FINANZAS INTERNACIONALES. CAPÍTULO 4: MERCADOS INTERNACIONALES DE CAPITALES: Renta variable

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CAPÍTULO 4:

MERCADOS INTERNACIONALES DE CAPITALES:

Renta variable

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INDICE

1.Introducción

2.El mercado de renta variable internacional.

2.1. Instrumentos de renta variable internacional

3.Índices bursátiles

4.Rentabilidad y riesgo de la renta variable internacional

4.1. Mercados emergentes y desarrollados.

4.1.1. Características de un mercado emergente

5. Autoevaluación

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1 .-

_{Introducción}

•Los mercados internacionales de renta variable negocian activos con

un grado de volatilidad y riesgo superior a los negociados en renta fija.

• Fluctuación de precios y variaciones por tipo de cambio

Desarrollo de los mercados de renta variable, década 80

• Desregulación

• Países emergentes

• Liberalización de flujos financieros • Procesos de innovación financiera • Desmutualización

• Inversores institucionales y,

• Avance tecnológico y telecomunicaciones • Introducción del euro (1999)

Globalización mercados financieros

(4)

1 .-

_{Introducción}

Mayor importancia de la función de valoración

Los mercados más

eficientes y desarrollados

Menor peso del mercado primario

Una bolsa será más internacional, por el lado de la oferta, cuanto mayor sea la posibilidad de contratar títulos emitidos por empresas extranjeras

(5)

1 .-

_{Introducción}

Ventajas

Liquidez y negociabilidad superior Se reduce el coste del capital propio; Se amplía y diversifica el accionariado.

Inconvenientes y costes de la admisión de un título en otras bolsas:

Aumento de los costes de información a los accionistas; Mayor volatilidad de las cotizaciones

Mayor exigencia de información pública;

Problemas de repatriación de acciones y descenso consiguiente del precio. Título cotizado en mercados internacionales

Bolsa de Nueva York

Repsol, BBVA, Santander Telefónica

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1 .-

_{Introducción}

Por el lado de la demanda

bolsa internacional dependerá del nivel de inversión extranjera.

inversores institucionales

comportamiento más dinámico y especulativo

mayor volatilidad e inestabilidad

País 2010a

1 Estados Unidos 186,1

2 China 101,0b

3 Hong Kong, China 62,6

4 Francia 57,4 5 Bélgica 50,5 6 Reino Unido 46,2 7 Rusia 39,7 8 Singapur 37,4 9 Alemania 34,4 10 Brasil 30,2 11 India 23,7 12 México 19,1 13 Chile 18,2 14 España 15,7

Entradas de Inversión Extranjera Directa en millardos de dólares Fuente: UNCTAD (United Nations Conference on Trade and Development).

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1 .-

_{Introducción}

Constitución de mercados globalizados

Fecha de Anuncio

Sociedad adquirida Sociedad adquirente

Oct-07 Boston Stock Exchange - EEUU Nasdaq - EEUU

Sep-07 OMX (b)-Suecia Nasdaq/Bolsa de Dubai- EEUU/EAU Sep-07 LSE-Reino Unido Bolsa de Dubai- EAU

Jul-07 CBOT Holdings-EEUU CME Holdings-EEUU

Jun-07 Borsa Italiana-Italia London Stock Exchange- Reino Unido May-07 OMX (b)-Suecia Nasdaq EEUU

Abr-07 International Securities Exchange- EEUU Eurex-Alemania/Suiza

Sep-06 New York Board of Trade-EEUU Intercontinental Exchange- EEUU Jun-06 Euronext- Paneuropea NYSE Group-EEUU

Mar-06 SFE - Australia Australian Stock Exchange - Australia Abr-05 INET-EEUU Nasdaq - EEUU

Abr-05 Archipelago - EEUU New York Stock Exchange - EEUU May-04 Brut, LLC- EEUU Nasdaq- EEUU

Mar-02 Clearstream - Alemania Deutsche Roerse -Alemania Oct-01 Liffe - Reino Unido Euronext- Paneuropea

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2.-El mercado de renta variable internacional

•Euroacciones

•Otras acciones internacionales

Ventajas

Ampliación de la base de accionistas Mayores mercados

Acceso a condiciones internacionales Menor coste de capital

Costes a soportar por las empresas

Costes iniciales y periódicos de las bolsas extranjeras donde se cotiza. Comisiones de dirección, suscripción y venta.

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2.-El mercado de renta variable internacional

Para los mercados financieros

Ventajas

Aumento de las transacciones internacionales de capitales propios. Posibilidad de diversificar.

Mayor integración de los mercados financieros,

Proceso de distribución

Concentración de las operaciones en un reducido número de bancos y compañías de inversión internacional.

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2.1.-Instrumentos de renta variable internacional

Instrumentos de deuda vinculados a acciones.

Bonos convertibles .

Bonos con “warrants” .

Euroacciones y acciones internacionales,

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2.1.-Instrumentos de renta variable internacional

EMISION DE UN A.D.R.

Banco de Inver. Extranjero Custodio (Banco Local) Bolsa de Valor. Local Inversor Extranjero Corredor Extranjero Corredor Local Compra XYZ Compra XYZ

Entrega ADR de XYZ Em ite u n A DR de XY Z Avisa via Telex Compra-Venta XYZ Entre ga X YZ

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3.- Índices bursátiles

Un índice bursátil es un indicador del movimiento de los precios de las principales acciones que cotizan en un mercado de valores o bolsa.

Representa la evolución conjunta de dicho mercado y constituye una referencia para los inversores.

Elaborar un índice:

Seleccionar los títulos

Criterios (capitalización, volumen o frecuencia de contratación, diferencial precios). Ponderación (tamaño, volumen o frecuencia).

Formulación para su cálculo.

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3.- Índices bursátiles

∑

= _k i i i k i i i L q p q p IP 0 0 0 1

∑

= _k i i i k i i i P q p q p IP 1 0 1 1

Fórmula de Laspeyres: Fórmula de Paasche:

Siendo

IP el índice de precios, p_i0y q_i0los precios y cantidades en el periodo inicial o periodo base, y p_i1y q_i1 los mismos en el periodo posterior que estemos analizando.

Formulación para su cálculo:

      ± − =

∑

− ₃₅ 1 35 1 1 ) 1 ( ) ( ) 1 ( ) ( J t Cap t Cap IBEX IBEX i t t

donde IBEX(t) es el valor del índice en el momento t, Cap es la capitalización bursátil del capital flotante (free float) de las compañías que integran el índice, y J es un coeficiente usado para ajustar el efecto de dividendos, reducciones o ampliaciones de capital, etc.

Se considera capital flotante, el complementario al capital cautivo (por ejemplo, participaciones directas registradas superiores o iguales al 3% del capital).

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3.- Índices bursátiles

Eurostoxx-50

FT-Actuaries World Indices

Indices Globales de IFC

Morgan Stanley Capital International

Baring Securities

Latinfinance-100

FTSE Latibex All-Share

Eurotop-100

Eurotop-300

Euro Stars

Eurostoxx

Europe Stoxx

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4. Rentabilidad y riesgo de la renta variable internacional

En una transacción financiera, un inversor racional prefiere obtener la mayor rentabilidad posible, a cambio de soportar el menor riesgo.

aversión al riesgo 1 1 1 1 − − − −

×

−

×

=

t it t it t ti it

T

P

T

P

T

P

R

Riesgo Rentabilidad esperada

Rentabilidad por tiempo

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4. Rentabilidad y riesgo de la renta variable internacional

Riesgos renta variable internacional

Riesgo soberano

Riesgo de transferencia o disponibilidad de la moneda

Riesgo de cambio

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4.1. Mercados emergentes y desarrollados

Mercado emergente

“Aquél que partiendo de un estado de desarrollo bajo o medio

(países en vías de desarrollo o economías en transición), goza de

un crecimiento económico rápido en el tiempo y se espera que lo siga

haciendo, evolucionando progresivamente en sus estructuras básicas

hasta llegar a un desarrollo y tamaño que le permita una integración

económica estable a nivel mundial".

Características generales

•Rápido crecimiento económico

•Liberalización

•Reformas

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Standard & Poor´s

(cifras en US $)

•Estar en la zona de ingresos medios o bajos (BM-2008) < 11.906

, por

al menos tres años consecutivos.

Cumplir al menos uno de los siguientes criterios:

Mercados emergentes

Mercados desarrollados

0

11.906

Ingresos bajos

Ingresos medianos Ingresos altos

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•No mostrar profundidad financiera.

•Importancia de la actividad financiera en la economía y de los servicios financieros que

son demandados por los agentes económicos.

•Capitalización/PIB sea bajo.

•Debe estar cercano a la media de mercados comúnmente aceptados como desarrollados durante 3 años consecutivos.

•Existen fuertes controles y restricciones sobre los inversores no

residentes.

•Falta de transparencia, profundidad, regulación de mercado y

eficiencia operacional.

•Calidad de la regulación del mercado, supervisión y aplicación, prácticas de gobierno corporativo, derechos de accionistas minoritarios, transparencia y revelación, y nivel de los estándares contables.

(20)

Otras definiciones

•No pertenece al área de la EAFE (Europa, Australia y

Extremo Oriente) y a Norteamérica (EE.UU. y Canadá);

•Mercado financiero activo con valores accesibles a los inversores

extranjeros

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•Alto grado de potencial para conseguir un rápido crecimiento y

desarrollo económico

•Reformas económicas (macroec. e institucionales)

•Liberalización económica (apertura) y privatizaciones

•Entorno político más o menos estable

•Mercados financieros

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•Mercados financieros:

⇒Elevado riesgo o volatilidad de sus mercados financieros

⇒Mercados concentrados

⇒Falta de liquidez

⇒Alto riesgo sistemático de todos los sectores

⇒Rentabilidades a largo plazo superiores

⇒Crece la sofisticación y conocimientos financieros

⇒Rápido crecimiento del PER

⇒Los mercados empiezan a organizarse

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Principales mercados emergentes

Standard &Poor´s (35 países)

Países “frontera” (22 países)

Parte de los emergentes caracterizados como relativamente

pequeños e ilíquidos, incluso para los estándares de los ME.

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Brasil, Rusia, India, China/México

Características

• Gran población y territorio

• Crecimiento PIB

• Alta participación comercio internacional

Propuesta

por Jim O'Neill, economista global de Goldman Sachs

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