Aula de Formación en Pensiones. CURSO BÁSICO DE INVERSIONES 5 de junio 2012

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CURSO BÁSICO DE INVERSIONES

5 de junio 2012

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1 Introducción

2 Rentabilidad de los Fondos de Pensiones 3 Construcción de la Cartera

4 Gestión de la Renta Fija 5 Gestión de la Renta Variable 6 Otros tipos de Activo

7 Cúal es la estrategia de Pensiones BBVA

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Página 3

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Sección 1

Introducción

“La Comisión de Control del Fondo de Pensiones, con la participación de la Entidad Gestora, elaborará por escrito una declaración comprensiva de los principios de su política de inversión. A dicha declaración se le dará suficiente publicidad. Dicha declaración se referirá, al menos, a cuestiones tales como los métodos de medición de los riesgos inherentes a las inversiones y los procesos de gestión de control de dichos riesgos, así como de la colocación estratégica de activos con respecto a la naturaleza y duración de sus compromisos, y deberá ser revisada cuando se produzcan cambios significativos en ella y, en todo caso, como consecuencia de las modificaciones que deban realizarse en función de las conclusiones de la revisión financiero actuarial”.

Artículo 69.4 del Reglamento de Planes y Fondos de Pensiones

(RD 1684/2007)

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Página 5

Introducción

Ejemplo de Política de Inversión

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Sección 1

Introducción

• CARACTERISTICAS DEL COLECTIVO

• RIESGO QUE ESTAN DISPUESTOS A ASUMIR • OBJETIVO DE RENTABILIDAD NECESARIA

• COLOCACION ESTRATEGICA DE LOS ACTIVOS

Principios generales de inversión

RENTABILIDAD

SEGURIDAD

DIVERSIFICACIÓN

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Página 7

• _{Definición de los riesgos que se quieren asumir:} – Por activos

– Por mercados

• _{Sistemas de control de riesgo por parte de la gestora::::} – Riesgo global: El VAR (valor en riesgo)

– Control riesgo de mercado: tipos de interés, volatilidad, etc.

– Control otros riesgos: operacionales, valoración, contraparte, crédito... • Evaluación de la gestión y el riesgo por la comision de control:

– Verificación de objetivos de rentabilidad

– Asignación de rendimientos por clases de activos – Rentabilidad ajustada al riesgo

– Información periódica de la gestora

Introducción

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• _{Elaboración por parte de la comision de control de la estrategia de inversión:} política de inversiones.

• Con la participación de entidad gestora que debe:

– Ejecutar esa política, ajustada a la estrategia definida pero con flexibilidad táctica

– Instrumentar los sistemas de control e información internos y para la comision de

control

• _{Puede y debe ser revisada cuando se produzcan cambios significativos en la} situación del colectivo, del entorno o como consecuencia de las revisiones financiero-actuariales.

Sección 1

Introducción

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Página 9

Introducción

Liquidez Renta Fija Renta Variable “Nuevos Activos”

Dinero y activos monetarios (Vencimiento < 6 meses) Tienen poco riesgo, si bien su rentabilidad es también baja

Deuda emitida por Estados, administraciones públicas y empresas.

Su rentabilidad a largo plazo tiene como objetivo igualar a la inflación y su riesgo depende del plazo y del emisor

La clave es si el emisor devolverá o no la inversión (e.d. quiebra o no quiebra) Títulos de participación en empresas.

Su rentabilidad a largo plazo se aproxima a la tasa de crecimiento de las economías donde desarrollan su actividad, son los activos de mayor riesgo La clave es cuántos beneficios tendrá la empresa en el futuro

Materias Primas (Commodities); Capital Riesgo (Private Equity); Fondos de Gestión Alternativa (Hedge Funds); Inversión Inmobiliaria; Otros activos…

La Clave es la Diversificación vs los activos tradicionales (RF, RV)

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Rentabilidad de

los Fondos de

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Página 11

Rentabilidad de los Fondos de Pensiones

¿Cómo se integran las operaciones?

Funcionamiento a través

de Participaciones Valor Inicial de _{Participación}

(momento 0) = 10 €

Primera Aportación:

10.000 € Momento 0

¿Cuál es el Número de Participaciones?

Fórmula:::: Importe = Número de Participaciones * Valor Participación

Nº Participaciones

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Sección 2

Rentabilidad de los Fondos de Pensiones

Funcionamiento a través de Participaciones 1.000 participaciones se invierten en un bono al 4% Momento 0 Funcionamiento a través de Participaciones _{Tenemos 10.400 €} Momento 1

¿Cuál es el Número de Participaciones?

Nº Participaciones

(Momento 1)

=

10.400 €_{1.000 p.}

=

10,40 €

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Página 13

Rentabilidad de los Fondos de Pensiones

Funcionamiento a través

de Participaciones Segunda aportación:

10.000 €

Momento 1

¿Cómo se integran las aportaciones?

¿Cuál es el Número de Participaciones?

Nº Participaciones

(Momento 1)

=

10.000 €_{10,40 €}

=

961,53846 part.

Se han aportado 20.000€ en dos momentos, y se han comprado 1961,53846 participaciones

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Sección 2

Rentabilidad de los Fondos de Pensiones

¿Cómo se integran las aportaciones?

El cliente aporta un dinero...

… para comprar un número

de participaciones... …a un precio determinado

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Página 15

Rentabilidad de los Fondos de Pensiones

Por tanto…

Fórmula:::: Saldo D. C = Número de Participaciones * Valor Participación

Traspasos Entrada Incrementa Nº Participaciones Incrementa Nº Participaciones Aportaciones No varía No varía Prestaciones Traspasos Salida Disminuye Nº Participaciones Disminuye Nº Participaciones No varía No varía

¿Qué hace variar el valor de participación? ¿Qué hace variar el valor de participación?¿Qué hace variar el valor de participación? ¿Qué hace variar el valor de participación?

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Sección 2

Rentabilidad de los Fondos de Pensiones

¿Cómo se valoran las inversiones?

Valoración a

precio de

mercado

Títulos que

cotizan

Títulos que no

cotizan

Cambio de cierre

diario

Títulos similares

Tanto los títulos de Renta Fija como los títulos de Renta Variable se valoran a PRECIO DE Tanto los títulos de Renta Fija como los títulos de Renta Variable se valoran a PRECIO DE Tanto los títulos de Renta Fija como los títulos de Renta Variable se valoran a PRECIO DE Tanto los títulos de Renta Fija como los títulos de Renta Variable se valoran a PRECIO DE MERCADO.

MERCADO. MERCADO. MERCADO.

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Página 17

¿Cuál es la rentabilidad del Fondo de Pensiones?

Rentabilidad de los Fondos de Pensiones

En la información periódica que se envía a las Comisiones de Control se

detalla la rentabilidad acumulada en el año, en años anteriores así como la

anualizada a 3, 5 y 10 años, si procede, así como la rentabilidad histórica

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¿Cómo compara con la rentabilidad del Índice de Referencia?

Sección 2

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Página 19

¿Cuál es la rentabilidad del resto de F.P.?

Rentabilidad de los Fondos de Pensiones

Inverco

Inverco facilita mensualmente las rentabilidades de los Planes Individuales

categorizados. Trimestralmente se facilitan los datos de empleo agregados.

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Construcción

en cartera

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Página 21

Definición Objetivo a largo plazo del Fondo Fases del Proceso de Inversión

Definición Estrategia de Inversiones a largo plazo

Construcción de la Cartera Análisis del colectivo

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Análisis del colectivo Sección 3

Construcción en Cartera

0,5% 4,8% 13,1 % 13,5 % 12,1 % ₁₃,1% 13,4 % 10,3 % 10,0 % 9,1% 0,1% 3,8% 6,8% 11,3 % 18,3 % 18,6 % 0,6% 2,3% 18,4 % 19,9 % 0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 20,0% 25,0% < 26 años 26-30 años 31-35 años 36-40 años 41-45 años 46-50 años 51-55 años 56-60 años 61-65 años >66 años Colectivo Patrimonio 0,0% 0,4% 2,3% 9,5% 15,9 % 21,8 % 24 ,3% 16,0 % 7,9% 1,9% 0,0% 6,1% 13,2 % 22,6 % 18,6 % 2,5% 0,1% 1, 0% 27,0 % 8,9% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% < 26 años 26-30 años 31-35 años 36-40 años 41-45 años 46-50 años 51-55 años 56-60 años 61-65 años >66 años Colectivo Patrimonio

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Página 23

Construcción en Cartera

Seguridad

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NÚCLEO

Sección 3

Construcción en Cartera

RENTA FIJA RENTA VARIABLE

INVERSIÓN

INMOBILIARIA MDOS. EMERGENTES CAPITAL RIESGO

SATÉLITE

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Página 25 DIVERSIFICACIÓN: Estrategia en la gestión diseñada para

reducir el riesgo combinando distintos activos

Diversificar es……….

…….. “no poner todos los huevos en la misma cesta”

…… pero, ¿cómo diversificamos?

¿es suficiente con invertir en muchos activos?

La importancia de la diversificación

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La importancia de la diversificación

Sección 3

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Página 27

Correlación versus Diversificación Correlación versus Diversificación Correlación versus Diversificación Correlación versus Diversificación

Palabra clave: CORRELACIÓN

Grado de relación existente entre la evolución del precio de dos activos.

La correlación entre dos activos puede ser:

• POSITIVA: Cuando el precio de un activo sube, el precio del otro activo también sube en una determinada proporción

• NULA: Cuando el precio de un activo sube, el precio del otro activo no varía

• NEGATIVA: Cuando el precio de un activo sube, el precio del otro activo baja en una determinada proporción

La importancia de la diversificación

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Sección 3

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Página 29 • Inversión en títulos:

Inversión directa a través de los propios activos.

• _{Fondos de terceros:}

Fondos gestionados por terceras entidades que dan acceso al fondo a la inversión a un sector determinado superando la limitación de volumen que opera en la inversión directa.

• _Futuros:

Un contrato de futuros es un contrato o acuerdo que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un número determinado de bienes o valores (activo subyacente) en una fecha futura y determinada y con un precio establecido de antemano.

Los contratos de futuros son una categoría dentro de los contratos de derivados. A través de este instrumento se adquiere exposición a determinados activos sin necesidad de invertir directamente en ellos.

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• Opciones:

Una opción financiera es un instrumento financiero derivado que se establece en un contrato que da a su comprador el derecho, pero no la obligación, a comprar o vender bienes o valores (el activo subyacente, que pueden ser acciones, bonos, índices bursátiles, etc.) a un precio predeterminado (strike o precio de ejercicio), hasta una fecha concreta (vencimiento). Existen dos tipos de opciones: call (opción de compra) y put (opción de venta).

A través de este instrumento se adquiere exposición a determinados activos sin necesidad de invertir directamente en ellos.

Sección 4

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Página 31 • _ETF:

Los fondos cotizados son fondos de inversión que tienen la particularidad de que cotizan en bolsa de valores, igual que una acción, pudiéndose comprar y vender a lo largo de una sesión al precio existente en cada momento sin necesidad de esperar al cierre del mercado para conocer el valor liquidativo al que se hace la suscripción/reembolso del mismo. Son conocidos por sus siglas en inglés ETF (Exchange-Traded Funds).

Los fondos cotizados se caracterizan fundamentalmente porque el objetivo principal de su política de inversión es reproducir un determinado índice bursátil o de renta fija y sus participaciones están admitidas a negociación en bolsas de valores. Los fondos cotizados son semejantes a los fondos índice, diferenciándose de estos en que permiten la adquisición o venta de la participación no sólo una vez al día sino durante todo el período diario de negociación en la correspondiente bolsa de valores.

La principal característica de los fondos de inversión cotizados es que sus participaciones negocian en mercados bursátiles electrónicos en tiempo real con las mismas características que se aplican a cualquier otro valor cotizado.

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Gestión de la

Renta Fija

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Página 33

Gestión de la Renta Fija

El objetivo de inversión en RF a largo plazo es la inflación

La clave de la inversión en RF es si el emisor pagará o no el principal

más los intereses (supervivencia o quiebra)

El valor de la RF en el FP varía todos los días, independ. de su venta

¿La Renta Fija es Fija?

NO

Vías de generación de Rentabilidad al Fondo por parte de la Renta Fija:

CUPÓN CUPÓN CUPÓN CUPÓN FIJO FIJO FIJO FIJO VARIABLE VARIABLEVARIABLE

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√

_Duración

√

_{Calificación}

_{Calificación crediticia}

_crediticia

_{crediticia (rating)}

_crediticia

_(rating)

√

_Tasa

_{Tasa Interna}

_Tasa

_Interna

_{Interna de}

_{de Rentabilidad}

_de

_Rentabilidad

_{Rentabilidad (TIR)}

_(TIR)

√

_Estructura

_{Estructura (Pública}

_(Pública

_{(Pública //// Privada)}

_Privada)

√

_Zonas

_{Zonas geográficas}

_Zonas

_geográficas

_{geográficas en}

_en

_{en las}

_en

_{las que}

_las

_que

_{que se}

_que

_se

_{se invierte}

_invierte

Sección 4

Gestión de la Renta Fija

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Página 35

Gestión de la Renta Fija

Duración

• Vida media de una cartera, en años.

• Mide cuánto se modifica el precio de un bono o una cartera, al modificarse los tipos de interés. • Debe gestionarse de forma activa (adaptándose a los movimientos de los t.d.i.)

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Si los tipos de interés suben, los precios bajan

Si los tipos de interés bajan, los precios suben

Duración. Relación Precio – Tipo de Interés

Si los tipos de interés descienden, el precio aumenta (riesgo de interés)

pero los cupones se reinvierten a un tipo inferior (riesgo de reinversión) TIPOS PRECIOS PRECIOS superior Duración = 5 Duración = 10 Sección 4

Gestión de la Renta Fija.

TIR Precio Variación TIR Precio Variación

10 81,05 € -18,95% 10 69,28 € -30,72% 7 91,80 € -8,20% 7 85,95 € -14,05% 6 95,79 € -4,21% 6 92,64 € -7,36% 5 100,00 € 0,00% 5 100,00 € 0,00% 4 104,45 € 4,45% 4 108,11 € 8,11% 3 109,16 € 9,16% 3 117,06 € 17,06% 1 119,41 € 19,41% 1 137,89 € 37,89%

Duración = 5 años Duración = 10 años

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Página 37

Tasa Interna de Rentabilidad (

T.I.R.):

• Es la Tasa que se obtendría en el caso de adquirir el bono, manteniéndolo hasta el vencimiento, supuesto que los cupones se reinvierten a esa misma Tasa.

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Riesgo de insolvencia o Riesgo de Principal:

Es el riesgo de que el emisor no pague, en volumen y en el plazo previstos. “Rating” Menor solvencia => Menor Rating => Mayor prima de riesgo => Mayor TIR.

Las agencias de rating otorgan a la deuda una calificación basada en las siguientes claves:

• AAA/Aaa:capacidad para hacer frente a sus obligaciones: EXTREMADAMENTE BUENA. • A: capacidad para hacer frente a las obligaciones: BUENA.

• BBB: capacidad para hacer frente a las obligaciones: ADECUADA.

• B: capacidad para hacer frente a las obligaciones: VULNERABLE a parar en un futuro el pago de estas.

• CCC: capacidad para hacer frente a las obligaciones: ACTUALMENTE ya es VULNERABLE para interrumpir el pago.

• C: capacidad para hacer frente a las obligaciones: MEDIDAS DE BANCARROTA ESTAN BAJO EXAMINACIÓN.

• D: capacidad para hacer frente a las obligaciones: BANCARROTA, reconoce la situación de impago o retraso del pago del principal o del interés.

Un rating BBB o superior es denominado “grado de inversión”, es decir, de calidad crediticia buena.

Calificación crediticia (Rating)

Sección 4

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Página 39

Gestión de la Renta Fija

Estructura (Pública / Privada)

• Emisores de RF: gobiernos (RF Pública) o empresas (RF Privada o Crédito)

• “Normalmente” los gobiernos tienen menos riesgo que las empresas (y pagan menos!) • El equilibrio debe buscarse en función de la rentabilidad/riesgo de los emisores

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Sección 4

Gestión de la Renta Fija

Zonas geográficas en las que se invierte

• En función de la zona geográfica del emisor, el “riesgo-país” será diferente

• La “Tragedia Griega” de abril de 2010 puso en duda toda la RF de los “países periféricos” • Alta volatilidad en la RF Pública española; fuertes caídas de precio

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Página 41

Ejemplo: Bono a 10 años, cupón 5% anual.

Compra de un Bono por 100€

Devolución del “nominal”

Pago durante 10 años del cupón

Valoración del Bono

-100 105 5 5 5 5 5 5 5 5 5 -120 -60 0 60 120 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Año ----100 100 100 100 ----> 100 + 10 * 5 = 150> 100 + 10 * 5 = 150> 100 + 10 * 5 = 150> 100 + 10 * 5 = 150

Gestión de la Renta Fija.

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Ejemplo: suben los tipos al 6%. Si quisiera comprar ahora, me darían por 100€ un Bono que me paga un 6% de interés luego su valor es: 100€ (que me los devuelven a vencimiento) + 10*6 =160€

Luego tengo que “abaratar” el bono que compré ayer por 100€ para igualar a este

movimiento de tipos de interés …. Lo que pagué 100 hoy tengo que rebajarlo a .. 90€

Valoración del bono

-90 105 5 5 5 5 5 5 5 5 5 -120 -60 0 60 120 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Año Valoración de mi Bono al subir los tipos de interés

Devolución del “nominal” a vencimiento

Pago durante 10 años del cupón

----90 90 90 90 ----> 100 + 10 * 5 = 150> 100 + 10 * 5 = 150> 100 + 10 * 5 = 150> 100 + 10 * 5 = 150

Sección 4

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Página 43 Pago Pago Pago Pago ----100100100100 Valoro Valoro Valoro Valoro +90+90+90+90 Cupón Cupón Cupón Cupón +5+5+5+5 ---- 5,005,005,005,00

• Tengo Renta Fija pero a la hora de valorar... Afloran minusvalías.

• A vencimiento me van a devolver 100 pero por el camino….

¿Qué ocurre por lo tanto en la valoración de mi título?

Rentabilidad del Fondo = -5,00 / 100 = -5,00%

Gestión de la Renta Fija.

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Gestión de la

Renta Variable

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Página 45

Gestión de la Renta Variable.

Son títulos (acciones) que permiten participar en la propiedad de una empresa

El objetivo de inversión en RV a largo plazo es el crecimiento económico

La clave de la inversión en RV es el crecimiento de los beneficios empresariales

El valor de la RV en el FP varía todos los días, independ. de su venta

Tipos de Riesgos de la RV

• Riesgo sistémico: riesgo de mercado en su conjunto, la Beta es su

Riesgo sistémico: riesgo de mercado en su conjunto, la Beta es su

principal medida

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Las Acciones

generan

rentabilidad al

Fondo por dos vías:

Dividendos:

• No todas las acciones los pagan pero las que lo hacen suponen un rendimiento para el Fondo en el momento y día en que se paga el Dividendo.

• Se puede encuadrar como dividendo la entrega gratuita de acciones, la devolución de primas, etc….

Evolución

Evolución de

de

de mercado

mercado

mercado::::

mercado

• Normalmente cada día existe subida o bajada del precio de la acción en el mercado. Una subida de un día a otro del precio de la acción supondrá una PLUSVALIA en el Fondo, y una bajada supondrá una MINUSVALIA.

• El Fondo ACUMULA contablemente las MINUSVALIAS o PLUSVALIAS de los títulos en cartera. Lo plasmado contablemente o en la información periódica remitida, no refleja si un título en el año concreto de referencia tiene plusvalías o minusvalías), sino que es su dato total acumulado desde la fecha de adquisición.

Es EsEs

Es decir,decir,decir,decir, aunqueaunqueaunqueaunque nonono existano existaexista ventaexista ventaventaventa dede ladede lalala acción,acción,acción,acción, lala valoraciónlala valoraciónvaloración devaloración dede lade lalala misma

misma misma

misma sesese trasladase trasladatrasladatraslada aaaa lala rentabilidadlalarentabilidadrentabilidad delrentabilidaddeldeldel FondoFondoFondo....Fondo

Sección 5

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Página 47

Diversificación. Países, sectores y empresas

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La gestión activa: Enfoques para incorporar

riesgo Economía Internacional Economía nacional Sectores/ Compañías Industrias

Análisis Fundamental

Análisis Fundamental Bottom-Up (Valores)

Se completa a través del análisis de ratios

Análisis Fundamental Top-Down (Sectores y Timing)

Sección 5

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Página 49

• Rentab. relativa a la renta fija ==== Rentab. por beneficios/ Rentab. Bono (Earnings Yield Ratio o Earnings Yield Gap)

• Rentabilidad por beneficios ==== BPA / Precio de la acción = 1/ PER

• PER ==== Precio de la acción / Beneficio por acción (BPA) Número de años que se tarda en recuperar la inversión al ritmo actual de beneficios.

• Valor en libros ==== Cotización / Valor contable p.a.

• Rentabilidad por dividendo ==== Dividendo p.a. / Cotización

• Ratios sectoriales = bancos, hotelero, telecomunicaciones

• EV / EBITDA ==== Valor empresa (Capitaliz. bursátil + Deuda) / Beneficios antes intereses, impuestos y amort.

*(PER amplio; valorar empresas sin el efecto de los gastos financ.)

Ratios de Valoración

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Análisis Técnico - Chartismo

Sección 5

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Página 51

Batir al índice de referencia, obtener una mayor rentabilidad que el benchmark.

MAYOR RIESGO: Riesgo de mercado y Riesgo de gestión

Clases de Gestión

Gestión Activa Cartera de títulos Fondos Habilidad del gestor

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ETF (Exchange Traded Funds): Productos de inversión basados en índices que permiten operar con una cartera de títulos mediante un único activo que reproduce la evolución de un mercado.

Gestión Indiciada Mismo rendimiento que su índice de referencia, su benchmark.

REPLICAR su composición como una manera de acercarse lo más posible a ese objetivo de rendimiento

Fondos indiciados Futuros

Clases de Gestión

Sección 5

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Página 53

Otros tipos de

Activo

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• Definición y tipología:

– Sirven para transferir riesgos.

– Su valor depende de otro activo, llamado subyacente.

• _Función:

– Gestión más eficiente de los riesgos financieros.

– Permiten diseñar operaciones especulativas (elevado apalancamiento).

• _{Operaciones de cobertura:}

– Para cubrir una posición que se va a tener en el futuro. – Para cubrir una posición de riesgo que ya existe.

• _{Operaciones de Inversión Directa:}

– Es fundamental controlar el riesgo a través de la liquidez.

– El desembolso dinerario para invertir a través de futuros es un 10% de la exposición total. – Es importante subrayar que la legislación limita los activos que pueden ser subyacentes.

Derivados

Sección 6

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Página 55

• Los derivados se usan:

• Exposición a mercados rápida, ágil y barata • Especulación

Instrumentos Derivados

• Manejo de riesgos (coberturas) • Arbitraje

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• Un contrato de futuros:

– Acuerdo, negociado en una bolsa o mercado organizado.

– ObligaObligaObligaObliga a las partes contratantes a comprar o vender un número de bienes o valores (activo subyacente) en una fecha futura.

– A un precio establecido de antemano.

• _Tipos

– Futuros sobre el Bono – Futuros sobre Índices – Futuros sobre Acciones

– Futuros sobre Materias Primas

– Futuros sobre Divisas

Futuros

Sección 6

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Página 57

Opción de Compra - CallCallCallCall

----• Contrato entre dos partes. Una de ellas, por el pago de una prima, adquiere

sobre la otra el derecho, pero no la obligación, de comprar un activo, a un precio determinado (precio de ejercicio o Strike) y en una fecha futura.

Opción de Venta –PutPutPut

Put----• Contrato entre dos partes. Una de ellas, por el pago de una prima, adquiere sobre la otra el derecho, pero no la obligación, de vender un activo, a un precio determinado y en una fecha futura.

Opciones

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Posiciones en Derivados

Compra de

una opción

call

Compra de

una opción

put

Venta de

una opción

call

Venta de

una opción

put

Sección 6

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Página 59

Ejemplo de estrategia de opciones:

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Divisas

• Al diversificar inversiones en varios mercados, el Fondo mantiene exposición a divisas

• Si se compra un título de Renta Variable USA, ese título mantiene el riesgo propio de la Renta Variable y adicionalmente el riesgo de evolución del Dólar USA respecto al Euro

• Por tanto, las divisas pueden ser utilizadas dentro de la estrategia como un activo más

• Su volatilidad (riesgo) suele ser superior a la renta fija e inferior a la renta variable. Por otro lado, se trata de un activo que presenta baja correlación tanto con la renta fija como con la renta variable, por lo que ayuda a

diversificar la cartera de inversiones

Sección 6

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Página 61

Inversiones Alternativas

Activos Tradicionales Activos Alternativos

RENTA VARIABLE RENTA FIJA PUBLICA RENTA FIJA PRIVADA

RETORNO ABSOLUTO INVERSION INMOBILIARIA EMPRESAS NO COTIZADAS

• Liquidez

• Valoraciones diarias

• Mercados plenamente integrados • Representatividad de datos históricos • Estimaciones de rentabilidad/riesgo de

equilibrio consistentes

• Cotizan en mercados eficientes

• Iliquidez: Imposibilidad de rebalanceo • Dificultades en la valoración

• Mercados segmentados

• Bases de datos históricas poco representativas • Estimaciones de rentabilidad/riesgo de

equilibrio subjetivas

• Cotizan en mercados ineficientes

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¿Cuál es la

estrategia de

(63)

Página 63

Objetivos F.P. Empleo

¿Cuál es la estrategia de Pensiones BBVA?

Objetivo de rentabilidad I: rentabilidad positiva y por encima de IPC

Objetivo de rentabilidad II: superar al benchmark y al mercado de FP

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Rentabilidades que avalan nuestra gestión:

por encima de mercado a todos los plazos

De los

De los 200 planes

200 planes

más rentables

en los últimos 12

meses,

194 194 son gestionados por BBVA

194

194 son gestionados por BBVA

son gestionados por BBVA

4,2% 3,1% 2,2% 6,1% 5,3% 2,60% 3,50% 0,50% 1,60% 5,50% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 15 años 15 años15 años

15 años 10 años10 años10 años10 años 5 años5 años5 años5 años 3 años3 años3 años3 años 1 año1 año1 año1 año Mercado PP Empleo (exBBVA) MEDIA PLANES BBVA

Sección 7

(65)

Página 65

Y todo ello con un “Riesgo gestor” bajo

Im pacto del Riesgo Gestor en la rentabilidad

-35% -25% -15% -5% 5% 15% 25% 35% 45% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Horizonte tem poral

R e n ta b il id a d

B

V

A

C

O

M

P

E

T

ID

O

R

(66)

Volatilidad baja: “Todos los días se pagan prestaciones”

Sección 7

(67)

Página 67

¿Cómo lo hemos conseguido?

1. Cobertura de la cartera de renta variable a través de una estrategia mixta de opciones a bajo coste

2. Duraciones cortas en renta fija, de máxima calidad crediticia y diversificada.

3. Gestión de las bandas de fluctuación de renta variable.

4. Otras estrategias puntuales.

(68)

Página 68 Página 68

(69)

Página 69 Página 69

Táctica

protección capital

_Overlay

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Implicaciones cobertura RV 2012

Sección 7