A fines de los años noventa, la cuenta corriente de los países desarrollados considerados como grupo dejó de presentar un excedente para registrar un déficit; en las economías en desarrollo como grupo, ésta dejó de ser deficitaria para arrojar un elevado superávit (gráfico 3.1). La evolución de la balanza agregada por cuenta corriente (gráfico 3.1A) está determinada en gran medida por la situación de las dos economías de mayor tamaño de cada grupo: Estados Unidos y China. Esta última no sólo puede
aprovechar la existencia de una enorme fuerza labo- ral, sino que también es un ejemplo destacado de país en desarrollo que ha logrado acumular un gran volumen de capital y combinar un elevado excedente en la cuenta corriente con una rápida acumulación interna de capital.
Los grupos de países desarrollados y en desa- rrollo son muy heterogéneos, como se puede obser- var en la comparación de los gráficos 3.1A y 3.1B.
Gráfico 3.1
BALANZA POR CUENTA CORRIENTE EN PAÍSES EN DESARROLLO Y DESARROLLADOS,
Y EN ECONOMÍAS EMERGENTES DE EUROPA, 1980-2007
(En porcentaje del PIB)
Fuente: Cálculos de la secretaría de la UNCTAD, basados en información sobre cuentas nacionales de la División de Estadística de las Naciones Unidas, Departamento de Asuntos Sociales y Económicos; UNCTAD Handbook of
Statistics, y FMI, base de datos sobre la balanza de pagos.
Nota: Las economías emergentes de Europa son Eslovaquia, Eslovenia, Estonia, Letonia, Lituania y la República Checa. El percentil 75 (25) es el valor por debajo del cual se encuentra el 75% (25%) de las observaciones.
En este último se ilustra la evolución del promedio no ponderado y simple de las balanzas por cuenta corriente. Mientras en promedio los países en desa- rrollo seguían presentando un déficit a comienzos del actual milenio, la diferencia entre la balanza por cuenta corriente de los países en desarrollo y los países desarrollados se ha reducido considerable- mente desde entonces. Por otra parte, se ha acentua- do la diferencia entre los dos grupos de países, como lo indican las curvas que ilustran la evolución de los países que se encuentran en los percentiles 25 y 75 de distribución de las balanzas por cuenta corriente. El rango intercuartil aumentó del 6% del PIB en 1997 al 11,5% del PIB en 2007.
El cambio de dirección de la balanza por cuenta corriente de los países en desarrollo se inició en torno a 1998, probablemente debido en gran medida a la oleada de crisis financieras que afectaron a los países en desarrollo en la segunda mitad de los años noventa. El cambio fue impulsado sobre todo por las economías de mercados emergentes (gráfico 3.2). En 2007 las economías de esa categoría de países en desarrollo habían eliminado por completo, o casi por completo, el déficit por cuenta corriente (gráfico 3.2A), mientras otros países en desarrollo seguían presen- tando un déficit elevado (gráfico 3.2B). Las econo- mías en transición de Europa meridional y oriental y los países de la Comunidad de Estados Independien- tes (CEI) no presentan la misma tendencia; de hecho, mientras algunas economías de mercados emergentes de este grupo registraron en promedio un dramático aumento del déficit por cuenta corriente, otras economías en transición consiguieron reducirlo considerablemente.
El hecho de que la mejora general de las balan- zas por cuenta corriente pueda atribuirse fundamen- talmente a las economías de mercados emergentes se debe a que los demás países sólo tenían acceso limi- tado a los mercados internacionales de capital y se vieron muy poco afectados por las crisis financieras de los últimos diez años. El fenómeno es más sor- prendente cuando se lo considera desde el punto de vista de la teoría económica dominante porque las economías de mercados emergentes son las que supuestamente se verían más favorecidas por las entradas netas de capital ("ahorro externo"), debido a su mayor apertura a los mercados financieros inter- nacionales, por lo que tienen un mayor déficit por cuenta corriente (recuadro 3.1). Sin embargo, en las economías de mercados emergentes de Asia la ma- yor afluencia bruta de capital se vio contrarrestada con creces por salidas brutas (gráfico 3.3)2.
A. Prom edios ponderados
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 P aíses en desarro llo
P aíses desarro llado s
Eco no mías emergentes de Euro pa
B. Prom edios sim ples y percentiles 25 y 75 de la distribución -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 P aíses en desarro llo
P aíses desarro llado s
Eco no mías emergentes de Euro pa P ercentil 25 de to do s lo s países P ercentil 75 de to do s lo s países
Gráfico 3.2
BALANZA POR CUENTA CORRIENTE DE LAS ECONOMÍAS EN DESARROLLO Y EN TRANSICIÓN POR REGIÓN, 1980-2007
(En promedio, como porcentaje del PIB)
Fuente: Cálculos de la secretaría de la UNCTAD, basados en información de las bases de datos de FMI, Balance of Payments y World Economic Outlook, y UNCTAD, Manual de Estadísticas.
Nota: Promedios simples y promedios quinquenales móviles de los países. La Federación de Rusia no forma parte de Europa
oriental ni de la CEI.
Recuadro 3.1
CUENTA CORRIENTE Y SALIDAS NETAS DE CAPITAL: DEFINICIONES
Las entradas de capital se definen comúnmente como la adquisición de activos nacionales por parte de no residentes (más donaciones), en tanto que las ventas de ese tipo de activos por no residentes se definen como entradas negativas de capital. Con la misma lógica, las salidas de capital se definen como la adquisición de activos externos por parte de residentes, mientras las ventas de ese tipo de activos, también por parte de residentes, se definen como salidas negativas de capital.
En el sistema de cuentas nacionales, la balanza por cuenta corriente corresponde tanto a la diferencia entre ahorro e inversión nacional como a la diferencia entre ingreso y gasto nacional, lo que significa que cuando el gasto nacional supera al ingreso el déficit resultante por cuenta corriente mide la transferencia de recursos desde el exterior, definida en algunos casos como "ahorro externo", que financia el excedente de gastos.
La balanza por cuenta corriente equivale a la suma de la balanza de importaciones y exportaciones de bienes y servicios, y la balanza de los pagos a los factores, tanto residentes como no residentes, además de las transferencias corrientes. La balanza de pagos considerada como una unidad contable equivale a la suma de todas las corrientes de capital, las variaciones de las reservas internacionales y errores y omisiones. Aunque en la contabilidad de la balanza de pagos estas últimas tres categorías se registran por separado, las expresiones "entrada neta de capital" y "salida neta de capital", tal como se utilizan en el presente Informe, abarcan la balanza de la cuenta de capital, las variaciones de las reservas, y errores y omisiones netos, a menos que se indique lo contrario, por lo que coinciden con la balanza por cuenta corriente (aunque con signo opuesto). Esto significa que un excedente por cuenta corriente corresponde a una salida neta de capital, en tanto que un déficit por cuenta corriente corresponde a una entrada neta de capital, lo que difiere de la definición presentada en el Informe sobre el Comercio y el Desarrollo, 1999 (segunda parte, cap. V). -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 1980 1983 1986 1989 1992 1995 19982001 2004 2007 África Asia América Latina Europa oriental y CEI
B. Otras economías en desarrollo y en transición -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 1980 1983 1986 19891992 1995 1998 2001 20042007 África Asia América Latina Europa oriental y CEI
Gráfico 3.3
CORRIENTES DE CAPITAL, BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y VARIACIONES DE LAS RESERVAS DE LAS ECONOMÍAS EN DESARROLLO Y LAS ECONOMÍAS
EN TRANSICIÓN, POR REGIÓN, 1981-2007 (En promedios ponderados del PIB como porcentaje del PIB)
Fuente: Cálculos de la secretaría de la UNCTAD, basados en Balance of Payments, International Financial Statistics y World Economic Outlook, y fuentes nacionales.
Nota: En las variaciones de las reservas, un valor negativo indica un aumento. Las entradas brutas de capital equivalen a la suma de las inversiones directas en la economía, los pasivos correspondientes a inversiones de cartera y otros pasivos por inversiones. Las salidas brutas de capital son la suma de las inversiones directas en el extranjero, los activos correspondientes a inversiones de cartera y otros activos por inversiones.
a Con excepción de los principales exportadores de petróleo. Las economías en transición incluyen a Bulgaria y Rumania.
Am érica Latina -20 -15 -10 -5 0 5 10 1981 '83 '85 '87 '89 '91 '93 '95 '97 '99 2001 '03 '05 '07 Asiaa -20 -15 -10 -5 0 5 10 1981 '83 '85 '87 '89 '91 '93 '95 '97 '99 2001'03 '05 '07 África -15 -10 -5 0 5 10 15 1981 '83 '85 '87 '89 '91 '93 '95 '97 '99 2001 '03 '05 '07
Econom ías en transicióna
-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 1996 '97 '98 '99 2000 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07
Salidas brutas de capital Balance por cuenta corriente Entradas brutas de capital
El gráfico 3.3 también ilustra las tres oleadas de corrientes de capital recibidas y colocadas por países en desarrollo y los efectos que tuvieron en distintas regiones. La primera oleada se inició a mediados de los años setenta y concluyó con la crisis de la deuda a comienzos de la década si- guiente. La segunda empezó con posterioridad a los canjes del Plan Brady a comienzos de los años noventa y terminó con la brusca suspensión de las corrientes que se produjo después de las crisis asiá- tica y rusa. La tercera empezó a comienzos de la presente década y aún no ha terminado. La primera dio origen a una voluminosa entrada neta de capi- tal, unida a escasas colocaciones brutas en el exte- rior de los países en desarrollo. Durante la segunda oleada, el incremento de la entrada bruta de capital fue acompañado de un aumento de las salidas bru- tas. En la tercera, las salidas brutas, vinculadas en gran medida a la acumulación de reservas en divi- sas, sobre todo de Asia, superaron a las entradas
brutas, lo que se tradujo en salidas netas de capital de los países en desarrollo.
En varios países cuyos resultados del comercio exterior dependen fundamentalmente de la demanda mundial de productos primarios, la mejora de la cuenta corriente obedeció al alza del precio de estos productos. En particular, la cuenta corriente de los países exportadores de petróleo registró un profundo cambio cuando el precio del petróleo comenzó a subir, en tanto que los importadores netos de produc- tos básicos se vieron afectados en su cuenta corriente. Muchas economías emergentes de Asia correspon- den a esta última categoría, pero han compensado el aumento de la factura de importaciones de productos básicos con un incremento proporcionalmente mayor de las entradas provenientes de exportaciones de manufacturas en respuesta a la decisión de sus auto- ridades de mantener un tipo de cambio levemente subvalorado.