agradaría calcular , la tasa a la cual la suma de los flujos de efectivo descontado es igual al costo del proyecto de $ 15,000 ( el valor presente será de $ 0 ).
Flujo de efectivo descontado
Inversión A
Años Flujo neto Factor descuento Flujo efectivo Efectivo al 20% Descontado 0 ( $ 15,000 ) 1.000 ( $ 15,000 ) 1 5,000 .906 4,530 2 5,000 .742 3,710 3 5,000 .608 3,040 4 5,000 .497 2,480 5 5,000 .407 2,040 6 5,000 .333 1,660 Valor presente... $ 2,460 ====== Inversión B
Flujo neto actor descuento Flujo efectivo Años Efectivo al 20% Descontado 0 ( $ 15,000 ) 1.000 ( $ 15,000 ) 1 4,500 .906 4,080 2 4,500 .742 3,270 3 4,500 .608 2,740 4 4,500 .497 2,230 5 4,500 .407 1,830
6 4,500 .333 1,500 7 4,500 .273 1,230 8 4,500 .224 1,010 9 4,500 .183 820 10 4,500 .150 680 Valor presente $ 4,390 =======
La administración ha decidido calcular el flujo de efectivo descontado a una tasa del 30%, si se establece valores presentes para ambas tasas de rendimiento, la administración puede determinar aproximadamente qué tasa del valor actual es igual a $ 0, la administración ha creído conveniente realizar un nuevo análisis de flujo de efectivo descontado, al valor actual de entrada y salida de efectivo de $ 0 . Al 30% . Flujo de efectivo descontado – Inversión B, al 30% Flujo neto Factor descuento Flujo de efectivo Años Efectivo al 30% descontado
0 ( $ 15,000 ) 1.000 ( $ 15,000 ) 1 4,500 .864 3,890 2 4,500 .640 2,880 3 4,500 .474 2,130 4 4,500 .351 1,158 5 4,500 .260 1,120 6 4,500 .193 870 7 4,500 .143 640 8 4,500 .106 480 9 4,500 .078 350 10 4,500 .058 260 Valor presente...$ ( 800 )
=======
Como se verá que esta tasa de rendimiento sobre la inversión es mayor que el costo de capital de la empresa y es aceptable para la administración. Sin embargo, en comparación con el método de tasa promedio de rendimiento, con el cual se calculó un rendimiento del
La suposición básica en los tres métodos de evaluar las inversiones de capital es que las utilidades anticipadas de hacho serán obtenidas. Las limitaciones de tal suposición son obvias. Ya que el rendimiento de una inversión de capital ocurre en el futuro después de haberse el desembolso, hay un grado de incertidumbre en alcanzar estos rendimientos. Además mientras mayor sea el período de rendimiento, más incierto estará la administración acerca de lo que el futuro muestre. Una extensión natural del análisis económico es considerar el grado de riesgo de la inversión.
La inflación , o más exactamente la inflación esperada durante la vida de los activos fijos, influye en la valoración de las inversiones sobre todo de dos formas.
Primero, las tasas de inflación elevadas aumentan el costo de capital que ha de utilizar la empresa, ya que originan unos tipos de interés más elevadas y una rentabilidad más alta en términos monetarios para los accionistas.
Segundo, los cash in flows y los cash outflows, serán también más elevados. Cuando las tasas de inflación son más altas de lo normal, hay que comenzar por prestar una atención particular a los desembolsos iniciales necesarios para poner en marcha el proyecto, ya que los costos pueden subir dentro del período comprendido entre la valuación y su implementación. Para facilitar los análisis, la dirección debe tratar de estimar el tiempo transcurrido entre la valoración y la implantación de los distintos tipos de proyectos, en base a la experiencia anterior, que puede dar una orientación parcial sobre este punto. 8.04 Criterios de financiamiento y rentabilidad
Se analizan los criterios clásicos de selección de inversiones desde la perspectiva de la rentabilidad ( valor actualizado neto y tasa interna de rendimiento ) y de la liquidez
( plazo de recuperación ).
El criterio del valor actualizado neto ( VAN )
Desde el punto de vista financiero, es decir monetario, cualquier proyecto de inversión queda definido por las siguientes variables:
Una salida inicial de tesorería, expresiva tanto del precio de compra de los activos en
el nivel de servicio deseado. Se le denomina capital invertido ó costo inicial de la inversión. A
Unos flujos resultantes de la suma algebraica de los flujos de entradas de tesorería ó
flujos de cobros y de las salidas de tesorería ó flujos de pagos, los cuales evolucionarán durante toda la vida del proyecto. Q
Un posible valor de venta de los activos en que se materializó la inversión una vezque quedaron fuera de uso, es decir, una vez finalizado el proyecto. Se le suele denominar valor residual y generalmente corresponde a una entrada neta de
tesorería
.
VAN = -A + Q
1/ ( 1 + K ) + Q
2/ ( 1 + K )
2+ .. + Q
n/(1+ K)
nVAN = - A +
Q
t/ ( 1 + K )
tTodo flujo neto de caja positivo es reinvertido inmediatamente de obtenido y hasta el final . Asimismo presupone que los posibles flujos netos de caja negativos se financian inmediatamente y hasta el final de la duración de la inversión , con recursos cuyo costo medio es precisamente es la tasa de actualización considerada.
Este criterio del valor actualizado neto presupone que medio es precisamente la tasa actualización k considerada. En base a ello sería necesario explicitar unas formas y unas tasas realistas de inversión, al objeto de que el criterio tratado sea consecuente con la realidad empresarial.
La tasa de actualización (K), debe ser la exigencia mínima de rentabilidad por parte de la empresa inversora, ó en su defecto, el costo de capital medio ponderado e incremental de los recursos financieros inmovilizados en el proyecto, es el significado económico de VAN. Por consiguiente, sí el valor actual neto de un proyecto es positivo, la descomposición anterior de los flujos netos de caja daría :
C A = A = Capital ajeno = Amortización de capital invertido inicial. I = Retribución al capital invertido = Costos financieros = CF
Q
i= CA + I + R
i = 1CA = A = CA cpi + CA cai I = CF i + d i
n n
R = R i y R i / ( 1 + K m ) i = VAN i = 1 i =1
Por tanto, la generalización de la fórmula propuesta para la descomposición de los flujos netos de caja sería :
n n n n n n
Q i = CA cpi + CA cai + CF i + d i + R i i=1 i=1 i=1 i=1 i=1 i=1
Luego todo proyecto con VAN = 0 y R = 0, genera los suficientes recursos como para devolver la inmovilización financiera inicial, así como para retribuirla, la evaluación conjunta de la inversión – financiación, se demuestra con la aplicación del VAN supone, que se está devaluando conjuntamente la inversión y su factibilidad financiera , teniendo un tipo de reinversión realista.
El Criterio de la tasa interna de rendimiento ( TIR )
Se puede definir como aquel valor de la tasa de actualización que anula el valor actualizado neto. Es decir
n
O = - A + Q i / ( 1 + r ) i
Por tanto, el TIR = r determina un valor de la tasa de actualización que anula el VAN del proyecto de inversión, es decir, es el límite máximo de la tasa de actualización por encima del cual el proyecto, ya no producirá beneficios, sino pérdidas.
Significado económico del TIR
La tasa interna de rendimiento, determina una medida de la rentabilidad relativa del proyecto de inversión. Esta rentabilidad incluye la retribución a los recursos financieros del capital invertido, por lo que es bruta y, además, se refiere al capital que a principios de
cada año permanece inmovilizado en el proyecto, y no al capital que se moviliza inicialmente. Por tanto, los flujos netos de caja deben ser suficientes para amortizar financieramente al capital inicial, retribuirlo y obtener una determinada rentabilidad en caso de que el proyecto sea conveniente.
Resumen
El proceso de presupuestar las inversiones de capital y de controlar su actuación ó comportamiento de acuerdo con los objetivos autorizados debe formalizarse para asegurar una comprensión de los requerimientos y del cumplimiento de los objetivos que la administración desea en ésta área. Esto se puede lograr mejor a través de un manual. Las mejores pruebas de un sistema de planeación y control son los mejores resultados obtenidos. En el caso de presupuestos de capital, esto implica una comparación de los costos reales contra los costos proyectados de la inversión y la comparación de las utilidades y ahorros reales con los anticipados. Las comparaciones de costos por lo general se hacen en cualquier sistema formal. Sin embargo, las comparaciones de utilidades y ahorros normalmente no se hacen, pero es un toque muy importante, pero se le conoce con el nombre de auditoria posterior y requiere una planeación cuidadosa si se desea lograr los resultados esperados. Asimismo, una inversión puede definirse como un conjunto de recursos dispuestos para alcanzar algunos objetivos que su fin tiene carácter económico. Al mismo tiempo, dicho sistema puede ser razonablemente analizado y evaluado como una decisión independiente. Los criterios fundamentales de selección de inversión está en función con los recursos financieros , a fin de que cumpla con las condiciones siguientes; cuando es favorable y que no sea inferior al VAN.
En cuanto a la metodología de selección, en el caso de recursos financieros ilimitados, con la tasa de valor superior a la de actualización y no inferior al TIR, por lo que se elegirán los que se adecuen a los objetivos empresariales.
Por lo tanto el presupuesto de inversión , brinda numerosos beneficios, desde el punto de vista de la planificación y el control administrativos. El presupuesto de inversión permite a la administración planificar los recursos necesarios que deben invertirse en adiciones de capital, para satisfacer las demandas de los clientes, cubrir las exigencias que impone la competencia y asegurar el crecimiento . El proceso presupuestal para las adiciones de
capital es esencial para que la administración evite : una deficiencia de la capacidad operacional, una capacidad con excedentes y las inversiones en capacidad que produzcan un rendimiento menos que suficiente sobre los fondos invertidos. Este desarrollo presupuestal puede ser estratégico como táctico, es beneficioso porque exige sanas decisiones de inversión de capital por parte de la administración superior para el desarrollo y crecimiento de la empresa.
El éxito futuro de una empresa depende en gran medida de las inversiones actuales. De ahí que sea esencial realizar con efectividad la planificación y seguimiento de los proyectos de inversión. En un sentido amplio, el seguimiento de los proyectos abarca desde el momento de su concepción hasta la auditoría, posterior a su funcionamiento. La vida de un proyecto se puede dividir en varias fases, pero lo que se busca que éstas inversiones y su incorporación al presupuesto forman parte del sistema de planificación a largo plazo, que suele abarcar hasta en 10 años ó más. Sobre todo en las industrias de uso intensivo de capital, es importante que la presupuestación abarque varios años, ya que la planificación son proyectos a largo plazo.
Pregunta de discusión
01. Indique en cada uno de los enunciados siguientes sí es verdadero ó falso y escriba en el espacio correspondiente “V” ó “ F “
--- Un aspecto importante de la administración financiera es el proceso de la financiación de inversiones, con el fin de aumentar las utilidades de la empresa 02.- Cómo definiría usted un desembolso de capital .?
a.- Ayuda a generar futuros ingresos.
b.- Ayuda para pagar sueldos extraordinarios.
c.- Reducir futuros costos, con la compra de activos. d.- Para ofrecer precios mas competitivos.
e.- Todas las anteriores.
a.- Proyectos mayores de adición de inversiones ó de capital. b.- No cumple con los objetivos de capital.
c.- Desembolsos menores de capital.
d.- Debe comprender en un presupuesto de capital. e.- Todas las anteriores.
04. Cuáles son los beneficios de un presupuesto de inversiones . ? a.- Permite planificar los recursos que deben invertirse. b.- Proyectos mayores para un año.
c.- Busca la coordinación entre los centros de responsabilidad.
d.- Cubre las exigencias que imparte la competencia y asegura el crecimiento. e.- Todas las anteriores.
05. Quiénes son los responsables en el desarrollo del presupuesto de desembolso de Capital . ?
a.- El gerente de ventas y el de producción. b.- El gerente de administración
c.- Debe incluir a los gerentes de cada área de responsabilidad. d.- El planificador de la empresa.
e.- Todas las anteriores.
06.- Ordene las fases del proceso para planear y controlar desembolsos de capital, en los espacios en blanco.
--- Practicar auditoría y evaluar los resultados. --- Identificar y generar proyectos de capital. --- Establecer el control de los desembolsos ... Desarrollar y alinear presupuesto de capital. ... Analizar y evaluar todas las adiciones de capital