Cruz Blanca Salud S.A.

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Cruz Blanca Salud S.A.

(a) Identificación del Título : Solvencia, Líneas de Bonos

y Acciones.

(b) Fecha de Clasificación : 30 de Abril de 2013.

(c) Antecedentes Utilizados : 31 de Diciembre de 2012.

(d) Motivo de la Reseña : Anual desde el último

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www.fitchratings.com Mayo 06, 2012

Corporates

Sector Salud / Chile

Cruz Blanca Salud S.A.

Cruz Blanca

Resumen Ejecutivo

FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓN

Destacado Posicionamiento de Mercado: Las clasificaciones de Cruz Blanca se

fundamentan en la destacada posición de la compañía en la industria de Isapres, su creciente participación en el sector de prestadores de salud y las fortalezas que resultan de las sinergias entre ambas áreas. Cruz Blanca cuenta con marcas reconocidas y un potencial de crecimiento centrado en la expansión, tanto orgánica como inorgánica, del área de servicio de salud y la reciente expansión internacional hacia Perú.

Buen perfil financiero a pesar de caída en márgenes: La clasificación considera el adecuado perfil financiero de la compañía a pesar de las presiones observadas durante el año 2012 por una mayor siniestralidad y costos operativos, que la llevaron a mostrar una reducción de casi un punto porcentual en el EBITDA (excluyendo en 2011 el ingreso extraordinario por liquidación de seguros). Dada esta esta caída, el ratio de Deuda / EBITDA y Deuda Ajustada (por arriendos operacionales de Integramédica) / EBITDAR fueron de 3,4x y 4,0x, respectivamente al cierre del año 2012, presionados en relación a lo observado al cierre de 2011 (3,0x y 3,6x, respectivamente).

Estable Nivel de Deuda y Holgado Perfil de Amortizaciones: Al 31 de diciembre Cruz Blanca presenta una deuda total de $132.737 millones, de los cuales un 15% se ubican en el corto plazo. A pesar de su actual plan de expansión, la compañía ha mantenido la deuda en rangos históricos, y ha acomodado su perfil de amortizaciones hacia el largo plazo.

Adecuada Liquidez e indicadores presionados durante Inversiones: análisis incorpora adecuados niveles de generación operacional y holgura de caja para enfrentar parte del plan de expansión en área prestadora, No obstante incorpora la expectativa de cierto debilitamiento en los indicadores crediticios durante el periodo de inversiones, los cuales se fortalecerían al irse incorporando en forma paulatina los flujos asociados al plan de crecimiento y mejoramiento de las actuales unidades operativas. La compañía mantiene un holgado nivel de caja y valores líquidos, que al 31 de diciembre alcanza a $60.746 millones. En este contexto, Cruz Blanca Salud está desarrollando un importante plan de expansión en el área de servicios de salud que implica una inversión de US$350 millones para el periodo 2013 – 2015. De este monto, US$150 millones se relacionan a la construcción de una clínica en la comuna de La Florida.

SENSIBILIDAD DE LA CLASIFICACION

La clasificación podría verse afectada a la baja por requerimientos de deuda más allá de lo proyectado e incluido en el actual plan de inversiones y/o por un debilitamiento sostenido en la generación de flujos.

La clasificación se beneficiaría al consolidarse luego de su plan de expansión, permitiendo una mayor y sostenida generación de flujos operacionales que resulte en una disminución gradual de sus niveles de deuda.

Ratings Acciones Nivel 3 Solvencia A (cl) Línea de Bono N°722 (10 años) A (cl) Línea de Bono N°723 30 años (Serie A) A (cl)

IDR (ML & ME) N/A

IDR-Issuer Default Rating (Escala Internacional) ML-Moneda Local / ME-Moneda Extranjera NA-No Aplica

Información Financiera

Cruz Blanca Salud S.A. (Consolidado)

($ MM) 31/12/12 31/12/11 Activos Totales 463.112 429.999 Deuda Financiera 132.737 127.269 EBITDA 38.810 41.889 Margen EBITDA (%) 8,2% 10,1% Caja y Valores Líquidos 60.745 92.536 EBITDA / Gastos Financieros 4,8x 4,2x Deuda Financiera / EBITDA 3,4x 3,0x Informes Relacionados

'Corporate Rating Methodology', Agosto 13, 2011 Analistas Rodolfo Schmauk Associate Director +562 2499 3341 [email protected] Rodrigo Salas Senior Director +562 2499 3309 [email protected] Rina Jarufe Senior Director +562 2499 3310 [email protected]

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www.fitchratings.com Mayo 06, 2012

Corporates

Sector Salud / Chile

Cruz Blanca Salud S.A.

Cruz Blanca

Análisis de Riesgo

FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓN

Destacado Posicionamiento de Mercado: Las clasificaciones de Cruz Blanca se fundamentan en la destacada posición de la compañía en la industria de Isapres, su creciente participación en el sector de prestadores de salud y las fortalezas que resultan de las sinergias entre ambas áreas. Cruz Blanca cuenta con marcas reconocidas y un potencial de crecimiento centrado en la expansión, tanto orgánica como inorgánica, del área de servicio de salud y la reciente expansión internacional hacia Perú.

Buen perfil financiero a pesar de caída en márgenes: La clasificación considera el adecuado perfil financiero de la compañía a pesar de las presiones observadas durante el año 2012 por una mayor siniestralidad y costos operativos, que la llevaron a mostrar una reducción de casi un punto porcentual en el EBITDA (excluyendo en 2011 el ingreso extraordinario por liquidación de seguros). Dada esta esta caída, el ratio de Deuda / EBITDA y Deuda Ajustada (por arriendos operacionales de Integramédica) / EBITDAR fueron de 3,4x y 4,0x, respectivamente al cierre del año 2012, presionados en relación a lo observado al cierre de 2011 (3,0x y 3,6x, respectivamente).

Estable Nivel de Deuda y Holgado Perfil de Amortizaciones: Al 31 de diciembre Cruz Blanca presenta una deuda total de $132.737 millones, de los cuales un 15% se ubican en el corto plazo. A pesar de su actual plan de expansión, la compañía ha mantenido la deuda en rangos históricos, y ha acomodado su perfil de amortizaciones hacia el largo plazo.

Adecuada Liquidez e indicadores presionados durante Inversiones: análisis incorpora adecuados niveles de generación operacional y holgura de caja para enfrentar parte del plan de expansión en área prestadora, No obstante incorpora la expectativa de cierto debilitamiento en los indicadores crediticios durante el periodo de inversiones, los cuales se fortalecerían al irse incorporando en forma paulatina los flujos asociados al plan de crecimiento y mejoramiento de las actuales unidades operativas. La compañía mantiene un holgado nivel de caja y valores líquidos, que al 31 de diciembre alcanza a $60.746 millones. En este contexto, Cruz Blanca Salud está desarrollando un importante plan de expansión en el área de servicios de salud que implica una inversión de US$350 millones para el periodo 2013 – 2015. De este monto, US$150 millones se relacionan a la construcción de una clínica en la comuna de La Florida.

SENSIBILIDAD DE LA CLASIFICACION

La clasificación podría verse afectada a la baja por requerimientos de deuda más allá de lo proyectado e incluido en el actual plan de inversiones y/o por un debilitamiento sostenido en la generación de flujos.

La clasificación se beneficiaría al consolidarse luego de su plan de expansión, permitiendo una mayor y sostenida generación de flujos operacionales que resulte en una disminución gradual de sus niveles de deuda.

Ratings Acciones Nivel 3 Solvencia A (cl) Línea de Bono N°722 (10 años) A (cl) Línea de Bono N°723 30 años (Serie A) A (cl) IDR (ML & ME) N/A

IDR-Issuer Default Rating (Escala Internacional) ML-Moneda Local / ME-Moneda Extranjera NA-No Aplica

Información Financiera

Cruz Blanca Salud S.A. (Consolidado)

($ MM) 31/12/12 31/12/11 Activos Totales 463.112 429.999 Deuda Financiera 132.737 127.269 EBITDA 38.810 41.889 Margen EBITDA (%) 8,2% 10,1% Caja y Valores Líquidos 60.745 92.536 EBITDA / Gastos Financieros 4,8x 4,2x Deuda Financiera / EBITDA 3,4x 3,0x Informes Relacionados

'Corporate Rating Methodology', Agosto 13, 2011 Analistas Rodolfo Schmauk Associate Director +562 2499 3341 [email protected] Rodrigo Salas Senior Director +562 2499 3309 [email protected] Rina Jarufe Senior Director +562 2499 3310 [email protected]

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Cruz Blanca Salud S.A. 2 Mayo 06, 2012

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Hechos Recientes

El 9 de Enero de 2013 se acordó la creación de una nueva filial de Cruz Blanca Salud, dedicada al negocio de seguros de vida, la que se llamará Cruz Blanca Compañía de Seguros de Vida S.A. Cruz Blanca Salud S.A. será la dueña del 99.99% de las acciones de la nueva compañía, e inicialmente se financiará a través de aportes de capital de los accionistas. El día 30 de abril de 2013 la sociedad fue constituida legalmente.

En Abril de 2013 Cruz Blanca dio a conocer el plan de inversiones para el período 2013 y 2015, que contempla inversiones por US$ 350 millones, donde destaca la construcción de una nueva clínica por una suma de US$150 millones.

Liquidez y Estructura de la Deuda

Al 31 de diciembre de 2012, Cruz Blanca mantenía deuda financiera por $132.737 millones. Al agregar, en base a metodología Fitch, el valor presente de los arriendos operacionales ($45.247 millones) se llega a un valor de deuda ajustada de $177.984 millones.

Del total de deuda en balance a diciembre 2012 un 56% corresponde a deuda con Bancos, un 27% a bonos, un 14% a arrendamientos financieros y un 3% a swaps. Del total de deuda un 85% se concentra en vencimientos de largo plazo, manteniendo la estructura de vencimientos tomada luego de la adquisición de Integramédica.

Considerando la deuda revolving, durante el año 2013 vencen $19.336 millones. Gran parte de los vencimientos de corto plazo corresponden a bancos ($8.900 millones). Para los años 2014 y 2015 se esperan vencimientos superiores a los $10 mil millones, similares a lo observado para los años 2016 y 2017. El perfil de amortizaciones esta estructurado de manera adecuada en el largo plazo.

En términos de liquidez, Cruz Blanca tiene una excelente posición con saldos de caja proveniente del IPO los cuales a diciembre de 2012 ascienden a $60.746 millones, frente a una deuda de corto plazo de ampliamente cubierta.

Para los próximos periodos se espera que los niveles de deuda se mantengan altos, de la mano con el plan de expansión, considerando que aún mantienen altos niveles de caja que van a utilizar para sus inversiones. En el largo plazo Fitch estima que el nivel de endeudamiento disminuiría una vez que las nuevas operaciones comiencen a generar flujos.

Flujo de Caja e Indicadores Crediticios

La generación operacional de la compañía ha presentado un crecimiento relevante en los últimos años, impulsado principalmente por mayor participación que ha alcanzado el negocio prestador en su base de ingresos. El negocio prestador se ha visto fortalecido con las inversiones realizadas en las clínicas y centros ambulatorios del grupo, y en mayor medida por la compra y potenciamiento de Integramédica.

En relación a lo anterior, a diciembre 2012, Cruz Blanca alcanzó ventas por $471.327 millones, lo que representa un 13,5% de incremento en relación al cierre de 2011. De este monto la Isapre contribuye con ingresos por $343.246 millones seguida por Integramédica con ingresos por $100.306 millones.

A nivel consolidado, durante el año 2012 la compañía generó un EBITDA de $38.810 millones con un margen de 8,2%. El margen mostró una reducción de un punto porcentual (excluyendo en 2011 el ingreso extraordinario por liquidación de seguros), caída se debió principalmente a mayores niveles de siniestralidad en el negocio de Isapres, mayores costos de personal, y por los costos asociados a la puesta en marcha en el negocio de prestaciones ambulatorias. Del total de EBITDA, el sector ambulatorio aportó un 45%, el de Isapres un 36%, y las clínicas 19%. En general, el negocio de prestaciones de salud presenta mejores márgenes.

Dado lo anterior en conjunto con los estables niveles de deuda, el ratio de Deuda / EBITDA y Deuda Ajustada (por arriendos operacionales de Integramédica) / EBITDAR fueron de 3,4x y 4,0x, respectivamente al cierre del año 2012, viéndose presionados en relación a los observados al cierre de 2011 (3,0x y 3,6x, respectivamente).

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Corporates

Al incorporar los niveles de caja que mantiene Cruz Blanca, a diciembre de 2012, estos indicadores netos ascienden a 1,8x y 2,6x, respectivamente. Sin embargo, dado el fuerte plan de inversiones de la compañía, se espera que parte de los fondos mantenidos en caja sean utilizados en el mediano plazo.

En relación al flujo de caja, a diciembre de 2012 Cruz Blanca presentó un Flujo de Caja Operativo (CFO) de $43.623 millones. Por su parte, se invirtieron $21.258 millones en activos fijos (principalmente en las filiales Clínica Reñaca e Integramédica) y se repartieron dividendos por $8.555 millones, originando un flujo de caja libre (FCF) por $13.811 millones ($7.514 millones negativos al cierre de 2011). Las inversiones en gran medida fueron financiadas con la caja disponible luego del IPO. En los próximos periodos se espera que el FCF sea negativo a medida que se sigan invirtiendo montos altos en activo fijo y adquisiciones. Finalmente la utilidad neta alcanzó $18.680 millones, lo que representa una caída de 12,3% en comparación con el cierre de 2011, sin excluir los efectos de la liquidación de seguros sobre este último año. Si ajustamos por este concepto, la compañía alcanzó un crecimiento de 2,2%.

Perfil

Cruz Blanca Salud es un holding privado prestador integral de servicios de salud y asegurador. Este se encuentra presente en el mercado de seguros a través de su Isapre Cruz Blanca. Por su lado participa en el negocio de prestadores a través de la red de centros médicos de Integramédica, Sonorad, Centro Pilar Gazmuri y Clínica Santa Lucía. Finalmente, el negocio hospitalario de Cruz Blanca corresponde a la operación de clínicas de mediana y alta complejidad (Clínica Reñaca, Antofagasta y San José de Arica) además de Clinical Service. Sus clínicas están ubicadas en provincia, no obstante en la actualidad la compañía estaría ad-portas de la construcción de una clínica de alta complejidad, ubicada en un sector de alta densidad en la Región Metropolitana.

La complementariedad existente entre negocios le otorga una ventaja competitiva con respecto a varios de sus competidores, pudiendo ofrecer planes preferentes y cerrados con sus clínicas y centros ambulatorios.

El principal accionista de Cruz Blanca Salud S.A. a diciembre de 2012 es el Grupo Said con un 40,64%. Adicionalmente, los Fondos Mobiliarios mantienen un 19,76% de participación y los Corredores de Bolsa un 8,25% de participación.

El grupo se ha consolidado en una posición relevante de la industria de la salud, luego de intensos procesos de fusiones y adquisiciones. Este proceso comenzó en el 2009, luego que cambiara su razón social a Cruz Blanca Salud S.A., agrupando los negocios desarrollados individualmente por sus principales accionistas. Durante el 2011, la compañía se abrió a la Bolsa e inicio su proceso de internacionalización con la adquisición del 70% Resonancia Magnética S.A, una de las principales empresas de diagnostico por imágenes del Perú. En 2012 la compañía adquirió Sonorad, Clínica Santa Lucia y Clinical Service.

Actualmente Cruz Blanca Salud es el principal Prestador Ambulatorio (Integramédica) y tiene la mayor Isapre (Cruz Blanca), en términos de Ingresos, del país. Además ha crecido su presencia en Perú luego de su ingreso al país en 2011.

Operaciones

Cruz Blanca Salud S.A. se desenvuelve en tres negocios distintos, asegurador, prestaciones ambulatorias, y hospitalarias. Adicionalmente, a fines de 2011 la compañía comenzó su internacionalización. La mayor parte de sus ingresos se generan en el área Aseguradora. Sin embargo en términos de la contribución al EBITDA son el negocio ambulatorio y el de Isapres los que contribuyen de una manera más relevante.

Sector Asegurador (Isapre Cruz Blanca)

A través de Isapre Cruz Blanca, la compañía presenta una participación de mercado relativamente estable en los últimos años, sin embargo es importante notar que con la nueva administración, la empresa ha mostrado un repunte a partir del 2008. Así a diciembre de 2012 Isapre Cruz Blanca se posiciona dentro del grupo de las tres entidades más grandes, con una participación de mercado aproximado de 22% en términos de ingresos.

El re-enfoque de negocios impulsado tras la toma de control de Isapre ING y el relanzamiento de la marca Cruz Blanca por parte del grupo se ha traducido en un progresivo fortalecimiento

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de su resultado operacional. Es así como a diciembre 2012 los ingresos del segmento ascendieron a $343.246 millones aumentando en un 13% en relación a lo observado al cierre de 2011. Este aumento de debió principalmente a una mayor base de afiliados (de 299 mil a 330 mil), mayor venta de planes gracias al favorable ciclo económico, la exitosa comercialización de los planes cerrados MaxSalud.

Respecto al EBITDA, este alcanzó los $14.164 millones (margen de 4,1%), más de 1% menor a lo observado al cierre de 2011. Esto refleja la caída en márgenes operacional del periodo (de 20% en 2011 a 18% en 2012) debido en gran medida a un aumento en las licencias médicas y al aumento de siniestros hospitalarios. Este efecto se vio contrarrestado en parte por la disminución de costos de administración y ventas. En relación al aumento de los costos diarios pagados destaca la tendencia al alza de la siniestralidad que paso de 84% al cierre del 2011 hasta 86% a diciembre 2012.

El negocio asegurador se caracteriza por ser un negocio maduro, consolidado, con limitado potencial de crecimiento, por lo que sus requerimientos de inversión son bajos. En este segmentos se invirtieron $2.921 millones a diciembre 2012, lo cual representa un 14% del CAPEX total de la compañía. Este CAPEX se compone principalmente por el CAPEX de mantención además de remodelación y compra de computadores durante el tercer trimestre de 2012.

Sector Ambulatorio (Integramédica)

Integramédica en año 2012 siguió siendo el principal prestador privado de salud ambulatorio en Chile. Mantiene presencia en varias regiones de Chile en las que se concentra el 56% de la población del país, a través de 16 centros ambulatorios los cuales concentran 1.293 boxes de atención. Estos centros han tenido más de 5 millones de visitas el año 2012.

Parte de la estrategia que lleva a cabo la compañía, consiste en abrir sus centros médicos junto a malls por el alto flujo de público, que estos concentran. El desafío es enrolar médicos ya que Cruz Blanca no cuenta con dependencias para cirugía en la Región Metropolitana. En línea con lo anterior, es el plan de inversiones que contempla la construcción de una clínica de alta complejidad en la Región Metropolitana.

A diciembre de 2012 los ingresos de este segmento ascendieron a $100.306 millones creciendo en un 23% en relación a lo observado al cierre de 2011. El crecimiento en ingresos se debió principalmente a la incorporación de un nuevo centro de atención, además de las expansiones y remodelaciones de los centros ya existentes con lo cual se aumentó el número de boxes en un 13%, y a la adquisición de Sonorad.

A diciembre de 2012 el EBITDA del segmento ascendió a $17.648, creciendo un 7% al cierre de 2012. Excluyendo el efecto del pago del seguro, el crecimiento fue de 20%, y el margen EBITDA se redujo desde 18,5% en 2011 a 17,6% a 2012. Esta caída en los márgenes se debió principalmente un crecimiento en gastos de personal y a gastos asociados a la apertura de nuevos centros. Se espera que los márgenes repunten con la consolidación de los nuevos centros. El mayor margen se obtiene en los servicios de laboratorio e imagenología.

La compañía proyecta un crecimiento en la generación operacional consolidada proveniente del negocio ambulatorio debido al potencial de crecimiento en esta área. El crecimiento en el EBITDA estaría dado, entre otros, por inversiones tendientes a incrementar el valor agregado en los boxes junto al aumento del número de boxes.

Durante el año 2012 la compañía adquirió la Clínica Santa Lucia en San Bernardo, y se abrieron centros ambulatorios de Integramédica en Maipú y Talca. El primer trimestre de 2013 se abrirán dos centro más en Santiago y Concepción, los cuales van en línea con el plan de inversiones de la compañía. Adicionalmente, Sonorad - adquirida en 2012 - complementará la operación de Integramédica en el segmento ambulatorio, y cuenta con 6 centros de exámenes de laboratorio e imágenes de menor tamaño y nivel que los actuales de Integramédica. Estos están generalmente ubicados cerca de clínicas de alta complejidad y están dirigidos a segmentos más bajos. Anualmente Sonorad hace aproximadamente 700 mil exámenes de laboratorio y 174 mil exámenes de imágenes. Sonorad mantendría su marca y desarrollaría un plan de expansión independiente.

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Sector Hospitalario

Cruz Blanca Salud, cuenta con una red que suma 366 camas, de las cuales 80 son camas criticas, posicionándose como el principal prestador privado en Viña del Mar, Antofagasta y Arica, por medio de sus clínicas Reñaca, Antofagasta y San José, respectivamente.

En conjunto las clínicas generaron ingresos por $50.354 millones a diciembre 2012 con un crecimiento de 4% en relación a lo observado al cierre de 2011. Los ingresos no aumentaron significativamente porque los aumentos en actividad fueron compensados por estadías más cortas y el efecto de los feriados. El EBITDA alcanzó los $7.755 millones, 14% menor a cierre de 2011 producto de mayores costos salariales y el efecto de menores ingresos en la dilución de costos fijos.

Respecto a la ocupación de las camas, este tuvo un promedio de 53%, manteniéndose dentro de los rangos históricos, el cual es menor que los índices de ocupación de las principales clínicas del país (65%). Este valor estaría influido por el hecho de estar ubicadas en provincia, donde se registra una actividad baja durante los fines de semana, distinto a lo que ocurre en la Región Metropolitana.

Clínica Reñaca: Es la principal clínica de alta complejidad en la Región de Valparaíso. La clínica tiene 162 camas de las cuales 37 son camas críticas. EL año 2012 se invirtieron aproximadamente $4,1 mil millones en el Master Plan de esta clínica. Durante 2012 el resultado de esta operación se vio afectada por la ampliación de la clínica Ciudad del Mar en la ciudad de Viña del Mar, cayendo la actividad de manera relevante y afectando los márgenes por el alto porcentaje que representan los costos fijos.

Clínica Antofagasta: Es la principal clínica de alta complejidad en el norte de Chile, tiene 152 camas de las cuales 37 son de alta complejidad. A diciembre 2012 esta clínica tuvo un aumento de 5% respecto al año anterior gracias a una mayor actividad en el ámbito ambulatorio, especialmente urgencias.

Clínica San José: Ofrece intervenciones de mediana y alta complejidad en Arica. La clínica tiene 52 camas de las cuales 6 son críticas. A diciembre 2012 mantuvo su actividad y bajó su EBITDA bajo los históricos mil millones anuales, debido a mayores gastos de personal clínico y al incremento de su estructura administrativa de cara al futuro.

En Junio de 2012 se produjo la adquisición de Clinical Service, uno de los principales prestadores de hospitalización domiciliaria de Chile, el cual durante el año 2013 mostrará los resultados de un año completo de operación bajo Cruz Blanca Salud.

Por otra parte, ya se compraron los terrenos para la Clínica en La Florida, y su construcción comenzará en 2013, la que se espera esté lista a fines del año 2015.

Sector Internacional

Durante el año 2011, Cruz Blanca inicia su expansión internacional. Para ello creó las sociedades Cruz Blanca Salud Internacional S.A. y Cruz Blanca Salud Perú. Esta última, compró el 70% de Resonancia Magnética S.A. (Resomasa). Esta compañía, fundada en 1992, es líder en servicios de diagnóstico por imágenes de resonancia magnética y escáner. Su centro de operaciones es la ciudad de Lima.

Los planes de Cruz Blanca Salud son seguir ampliando sus servicios, especialmente en el segmento ambulatorio, de modo de llegar a una mayor proporción de la población y responder a la creciente demanda por servicios de salud de calidad en Perú.

Plan de Inversiones

Cruz Blanca está desarrollando un plan de inversiones de US$350 millones para el período 2013-2015. Este plan contempla US$150 millones para la construcción de una clínica en la comuna de La Florida, US$90 millones en nuevos centros Integramédica, US$55 millones para mejoras de las clínicas que Cruz Blanca actualmente posee. Adicionalmente, se considera inversiones para el área de Isapres con una mejora en sistemas tecnológicos y optimización de sucursales por US$15 millones. Finalmente, se contemplan US$35 millones para el desarrollo de Cruz Blanca Salud Perú, cifra que incluye el financiamiento del plan de inversiones de Resonancia Magnética S.A. así como el desarrollo de una red de centros médicos ambulatorios. El remanente se usará en la compañía de seguros y mejoras en el área Isapre.

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Características de los instrumentos

Títulos Accionarios

La clasificación de los títulos accionarios de Cruz Blanca se fundamenta en su experiencia y destacada posición en la industria de prestadores y servicios de salud. La compañía se abrió a la bolsa en Junio de 2011 a través de un IPO donde levantó $77 mil millones.

Cruz Blanca presenta un relativamente alto nivel de dispersión de su propiedad con un

free float de 59,4%. Al cierre de abril de 2013 alcanzaba un patrimonio bursátil de US$728 millones y una presencia en bolsa de 93,89%. Al 30 de abril, el volumen promedio transado diario en el último año llegó a US$1.228 mil.

Líneas de Bonos (N°722 y N°723 (Serie A))

Con fecha 16 de junio de 2012, Cruz Blanca inscribió dos Líneas de Bonos (N°722 y 723) en la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) por un monto máximo de UF 4,0 millones cada una, con un plazo de 10 y 30 años, respectivamente. Adicionalmente, la suma de ambas líneas no puede superar los UF4 millones. El uso de estos fondos es el financiamiento de inversiones y/o refinanciamiento de pasivos además de propósitos corporativos.

Línea N°722 (10 años):Sin emisiones vigentes.

Línea N°723 (30 años): Con fecha 25 de junio de 2012 se emitieron 3.100 títulos con un

valor de UF500 cada uno, sumando una emisión por UF1,55 millones, a 21 años. El valor de dicha emisión a marzo de 2013 fue de $35.448 millones.

Cruz Blanca S.A.

Nov’12 Abr’13 Precio de Cierre ($) 580 538,99 Rango de Precio ($) (52 semanas) 637-400 640-490 Capitalización Bursátil (MMUS$) (1) 769,9 728,07

Valor Económico de los

Activos (MMUS$) (2) 992,6 910,11

Liquidez

Presencia Bursátil Ajustada 82,78% 93,89%

Volumen Prom. Ultimo Mes

(MUS$) 1.213 1.228

Volumen Prom. Ultimo Año

(MUS$) 924 1,478

Pertenece al IPSA NO SI

Part. del IGPA 0,49% 0,39%

Free Float 59,40% 59,04%

Rentabilidad

Rent. Accionaría

(1) Capitalización Bursátil = Número de Acciones * Precio de Cierre. (2) Valor Económico de los Activos (EV) = Capitalización Bursátil + Deuda Financiera Neta.

Características Emision

Lí ne a N °7 2 3

S e rie A

M o nto M áximo UF4 M M M o nto Emitido UF1,55 M M

P lazo 21 año s

P erio do de Gracia 10 año s Tasa Carátula 4,23% A mo rtizacio nes A nuales P ago Intereses A nuales P rimer P ago 30-06-2013 Ultimo 30-06-2033

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Corporates

Categorías de Largo Plazo

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital.

Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

“+” o “-”: Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo ‘+’ (más) o ‘-’ (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría.

Clasificación de Títulos Accionarios

Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.

Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.

Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una buena combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.

Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una razonable combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.

Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una inadecuada combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

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Las clasificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación.