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INFORME DE CLASIFICACIÓN - OCTUBRE 2020
Fundamentos
Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión está dirigido a la inversión en instrumentos de renta fija de emisores latinoamericanos, denominados en dólares de Estados Unidos.
se fundamenta en una cartera invertida en su objetivo, con una alta diversificación por instrumentos y países. Adicionalmente, la clasificación considera la gestión de su administradora, relevante a nivel de la industria de fondos de inversión, con amplia experiencia y buen track record en fondos mobiliarios. En contrapartida, incorpora la baja calidad crediticia de la cartera subyacente, consistente con los objetivos, los riesgos regionales propios de las operaciones, una menor rentabilidad respecto al benchmark y otros fondos orientados a la deuda latinoamericana y el impacto económico por Covid-19 en desarrollo.
El Fondo es gestionado por Moneda S.A. Administradora General de Fondos, filial de Moneda Asset Management SpA. Al 30 de junio de 2020, gestionada 30 fondos de inversión públicos por un patrimonio total de US$5.199 millones, representando un 19,9% de la industria. Mantiene políticas y manuales que le permiten controlar y entregar una adecuada protección e información sobre el manejo de los recursos a sus aportantes. Al cierre de junio de 2020, el Fondo manejaba
un patrimonio de US$1.797 millones,
representando un 34,6 % del total de fondos públicos de su administradora, posicionándose como el mayor fondo gestionado por Moneda S.A. Administradora General de Fondos. En el periodo de análisis, el Fondo formó su cartera según los objetivos de inversión. Al cierre de junio de 2020, un 87,6% del activo estaba invertido en instrumentos de renta fija de emisores latinoamericanos denominados en dólares, los que correspondían a bonos
corporativos, bonos bancarios, bonos
soberanos y otros instrumentos de deuda. Además, mantenía un 2,8% en renta variable, a
través de acciones registradas y no registradas, y cuotas de fondos mutuos extranjeros. El porcentaje restante correspondía a caja y otros. Al cierre de junio 2020, la cartera estaba
compuesta por 271 instrumentos
pertenecientes a 139 emisores, donde los 5 mayores representaban un 22,2% del total de activos. En términos geográficos, la cartera se
concentraba principalmente en Brasil,
Argentina y México.
Durante el periodo de análisis, el Fondo ha mantenido su nivel de endeudamiento dentro de los límites establecidos por el reglamento. Al cierre de junio 2020, el Fondo mantuvo pasivos financieros y préstamos por un 16,0% del patrimonio. Por otro lado, la liquidez de la cartera se considera adecuada, dada por lo mantenido en cuentas por cobrar, caja e instrumentos de fácil liquidación, como bonos soberanos y acciones registradas.
Dado el objetivo del Fondo, el cual se orienta a invertir en instrumentos con mayor riesgo crediticio, esperando un mejor retorno asociado, la calidad crediticia de la cartera ha sido baja, concentrando su inversión en instrumentos con clasificación en escala último año, dada la rebaja en la clasificación de riesgo de Argentina, muchas compañías de ese país vieron rebajada también su clasificación, Se espera que en el mediano plazo la solvencia promedio de la cartera del Fondo vuelva a niveles precrisis.
En los últimos 36 meses, la rentabilidad acumulada en dólares, incluyendo dividendos, alcanzó un -1,1%, inferior al promedio de fondos comparables (2,8%). Asimismo, la rentabilidad obtenida fue menor que la alcanzada por su índice de referencia, el cual fue de un 6,0% en el mismo periodo de comparación.
El Fondo tiene término establecido en diciembre de 2027, prorrogable por periodos de 20 años, según acuerdo de la asamblea extraordinaria de aportantes.
Sep. 2019 Sep. 2020
Cuotas 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2
* Detalle de clasificaciones en Anexo.
Indicadores Financieros En millones de dólares
Dic. 18 Dic. 19 Jun. 20
Activos totales 2.249 2.402 2.107
Inversiones 1.998 2.284 1.906
Patrimonio 1.984 2.075 1.797
Utilidad (pérdida) neta -10 134 -275 Rentabilidad cuota+
dividendos -0,5% 6,8% -13,0%
Valor libro cuotas * 136,6 146,0 127,0
*Serie Única dic.18, serie A dic.19 y jun.2020, en US$.
FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION
Fortalezas
Riesgos
Alta diversificación por instrumentos y por países.
Gestión de Moneda Administradora General de
Fondos, relevante a nivel de la industria de fondos de inversión nacional, con amplia experiencia y buen track record en fondos mobiliarios.
Baja calidad crediticia de la cartera subyacente, aunque consistente con objetivo de inversión.
Menor rentabilidad que fondos orientados a deuda latinoamericana y benchmark.
Riesgos regionales de sus inversiones.
Deterioro económico por Covid-19 impacta
negativamente retornos y amplía volatilidad de los activos.
Analistas: Andrea Huerta
Andrea.huerta@feller-rate.com (56) 2 2757-0434
Esteban Peñailillo
esteban.penailillo@feller-rate.com (56) 2 2757-0474
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Cuotas 1ª Clase Nivel 2
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MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
INFORME DE CLASIFICACIÓN– Octubre 2020
INFORME DE CLASIFICACION
Objetivos de inversión y límites reglamentarios
Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión se orienta a la inversión en bonos, valores e instrumentos de renta fija o deuda de emisores latinoamericanos, denominados preferentemente en dólares estadounidenses.
El objetivo del Fondo, según su reglamento interno, es obtener un alto retorno a través de la inversión en sus recursos principalmente en bonos y valores de renta fija emitidos por entidades de países latinoamericanos, preferentemente con clasificación de riesgo que no sea grado de inversión.
El 9 de julio de 2020 entró vigencia un nuevo reglamento interno, el cual presenta modificaciones a algunos artículos, en relación a: i) Aporte, rescate, canje y valorización de cuotas; ii) Normas de gobierno corporativo, y iii) Otra información relevante.
Entre otros límites relevantes, el reglamento interno del Fondo establece:
El reglamento indica que el Fondo no puede invertir en instrumentos emitidos o garantizados
por entidades relacionadas a su administradora.
Al menos un 70% de los activos deben estar invertidos en el objetivo de inversión.
Máximo un 5% del activo en títulos de renta variable.
Límite máximo de 20% de los activos en instrumentos o valores emitidos o garantizados por el
Banco Central de Chile o la Tesorería General de la República.
Límite máximo de 25% de los activos en instrumentos o valores emitidos o garantizados por un
Banco Central o Estado extranjero.
Inversión máxima en un mismo emisor de 10% del activo del Fondo, excluyendo el Banco
Central de Chile, la Tesorería General de la República y Estados o Bancos centrales extranjeros.
Inversión máxima de un 25% del activo del Fondo para el caso de un mismo grupo empresarial
y sus personas relacionadas.
El Fondo puede mantener hasta un 20% de su activo en cuotas de fondos mutuos de renta fija
de corto plazo inferiores a un año, y pactos de retro compra.
El Fondo debe mantener activos de alta liquidez por un monto no inferior a un 5% del activo o
mantener una capacidad de endeudamiento equivalente a ese porcentaje.
Los pasivos más los gravámenes y prohibiciones no podrán exceder el 50% de su patrimonio.
Los límites de inversión de los activos del Fondo en cuotas de fondos mutuos y pactos de retro compra aumentarán proporcionalmente en relación al tamaño de la obligación, en caso de ser necesario mantener reservas de liquidez para cumplir con las obligaciones del Fondo, para el pago de dividendos, derecho a retiro, rescates y disminución de capital y durante la liquidación del Fondo.
Características de las series de cuotas
A partir de junio de 2020, el Fondo tiene 2 series de cuotas:
Serie A, para aportantes domiciliados o residentes en Chile. Continuadora de la serie Única.
Serie AE, para aportantes sin domicilio ni residencia en Chile.
Los rescates del Fondo se realizan el último día hábil bursátil de los meses de mayo y noviembre de cada año, hasta un 15% del valor del patrimonio del Fondo. En caso de que se presenten solicitudes por un monto superior al 15% del valor del patrimonio del Fondo, se aplica una prorrata de tal forma que el máximo monto de cuotas a rescatar sea por un monto igual al 15% del patrimonio del Fondo. El plazo máximo en el cual se pagan los rescates corresponde al quinto día hábil bursátil de cada uno de los meses de junio y diciembre, respectivamente.
OBJETIVOS DE
INVERSION
Fondo orientado a la inversión en instrumentos de
deuda de empresas latinoamericanas
Características del Fondo Junio de 2020
Valor Cuota Serie A (US$) 126,97
Nº Cuotas Serie A 12.246.260
Nº aportantes Serie A 86
Valor Cuota Serie AE (US$) 127,10
Nº Cuotas Serie AE 1.902.576
Nº aportantes Serie AE 5
Total Activos (millones US$) 2.107
Evolución Activos Millones de dólares 0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000
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Cuotas 1ª Clase Nivel 2
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INFORME DE CLASIFICACIONLas cuotas del Fondo se transan en el mercado secundario de la Bolsa de Comercio de Santiago. Además, cuenta con un market maker, permitiendo que sus cuotas tengan presencia bursátil. La relación entre los aportantes o participes y la
sus clientes, otorgando una adecuada protección legal. Este tipo de contratos son un estándar en la industria. Los detalles de cobros de comisiones, plazos de rescate y otras particularidades de cada fondo son señalados en los reglamentos internos respectivos.
EVALUACION DE LA
CARTERA DEL FONDO
Cartera cumple con el objetivo de inversión
Características del Fondo
Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión es el mayor fondo gestionado por Moneda S.A. Administradora General de Fondos. Al cierre de junio de 2020, manejaba un patrimonio de US$1.797 millones, representando un 34,6 % del total de fondos públicos de su administradora. Entre junio 2019 y junio 2020, el activo total del Fondo decreció un 25,6%, mientras que el número de cuotas bajó un 4,1% durante el mismo período.
Dada la pandemia global Covid-19 que afecta a todo el mundo, desde el 29 de febrero al 31 de agosto de 2020, el patrimonio neto del Fondo ha caído un 11,5%, producto de la desvalorización de los activos.
Por otra parte, el número de partícipes no tuvo variación, situándose en 91 aportantes al cierre de junio 2020.
Cartera concentrada en bonos corporativos
Durante el periodo de análisis, el Fondo mantuvo su cartera formada por el objetivo de inversión, concentrándose en bonos corporativos latinoamericanos.
Al cierre del segundo trimestre de 2020, un 87,6% del activo estaba invertido en instrumentos de renta fija de emisores latinoamericanos denominados en dólares, los que correspondían a bonos corporativos, bonos bancarios, bonos soberanos y otros instrumentos de deuda.
Además, mantuvo un 2,8% en renta variable, a través de acciones registradas, acciones no registradas y cuotas de fondos mutuos extranjeros.
El 9,5% restante, mantenido en caja y otros, correspondía a cuentas por cobrar por operaciones, otros documentos y cuentas por cobrar y a garantías por operaciones de venta corta.
Alta diversificación por emisores y por países
El Fondo ha exhibido una alta diversificación de cartera, tanto por emisores como por países. Al cierre de junio 2020, la cartera estaba compuesta por 271 instrumentos pertenecientes a 139 emisores, donde los 5 mayores representaban un 22,2% del total de activos. Estas posiciones correspondían a Petrobras (6,0%), Banco do Brasil (4,9%), Cemex (4,1%), Termocandelaria (3,6%) y Latina Offshore (3,6%).
En términos geográficos, se observó inversión de emisores pertenecientes a 17 países, concentrándose principalmente en Brasil, Argentina y México.
Moderado nivel de endeudamiento y adecuada liquidez
Durante el periodo de análisis, el Fondo ha mantenido su nivel de endeudamiento dentro de los límites establecidos por el reglamento. Al cierre de junio 2020, el Fondo mantuvo pasivos financieros y préstamos por un 16,0% del patrimonio.
Por otra parte, la liquidez de la cartera se considera adecuada, dada por lo mantenido en cuentas por cobrar, caja e instrumentos de fácil liquidación, como bonos soberanos y acciones registradas.
Resumen cartera inversiones Fondo
Dic-18 Dic-19 Jun-20
Acciones 1,2% 0,8% 0,9%
Cuota Fondos Mutuos 0,0% 6,2% 1,9%
Total Renta Variable 1,2% 7,1% 2,8%
Bonos Corporativos 66,3% 73,3% 72,0%
Bonos Bancarios 11,2% 8,2% 8,5%
Bonos Soberanos 4,9% 3,0% 2,7%
Otros instrumentos de deuda 7,9% 4,8% 4,5%
Total Renta Fija 90,4% 89,2% 87,6%
Caja y otros 8,4% 3,7% 9,5%
Total Activos 100,0% 100,0% 100,0%
Diversificación por País Junio de 2020
Diversificación por Sector Junio de 2020 Brasil; 40% Argentina; 22% México; 11% Colombia; 6% Chile; 6% Energía; 24,2% Industrial; 15,4% Materiales; 10,9% Serv. Básicos; 20,2% Financiero; 13,1% Otros; 16,2%
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MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
INFORME DE CLASIFICACIÓN– Octubre 2020
INFORME DE CLASIFICACION
Bajo porcentaje de instrumentos grado de inversión
Dado el objetivo del Fondo, el cual se orienta a invertir en instrumentos con mayor riesgo crediticio, esperando un mejor retorno asociado, la calidad crediticia de la cartera ha sido baja, concentrando
su inversión en instrumentos con clasificación en escala internacional en rango . Durante
el último año, dada la rebaja en la clasificación de riesgo de Argentina, muchas compañías de ese
país vieron rebajada también su clasificación Por
otro lado, al cierre de junio 2020, menos de un 1% de su cartera estaba invertido en instrumentos en categoría grado de inversión.
Se espera que en el mediano plazo la solvencia promedio de la cartera del Fondo vuelva a niveles precrisis. De mantenerse este perfil crediticio de la cartera, podría gatillar una baja en la clasificación del Fondo.
Rentabilidad acumulada inferior a fondos similares y benchmark
El Fondo exhibe una rentabilidad acumulada, con dividendos, negativa y por debajo de otros fondos orientados a deuda latinoamericana.
En los últimos 36 meses, la rentabilidad acumulada en dólares, incluyendo dividendos, alcanzó un -1,1%, algo inferior al promedio de fondos comparables (2,8%). Asimismo, la rentabilidad obtenida fue menor que la alcanzada por su índice de referencia (CEMBI Broad Diversified Latam High Yield USD), el cual obtuvo una rentabilidad de un 6,0% en el mismo periodo de comparación.
Durante marzo y abril del presente año el Fondo ha experimentado una fuerte caída en su rentabilidad dada la expansión del Covid-19 por el mundo y con ello un impacto en la salud y una ralentización de la economía, con industrias muy afectadas. La rentabilidad acumulada en el año 2020 hasta el cierre de agosto de 2020 alcanza un -8,1%.
Duración de cartera y duración del Fondo
Al cierre de junio de 2020, la duración promedio ponderada de la cartera fue de 2,9 años. El Fondo tiene término establecido en diciembre de 2027, prorrogable por periodos de 20 años, según acuerdo de la asamblea extraordinaria de aportantes.
ASPECTOS
RELEVANTES DE LA
ADMINISTRADORA
PARA LA GESTIÓN DEL
FONDO
Mayor administradora de la industria de fondos de
inversión
El grupo tiene una estructura funcional enfocada en la gestión de fondos. Además, cuenta con estructuras de apoyo y control comunes para todas las unidades core del negocio, asociadas a la gestión de fondos o carteras.
La gestión del fondo Moneda Renta CLP está a cargo del equipo de inversiones Renta Fija Latam, compuesto por el Head de Latam Fixed Income, 2 Portfolio Managers y 3 Co-Portfolio Managers, quienes cuentan con más de 15 años de experiencia promedio. Además, reciben el apoyo del Equipo de Research, compuesto por 19 profesionales, con 7 años de experiencia promedio y especializados por industrias. Asimismo, la administradora cuenta con dos analistas relacionados al tema ESG, lo cual refleja el compromiso de Moneda en la incorporación a su análisis, inversiones sustentadas en buenas prácticas empresariales medioambientales, sociales y de gobierno corporativo.
En particular, la gestión del Fondo es realizada por un Portfolio Manager, socio del grupo, con el apoyo de un Co-Portfolio Manager, los cuales a su vez están acompañados de otros ejecutivos que participan en los comités de inversiones.
Los Portfolio Managers trabajan con recomendaciones del equipo de analistas, quienes realizan un análisis bottom up del universo de inversión.
La estructura y el equipo responsable de la gestión de los fondos tienen amplio conocimiento del mercado financiero, experiencia en gestión de carteras mobiliarias, tanto de renta variable como de
Resumen cartera Fondo*
Mediano/Largo Plazo Jun-19 Jun-20
AAA, AA, A 2,6% 0,0% BBB 2,2% 0,9% BB 30,9% 36,2% B 36,0% 12,7% CCC, CC, C 8,8% 28,8% D 5,6% 6,4% NR 13,8% 15,1%
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INFORME DE CLASIFICACIONrenta fija, y buen track record operativo. Además, los Portfolio Managers a cargo de la gestión de los fondos tienen amplio conocimiento del mercado latinoamericano, experiencia dentro de la administradora y se han mantenido desde el lanzamiento de los respectivos fondos, lo cual se evidencia con la buena trayectoria y rentabilidad que dichos fondos presentan en relación al segmento comparable.
Actualmente, dada la contingencia por Covid-19, la Administradora cuenta con un Plan de Continuidad Operacional, con la finalidad de resguardar la salud de sus colaboradores y clientes, así como asegurar la continuidad operacional del Fondo. A la fecha, la totalidad de los colaboradores de la administradora se encuentra trabajando en forma remota y cuentan con el equipamiento necesario para desarrollar sus actividades.
Valorización cartera de inversiones
La valorización de los instrumentos cumple con la normativa vigente y entrega información periódica para aportantes, reguladores y otros usuarios. La Administradora vela permanentemente que los precios reflejen la correcta valorización de los instrumentos.
Los diferentes tipos de instrumentos son valorizados según la naturaleza de los mismos. Activos financieros a valor razonable (valor de mercado):
Las acciones nacionales se valorizan según los precios obtenidos de la Bolsa de Comercio de
Santiago.
Las acciones internacionales se valorizan a través de sus precios de cierre en sus respectivas
bolsas, según lo informado por Bloomberg.
Los instrumentos de renta fija nacional se valorizan de acuerdo a la información recibida desde
el proveedor RiskAmerica.
Los instrumentos de renta fija internacional se valorizan según los precios proporcionados por
un proveedor de precios internacional, Markit Financial Information Services. Adicionalmente, como fuente secundaria de precios, la administradora utiliza Bloomberg BVal.
Con respecto a las inversiones en sociedades y/o FIP sin información pública, las valorizaciones
son efectuadas por consultores independientes de reconocido prestigio, designados en la Asamblea Extraordinaria de Aportantes.
Los instrumentos derivados se valorizan directamente de Bloomberg u otros proveedores.
Activos financieros a costo amortizado:
En el caso de facturas y pagarés privados, éstos se clasifican como activos financieros a costo
amortizado según NIIF 9, reconociendo el costo de adquisición más los intereses devengados. Adicionalmente, se evalúa el efectuar provisiones por pérdida esperada según establece la normativa, cálculo que realiza una consultora externa.
Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portafolios
El proceso de selección de cartera se concentra en el análisis fundamental y de bottom up de los emisores e instrumentos, combinando la experiencia y conocimiento dado por la gestión de carteras de la administradora. El análisis de los emisores es realizado por un equipo de estudios dirigido por el Portfolio Manager del Fondo, quien revisa diariamente la cartera del Fondo. En general las compañías son evaluadas de manera cuantitativa y cualitativa, incluyendo la interacción con la administración de la compañía, elaborando modelos de proyección de flujos, análisis del management, aspectos estratégicos de la inversión, entre otros.
Las alternativas de inversión son revisadas en el Comité de Inversiones, donde participa el Portfolio Manager, el Coportfolio Manager y los analistas de las diferentes empresas. Este comité sesiona semanalmente y se evalúan distintas alternativas de inversión.
La estructuración definitiva de la cartera depende del Portfolio Manager, que implementará las decisiones en función de su visión y conocimiento del mercado y de las recomendaciones del Comité de Inversiones. Posteriormente, y con cierta regularidad, la inversión es monitoreada, revisando los principales indicadores de la compañía, industria y comparables.
La administradora cuenta con un supra comité mensual en donde participan, entre otros, el gerente general, el economista jefe y los portfolios managers de los fondos. En esta instancia, se revisan de
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INFORME DE CLASIFICACIÓN– Octubre 2020
INFORME DE CLASIFICACION
manera específica los riesgos de mercado y la visión comercial de los fondos, permitiendo ser una contraparte dentro del proceso de toma de decisiones de inversión. Además, una vez al año se realiza una asamblea de vigilancia, en la que se presentan los estados financieros a diciembre, se aprueba el presupuesto de gastos, y se elige a los valorizadores y auditores del Fondo.
La política de inversiones contempla el rol del oficial de cumplimiento, control de precios y sistemas automatizados para verificar cumplimiento de límites, restricciones y normativa en general. La administradora cuenta con políticas de evaluación de inversiones explícitas y detalladas, que consideran el análisis fundamental de cada emisor e instrumento y cuyas decisiones son tomadas por ejecutivos que demuestran un amplio conocimiento del mercado y experiencia en el manejo del Fondo.
En septiembre de 2018, la administradora firmó los Principios de Inversión Responsable de la ONU, con el objetivo de incorporar elementos de sustentabilidad en sus procesos de inversión a través de variables medioambientales, sociales y gobiernos corporativos (ESG).
Riesgo contraparte operacional
La Administradora realiza transacciones con distintos operadores locales e internacionales, estableciendo ciertas restricciones para la operación de activos en la cartera de sus fondos, privilegiando corredores y brokers que entreguen un servicio oportuno y labores de apoyo como estudios e informes de mercado.
La custodia de los instrumentos en Chile está en el DCV, por medio de una subcuenta del Banco de internacional se encuentra, principalmente, en JP Morgan.
Conflictos de interés
Conflictos upo minimiza los conflictos de interés focalizando el negocio a la administración de fondos de terceros. El manual establece que existe un eventual conflicto de interés entre fondos, toda vez que los reglamentos internos de dos o más fondos gestionados por la administradora consideren en su política de inversión la posibilidad de invertir en un mismo instrumento o participar en un mismo negocio respecto del cual no sea posible para todos obtener de manera simultánea la participación que pretenden.
Entre otras cosas, el manual señala que producido un conflicto de interés entre la administradora o una sociedad relacionada y un fondo o un cliente, primará siempre el interés del Fondo y del cliente respectivo, y la administradora o sociedad relacionada, en su caso, resolverán dicho conflicto atendiendo exclusivamente a la mejor conveniencia de los mismos. Asimismo, la administradora, con el fin de evitar conflictos de interés con los fondos gestionados, priorizará la inversión en cuotas de dichos fondos.
Por otro lado, la administradora y cada sociedad relacionada debe tomar las decisiones de inversión velando de la mejor forma posible y separadamente por los intereses exclusivos de cada fondo y/o de cada cliente, tomando en consideración factores tales como: comportamiento del mercado, costo de corretaje, costo de investigación, capacidad de ejecución, comisión, responsabilidad financiera, entre otros.
En cuanto a las responsabilidades, el manual señala que el directorio de la administradora y de cada sociedad relacionada son los encargados de establecer los criterios que permitan solucionar los conflictos de interés, a través de la aprobación del manual, su revisión periódica y la correcta aplicación del mismo. El directorio como cuerpo colegiado no participa en las decisiones que se adopten diariamente respecto a la inversión de los recursos de los fondos y clientes. Por otra parte, el área de Compliance tiene la función de velar por el cumplimiento del manual y la supervisión de control de potenciales conflictos de interés, manteniendo dicha área un contacto permanente con los administradores de cartera, como también informar oportunamente al directorio.
Con la finalidad de minimizar los conflictos de interés, las principales directrices que se toman son: Asignar al mismo administrador de cartera fondos y clientes con idénticas estrategias de
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Cuotas 1ª Clase Nivel 2
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INFORME DE CLASIFICACION Las órdenes de los diferentes fondos y clientes deberán manejarse en forma separada para
poder identificar qué Administrador de Cartera puso cada orden.
En caso de que más de un fondo cuente con recursos para realizar una inversión (o desinversión) que cumpla con sus objetivos, se deben considerar aspectos como política de inversión y liquidez, diversificación, disponibilidad de recursos, plazo de duración del fondo y consistencia de las inversiones, entre otros factores. Realizado el análisis de las variables mencionadas, si coincide la inversión de dos o más fondos, se realizará la asignación en función de las órdenes realizadas por cada portfolio manager y si son realizadas al mismo tiempo con distintos operadores a distintos precios, entonces la distribución podrá hacerse asignando el producto de cada transacción a prorrata entre las órdenes según la participación de cada una en el total de órdenes.
El Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés es parte del Modelo de Gestión de Riesgos. La administradora separa las estrategias de inversión a nivel de head y de research (renta fija Latam y renta variable Latam). Asimismo, a nivel de asignación, hay un best execution que realiza diariamente el área de control para confirmar que los precios de los activos estén correctamente asignados entre los fondos. Por otra parte, de manera semestral, la administradora realiza un Brokerage Committee, instancia que revisa las contrapartes, el nivel de trades por contraparte, los costos asociados, entre otros. Dicho comité está compuesto por Portfolio Managers, Head de Clientes Global, Head Operaciones y Head de Compliance.
Adicionalmente, la administradora maneja un detallado código de ética y sistemas informáticos de gestión de activos lo suficientemente seguros para controlar y evitar este tipo de conflictos.
PROPIEDAD
Amplia experiencia de los controladores del grupo
Moneda S.A. Administradora General de Fondos es propiedad en un 99,998% de Moneda Asset Management SpA. y en un 0,002% de Inversiones Puerto Aventura.
Alta experiencia de los socios en el sector financiero
Moneda Asset Management SpA. es controlado por un grupo que participa activamente en la gestión de todo tipo de fondos. Todos ellos profesionales con amplia experiencia en el sector financiero y fondos de inversión.
Relevante posición competitiva
El grupo Moneda Asset Management es el mayor y más diversificado grupo de administradores de fondos de inversión del mercado nacional.
Al 30 de junio de 2020, Moneda S.A. Administradora General de Fondos gestionaba 30 fondos de inversión públicos por un patrimonio total de US$5.199 millones, representando un 19,9% de la industria. Globalmente, la administradora mantiene más de US$10.000 millones bajo su gestión.
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ANEXOS
MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
INFORME DE CLASIFICACIÓN – Octubre 2020
INFORME DE CLASIFICACION
Con el objetivo de abarcar específicamente los requerimientos definidos en el Acuerdo Nº 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo, se presenta el siguiente resumen:
Contrato con participes
La relación entre los aportantes o participes y la administradora se rige por un “Contrato General de Fondos”, marco que señala todas las responsabilidades y obligaciones de la administradora con sus clientes, otorgando una adecuada protección legal. Este tipo de contratos son un estándar en la industria. Los detalles de cobros de comisiones, plazos de rescate y otras particularidades de cada fondo son señalados en los reglamentos internos respectivos.
Claridad y precisión del objetivo del Fondo
El objetivo del Fondo es obtener un alto retorno a través de la inversión en sus recursos preferentemente en bonos y valores de renta fija emitidos por entidades de países latinoamericanos preferentemente con clasificación de riesgo que no sea grado de inversión.
Cumplimiento límites reglamentarios
El reglamento establece de manera clara y precisa que al menos el 70% de los activos debe estar invertidos en el objetivo de inversión; que el Fondo podrá endeudarse hasta un 50% del patrimonio, incluidos los gravámenes y prohibiciones; que el límite de inversión máxima por grupo empresarial y sus personas es hasta un 25% del activo del Fondo; además señala que el Fondo no puede mantener instrumentos de entidades relacionadas a la Administradora. Al 30 de junio de 2020, el Fondo cumplía con todos los límites reglamentarios.
Grado de orientación de las políticas y coherencia del reglamento interno
Se aprecian políticas de evaluación de inversiones que consideran el análisis fundamental y detallado de cada emisor e instrumento. El proceso es dirigido e implementado por el Portfolio Manager, que considera las recomendaciones entregadas por el equipo de analistas, en conjunto con instancias colegiadas en que participan ejecutivos con un amplio conocimiento del mercado y gestión de fondos mobiliarios.
Conflictos de Interés
La Administradora protege adecuadamente a sus partícipes de potenciales conflictos de interés.
— Conflictos de interés entre los fondos
administrados
Moneda Asset Management posee un Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés, que se aplica a todas las administradoras y fondos manejados por el grupo. Entre otros aspectos, se contempla:
Fondos con estrategias idénticas deben asignarse al mismo
portfolio manager y manejarse de forma idéntica; fondos con coincidencias en su estrategia de inversión deben ser manejados por portfolio manager distintos.
La Administradora maneja sistemas para administrar órdenes de
forma separada e identificar su prioridad en relación a otras y al portfolio manager responsable.
En caso de que más de un fondo cuente con recursos para
realizar una inversión (o desinversión) que cumpla con sus objetivos, se deben considerar aspectos como política de inversión y liquidez, diversificación, disponibilidad de recursos, duración del fondo y consistencia de las inversiones, entre otros factores. Realizado el análisis de las variables mencionadas, si coincide la inversión de dos o más fondos, se realizará la asignación en función de las órdenes realizadas por cada portfolio manager y si son realizadas al mismo tiempo con distintos operadores a distintos precios, entonces se asignará de forma proporcional según la participación de las distintas órdenes.
El rol del Directorio para fijar los criterios que se usarán para
solucionar los potenciales conflictos y revisar su correcta aplicación. El Directorio delega en el área de Compliance la función de velar por un tratamiento equitativo de los fondos y fiscalizar el cumplimiento de los criterios establecidos. Asimismo, el Directorio actúa como órgano colegiado, cuyas decisiones se realizan mediante votación y actúa de manera diferenciada e independiente de la gestión de la administradora.
Los aportantes son notificados periódicamente de la
composición de las carteras de los fondos manejados y de eventuales movimientos. Además, el comité de vigilancia tiene acceso a toda la información relevante de los fondos. La administradora posee un detallado código de ética y manual de procedimientos operativos, que establece de manera explícita las restricciones y mecanismos que se utilizarán para evitar la presencia de conflictos de interés y proteger continuamente los intereses de los aportantes de los fondos. Entre otros aspectos relevantes, este código establece una serie de restricciones para las personas con acceso a información privilegiada y los criterios para el manejo de inversiones personales permitidas.
— Conflictos de interés con la administradora y
personas relacionadas
Los potenciales conflictos de interés se minimizan con diversos procedimientos utilizados por la Administradora. Entre otros aspectos:
Se maneja un detallado código de ética y sistemas informáticos
de administración de activos lo suficientemente seguros para controlar y evitar conflictos en la gestión de cartera de los fondos.
Respecto a la gestión de fondos de desarrollo de empresas y
fondos inmobiliarios, no se manifiesta la existencia de conflictos de interés relevantes, debido a la diferente orientación de inversión.
Se prohíbe la inversión en instrumentos emitidos o garantizados
por instituciones relacionadas con la administradora.
El único pago posible por comisiones, asesorías u otras, a la
administradora o sus relacionados es la comisión de administración.
Gobierno Corporativo
La Administradora mantiene una estructura de gobierno corporativa adecuada para la gestión del Fondo. Lo anterior se refleja en completas políticas internas de control operacional y de mitigación de riesgo ante conflictos de interés. El oficial de
cumplimiento y el equipo de control interno reportan directamente a un directorio independiente y con amplia experiencia en la industria. Complementariamente, el Fondo es regulado por la CMF, además de las auditorías periódicas de auditoras de reconocido prestigio.
Gestión de riesgo y control interno
El entorno de control interno para la gestión de los activos del Fondo es sólido. La administradora debe dar cumplimiento a la circular N°1.869 de la CMF, que da instrucciones acerca de la elaboración e implementación de las políticas y procedimientos de gestión de riesgo y control interno para mitigar los riesgos asociados a las actividades funcionales de la administradora, así como a los ciclos operativos.
Recursos profesionales de la administración
El grupo tiene una estructura funcional enfocada en la gestión de grupos o tipos de fondos, que aprovecha las sinergias de manejar diversos fondos y administradoras y que cuenta con estructuras de apoyo y control comunes para todas las unidades core del negocio, asociadas a la gestión de fondos o carteras. La estructura y el equipo responsable de la gestión del Fondo tienen amplio conocimiento del mercado financiero, experiencia en gestión de carteras mobiliarias de renta fija y buen track record operativo. Los recursos profesionales y estructura de la administradora son consistentes con los objetivos de inversión del fondo y entregan una adecuada gestión y protección para los recursos de los aportantes.
Valorización cartera de inversiones
La valorización de los instrumentos cumple con la normativa vigente y entrega información periódica para aportantes, reguladores y otros usuarios. La Administradora vela permanentemente que los precios reflejen la correcta valorización de los instrumentos.
Las acciones nacionales se valorizan según los precios obtenidos de la Bolsa de Comercio de Santiago. Las acciones internacionales se valorizan a través de sus precios de cierre en sus respectivas bolsas, según lo informado por Bloomberg. Los instrumentos de renta fija nacional se valorizan de acuerdo a la información recibida desde el proveedor RiskAmerica. Los instrumentos de renta fija internacional se valorizan según los precios proporcionados por un proveedor de precios internacional, Markit Financial Information Services. Con respecto a las inversiones en sociedades y/o FIP sin información pública, las valorizaciones son efectuadas por consultores independientes de reconocido prestigio, designados en la Asamblea Extraordinaria de Aportantes. Los instrumentos derivados se valorizan directamente de Bloomberg u otros proveedores.
En el caso de facturas y pagarés privados, éstos se clasifican como activos financieros a costo amortizado según NIIF 9, reconociendo el costo de adquisición más los intereses devengados. Adicionalmente, se evalúa el efectuar provisiones por pérdida esperada según establece la normativa, cálculo que realiza una consultora externa.
La Administradora utiliza sistemas informáticos automatizados, que permiten el registro y contabilización diaria del valor de todos los instrumentos, la cartera de inversiones y valor de la cuota.
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.
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Cuotas 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2
