Estado de Nuevo León

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Calificación

CBE Nuevo León HR AA+ (E) Perspectiva Estable

Contactos

Luisa Adame

Subdirectora de Finanzas Públicas Analista Responsable

luisa.adame@hrratings.com

Daniela Matamoros

Analista de Finanzas Públicas daniela.matamoros@hrratings.com

Roberto Ballinez

Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura

roberto.ballinez@hrratings.com

HR Ratings ratificó la calificación de HR AA+ (E) con Perspectiva

Estable para el crédito contratado por el Estado de Nuevo León con

Banco del Bajío, por un monto de P$758.9m

La ratificación de la calificación de HR AA+ (E) con Perspectiva Estable del crédito contratado por el Estado de Nuevo León1_{con Banco del Bajío}2_{es resultado,} principalmente, del análisis de los flujos futuros de la estructura estimados por HR Ratings bajo escenarios de estrés cíclico y estrés crítico, y la consideración de un ajuste cualitativo negativo. El análisis en el escenario de estrés crítico determinó una Tasa Objetivo de Estrés (TOE)3_{de 84.2% (vs. 82.6% en la revisión anterior). El aumento en la} métrica se debe, principalmente, al ajuste a la baja de las proyecciones de TIIE28 realizadas por HR Ratings, las cuales presentan un valor promedio de 4.9% bajo un escenario base de 2020 a 2021 (vs. 7.5% estimado en la revisión anterior para dicho periodo). Bajo un escenario de estrés se considera que el mes con la menor cobertura del servicio de la deuda (DSCR, por sus siglas en inglés) sería octubre de 2033, con una razón esperada de 4.3 veces (x). Adicionalmente, la calificación del financiamiento mantuvo el ajuste negativo derivado de una cláusula de vencimiento cruzado con cualquier otro crédito que sea considerado deuda pública del Estado de Nuevo León.

Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

 Fondo General de Participaciones (FGP) de Nuevo León, con crecimiento nominal de 6.3% en 2019. En la revisión anterior se esperaba un crecimiento de 7.6% para dicho periodo.La Tasa Media Anual de Crecimiento (TMAC) nominal de 2015 a 2019 del FGP del Estado fue 8.0%. En los primeros nueve meses de 2020, se observó un decremento de 6.8% con respecto al mismo periodo de 2019.

 La DSCR primaria observada en los últimos doce meses fue de 5.5x. Dicho resultado fue mayor al esperado en la revisión anterior de 5.4x. La diferencia de 0.1x se debe, principalmente, al menor servicio de la deuda observado generado por el menor nivel de TIIE28 observado para dicho periodo, de 6.4% (vs. 8.0%).

1_{Estado de Nuevo León (el Estado y/o Nuevo León).}

2_{Banco del Bajío, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Banco del Bajío (Banco del Bajío}

y/o el Banco).

3_{Es el máximo nivel de estrés posible que la estructura puede tolerar, en un periodo de 13 meses, sin caer}

en incumplimiento de pago. Es consistente con la condición de que los flujos sean capaces de reconstituir el fondo de reserva al término del periodo de estrés crítico.

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11 de noviembre de 2020

Expectativas para Periodos Futuros

 FGP estatal con un decremento nominal de 3.7% en 2020 respecto a 2019. Esto significaría que Nuevo León recibiría por FGP un total de P$28,422 millones (m). La Tasa Media Anual de Crecimiento (TMAC) de 2019 a 2036esperada de la fuente de pago, bajo un escenario base, sería 5.0% y bajo un escenario de estrés, de 1.8%.  La DSCR esperada para 2020 es 6.2x. La cobertura promedio esperada del servicio

de la deuda durante la vigencia del crédito, bajo un escenario base, sería 8.2x, mientras que bajo un escenario de estrés sería de 6.8x.

 El análisis financiero se realizó considerando un escenario con bajos niveles de inflación y un bajo crecimiento económico. En este escenario, se considera que la TMAC2018-2036 esperada del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) sería de 2.9% (vs. 3.5% en un escenario base). Por otro lado, el nivel promedio esperado de la TIIE28 en este escenario de estrés es de 4.3%, mientras que en el escenario base es de 5.6%.

Factores Adicionales Considerados

 Vencimiento Cruzado. Si se da por vencido anticipadamente cualquier otro crédito considerado como deuda pública otorgada por el Banco o cualquier otro acreedor del Estado, el Banco podría activar un evento de vencimiento anticipado para crédito. Al considerar créditos tanto de largo como de corto plazo, arrendamientos y factorajes financieros, lo anterior se consideró como un factor de ajuste negativo en la calificación del crédito.

 Obligaciones Contractuales. El Estado tiene la obligación de mantener durante la vigencia del crédito dos calificaciones crediticias en un nivel mínimo equivalente a HR BB (E). En caso de no cumplir con dicha obligación o con la calificación mínima establecida, el Banco podría activar un evento de vencimiento anticipado. Actualmente, el Estado cumple con dicha obligación, por lo que esta obligación no representa un ajuste negativo para la calificación de la estructura.

 Fondo de Reserva. La estructura considera la existencia de un fondo de reserva, el cual deberá mantener un saldo equivalente al servicio de la deuda de los dos siguientes meses al mes en curso. Este fondo se utilizaría en caso de que los ingresos asignados al pago del crédito fueran insuficientes para cubrir cualquier gasto relacionado con el crédito. Si el saldo objetivo de dicho fondo no se mantiene, el Banco tendría la facultad de activar un evento de aceleración.

 Calificación Quirografaria. La calificación quirografaria vigente del Estado es HR A con Perspectiva Estable. Esta última acción de la calificación realizada por HR Ratings fue el 30 de septiembre de 2020.

Factores que podrían bajar la calificación

 Disminución en el nivel de cobertura primaria. En caso de que la cobertura promedio del servicio de la deuda, durante los próximos doce meses (octubre de 2019 a septiembre de 2020) disminuya a un nivel de 5.8x o inferior, HR Ratings podría revisar a la baja la calificación del crédito. La DSCR esperada en los próximos doce meses en un escenario base es de 8.3x.

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Resultado Observado vs. Proyectado

En los últimos doce meses, de octubre de 2019 a septiembre de 2020, los intereses observados fueron 8.1% inferiores a lo proyectado previamente, esto como resultado a la menor TIIE28 observada durante dicho periodo, con un valor promedio de 6.4% (vs. 8.0% esperado anteriormente). En contraste, la fuente de pago se encontró por debajo a lo estimado en la revisión anterior, presentando una diferencia de -6.1%, respecto a las proyecciones realizadas por HR Ratings. En conjunto, ambos efectos se contrarrestaron, teniendo mayor impacto el efecto positivo de los intereses, por lo que la DSCR primaria resultó 0.1x mayor a la esperada, con un valor de 5.5x (vs. 5.4x).

Análisis de Escenarios

Nuestro análisis financiero considera un escenario base y dos escenarios con condiciones macroeconómicas estresadas, siendo el escenario con bajas tasas de inflación y bajos niveles de crecimiento económico el que presentó la menor cobertura del servicio de la deuda. La Figura 2 muestra los supuestos sobre algunas variables utilizadas para el análisis de los escenarios, base y de estrés.

Proyecciones del Desempeño de la Estructura

La siguiente sección explica el comportamiento de mediano y largo plazo del servicio de la deuda asociado al crédito contratado por el Estado de Nuevo León con Banco del Bajío, así como la capacidad de pago de la estructura y el comportamiento de las coberturas durante la vigencia del crédito.

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La Figura 3 muestra el desempeño financiero esperado del Fideicomiso No. F/45844_. Las cifras para 2021 y en adelante son pronosticadas considerando un escenario económico de estrés. La fuente de pago del crédito es equivalente al 1.37% de los recursos del FGP estatal, incluyendo la proporción correspondiente a los municipios.

En la Figura 4 se muestra el perfil de amortizaciones, así como la proyección de pago de intereses ordinarios en un escenario de estrés. En octubre de 2018, el Estado realizó la única disposición por P$756.3m, equivalente al 99.7% del monto total contratado5_{(P$758.9m), el cual se amortizaría mediante 218 pagos. Las} amortizaciones se realizan de manera mensual, consecutiva y crecientes a una tasa de 1.25% mensual. El pago de los intereses ordinarios se realiza con base en la TIIE28, adicionando una sobretasa determinada en función de la calificación de mayor riesgo. En 2019, se pagaron P$69.4m por concepto de intereses ordinarios, mientras que para 2020, en un escenario base, se espera un monto anual por este concepto de P$53.5m. La caída esperada se debe, principalmente, al ajuste a la baja en la TIIE28, la cual fue de 7.6% en 2019 y se esperaría que para el cierre de 2020 fuera de 4.3%. Durante los próximos dos años (2020 y 2021), en un escenario base, HR Ratings esperaría que la TIIE28 se ubique en un nivel promedio de 4.3%, mientras que en un escenario de estrés sería de 3.5%. Finalmente, se espera que a partir de 2028 el pago de capital represente una mayor proporción del servicio de la deuda (50.7%) que el pago de intereses, por lo que a partir de esta fecha movimientos en la TIIE28 tendrían un menor impacto en la estructura.

4_{Fideicomiso Irrevocable de Administración y Fuente de Pago No. F/4584 (el Fideicomiso), cuyo fiduciario es Monex.}

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La Figura 5 muestra el comportamiento de la cobertura esperada promedio mensual del servicio de la deuda, en un escenario base y en uno de estrés, durante toda la vigencia del crédito. En un escenario base, se espera una DSCR de 6.2x para 2020. Durante la vigencia del crédito (2020-2036), el promedio de la cobertura es de 8.2x, bajo un escenario base, mientras que bajo un escenario de estrés el promedio durante dicho periodo se espera de 6.8x.

De 2021 a 2025, podemos observar que las coberturas en el escenario base son similares a las del escenario de estrés, siendo incluso mayores las del escenario de estrés que las del escenario base en los años 2021 y 2022. Lo anterior se debe a que, en el escenario de estrés se consideran condiciones de bajo crecimiento con baja inflación, por lo que debido a que la TIIE28 promedio esperada en dicho periodo sería de 3.3%, se esperarían coberturas elevadas en el corto plazo considerando dichos supuestos, a diferencia del escenario base, en el que esperamos una TIIE28 promedio de 4.4%. El promedio esperado de las coberturas durante los próximos cinco años (2021-2025) es de 8.2x, bajo un escenario base y de 8.3x bajo un escenario de estrés. Por otro lado, en un escenario base, la cobertura mínima durante la vigencia del financiamiento sería un valor de 7.9x y bajo condiciones de un escenario de estrés, se espera de 4.7x, ambas en 2036. Bajo este escenario, la fuente de pago considera reducciones en 2021, 2026 y 2031, con el fin de replicar situaciones de estrés en la economía.

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La Figura 6 muestra el servicio de la deuda desglosado por el pago de intereses ordinarios y capital en el mediano plazo, bajo un escenario de estrés. Adicionalmente, se muestra el comportamiento de la DSCR mensual, en la cual se observa su nivel mínimo (4.3x) esperado en octubre de 2033. Lo anterior bajo un escenario de estrés cíclico y considerando hasta 2033, debido a que se toman en cuenta los próximos dos ciclos económicos.

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Adicionalmente, dentro del patrimonio del Fideicomiso se constituyó un fondo de reserva con un saldo objetivo equivalente al servicio de la deuda de los dos siguientes meses al mes en curso. Este fondo deberá mantenerse y, en su caso, restituirse durante toda la vigencia.

Con base en el mes que presentaría la menor cobertura del servicio de la deuda (octubre de 2033), resultado de nuestras proyecciones de los flujos de la estructura, se calculó la TOE, que fue de 84.2% (en comparación con la obtenida en la revisión previa de 82.6%). Este indicador refleja el porcentaje máximo de reducción, en un periodo de 13 meses, que los ingresos asignados al pago podrían soportar y continuar cumpliendo con las obligaciones de pago adquiridas en el contrato de crédito. La TOE es consistente con la condición de que los ingresos asignados puedan restituir el saldo objetivo del fondo de reserva al término del periodo de 13 meses (periodo de estrés crítico).

En la revisión actual, la TOE presentó un aumento de 1.6% respecto a la obtenida en la revisión previa. Lo anterior, como resultado, principalmente, del ajuste a la baja de las proyecciones de TIIE28 incorporadas, presentando un valor promedio de 4.5% de 2020-2021 en esta revisión vs. 6.4% estimado en la revisión previa para el mismo periodo. La Figura 7 muestra el agotamiento del fondo de reserva durante el periodo de estrés crítico y su posterior reconstitución, así como el comportamiento de la DSCR primaria mensual esperada bajo un escenario de estrés cíclico y otro de estrés crítico.

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Análisis de la Fuente de Pago

En esta sección se analiza el comportamiento observado y proyectado de la fuente de pago en escenarios base y de estrés en términos reales, a precios de 2019. El crédito tiene asignado como fuente de pago 1.37% de los recursos del FGP estatal, incluyendo la proporción correspondiente a los municipios.

En los últimos cinco años, de 2015 a 2019, la tasa de crecimiento real promedio del Ramo 28 de Nuevo León fue de 5.3%, la cual es superior al crecimiento promedio del Ramo 28 nacional de 4.4% durante dicho periodo, por lo que la proporción del Ramo 28 de Nuevo León con respecto al total nacional ha mostrado una tendencia creciente, pasando de representar 4.6% en 2015 a 4.8% en 2019. El ligero aumento en dicha proporción se debe, principalmente, a un incremento de la proporción del FGP, del Fondo de Incentivos Económicos y del Fondo de Fomento Municipal con respecto a sus respectivos fondos nacionales. Estos fondos, en su conjunto, representaron 79.1% del Ramo 28 del Estado en 2019.

El Fondo General de Participaciones es el rubro más importante del Ramo 28 debido a la proporción que representa con respecto a dicho ramo. En el caso de Nuevo León, de 2015 a 2019, el FGP representó aproximadamente 71.8% de la totalidad del Ramo 28 del Estado. La participación del FGP con respecto al FGP total nacional ha presentado una tendencia estable, representando en promedio 4.7% durante los últimos cinco años, pasó de 4.6% en 2015 a 4.7% en 2019. El ligero aumento en dicha proporción es provocado por el crecimiento económico de Nuevo León de 9.2%, el cual fue mayor a la media nacional de 7.5%, lo cual tuvo un impacto en el coeficiente correspondiente. Resultado de lo anterior, el FGP del Estado ha tenido un crecimiento real promedio durante los últimos cinco años de 2.3%, el cual es ligeramente superior a la media nacional de 2.1%. Con base en cifras observadas a septiembre de 2020, al cierre del año, se esperaría recibir por este concepto un total a precios reales de 2019 de P$27,507m, lo que significaría un decremento real de 6.8%.

En la Figura 8 se muestra los flujos que recibiría el Estado por parte del FGP, en un escenario base y en uno de estrés. De acuerdo con los supuestos realizados, para el escenario base se esperaría una TMAC2019-2036 de 1.5%, mientras que, en un escenario de estrés, la TMAC2019-2036 sería de -1.1%, ambas en términos reales. Para este rubro, la diferencia anualizada acumulada del escenario de estrés con respecto al escenario base es de 1.5%.

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Anexos

Características de la Estructura

El 16 de julio de 2018, el Estado y Banco del Bajío celebraron la apertura del contrato de crédito simple por un monto de hasta P$758.9m a un plazo de hasta 221 meses a partir de la suscripción del contrato de crédito, sin rebasar la fecha de vencimiento que es diciembre de 2036. El crédito se contrató al amparo de los lineamientos establecidos en la Ley de Disciplina Financiera, con relación al numeral que indica que en caso de que no se amplíe el plazo y el saldo insoluto del crédito objeto de refinanciamiento, el financiamiento adquirido no requerirá la autorización del Congreso Local. El Estado realizó una única disposición por un monto de P$756.3m y debido a que el destino del crédito es la amortización total de otro financiamiento adquirido por el Estado, no se esperaría que el Estado disponga del monto restante.

El financiamiento tiene asignado como fuente de pago 1.37% del FGP total de Nuevo León, es decir, incluyendo la proporción correspondiente a municipios. El pago de capital se realizará mediante 218 amortizaciones mensuales, consecutivas y crecientes a una tasa de 1.25%. El Estado no contó con periodo de gracia por lo que el primer pago de capital se realizó en noviembre de 2018 y el último se esperaría en diciembre de 2036.

Por otro lado, los intereses ordinarios se calcularán a la tasa que resulte de sumar la TIIE28 más una sobretasa que estará en función de la calificación del crédito que represente el mayor riesgo crediticio. El Estado no tiene la obligación de contratar alguna cobertura para la tasa de interés, por lo que actualmente no cuenta con una. HR Ratings dará seguimiento a una posible adquisición de un instrumento financiero para cubrir la tasa de interés.

El Estado está obligado a mantener y, en su caso, restituir un fondo de reserva con un saldo objetivo equivalente al servicio de la deuda de los dos meses siguientes al mes correspondiente. El fondo deberá permanecer durante la vigencia del financiamiento.

Principales Obligaciones de Hacer y No Hacer

Durante la vigencia del contrato de crédito, el Estado está obligado a cumplir con las siguientes obligaciones:

 Deberá entregar a Banco del Bajío dentro de los 30 días siguientes a la fecha de su publicación una copia de la ley de ingresos y la ley de egresos, así como un reporte detallado del pasivo circulante y del activo circulante del Estado.

 Deberá informar al Banco sobre cualquier financiamiento nuevo a ser contratado.  Obtener a partir de la firma del contrato de crédito, cuando menos dos

calificaciones de la estructura con una calificación mínima equivalente a HR AA (E). Una vez obtenida, se deberán de mantener en una calificación mínima equivalente a HR BB+ (E).

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Principales Eventos de Vencimiento Anticipado

Por otra parte, el acontecimiento de cualquiera de los siguientes eventos o circunstancias constituirá un evento de vencimiento anticipado y el crédito dispuesto será exigible de inmediato en su totalidad más sus accesorios legales.

 Si el Estado no realiza puntualmente algún pago de capital, intereses o cualquier otro gasto obligado a realizar con relación al presente crédito.

 Si el Estado no cumpliera con cualquiera de sus obligaciones estipuladas en el contrato de crédito, incluyendo las obligaciones de hacer y no hacer. Excepto las relacionadas con las calificaciones del crédito, las cuales tendrán un periodo de cura de 30 días naturales.

 Si se da por vencido anticipadamente cualquier otro crédito que sea deuda pública, otorgada por el Banco o por cualquier otro acreedor al Estado, si ello afectara la recuperación del presente crédito a juicio de Banco del Bajío.

 En caso de que la calificación del crédito se encuentre en un nivel de HR BB (E) o inferior y el Estado no restablezca la calificación en un plazo máximo de dos meses.

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Glosario

Consideraciones Extraordinarias de Ajuste (CEA). Son factores cualitativos que, de acuerdo

con nuestra metodología de calificación, pueden representar una mejora crediticia o un riesgo adicional para el producto estructurado. Según sea el caso, esto podría afectar positiva o

negativamente la calificación cuantitativa.

Escenario Base. Proyecciones sobre el escenario macroeconómico más probable combinadas

con las estimaciones más probables de las variables relevantes para cada estructura. Éstas se realizan tomando en cuenta las condiciones económicas y financieras del contexto internacional y local actual.

Escenarios Macroeconómicos. Proyecciones sobre ciertas variables económicas y financieras,

suponiendo, por un lado, un escenario base con la evolución más probable de estas variables, así como dos escenarios de estrés, uno de bajo crecimiento económico y alta inflación (estanflación) y, otro escenario con bajo crecimiento económico y baja inflación.

Estrés Cíclico. Simulación periódica de una crisis económica nacional que es incorporada en los

escenarios de estrés macroeconómicos, junto con las diferentes variables que tienen impacto en la estructura. El escenario de estrés cíclico será aquel que presente un nivel menor de DSCR primaria.

Estrés Crítico. Periodo de 13 meses en donde se aplica un estrés adicional sobre la fuente de

pago pronosticada en el escenario de estrés cíclico. Este periodo se establece alrededor de la DSCR primaria esperada mínima.

Participaciones Federales (Ramo 28). Son los recursos monetarios que el Gobierno Federal distribuye entre las entidades federativas mediante siete fondos. De éstos, el FGP, el FFM y la

parte proporcional del IEPS6_{, son los únicos que pueden afectarse para el pago de obligaciones}

de deuda contraídas por los estados y municipios, de acuerdo con la Ley de Coordinación Fiscal vigente.

Razón de Cobertura del Servicio de la Deuda (DSCR, por sus siglas en inglés). Indica el número de veces (x) que los ingresos disponibles son capaces de cubrir el servicio de la deuda (pago de capital e intereses) en un momento determinado.

Tasa Objetivo de Estrés (TOE). Es la máxima reducción posible de los ingresos disponibles de

una estructura de deuda, a lo largo de un periodo de Estrés Crítico, sin caer en incumplimiento de pago (default). Los ingresos disponibles consideran el fondo de reserva, el cual debe restituirse al final de dicho periodo. El valor de la TOE equivale a una calificación cuantitativa.

TMAC. Tasa Media Anual de Crecimiento.

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130 alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130 fernando.montesdeoca@hrratings.com

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Análisis Económico

Pedro Latapí +52 55 8647 3845 Felix Boni +52 55 1500 3133 pedro.latapi@hrratings.com felix.boni@hrratings.com

Finanzas Públicas Quirografarias / Soberanos Finanzas Públicas Estructuradas / Infraestructura

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 ricardo.gallegos@hrratings.com roberto.ballinez@hrratings.com

Álvaro Rodríguez +52 55 1500 3147 Roberto Soto +52 55 1500 3148 alvaro.rodriguez@hrratings.com roberto.soto@hrratings.com

Instituciones Financieras / ABS

Deuda Corporativa / ABS

Angel García +52 55 1253 6549 Luis Miranda +52 55 1500 3146 angel.garcia@hrratings.com luis.miranda@hrratings.com

Metodologías José Luis Cano + 52 55 1500 0763

joseluis.cano@hrratings.com Alfonso Sales +52 55 1253 3140 alfonso.sales@hrratings.com Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Alejandra Medina +52 55 1500 0761 rogelio.arguelles@hrratings.com alejandra.medina@hrratings.com

Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

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11 de noviembre de 2020 México: Guillermo González Camarena No. 1200, Piso 10, Colonia Centro de Ciudad Santa Fe, Del. Álvaro Obregón, C.P. 01210, Ciudad de México. Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR AA+ (E) con Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación 27 de noviembre de 2019 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el

otorgamiento de la presente calificación. Enero 2012 a septiembre de 2019 Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por

terceras personas

Información proporcionada por el Estado de Nuevo León y fuentes de información pública

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por

HR Ratings (en su caso). N.A.

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N.A.

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones.

Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.

HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.

Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:

Metodología de Calificación de Deuda Estructurada de Estados Mexicanos: Deuda Apoyada por Ingresos Federales, septiembre de 2020.