Otro factor que queda fuera del control del empresario es el nivel de financiamiento y la tasa de interés de éste, que afectan los flujos netos de efectivo y por lo tanto la tasa interna de retorno. De este modo sería interesante observar las variaciones de la tasa interna de retorno ante variaciones dadas del nivel y la tasa de financiamiento. Ambas situaciones, cambio en el nivel de ventas e influencia del financiamiento sobre la TIR, son objeto de un análisis de sensibilidad en casos prácticos.
5.2 Identificación de los beneficios de los proyectos
Los beneficios son la razón de ser de los proyectos. Los proyectos se realizan porque se quieren obtener beneficios, no por otra razón. Es deseable que los beneficios sean cuantificables siempre, de forma que sean fácilmente identificables, pero hay beneficios que no son cuantitativos, sino cualitativos. Este último hecho, no significa que los beneficios no sean identificables, pero pueden caer en la caja de los subjetivo.
Los beneficios normales de un proyecto cuantitativo son:
a) El incremento de las ventas b) La reducción de costos c) La reducción de gastos
d) El incremento de la utilidad o margen e) La disminución de impuestos
f) La disminución de interéses
Dentro de cada uno de los anteriores, hay diferentes formas de que se dé el resultado indicado y es precisamente la estructura del proyecto la que está diseñada para atacar cada uno de esos objetivos. Algunos proyectos, cumplen con más de uno de los beneficios de la lista y se pueden llegar a acumular, incrementando el beneficio total del proyecto, por decir un ejemplo, la inversión en una nueva tecnología que permite elaborar un producto existente con mayor eficiencia para reducir sus costos, pero que al mismo tiempo permite incrementar la capacidad de producción, logrando tener más producto disponible para vender, lo que incrementaría las ventas. O un proyecto que cuando reduce costos provoca que se pueda incrementar la participación en el mercado, no ofreciendo más cantidad, sino captando la cantidad que estaba en manos de un competidor. Son múltiples las formas en que los diferentes beneficios se pueden combinar para considerarse en la evaluación del proyecto y posteriormente en su medición real.
Para el caso de beneficios cualitativos, estos deben ser correctamente definidos e identificados, para que también sean observados y en todo momento comparables con la realidad. Por dar un ejemplo, se puede realizar un proyecto que requiere una inversión para cumplir con una norma o reglamento necesario para la operación o la comercialización de un producto, lo que trae beneficios como evitar multas, penalizaciones, estar certificados o calificados para vender en ciertos mercados, entre otros. Si al ejecutar el proyecto se cumple con lo previsto, se puede considerar que el proyecto fue exitoso, pero si la problemática inicial no se termina sino persiste, entonces claramente el proyecto no habrá cumplido con lo esperado, por lo cual se considerará un mal proyecto. Conocer claramente los beneficios planeados, es el requisito para poder evaluar con objetividad el funcionamiento real de un proyecto.
5.3 Análisis a valor presente
Se sabe que el dinero disminuye su valor real con el paso del tiempo a una tasa aproximadamente igual al nivel de inflación vigente. Esto implica que el método de análisis empleado, deberá tomar en cuenta este cambio de valor real del dinero a través del tiempo. Cuando se hacen cálculos de pasar en forma equivalente dinero del presente al futuro, se utiliza un interés o tasa de crecimiento del dinero, pero cuando se quieren pasar cantidades futuras al presente, se usa una tasa de descuento, llamada así porque descuenta el valor del dinero en el futuro a su equivalente en el presente, y a los flujos traídos al tiempo cero se les llama flujos descontados. Sumar los flujos descontados en el presente y restar la inversión inicial, equivale a comparar todas las ganancias esperadas contra todos los desembolsos necesarios para producir esas ganancias en términos de su valor equivalente en este momento o tiempo cero. Es claro que para aceptar un proyecto las ganancias deberán ser mayores que los desembolsos, lo cual dará como resultado un valor presente neto que sea mayor que cero. Para calcular el valor presente neto se utiliza el costo de capital, si la tasa de descuento o costo de capital aplicada en el cálculo del VPN fuera la tasa inflacionaria promedio pronosticada para los próximos años, las ganancias de la empresa sólo servirán para mantener el valor adquisitivo real que tenían dinero en el año cero, siempre y cuando se reinviertan todas las ganancias. Con un VPN = 0, no se aumenta el patrimonio de la empresa durante el horizonte de planeación estudiado, si el costo de capital es igual al promedio de la inflación en ese periodo, pero aunque el VPN = 0, habrá un aumento en el patrimonio de la empresa si el costo de capital aplicado para calcularlo es superior a la tasa inflacionaria promedio de ese período. Por otro lado si el resultado es que el VPN > 0, sin importar cuanto supere a cero ese valor esto implica una ganancia extra después de ganar la tasa de costo de capital aplicado a lo largo del periodo considerado. Esto explica la gran importancia que tiene la seleccionar un costo de capital adecuado.
Como conclusión general acerca del uso del VPN como método de análisis es posible decir lo siguiente:
• Se interpreta fácilmente su resultado en términos monetarios.
• Supone una reinversión total de todas las ganancias anuales lo cual no sucede en la mayoría de las empresas.
• Su valor depende exclusivamente de la tasa aplicada como la tasa es el costo de capital su valor lo determina el evaluador.
Los criterios de evaluación son: si es el VPN es mayor o igual a cero se acepta la inversión, si es menor a cero, se rechaza. (Baca, 2016)5
5.4 Actualización de los valores de los proyectos en curso
5 Baca, G. (2016). Evaluación de Proyectos (8ª ed.) México: McGraw-Hill Interamericana.
Los proyectos se evalúan a valor presente, pero los valores individuales de los proyectos van cambiando con el tiempo, por ejemplo:
a) Los precios b) Los costos
c) Los porcentajes de gastos d) Los fletes
Incluso pueden llegar a cambiar otros valores del proyecto como:
a) La inversión inicial y diferida b) Los cargos por depreciación c) Las tasas de impuestos d) Las tasas de interés
Aquellas cifras que se considere que hayan cambiado sustancialmente desde que se concibió el proyecto hasta el presente, es conveniente reconocerlas y actualizarlas, para tener una comparativa lo más apegada a la realidad que sea posible.
Basar la comparación en datos reales es lo más importante para que se haga una calificación justa de los resultados obtenidos.
5.4.1 Ajustes de la demanda
Así como los factores mencionados en los párrafos anteriores están sujetos a cambios. Las cantidades demandas que se traducen en los volúmenes reales de las ventas que producen los ingresos, son entonces convenientes los ajustes.
Cuando la demanda es mayor a lo esperado, el proyecto se verá mejorado en cuanto a sus beneficios y por el contrario, si la demanda baja por cualquier razón, los beneficios esperados no se darán, haciendo que la recuperación del proyecto se alargue. El monitoreo, ayudará a tener un indicador que pueda detonar acciones para su corrección.
5.4.2 Ajustes de los precios
Muchas veces se piensa que se va a poder vender un producto a cierto precio y cierta cantidad y aunque la cantidad es lo primero que cambia con el tiempo, para sorpresa de los evaluadores, los precios pueden cambiar más, ya sea hacia arriba, cuando las condiciones reales fueron más favorables de lo previsto o decrementarse, cuando pasa lo contrario. Y así también se deben evaluar los demás factores.
5.4.3 Actualizaciones de los costos
Los costos previstos de cualquier producto, se calculan con la mejor información posible que se puede obtener antes de realizar el proyecto, pero casi es forzoso que los costos reales van a variar. Si los costos reales se reducen, habrá un beneficio incremental inminente, pero si se incrementan esto puede reducir los beneficios hasta que llegue el punto donde desaparezcan las ganancias. Proponer el costo en la etapa de evaluación es una labor que requiere precisión, pero revisar que se esté cumpliendo una vez que el proyecto ha sido implementado, es básico para sostener el proyecto, y si las variaciones en contra son de dimensiones considerables, deben tomarse acciones inmediatas. Un mal desempeño del proyecto en los costos reales del producto, puede acabar con la imposibilidad de que se dé el retorno de una inversión. Es por ello fundamental el análisis.
Las posibles razones por las que un costo puede variar, son múltiples, pero se pueden reconocer estas como las más importantes:
1. Variaciones en costos de materias primas.
2. Variaciones en costos de la mano de obra.
3. Variaciones en los costos de otros insumos materiales.
4. Variaciones en costos de energéticos
5. Variaciones en gastos de arrendamiento y mantenimiento.
Es muy importante hacer notar que los costos también pueden fluctuar por efectos de las cantidades reales fabricadas, cosa que se explica a continuación.
5.4.4 Criterios de absorción de gastos fijos
Los gastos fijos se repartirán de acuerdo a los criterios asumidos por el evaluador del proyecto, pero definitivamente en concordancia con las políticas de la empresa.
Los gastos fijos más comunes son:
1. La depreciación y amortización.
2. El arrendamiento de equipos en inmuebles.
3. Mantenimiento preventivo.
4. Control de calidad.
5. Sistemas de información.
6. Gastos de fabricación y administración, incluyendo supervisión, contabilidad, almacenes, vigilancia, limpieza, seguridad, etc.
El monto total de estos gastos es repartido en los costos de producción utilizando la técnica del prorrateo, donde se divide el total entre un cierto número de unidades.
La definición de qué monto de gastos se van a asignar forma parte de los criterios a tomar, ya que aunque muchos de los gastos son fácilmente identificables, otros no lo son. Por ejemplo, el gasto de depreciación del activo fijo adquirido con el proyecto, se cuantifica desde el estudio económico, y en la evaluación económica se usa este dato dentro de los restados de resultados de donde se obtienen los
flujos netos de efectivo, por lo tanto no se tiene que invertir mucho trabajo adicional en definir este monto, pero el gasto de mantenimiento no es tan fácil de indentificar, cuando el proyecto apenas se va a poner en marcha, el gasto en este rubro es un estimado del mantenimiento preventivo, no se pueden anticipar gastos de mantenimiento correctivo porque son situaciones que aún no ocurren. Además en la contabilidad de costos, este tipo de gastos cuando se instala un equipo en una edificio preexistente, donde ya se llevan a cabo otros procesos de otros productos y se comparten instalaciones y ya se realizan este tipo de gastos, en muchos casos, no se pueden separar, mezclandose las cifras y haciendo que se necesite aplicar criterios especiales para su separación y asignación al proyecto correspondiente.
Es por lo anterior que la adecuada definición previa de la estrategia de determinación de estos montos es muy necesaria.
El siguiente elemento de un prorrateo, es la cantidad sobre la que se va a dividir el monto de un gasto, pero tampoco es una decisión simple, existen diferentes tipos de cantidades que se pueden o deben considerar, como:
a) La cantidad teórica que se puede producir (capacidad instalada total).
b) La cantidad real que se está produciendo.
c) La cantidad que se presupuesta vender.
d) La cantidad real que se está vendiendo.
e) La cantidad económicamente rentable a producir, lote óptimo o punto de equilibrio.
Todas las anteriores tienen un grado de validez para ser consideradas como la base para el prorrateo, pero definir cuál es la correcta y adecuada de acuerdo al tipo de proyecto bajo estudio, es lo que requerirá de la definición previa del criterio a seguir.
Una vez que se logre determinar los montos y las cantidades explicadas, se tendrá el cálculo de las cuotas a asignar al producto, que formarán parte de su costo total, como adicionales al costo primo (resultado de los costos de mano de obraa y materias primas).
Con esta base, se podrá realizar la comparación de costos planeados contra los costos reales.
5.4.5 Los costos extra (inversiones adicionales no previstas)
Los proyectos se cuantifican de la manera más completa que se puede, sin embargo siempre aparecen imprevistos, cosas que no se logró ver desde el principio y hacen que la inversión inicial estimada crezca. Una inversión inicial puede crecer y requerir de inversión adicional, por diferentes factores, como:
1. El incremento en los precios de los insumos considerados.
2. Gastos adicionales de translado, almacenaje, trasportación, arancel, honorarios, trámites y permisos.
3. Insumos no previstos, ya sea porque se consideraba que lo existente se podría usar, o porque no se sabía que otros insumos se iban a necesitar.
Por supuesto que se espera que no haya necesidad de cubrir una cantidad siginficativa de imprevistos, pero los imprevistos son prácticamente inevitables.
Para evitar que esto represente un problema, una buena práctica es asignar un porcentaje adicional sobre el valor total del proyecto como reserva para imprevistos.
Dependiendo de la magnitud del proyecto y del grado de certidumbre de la información con que se cuente, este puede variar entre 10 y 20%.