Análisis de Escenarios

El análisis de escenarios es otra técnica para la evaluación del riesgo de un proyecto de inversión. En el análisis de sensibilidad se considera el impacto que los cambios en cualquiera de las variables del flujo de caja tienen sobre el VPN o medida de resultado. Por el contrario, en el análisis de escenarios se considera el impacto que tienen los cambios simultáneos de variables decisivas sobre la conveniencia del proyecto de inversión.

Este análisis se basa en tres estimaciones de cada parámetro: Una estimación pesimista, una muy probable y una optimista. Este enfoque permite evaluar la sensibilidad de la selección de estas medidas dentro de un rango preestablecido de variación para cada parámetro. Un escenario optimista podría definirse con los valores que le convendrían al proyecto para la mayoría de las variables de referencia; por ejemplo, los precios más altos, el costo de la materia prima más baja, las ventas más altas, entre otros. Un escenario pesimista se definiría como la situación más dramática que podría tener el desarrollo del proyecto, demanda escasa, precios bajos, gastos de publicidad altos. Con base en estos se podría estimar el escenario más probable resultado del valor esperado de esas estimaciones.

La técnica del análisis de escenarios por lo general involucra solo un número limitado de escenarios, casi siempre tres, ya que la asignación de probabilidades para más escenarios es difícil y muy subjetiva. En el ANEXO D se presenta un cuadro comparativo de la concepción de la técnica de escenarios por los autores Vélez Pareja, Ignacio; De Garmo, Paúl; Sullivan, William; Bontadelli, James y Wicks, Elin; Bravo, Oscar y Sánchez Marleny; Blank, Leland; Tarquin, Anthony; Moyer, RC; Macguigan, JR y Kretlow William.

Todos los autores coinciden en considerar que es una técnica que permite superar los inconvenientes que puede presentar el análisis de sensibilidad al considerar sólo un cambio de una variable a la vez, ya que con el método de escenarios se puede apreciar la fluctuación de las variables críticas a analizar en forma simultánea. Es posible que el resultado de analizar los cambios que pueda generar una variable no sean suficientes para tener una idea clara de lo que podría ocurrir en el futuro. Por lo tanto, nos conviene disponer de una herramienta que nos permita tener una visión más amplia de lo que puede pasarle al valor presente neto (VPN) en caso de cambio en más de dos variables, que ofrece esta técnica.

Esta herramienta es de gran utilidad para este estudio ya que se pretende que el analista del proyecto decida que variables quiere analizar y diseñar los escenarios que le

permitan aclarar sus dudas y tomar la mejor decisión. Por otra parte, se encontraron diferentes métodos o formas de llevar a cabo el análisis de escenarios, considerados por los autores:

Vélez, Ignacio; Moyer, RC; Macguigan, JR y Kretlow William, consideran para aplicar la técnica del análisis de escenarios se puede hacer uso de la opción HERRAMIENTAS de Microsoft Excel y escoger allí ESCENARIOS o través del programa Critall Ball como se muestra en la figura 11. Esta opción consiste en una secuencia de instrucciones y comandos que aprovechan la posibilidad de WHAT IF, y permite construir hasta 251 escenarios con 32 variables. Estos escenarios podrían realizarse con las variables críticas que se encontraron con el análisis de sensibilidad de una variable y a criterio del analista realizar las pruebas necesarias. Este análisis permite mejorar el proceso de decisión porque podemos ver posibilidades en el futuro.

Figura 14. Análisis de Escenarios con el Programa Critall Ball

Resumen de escenario

Valores actuales: ESCENARIO 1 ESCENARIO 2 ESCENARIO 3 ESCENARIO 4

Celdas cambiantes: $B$13 $ 200.000 $ 220.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 200.000 $B$19 24% 24% 20% 24% 24% $B$15 $ 80.000 $ 80.000 $ 80.000 $ 100.000 $ 80.000 $E$3 1200 1200 1200 1200 1500 Celdas de resultado: $B$44 $ 28.614.963,59 $ 59.763.389,29 $ 76.751.187,57 $ -27.637.936,17 $ 122.408.491,02 Nota: La columna de valores actuales representa los valores de las celdas cambiantes

en el momento en que se creó el Informe resumen de escenario. Las celdas cambiantes de cada escenario se muestran en gris.

De Garmo, Paúl; Sullivan, William; Bontadelli, James y Wicks, Elin; Bravo, Oscar y Sánchez Marleny; consideran el análisis de escenarios como la estimación de situaciones optimista, más probable y pesimista, de acuerdo a los valores que se den a las variables en una dirección favorable (optimista) y una dirección desfavorable (pesimista) y de esta manera evaluar el cambio sobre los resultados. Este es un método simple y efectivo de incluir la incertidumbre en el análisis y el analista podrá tomar una decisión dependiendo de la naturaleza del proyecto.

Por otra parte Blank, Leland; Tarquin, Anthony; Moyer, RC; Macguigan, JR y Kretlow William, consideran una serie de pasos o metodología para aplicar la técnica de escenarios, como se describe a continuación:

1. Definir el comportamiento pesimista, más probable, y optimista para cada una de las variables, y calcular el VPN para cada situación, asignándoles una probabilidad de ocurrencia. X1: VPN pesimista. P1: probabilidad de ocurrencia X1 X2: VPN más probable. P2: probabilidad de ocurrencia X2 X3: VPN optimista. P3: probabilidad de ocurrencia X3

2. Calcular el valor presente neto esperado: VPN esperado = P1*X1+ P2*X2+ P3*X3

3. Determinar la desviación estándar de ésta estimación del VPN con la siguiente fórmula: i esp i

VPN

P

VPN

vpn

*

Puesto que se tienen la desviación estándar esperada y el VPN esperado, asumiendo que éste sigue una distribución normal, es posible calcular la

probabilidad de que el proyecto tenga un valor presente neto negativo mediante la estandarización de los datos así:

esp

VPN esp

VPN z 0

4. Una vez se obtiene el valor de z, mediante la tabla de la normal se encuentra la probabilidad correspondiente a un VPN igual a 0 y de esta manera se evalúa la posibilidad de que el proyecto no genere ganancias ni pérdidas.

Esta técnica considera otro criterio adicional a partir de la estimación de los escenarios optimista, pesimista y más probable, el cual es la asignación de probabilidades para cada uno de éstos. Aunque este método puede arrojarnos un valor esperado del VPN y al calcular la desviación estándar podemos obtener la probabilidad de obtener un VPN mayor que 0, el proceso de asignar probabilidades puede ser muy difícil y subjetivo en gran medida.

Cada una de estas formas de aplicar la técnica de escenarios, presenta sus ventajas y sus desventajas. La técnica de escenarios utilizando la función What If o el software Cristall Ball, permite considerar muchos escenarios pero esto complica el análisis al contar con tantas alternativas para tomar una decisión, la técnica que asigna probabilidades para los escenarios pesimista, más probable y optimista, aunque este nuevo criterio puede ser un elemento que introduzca mayor validez al análisis, el proceso de asignación de probabilidades puede ser muy subjetivo o erróneo si no se realiza por personas que tenga algunos fundamentos de probabilidad y que tengan toda la información de los expertos en la temática del proyecto o tipo de inversión.