Hoja 1 de 8 *HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
Twitter: @HRRATINGS Calificación Mérida HR AA Perspectiva Estable Contactos Álvaro Rodríguez
Asociado de Finanzas Públicas alvaro.rodriguez@hrratings.com
Ricardo Gallegos
Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura
ricardo.gallegos@hrratings.com
Definición
La calificación que determina HR Ratings para el Municipio de Mérida, Estado de Yucatán, es HR AA. Esta calificación, en escala local, considera que el emisor cuenta con alta calidad crediticia, y ofrece gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos.
La actual administración se encuentra encabezada por Lic. Mauricio Vila Dosal, del Partido Acción Nacional (PAN). El periodo de gobierno de la actual administración es del 1 de septiembre de 2015 al 31 de agosto de 2018.
HR Ratings ratificó la calificación de HR AA al Municipio de Mérida, Estado
de Yucatán, y modificó la Perspectiva de Negativa a Estable.
El cambio en la perspectiva se debe al buen desempeño observado en el Balance Primario (BP) del Municipio, el cual reportó al cierre de 2016 un superávit equivalente al 16.0% de los Ingresos Totales (IT) del ejercicio. Adicionalmente, continúa con un bajo nivel de endeudamiento, lo cual se refleja en la Deuda Neta como proporción de los Ingresos de Libre Disposición (ILD), métrica que al cierre de 2016 fue 3.1%, mientras que las Obligaciones Financieras sin Costo representaron 3.0% de los ILD. Es importante mencionar que el Municipio continúa con la contingencia relacionada con la terminación anticipada de un contrato de arrendamiento de Luminarias, realizada por la administración de 2012 a 2015, caso que actualmente la Suprema Corte de Justicia de la Nación (SCJN) se encuentra analizando. En caso de tener una resolución negativa, y de acuerdo con la información proporcionada por el Municipio, HR Ratings estima que el impacto no sería significativo sobre las finanzas de la Entidad. No obstante, se dará seguimiento a este proceso y al posible impacto final que tenga sobre las finanzas de Mérida.
Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:
Buen resultado en el Balance Primario. En 2016 se observó un superávit en el BP del Municipio equivalente al 16.0% de los IT. Este desempeño se debió al crecimiento de los Ingresos Federales, así como al crecimiento de los Ingresos Propios del Municipio. HR Ratings estimaba para 2016 un ligero déficit por 0.4% de los IT. No obstante, los Ingresos Federales y Estatales de Gestión duplicaron el monto esperado. Debido principalmente al alto nivel esperado de gasto en Obra Pública, HR Ratings estima en 2017 un déficit en el BP del Municipio por 9.5% de los IT. No obstante, al considerar los recursos no ejercidos durante el 2016, se espera que el Balance Primario Ajustado reporte un déficit de 1.8%. Asimismo, se estima que en 2017 y 2018 se observen superávits del 0.4% en el BP, por lo que se dará seguimiento al cumplimiento de las estimaciones con el propósito principal de identificar cualquier desviación importante en relación con las estimaciones.
Comportamiento de la Deuda Total y bajo nivel de las principales métricas de Deuda. La Deuda Total en 2016 disminuyó de P$137.1m en 2015 a P$126.4m, compuesta por un crédito estructurado de largo plazo. Con lo anterior, la Deuda Neta de la Entidad, al cierre de 2016 representó -0.9% de los ILD del periodo. La métrica anterior es negativa debido a los recursos en caja con los que cuenta el Municipio. En cuanto a SD de la Entidad, como proporción de los ILD, fue 1.0%, mientras que en 2015 fue 1.5%. La disminución anterior obedeció al crecimiento de los ILD. Debido a que no se espera la contratación de financiamiento adicional, HR Ratings espera que el SD a ILD se mantenga en 1.0% en los próximos años. Asimismo, el nivel de esta métrica es similar a lo proyectado en la revisión anterior.
Disputa legal por contrato de luminarias. La Entidad realizó un contrato de arrendamiento por cambio de luminarias con AB&C Leasing, el cual se encuentra en disputa legal desde 2013. Tras conocer la resolución del 3 de marzo de 2016 en contra del Municipio realizada por el Sexto Tribunal Colegiado en Materia Civil con sede en la Ciudad de México, el Municipio recurrió a la SCJN como última instancia. Cabe mencionar que la Entidad ha manifestado ciertas estrategias a esta agencia en el caso de que la resolución de esta última instancia sea negativa, las cuales incorporan un posible convenio de pago. HR Ratings dará seguimiento a la conclusión de este proceso, así como al impacto que podría tener sobre el gasto del Municipio. Asimismo, en caso de que la resolución fuera negativa para Mérida, HR Ratings estaría evaluando el impacto en la calificación actualmente otorgada, derivado del incumplimiento original por parte de la administración de 2012 a 2015.
Hoja 2 de 8 *HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
Principales Factores Considerados
El Municipio de Mérida se encuentra ubicado al norte del Estado de Yucatán. La Entidad colinda al Norte con los municipios de Progreso y Chicxulub; al Sur con Abalá, Tecoh y Timucuy; al Este con Conkal, Kanasín y Tixpehual y al Oeste con Ucú y Umán. El Municipio cuenta con una extensión territorial de 883 Km2.
El cambio en la perspectiva se debe al buen desempeño observado en el Balance Primario del Municipio, el cual reportó al cierre de 2016 un superávit equivalente al 16.0% de los Ingresos Totales del ejercicio. Este desempeño obedeció tanto al crecimiento de los Ingresos Federales, así como al crecimiento de los Ingresos Propios del Municipio. Con lo anterior, el nivel de Ingresos Totales de Mérida en 2016 superó a lo observado durante 2015 en 31.6%, mientras que el Gasto Total fue 11.6% mayor en comparación con 2015. Cabe mencionar que dentro de las proyecciones realizadas por HR Ratings para 2016 se estimaba un ligero déficit por P$10.9m, equivalente a 0.4% de los IT. La principal diferencia con respecto a lo esperado fue que los Ingresos Federales y Estatales de Gestión duplicaron el monto esperado por HR Ratings, así como una recaudación de Ingresos Propios 15.9% mayor a la estimada. Asimismo, el Gasto Total fue 1.5% menor a lo esperado.
Debido principalmente al alto nivel esperado de gasto en Obra Pública, HR Ratings estima que en 2017 se reporte un déficit en el BP del Municipio equivalente al 9.5% de los IT. No obstante, al considerar los recursos no ejercidos durante el 2016, se espera que el Balance Primario Ajustado del Municipio reporte un déficit de 1.8%. Asimismo, se estima que en 2017 y 2018 se observen superávits del 0.4% en el BP, por lo que se dará seguimiento al cumplimiento de las estimaciones con el propósito principal de identificar cualquier desviación importante en relación con las estimaciones.
La Deuda Total de la Entidad al cierre de 2016 ascendió a P$126.4m, compuesta por un crédito estructurado de largo plazo. Éste fue contratado con Banorte1 en 2013 por un
monto total de P$150.0m, vencimiento en septiembre de 2028 y tiene como garantía y fuente de pago 15.0% de las Participaciones Federales que le corresponden a la Entidad. Con lo anterior, la Deuda Neta de la Entidad, al cierre de 2016 representó -0.9% de los ILD del periodo. HR Ratings espera que se mantenga en un promedio de 2.1% para los próximos años. Esto no considera la adquisición de financiamiento adicional. No obstante, se dará seguimiento al cumplimiento de lo anterior con el propósito principal de identificar cualquier cambio en relación con las estimaciones.
El Servicio de la Deuda (SD) de la Entidad, como proporción de los Ingresos de Libre Disposición, al cierre de 2016 fue 1.0%, mientras que en 2015 fue 1.5%. La disminución anterior obedeció al crecimiento de los Ingresos de Libre Disposición, ya que las amortizaciones incrementaron. Cabe mencionar que el Municipio solo cuenta con deuda bancaria estructurada a largo plazo y está compuesta por solo un crédito, el cual mantendrá en los próximos años una curva de amortización constante. Por lo anterior, sumado a que no se espera la contratación de financiamiento adicional, HR Ratings espera que el SD a ILD se mantenga en 1.0% en los próximos años. Asimismo, el nivel de esta métrica es similar a lo proyectado en la revisión anterior.
1 HR Ratings asignó la calificación crediticia de HR AA (E) con Perspectiva Estable para el crédito bancario estructurado con Banorte, publicado
el 24 de febrero de 2017. Para más información sobre las calificaciones otorgadas por HR Ratings se puede consultar la página web
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Es importante mencionar que el Municipio continúa con la contingencia relacionada con la terminación anticipada de un contrato de arrendamiento de Luminarias. El contrato anterior se celebró con AB&C Leasing el 16 de marzo de 2011, el cual se encuentra en disputa legal desde abril de 2013. Lo anterior debido principalmente a que las luminarias arrendadas no cumplían con los requisitos necesarios para ser usadas como alumbrado público. El 9 de enero de 2014 se notificó y emplazó al Municipio de Mérida para que compareciera a dar respuesta y oponer las excepciones y defensas que tuviera, debido a que Banco Santander promovió un juicio ordinario mercantil en contra de la Entidad y AB&C Leasing. En éste se exigió principalmente el reconocimiento de la cesión de derechos al cobro de las rentas pactadas en el arrendamiento celebrado entre AB&C Leasing como arrendador y el Municipio de Mérida como arrendatario, las cuales fueron transmitidas al Banco demandante como consecuencia de contratos de Factoraje Financiero.
El 3 de marzo de 2016, el Sexto Tribunal Colegiado en Materia Civil con sede en la Ciudad de México emitió la resolución relativa al amparo presentado por la Entidad por el litigio antes mencionado, el cual resultó en un fallo en contra de la Entidad. Tras conocer la resolución, el Ayuntamiento recurrió a la Suprema Corte de Justicia de la Nación, la cual actualmente se encuentra analizando el caso. De acuerdo con la información proporcionada por el Municipio se espera validar la inconstitucionalidad de los actos que han realizado otras instancias. Sin embargo, no se cuenta con una fecha para el conocimiento de esta resolución, por lo que HR Ratings dará seguimiento a la conclusión de este proceso con el fin de determinar los posibles impactos que podría tener un fallo en contra sobre las finanzas municipales.
En caso de tener una resolución negativa, y de acuerdo con la información proporcionada por el Municipio, HR Ratings estima que el impacto no sería significativo sobre las finanzas de la Entidad. No obstante, se dará seguimiento a este proceso y el posible impacto final que tenga sobre las finanzas de Mérida. Cabe mencionar que la Entidad presupuestó para 2017 Provisión de Contingencia y otras Erogaciones Especiales por P$32.0m, lo cual cubriría los gastos para este año dado que la resolución final en el caso de luminarias fuera negativa. Asimismo, el Municipio cuenta con diferentes estrategias para afrontar la posible contingencia, en lo cual se considera un convenio de pago.
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Hoja 5 de 8 *HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
Hoja 6 de 8 *HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
Glosario
Balance Primario. Se define como la diferencia entre los ingresos y los gastos, excluyendo el pago de intereses y amortizaciones.
Balance Primario Ajustado. El ajuste consiste en descontar al Balance Primario el cambio en los recursos restringidos del año actual con respecto al anterior. Por lo tanto, su fórmula es la siguiente:
Balance Primario Ajustado = Balance Primario en t0 – (caja restringida en t0 – caja restringida en t-1).
Ingresos de Libre Disposición. Participaciones Federales más Ingresos Propios. Para el cálculo de la métrica de Servicio de la Deuda Quirografaria a ILD, se considera los ILD menos el Servicio de la Deuda Estructurada.
Deuda Bancaria. Se refiere a las obligaciones financieras de las Entidades subnacionales, ya sean de corto o de largo plazo, con Entidades privadas o de desarrollo, así como emisiones bursátiles. Algunas consideraciones en relación a este tema: HR Ratings considera que los créditos a corto plazo constituyen obligaciones financieras directas por parte del subnacional. Esto es sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad subnacional. HR Ratings tomará dicho crédito como parte de la deuda directa.
Deuda Bursátil (DBu). Para efectos de nuestro análisis se identificará el saldo de estas obligaciones independientemente de que exista o no recurso en contra de la Entidad subnacional, y sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad. En la parte del reporte y del análisis se identificará este aspecto.
Deuda Directa. Se define a como la suma de las siguientes obligaciones financieras: Deuda Bancaria a Corto Plazo + Deuda Bancaria de Largo Plazo + Deuda Bursátil.
Servicio de Deuda Estructurado (SDE). Es la suma del pago de todos los intereses más la amortización de la Deuda Estructurada durante cierto periodo.
Servicio de la Deuda Quirografaria (SDQ). Es la suma del pago de todos los intereses más la amortización de la Deuda Quirografaria durante cierto periodo.
Razón de Liquidez. Activo Circulante entre Pasivo a Corto Plazo.
Razón de Liquidez Inmediata. (Caja +Bancos + Inversiones) / Pasivo a Corto Plazo.
Pasivo a Corto Plazo. Obligaciones Financieras sin Costo + Deuda Bancaria de Corto Plazo.
Deuda Neta. Considera el saldo de la Deuda Directa- (Caja+ Bancos+ Inversiones) de libre disposición, es decir, que no estén restringidos.
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HR Ratings Alta Dirección
Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General
Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración
Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130 alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com
Director General
Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130 fernando.montesdeoca@hrratings.com
Análisis
Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones
Felix Boni +52 55 1500 3133 Álvaro Rangel +52 55 8647 3835 felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com
Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS
Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com
Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 roberto.ballinez@hrratings.com
Deuda Corporativa / ABS Metodologías
Luis Quintero +52 55 1500 3146 Karla Rivas +52 55 1500 0762 luis.quintero@hrratings.com karla.rivas@hrratings.com
José Luis Cano +52 55 1500 0763 joseluis.cano@hrratings.com
Regulación
Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento
Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Laura Mariscal +52 55 1500 0761 rogelio.arguelles@hrratings.com Rafael Colado laura.mariscal@hrratings.com +52 55 1500 3817 rafael.colado@hrratings.com Negocios
Dirección de Desarrollo de Negocios
Francisco Valle +52 55 1500 3134 francisco.valle@hrratings.com
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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior HR AA, con Perspectiva Negativa.
Fecha de última acción de calificación 04 de abril de 2016.
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el
otorgamiento de la presente calificación. Cuenta Pública 2016, y Ley de Ingresos y el Presupuesto de Egresos 2017. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por
terceras personas Información proporcionada por el Municipio.
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por
HR Ratings (en su caso). n.a.
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
n.a.
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).
La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis.
Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.
HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:
Metodología de Evaluación de Riesgo Quirografario de Estados Mexicanos (México), Julio de 2014 Calificación de Deuda Quirografaria de Municipios Mexicanos- Adenda de Metodología- Julio de 2015
