Flujo de efectivo y
planeación financiera
Comprender los procedimientos de depreciación fiscal y el
efecto de la depreciación en los flujos de efectivo de la
empresa.
Analizar el estado de los flujos de efectivo, el flujo de
efectivo operativo y el flujo de efectivo libre de la empresa.
Entender el proceso de planeación financiera, incluyendo
los planes financieros a largo plazo (estratégicos) y los
planes financieros a corto plazo (operativos).
Examinar el proceso de la planeación de efectivo, así como la
elaboración, la evaluación y el uso del presupuesto de caja.
Explicar los procedimientos simplificados que se usan para
elaborar y evaluar el estado de resultados pro forma y el
balance general pro forma.
Evaluar los métodos simplificados para la elaboración de los
estados financieros pro forma y los usos comunes de los
estados pro forma.
El efectivo, la parte vital de la empresa, es el ingrediente
principal en cualquier modelo de valuación financiera.
Desde una perspectiva contable, el flujo de efectivo se
resume en el estado de flujos de efectivo de una empresa.
Desde una perspectiva financiera, las empresas a menudo
se enfocan en el flujo de efectivo operativo (que se utiliza
en la toma de decisiones de la gerencia) y en el flujo de
efectivo libre (que es monitoreado de cerca por los
participantes en el mercado de capitales).
Depreciación
es la parte de los costos de los activos fijos
que se deduce de los ingresos anuales a través del tiempo.
La depreciación para efectos fiscales se determina usando
el
sistema modificado de recuperación acelerada de
costos
(
MACRS,
por las siglas de
modified accelerated
cost recovery system
).
Existen varios métodos de depreciación para efectos de
información financiera.
Baker Corporation adquirió una nueva máquina a un costo
de $38,000, con costos de instalación de $2,000. Cuando
la máquina se retire de servicio, Baker espera venderla
como chatarra y recibir $1,000 por ella.
¿Cuál es el valor depreciable de la máquina?
Sin importar su valor residual esperado, el valor depreciable de
la máquina es de $40,000: costo de $38,000 + costo de
instalación de $2,000.
De acuerdo con los procedimientos básicos del MACRS, el valor
depreciable de un activo es su costo total, incluyendo los costos
de instalación.
No se requiere hacer ningún ajuste para el valor residual
esperado.
Para efectos fiscales, la vida depreciable de un activo se
determina por su periodo de recuperación adecuado según el
MACRS.
En las tablas 4.1 y 4.2, que aparecen a continuación, se muestran
los porcentajes y las clases de propiedad según el MACRS.
Depreciación:
Tabla 4.1
Primeras cuatro clases de propiedad según el
Baker Corporation adquirió, a un costo instalado de $40,000, una máquina con un periodo de recuperación de cinco años. Usando los porcentajes aplicables, la depreciación de cada año es la siguiente :
El estado de flujos de efectivo resume el flujo de efectivo de la empresa durante un periodo específico.
Los flujos de efectivo de la empresa se dividen en:
Flujos operativos: Entradas y salidas de efectivo relacionadas directamente con la producción y venta de los bienes y servicios de la empresa.
Flujos de inversión: Flujos de efectivo relacionados con la compra y venta de activos fijos, y con inversiones patrimoniales en otras empresas.
Flujos de financiamiento: Flujos de efectivo que resultan de las transacciones de financiamiento con deuda y capital; incluyen contraer y reembolsar deudas, la entrada de efectivo por la venta de acciones, y las salidas de efectivo para pagar dividendos en efectivo o volver a comprar acciones.
Tabla 4.3
Tabla 4.5a
Tabla 4.5b
Tabla 4.6 Estado de flujos de efectivo de Baker
El estado de flujos de efectivo une la información de los
balances generales de principio y fin de periodo,
después de considerar el desempeño de la empresa
durante el periodo mediante el estado de ingresos.
El incremento (o decremento) neto de efectivo y los
valores negociables debe ser equivalente a la diferencia
entre el efectivo y los valores negociables en los
balances generales de principio y fin de año.
El flujo de efectivo operativo (FEO) de una empresa es el flujo de efectivo que esta genera con sus operaciones normales, es decir, al fabricar y vender su producción de bienes y servicios.
El FEO se puede calcular de la siguiente manera:
FEO = [UAII (1 – I)] + Depreciación
Al sustituir los valores del estado de resultados de Baker
Corporation, obtenemos:
Por lo tanto, concluimos que las operaciones de Baker
generan flujos de efectivo positivos.
Flujo de efectivo operativo
(cont.)
FEO = [$370
(1 – .40)] +
$100 = $322
El flujo de efectivo libre (FEL) de la empresa representa el monto del flujo de efectivo que está disponible para los inversionistas (acreedores y propietarios) después de que la empresa satisface todas sus necesidades operativas y paga sus inversiones en activos fijos netos (IAFN) y activos corrientes (IACN).
Donde:
En el caso de Baker Corporation, tenemos:
Así, la empresa generó un flujo de efectivo adecuado para
cubrir todos sus costos operativos e inversiones, y tuvo un
flujo de efectivo libre disponible para pagar a sus
inversionistas.
Flujo de efectivo libre
(cont.)
IAFN = [($1,200 – $1,000) + $100] = $300
IAFN = [($1,200 – $1,000) + $100] = $300
IACN = [($2,000 – $1,900) + ($800 - $700)] = $0
IACN = [($2,000 – $1,900) + ($800 - $700)] = $0
FEL = $322 – $300 – $0 = $22
El
proceso de planeación financiera
inicia con planes
financieros a largo plazo o
estratégicos
, los cuales, a la vez,
dirigen la formulación de planes y presupuestos a corto plazo
u
operativos
.
Dos aspectos clave del proceso de planeación financiera son la
planeación de efectivo y la planeación de utilidades.
La planeación de efectivo implica la elaboración del presupuesto de caja de la empresa.
La planeación de utilidades implica la elaboración de estados pro forma.
Los planes financieros a largo plazo (estratégicos) establecen las acciones financieras planeadas de una empresa y el efecto anticipado de esas acciones durante periodos que van de 2 a 10 años.
Las empresas que están sujetas a un alto grado de incertidumbre operativa, ciclos de producción relativamente cortos, o a ambas situaciones, acostumbran usar horizontes de planeación más cortos.
Estos planes forman parte de una estrategia integral que, junto con los planes de producción y marketing, conducen a la empresa hacia metas estratégicas.
El proceso de planeación financiera:
Los planes financieros a largo plazo consideran diversas actividades financieras como:
Desembolsos propuestos en activos fijos Actividades de investigación y desarrollo
Acciones de marketing y desarrollo de productos Estructura de capital
Fuentes importantes de financiamiento
Estos planes reciben el apoyo de una serie de presupuestos anuales y de utilidades.
El proceso de planeación financiera:
Los planes financieros a corto plazo (operativos) especifican acciones financieras a corto plazo y el efecto anticipado de esas acciones.
Las entradas clave incluyen el pronóstico de ventas y datos operativos y financieros.
Las salidas clave incluyen presupuestos operativos, el presupuesto de caja y los estados financieros pro forma.
En la siguiente diapositiva se describe este proceso de manera gráfica.
El proceso de planeación financiera:
Figura 4.1
Como se indica en la figura anterior, la planeación financiera a corto plazo inicia con el pronóstico de las ventas.
A partir del pronóstico de ventas, se desarrollan planes de producción que toman en cuenta los plazos de entrega e incluyen el cálculo de las materias primas requeridas.
Con los planes de producción, la empresa puede calcular las necesidades de mano de obra directa, los gastos generales de la fábrica y los gastos operativos.
A partir de esta información, se elabora el estado de resultados pro forma y el presupuesto de caja, lo que, finalmente, lleva al desarrollo del balance general pro forma.
El proceso de planeación financiera:
El
presupuesto de caja (pronóstico de caja)
es el estado
de las entradas y salidas de efectivo planeadas de la
empresa que se usa para calcular sus requerimientos de
efectivo a corto plazo.
Por lo general, el presupuesto de caja se diseña para cubrir
un periodo de un año, dividido en intervalos más pequeños.
Cuanto más estacionales e inciertos son los flujos de
efectivo de una empresa, mayor será el número de
intervalos.
Un pronóstico de ventas es una predicción de las ventas de la empresa durante cierto periodo, con base en datos internos y externos. El pronóstico de ventas se usa como base para calcular los flujos de
efectivo mensuales generados por los ingresos de ventas proyectadas y los desembolsos relacionados con la producción, el inventario y las ventas.
El pronóstico de ventas se basa en un análisis de datos externos, internos o una combinación de ambos.
Un pronóstico externo se basa en las relaciones observadas entre las ventas de la empresa y ciertos indicadores económicos externos clave.
Los pronósticos internos se basan en un consenso de pronósticos de ventas obtenidos a través de los canales propios de ventas de la empresa.
Planeación de efectivo:
Tabla 4.7
Coulson Industries, un contratista de la industria de la defensa, desarrolla un presupuesto de caja para octubre, noviembre y diciembre. Las ventas de Coulson en agosto y septiembre fueron de $100,000 y $200,000, respectivamente. Se pronosticaron ventas de $400,000, $300,000 y $200,000 para octubre, noviembre y diciembre, respectivamente. Según lo registrado, el 20% de las ventas de la empresa fueron en efectivo, el 50% generó cuentas por cobrar recaudadas después de un mes, y el 30% restante produjo cuentas por cobrar recaudadas después de dos meses. En diciembre la empresa recibirá un dividendo de $30,000 de las acciones que posee en una subsidiaria.
Planeación de efectivo: Presupuestos
de caja
Tabla 4.8
Programa de entradas de efectivo
Coulson Industries reunió los siguientes datos que se
requieren para la elaboración del programa de desembolsos en
efectivo. Las compras de la empresa representan el 70% de las
ventas. De este monto, el 10% se paga en efectivo, el 70% se
paga en el mes siguiente al de compra, y el 20% restante se
paga 2 meses después de la compra. La compañía también
gastará efectivo en pagos de renta, sueldos y salarios,
impuestos, activos fijos, intereses, dividendos y una parte del
principal de sus préstamos. A continuación se presenta el
programa de desembolsos de efectivo resultante.
Planeación de efectivo: Presupuestos
de caja
Tabla 4.9 Programa de desembolsos de
efectivo proyectados para Coulson
El presupuesto de caja para Coulson Industries se puede
obtener al combinar el presupuesto de entradas con el de
desembolsos. A fines de septiembre, el balance de efectivo de
Coulson fue de $50,000, sus cuentas por pagar fueron $0, y el
balance de sus valores negociables fue de $0. La compañía
desea mantener, como reserva para necesidades inesperadas,
un saldo de efectivo mínimo de $25,000. Como resultado, la
empresa tendrá un saldo en efectivo excedente en octubre, y
un déficit de efectivo en noviembre y diciembre. El
presupuesto de caja resultante es el siguiente.
Planeación de efectivo: Presupuestos
de caja
El presupuesto de caja indica si se espera un faltante o
un excedente de caja en los meses que abarca el
pronóstico.
El excedente de $22,000 de octubre debería invertirse en
valores negociables. Los déficit de noviembre y
diciembre necesitan financiarse.
Como los individuos solo reciben una cantidad finita de ingreso (efectivo de entrada) durante un periodo determinado, necesitan hacer presupuestos para asegurarse de que puedan cubrir sus gastos (efectivo de salida) durante el periodo.
Una forma de enfrentar la incertidumbre del presupuesto de
caja es elaborar varios presupuestos de caja, con base en
tres pronósticos: pesimista, el más probable y optimista.
A partir de estos niveles de flujo de efectivo, el gerente
financiero determina el monto del financiamiento necesario
para cubrir la situación más adversa.
Este método también nos da una idea del riesgo de las
diferentes alternativas.
En la siguiente diapositiva se muestra un ejemplo de este
tipo de
“
análisis de sensibilidad
”
para Coulson Industries.
Tabla 4.11
Análisis de sensibilidad del
Los
estados financieros pro forma
son estados de
resultados y balances generales proyectados o pronosticados.
Las entradas que se requieren para elaborar los estados pro
forma son:
Los estados financieros del año anterior El pronóstico de ventas del año siguiente Suposiciones clave sobre diversos factores
La empresa que consideraremos con la finalidad de ilustrar
los métodos simplificados para la elaboración de los estados
pro forma es Vectra Manufacturing.
Tabla 4.12 Estado de resultados de Vectra
Manufacturing para el año que finaliza el 31 de
Paso 1: Comience con un pronóstico de ventas
El pronóstico de ventas anterior se basa en un
aumento de precio de $20 a $25 por unidad para el
modelo X, y de $40 a $50 por unidad para el modelo
Y.
Estos aumentos son necesarios para cubrir aumentos
anticipados en diversos costos como mano de obra,
materiales y gastos generales.
Planeación de las utilidades:
Paso 2: Elabore el estado de resultados pro forma
El
método del porcentaje de ventas
es un método sencillo
para desarrollar un estado de resultados pro forma.
Pronostica las ventas y después expresa el costo de los bienes
vendidos, los gastos de operación, los gastos en intereses y
otros rubros, como porcentajes de las ventas proyectadas.
En el caso de Vectra, la manera más sencilla de hacer esto es
redistribuir el estado histórico de resultados como un
porcentaje de las ventas.
Planeación de las utilidades:
Paso 2: Elabore el estado de resultados pro forma (cont.)
Con base en los valores en dólares tomados del estado de resultados de Vectra de 2012 (tabla 4.12), encontramos que estos porcentajes son:
Planeación de las utilidades:
Tabla 4.15
Estado de resultados pro forma, usando el método
de porcentaje de ventas, de Vectra Manufacturing,
Paso 2: Elabore el estado de resultados pro forma (cont.)
Claramente, algunos de los gastos de la compañía aumentan con el nivel de las ventas y otros no.
El uso de razones pasadas de costos y gastos generalmente tiende a subestimar las utilidades cuando las ventas aumentan y a sobrestimar las utilidades cuando las ventas disminuyen.
La mejor forma de elaborar un estado de resultados pro forma es clasificar los costos y gastos históricos de la empresa en componentes fijos y variables, como se ilustra en el siguiente ejemplo.
Planeación de las utilidades:
Paso 3: Elabore el balance general pro forma
El
método crítico
es el método simplificado para
elaborar el balance general pro forma en el que se
calculan los valores de ciertas cuentas del balance
general, y el financiamiento externo de la empresa se
usa como una cifra de equilibrio o “ajuste”.
Para aplicar este método a Vectra Manufacturing,
deben realizarse varias suposiciones.
Planeación de las utilidades:
Paso 3: Elabore el balance general pro forma (cont.)
1. Es deseable un saldo de efectivo mínimo de $6,000.
2. Los valores negociables permanecen sin cambios en relación con su nivel actual de $4,000.
3. En promedio, las cuentas por cobrar son de $16,875, lo que representa alrededor de 45 días de ventas (aproximadamente 1/8 del año), [(45/365) $135,000].
4. El inventario final debe permanecer a un nivel aproximado de $16,000, de los cuales el 25% ($4,000) corresponde a materias primas y el 75% restante ($12,000) a productos terminados.
5. Se adquirirá una máquina nueva a un costo de $20,000. La depreciación total para el año es de $8,000. Si se suma la adquisición de $20,000 a los activos fijos netos existentes de $51,000 y se resta la depreciación de $8,000, se obtienen activos fijos netos de $63,000.
Planeación de las utilidades:
Paso 3: Elabore el balance general pro forma (cont.)
6. Se espera que las compras representen alrededor del 30% de las ventas anuales, lo que en este caso equivale a $40,500 aproximadamente (30% $135,000). La empresa calcula que requiere 73 días en promedio para saldar sus cuentas por pagar. Por lo tanto, las cuentas por pagar equivalen a $8,100 [(73/365) $40,500].
7. Los impuestos por pagar serán iguales a $455, lo que representa una cuarta parte de los pasivos de 1998.
8. Los documentos por pagar permanecen sin cambios en relación con su nivel actual de $8,300.
9. No habrá cambios en otros pasivos, deuda a largo plazo y acciones comunes.
10. Las ganancias retenidas cambian de acuerdo con el estado de ganancias pro forma.
Planeación de las utilidades:
Tabla 4.16 Balance general pro forma,
usando el método crítico, de Vectra
Manufacturing
Las debilidades más importantes de los métodos del
desarrollo de los estados pro forma residen en dos
suposiciones:
Que la condición financiera pasada de la empresa es un indicador exacto de su futuro
Que ciertas variables (como el efectivo, las cuentas por cobrar y los inventarios) son forzadas a adquirir ciertos valores “deseados”
Estas suposiciones no se pueden justificar únicamente con
base en su capacidad para simplificar los cálculos
implicados.
Sin importar cómo se elaboren los estados pro forma, los
analistas deben saber cómo usarlos para tomar decisiones
financieras.
Los gerentes financieros y los prestamistas pueden usar los estados pro forma para analizar las entradas y salidas de efectivo de la empresa, así como su liquidez, actividad, deuda, rentabilidad y valor de mercado.
Es posible calcular varias razones a partir de los estados de resultados y el balance general pro forma para evaluar el desempeño.
Las entradas y salidas de efectivo se evalúan elaborando un estado pro forma de flujos de efectivo.
Después de analizar los estados pro forma, el gerente financiero podrá tomar medidas para ajustar las operaciones planeadas con la finalidad de alcanzar las metas financieras a corto plazo.
Comprender los procedimientos de depreciación fiscal y el efecto de la depreciación en los flujos de efectivo de la empresa.
– La depreciación es un factor importante que afecta el flujo de efectivo de una empresa. El valor depreciable de un activo y su vida depreciable se determinan usando los estándares MACRS del código fiscal federal.
Analizar el estado de los flujos de efectivo, el flujo de efectivo operativo y el flujo de efectivo libre de la empresa.
– El estado de flujos de efectivo se divide en flujos operativos, de inversión y de financiamiento. Reconcilia los cambios en los flujos de efectivo de la empresa con los cambios en el efectivo y los valores negociables del periodo. Desde un punto de vista estrictamente financiero, el flujo de efectivo operativo de una empresa excluye los intereses. El flujo de efectivo libre de una empresa es de la mayor importancia, ya que es el monto de efectivo disponible para los acreedores y propietarios.
Entender el proceso de planeación financiera, incluyendo
los planes financieros a largo plazo (estratégicos) y los
planes financieros a corto plazo (operativos).
Los dos aspectos clave del proceso de planeación financiera son la planeación de efectivo y la planeación de utilidades. Los planes financieros a largo plazo (estratégicos) actúan como una guía para elaborar planes financieros a corto plazo (operativos). Los planes a largo plazo abarcan periodos de 2 a 10 años. Los planes a corto plazo, por lo general, abarcan un periodo de 1 a 2 años.
Examinar el proceso de la planeación de efectivo, así como la
elaboración, la evaluación y el uso del presupuesto de caja.
El proceso de la planeación de efectivo utiliza el presupuesto de caja, basado en un pronóstico de ventas, para calcular los
excedentes y faltantes de efectivo a corto plazo. Reúne las entradas y los desembolsos de efectivo de cada periodo para calcular el flujo de efectivo neto. El efectivo final se calcula sumando el efectivo inicial al flujo de efectivo neto. Al restar el saldo del efectivo mínimo deseado del efectivo final, la empresa determina el financiamiento total requerido o el saldo de
efectivo excedente.
Explicar los procedimientos simplificados que se usan para
elaborar y evaluar el estado de resultados pro forma y el
balance general pro forma.
Es posible desarrollar un estado de resultados pro forma calculando las relaciones porcentuales pasadas entre ciertos rubros de costos y gastos y las ventas de la empresa, aplicando después estos porcentajes a los pronósticos.
En el método crítico se calculan los valores de ciertas cuentas del balance general, y el financiamiento externo de la empresa se usa como una cifra de equilibrio o de “ajuste”.
Evaluar los métodos simplificados para la elaboración de
los estados financieros pro forma y los usos comunes de los
estados pro forma.
Los métodos simplificados para la elaboración de estados pro forma suponen que la condición financiera pasada de la firma es un indicador exacto del futuro. Los estados pro forma se usan comúnmente para pronosticar y analizar el nivel de rentabilidad y el desempeño financiero general de la empresa, de tal manera que puedan realizarse ajustes a las operaciones planeadas para lograr las metas financieras a corto plazo.
