Programa de Certificados Bursátiles de Corto Plazo (Programas de CEBURS de CP). 2

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los

Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos

gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS Calificación

Programa de CEBURS de CP HR1

Contactos

Akira Hirata

Subdirector de Instituciones Financieras / ABS Analista Responsable [email protected] Rocío Belloso Analista [email protected] Angel García

Director de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

HR Ratings asignó la calificación de HR1 para el Programa de

CEBURS de CP por un monto de hasta P$1,000.0m que busca ser

autorizado por la CNBV y para las emisiones que se pretendan

realizar a su amparo de Almacenadora Mercader.

La calificación asignada al Programa de CEBURS de CP1_{por un monto de hasta}

P$1,000.0 millones (m) se basa en la calificación de contraparte de corto plazo de Almacenadora Mercader2_{, la cual se asignó el 17 de mayo de 2021 y puede ser}

consultada para mayor detalle: www.hrratings.com. La calificación de corto plazo de Almacenadora Mercader se basa en la adecuada evolución de su situación financiera durante los últimos tres años, con lo cual se observa una adecuada capacidad de generación de ingresos, con un ROA y ROE Promedio de 4.8% y 10.2% (vs. 10.0% y 19.3% en el 2019). Esta disminución en los indicadores de rentabilidad al 4T20 se debió a una disminución en la tasa promedio ponderada del portafolio de crédito, así como por efecto de desalojos rápidos de mercancías de los clientes por la contingencia sanitaria. Asimismo, se observa un índice de morosidad nulo para 2019 y 2020, así como robustos niveles de solvencia, con un índice de capitalización de 69.9% y una razón de apalancamiento de 1.1x al cierre del 2020 (vs. 76.0% y 0.9x en el 2019). Finalmente, la Almacenadora cuenta con una elevada concentración a capital en los diez bodegueros habilitados principales, equivalente a 2.1x. Los principales supuestos y resultados son: El Programa de CEBURS de CP busca ser autorizado por un monto de hasta P$1,000.0m, con una vigencia de cinco años, a partir de la fecha de autorización de la CNBV, plazo durante el cual se podrán llevar a cabo diversas emisiones sin que el monto total de las emisiones vigentes supere al monto autorizado. Las características del Programa de CP se detallan a continuación:

1_{Programa de Certificados Bursátiles de Corto Plazo (Programas de CEBURS de CP).}

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Twitter: @HRRATINGS

Desempeño Histórico

 Fortaleza en los niveles de solvencia, cerrando con un índice de capitalización

de 69.9% y una razón de apalancamiento de 1.1x (vs. 76.0% y 0.9x en el 2019). A

pesar del pago de dividendos por P$300.0m en el 2019, los indicadores de solvencia se han mantenido en niveles de fortaleza. La disminución del índice de capitalización al 4T20 corresponde a un mayor incremento en la cartera de crédito y por su parte, el incremento en la razón de apalancamiento corresponde a una mayor necesidad de recursos externos para soportar el crecimiento en cartera de crédito, así como para financiar la adquisición de tres nuevas instalaciones para almacenaje.

 Disminución en el ROA y ROE Promedio a 4.8% y 10.2% (vs. 10.0% y 19.3% en

el 2019). La disminución en la rentabilidad provino de una menor operación de

manufactura por la contingencia sanitaria, así como por una disminución en la tasa promedio ponderada del portafolio y un incremento en gastos de administración.  Incremento en el índice de eficiencia a 83.7% (vs. 74.0% en el 2019). El

incremento en este indicador se debió a la disminución de las operaciones de la Almacenadora por la contingencia sanitaria, así como por el incremento en gastos por seguros correspondientes a la apertura de tres nuevas instalaciones en el 2020.

Factores Adicionales Considerados

 Participación independiente dentro del Consejo de Administración de 33.3%. El Consejo de Administración de la Almacenadora se conforma por nueve miembros, los cuales cuentan con una experiencia conjunta promedio de 18.9 años y en el cual tres miembros son consejeros independientes.

 Robustas herramientas tecnológicas. La Almacenadora cuenta con 20 módulos de información y un ERP, los cuales abarcan todos los procesos de la Almacenadora, permiten una generación de reportes automatizada y proveen seguridad en toda la cadena de distribución, así como seguridad para evitar la fuga de información.  Elevada concentración en bodegas habilitadas, con una concentración en los

diez bodegueros principales de 2.1x a capital. Se cuenta con una elevada

concentración de los bienes en depósito en bodegas habilitadas a capital, sin embargo, se considera que este riesgo se mitiga por los robustos sistemas y por la política de administración de riesgos de la Almacenadora.

Factores que Podrían Subir la Calificación

 Disminución en la concentración de los clientes principales de la cartera de

crédito por debajo del 40.0%. La disminución en la concentración de los clientes

principales diversificaría el riesgo de la Almacenadora.

 Disminución en la concentración de bodegas habilitadas por debajo de 1.0x a

capital. La disminución de la concentración en los diez bodegueros habilitados

principales por debajo de 1.0x diversificaría el riesgo de Almacenadora Mercader.

Factores que Podrían Bajar la Calificación

 Incremento en la concentración de los clientes principales de la cartera de

crédito a capital por arriba de 1.0x. El incremento en la concentración de los diez

clientes principales dado el crecimiento esperado incrementaría significativamente la sensibilidad de la Almacenadora.

 Disminución de los indicadores del ROA Promedio por debajo de 2.0%. Mayores gastos administrativos, así como menores ingresos por servicios y un deterioro en la calidad de la cartera reflejaría un deterioro en la capacidad de la Almacenadora.

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Perfil de la Almacenadora

Almacenadora Mercader se encuentra regida por la LGOAAC3_{y la LGTOC}4_{que emite la}

SHCP5_{y cuenta con un nivel de Operaciones IV. La actividad principal de Almacenadora}

Mercader es prestar servicios de almacenamiento y logística de mercancía nacional, destinada al régimen de depósito fiscal, así como a la habilitación de bodegas, la emisión de certificados de depósito y bonos de prenda; también ofrece sus servicios en el financiamiento de inventarios, auditoría, monitoreo y control de inventarios y servicios accesorios al almacenaje, tales como marbeteado, etiquetado, entre otros. Adicionalmente, la Almacenadora comercializa gráneles agropecuarios. A abril 2021, Almacenadora Mercader opera en toda la República Mexicana y cuenta con 1,513 empleados.

Análisis Financiero Histórico

A continuación, se detalla el análisis histórico de la situación financiera de Almacenadora Mercader al cierre de diciembre 2018, diciembre 2019 y diciembre 2020.

Evolución de los Activos Productivos y Cobertura de la

Almacenadora

Para el análisis financiero histórico, es importante mencionar que la Almacenadora cuenta con las facultades de otorgar financiamientos, además de operaciones de depósito fiscal, transformación y depósito de bienes. Asimismo, Almacenadora Mercader enfoca sus productos principalmente al sector agropecuario, industrial y de comercio exterior. Al analizar la cartera de crédito de la Almacenadora, esta mostró un crecimiento

3_{Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares de Crédito (LGOAAC).} 4_{Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito (LGTOC).}

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de 17.1% en el 2018 derivado de una mayor colocación en partes automotrices, acero, industria eléctrica y llantas, con lo cual cerró con una cartera de crédito total de P$1,007.6m. Para el 2019, exhibió una disminución de -21.3% en la cartera de crédito total debido a la liquidación de operaciones de garbanzo, industria de acero, industria eléctrica y café, con lo cual cerró con una cartera de crédito total de P$793.5m. Para el 2020, la cartera de crédito total tuvo un incremento de 62.8% debido a una mayor colocación en maíz, trigo y semillas, con lo cual la cartera de crédito total cerró en P$1,291.7m.

En cuanto a la cartera vencida, la Almacenadora no ha registrado cartera vencida durante los últimos tres años de operación, cerrando con un índice de morosidad e índice de morosidad ajustada a niveles de 0.0% en el 2018, 2019 y 2020. Lo anterior se debe a la naturaleza del negocio, el cual ofrece financiamiento a través de reportos amparados con certificados de depósito en periodos de 45 días renovables hasta en tres ocasiones. En caso de que el cliente incumpla, la Almacenadora está facultada para proceder a la venta del correspondiente certificado y aplicar el producto de la venta al saldo del financiamiento sin recurrir a instancias o trámites adicionales.

Con relación a la generación de estimaciones preventivas, la Almacenadora cuenta con una metodología en la cual se califica la calidad crediticia del acreditado tomando en cuenta el valor de las garantías, el riesgo financiero, riesgo de la industria y la experiencia de pago. De tal manera que, a pesar de no mostrar cartera vencida en el periodo analizado, durante el 2018 generó estimaciones preventivas por P$6.2m, posteriormente mostró una menor generación de P$2.4m en el 2019 y de P$3.4m en el 2020. Es importante mencionar que derivado de que la Almacenadora no cuenta con cartera vencida, no es posible calcular un índice de cobertura; sin embargo, esta registra estimaciones preventivas en su estado de posición financiera por P$9.3m al 2018, -P$11.7m al 2019 y -P$15.1m al 2020. HR Ratings considera que el portafolio de la Almacenadora mantiene una elevada calidad derivado de los buenos procesos de originación, seguimiento y recuperación con los que cuenta.

Ingresos por Servicios y por Intereses

En cuanto a los ingresos por servicios y por intereses de la Almacenadora, es importante mencionar que estos se componen de las cuotas cobradas por almacenaje por la utilización de sus bodegas directas y habilitadas, manejo de seguros, maniobras y otros servicios, los cuales incluyen servicios de administración, logística en general, fumigación entre otros. En línea con lo anterior, los ingresos por servicios ascendieron a P$1,511.1m en el 2019. En este sentido, el principal ingreso por servicio es el almacenaje, en el cual se ha tenido un crecimiento a través de bodegas directas y habilitadas, llegando a un ingreso de P$978.8m en el ejercicio del 2019.

Por su parte, para el 2020, se tuvo una disminución de los ingresos por servicios de -3.3% debido a desalojos rápidos de mercancía de los clientes por la contingencia sanitaria, con lo cual los ingresos por servicios se ubicaron en P$1,461.3m al cierre del 2020. En línea con lo anterior, el almacenaje se mantuvo como el principal ingreso por servicio al cerrar con un ingreso de P$909.0m en el 2020. Aunado a lo anterior, se tuvo una disminución en los ingresos por almacenaje y por seguros a P$909.0m y P$53.2m debido a los desalojos de mercancías de los clientes por la contingencia sanitaria (vs. P$978.8m y P$91.0m en el 2019). Por su parte, en línea con menores entradas y salidas

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de inventario, los ingresos por maniobras disminuyeron a P$84.5m en el 2020 (vs. P$130.1m en el 2019).

Es importante mencionar que, dentro de ingresos por servicios, el rubro de otros ingresos al cierre del 2020 ascendió a P$366.1m, equivalente al 25.1% de los ingresos por servicios de Almacenadora Mercader. Estos ingresos se componen principalmente de ingresos por logística de embarque, los cuales se ubicaron en P$61.3m, administración de inventarios con P$22.6m, envasado y emisión de certificados de depósito con P$153.3m y servicios de verificación domiciliaria e inspecciones plan piso, con P$93.9m en el 2020. Durante el 2020, los ingresos por verificación domiciliaria e inspecciones plan piso incrementaron a P$93.9m debido a mayores servicios con bancos (vs. P$54.4m en el 2019). Por su parte, los ingresos por envasado se incrementaron a P$153.3m, en línea con las necesidades de los clientes de Almacenadora Mercader, en donde este servicio de envasado corresponde a la entrega de mercancía a los centros de venta de los clientes de Almacenadora Mercader (vs. P$95.1m en el 2019).

Por otro lado, los ingresos por intereses pasaron de P$120.7m a P$150.0m del 2018 al 2019 debido a la liquidación de las operaciones de la cartera de crédito, con lo cual la tasa promedio ponderada del portafolio de crédito pasó de 11.1% a 13.1% del 2018 al 2019. Por su parte, para el 2020 los ingresos por intereses descendieron a P$89.2m debido a una disminución en la tasa de promedio ponderada del portafolio de crédito a niveles de 8.6% (vs. 13.1% en el 2019).

Margen Financiero

Con relación al margen financiero de la Almacenadora, observamos que este tuvo una disminución en línea con los desalojos de mercancías de los clientes por la contingencia sanitaria, llegando a P$1,388.4m al cierre del 2020 (vs. P$1,457.1m en el 2019). Al cierre del 2020, los gastos por intereses se mantuvieron en P$72.5m (vs. P$77.8m en el 2019). Por otro lado, durante 2020 se tuvo una menor colocación de cartera de crédito que en el 2019, con lo cual la cartera promedio de los últimos 12 meses fue de P$922.7m (vs. P$1,025.0 en el 2019). En línea con esta baja en la colocación de cartera de crédito y, a pesar de un menor margen financiero en el 2020, se exhibió un incremento en el MIN Ajustado en niveles de 133.1% (vs. 121.6% en el 2019).

Ingresos Totales de la Operación

En cuanto a las comisiones cobradas, estas mostraron una disminución al pasar de P$6.4m a P$4.6m del 2019 al 2020 debido al volumen de colocación de los últimos 12 meses. Por su parte, las comisiones pagadas muestran un incremento a P$2.3m en línea con mayores aperturas de líneas con banca comercial (vs. P$1.0m en el 2019). El resultado por intermediación de Almacenadora Mercader corresponde a operaciones en moneda extranjera y van de acuerdo con los movimientos en el tipo de cambio respecto al dólar. Es así como derivado de un incremento en el tipo de cambio de P$18.9 a P$19.9 del 2019 al 2020, se tuvo un resultado por intermediación de P$7.9m (vs. -P$10.8m en el 2019 y P$4.2m en el 2018). En este sentido, la pérdida del resultado por intermediación del 2019 corresponde al movimiento en el tipo de cambio de P$19.7 a P$18.9 del 2018 al 2019.

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Por su parte, los otros ingresos de la operación se ubicaron en P$22.3m en el 2020 (vs. P$28.6m en el 2019) y se conforman principalmente de la comercialización de mercancía, afectaciones a reservas por irrecuperabilidad y afectaciones a reservas por contingencia. Con relación a los ingresos por comercialización de mercancía, estos corresponden a las ventas de grano que realiza Almacenadora Mercader por cuenta y orden de terceros, con lo cual estos disminuyeron a P$50.2m en el 2020, ya que en 2019 se tuvo una mayor cosecha en Sinaloa (vs. P$58.1m en el 2019). Las afectaciones por irrecuperabilidad por otro lado, pasaron de -P$17.5m a -P$67.0m del 2019 al 2020 en línea con la reserva de las cuentas por cobrar con antigüedad mayor a 90 días. Finalmente, las afectaciones a las reservas por contingencia pasaron de -P$10.1m a P$31.6m del 2019 al 2020 debido a la liberación de certificados de depósito de un cliente, el cual tuvo afectaciones en su mercancía por lluvias atípicas. Con lo anterior, se tuvo una filtración de agua en las pilas de maíz del cliente y, por tanto, se presentó un calentamiento del maíz con daño severo. Este maíz se comercializó en el sector forrajero teniendo un impacto en el precio de maíz, por lo que Almacenadora Mercader a través de su aseguradora cubrió los faltantes de la mercancía. Es así como para el 1T20 se afectó la provisión de la reserva y, Almacenadora Mercader tiene un contrato de reconocimiento de adeudo con el cliente para dar seguimiento a la venta de maíz forrajero y recuperar el adeudo.

Con respecto a los gastos administrativos, estos han mostrado un crecimiento constante, llegando a P$1,189.8m y mostrando un incremento del 8.6% en el 2020 (vs. P$1,095.4m en el 2019). En este sentido, los gastos de administración se componen principalmente de remuneraciones y prestaciones, honorarios, rentas, depreciaciones, mantenimiento, seguros y gastos de funcionamiento. Con ello, en el 2020 los gastos por remuneraciones y prestaciones fueron de P$305.3m, los gastos por honorarios de P$149.0m, los gastos por rentas de P$212.8m, los gastos por depreciaciones de P$74.7m, los gastos por mantenimiento de P$58.4m, los gastos por seguros de P$117.5m y los gastos de funcionamiento de P$198.2m.

El crecimiento en gastos de administración se debe a mayores gastos por remuneraciones y prestaciones derivado del incremento en las operaciones de la Almacenadora, pasando de P$273.2m a P$305.3m del 2019 al 2020. Aunado a lo anterior, el crecimiento en los gastos de administración se debió a mayores gastos por seguros correspondientes a la apertura de tres nuevas instalaciones en el 2020, los cuales pasaron de P$61.0m a P$117.5m del 2019 al 2020.

En línea con un menor margen financiero, así como por el incremento en gastos de administración, los ingresos totales de la operación se ubicaron en P$1,417.4m en el 2020, presentando una baja respecto al ejercicio de 2019 con P$1,478.0m. Por otro lado, derivado de la disminución en los ingresos totales de la operación, así como por el incremento en los gastos de administración, el índice de eficiencia y el índice de eficiencia operativa mostraron un incremento al cerrar en 83.7% y 114.3% al 4T120 (vs. 74.0% y 91.6% al 4T19 y 74.2% y 97.3% al 4T18). HR Ratings considera que la eficiencia de la Almacenadora se encuentra en niveles altos.

Rentabilidad y Solvencia

En línea con menores ingresos totales de la operación, el resultado neto descendió a P$147.1m (vs. P$271.7m en el 2019). A pesar de la disminución en el ROA y ROE Promedio a niveles de 4.8% y 10.2%, HR Ratings considera que estos indicadores se

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mantienen en niveles altos, sin embargo, se dará un seguimiento a estos indicadores en caso de que mantengan una tendencia decreciente (vs. 10.0% y 19.3% en el 2019). En cuanto a la solvencia del 2019, a pesar de contar con una distribución de dividendos de P$300.0m, derivado de la disminución de la cartera de crédito del 3T19 al 4T19, el índice de capitalización incrementó a 76.0% (vs. dividendos por P$95.8m y 72.5% en el 2018). Por su parte, a pesar de la disminución en la cartera de crédito, la razón de apalancamiento muestra una tendencia creciente al pasar de 0.7x a 0.9x del 2018 al 2019 debido a la distribución de dividendos por P$300.0m en el 2019.

Con relación a la solvencia, al cierre del 2020, la Almacenadora cuenta con un índice de capitalización de 69.9% y una razón de apalancamiento de 1.1x (vs. 76.0% y 0.9x en el 2019). En este sentido, la disminución del índice de capitalización corresponde a un mayor incremento en la cartera de crédito del 3T20 al 4T20. Cabe mencionar que durante 2020 la Almacenadora no realizó reparto de dividendos, lo cual corresponde a la política de dividendos de darle prioridad a oportunidades de adquisición tales como las tres nuevas instalaciones que se compraron durante 2020. Por su parte, el incremento en la razón de apalancamiento en el 2020 correspondió a una mayor necesidad de recursos externos para soportar el crecimiento en la cartera de crédito, así como para el financiamiento para la adquisición de las tres nuevas instalaciones, con lo cual los préstamos bancarios y de otros organismos pasaron de P$629.2m a P$1,725.4m del 2019 al 2020. HR Ratings considera que estas métricas se encuentran en niveles de fortaleza.

Finalmente, la razón de capital contable a activo total mostró una disminución en el 2020 debido al aumento de las operaciones de la Almacenadora. Por lo anterior, esta razón se ubicó en 38.2% al cierre del 2020 (vs. 52.9% en el 2019). HR Ratings considera que la razón de capital contable a activo total se encuentra en niveles de fortaleza.

En cumplimiento con la obligación contenida en el tercer párrafo de la Quinta de las disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores, y según se nos fue informado, el Programa de Certificados Bursátiles de Corto Plazo obtuvo la calificación de ´F1(mex)´ por parte de Fitch Ratings, la cual fue otorgada con fecha del 30 de abril de 2021.

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Anexo – Escenario Base

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Hoja 11 de 16

Anexo – Escenario Estrés

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Glosario de Almacenadoras

Activo Productivo Vigente a Deuda Neta. (Cartera Vigente + Otras Cuentas por

Cobrar + Inventario de Mercancías) / (Pasivos con Costo – Inversiones en Valores – Disponibilidades).

Activos Sujetos a Riesgo Totales. Activos Sujetos a Riesgo de Crédito + Activos

Sujetos a Riesgo Operacional.

Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida.

Flujo Libre de Efectivo. Resultado Neto + Estimaciones Preventivas para Riesgos

Crediticios – Castigos o Liberaciones + Depreciación y Amortización + Incremento (Decremento) en Cuentas por Cobrar + Incremento (Decremento) en Cuentas por Pagar.

Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales.

Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticios / Cartera

Vencida.

Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / (Ingresos Totales de la Operación

12m. + Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios 12m).

Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Productivos

Prom. 12m.

Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total.

Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total +

Castigos 12m).

MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos

Productivos Prom. 12m).

Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios y de Otros Organismos.

Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m.

ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m.

ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m.

Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva.

Tasa Activa. (Ingresos por Intereses 12m + Ingresos por Servicios 12m) / Activos

Productivos Prom. 12m.

Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m.

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Análisis Económico

Pedro Latapí +52 55 8647 3845 Felix Boni +52 55 1500 3133

Finanzas Públicas Quirografarias / Soberanos Finanzas Públicas Estructuradas / Infraestructura

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

Álvaro Rodríguez +52 55 1500 3147 Roberto Soto +52 55 1500 3148

Instituciones Financieras / ABS

Deuda Corporativa / ABS

Angel García +52 55 1253 6549 Luis Miranda +52 55 1500 3146

Metodologías Heinz Cederborg +52 55 8647 3834

[email protected] Alfonso Sales +52 55 1253 3140 [email protected] Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Alejandra Medina +52 55 1500 0761

Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

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México: Guillermo González Camarena No. 1200, Piso 10, Colonia Centro de Ciudad Santa Fe, Del. Álvaro Obregón, C.P. 01210, Ciudad de México. Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior Inicial

Fecha de última acción de calificación Inicial

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el

otorgamiento de la presente calificación. 4T15 – 4T20

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por KPMG Cárdenas Dosal proporcionada por la Almacenadora.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por

HR Ratings (en su caso). N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones.

Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.

HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.

Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante, lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:

Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 ADENDUM - Metodología de Calificación para Almacenes Generales de Depósito, Marzo 2010