentan con vencimientos relevantes en el corto plazo.

 Solo un 8% de la deuda se encuentra expuesta a la variabilidad de las tasas de interés, incluyendo coberturas por derivados y el 92% está en dólares.

 Con respecto a los indicadores de cobertura, estos se han mantenido sólidos, fortaleciéndose los últimos periodos. De esta forma, a marzo de 2017, el indicador Deuda financiera / Ebitda Aj. y Deuda financiera neta / Ebitda Aj. alcanzaron las 1,5x y 1,2x Asimismo, la cobertura de gastos financieros se presentan sólida, por sobre las 10,0x el último año.

POSICION FINANCIERA SÓLIDA

Ingresos y márgenes En millones de pesos

Endeudamiento e indicadores de solvencia

Perfil de amortizaciones Obligaciones financieras Al 31 de marzo de 2017, millones de US$

Prestamos que devengan intereses

2017 10

2018 11

2019 78

2020 48

2021 48

2022+ 1078

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

0 500.000 1.000.000 1.500.000 2.000.000 2.500.000

2012 2013 2014 2015 2016 Mar.

2016Mar.

2017

Ingresos Margen Ebitda

0 2 4 6 8 10 12

0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7

2012 2013 2014 2015 2016 Mar. 2017

Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gastos Financieros

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Solvencia AA

Plan de inversiones financiado principalmente con fondos propios

 En línea con la estrategia de su matriz, la compañía se encuentra implementando un nuevo plan estratégico 2017-2019, en línea con los pilares de eficiencia, crecimiento industrial y simplificación societaria.

 Para el periodo 2017-2019, la compañía mantiene un plan de inversiones del orden de US$

675 millones con la finalidad de alcanzar un Ebitda en torno a los US$ 1.100 millones

 Estas inversiones están enfocadas en la optimización del cash cost y capex de mantenimiento, enfoque en clientes libres, y la finalización del Proyecto Hidroeléctrico Los Cóndores, el cual corresponde a una planta hidroeléctrica de pasada ubicada en la región del Maule, de 150 MW de capacidad y factor de planta estimado de 46%, con una generación esperada de 600 GWh/año y un costo de US$ 662 millones.

 Se estima el inicio de operaciones a fines de 2018 o principio de 2019, alcanzando cerca de un 50% de avance a junio de 2017.

 Con respecto a inversiones en pasivos ambientales se encuentran acotadas, concentrándose en complejo Bocamina y Celta, las cuales se consideran dentro del plan de inversiones.

 Feller Rate espera que el buen nivel de saldos de caja y de generación operacional le permitiría a la empresa desarrollar sus proyectos sin presionar los indicadores crediticios, con una estructura con flujos de caja libre positivos, manteniendo sus niveles de endeudamiento

 Cabe destacar que la compañía ha continuado con su estrategia de enajenación de activos prescindibles, concretándose el 7 de febrero de 2017 la venta de la asociada ElectroGas S.A a Aerio Chile, filial de la portuguesa REN-Redes Energéticas Nacionais, por $ 115.083 millones, manteniendo dichos fondos en caja a marzo de 2017. Dicha operación no tuvo impacto sobre el perfil de negocios de Enel Generación Chile, generando en los estados financieros una utilidad extraordinaria de US$ 121 millones después de impuestos.

Posición de liquidez: Robusta

 Enel Generación Chile S.A. posee una alta flexibilidad financiera y un favorable acceso a los mercados de capitales y financieros, tanto local como internacional, mostrando un importante y favorable track record, incluso en periodos económicos recesivos.

 La empresa presenta un perfil de vencimientos estructurados preferentemente en el largo plazo, con vencimientos en el corto plazo cercanos al 4% del total de la deuda financiera, y un duration promedio de 10 años.

 La compañía, a marzo de 2017, posee vencimientos en el corto plazo cercanos a los US$50 millones, (incluyendo derivados por el 30%) concentrados principalmente en la amortización semestral de los bonos locales.

 Dicho vencimiento se considera altamente manejable, exhibiendo, a igual fecha, un Ebitda anualizado del orden de US$ 800 millones, un nivel de caja y equivalentes de US$ 336 millones (incluye colocaciones a más de 90 días liquidas) e importantes líneas de crédito comprometidas por US$ 314 millones.

Clasificación de títulos Accionarios: Primera Clase Nivel 2

 Enel Generación Chile responde

 También, en menor medida, la clasificación responde a su alto free float en torno al 40,02% y fuertes indicadores de liquidez bursátil (presencia de 100%, rotación de 12,88% )

 Considera el mantenimiento de satisfactorios aspectos de sus gobiernos corporativos, donde actualmente la empresa es administrada por un directorio de nueve miembros (tres de ellos independientes), elegidos por un periodo de tres años, pudiendo ser reelegidos.

 Asimismo, la compañía posee un Comité de Directores que sesiona regularmente con el fin de examinar las materias de su competencia, de acuerdo a la legislación vigente. Respecto de la disponibilidad de información, la compañía publica en su página Web una adecuada cantidad de información para sus inversionistas, destacando noticias, memoria, estados financieros trimestrales, entre otros.

Principales Fuentes de Liquidez

 Caja y equivalentes a marzo de 2017 por $ 222.809millones.

 Una generación consistente con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.

 Líneas de crédito comprometidas.

Principales Usos de Liquidez

 Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos.

 Inversiones y requerimientos de capital de trabajo según el plan de crecimiento comprometido.

 Dividendos según política de reparto.

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ENEL GENERACION CHILE S.A.

INFORME DE CLASIFICACIÓN – Junio 2017

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Resumen Financiero Consolidado Cifras en miles de millones de pesos

2011 2012 2013 2014 2015 2016 Mar. 2016 Mar.2017

Ingresos Operacionales⁽¹⁾ 2.415.088 2.333.149 980.663 1.247.441 1.559.061 1.669.486 417.920 384.585

Ebitda⁽²⁾ 973.890 808.101 361.899 366.029 526.654 563.987 157.461 129.073

Ebitda Ajustado⁽³⁾ 983.363 819.219 361.963 378.490 516.861 594.772 157.461 129.017

Resultado Operacional 797.443 623.533 269.258 264.724 401.819 431.386 125.041 98.880

Ingresos Financieros 28.039 14.630 3.155 1.586 235 6.151 389 1.159

Gastos Financieros -137.535 -148.469 -75.971 -71.617 -64.207 -55.702 -14.206 -12.618

Ganancia (Pérdida) Operaciones Discontinuas 0 0 378.351 489.916 411.190 79.572 79.621 0

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 590.627 430.140 563.442 740.261 635.021 521.432 194.646 153.636

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 685.106 537.984 707.769 816.800 901.214 559.189 128.585 125.184

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) 581.576 420.711 588.489 684.000 757.637 486.471 93.676 117.905

Inversiones en Activos Fijos Netas -265.758 -256.728 -286.554 -420.091 -537.755 -194.838 -71.706 -64.544

Inversiones en Acciones 0 -32.157 19.256 -76.992 24.091 130.860 -1.887 113.247

Flujo de Caja Libre Operacional 315.818 131.826 321.190 186.918 243.972 422.494 20.083 166.609

Dividendos Pagados -368.223 -380.333 -293.938 -368.636 -400.032 -126.719 -30.871 -60.056

Flujo de Caja Disponible -52.405 -248.507 27.252 -181.718 -156.060 295.775 -10.788 106.553

Movimiento en Empresas Relacionadas -35.528 2.599 51 -99 99 -4.550 -4.928 0

Otros Movimientos de Inversiones 100.121 20.914 64.325 158.009 15.780 4.261 2.451 -1.701

Flujo de Caja Antes de Financiamiento 12.188 -224.994 91.628 -23.808 -140.182 295.487 -13.265 104.852

Variación de Capital Patrimonial 0 0 11.468 0 0 0 -1.805 0

Variación de Deudas Financieras 61.306 -27.122 -84.893 211.864 -123.370 73.573 178.107 -442

Otros Movimientos de Financiamiento 4.467 -12.255 -13.909 -40.702 -2.234 -236.884 -227.256 3.913

Financiamiento con Empresas Relacionadas 10.050 110.280 83.836 -134.503 78.865 -167.428 34.864 0

Flujo de Caja Neto del Ejercicio 88.012 -154.091 88.130 12.851 -186.920 -35.252 -29.354 108.323

Caja Inicial 333.270 389.768 235.678 323.807 336.659 149.738 149.738 114.486

Caja Final 421.282 235.678 323.807 336.659 149.738 114.486 120.384 222.809

Caja y Equivalentes 421.282 235.678 323.807 336.629 37.425 114.486 120.384 222.809

Cuentas por Cobrar Clientes 296.147 217.683 308.875 433.407 363.475 260.440 316.451 251.736

Inventario 55.904 59.363 46.155 65.771 36.755 33.391 31.248 37.886

Deuda Financiera 2.033.652 1.932.107 1.894.496 2.116.462 945.119 879.713 997.332 877.049

Activos Clasificados para la Venta 0 0 0 7.979 3.889.706 12.993 0 0

Activos Totales 6.562.013 6.453.231 6.762.125 7.237.672 7.278.770 3.399.682 3.446.807 3.479.523

Pasivos Clasificados para la Venta 0 0 0 5.490 1.851.784 0 0 0

Pasivos Totales 3.120.874 3.018.738 3.174.311 3.713.786 3.734.880 1.669.922 1.894.796 1.601.521

Patrimonio + Interés Minoritario 3.441.140 3.434.493 3.587.814 3.523.886 3.543.890 1.729.760 1.551.741 1.878.002 28 Junio 2013 30 Junio 2014 05 Mayo 2015 30 Junio 2015 15 Dic. 2015 31 Mar. 2016 30 Junio 2016 19 Junio 2017

Solvencia AA AA AA AA AA AA AA AA

Perspectivas Estables Estables CW En Desarrollo CW En Desarrollo Estables Estables Estables Positivas

Bonos Series F AA AA AA AA AA AA AA AA

Líneas de Bonos AA AA AA AA AA AA AA AA

Lín. Ef. de Comercio Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ªClase Nivel 2 1ªClase Nivel 2 1ªClase Nivel 2 1ªClase Nivel 2

(9)

8

2011 2012 2013 2014 2015 2016 Mar. 2016 Mar.2017

Margen Bruto 49,6% 43,5% 49,5% 39,9% 43,5% 46,4% 44,9% 41,4%

Margen Operacional (%) 32,6% 26,2% 27,5% 20,2% 25,8% 25,8% 29,9% 25,7%

Margen Ebitda (%) 39,9% 34,2% 36,9% 28,3% 33,8% 33,8% 37,7% 33,6%

Margen Ebitda Ajustado (%) 40,3% 34,6% 36,9% 29,3% 33,2% 35,6% 37,7% 33,5%

Rentabilidad Patrimonial (%) 16,9% 12,2% 15,7% 20,7% 17,9% 30,1% 47,9% 25,6%

Costo/Ventas 57,7% 64,4% 59,9% 68,3% 64,5% 61,6% 62,9% 66,5%

Gav/Ventas 9,7% 9,3% 12,6% 11,5% 9,7% 12,6% 7,2% 7,8%

Días de Cobro 56,1 47,3 135,9 139,4 70,5 48,4 59,6 46,7

Días de Pago 88,9 73,5 273,8 280,7 125,8 115,8 115,6 87,9

Días de Inventario 16,5 16,2 33,6 31,6 15,0 13,4 13,4 15,3

Endeudamiento Total 0,9 0,9 0,9 1,1 1,1 1,0 1,2 0,9

Endeudamiento Financiero 0,6 0,6 0,5 0,6 0,3 0,5 0,6 0,5

Endeudamiento Financiero Neto 0,5 0,5 0,4 0,5 0,3 0,4 0,6 0,3

Deuda Financiera / Ebitda(vc) 2,1 2,4 5,2 6,0 1,8 1,6 1,6 1,6

Deuda Financiera / Ebitda Ajustado(vc) 2,1 2,4 5,2 5,8 1,8 1,5 1,6 1,5

Deuda Financiera Neta / Ebitda (vc) 1,7 2,1 4,3 5,0 1,7 1,4 1,4 1,2

Deuda Financiera Neta / Ebitda Ajustado((vc) 1,7 2,1 4,3 4,9 1,8 1,3 1,5 1,2

Ebitda Ajustado / Gastos Financieros(vc) 7,1 5,4 4,8 5,1 8,0 10,7 11,1 10,2

FCNOA / Deuda Financiera (%) 28,6% 21,8% 31,1% 32,3% 80,2% 55,3% 72,0% 58,2%

FCNOA / Deuda Financiera Neta (%) 36,1% 24,8% 37,5% 38,4% 83,5% 63,6% 81,8% 78,1%

Liquidez Corriente (vc) 1,0 0,7 0,8 0,7 1,7 1,0 0,9 1,3

(1) Ingresos de actividades ordinarias + otros ingresos +Otros trabajos realizados por la entidad y capitalizados (2) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones

(3) Ebitda + Pérdidas por deterioro de valor (reversiones de pérdidas por deterioro de valor) reconocidas en el resultado del periodo

(4) Para efectos comparativos, los resultados 2014 y 2013 han sido re expresados en línea con el ejercicio 2015, de forma consistente para exhibir los efectos de la escisión de los activos y pasivos fuera de Chile.

Características de los Instrumentos ACCIONES⁽¹⁾

Presencia Ajustada 100%

Free Float 40%

Rotación 12,88%

Política de dividendos efectiva 50% de las utilidades líquidas del ejercicio

Participación Institucionales <5,0%

Directores Independientes 3 de 9

(1)30 de abril de 2017

LINEAS DE BONOS 317 522

Fecha de inscripción 26-11-2002 26-12-2007

Monto de la línea UF 4,0 millones UF 10,0 millones

Plazo de la línea 30 años 30 años

Series vigentes inscritas al amparo de la línea H M

Conversión No contempla No contempla

Resguardos Suficientes Suficientes

Garantías No tiene No tiene

(10)

9

ENEL GENERACION CHILE S.A.

INFORME DE CLASIFICACIÓN – Junio 2017

BONOS VIGENTES H M

Numero de inscripción en la SVS - -

Fecha de inscripción 03-10-2003 11-12-2008

Al amparo de Línea de Bonos 317 522

Monto de la Emisión UF 4,0 millones UF 4,0 millones

Plazo de amortización 25 años, semestrales 21 años, semestrales

Fecha de Vencimiento 15-10-2028 15-12-2029

Periodo de gracia 7 años 10 años

Tasa de Interés 6,2% anual vencido, compuesto semestralmente 4,75% anual vencido, compuesto semestralmente

Rescate Anticipado No contempla A contar de 15-12-2011

Conversión No contempla No contempla

Resguardos Suficientes Suficientes

Garantías No tiene No tiene

LINEAS DE EFECTOS DE COMERCIO 50 51 52 53

Fecha de inscripción 13-04-2009 13-04-2009 13-04-2009 13-04-2009

Monto de la línea US$ 35 millones US$ 45 millones US$ 45 millones US$ 75 millones

Plazo de la línea 10 años 10 años 10 años 10 años

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No tiene No tiene No tiene No tiene

Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo

 Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

 Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

 Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

 Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

 Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

 Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

 Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

 Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

 Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo

 Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

 Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

 Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

 Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

(11)

10

 Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Acciones

 Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

 Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

 Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

 Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

 Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

 Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Descriptores de Liquidez

 Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

 Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

 Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

 Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

 Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.