HR AAA (E) IPORCB 19U. Certificados Bursátiles Fiduciarios

(1)

Hoja 1 de 5

Twitter: @HRRATINGS Infraestructura 22 de abril de 2020

Calificación

IPORCB 19 HR AAA (E) IPORCB 19U HR AAA (E) Observación Negativa

Contactos

Roberto Soto

Director de Finanzas Públicas e Infraestructura

[email protected]

Adriana De la Mora Analista

[email protected]

Roberto Ballinez

Directos Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura

[email protected]

HR Ratings ratificó la calificación de HR AAA (E) a las emisiones IPORCB 19 e IPORCB 19U y las colocó en Observación Negativa

La Observación Negativa se debe a la reducción esperada en el aforo de las autopistas que conforman la fuente de pago de las emisiones IPORCB 19 e IPORCB 19U (las Emisiones y/o los CEBURS Fiduciarios) ocasionada por la contingencia relacionada con el COVID-19, así como a una disminución en la actividad económica nacional, lo cual reduciría el flujo disponible para el servicio de la deuda en el corto plazo. Si bien el pago de principal para las Emisiones no es obligatorio sino hasta la fecha de vencimiento, el pago de intereses es obligatorio y la estructura no contempla un fondo de reserva para cubrir estos ante un evento de falta de liquidez. En el cupón de octubre de 2020 el monto obligatorio a cubrir de intereses es de P$260.7m por lo que HR Ratings dará seguimiento al comportamiento del tráfico y los ingresos durante los siguientes meses.

Los principales supuestos y resultados son los siguientes:

Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

 Comportamiento del Tráfico Promedio Diario Anual (TPDA) y del Ingreso Promedio Diario Anual (IPDA) Real en 2019. El TPDA total creció 1.1%, inferior al 3.1% estimado en el escenario base de la revisión anterior debido, principalmente, a que el TPDA de la Autopista VA (cuyo TPDA representó el 53.3% del total en 2019) se incrementó solo 1.7%, mientras que HR Ratings estimaba un crecimiento de 5.6%. Por su parte, el IPDA Real se mantuvo sin cambios respecto a 2018 debido a que las tarifas de vehículos ligeros en la Autopista AJ no tuvieron ningún ajuste durante 2019.

 Desempeño del tráfico en 2020. En el primer trimestre de 2020, el Tráfico Promedio Diario (TPD) disminuyó 6.6% respecto al mismo periodo de 2019, derivado de una disminución de 17.2% en marzo de 2020, consecuencia de las medidas aplicadas para evitar la propagación del COVID-19, como la suspensión de actividades no esenciales.

 Comportamiento del servicio de la deuda en el primer cupón. En octubre de 2019, se pagó un monto total de intereses de P$262.8m y, de acuerdo con el calendario objetivo no obligatorio, un monto de principal de P$7.0m. Asimismo, la amortización anticipada de IPORCB 19U por el total de los remanentes del periodo fue de 8.5m UDIs (P$53.6m), ligeramente inferior a los 9.1m UDIs estimados en el escenario base.

(2)

Hoja 2 de 5 Twitter: @HRRATINGS

Expectativas para Periodos Futuros

 Tasa de Estrés Anualizada (TEA). De acuerdo con el estrés máximo que las emisiones IPORCB 19 e IPORCB 19U son capaces de soportar antes de caer en incumplimiento, la TEA es de 1.99%, inferior a la TEA de la revisión anterior de 2.16%

derivado de un ajuste en las estimaciones para 2020 y 2021 por la situación actual del COVID-19.

 Desempeño esperado del TPDA y del IPDA Real en escenario base. Derivado de la contingencia sanitaria por el COVID-19, para 2020 HR Ratings estima una disminución de 16.9% en el TPDA del escenario base y de 15.0% en el IPDA Real. Lo anterior, considerando una disminución de 53.2% en el segundo trimestre de 2020 y de 4.2% durante el segundo semestre. En cuanto al largo plazo, la TMAC19-61 es de 1.9% para el TPDA y de 1.2% para el IPDA Real.

 Comportamiento de las Emisiones en el escenario base. En este escenario, los flujos siempre serían suficientes para cubrir los intereses devengados y el principal programado, gracias a las amortizaciones anticipadas por barrido de caja, las cuales representarían el 61.0% del monto emitido para la emisión IPORCB 19U (la Emisión en UDIs) y el 18.5% para la emisión IPORCB 19 (la Emisión en Pesos). La Emisión en UDIs sería amortizada en su totalidad en octubre de 2030, seis años y medio antes de la fecha programada, de acuerdo con el calendario de amortización objetivo. Por su parte, la emisión IPORCB 19 sería liquidada totalmente en abril de 2033, un año antes de su vencimiento programado, de acuerdo con el calendario de amortización objetivo.

 Liquidación de las Emisiones en el escenario de estrés. En este escenario, los ingresos netos en términos reales serían 60.8% inferiores a los del escenario base considerando que, en todo momento, los intereses devengados sean cubiertos puntualmente con el flujo disponible, pero quedando amortizaciones pendientes de pago para ambas emisiones. En octubre de 2020, habría amortizaciones pendientes de pago por un total de P$1.6m, pero a partir de abril de 2021 y hasta abril de 2023 habría amortizaciones anticipadas para la emisión IPORCB 19U. Posteriormente, debido al estrés aplicado, no habría remanentes, ocasionando que la emisión IPORCB 19 sea liquidada en su totalidad en abril de 2054 e IPORCB 19U en abril de 2061.

Factores Adicionales Considerados

 Falta de reserva para el servicio de la deuda. En este sentido, HR Ratings consideró que la reducción en el aforo ocasionado por la contingencia del COVID-19 pudiera afectar de manera negativa la calificación, por lo que se colocó en Observación Negativa. Una vez que se tengan más elementos sobre el impacto y la duración de la contingencia, se determinará el efecto sobre la calificación.

 Capacidad del Fideicomiso para cumplir con las obligaciones operativas. De acuerdo con las cuentas del Fideicomiso No. 3877, a marzo de 2020, el Fondo de Mantenimiento Mayor tiene un monto de P$47.0m y se espera que en abril de 2020 dicho fondo sea provisto para cubrir el presupuesto de mantenimiento mayor en 2020.

Factores que podrían bajar la calificación

 Deterioro de las estimaciones de HR Ratings en el corto plazo. En caso de que durante el segundo trimestre de 2020 el TPD presente una disminución inferior o cercana a 55.0% y/o que las expectativas para el segundo semestre de 2020 se deterioren por una prolongación del periodo de contingencia, la calificación podría disminuir.

(3)

Infraestructura 22 de abril de 2020

Glosario

Estrés: El nivel de estrés aplicado se refiere al nivel máximo de estrés que puede soportar la Emisión sin comprometer el cumplimiento de sus obligaciones.

TEA: Tasa de Estrés Anualizada:

Donde n es el número de meses utilizados para el análisis.

TPDA: Tráfico Promedio Diario Anual (Tráfico Total Anual / Días Operados).

TPD: Tráfico Promedio Diario (Tráfico Total en el Periodo / Días Operados del Periodo).

IPDA: Ingreso Promedio Diario Anual (Ingresos Total Anual / Días Operados).

IPD: Ingreso Promedio Diario (Ingreso Total en el Periodo / Días Operados del Periodo).

TMAC: La Tasa Media Anual de Crecimiento.

TPP: Tarifa Promedio Ponderada (Ingresos Totales / Tráfico Total).

VNA: Valor Nominal Ajustado:

(4)

HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845

Finanzas Públicas Quirografarias / Soberanos Finanzas Públicas Estructuradas / Infraestructura

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

Álvaro Rodríguez +52 55 1500 3147 Roberto Soto +52 55 1500 3148

Instituciones Financieras / ABS

Deuda Corporativa / ABS

Angel García +52 55 1253 6549 Luis Miranda +52 55 1500 3146

Metodologías José Luis Cano + 52 55 1500 0763

[email protected]

Alfonso Sales +52 55 1253 3140

[email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Alejandra Medina +52 55 1500 0761

Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

(5)

Infraestructura 22 de abril de 2020

México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130.

Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR AAA (E) | Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación 23 de mayo de 2019

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el

otorgamiento de la presente calificación. junio de 2006 – febrero de 2020

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Promotora PP, S.A. de C.V., Concesionaria ASM, S.A. de C.V., Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B. de C.V. y Banco Invex, S.A., Institución de Banca Múltiple, Invex Grupo Financiero.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

Calificación vigente de Grupo Nacional Provincial, S.A.B. de mxAAA en escala local otorgada por Standard & Poor’s / Calificación vigente de Seguros Atlas, S.A. de mxAAA en escala local otorgada por Standard & Poor’s.

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

El proceso de calificación de HR Ratings incorpora este factor de riesgo y por lo tanto ya está reflejado en la calificación asignada de HR AAA (E).

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones.

Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.

HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.

Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante, lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:

Metodología de Calificación para Deuda Respaldada por Ingresos Generados de la Operación de Carreteras, Túneles y Puentes, noviembre de 2015.

Criterios Generales Metodológicos, marzo de 2019.

Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar https://www.hrratings.com/es/methodology