ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO
2.4.6 Costo de Capital
Cuando una empresa o persona no tiene dinero para financiar una inversión, se dirige a un banco o entidad financiera para adquirir un préstamo. El interés o la tasa de interés que paga por esta deuda indicarían el costo de capital.
Si esta empresa, persona o algún inversionista tiene el dinero disponible para invertirlo en el proyecto de inversión, entonces lo que genera en la actualidad este dinero, es su costo de oportunidad y lo que llamaríamos Costo de Capital. Pero por lo general la situación de las personas es una combinación de las dos anteriores (www3a), por tanto debe realizarse una combinación de los dos tipos de dineros y costos para calcular el Costo de Capital.
El Costo de Capital de una empresa o de un proyecto de inversión es realmente un costo promedio ponderado de capital de todas las fuentes de financiación de mediano y largo plazo con los que cuenta para un período determinado. Matemáticamente su cálculo se expresa así: n i it i k w CPPC 1 , con wi 1
Donde CPPC es el costo promedio ponderado de capital, wi es la ponderación de cada
fuente de financiación con respecto al total de la estructura de capital y kit es el costo
Financiación con Deuda: Esto implica la obtención de préstamos fuera de la compañía, con la obligación de pagar una tasa de interés determinada en un tiempo estimado.
Financiación con Patrimonio: Representa el uso del dinero de los socios y las ganancias acumuladas.
El costo de capital CK también ha sido definido como “la rentabilidad mínima que deben producir los activos de una empresa” (García: 247), para lograr maximizar el valor de ésta, cumpliendo con el principio financiero básico.
Pero, ¿cual es la diferencia entre “Financiarse con deuda o Financiarse con Patrimonio”?
La deuda esta definida contractualmente, cuando se realiza el préstamo con la entidad bancaria se pactan los intereses y los abonos a capital de acuerdo a lo convenido. La empresa o firma debe cumplir con el acreedor independientemente de tener ganancia o pérdida. Algo muy diferente ocurre con el dinero de los accionistas del negocio, quiénes solo podrán repartirse dividendos de sus aportes, si existiera alguna utilidad después de cubrir todos los gastos u obligaciones.
Esto muestra claramente una diferencia entre el riesgo que asume una entidad financiera (Deuda) y un Accionista (Patrimonio) al invertir su dinero en una empresa o proyecto. Dado que un mayor riesgo implica una mayor rentabilidad luego, el costo de capital del patrimonio – financiarse con dinero de los socios- siempre será mayor que financiarse con deuda.
A lo largo del tiempo se han tenido algunas concepciones erradas sobre el costo de capital, Oscar león García señala (248):
El costo de capital es un costo histórico. Falso. Es un costo esperado: El CK es un costo esperado en el largo plazo que recoge las expectativas de costo de deuda y patrimonio, para un lapso amplio y no propiamente los costos de financiación en el horizonte cercano.
El costo del patrimonio es una cifra que el propietario establece a su antojo.
Falso. Es una cifra que debe modelarse realizando ciertos referenciamientos: A
pesar de que los propietarios les manifiesten a sus gerentes sus expectativas de rentabilidad con el fin de tener un punto de partida, esto no implica que la rentabilidad mínima se establezca en forma caprichosa. Esta es el resultado de un ejercicio que toma en consideración factores de mercado, características del sector, las condiciones del entorno y sobre todo la experiencia de sus propietarios.
Si se aumenta la participación de la deuda se diminuye el costo de capital y por
lo tanto se aumenta el valor de la empresa. Falso. El mayor endeudamiento implica mayor riesgo para acreedores financieros y propietarios aumentando su expectativa de rentabilidad, lo cual no garantiza que el Costo de Capital disminuya: Esta afirmación es falsa por varias razones; la primera, un potencial
comprador podría desilusionarse con ese nivel de deuda; la segunda, el alto nivel de endeudamiento podría dejar a la empresa sin capacidad de pago afectando el flujo de caja; la tercera, el riesgo de los acreedores aumenta con el nivel de endeudamiento por tanto las tasas de interés de nuevos préstamos se incrementarían; y por último, el nivel de endeudamiento también implica alto riesgo para los propietarios.
Debemos tener en cuenta las suposiciones (www3a) que se hacen al utilizar este modelo de cálculo del Costo promedio de Capital para evaluar la rentabilidad de un proyecto:
Que la estructura y la proporción de las diversas fuentes permanecen constantes. Debido a que el Costo de capital se realiza sobre una estructura de financiamiento definida en el primer balance que es una aproximación a la realidad pero en ese instante de tiempo, se asume que este no cambiará, lo cual no es cierto. Los diversos ajustes fiscales, así como los ajustes contables debido a los valores de mercado hacen que las cifras varíen y este supuesto influya negativamente en la evaluación.
Que la entidad va a financiarse de la misma forma en el futuro: Cuando se va a determinar el costo de la deuda se debe tener el esquema de pagos de cada una de las fuentes. Se debe tener en cuenta la combinación de fuentes de financiación para el cálculo del costo de capital, ya que no estaría bien realizarlos sobre datos históricos, sino que debería realizarse la planeación de cómo se financiará la firma o proyecto en el futuro.