Presentación de Rodríguez (1978). "A Stylized Model of
the Devaluation-In‡ation Spiral"
Enrique Kawamura
Universidad de San Andrés
Plan de trabajo.
1 Motivación del artículo.
2 Supuestos del modelo básico
3 Caracterización del equilibrio sin gasto público. Análisis dinámico. La espiral
devaluación-in‡ación sin gasto público
4 Modelo con gasto público. Análisis dinámico. La espiral devaluación-in‡ación
con gasto público.
Plan de trabajo.
1 Motivación del artículo. 2 Supuestos del modelo básico
3 Caracterización del equilibrio sin gasto público. Análisis dinámico. La espiral
devaluación-in‡ación sin gasto público
4 Modelo con gasto público. Análisis dinámico. La espiral devaluación-in‡ación
Plan de trabajo.
1 Motivación del artículo. 2 Supuestos del modelo básico
3 Caracterización del equilibrio sin gasto público. Análisis dinámico. La espiral
devaluación-in‡ación sin gasto público
4 Modelo con gasto público. Análisis dinámico. La espiral devaluación-in‡ación
con gasto público.
Plan de trabajo.
1 Motivación del artículo. 2 Supuestos del modelo básico
3 Caracterización del equilibrio sin gasto público. Análisis dinámico. La espiral
devaluación-in‡ación sin gasto público
4 Modelo con gasto público. Análisis dinámico. La espiral devaluación-in‡ación
Plan de trabajo.
1 Motivación del artículo. 2 Supuestos del modelo básico
3 Caracterización del equilibrio sin gasto público. Análisis dinámico. La espiral
devaluación-in‡ación sin gasto público
4 Modelo con gasto público. Análisis dinámico. La espiral devaluación-in‡ación
con gasto público.
1. Motivación del artículo.
Muy alta correlación entre in‡ación y depreciación cambiaria.
Ver …gura en PPT (Correlación-In‡ación-Devaluación)
Posible canal de esta correlación positiva: espiral devaluación-in‡ación asociada al …nanciamiento del dé…cit …scal via utilización de reservas (aunque no el único posible).
Idea del mecanismo:
devaluación para aumentar reservas, )in‡ación, hasta que se estabiliza,
)dé…cit …scal que implica dé…cit en balanza de pagos )reservas caen)nueva posible devaluación...
1. Motivación del artículo.
Muy alta correlación entre in‡ación y depreciación cambiaria. Ver …gura en PPT (Correlación-In‡ación-Devaluación)
Posible canal de esta correlación positiva: espiral devaluación-in‡ación asociada al …nanciamiento del dé…cit …scal via utilización de reservas (aunque no el único posible).
Idea del mecanismo:
devaluación para aumentar reservas, )in‡ación, hasta que se estabiliza,
)dé…cit …scal que implica dé…cit en balanza de pagos )reservas caen)nueva posible devaluación...
1. Motivación del artículo.
Muy alta correlación entre in‡ación y depreciación cambiaria. Ver …gura en PPT (Correlación-In‡ación-Devaluación)
Posible canal de esta correlación positiva: espiral devaluación-in‡ación asociada al …nanciamiento del dé…cit …scal via utilización de reservas (aunque no el único posible).
Idea del mecanismo:
devaluación para aumentar reservas, )in‡ación, hasta que se estabiliza,
)dé…cit …scal que implica dé…cit en balanza de pagos )reservas caen)nueva posible devaluación...
1. Motivación del artículo.
Muy alta correlación entre in‡ación y depreciación cambiaria. Ver …gura en PPT (Correlación-In‡ación-Devaluación)
Posible canal de esta correlación positiva: espiral devaluación-in‡ación asociada al …nanciamiento del dé…cit …scal via utilización de reservas (aunque no el único posible).
Idea del mecanismo:
devaluación para aumentar reservas, )in‡ación, hasta que se estabiliza,
)dé…cit …scal que implica dé…cit en balanza de pagos )reservas caen)nueva posible devaluación...
1. Motivación del artículo.
Muy alta correlación entre in‡ación y depreciación cambiaria. Ver …gura en PPT (Correlación-In‡ación-Devaluación)
Posible canal de esta correlación positiva: espiral devaluación-in‡ación asociada al …nanciamiento del dé…cit …scal via utilización de reservas (aunque no el único posible).
Idea del mecanismo:
devaluación para aumentar reservas,
)in‡ación, hasta que se estabiliza,
)dé…cit …scal que implica dé…cit en balanza de pagos )reservas caen)nueva posible devaluación...
1. Motivación del artículo.
Muy alta correlación entre in‡ación y depreciación cambiaria. Ver …gura en PPT (Correlación-In‡ación-Devaluación)
Posible canal de esta correlación positiva: espiral devaluación-in‡ación asociada al …nanciamiento del dé…cit …scal via utilización de reservas (aunque no el único posible).
Idea del mecanismo:
devaluación para aumentar reservas, )in‡ación, hasta que se estabiliza,
)dé…cit …scal que implica dé…cit en balanza de pagos )reservas caen)nueva posible devaluación...
1. Motivación del artículo.
Muy alta correlación entre in‡ación y depreciación cambiaria. Ver …gura en PPT (Correlación-In‡ación-Devaluación)
Posible canal de esta correlación positiva: espiral devaluación-in‡ación asociada al …nanciamiento del dé…cit …scal via utilización de reservas (aunque no el único posible).
Idea del mecanismo:
devaluación para aumentar reservas, )in‡ación, hasta que se estabiliza,
)dé…cit …scal que implica dé…cit en balanza de pagos
1. Motivación del artículo.
Muy alta correlación entre in‡ación y depreciación cambiaria. Ver …gura en PPT (Correlación-In‡ación-Devaluación)
Posible canal de esta correlación positiva: espiral devaluación-in‡ación asociada al …nanciamiento del dé…cit …scal via utilización de reservas (aunque no el único posible).
Idea del mecanismo:
devaluación para aumentar reservas, )in‡ación, hasta que se estabiliza,
)dé…cit …scal que implica dé…cit en balanza de pagos )reservas caen)nueva posible devaluación...
Plan de trabajo.
1 Motivación del artículo.
2 Supuestos del modelo básico.
3 Caracterización del equilibrio sin gasto público. Análisis dinámico. La espiral
devaluación-in‡ación sin gasto público
4 Modelo con gasto público. Análisis dinámico. La espiral devaluación-in‡ación
2. Modelo básico. Supuestos.
Economía pequeña y abierta, tiempo continuo.
Dos bienes: transable y no-transable
Supuesto de economía pequeña y abierta)precio internacional del transable en moneda extranjera exógeno (normalizado a 1).
Notación:
QT = cantidad de producción del transable en cada instante
CT = consumo del transable en cada instante. E = tipo de cambio nominal
QH = producción del no transable.
CH = consumo del no transable
PH = precio nominal del no transable
2. Modelo básico. Supuestos.
Economía pequeña y abierta, tiempo continuo. Dos bienes: transable y no-transable
Supuesto de economía pequeña y abierta)precio internacional del transable en moneda extranjera exógeno (normalizado a 1).
Notación:
QT = cantidad de producción del transable en cada instante
CT = consumo del transable en cada instante. E = tipo de cambio nominal
QH = producción del no transable.
CH = consumo del no transable
2. Modelo básico. Supuestos.
Economía pequeña y abierta, tiempo continuo. Dos bienes: transable y no-transable
Supuesto de economía pequeña y abierta)precio internacional del transable en moneda extranjera exógeno (normalizado a 1).
Notación:
QT = cantidad de producción del transable en cada instante
CT = consumo del transable en cada instante. E = tipo de cambio nominal
QH = producción del no transable.
CH = consumo del no transable
PH = precio nominal del no transable
2. Modelo básico. Supuestos.
Economía pequeña y abierta, tiempo continuo. Dos bienes: transable y no-transable
Supuesto de economía pequeña y abierta)precio internacional del transable en moneda extranjera exógeno (normalizado a 1).
Notación:
QT = cantidad de producción del transable en cada instante
CT = consumo del transable en cada instante. E = tipo de cambio nominal
QH = producción del no transable.
CH = consumo del no transable
2. Modelo básico. Supuestos.
Economía pequeña y abierta, tiempo continuo. Dos bienes: transable y no-transable
Supuesto de economía pequeña y abierta)precio internacional del transable en moneda extranjera exógeno (normalizado a 1).
Notación:
QT = cantidad de producción del transable en cada instante
CT = consumo del transable en cada instante. E = tipo de cambio nominal
QH = producción del no transable.
CH = consumo del no transable
PH = precio nominal del no transable
2. Modelo básico. Supuestos.
Economía pequeña y abierta, tiempo continuo. Dos bienes: transable y no-transable
Supuesto de economía pequeña y abierta)precio internacional del transable en moneda extranjera exógeno (normalizado a 1).
Notación:
QT = cantidad de producción del transable en cada instante
CT = consumo del transable en cada instante.
E = tipo de cambio nominal
QH = producción del no transable.
CH = consumo del no transable
2. Modelo básico. Supuestos.
Economía pequeña y abierta, tiempo continuo. Dos bienes: transable y no-transable
Supuesto de economía pequeña y abierta)precio internacional del transable en moneda extranjera exógeno (normalizado a 1).
Notación:
QT = cantidad de producción del transable en cada instante
CT = consumo del transable en cada instante. E = tipo de cambio nominal
QH = producción del no transable.
CH = consumo del no transable
PH = precio nominal del no transable
2. Modelo básico. Supuestos.
Economía pequeña y abierta, tiempo continuo. Dos bienes: transable y no-transable
Supuesto de economía pequeña y abierta)precio internacional del transable en moneda extranjera exógeno (normalizado a 1).
Notación:
QT = cantidad de producción del transable en cada instante
CT = consumo del transable en cada instante. E = tipo de cambio nominal
QH = producción del no transable.
CH = consumo del no transable
2. Modelo básico. Supuestos.
Economía pequeña y abierta, tiempo continuo. Dos bienes: transable y no-transable
Supuesto de economía pequeña y abierta)precio internacional del transable en moneda extranjera exógeno (normalizado a 1).
Notación:
QT = cantidad de producción del transable en cada instante
CT = consumo del transable en cada instante. E = tipo de cambio nominal
QH = producción del no transable.
CH = consumo del no transable
PH = precio nominal del no transable
2. Modelo básico. Supuestos.
Economía pequeña y abierta, tiempo continuo. Dos bienes: transable y no-transable
Supuesto de economía pequeña y abierta)precio internacional del transable en moneda extranjera exógeno (normalizado a 1).
Notación:
QT = cantidad de producción del transable en cada instante
CT = consumo del transable en cada instante. E = tipo de cambio nominal
QH = producción del no transable.
CH = consumo del no transable
2. Modelo básico. Supuestos.
Pleno empleo de factores=>oferta deQT yQH depende del precio relativo de transables sobre no transables, PE
H =e(tipo de cambio real en el modelo).
Funciones de oferta de bienes:
QT =QT (e), QH =QH(e) (1)
Suponemos
QT0 (e)>0, QH0 (e)<0 (1’)
Mismos supuestos que en Calvo y Rodríguez (1978)
2. Modelo básico. Supuestos.
Pleno empleo de factores=>oferta deQT yQH depende del precio relativo de transables sobre no transables, PE
H =e(tipo de cambio real en el modelo). Funciones de oferta de bienes:
QT =QT(e), QH =QH (e) (1)
Suponemos
QT0 (e)>0, QH0 (e)<0 (1’)
2. Modelo básico. Supuestos.
Pleno empleo de factores=>oferta deQT yQH depende del precio relativo de transables sobre no transables, PE
H =e(tipo de cambio real en el modelo). Funciones de oferta de bienes:
QT =QT(e), QH =QH (e) (1)
Suponemos
QT0 (e)>0, QH0 (e)<0 (1’)
Mismos supuestos que en Calvo y Rodríguez (1978)
2. Modelo básico. Supuestos.
Pleno empleo de factores=>oferta deQT yQH depende del precio relativo de transables sobre no transables, PE
H =e(tipo de cambio real en el modelo). Funciones de oferta de bienes:
QT =QT(e), QH =QH (e) (1)
Suponemos
QT0 (e)>0, QH0 (e)<0 (1’)
2. Modelo básico. Supuestos.
Moneda local: único medio de reserva de valor (no hay suistitución de monedas a nivel privado).
Demanda por bienes depende deey de saldos reales (efecto "riqueza"). Consumos de cada bien (dondem= PM
H):
CT =CT (e,m); CH =CH(e,m) (2)
Se supone que
∂CT
∂e <0; ∂CT
∂m >0; ∂CH
∂e >0; ∂CH
∂m >0 (2’)
"Casi" el mismo supuesto que en Calvo y Rodríguez (1978) (se excluye saldos de moneda extranjera como parte de la "riqueza …nanciera").
2. Modelo básico. Supuestos.
Moneda local: único medio de reserva de valor (no hay suistitución de monedas a nivel privado).
Demanda por bienes depende deey de saldos reales (efecto "riqueza").
Consumos de cada bien (dondem= PM H):
CT =CT (e,m); CH =CH(e,m) (2)
Se supone que
∂CT
∂e <0; ∂CT
∂m >0; ∂CH
∂e >0; ∂CH
∂m >0 (2’)
"Casi" el mismo supuesto que en Calvo y Rodríguez (1978) (se excluye saldos de moneda extranjera como parte de la "riqueza …nanciera").
2. Modelo básico. Supuestos.
Moneda local: único medio de reserva de valor (no hay suistitución de monedas a nivel privado).
Demanda por bienes depende deey de saldos reales (efecto "riqueza"). Consumos de cada bien (dondem= PM
H):
CT =CT (e,m); CH =CH(e,m) (2)
Se supone que
∂CT
∂e <0; ∂CT
∂m >0; ∂CH
∂e >0; ∂CH
∂m >0 (2’)
"Casi" el mismo supuesto que en Calvo y Rodríguez (1978) (se excluye saldos de moneda extranjera como parte de la "riqueza …nanciera").
2. Modelo básico. Supuestos.
Moneda local: único medio de reserva de valor (no hay suistitución de monedas a nivel privado).
Demanda por bienes depende deey de saldos reales (efecto "riqueza"). Consumos de cada bien (dondem= PM
H):
CT =CT (e,m); CH =CH(e,m) (2)
Se supone que
∂CT
∂e <0; ∂CT
∂m >0; ∂CH
∂e >0; ∂CH
∂m >0 (2’)
"Casi" el mismo supuesto que en Calvo y Rodríguez (1978) (se excluye saldos de moneda extranjera como parte de la "riqueza …nanciera").
2. Modelo básico. Supuestos.
Moneda local: único medio de reserva de valor (no hay suistitución de monedas a nivel privado).
Demanda por bienes depende deey de saldos reales (efecto "riqueza"). Consumos de cada bien (dondem= PM
H):
CT =CT (e,m); CH =CH(e,m) (2)
Se supone que
∂CT
∂e <0; ∂CT
∂m >0; ∂CH
∂e >0; ∂CH
∂m >0 (2’)
"Casi" el mismo supuesto que en Calvo y Rodríguez (1978) (se excluye saldos de moneda extranjera como parte de la "riqueza …nanciera").
2. Modelo básico. Supuestos.
Moneda extranjera únicamente en poder del banco central que emite moneda local.
R = stock de reservas internacionales.
Cambio instantáneo enR es igual al saldo de balaza comercial (no hay ‡ujos de capitales en el modelo):
dR
dt R=QT(e) CT (m,e) (3)
Como en Calvo y Rodríguez (1978):
cuanto mayor es el tipo real de cambioe el lado derecho es mayor y mayor es la tasa de acumulacion de reservas,
un mayor valor demimplica un menor valor de superávit comercial (o mayor valor de dé…cit comercial) en el bien transable.
2. Modelo básico. Supuestos.
Moneda extranjera únicamente en poder del banco central que emite moneda local.
R = stock de reservas internacionales.
Cambio instantáneo enR es igual al saldo de balaza comercial (no hay ‡ujos de capitales en el modelo):
dR
dt R=QT(e) CT (m,e) (3)
Como en Calvo y Rodríguez (1978):
cuanto mayor es el tipo real de cambioe el lado derecho es mayor y mayor es la tasa de acumulacion de reservas,
un mayor valor demimplica un menor valor de superávit comercial (o mayor valor de dé…cit comercial) en el bien transable.
2. Modelo básico. Supuestos.
Moneda extranjera únicamente en poder del banco central que emite moneda local.
R = stock de reservas internacionales.
Cambio instantáneo enR es igual al saldo de balaza comercial (no hay ‡ujos de capitales en el modelo):
dR
dt R=QT(e) CT (m,e) (3)
Como en Calvo y Rodríguez (1978):
cuanto mayor es el tipo real de cambioe el lado derecho es mayor y mayor es la tasa de acumulacion de reservas,
un mayor valor demimplica un menor valor de superávit comercial (o mayor valor de dé…cit comercial) en el bien transable.
2. Modelo básico. Supuestos.
Moneda extranjera únicamente en poder del banco central que emite moneda local.
R = stock de reservas internacionales.
Cambio instantáneo enR es igual al saldo de balaza comercial (no hay ‡ujos de capitales en el modelo):
dR
dt R=QT(e) CT (m,e) (3)
Como en Calvo y Rodríguez (1978):
cuanto mayor es el tipo real de cambioe el lado derecho es mayor y mayor es la tasa de acumulacion de reservas,
un mayor valor demimplica un menor valor de superávit comercial (o mayor valor de dé…cit comercial) en el bien transable.
2. Modelo básico. Supuestos.
Moneda extranjera únicamente en poder del banco central que emite moneda local.
R = stock de reservas internacionales.
Cambio instantáneo enR es igual al saldo de balaza comercial (no hay ‡ujos de capitales en el modelo):
dR
dt R=QT(e) CT (m,e) (3)
Como en Calvo y Rodríguez (1978):
cuanto mayor es el tipo real de cambioeel lado derecho es mayor y mayor es la tasa de acumulacion de reservas,
un mayor valor demimplica un menor valor de superávit comercial (o mayor valor de dé…cit comercial) en el bien transable.
2. Modelo básico. Supuestos.
Moneda extranjera únicamente en poder del banco central que emite moneda local.
R = stock de reservas internacionales.
Cambio instantáneo enR es igual al saldo de balaza comercial (no hay ‡ujos de capitales en el modelo):
dR
dt R=QT(e) CT (m,e) (3)
Como en Calvo y Rodríguez (1978):
cuanto mayor es el tipo real de cambioeel lado derecho es mayor y mayor es la tasa de acumulacion de reservas,
un mayor valor demimplica un menor valor de superávit comercial (o mayor valor de dé…cit comercial) en el bien transable.
2. Modelo básico. Supuestos.
Moneda extranjera únicamente en poder del banco central que emite moneda local.
R = stock de reservas internacionales.
Cambio instantáneo enR es igual al saldo de balaza comercial (no hay ‡ujos de capitales en el modelo):
dR
dt R=QT(e) CT (m,e) (3)
Como en Calvo y Rodríguez (1978):
cuanto mayor es el tipo real de cambioeel lado derecho es mayor y mayor es la tasa de acumulacion de reservas,
Plan de trabajo.
1 Motivación del artículo. 2 Supuestos del modelo básico.
3 Caracterización del equilibrio sin gasto público. Análisis dinámico. La
espiral devaluación-in‡ación sin gasto público
4 Modelo con gasto público. Análisis dinámico. La espiral devaluación-in‡ación
con gasto público.
3. Equilibrio en el modelo básico.
En equilibrio, el mercado del no transable debe cerrar:
QH (e) =CH (e,m) (4)
Como en Calvo y Rodríguez (1978): (4)genera, para un valor dado dee,un valor de saldo realesm dependiente del tipo real de cambio tal que(4)se satisface.
Dados los supuestos en (1’) y (2’) entonces
m=H(e); H0(e) =
h
QH0 (e) ∂CH
∂e
i
∂CH
∂m
3. Equilibrio en el modelo básico.
En equilibrio, el mercado del no transable debe cerrar:
QH (e) =CH (e,m) (4)
Como en Calvo y Rodríguez (1978): (4)genera, para un valor dado dee,un valor de saldo realesm dependiente del tipo real de cambio tal que(4)se satisface.
Dados los supuestos en (1’) y (2’) entonces
m=H(e); H0(e) =
h
QH0 (e) ∂CH
∂e
i
∂CH
∂m
<0 (5)
3. Equilibrio en el modelo básico.
En equilibrio, el mercado del no transable debe cerrar:
QH (e) =CH (e,m) (4)
Como en Calvo y Rodríguez (1978): (4)genera, para un valor dado dee,un valor de saldo realesm dependiente del tipo real de cambio tal que(4)se satisface.
Dados los supuestos en (1’) y (2’) entonces
m=H(e); H0(e) =
h
QH0 (e) ∂CH
∂e
i
∂CH
∂m
3. Equilibrio en el modelo básico.
En equilibrio, el mercado del no transable debe cerrar:
QH (e) =CH (e,m) (4)
Como en Calvo y Rodríguez (1978): (4)genera, para un valor dado dee,un valor de saldo realesm dependiente del tipo real de cambio tal que(4)se satisface.
Dados los supuestos en (1’) y (2’) entonces
m=H(e); H0(e) =
h
QH0 (e) ∂CH
∂e
i
∂CH
∂m
<0 (5)
3. Equilibrio en el modelo básico.
En equilibrio, el mercado del no transable debe cerrar:
QH (e) =CH (e,m) (4)
Como en Calvo y Rodríguez (1978): (4)genera, para un valor dado dee,un valor de saldo realesm dependiente del tipo real de cambio tal que(4)se satisface.
Dados los supuestos en (1’) y (2’) entonces
m=H(e); H0(e) =
h
QH0 (e) ∂CH
∂e
i
3. Equilibrio en el modelo básico.
ReemplazandoH(e)de (4)en la ley de movimiento de las reservas en(3):
R=QT (e) CT(H(e),e) f (e) (6)
Aquí nuevamente tenemos:
f0(e) =QT0 (e) ∂CT (H(e),e) ∂e
∂CT (H(e),e)
∂m H
0(e)>0
Como en Calvo y Rodríguez (1978): se supone queQT,CT,QH yCH son tales que existe un únicoe¯ >0 tal que
f(e¯) =0
3. Equilibrio en el modelo básico.
ReemplazandoH(e)de (4)en la ley de movimiento de las reservas en(3):
R=QT(e) CT(H(e),e) f (e) (6)
Aquí nuevamente tenemos:
f0(e) =QT0 (e) ∂CT (H(e),e) ∂e
∂CT (H(e),e)
∂m H
0(e)>0
Como en Calvo y Rodríguez (1978): se supone queQT,CT,QH yCH son tales que existe un únicoe¯ >0 tal que
3. Equilibrio en el modelo básico.
ReemplazandoH(e)de (4)en la ley de movimiento de las reservas en(3):
R=QT(e) CT(H(e),e) f (e) (6)
Aquí nuevamente tenemos:
f0(e) =QT0 (e) ∂CT (H(e),e) ∂e
∂CT (H(e),e)
∂m H
0(e)>0
Como en Calvo y Rodríguez (1978): se supone queQT,CT,QH yCH son tales que existe un únicoe¯ >0 tal que
f(e¯) =0
3. Equilibrio en el modelo básico.
ReemplazandoH(e)de (4)en la ley de movimiento de las reservas en(3):
R=QT(e) CT(H(e),e) f (e) (6)
Aquí nuevamente tenemos:
f0(e) =QT0 (e) ∂CT (H(e),e) ∂e
∂CT (H(e),e)
∂m H
0(e)>0
Como en Calvo y Rodríguez (1978): se supone queQT,CT,QH yCH son tales que existe un únicoe¯ >0 tal que
3. Equilibrio en el modelo básico.
ReemplazandoH(e)de (4)en la ley de movimiento de las reservas en(3):
R=QT(e) CT(H(e),e) f (e) (6)
Aquí nuevamente tenemos:
f0(e) =QT0 (e) ∂CT (H(e),e) ∂e
∂CT (H(e),e)
∂m H
0(e)>0
Como en Calvo y Rodríguez (1978): se supone queQT,CT,QH yCH son tales que existe un únicoe¯ >0 tal que
f(e¯) =0
3. Equilibrio en el modelo básico. Tipo de cambio …jo.
Asociado ae¯ tenemos:
¯
m=H(e¯)
Con tipo de cambio …joE,el valor de e¯ determina un precio nominal del no transable también constante en el equilibrio estacionarioP¯H.Consumo y producción de cada bien también es constante en este equilibrio. Más en general, con tipo de cambio …jo entonces la hoja de balance del
banco central implicaM =ER.
Utilizando la ecuación (6) entonces la ley de movimiento de la oferta nominal de moneda doméstica es:
M
E =f (e) (7)
Por lo tanto, la oferta nominal de moneda doméstica aumenta (resp., disminuye) si y sólo si la balanza comerical produce superávit (resp., dé…cit). Ver dinámica en la Figura 2.
3. Equilibrio en el modelo básico. Tipo de cambio …jo.
Asociado ae¯ tenemos:
¯
m=H(e¯)
Con tipo de cambio …joE,el valor de e¯ determina un precio nominal del no transable también constante en el equilibrio estacionarioP¯H.Consumo y producción de cada bien también es constante en este equilibrio. Más en general, con tipo de cambio …jo entonces la hoja de balance del
banco central implicaM =ER.
Utilizando la ecuación (6) entonces la ley de movimiento de la oferta nominal de moneda doméstica es:
M
E =f (e) (7)
Por lo tanto, la oferta nominal de moneda doméstica aumenta (resp., disminuye) si y sólo si la balanza comerical produce superávit (resp., dé…cit). Ver dinámica en la Figura 2.
3. Equilibrio en el modelo básico. Tipo de cambio …jo.
Asociado ae¯ tenemos:
¯
m=H(e¯)
Con tipo de cambio …joE,el valor de e¯ determina un precio nominal del no transable también constante en el equilibrio estacionarioP¯H.Consumo y producción de cada bien también es constante en este equilibrio.
Más en general, con tipo de cambio …jo entonces la hoja de balance del
banco central implicaM =ER.
Utilizando la ecuación (6) entonces la ley de movimiento de la oferta nominal de moneda doméstica es:
M
E =f (e) (7)
Por lo tanto, la oferta nominal de moneda doméstica aumenta (resp., disminuye) si y sólo si la balanza comerical produce superávit (resp., dé…cit). Ver dinámica en la Figura 2.
3. Equilibrio en el modelo básico. Tipo de cambio …jo.
Asociado ae¯ tenemos:
¯
m=H(e¯)
Con tipo de cambio …joE,el valor de e¯ determina un precio nominal del no transable también constante en el equilibrio estacionarioP¯H.Consumo y producción de cada bien también es constante en este equilibrio. Más en general, con tipo de cambio …jo entonces la hoja de balance del
banco central implicaM =ER.
Utilizando la ecuación (6) entonces la ley de movimiento de la oferta nominal de moneda doméstica es:
M
E =f (e) (7)
Por lo tanto, la oferta nominal de moneda doméstica aumenta (resp., disminuye) si y sólo si la balanza comerical produce superávit (resp., dé…cit). Ver dinámica en la Figura 2.
3. Equilibrio en el modelo básico. Tipo de cambio …jo.
Asociado ae¯ tenemos:
¯
m=H(e¯)
Con tipo de cambio …joE,el valor de e¯ determina un precio nominal del no transable también constante en el equilibrio estacionarioP¯H.Consumo y producción de cada bien también es constante en este equilibrio. Más en general, con tipo de cambio …jo entonces la hoja de balance del
banco central implicaM =ER.
Utilizando la ecuación (6) entonces la ley de movimiento de la oferta nominal de moneda doméstica es:
M
E =f (e) (7)
Por lo tanto, la oferta nominal de moneda doméstica aumenta (resp., disminuye) si y sólo si la balanza comerical produce superávit (resp., dé…cit). Ver dinámica en la Figura 2.
3. Equilibrio en el modelo básico. Tipo de cambio …jo.
Asociado ae¯ tenemos:
¯
m=H(e¯)
Con tipo de cambio …joE,el valor de e¯ determina un precio nominal del no transable también constante en el equilibrio estacionarioP¯H.Consumo y producción de cada bien también es constante en este equilibrio. Más en general, con tipo de cambio …jo entonces la hoja de balance del
banco central implicaM =ER.
Utilizando la ecuación (6) entonces la ley de movimiento de la oferta nominal de moneda doméstica es:
M
E =f(e) (7)
Por lo tanto, la oferta nominal de moneda doméstica aumenta (resp., disminuye) si y sólo si la balanza comerical produce superávit (resp., dé…cit). Ver dinámica en la Figura 2.
3. Equilibrio en el modelo básico. Tipo de cambio …jo.
Asociado ae¯ tenemos:
¯
m=H(e¯)
Con tipo de cambio …joE,el valor de e¯ determina un precio nominal del no transable también constante en el equilibrio estacionarioP¯H.Consumo y producción de cada bien también es constante en este equilibrio. Más en general, con tipo de cambio …jo entonces la hoja de balance del
banco central implicaM =ER.
Utilizando la ecuación (6) entonces la ley de movimiento de la oferta nominal de moneda doméstica es:
M
=f(e) (7)
3. Equilibrio en el modelo básico. Tipo de cambio …jo.
Asociado ae¯ tenemos:
¯
m=H(e¯)
Con tipo de cambio …joE,el valor de e¯ determina un precio nominal del no transable también constante en el equilibrio estacionarioP¯H.Consumo y producción de cada bien también es constante en este equilibrio. Más en general, con tipo de cambio …jo entonces la hoja de balance del
banco central implicaM =ER.
Utilizando la ecuación (6) entonces la ley de movimiento de la oferta nominal de moneda doméstica es:
M
E =f(e) (7)
Por lo tanto, la oferta nominal de moneda doméstica aumenta (resp., disminuye) si y sólo si la balanza comerical produce superávit (resp., dé…cit). Ver dinámica en la Figura 2.
3. Equilibrio en el modelo básico. Tipo de cambio …jo.
Partiendo de un dé…cit comercial:
caída de reservas que lleva a:
caída en oferta nominal de moneda doméstica, que lleva a: caída enPH para mantener el equilibrio en el no transable; se mantiene en la medida en que sobreviva el dé…cit comercial; sólo cuandoe =e¯ se detiene esta dinámica
Nótese que esta dinámica no lleva movimiento alguno del tipo de cambio nominal
¿Qué ocurre con el equilibrio en este modelo si se agrega un sector público que consume bienes no transables?
3. Equilibrio en el modelo básico. Tipo de cambio …jo.
Partiendo de un dé…cit comercial: caída de reservas que lleva a:
caída en oferta nominal de moneda doméstica, que lleva a: caída enPH para mantener el equilibrio en el no transable; se mantiene en la medida en que sobreviva el dé…cit comercial; sólo cuandoe =e¯ se detiene esta dinámica
Nótese que esta dinámica no lleva movimiento alguno del tipo de cambio nominal
¿Qué ocurre con el equilibrio en este modelo si se agrega un sector público que consume bienes no transables?
3. Equilibrio en el modelo básico. Tipo de cambio …jo.
Partiendo de un dé…cit comercial: caída de reservas que lleva a:
caída en oferta nominal de moneda doméstica, que lleva a:
caída enPH para mantener el equilibrio en el no transable; se mantiene en la medida en que sobreviva el dé…cit comercial; sólo cuandoe =e¯ se detiene esta dinámica
Nótese que esta dinámica no lleva movimiento alguno del tipo de cambio nominal
¿Qué ocurre con el equilibrio en este modelo si se agrega un sector público que consume bienes no transables?
3. Equilibrio en el modelo básico. Tipo de cambio …jo.
Partiendo de un dé…cit comercial: caída de reservas que lleva a:
caída en oferta nominal de moneda doméstica, que lleva a: caída enPH para mantener el equilibrio en el no transable;
se mantiene en la medida en que sobreviva el dé…cit comercial; sólo cuandoe =e¯ se detiene esta dinámica
Nótese que esta dinámica no lleva movimiento alguno del tipo de cambio nominal
¿Qué ocurre con el equilibrio en este modelo si se agrega un sector público que consume bienes no transables?
3. Equilibrio en el modelo básico. Tipo de cambio …jo.
Partiendo de un dé…cit comercial: caída de reservas que lleva a:
caída en oferta nominal de moneda doméstica, que lleva a: caída enPH para mantener el equilibrio en el no transable; se mantiene en la medida en que sobreviva el dé…cit comercial;
sólo cuandoe =e¯ se detiene esta dinámica
Nótese que esta dinámica no lleva movimiento alguno del tipo de cambio nominal
¿Qué ocurre con el equilibrio en este modelo si se agrega un sector público que consume bienes no transables?
3. Equilibrio en el modelo básico. Tipo de cambio …jo.
Partiendo de un dé…cit comercial: caída de reservas que lleva a:
caída en oferta nominal de moneda doméstica, que lleva a: caída enPH para mantener el equilibrio en el no transable; se mantiene en la medida en que sobreviva el dé…cit comercial; sólo cuandoe =e¯ se detiene esta dinámica
Nótese que esta dinámica no lleva movimiento alguno del tipo de cambio nominal
¿Qué ocurre con el equilibrio en este modelo si se agrega un sector público que consume bienes no transables?
3. Equilibrio en el modelo básico. Tipo de cambio …jo.
Partiendo de un dé…cit comercial: caída de reservas que lleva a:
caída en oferta nominal de moneda doméstica, que lleva a: caída enPH para mantener el equilibrio en el no transable; se mantiene en la medida en que sobreviva el dé…cit comercial; sólo cuandoe =e¯ se detiene esta dinámica
Nótese que esta dinámica no lleva movimiento alguno del tipo de cambio nominal
¿Qué ocurre con el equilibrio en este modelo si se agrega un sector público que consume bienes no transables?
3. Equilibrio en el modelo básico. Tipo de cambio …jo.
Partiendo de un dé…cit comercial: caída de reservas que lleva a:
caída en oferta nominal de moneda doméstica, que lleva a: caída enPH para mantener el equilibrio en el no transable; se mantiene en la medida en que sobreviva el dé…cit comercial; sólo cuandoe =e¯ se detiene esta dinámica
Nótese que esta dinámica no lleva movimiento alguno del tipo de cambio nominal
¿Qué ocurre con el equilibrio en este modelo si se agrega un sector público que consume bienes no transables?
Plan de trabajo.
1 Motivación del artículo. 2 Supuestos del modelo básico.
3 Caracterización del equilibrio sin gasto público. Análisis dinámico. La espiral
devaluación-in‡ación sin gasto público
4 Modelo con gasto público. Análisis dinámico. La espiral
4. Modelo con gasto público.
Supongamos un sector público que consumeg0 unidades del bientransable.
Financia el gasto directamente tomando crédito del banco central. El BC emite moneda doméstica como contraparte del crédito al gobierno. SeaD el stock de creditos del BC al Gobierno, con lo cual tenemos ahora
D
E =g0
Hoja de balance del banco central:
M =ER+D (8)
4. Modelo con gasto público.
Supongamos un sector público que consumeg0 unidades del bientransable. Financia el gasto directamente tomando crédito del banco central.
El BC emite moneda doméstica como contraparte del crédito al gobierno. SeaD el stock de creditos del BC al Gobierno, con lo cual tenemos ahora
D
E =g0
Hoja de balance del banco central:
4. Modelo con gasto público.
Supongamos un sector público que consumeg0 unidades del bientransable. Financia el gasto directamente tomando crédito del banco central.
El BC emite moneda doméstica como contraparte del crédito al gobierno.
SeaD el stock de creditos del BC al Gobierno, con lo cual tenemos ahora
D
E =g0
Hoja de balance del banco central:
M =ER+D (8)
4. Modelo con gasto público.
Supongamos un sector público que consumeg0 unidades del bientransable. Financia el gasto directamente tomando crédito del banco central.
El BC emite moneda doméstica como contraparte del crédito al gobierno. SeaD el stock de creditos del BC al Gobierno, con lo cual tenemos ahora
D
E =g0
Hoja de balance del banco central:
4. Modelo con gasto público.
Supongamos un sector público que consumeg0 unidades del bientransable. Financia el gasto directamente tomando crédito del banco central.
El BC emite moneda doméstica como contraparte del crédito al gobierno. SeaD el stock de creditos del BC al Gobierno, con lo cual tenemos ahora
D
E =g0
Hoja de balance del banco central:
M =ER+D (8)
4. Modelo con gasto público.
Entonces, dividiendo por el tipo nominal de cambio E:
M
E =R+
D
E (9)
Entonces:
M
E =R+g0 (10)
Por otra parte, el cambio instántaneo en las reservas iguala al superávit comercial menos el consumo del gobierno de transables, que es igual ag0. Es decir:
4. Modelo con gasto público.
Entonces, dividiendo por el tipo nominal de cambio E:
M
E =R+
D
E (9)
Entonces:
M
E =R+g0 (10)
Por otra parte, el cambio instántaneo en las reservas iguala al superávit comercial menos el consumo del gobierno de transables, que es igual ag0. Es decir:
R =f (e) g0 (11)
4. Modelo con gasto público.
Entonces, dividiendo por el tipo nominal de cambio E:
M
E =R+
D
E (9)
Entonces:
M
E =R+g0 (10)
Por otra parte, el cambio instántaneo en las reservas iguala al superávit comercial menos el consumo del gobierno de transables, que es igual ag0.
Es decir:
4. Modelo con gasto público.
Entonces, dividiendo por el tipo nominal de cambio E:
M
E =R+
D
E (9)
Entonces:
M
E =R+g0 (10)
Por otra parte, el cambio instántaneo en las reservas iguala al superávit comercial menos el consumo del gobierno de transables, que es igual ag0. Es decir:
R =f (e) g0 (11)
4. Modelo con gasto público.
Por lo tanto, para que las reservas queden constantes R=0 debe
veri…carse ahora quee =ee, conee>e¯.
Interpretación: el banco central emite moneda local para cubrir el dé…cit, y el gobierno usa esa emisión monetaria para comprar la moneda extranjera para comprarg0 transables, lo cual constituye el 100% del dé…cit público. Supuesto: reservas deben satisfacer
R Rm 0
4. Modelo con gasto público.
Por lo tanto, para que las reservas queden constantes R=0 debe
veri…carse ahora quee =ee, conee>e¯.
Interpretación: el banco central emite moneda local para cubrir el dé…cit, y el gobierno usa esa emisión monetaria para comprar la moneda extranjera para comprarg0 transables, lo cual constituye el 100% del dé…cit público.
Supuesto: reservas deben satisfacer
R Rm 0
CuandoR = Rm el banco central devalúa la moneda doméstica.
4. Modelo con gasto público.
Por lo tanto, para que las reservas queden constantes R=0 debe
veri…carse ahora quee =ee, conee>e¯.
Interpretación: el banco central emite moneda local para cubrir el dé…cit, y el gobierno usa esa emisión monetaria para comprar la moneda extranjera para comprarg0 transables, lo cual constituye el 100% del dé…cit público. Supuesto: reservas deben satisfacer
R Rm 0
4. Modelo con gasto público.
Por lo tanto, para que las reservas queden constantes R=0 debe
veri…carse ahora quee =ee, conee>e¯.
Interpretación: el banco central emite moneda local para cubrir el dé…cit, y el gobierno usa esa emisión monetaria para comprar la moneda extranjera para comprarg0 transables, lo cual constituye el 100% del dé…cit público. Supuesto: reservas deben satisfacer
R Rm 0
CuandoR =Rm el banco central devalúa la moneda doméstica.
4. Modelo con gasto público.
Dadas las ecuaciones (10) y (11) entonces otra vez:
M
E =f (e) (12)
Claramente, sie =e¯ (el valor del tipo real de cambio e tal quef(e¯) =0)
entonces ME =0.
)El nivel de tipo de cambio real conoferta constante de moneda doméstica
(e¯)es menor que el que requiere que lasreservas sean constantes(ee). )La estabilidad del precio de no transable sólo se logra con dé…cit comercial)origen del problema de la espiral.
4. Modelo con gasto público.
Dadas las ecuaciones (10) y (11) entonces otra vez:
M
E =f(e) (12)
Claramente, sie =e¯ (el valor del tipo real de cambio e tal quef(e¯) =0)
entonces ME =0.
)El nivel de tipo de cambio real conoferta constante de moneda doméstica
(e¯)es menor que el que requiere que lasreservas sean constantes(ee). )La estabilidad del precio de no transable sólo se logra con dé…cit comercial)origen del problema de la espiral.
Ver …gura 3.
4. Modelo con gasto público.
Dadas las ecuaciones (10) y (11) entonces otra vez:
M
E =f(e) (12)
Claramente, sie= e¯ (el valor del tipo real de cambio etal que f(e¯) =0)
entonces ME =0.
)El nivel de tipo de cambio real conoferta constante de moneda doméstica
(e¯)es menor que el que requiere que lasreservas sean constantes(ee). )La estabilidad del precio de no transable sólo se logra con dé…cit comercial)origen del problema de la espiral.
4. Modelo con gasto público.
Dadas las ecuaciones (10) y (11) entonces otra vez:
M
E =f(e) (12)
Claramente, sie= e¯ (el valor del tipo real de cambio etal que f(e¯) =0)
entonces ME =0.
)El nivel de tipo de cambio real conoferta constante de moneda doméstica
(e¯)es menor que el que requiere que lasreservas sean constantes(ee).
)La estabilidad del precio de no transable sólo se logra con dé…cit comercial)origen del problema de la espiral.
Ver …gura 3.
4. Modelo con gasto público.
Dadas las ecuaciones (10) y (11) entonces otra vez:
M
E =f(e) (12)
Claramente, sie= e¯ (el valor del tipo real de cambio etal que f(e¯) =0)
entonces ME =0.
)El nivel de tipo de cambio real conoferta constante de moneda doméstica
(e¯)es menor que el que requiere que lasreservas sean constantes(ee). )La estabilidad del precio de no transable sólo se logra con dé…cit comercial)origen del problema de la espiral.
4. Modelo con gasto público.
Dadas las ecuaciones (10) y (11) entonces otra vez:
M
E =f(e) (12)
Claramente, sie= e¯ (el valor del tipo real de cambio etal que f(e¯) =0)
entonces ME =0.
)El nivel de tipo de cambio real conoferta constante de moneda doméstica
(e¯)es menor que el que requiere que lasreservas sean constantes(ee). )La estabilidad del precio de no transable sólo se logra con dé…cit comercial)origen del problema de la espiral.
Ver …gura 3.
4. Modelo con gasto público.
Esta versión del modelo no posee un equilibrio estacionario sig > 0.
El precio nominal de no transablesPH crece en "ciclos". Cada ciclo se divide en dos etapas:
salto dePH cuando se produce la devaluación
crecimiento continuo hasta queM vuelva a ser constante posible tercer etapa conPH constante hasta queR=Rm Ver …gura 4.
4. Modelo con gasto público.
Esta versión del modelo no posee un equilibrio estacionario sig > 0. El precio nominal de no transablesPH crece en "ciclos".
Cada ciclo se divide en dos etapas:
salto dePH cuando se produce la devaluación
crecimiento continuo hasta queM vuelva a ser constante posible tercer etapa conPH constante hasta queR=Rm Ver …gura 4.
4. Modelo con gasto público.
Esta versión del modelo no posee un equilibrio estacionario sig > 0. El precio nominal de no transablesPH crece en "ciclos".
Cada ciclo se divide en dos etapas:
salto dePH cuando se produce la devaluación
crecimiento continuo hasta queM vuelva a ser constante posible tercer etapa conPH constante hasta queR=Rm Ver …gura 4.
4. Modelo con gasto público.
Esta versión del modelo no posee un equilibrio estacionario sig > 0. El precio nominal de no transablesPH crece en "ciclos".
Cada ciclo se divide en dos etapas:
salto dePH cuando se produce la devaluación
crecimiento continuo hasta queM vuelva a ser constante posible tercer etapa conPH constante hasta queR=Rm Ver …gura 4.
4. Modelo con gasto público.
Esta versión del modelo no posee un equilibrio estacionario sig > 0. El precio nominal de no transablesPH crece en "ciclos".
Cada ciclo se divide en dos etapas:
salto dePH cuando se produce la devaluación
crecimiento continuo hasta queM vuelva a ser constante
posible tercer etapa conPH constante hasta queR=Rm Ver …gura 4.
4. Modelo con gasto público.
Esta versión del modelo no posee un equilibrio estacionario sig > 0. El precio nominal de no transablesPH crece en "ciclos".
Cada ciclo se divide en dos etapas:
salto dePH cuando se produce la devaluación
crecimiento continuo hasta queM vuelva a ser constante posible tercer etapa conPH constante hasta queR=Rm
Ver …gura 4.
4. Modelo con gasto público.
Esta versión del modelo no posee un equilibrio estacionario sig > 0. El precio nominal de no transablesPH crece en "ciclos".
Cada ciclo se divide en dos etapas:
salto dePH cuando se produce la devaluación
crecimiento continuo hasta queM vuelva a ser constante posible tercer etapa conPH constante hasta queR=Rm Ver …gura 4.
4. Modelo con gasto público.
Caso de tipo de cambio puramente ‡otante,
En este casoR =0 siempre.
Se restaura un equilibrio estacionario con depreciación del tipo de cambio nominal y tasa de in‡ación constantes.
Aclaración: este concepto de equilibrio no considera senderos de equilibrio a burbujas cambiarias y posible hiperin‡ación.
4. Modelo con gasto público.
Caso de tipo de cambio puramente ‡otante,
En este casoR =0 siempre.
Se restaura un equilibrio estacionario con depreciación del tipo de cambio nominal y tasa de in‡ación constantes.
Aclaración: este concepto de equilibrio no considera senderos de equilibrio a burbujas cambiarias y posible hiperin‡ación.
4. Modelo con gasto público.
Caso de tipo de cambio puramente ‡otante,
En este casoR =0 siempre.
Se restaura un equilibrio estacionario con depreciación del tipo de cambio nominal y tasa de in‡ación constantes.
Aclaración: este concepto de equilibrio no considera senderos de equilibrio a burbujas cambiarias y posible hiperin‡ación.
4. Modelo con gasto público.
Caso de tipo de cambio puramente ‡otante,
En este casoR =0 siempre.
Se restaura un equilibrio estacionario con depreciación del tipo de cambio nominal y tasa de in‡ación constantes.
Aclaración: este concepto de equilibrio no considera senderos de equilibrio a burbujas cambiarias y posible hiperin‡ación.
Consideraciones …nales sobre la correlación entre
depreciación de tipo de cambio nominal e in‡ación.
Mecanismo de espiral: no es el único posible (según la teoría disponible).
Literatura más reciente (y avanzada): rol de mercados imperfectamente competitivos y la …jación de precios con "rigideces".
En este curso: análisis de equilibrio parcial (próximo modelo a estudiar) Más recientes análisis basdos en Literatura de nivel de posgrado, muy "popular" entre economistas de bancos centrales.
Literatura empírica disponible sobre el nivel de pass-through entre devaluaciones nominales e in‡ación.
Consideraciones …nales sobre la correlación entre
depreciación de tipo de cambio nominal e in‡ación.
Mecanismo de espiral: no es el único posible (según la teoría disponible). Literatura más reciente (y avanzada): rol de mercados imperfectamente competitivos y la …jación de precios con "rigideces".
En este curso: análisis de equilibrio parcial (próximo modelo a estudiar) Más recientes análisis basdos en Literatura de nivel de posgrado, muy "popular" entre economistas de bancos centrales.
Literatura empírica disponible sobre el nivel de pass-through entre devaluaciones nominales e in‡ación.
Consideraciones …nales sobre la correlación entre
depreciación de tipo de cambio nominal e in‡ación.
Mecanismo de espiral: no es el único posible (según la teoría disponible). Literatura más reciente (y avanzada): rol de mercados imperfectamente competitivos y la …jación de precios con "rigideces".
En este curso: análisis de equilibrio parcial (próximo modelo a estudiar)
Más recientes análisis basdos en Literatura de nivel de posgrado, muy "popular" entre economistas de bancos centrales.
Literatura empírica disponible sobre el nivel de pass-through entre devaluaciones nominales e in‡ación.
Consideraciones …nales sobre la correlación entre
depreciación de tipo de cambio nominal e in‡ación.
Mecanismo de espiral: no es el único posible (según la teoría disponible). Literatura más reciente (y avanzada): rol de mercados imperfectamente competitivos y la …jación de precios con "rigideces".
En este curso: análisis de equilibrio parcial (próximo modelo a estudiar) Más recientes análisis basdos en Literatura de nivel de posgrado, muy "popular" entre economistas de bancos centrales.
Literatura empírica disponible sobre el nivel de pass-through entre devaluaciones nominales e in‡ación.
Consideraciones …nales sobre la correlación entre
depreciación de tipo de cambio nominal e in‡ación.
Mecanismo de espiral: no es el único posible (según la teoría disponible). Literatura más reciente (y avanzada): rol de mercados imperfectamente competitivos y la …jación de precios con "rigideces".
En este curso: análisis de equilibrio parcial (próximo modelo a estudiar) Más recientes análisis basdos en Literatura de nivel de posgrado, muy "popular" entre economistas de bancos centrales.
Literatura empírica disponible sobre el nivel de pass-through entre devaluaciones nominales e in‡ación.
