Evaluación de las inversiones

Mediante la evaluación de las inversiones se trata de medir la contribución de un proyecto de inversión al logro de un objetivo , que se encuentra previamente definido. El fin de la evaluación de la inversión deberá consistir en un proceso sucesivo de análisis y síntesis de las consecuencias relevantes, aquellas conectadas con los objetivos perseguidos.

Por ello, una metodología de evaluación de inversiones debe consistir en conseguir coherencia y uniformidad de acción entre distintas perspectivas evaluatorias, anulando ó reduciendo al mínimo la posibilidad de actuación a través de criterios personales no justificados por objetivos empresaria.

Generalmente el proceso de evaluación y aprobación implica :

1.- Posibilidad y validez técnica de las consideraciones sobre volúmenes de producción, mercados potenciales y consecuencias técnicas.

2.- La experiencia de realizar gastos bajo las condiciones supuestas y sobre los resultados esperados. El flujo de una inversión a través del proceso de evaluación y aprobación. Sobre la fase de la evaluación técnica debe llevarse a cabo sujetando al proyecto de inversiones de capital a una revisión por todos las unidades capaces de emitir sobre los aspectos técnicos. En muchos casos se busca la consulta externa para apoyar los juicios de la empresa sobre nuevos procesos y sobre mercados potenciales . Se proporcionan formas y procedimientos para el procesamiento de planes para inversión ó proyectos y para la acumulación de datos de apoyo y aprobación, deben ser incorporados a este procedimiento criterios de selección para permitir decisiones en niveles más bajos de la administración. La segunda fase del proceso de evaluación es la naturaleza económica y se realiza de muchas maneras. La gerencia puede encontrar que hay más oportunidades de inversión que capital para invertir ó mas capital invertible que oportunidades de inversión . La administración debe tener algunos criterios económicos para seleccionar ó rechazar las propuestas de inversión. Las decisiones que se tomen se basa en gran parte en el rendimiento financiero. Para el caso se considera tres métodos comunes de evaluar económicamente el rendimiento:

1.- Número de años para recuperación de la inversión. 2.- Tasa promedio de rendimiento.

3.- Tasa de rendimiento de flujo de efectivo descontado.

Los tres métodos determinan en una ú otra forma un rendimiento sobre la inversión . Para evaluar sí la inversión logra el rendimiento esperado , se le compara y desea mantener una utilidad , está en función al costo del capital. Para esto la administración debe fijar un objetivo mediante el cual todas las oportunidades de inversión sean revisadas. La empresa debe reconocer las propuestas de inversión son financiadas sólo con pasivo ó con capital , la gran mayoría son financiadas por alguna combinación de ambos. Por lo tanto , al calcular el costo de capital se debe incluir el costo de fondos obtenidos por préstamos, así como el costo de financiamiento con capital.

Finalmente, referido a este método, sobre todo está en función al objetivo de la empresa , al tipo de activo, a la calidad de activo, a la inversión en el activo, y al mantenimiento del activo, para proponer el tiempo de recuperación de la inversión. El método que determina el número de años para recuperación de la inversión, necesarios para que las utilidades de una inversión permitan recuperar el desembolso original. El método normal para calcular la recuperación cuando el rendimiento agregado y la depreciación son casi iguales, de año a año es el siguiente:

Número de años para recuperación. Inversión total para el gasto de capital = ---

Rendimiento + Depreciación Anual Generalmente , las empresas usan este método, al establecer un límite sobre el número de años, la administración puede distinguir los proyectos de altas utilidades que son claramente deseables como para necesitar estimaciones de tasa de rendimiento y al mismo tiempo puede rechazar, alternativas que muestras posibilidades tan pobres que no ameritan realizar un análisis económico profundo.

Ejemplo: De dos alternativas de inversión y de los años necesarios para recuperación. Inversión A Inversión B 1.- Inversión de Capital $ 15,000 $ 15,000

2.- Tiempo de Inversión 6 años 10 años 3.- Promedio Depreciación Anual $ 2,500 $ 1,500 4.- Rendim. anual promedio(Util.) $ 2,500 $ 3,000

6.- Número años recuperación 3 años 3 1/3 años

.

De este ejemplo, se podría seleccionar la inversión A, ya que requiere menos años para recuperación de la inversión., sin embargo basados en un mayor análisis de las dos alternativas encontramos que la alternativa A indica un flujo de efectivo $ 5,000 por año, por solamente tres año adicionales después de la recuperación, mientras que la inversión B, mantiene un flujo de efectivo de $ 4,500 por año por 6 2/3 años más, después que se ha realizado la recuperación.

La tasa promedio de rendimiento, en comparación con el método para recuperación, la tasa promedio de rendimiento mide la productividad del capital por sobre toda la vida de la inversión. El método permite a la administración medir el retorno de la inversión en comparación con un estándar de redituabilidad aceptable, el costo de capital de la empresa. El rendimiento se calcula como la utilidad promedio ó ahorro de costos por año, después de impuestos, durante la vida del proyecto y dividido por la mitad de la inversión. Ejemplo :

Inversión A Inversión B Inversión de Capital $ 15,000 $ 15,000 Rendimiento promedio anual 2,500 3,000 Duración de la inversión 6 años 10 años Tasa anual promedio de rendimiento. $ 2,500/$ 7,500 = 33%

$ 3,000/ $ 7,500 = 40%

Según el método, la administración seleccionaría la inversión B, ya que produce un rendimiento mayor. Sin embargo, debido a que los rendimientos agregados y la inversión son promediados durante la vida del proyecto, el método no toma en cuenta el patrón de tiempo de las utilidades y las inversiones.

El método de flujo de efectivo descontado, como los métodos anteriores, permite a la administración medir la productividad del capital en términos de una tasa de rendimiento sobre la inversión, este enfoque proporciona ventajas claras sobre los métodos de números de años necesarios para la recuperación y de la tasa promedio de rendimiento.

1.- Se evalúa el tiempo de inversión y flujo de efectivo para reflejar las diferencias en el valor del dinero cercano y distante.

2.- Reconoce que los flujos de efectivo son muy esenciales; la política de capitalización y los costos en libros resultantes son . irrelevantes para la toma de decisiones sobre capital excepto cuando se afectan los impuestos al ingreso.

3.- Los impuestos al ingreso tienen un efecto importante sobre los fujos de efectivo, son considerados dentro del análisis del valor del proyecto.

Los flujos de efectivo descontados se acumulan por toda la vida del proyecto, proporcionando el valor presente de la alternativa de inversión . Con este enfoque, el que un proyecto sea aceptado ó rechazado depende de sí la tasa de rendimiento descontado es mayor ó menor que el costo de capital de la empresa. La segunda variación es descontar los flujos de efectivo usando el costo de capital de la empresa y comparar el valor presente con el desembolso para la inversión , sin el valor presente lo excede, el proyecto se acepta ; si queda por debajo , el proyecto se rechaza. El término riesgo se aplica a las decisiones de inversión de capital implica la determinación de la administración de las oportunidades de obtener un cierto nivel de utilidades . Existen varias formas de introducir el concepto de riesgo. Al establecer un costo muy alto de capital ó un límite bajo de años para la recuperación , la administración puede excluir proyectos ó inversiones que no tienen un valor de tan alta liquidez. Otro enfoque para introducir el riesgo en la decisión de inversión de capital es que la administración determine las posibilidades de alcanzar los ingresos y costos asociados con el proyecto ó inversión , y que dependerá mucho de las posibilidades a las entradas y salidas de efectivo.

Supongamos que la administración ha decidido evaluar la inversión A y la inversión B, por medio del método de flujo de efectivo descontado. Cómo de describió previamente, ambas inversiones tienen un desembolso inicial de $ l5,000; sin embargo, la inversión A produce un flujo de efectivo de $ 5,000 por año durante sólo 6 años. La inversión B, por otro lado produce un flujo de efectivo de $ 4,500 por año, durante 10 años de vida. A la administración le gustaría determinar cuál inversión produce el mayor valor actual, usando el costo de capital de la empresa de 20% para descontar los flujos de efectivo resultantes ( se usó la tabla de factores de descuentos para preparar la evaluación ).

El análisis indica que la inversión B proporciona un mayor exceso de valor presente sobre el costo del proyecto y es, por lo tanto, preferible a la inversión A . Esto concuerda con la elección hecha por el método de tasa de rendimiento promedio.

Habiendo determinado que la inversión B es más redituable, a la administración le agradaría calcular , la tasa a la cual la suma de los flujos de efectivo descontado es igual al costo del proyecto de $ 15,000 ( el valor presente será de $ 0 ).

Flujo de efectivo descontado

Inversión A

Años Flujo neto Factor descuento Flujo efectivo Efectivo al 20% Descontado 0 ( $ 15,000 ) 1.000 ( $ 15,000 ) 1 5,000 .906 4,530 2 5,000 .742 3,710 3 5,000 .608 3,040 4 5,000 .497 2,480 5 5,000 .407 2,040 6 5,000 .333 1,660 Valor presente... $ 2,460 ====== Inversión B

Flujo neto actor descuento Flujo efectivo Años Efectivo al 20% Descontado 0 ( $ 15,000 ) 1.000 ( $ 15,000 ) 1 4,500 .906 4,080 2 4,500 .742 3,270 3 4,500 .608 2,740 4 4,500 .497 2,230 5 4,500 .407 1,830