FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA POR 30 DÍAS DE NATURALEZA APALANCADA DENOMINADO “K”

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Reporte de calificación

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FONDO DE INVERSIÓN

COLECTIVA ABIERTO CON PACTO

DE PERMANENCIA POR 30 DÍAS

DE NATURALEZA APALANCADA

DENOMINADO “K”

Comité Técnico: 18 de agosto de 2016

Acta número: 991

Contactos:

Diana María Serna Giraldo

diana.serna@spglobal.com

Leonardo Abril Blanco

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FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO

CON PACTO DE PERMANENCIA POR 30 DÍAS DE

NATURALEZA APALANCADA DENOMINADO “K”

Administrado por Ultraserfinco S. A.

REVISIÓN PERIÓDICA

RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO

‘F AAA/5’

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

‘BRC 1’ Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de junio de

2016

Historia de la calificación:

Valor del fondo al cierre de mes:

Rentabilidad a 30 días neta:

COP16.401 millones

14,50% promedio semestral.

Revisión extraordinaria May./16:

Revisión periódica Sep./15: Calificación inicial Jul./03:

‘F AAA/5’, ‘BRC 1’ ‘F AAA/5’, ‘BRC 1’ CWD ‘BRC 1’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de ‘F AAA/5’ y de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1’ del Fondo de Inversión Colectiva Abierto con Pacto de Permanencia por 30 días de naturaleza apalancada

denominado “K” (en adelante Fondo K).

La calificación de riesgo de crédito confirmada por BRC Investor Services S. A. SCV al Fondo de Inversión Colectiva Abierto con Pacto de Permanencia por 30 días de naturaleza apalancada denominado “K” no considera la porción de renta variable o títulos participativos, por lo que la calificación se asigna sobre los instrumentos de renta fija que componen el portafolio.

II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE

 Entre enero y junio de 2016 (en adelante el semestre de análisis), en promedio, 69,14% del Fondo

K estuvo compuesto por títulos de renta fija local (Gráfico 7), con un mínimo de 46% en febrero. El 30,86% restante fue invertido en su totalidad en instrumentos de renta variable (acciones de emisores locales).

 El componente de renta fija del Fondo K posee una baja exposición a riesgo de crédito por la

buena calidad crediticia de sus inversiones. Durante el semestre de análisis, 100% del portafolio de renta fija estuvo compuesto por títulos de emisores locales con la máxima calificación (‘AAA’) de riesgo de crédito (Gráfico 4).

 Entre enero y junio de 2016, el Gobierno Nacional, principal emisor del portafolio, tuvo una

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III. RIESGO DE MERCADO

El Fondo K tiene exposición a factores de riesgo de mercado debido a las variaciones en las tasas de interés, al comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.

Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez

 El Fondo K incrementó su participación en renta variable local respecto de un año atrás (a 30,86%

de 7,30%) para aprovechar el movimiento alcista del mercado accionario local, lo que derivó en mayores rendimientos (Gráficos 6 y 7). Lo anterior refleja una sensibilidad sumamente alta ante la variación de las condiciones del mercado, la cual se mantendría por el objetivo de inversión del fondo.

 Durante el semestre de análisis, el aumento de la porción de renta variable del portafolio y la

disminución de las inversiones con plazo de vencimiento superior a un año a 30,09% de 45,54% de igual semestre de 2015, explican la disminución de promedio de la duración a 130 días de 345 (Tabla 4). El indicador fue muy inferior al promedio de sus pares de 963 días.

 Entre enero y junio de 2016, la rentabilidad diaria a 30 días promedio semestral del Fondo K de

14,50% efectivo anual (E. A.) fue superior a la de 11,33% de igual semestre de un año atrás y a la de 11,27% promedio registrado por su grupo de pares (Tabla 1).

 Durante el mismo semestre, el mayor nivel de los retornos del fondo respecto del mismo semestre

de un año atrás compensó el incremento de la volatilidad a 11,45% de 10,71% con lo que el coeficiente de variación disminuyó a 79% de 94,6% registrado entre enero y junio de 2015. La relación riesgo retorno del Fondo K fue favorable en comparación con la registrada por sus pares de 91% (tabla 1).

 Entre enero y junio de 2016, el Fondo K mantuvo una liquidez promedio (inversiones con plazo de

vencimiento entre 0 y 30 días) de 28,89%, inferior a la de 42,08% de igual periodo de un año atrás, y que supera por amplio margen el máximo retiro (suscripciones menos redenciones en relación con el valor del perfil) equivalente a 8,10% del valor, lo que sumado al pacto de permanencia de 30 días permiten al administrador anticipar y planear la salida de recursos.

 Durante el semestre de análisis, la participación promedio de los aportes del mayor y de los veinte

principales inversionistas de 12% y 75% fue inferior al 27% y 100% promedio registrado entre enero y junio de 2015 (Tabla 3) por el incremento del valor del fondo.

IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

 La calificación de riesgo de calidad en la administración de portafolios del administrador del fondo,

Ultraserfinco S. A., es ‘P AA+, confirmada por BRC el 10 de mayo de 2016.

 La entidad fusionada está llevando a cabo un proceso de recomposición de su oferta de productos

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 La gestión del área de inversiones de la comisionista cuenta con estándares similares a los de entidades con la máxima calificación como administradores otorgada por BRC. Observamos especialidad por tipo de activo y procesos eficientes que permiten un seguimiento efectivo desde la toma de decisiones de inversión hasta su ejecución, lo que favorece la asesoría a sus

inversionistas. La administración del fondo está a cargo de un gerente con trayectoria superior a 10 años en la gestión de portafolios.

 La comisionista cuenta con diversos comités interdisciplinarios que fundamentan la toma de

decisiones de inversión de los portafolios administrados; entre ellos se encuentran los comités de riesgos, de inversiones, de productos y de auditoría, entre otros. En nuestra opinión, estas instancias fortalecen la estructura de gobierno corporativo de la administradora para la gestión de recursos de terceros.

 Para el análisis y mitigación del riesgo de crédito y contraparte de los fondos administrados, el

comité de riesgos analiza y aprueba los cupos de crédito y de contraparte. El área de riesgo establece los parámetros de los límites en los sistemas transaccionales, que son

permanentemente monitoreados por la misma área.

 Para la gestión de riesgo de mercado, además al cálculo del valor en riesgo estándar del reporte

normativo a la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC), Ultraserfinco cuenta con un modelo de medición interno y límites de exposición al riesgo de mercado, y controles semiautomáticos que respaldan los controles en línea de sus diferentes unidades.

 La compañía cuenta con un sistema de administración de riesgo operacional (SARO)

documentado con la capacidad de monitorear, gestionar, consolidar y registrar los eventos. Así mismo, cuenta con comités de auditoría, SARLAFT (Sistema de Administración de Riesgo de Lavado de Activos y de la Financiación del Terrorismo) y riesgos que propenden por la oportuna gestión y mitigación de los riesgos a los cuales se encuentra expuesta la compañía en la administración de los fondos de inversión.

 Ultraserfinco mantiene una infraestructura tecnológica adecuada que se refleja en el correcto

cumplimiento de operaciones, una apropiada capacidad de respuesta a las necesidades del negocio y estrictos mecanismos de control. La compañía dispone de herramientas de seguridad de la información, redundancia en redes de información, canales alternos de comunicación y sistemas de grabación

V. CONTINGENCIAS

A junio de 2016, la sociedad comisionista Ultraserfinco S. A. no tenía procesos legales en contra relacionados con el Fondo K.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del administrador y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.

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S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el administrador.

En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario enwww.brc.com.co

Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.

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VI. FICHA TÉCNICA

Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Diana María Serna G. diana.serna@spglobal.com Fecha Última Calificación:

Leonardo Abril B. leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:

Riesgo de Crédito: 'F - AAA'

Riesgo de Mercado: '5'

Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1'

Valor en millones al: $ 16.401 Máximo Retiro Semestral /1 8,1% Crecimiento Anual del Fondo 212,2% Crecimiento Semestral del Fondo 130,8% Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 1,8% Volatilidad Semestral del Valor del Fondo /2 1,5%

Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores

FONDO Trimestre Emisor ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 Total

Rentabilidad 10% Primero 14% 39% 51% 45% 40% 20% 35%

Volatilidad 5% Segundo 27% 46% 36% 33% 0% 4% 24%

51% Tercero 29% 0% 0% 0% 7% 22% 10%

BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 22% 2% 5% 12% 15% 4% 10%

Rentabilidad 15% Quinto 0% 0% 0% 0% 8% 25% 5%

Volatilidad 10% Total 92% 88% 92% 90% 70% 75% 84%

69%

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Gráfico 4: Composición Crediticia Gráfico1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual

Tabla 1: Desempeño Financiero /3

15% 10%

Semestre Año

RIESGO DE CRÉDITO

11% 10% Año Semestre 10% 11% 10% 5%

Gráfico 3: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie Mensual

EVOLUCIÓN DEL FONDO

Indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría.

30 de junio de 2016

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*

Indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado.

Indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Gráfico 2: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie diaria

30 de junio de 2016 18 de agosto de 2016 30 días

Ultraserfinco S. A.

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA DE NATURALEZA APALANCADA DENOMINADO "K"

'F AAA' / '5' 'BRC 1'

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

Coeficiente de variación

Coeficiente de variación 192% 91% 101% 79% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16

* La denominación "fondo" se utiliza indistintivamente para referirse a "fondo de inversión colectiva" o "portafolio de inversión". 1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del fondo para el periodo mencionado.

3/ Promedio de la Rentabilidad diaria E.A y Desviación de la rentabilidad diaria E.A ; Periodo Semestre: Últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de fondo de inversión colectiva de características similares en el mercado.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40%

jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16

Fondo K Fondos Pares

0 2.000 4.000 6.000 8.000 10.000 12.000 14.000 16.000 18.000

jun-14 oct-14 feb-15 jun-15 oct-15 feb-16 jun-16 $ Individuos $ Empresas V/r Fondo

66%

46%

62% 57%

98%

86% 54% 38% 43%

2%

14%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16

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Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Diana María Serna G. diana.serna@spglobal.com Fecha Última Calificación:

Leonardo Abril B. leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:

Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes

Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay

2012 2013 2014 2015 2016

2984 2506 413 448 12 1922 2084 1587 30 97 1167 80 3019 145 229 2074 2849 521 1169 249 23 420 28 159 149 19 1436 123 116 41

Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

Página 2 de 2

RIESGO DE MERCADO

Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor

Gráfico 6: Composición por Especie

Concentración Mayor Inversionista

abr-16 mar-16 ene-16 mar 12% jun-16 may-16

Promedio semestre de año

anterior 27%

Promedio Semestre de estudio

ene

Gráfico 8: Composición por Plazos

Fecha

Promedio semestre de estudio

feb-16

Duración /6

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

83,4%

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA DE NATURALEZA APALANCADA DENOMINADO "K"

12,8% 14,6% 16,8%

80,8% 86,7%

F AAA' / '5' 'BRC 1'

Ultraserfinco S. A.

18 de agosto de 2016 30 de junio de 2016 30 días

Concentración 20 Mayores 11,5% 100% 8,4% 9,1% 68,8% 72,2% 58,0% 75% 130 jun may abr feb 345 948 1562 1365 0 200 400 600 800 1.000 1.200 1.400 1.600 1.800 2.000

jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración del portafolio de inversión; Calculado por el administrador del fondo.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

74% 7% 40% 17% 39% 51% 26% 68% 60% 55% 8% 11% 27% 48% 38% 23%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 Sector Real Otros Sector Financiero Soc. Economía Mixta Bancos Gobierno

14%

39% 51% 45% 40% 20% 34%

54% 38% 43%

14%

52%

7% 11% 12%

38% 26% 20%

37%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 Fondo de Inversión Simultánea Activa Cuentas Bancarias Acción TES

34% 54% 38% 43% 2% 14% 14% 14% 30% 27% 35% 27%

52% 7% 11% 12%

38% 29%

26% 20% 18%

5% 5%

20% 25%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 IPC UVR VISTA Tasa Fija RENTA VARIABLE

52% 7% 22% 22% 58% 29% 34% 54% 38% 43% 14%

26% 20% 18%

12% 3% 8% 36% 20% 18% 15% 14% 14% 12% 6% 5%

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VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en

nuestra página web www.brc.com.co

Figure

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