Finanzas Corporativas
Salud / Chile
Banmédica S.A.
Análisis de Riesgo
Factores Clave de la Clasificación
Las clasificaciones de Banmédica se fundamentan en la mantención de un sólido perfil crediticio que se beneficia de las positivas perspectivas de la industria de salud privada en Chile, el crecimiento económico del país y de su fuerte presencia en el segmento de clínicas de alta complejidad. Banmédica cuenta con un buen posicionamiento de marcas y un potencial de crecimiento y mayor diversificación a través de su expansión regional hacia Colombia y Perú, ambos países clasificados en grado de inversión.
El análisis incorpora la expectativa de Fitch que el perfil de endeudamiento de Banmédica se mantendrá estable a pesar de los menores márgenes del sector isapres, estimándose una relación Deuda Financiera/ EBITDA, en torno a las 2 veces (x) en los próximos años, en línea con su actual nivel de clasificación.
Solida Generación Operacional e Indicadores Crediticios Estables: El grupo presenta sólidos indicadores crediticios apoyados en la generación de flujo de sus filiales, a pesar del incremento de deuda del año 2013. Durante los últimos 12 meses terminados en marzo de 2014, los indicadores Deuda Financiera/EBITDA y Deuda Financiera Neta/EBITDA se ubicaron en 2,3x (2,2x en 2013) y 1,8x (1,8x en 2013), respectivamente, y el índice de cobertura de gastos financieros llegó a 6,9x (7,4x en 2013). Adicionalmente, la compañía tiene un calendario de amortizaciones holgado en relación a su generación operacional.
Buena Diversificación de Negocios y Regional: Banmédica ha logrado diversificar su operación hacia los negocios de mejor rentabilidad, como son las clínicas y prestación de servicios (64% del EBITDA de 2013), donde se enfoca su actual plan de expansión. Adicionalmente, la compañía ha seguido invirtiendo en su operación internacional en Colombia y Perú, las que, en conjunto, representan el 23% del EBITDA consolidado de la compañía. Plan de Inversiones 2014-2018 no Generaría Presiones de Deuda: Banmédica cuenta con un plan de inversiones para el período 2014-2018 de USD300 millones, el cual será financiado con flujo generado internamente y los fondos recaudados de la última emisión de bonos. Riesgos Asociados al Sector Isapre: Las clasificaciones consideran el acotado crecimiento futuro en el segmento de aseguradores de salud, el cual se desarrolla en una industria con un alto nivel de consolidación y en un mercado regulado, en el que existe incertidumbre asociada a discusiones en torno al marco legal y al efecto que éstas podrían llegar a tener en la rentabilidad del sector. Fitch estima que los cambios normativos resultantes tenderán a profundizar el alto grado de regulación ya existente, pero no incorpora un cambio material en la situación financiera del grupo en el corto plazo. La agencia estará atenta a la evolución de esta discusión regulatoria.
Liquidez Accionaria: La clasificación de los títulos accionarios de Banmédica se fundamenta en la sólida posición de solvencia de la compañía, su consolidada historia transando en bolsa e indicadores de liquidez bursátil que han mostrado una caída durante el último año.
Sensibilidad de la Clasificación
La clasificación podría deteriorarse frente a una intensificación del plan de inversiones que presionara sus niveles de endeudamiento deteriorando su perfil crediticio, alejándolos del rango de Deuda/EBITDA de 2,0x. En el caso de las acciones, si su liquidez no se recupera en el corto plazo, podría producirse una baja a ‗Primera Clase Nivel 3(cl)‘.
Dada la estrategia de inversiones que está siguiendo la compañía, Fitch no proyecta reducciones en sus indicadores de endeudamiento o flujo de caja positivo, por lo que ve poco probable un alza en la clasificación en el corto o mediano plazo.
Clasificaciones
Escala Nacional
Solvencia AA–(cl) Líneas de Bonos AA–(cl) Acciones Nivel 2(cl) Outlook Estable Resumen Financiero Banmédica S.A. MMCLP 3-31-14 12-31-13 Ventas 965.166 943.581 EBITDA 89.339 90.986 Margen de EBITDA (%) 9,3 9,6 Flujo Generado por
las Operaciones
36.154 45.519 Flujo de Caja Libre (25.138) (18.196) Caja e Inversiones Corrientes 39.828 37.524 Deuda Total 203.689 203.618 Deuda Total/EBITDA (x) 2,3 2,2 Deuda Total /FGO (x) 4,1 3,5 EBITDA/Intereses(x) 6,9 7,4 Fuente: Banmédica
Informes Relacionados
Outlook 2014: Sector Corporativo Chileno (Enero 2014, página 21)
Perspectiva 2014: Empresas No Financieras de Latinoamérica (Diciembre 2013) Analistas Rodolfo Schmauk +56 (2) 2499 3341 [email protected] Rodrigo Salas +56 (2) 2499 3309 [email protected]
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Perfil Financiero
Estructura de Deuda y Liquidez
A marzo de 2014, la deuda financiera de Banmédica alcanzó los CLP203.689 millones (CLP188.774 millones al cierre de 2012), en línea con el cierre de año. Luego de la emisión de bonos del año 2013, la deuda se concentra en un 77% en el largo plazo y está constituida en un 58% por bonos y 32% deuda bancaria, con el saldo restante en arriendos financieros por la adquisición de bienes inmobiliarios. El 58% de la deuda consolidada corresponde a Banmédica S.A.
Con esto, el endeudamiento de Empresas Banmédica medido como Deuda/EBITDA alcanza 2,3x, sobre los 2,2 de cierre de 2013 y los 1,9x de 2012. En términos netos, el indicador es de 1,8x, 1,8x y 1,6x, respectivamente.
La deuda de corto plazo ascendió a CLP47.654 millones, la cual es parcialmente cubierta en un 85% por el saldo de caja y valores líquidos que la compañía mantenía a esa fecha por CLP39.828 millones.
Luego de la última emisión de bonos, la compañía ha quedado con un holgado calendario de pago de deuda para los próximos años.
Flujo de Caja e Indicadores Crediticios
En el año móvil terminado en marzo de 2014, los ingresos de Banmédica ascendieron a CLP965.166 millones, por encima de los CLP943.581 millones registrados durante 2013 y los CLP899.139 millones del 2012. El incremento está dado por mayores cotizantes en el segmento asegurador, una mayor actividad tanto hospitalaria como ambulatoria, mayores ingresos operacionales en la red de prestadores ambulatorios producto de las aperturas de nuevos centros médicos y el buen resultado internacional, apoyado por un mejor tipo de cambio.
En el mismo período, el EBITDA de Banmédica ascendió a CLP89.339 millones, por debajo de los CLP90.986 millones registrados durante 2013 y los CLP97.372 millones del 2012. Esta caída se debe principalmente a una mayor siniestralidad en salud y subsidio, y por mayores gastos de administración correspondientes a publicidad y asesorías en el área de isapres. Adicionalmente, es importante considerar que las nuevas operaciones y ampliaciones en segmentos de prestación de servicios e internacionales presentan un EBITDA negativo durante el período de consolidación, lo que disminuye el EBITDA de estas áreas con respecto a su potencial y hace que el crecimiento en ingresos no se refleje inmediatamente en márgenes.
En el año móvil terminado en marzo de 2014, la compañía muestra un Flujo de Caja Libre negativo de CLP25.138 millones como resultado de la fuerte inversión en activos fijos LTM al Criterios Relacionados
Metodología de Calificación de Empresas no Financieras (Julio 3, 2013)
Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Julio 3, 2013) 0 20.000 40.000 60.000 80.000 100.000 120.000 Madurez Corriente
1 a 3 años 3 a 5 años más de 5 años CFO Caja (CLP Mil) T h o u s a n d s
Vencimiento de la Deuda
Fuente: Banmédica 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 0 50.000 100.000 150.000 200.000 250.000 2010 2011 2012 2013 2014 T h o u san d s Deuda Total Deuda /EBITDA Deuda Neta/EBITDA Fuente: Banmédica. (CLP Mil.) (x) Endeudamiento (10) (8) (6) (4) (2) 0 2 4 6 210.000 215.000 220.000 225.000 230.000 235.000 240.000 245.000 250.000 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 Ventas Crecimiento en Ventas (%) Fuente: Banmédica. (CLP Mil.) Dinámica de Ventas (Al 31 de marzo de 2014) (%) 0 2 4 6 8 10 12 14 16 0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 T h o u s a n d sEBITDA Margen EBITDA (%)
Fuente: Banmédica. CPL Mil.)
Dinámica de EBITDA (Al 31 de marzo de 2014)
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31 de marzo de 2014 por CLP42.146 millones junto a un reparto de dividendos de CLP30.146 millones (política cercana al 60% de la utilidad del ejercicio anterior).La capacidad de pago de Banmédica como compañía holding está dada por los dividendos que percibe de sus filiales. No obstante, Fitch centra su análisis a nivel consolidado, dado el amplio acceso que tiene el holding sobre los flujos de sus filiales, las que controla en un 100%, además de manejar históricamente las finanzas a nivel centralizado.
Desde una perspectiva individual, la política de dividendos histórica de las filiales hacia el holding es del 100% en el área Isapres, 50% en el área clínicas y entre el 50-60% en las demás áreas, lo cual le permite a la compañía cumplir con sus obligaciones a nivel matriz holgadamente. Dentro de los resguardos de los bonos, están que las filiales repartan a su casa matriz al menos el 50% (en conjunto) de la utilidad obtenida el ejercicio anterior. Durante el año 2013, Banmédica recibió de sus filiales CLP32.795 millones, mientras que la deuda financiera a nivel individual ascendió a CLP131.710 millones, con lo cual el ratio Deuda Financiera / Dividendos Percibidos alcanza 4,0x, más alto que el promedio de los últimos años, principalmente por la emisión del bono en abril de 2013. Fitch espera que los dividendos aumenten en los próximos años, mientras que la deuda debería mantenerse en el nivel actual, mejorando los indicadores de endeudamiento individual.
Perfil de la Empresa
Operaciones
Banmédica S.A. desarrolla sus actividades como una sociedad holding, con operaciones en tres áreas principales: i-Prestadores de salud, ii- Negocio Internacional y iii- Seguros de Salud.
Prestadores de Salud (64% del EBITDA 2013)
Esta línea de negocios está compuesta por clínicas de alta complejidad (Santa María y Dávila), clínicas de mediana complejidad (Vespucio, Bío Bío y Ciudad del Mar), los centros de atención ambulatoria Vidaintegra, y el prestador de servicios de emergencias Help y Home Medical Clinic.
Las Clínica Santa María y Clínica Dávila son clínicas de alta complejidad que registraron un elevado nivel de actividad durante el 2013.
Dentro de las clínicas privadas de alta complejidad, Banmédica está orientada a los segmentos socioeconómicos ABC1 y primer cuartil del C2, los cuales en los últimos años se han convertido en mercados competitivos por la ampliación de las instalaciones de diversas clínicas y el surgimiento de nuevos competidores, especialmente en el área de consultas y servicios médicos ambulatorios. Las participaciones de mercado de Clínica Santa María y Clínica Dávila (medido en base a camas) llegaron a 15% y 23%, respectivamente a diciembre
(40.000) (20.000) 0 20.000 40.000 60.000 80.000 100.000 2010 2011 2012 2013 2014
Flujo Generado por las Operaciones (FFO) Flujo de Caja Operativo (CFO) Capex Dividendos Flujo de Caja Libre (FCF)
Fuente: Banmédica.
Desempeño del Flujo de Caja
(CLP Mil.)
Banmédica Individual
CLP MM 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Dividendos Percibidos 26.674 28.328 26.653 33.470 33.296 32.795 Deuda Financiera Individual 79.086 98.430 89.508 84.855 99.471 131.710 Deuda Financiera/Dividendos 3,0 3,5 3,4 2,5 3,0 4,0
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de 2013. Ambas clínicas muestran los más altos niveles de ocupación de camas de la industria (80% y 76%, respectivamente).El plan de inversiones en esta área incluye el crecimiento de la red de centros médicos Vida Íntegra, además de ampliaciones en las clínicas Dávila, Vespucio y Santa María.
Área Internacional (25% del EBITDA 2013)
Colombia
Colmédica es una aseguradora de salud en Colombia que se ha enfocado en la venta de contratos familiares y el mercado Cruce (usuarios con Medicina Prepagada y POS Colmédica), así como en el mantenimiento y permanencia de usuarios. Tiene una participación de mercado sobre el 20% en medicina prepagada y POS. Colmédica cuenta con más de 200.000 beneficiarios atendidos a través de 64 sucursales.
Clínica Country en Colombia es una de las más importantes prestadoras de salud de la ciudad de Bogotá, la cual cuenta con más de 241 camas y un 80% de ocupación. Clínica del Country ha presentado un crecimiento significativo en los diferentes servicios ofrecidos por la Clínica, lo cual ha contribuido a la obtención de un mejor desempeño de las ventas y resultados.
En marzo de 2012 se adquirió clínica La Colina (148 camas) en Bogotá, la cual tiene una ocupación de 61%.
En el primer trimestre de 2013 entró en operaciones la clínica Portoazul (138 camas), en Barranquilla, complementando la anteriormente adquirida clínica La Colina (148 camas) en Bogotá.
Perú
A inicios del 2008, Banmédica obtuvo la participación mayoritaria de Laboratorios Roe y Clínica San Felipe en Perú a través de Empremédica.
Laboratorios ROE ha centrado su estrategia en ampliar la cobertura de atención. Cuenta con sus 16 centros de toma de muestras en Lima y Arequipa, dos fábricas de procesamiento de exámenes en Lima y alrededor 1.220.000 exámenes procesados anualmente. Goza de alto prestigio de marca en Perú.
Clínica San Felipe, ubicada en Lima, está orientada al segmento ABC1 y goza de alto prestigio. Actualmente, luego de una expansión durante el año 2013, tiene 102 camas (con una ocupación del 71,4%) y una infraestructura de 27.750 m2 construidos, cuenta con 47 boxes y seis pabellones.
Las inversiones realizadas en Perú y Colombia otorgan a Banmédica un importante potencial de crecimiento en sus márgenes, debido al desarrollo económico de ambos países en los últimos años y sus perspectivas de crecimiento futuro.
Seguros de Salud (11% del EBITDA 2013)
El grupo Banmédica posee las isapres Banmédica y Vida Tres, siendo un activo jugador en este segmento, donde si bien Isapre Banmédica ha mostrado una paulatina caída de su participación de mercado en base a su ingreso operacional en los últimos años, en términos consolidados sigue siendo el participante más grande (25,6% a diciembre 2013).
La combinación de su actividad por medio de sus dos isapres le ha permitido segmentar eficientemente el mercado nacional, donde Isapre Banmédica mantiene un foco más universal, e Isapre Vida Tres se posiciona con mayor fuerza en el segmento socioeconómico más elevado. Paralelamente, la activa posición del grupo como prestador de salud le ha permitido desarrollar una eficiente estructura de control de costos medios de siniestros y administrar información suficiente para proveer de tendencias de mercado a sus áreas técnicas para una eficiente suscripción y tarificación.
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Análisis Emisores Comparables
Características de los Instrumentos
Líneas de Bonos
Banmédica tiene siete líneas de bonos inscritas y cinco emisiones de bonos vigentes (Series B, D, G, I y J). Las últimas líneas de bonos, No.752 (monto máximo de UF2,2 MM) y No.753 (UF2,2 MM), fueron inscritas en abril de 2013 y el 26 de abril del mismo año se emitieron los bonos serie I con cargo a la línea No752 y serie J con cargo a la línea No.753, recaudando CLP50.314 millones, los que fueron usados en parte para refinanciamiento y el remanente está siendo usado para continuar su plan de inversiones.
Deuda Vigente
Línea N° 409 529 711 752 753
Series B D G I J Fecha emisión 14-03-2005 08-04-2008 20-03-2012 23-04-2013 23-04-2013 Monto colocado MUF 800 MUF 1.000 MUF 1.500 MM 22.750 MUF 1.200 Tasa Interés Anual 4,0% 3,25% 3,75% 6,5% 3,8% Plazo 21 años 21 años 21 años 7 años 21 años Pago de intereses Anual Anual Anual Anual Anual Amortización Anual Anual Anual Anual Anual Primera Amortización 15-05-2006 02-05-2011 15-03-2013 10-04-2017 10-04-2029 Vencimiento 15-05-2026 02-05-2029 15-03-2033 10-04-2020 10-04-2034 Rescate Anticipado 15-05-2009 02-05-2013 15-03-2015 10-04-2017 10-04-2017 Fuente: Banmedica, SVS
USD Millón Banmédica S.A.
Clínica Las Condes S.A.
Cruz Blanca Salud S.A.
U 31-12-2013 31-12-2013 31-12-2013 Clasificación AA-(cl) A+(cl) A(cl) Perspectiva (Rating Outlook) Estable Estable/ Estable/
Estadísticas Financieras
Ventas Netas 1.905 280 1.074 Variación de Ventas (%) 1,5 5,4 9,2 EBITDA 184 62 62 Margen de EBITDA (%) 9,6 22,1 5,8 Flujo de Fondos Libre (FFL) (37) (68) (26) Deuda Total Ajustada 388 134 384 Efectivo y Equivalentes de Efectivo 71 44 105 Flujo generado por las Operaciones
(FGO)
92 47 17 Inversiones de Capital (96) (92) (28)
Indicadores Crediticios (x)
EBITDA/Intereses Financieros Brutos (x)
(FFL+Caja)/Servicio de Deuda (x) 7,4 23,0 3,2 Deuda Total Ajustada/EBITDAR (x) 0,7 (2,5) 1,5 FGO/Intereses Financieros Brutos (x) 2,1 2,2 5,1 Fuente: Fitch
Historial de Clasificación: Bonos
Fecha Clasificación Jul-13 AA– Feb-13 AA– Feb-12 AA– Jun-11 AA– Jun-10 A+ Jun-09 A+ Jun-08 A+ Jun-07 A+ Jun-06 A+ Jun-05 A+ Fuente: Fitch Línea N° 408 409 528 529
Plazo 10 años 25 años 10 años 30 años Monto MUF 2.000 MUF 1.500 MUF 1.700 MUF 1.700 Series Inscritas A B C D Fecha de Inscripción 2005 2005 2008 2008 Fecha de Prepago ---- Plazo de Colocación Vencido A B C D Fuente: Banmédica
Línea N° 710 711 752 753
Plazo 10 años 30 años 7 años 30 años Monto MUF 2.000 MUF 2.000 MUF 2.200 MUF 2.200 Series Inscritas E,F G H,I J Fecha de Inscripción 2012 2011 2013 2013 Fecha de Prepago ---- ---- ---- Plazo de Colocación Vencido
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Acciones
La clasificación de los títulos accionarios de Banmédica se fundamenta en su experiencia y destacada posición en la industria de prestadores y servicios de salud, en su consolidada historia transando en bolsa, su adecuada liquidez y tamaño bursátil y sus sólidos márgenes operacionales.
Banmedica S.A.
jun-14 jun-13 dic-12
Precio de Cierre (CLP) 920 1.020 1.165
Rango de Precio (CLP) (52 semanas) 1.130-800 1.350-830 1.165- 830 Capitalización Bursátil (MMUSD) (1) 1.329 1.618 1.953 Valor Económico de los Activos (MMUSD) (2) 1.625 1.900 2.278
Liquidez
Presencia Bursátil 69,4% 80,6% 62,2%
Volumen Prom. Último Mes(MUSD) 503,20 1.186 1.123 Volumen Prom. Ultimo Año (MUSD) 400,5 801 720
Pertenece al IPSA SI SI SI
Free Float 42,52% 42,52% 42,52%
Rentabilidad
Rent. Accionaría (año móvil) -17,49% 11,80% 36,07% (1) Capitalización Bursátil = Número de Acciones * Precio de Cierre. (2) Valor Económico de los Activos (EV) = Capitalización Bursátil + Deuda Financiera Neta. Tipo de cambio al 20/03/2014: 552 $/USD
Resguardos Líneas de Bonos
Covenant Límite Mar‘14
Límite Endeudamiento <1,75x 0,94x Cobertura de Gastos Financieros >3,21x 7,12x Patrimonio Minimo No Cross Default Si Cross aceleration Si Negative Pledge Si Resguardo ante fusiones o divisiones Si Historial de Clasificación: Acciones Fecha Clasificación
Jul-13 Primera Clase Nivel 2 Feb-13 Primera Clase Nivel 2 Feb-12 Primera Clase Nivel 2 Jun-11 Primera Clase Nivel 2 Jun-10 Primera Clase Nivel 2 Jun-09 Primera Clase Nivel 2 Jun-08 Primera Clase Nivel 2 Jun-07 Primera Clase Nivel 2 Jun-06 Primera Clase Nivel 2 Fuente: Fitch
Finanzas Corporativas
Resumen Financiero
(Cifras en miles de Pesos)
UDM Terminados 31/03/2014 2013 2012 2011 2010 Rentabilidad EBITDA Operativo 89.338.919 90.985.688 97.371.690 87.711.225 70.756.616 EBITDAR Operativo 89.338.919 90.985.688 97.371.690 87.711.225 70.756.616 Margen de EBITDA 9,3 9,6 10,8 11,1 10,3 Margen de EBITDAR 9,3 9,6 10,8 11,1 10,3
Retorno del FGO / Capitalización Ajustada (%) 11,7 14,2 15,7 25,7 32,2 Margen del Flujo de Fondos Libre (%) (2,6) (1,9) (2,0) 0,1 1,5 Retorno sobre el Patrimonio Promedio (%) 42,6 24,3 26,5 27,0 30,7 Coberturas
FGO / Intereses Financieros Brutos 3,8 4,7 4,8 9,0 11,6
EBITDA Operativo/ Intereses Financieros Brutos 6,9 7,4 7,8 9,2 8,2 EBITDAR Operativo/ (Intereses Financieros + Alquileres) 6,9 7,4 7,8 9,2 8,2
EBITDA Operativo/ Servicio de Deuda 1,5 2,1 1,6 1,9 1,9
EBITDAR Operativo/ Servicio de Deuda 1,5 2,1 1,6 1,9 1,9
FGO / Cargos Fijos 3,8 4,7 4,8 9,0 11,6
FFL / Servicio de Deuda (0,2) (0,1) (0,1) 0,2 0,5
(FFL + Caja e Inversiones Corrientes) / Servicio de Deuda 0,5 0,7 0,5 0,7 1,1
FGO / Inversiones de Capital 1,1 1,3 1,2 1,7 1,9
Estructura de Capital y Endeudamiento
Deuda Total Ajustada / FGO 4,1 3,5 3,1 1,8 1,5
Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativo 2,3 2,2 1,9 1,7 2,1 Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA
Operativo
1,8 1,8 1,6 1,5 1,7 Deuda Total Ajustada / EBITDAR Operativo 2,3 2,2 1,9 1,7 2,1 Deuda Total Ajustada Neta/ EBITDAR Operativo 1,8 1,8 1,6 1,5 1,7 Costo de Financiamiento Implícito (%) 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1
Deuda Garantizada / Deuda Total — — — — —
Deuda Corto Plazo / Deuda Total 0,2 0,2 0,3 0,2 0,2
Balance
Total Activos 740.813.545 716.107.267 656.990.994 580.935.298 550.005.653 Caja e Inversiones Corrientes 39.827.840 37.524.454 33.802.568 22.308.169 23.658.864 Deuda Corto Plazo 47.654.524 31.884.097 50.101.081 36.478.784 29.546.571 Deuda Largo Plazo 156.034.066 171.733.503 138.672.510 113.843.445 116.926.266 Deuda Total 203.688.590 203.617.600 188.773.591 150.322.229 146.472.837 Total Patrimonio 215.904.658 203.484.912 196.692.380 182.706.144 163.920.046 Total Capital Ajustado 419.593.248 407.102.512 385.465.971 333.028.373 310.392.883 Flujo de Caja
Flujo generado por las Operaciones (FGO) 36.153.532 45.519.390 47.870.784 76.014.575 91.319.422 Variación del Capital de Trabajo 10.895.362 14.029.636 10.934.646 (9.921.064) (27.773.354) Flujo de Caja Operativo (FCO) 47.048.894 59.549.026 58.805.430 66.093.511 63.546.068 Flujo de Caja No Operativo / No Recurrente Total — — — — — Inversiones de Capital (42.041.127) (47.598.486) (49.949.629) (38.711.530) (34.356.809) Dividendos (30.146.191) (30.146.191) (26.554.498) (26.935.542) (19.223.684) Flujo de Fondos Libre (FFL) (25.138.424) (18.195.651) (17.698.697) 446.439 9.965.575
Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto — — — — —
Otras Inversiones, Neto (7.002.675) (5.063.228) (3.589.515) 4.987.396 18.503.423 Variación Neta de Deuda 22.987.669 23.961.332 30.281.681 (3.795.352) (12.226.993)
Variación Neta del Capital — — — — —
Otros (Inversión y Financiación) 15.300.111 3.523.295 2.278.620 (4.385.896) (5.199.151) Variación de Caja 6.146.681 4.225.748 11.272.089 (2.747.413) 11.042.854 Estado de Resultados
Ventas Netas 965.166.233 943.580.558 899.139.237 787.376.368 685.582.095
Variación de Ventas (%) — 4,9 14,2 14,8 7,7
EBIT Operativo 66.382.384 68.589.868 76.946.491 69.661.490 53.349.868 Intereses Financieros Brutos 13.005.269 12.350.801 12.536.399 9.528.765 8.578.804
Alquileres — — — — —
Resultado Neto 45.963.698 48.702.505 50.318.689 46.812.416 47.526.707 UDM – Últimos doce meses.
Finanzas Corporativas
Categorías de Clasificación de Largo Plazo
Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.
Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.
´+´ o ‗–‗: Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo ‗+‘ (más) o ‗–‘ (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría.
Categorías de Clasificación de Corto Plazo
Nivel 1 (N1(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Nivel 2 (N2(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Nivel 3 (N3(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Nivel 4 (N4(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N1(cl), N2(cl), N3(cl). Nivel 5 (N5(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.
Categorías de Clasificación de Títulos Accionarios
Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia y liquidez bursátil.
Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia y liquidez bursátil.
Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una adecuada combinación de solvencia y liquidez bursátil.
Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una aceptable combinación de solvencia y liquidez bursátil. A modo de aclaración, las acciones clasificadas en Nivel 4 corresponden a compañías que presentan un nivel de solvencia en torno al grado de inversión o una muy baja o nula liquidez bursátil. Asimismo, se clasifican en Nivel 4 aquellas acciones que por haberse comenzado a transar recientemente en Bolsa, cuentan con una historia bursátil inferior a un año.
Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una riesgosa / inadecuada posición de solvencia.
Categoría E: Aquellas compañías que no presentan información suficiente para evaluar su calidad crediticia.
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolsas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
Finanzas Corporativas
Las clasificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación.
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