Southern Copper Corporation

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Alberto Arispe Edder Castro

Jefe de Research Analista

(511) 630 7500 (511) 630 7529

[email protected] [email protected]

Southern Copper Corporation

Valor Fundamental del Equity (US$ MM) Valor Fundamental por Acción (US$)

Anterior Valor Fundamental (Mayo-14)

Recomendación

Capitalización Bursátil (US$ MM) Precio de Mercado por Acción (US$) Acciones en Circulación (MM)* Potencial de Apreciación Rango 52 semanas Variación YTD ADTV - LTM (US$ 000') Dividend Yield - LTM Negociación BVL, NYSE

(*) Neto de las acciones en tesorería, 43'600,000 aproximadamente. ADTV: Volumen promedio negociado diario ("Average daily traded volume") LTM: Últimos 12 meses ("Last Twelve Months")

Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB

Ratios Financieros P / E P / BV EV / EBITDA Deuda / EBITDA UPA (US$) ROE ROA Fuente: Bloomberg

¿Qué cambió en nuestro modelo?

Reducimos a 25.0% el castigo sobre el Proyecto Tia María. Esto

se debe a que el Ministerio de Energía y Minas (MEM) aprobó el Estudio de Impacto Ambiental (EIA), después de que se hayan subsanado las observaciones realizadas por las comunidades de la zona. Es importante señalar que previamente considerábamos un castigo de 50.0% sobre el valor del proyecto (25.0% por aprobación del EIA, y 25.0% por obtención del permiso de construcción y el avance del mismo).

2.21 31.4% 25.2% 25.3% (BVL, NYSE: SCCO) 25,007.58 30.00 Mantener 27,347.14 32.81

Sector Minería Valor Fundamental

Southern Copper

Corporation

US$ 30.00

MANTENER

Tía María, cada vez más cerca de iniciar construcción

29.00

Actualizamos nuestro modelo de Southern Copper Corp. para incluir los resultados financieros presentados al cierre del 2T2014, el Guidance actualizado para el 2014 y status del proyecto Tia María. Utilizamos la metodología de Flujo de Caja Descontado a la Firma, proyectamos un periodo de 5 años, empleamos una tasa de descuento de 10.23% y una tasa de crecimiento perpetuo de 3.0%.

Kallpa Securities SAB actualiza el modelo de valorización de Southern

Copper Corporation (SCCO) reafirmando la recomendación de mantener.

Nuestro nuevo valor fundamental (VF) por acción de SCCO de US$ 30.00 (mayor a nuestro VF anterior de US$ 29.00) se encuentra 8.6% por debajo del precio de mercado de US$ 32.81, al cierre del 4 de agosto de 2014.

833.50 -8.6% 24.67 - 33.70 14.1% 56.76 1.4% 3.42 10.13 10.04 8.33 1.44 1.40 1.12 1.92 1.83 2013 2014e 2015e 16.90 17.95 14.85 4.92 4.14

Incrementamos el CAPEX del proyecto Tía María hasta US$ 1,400 MM. Previamente se contemplaba un CAPEX de US$ 1,200

MM para este proyecto. El incremento se debe a que la empresa tendrá que construir una planta desalinizadora para tratar el agua de mar que usarán en sus operaciones. Recordemos que de dicho presupuesto se han invertido US$ 345 MM y se espera este operativo a partir de inicios de 2017.

EV: Capitalización bursátil + capital preferente + deuda total - efectivo Fuente: SMV, Kallpa SAB

La compañía mantiene una perspectiva de crecimiento basada en una cartera de proyectos diversificada entre sus operaciones en México y Perú. Además, la estabilidad de sus márgenes operativo, neto y EBITDA de trimestre a trimestre indican que la empresa se mantiene enfocada en mantenerse como la líder en producción de cobre al menor costo.

15.1% 13.1% 14.4%

Por lo expuesto, y considerando el precio de mercado de 04.08.2014, reafirmamos nuestra recomendación de mantener sobre las acciones de El valor fundamental incluye los proyectos que la empresa desarrollará tanto en sus operaciones peruanas (Cuajone, Toquepala y Tía María) como mexicanas (Buenavista y Angangueo).

Además, resaltamos que el valor fundamental se ubicaría en US$ 31.00 después que la empresa obtenga el permiso de construcción y se avance con la construcción del mismo.

2.8 2.9 3.0 3.1 3.2 3.3 3.4 3.5 24 26 28 30 32 34 a g o -1 3 se p -1 3 o c t-1 3 n o v-1 3 d ic -1 3 e n e -1 4 fe b -1 4 m a r-1 4 a b r-1 4 m a y-1 4 jun -1 4 jul-1 4 a g o -1 4 US$/Lb. US$

Gráfico N° 1: SCCO vs. Cobre spot

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ESTADO DE RESULTADOS (US$ MM) BALANCE GENERAL (US$ MM)

Ventas netas Efectivo y equivalentes

Costo de ventas Cuentas por cobrar

Utilidad bruta Existencias

Gastos generales, ventas y admi. Otros activos de CP

Exploración Activo corriente

Gastos Legales por Juicio de Delaware Activo fijo, neto

Utilidad operativa Otros activos de LP

Gastos financieros netos Activo no corriente

Otros ingresos (gastos) Activo Total

Utilidad antes de impuestos Deuda CP

Impuesto a la renta Cuentas por pagar

Utilidad neta Otros pasivos CP

Result. por part. de afiliadas, neto de imp. Pasivo corriente

Result. para accionistas minoritarios Deuda LP

Utilidad neta atribuible a SCCO Otros pasivos LP

Acciones promedio en circulación Pasivo no corriente

Utilidad por acción - UPA (US$) Patrimonio neto

Depreciación y amortización Pasivo Total + Patrimonio

EBITDA

MÁRGENES Y CRECIMIENTO (%) FLUJO DE CAJA (US$ MM)

Margen bruto Utilidad neta

Margen operativo Depreciación y amortización

Margen EBITDA Cambio en Capital de Trabajo

Margen neto Otros ajustes

Crecimiento ventas Flujo de caja operativo

Crecimiento utilidad operativa Flujo de caja de inversión

Crecimiento EBITDA Flujo de caja de financiamiento

Crecimiento utilidad neta Flujo de caja libre

RATIOS FINANCIEROS Activo corriente / Pasivo corriente Días promedio de inventario Deuda / Patrimonio Deuda / EBITDA Payout ratio

Dividendos por acción (US$) ROE ROA ROIC VALORIZACIÓN P / Ventas P / E EV / EBIT EV / EBITDA P / BV GERENCIA

Óscar González Rocha Gerente General

Raúl Jacob Ruisanchez Vicepresidente de Finanzas

Xavier García de Quevedo Topete Gerente de Operaciones Vidal Muhech Dip Vicepresidente de Proyectos Edgard Corrales Aguilar Vicepresidente de Exploraciones Javier Gómez Aguilar Vicepresidente Legal

Juan Manuel Rodríguez Arriaga Vicepresidente Comercial

1,881

1,315 1,604

2013 2014e 2015e 2013 2014e 2015e

Resumen financiero de la compañía

-51 -50 -50 3,411 2,910 3,281 -103 -102 -125 238 238 238 2,686 2,707 3,247 694 738 793 -3,267 -3,438 -4,309 598 619 645 5,953 6,145 7,555 -177 -169 -188 7,719 9,314 10,196 2,532 2,555 3,071 1,242 1,243 1,244 - - 6,476 8,071 8,952 -769 -843 -1,019 501 492 481 2,373 2,374 2,870 - 200 -17 -12 -14 11,130 12,224 13,476 -6 -8 -10 4,206 4,009 4,011 21 - - 783 1,031 890 1,603 1,531 1,851 283 340 409 1.921 1.828 2.209 5,562 6,606 7,997 843 834 834 4,784 4,587 4,589 1,619 1,523 1,841 578 578 578 2013 2014e 2015e 45.1% 44.1% 43.0% 1,624 1,531 1,851 2,928 3,013 3,571 2013 2014e 2015e 396 458 500 11,130 12,224 13,476 26.9% 24.9% 24.5% -170 - -49.2% 49.0% 47.3% 48 -17 -23 42.5% 41.6% 40.7% 396 458 500 -14.8% 2.9% 18.5% -815 -485 -657 -18.6% 0.9% 20.2% -1,870 -2,053 -1,382 -10.7% 3.2% 22.9% 1,898 1,972 2,328 42.55 43.80 38.32 0.76 0.64 0.50 2013 2014e 2015e GRÁFICO N° 2: ACCIONISTAS - 2014 4.35 2.82 3.69 -16.3% -5.9% 20.9% -787 -566 289 15.1% 13.1% 14.4% 1.921 1.828 2.209 31.4% 25.2% 25.3% 1.44 1.40 1.12 29.4% 30.0% 30.0% 4.59

4.45 3.62 GRÁFICO N° 3: VENTAS - 2014e 16.90 17.95 14.85 2013 2014e 2015e 18.2% 16.0% 17.4% 4.92 4.14 3.42 11.72 11.84 9.69 10.13 10.04 8.33

Fuente: Southern Copper Corporation

82% 14% 4% Grupo México S.A.B Fondos Institucionales Otros 76% 8% 7% 9% Cobre Molibdeno Plata

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Gráfico N° 4: Producción de cobre

Fuente: Southern Copper Corp.

Tabla N° 1: Cotización promedio de metales

Gráfico N° 5: Cash Cost

i.

Gráfico N° 6: CAPEX

ii.

A continuación, los puntos más resaltantes de los resultados del 2T2014 (ver detalle en página 5):

Las ventas netas se incrementaron en 5.5% A/A al cierre del 2T2014. Esto ocurrió debido a los siguientes factores:

La producción de cobre aumentó 4.9% A/A, mientras que el volumen vendido subió 6.9% A/A. Además, el 100.0% del volumen vendido fue producido por la compañía, contrastando con el 93.6% registrado en el 2T2013.

La utilidad bruta aumentó 6.7% A/A en el 2T2014, lo cual se debe al menor crecimiento del costo de ventas (+4.6% A/A) respecto al crecimiento de las ventas. No obstante, es importante resaltar que la depreciación creció 24.1% A/A producto de las inversiones ejecutadas en el 2013.

Southern Copper Corporation (SCCO) publicó resultados correspondientes al 2T2014. La compañía generó una utilidad por acción (UPA) de US$ 0.405, por debajo de nuestro estimado de US$ 0.448. Asimismo, esta fue menor a la UPA de US$ 0.441 registrada en el 2T2013. En líneas generales, los resultados del trimestre (producción, ventas, utilidad bruta y utilidad operativa) estuvieron en línea con nuestros estimados. Sin embargo, las diferencias surgieron bottom line debido a una carga tributaria mayor a la anticipada. A continuación explicamos con mayor detalle las diferencias respecto a nuestros estimados:

i. Un mayor gasto en exploración (US$ 22.1 MM) generó diferencias en la utilidad operativa estimada: Esperábamos un

gasto de exploración de US$ 12.5 MM, pero durante el 2T2014 se gastaron US$ 22.1 MM en este tipo de labores. Esto generó que la brecha respecto de nuestros estimados registrada hasta la utilidad bruta (-3.2%) se amplíe a -4.8%.

ii. Mayores impuestos de las operaciones mexicanas impactaron sobre la utilidad neta (-9.6% respecto a nuestros estimados): La

tasa efectiva impositiva en el 2T2014 se ubicó en 40.4%, por encima del 35.5% reflejada en nuestros estimados y el 39.0% registrado en el 1T2014. Esto se debe al nuevo régimen tributario para el sector minero en México, el cual comenzó a aplicarse desde el 2014.

El precio promedio por libra de cobre disminuyó 4.9% A/A de US$/Lb. 3.24 a US$/Lb. 3.08. Además, el precio del molibdeno y zinc (sub-productos de la compañía) aumentaron en 24.5% A/A y 13.3% A/A, respectivamente, lo cual permitió un mayor crédito de sub-productos.

Respecto a los resultados de 2T2013, la utilidad neta disminuyó 9.5% A/A de US$ 372.7 MM en el 2T2013 a US$ 337.3 MM en el 2T2014, lo cual se explica principalmente por la mayor carga impositiva en sus operaciones mexicanas (explicado previamente). El cash cost (considerando el crédito de sub-productos) bajó 15.6% A/A de US$/Lb. 1.09 en el 2T2013 a US$/Lb. 0.92. Por último, el CAPEX fue de US$ 375.6 MM al cierre del 2T2014 (-2.7% A/A) y el del 1S2014 fue de US$ 699 MM (-0.01% A/A).

2T2014: Mayor carga tributaria impacta sobre utilidad

Precio de venta

promedio 2T14 2T13 Var. (%)

Cobre (US$/Lb.) 3.08 3.24 -4.9%

19.62 23.10 -15.1% Oro (US$/Oz.) 1,289 1,414 -8.9% Molibdeno (US$/Lb.) 13.45 10.80 24.5% Zinc (US$/Lb.) 0.94 0.83 13.3% Plata (US$/Oz.) 95.2% 94.9% 100.9% 90.5% 97.0% 85% 90% 95% 100% 105% 110% 152 154 156 158 160 162 164 166 168 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 Producción Volumen vendido/Producción

1.09 0.98 1.00 1.02 0.92 2.05 1.79 1.90 1.87 1.98 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 Cash Cost Cash Cost sin créditos

US$/Lb. 000' TM 386 488 512 324 376 0 100 200 300 400 500 600 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 MM US$

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Gráfico N° 7: Ratios de endeudamiento

Acontecimiento

La empresa Teck Cominco inició exploraciones en lo que es ahora el proyecto Tía María.

Las empresas Phelps Dodge y RTZ continuaron con las labores de exploración.

SCCO inició las labores de exploración.

SCCO descubre el yacimiento La Tapada.

Se elaboró y aprobó el EIA del proyecto.

Se interrumpió el proyecto por conflictos sociales y preocupaciones sobre el uso del recurso hídrico en dicha zona.

4T2013

Se realizaron con éxito 2 talleres y la audiencia pública requerida para aprobar el nuevo EIA, el cual incluía la construcción de una planta desalinizadora.

Tabla N° 2: Evolución y perspectivas del Proyecto Tía María

3T2014

El proyecto recibió la aprobación de su EIA por parte del Ministerio de Energía y Minas del Perú (MEM).

4T2014e Se espera recibir el permiso de construcción del proyecto.

1T2017e Se espera que el proyecto Tía María inicie producción.

El cash cost sin créditos de sub-productos fue de US$/Lb. 1.98, 3.4% A/A por debajo de lo registrado en el mismo periodo del 2013 (US$/Lb. 2.05). Esto refleja el ajuste en costos ejecutado para contrarrestar el efecto del menor precio del metal rojo. Además, el cash cost ascendió ha US$/Lb. 0.92, por debajo del US$/Lb. 1.09 obtenido en el 2T2013.

La utilidad operativa se incrementó en 5.6% A/A en el 2T2014 reduciendo el avance logrado hasta la utilidad bruta. Esto se explica con el mayor gasto de exploración, el cual pasó de US$ 11.7 MM en el 2T2013 a US$ 22.1 MM al cierre del último trimestre. No obstante, es importante indicar que el gasto de ventas y administrativo se redujo 7.5% A/A.

El EBITDA de la compañía subió 8.3% A/A, debido a la mayor utilidad operativa y el aumento en la depreciación (+24.1% A/A), señalado líneas arriba.

El CAPEX correspondiente al 2T2014 ascendió a US$ 375.6 MM, inferior al CAPEX del 2T2013 en 2.6% A/A. En el 1S2014, lo invertido representaría el 31.9% del CAPEX total del 2014 (US$ 2,188 MM), según el Guidance de la compañía. No obstante, según la empresa si se consideran los montos comprometidos se llegaría al 60.0% de dicho presupuesto. 1994 1995 - 1999 2003 2006 2009 - 2011 1T2011

La utilidad neta descendió 9.5% A/A en el 2T2014. Esto se debe al aumento de la tasa impositiva efectiva en el trimestre, la cual pasó de 31.1% en el 2T2013 a 40.4% en el 2T2014. El mayor pago de impuestos responde al cambio en la ley tributaria para el sector minería en México.

Fecha

¿Qué sigue para el Proyecto Tía María después de la aprobación

del EIA?

Con la reciente aprobación del EIA para el proyecto cuprífero Tía María (región de Arequipa, Perú), se ha logrado un paso importante para asegurar el desarrollo del mismo. Al parecer los problemas con las comunidades de los distritos de Cocachacra, Mejía y Dean Valdivia habrían sido superados con la utilización de agua de mar en su proceso productivo. El último paso para el inicio de los trabajos es recibir el permiso de construcción, el cual se espera obtener en el 4T2014.

Recordemos que Tía María está ligado a un CAPEX de US$ 1,400 MM (US$ 200 MM más por la planta desalinizadora) y una producción anual de 120,000 TM de cobre y una vida de mina mínima de 18 años. Además, se espera que inicie operaciones en el 1T2017. Por último, el proyecto generará 500 puestos de trabajo en la etapa de construcción y 764 en la etapa de operación, según datos del Ministerio de Energía y Minas (MEM). 6.22 6.16 5.81 6.28 5.94 13.3 13.9 16.6 16.5 19.2 12.0 14.0 16.0 18.0 20.0 5.7 5.8 5.9 6.0 6.1 6.2 6.3 6.4 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 Deuda/EBITDA EBITDA/Gast. Finan.

(5)

Ventas netas Costo de ventas

Utilidad bruta

Margen bruto

Gastos generales, ventas y administración Exploración Utilidad operativa Margen operativo Ingresos Financieros Gastos Financieros Intereses capitalizados Otros ingresos (gastos)

Utilidad antes de impuestos

Impuesto a la renta

Utilidad neta

Resultados por part. de afiliadas, neto de impuestos Resultados para accionistas minoritarios

Utilidad neta atribuible a SCCO

Margen neto

Acciones promedio en circulación (MM)

Utilidad por acción - UPA (US$)

Depreciación y amortización

EBITDA

Margen EBITDA

Resultados 2T2014 y estimados de Kallpa SAB

Ventas netas Costo de ventas

Utilidad bruta

Margen bruto

Gastos generales, ventas y administración Exploración Utilidad operativa Margen operativo Ingresos Financieros Gastos Financieros Intereses capitalizados Otros ingresos (gastos)

Utilidad antes de impuestos

Impuesto a la renta

Utilidad neta

Resultados por part. de afiliadas, neto de impuestos Resultados para accionistas minoritarios

Utilidad neta atribuible a SCCO

Margen neto

Acciones promedio en circulación (MM)

Utilidad por acción - UPA (US$)

Depreciación y amortización

EBITDA

Margen EBITDA

NOTA: "n.s." implica que el ratio es no significativo. A: Estimados anteriores

N: Nuevos estimados Fuente: SMV, Kallpa SAB

T/T Acum. 2014 Acum. 2013 A/A 1,487.4

1,410.2 5.5% 1,354.4 9.8% 2,841.8

Estado de resultados 2T2014

ESTADO DE RESULTADOS (US$ MM) 2T2014 2T2013 A/A 1T2014

1,414.1 -11.8% 43.3% 42.9% 44.4% 43.9% 46.6% 644.7 604.4 6.7% 602.0 7.1% 1,246.7 3,033.2 -6.3% -842.7 -805.8 4.6% -752.4 12.0% -1,595.1 -1,619.1 -1.5% 1,339.3 -13.4% 40.2% 40.1% 41.6% 40.8% 44.2% 597.2 565.3 5.6% 562.9 6.1% 1,160.1 -52.9 -5.6% -22.1 -11.7 89.7% -14.6 51.4% -36.7 -22.0 67.2% -25.4 -27.5 -7.5% -24.5 3.7% -49.9 15.7 n.s. -5.7 16.9 n.s. -4.2 35.7% -9.9 17.7 n.s. 15.7 n.s. - - -10.2 -19.7% -36.9 -66.5 -44.5% -40.5 -8.9% -77.4 -119.6 -35.3% 3.7 4.3 -14.1% 4.5 -17.8% 8.2 857.8 -24.1% 5.9 5.1 14.8% 6.0 -1.7% 11.9 13.3 -10.8% 332.5 369.0 -9.9% 318.6 4.4% 651.1 1,263.4 -14.4% -225.8 -166.8 35.4% -204.1 10.6% -429.9 -405.6 6.0% 558.3 535.8 4.2% 522.7 6.8% 1,081.0 22.9% 28.3% 833 845 834 834 843 22.4% 26.2% 23.5% -3.0 -23.6% 337.3 372.7 -9.5% 323.4 4.3% 660.7 868.1 -23.9% -1.1 -1.4 -19.6% -1.2 -8.3% -2.3 184.1 23.1% 713.3 658.8 8.3% 673.4 5.9% 1,386.7 1,523.4 -9.0% 116.1 93.5 24.1% 110.5 5.1% 226.6 0.405 0.441 -8.2% 0.388 4.3% 0.792 1.030 -23.1% 2015e - N 6,065.7 7,502.4 1,487.4 1,532.6 -2.9% 6,145.5 7,555.5 -3,425.3 -4,264.7 50.2% 2014e - A 2015e - A

ESTADO DE RESULTADOS (US$ MM) 2T2014 2T2014e Var. % 2014e - N

48.0% 46.7% 49.7% 48.8% -842.7 -859.6 -2.0% -3,438.3 -4,308.6 -124.5 -25.4 -26.4 -3.8% -102.0 -125.4 -50.0 -50.0 43.3% 43.9% 44.1% 43.0% -100.7 3,237.7 644.7 673.0 -4.2% 2,707.1 3,246.9 43.5% 43.2% 2,640.3 -22.1 -12.5 76.8% -50.0 -50.0 14.6 3.7 3.0 24.1% 11.9 14.7 -207.2 -202.2 40.2% 41.4% 41.6% 40.7% 11.8 3,063.2 597.2 634.1 -5.8% 2,555.1 3,071.5 41.0% 40.8% 2,489.6 -36.9 -45.3 -18.6% -181.3 -202.2 2,844.2 558.3 588.9 -5.2% 2,374.1 2,854.1 -776.1 -972.8 -5.7 -2.9 96.4% -11.6 -29.8 2,282.7 - - - --11.5 -31.2 -225.8 -209.0 8.0% -842.8 -1,018.7 -9.6 -1.1 -2.0 -44.3% -7.9 -9.7 1,498.8 1,861.8 5.9 - n.s. - --7.8 1,871.4 332.5 379.8 -12.5% 1,531.3 1,835.4 -1,506.6 337.3 377.8 -10.7% 1,523.4 1,825.7 2.232 0.405 0.453 -10.7% 1.828 2.202 461.1 507.4 833 833 0.0% 833 833 1.788 24.8% 22.7% 24.7% 24.8% 24.2% 838 838 24.7% 48.0% 48.8% 49.0% 47.3% 3,570.6 713.3 748.6 -4.7% 3,012.9 3,571.4 48.6% 47.6% 116.1 114.4 1.4% 457.8 499.9 2,950.8

(6)

Fuente: Kallpa SAB

6.00% 9.23% 25.31 27.86 31.11 35.41 26.02 28.85 32.51 37.45 11.23% 19.99 5.00%

Análisis de sensibilidad

Tabla N° 3: Sensibilidad considerando el WACC y la tasa de crecimiento en el periodo de perpetuidad (g)

WACC \ g 0.00% 1.00% 2.00% 44.48 55.28 10.23% 22.39 24.38 26.85 30.00 34.17 39.93 41.35 50.10 64.26 9.73% 23.78 3.00% 4.00% 21.57 23.50 25.89 28.95 32.99 38.57 48.41 10.73% 21.13 22.90 25.08 27.82 31.37 36.16 42.98 9.23% 12.07 20.01 27.77 35.41 42.96 50.46 57.90

Tabla N° 4: Sensibilidad considerando el WACC y el precio de LP del cobre (US$/Lb.)

WACC \ Cobre LP 1.80 2.10 2.40 2.70 3.00 3.30 3.60 48.88 10.73% 9.74 15.89 21.90 27.82 33.67 39.47 45.24 46.26 53.06 10.23% 10.41 17.08 23.59 30.00 36.34 42.63 9.73% 11.18 18.44 25.53 32.51 39.41 11.23% 9.14 14.84 20.41 25.89 31.32 36.70 42.04

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Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB

Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB

Southern Copper Corp EE.UU. 27,347 16.90 17.95 10.11

Análisis de múltiplos

Empresa País Cap. Burs.

(US$ MM) P/E 12M P/E 2014 EV/EBITDA 12M EV/EBITDA 2014 P/BV ROE 6.44 6.67 1.79 12.2% 4.0% 3.4% 10.04 4.64 25.3% 12.7% 1.4%

Freeport-McMoRan Copper & GoldEE.UU. 38,256 13.68 15.23

ROA Dividend Yield 8.59 7.97 2.51 19.1% 9.2% 1.7% 6.73 1.04 -2.8% -1.3% 3.7% Grupo Mexico SAB de CV México 28,595 15.40 17.16

Anglo American PLC Reino Unido 37,094 352.23 14.90 6.35

5.25

5.77 2.01 9.5% 5.2% 7.0% 11.38

1.65 6.9% 4.0% 0.6% Antofagasta PLC Reino Unido 13,500 20.48 17.18

First Quantum Minerals Ltd Canadá 13,531 23.86 22.54 12.66

17.98

10.61 0.87 3.4% 2.9% n.d. 9.70

2.02 15.0% 12.8% n.d. Lundin Mining Corp Canadá 3,391 27.57 24.22

Soc. Minera Cerro Verde Perú 8,737 14.45 18.29 7.91

3.09

6.59 0.39 -38.8% -21.8% n.d. 22.37

n.d. -4.5% -1.9% 0.2% Kazakhmys PLC Reino Unido 2,453 n.d. n.d.

HudBay Minerals Inc Canadá 2,370 n.d. 152.97 37.34

9.78 1.88 4.6% 2.6% 2.6% Promedio 17,527 60.57 33.38 11.57 Southern Copper Freeport-McMoran Anglo American Grupo México First Quantum Antofagasta Cerro Verde 4 5 6 7 8 9 10 11 12 12 14 16 18 20 22 24 EV/EBITDA 2014 P/E 2014 Gráfico N° 5: P/E 2014 vs. EV/EBITDA 2014

Cap. Burs. Southern Copper Freeport-McMoran Anglo American Grupo Mexico First Quantum Antofagasta Cerro Verde -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% ROA ROE Gráfico N° 6: ROE vs. ROA

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> + 30% Comprar +

Apéndice: Declaraciones de Responsabilidad

Certificación del analista

El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue, es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte.

Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre.

El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista. Las personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones.

El precio de las acciones en el presente reporte está basado sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la publicación del presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado.

El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la volatilidad del mercado y otros factores.

El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización comúnmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables, valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica garantía alguna que este sea alcanzado.

Vender -30% a -15% +15% a +30% Comprar

Mantener -15% a 0% 0% a +15% Mantener

Generales

Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia deber ser usado o considerado como una oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países.

Kallpa Securities SAB tiene políticas razonablemente diseñadas para prevenir o controlar el intercambio de información no-pública empleadas por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otros.

Definición de rangos de calificación

Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorización: Comprar +, Comprar, Mantener, Vender y Vender -. El analista asignará uno de estos rangos a su cobertura.

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