Análisis de la capacidad de generar ganancias

El análisis de la capacidad de generar ganancias por parte de una empresa requiere considerar, necesariamente, la información contenida en el estado de resultados. Este estado, que suministra información sobre las causas que generaron el resultado atribuible a un período, está estructurado de manera de separar claramente los resultados ordinarios y los extraordinarios. Esta separación es muy importante para el analista quien, seguramente, estará más interesado en la capacidad de una empresa de obtener beneficios de manera habitual más que en los resultados excepcionales que puedan haberse producido.

El lucro es uno de los objetivos importantes de la actividad empresaria. Para alcanzarlo, el empresario necesita apelar a fuentes de financiación. Éstas pueden provenir de recursos aportados por los propietarios, sin costo para la empresa (patrimonio neto del balance), o por terceros, a los que generalmente se debe retribuir con intereses (pasivo del balance). Los recursos así obtenidos son invertidos en activos cuyo uso o intercambio es el que genera las utilidades. De esto se desprende otra clasificación importante para el analista: los resultados obtenidos por el uso de los activos y aquéllos atribuibles a financiarse con capital de terceros.

A su vez, los resultados generados por el uso de los activos pueden clasificarse en dos grupos: los que se han obtenido como producto de las actividades de intercambio con terceros y los resultados por tenencia.

Una síntesis del ordenamiento del estado de resultados conveniente o útil para la labor del analista es la que sigue.

Resultados:

• Resultados ordinarios.

• Resultados extraordinarios.

Resultados ordinarios:

• Resultados por el uso de los activos.

• Costo de los pasivos.

Resultados por el uso de los activos: • Resultados de los intercambios.

• Resultados por tenencia.

Resultados de los intercambios: • Ventas.

• Costo de las ventas.

• Gastos operativos asociados a las ventas.

Cuando se analiza la rentabilidad de una empresa pueden enfocarse dos aspectos principales. Si se quiere información sobre cómo la empresa obtuvo sus utilidades, se deberá enfocar la atención en el estado de resultados y el análisis vertical será la principal herramienta. Si, en cambio, el objetivo es evaluar si los recursos empleados han sido

utilizados eficientemente, se deberán vincular los resultados obtenidos con la inversión

realizada para alcanzarlos por lo que se emplearán especialmente ratios que miden la tasa de rentabilidad (resultado sobre inversión). Para ello se empleará información tanto del estado de resultados como del estado de situación patrimonial.

Contabilidad 2013 115

5.1. Análisis vertical del estado de resultados

Los ratios o relaciones que pueden extraerse del análisis del estado de resultados son similares a los comentados al tratar este punto anteriormente y consisten, básicamente, en calcular el porcentaje que representan distintas partidas sobre el total de las ventas.

5.1.1. Ganancia bruta o margen bruto

Representa porcentaje de ganancia que se obtiene como diferencia entre los costos de compra (o de producción) y las ventas.

Ganancia bruta (Ventas menos Costo de ventas) x 100

Margen bruto =

Ventas

A partir de esta información, es posible determinar cual es el porcentaje de ganancia que una empresa carga sobre sus costos de mercaderías para establecer sus precios de venta. Si, por ejemplo, las ventas han sido de $ 100.000 y los costos de venta de $ 80.000, la ganancia bruta será de $ 20.000, el margen bruto del 20% y el porcentaje que se agrega al costo para determinar el precio de venta (“mark up”) del 25% ($ 100.000 / $ 80.000 = 1,25; 1,25 – 1 = 0,25; 0,25 x 100 = 25%).

5.1.2. Ganancia operativa sobre ventas

Mide el porcentaje de las ventas que queda como utilidad después de considerar todos los ingresos y costos operativos.

(Ventas menos costo de ventas y gastos operativos) x 100

Margen de las

operaciones =

Ventas

Los resultados ordinarios no vinculados con las operaciones principales de la empresa no deben ser considerados pues no tienen relación con las ventas. Este sería el caso de una empresa que tiene una propiedad alquilada que le genera cierta renta que incluye como otros ingresos; si su actividad es la comercialización de artículos del hogar, la renta por alquileres no debe mejorar el rendimiento de sus operaciones.

5.1.3. Peso de los gastos operativos sobre las ventas

Relacionando los gastos de administración y los de comercialización con las ventas se puede estimar el porcentaje que dichos gastos representan. Esta herramienta es aplicada por los analistas para comparar distintas empresas y determinar el peso que estos gastos tienen para cada una. También pueden realizarse comparaciones con ejercicios anteriores aunque, para este propósito, el análisis de tendencias analizado anteriormente resulta más adecuado.

Gastos de administración x 100 Gastos de administración

Gastos de comercialización x 100 Gastos de comercialización sobre ventas = Ventas

5.1.4. Ganancia final sobre ventas

Muchos analistas calculan el porcentaje que el resultado final del balance representa sobre las ventas. Otros, al menos, tienen el cuidado de detenerse en el resultado ordinario. Estos cálculos tienen el defecto, como se dijo más arriba, de vincular con las ventas partidas sin ninguna relación.

Ganancia final (u ordinaria) x 100 Margen final sobre ventas =

Ventas

5.1.5. Cobertura de intereses

Una parte de los recursos que utilizan las empresas para financiar su actividad no pertenece a sus propietarios sino a terceros. Estos recursos ajenos tienen un costo que puede ser más o menos significativo según sea el volumen de las deudas contraídas y los intereses que ellas devengan. El pago o retribución por el uso de este capital ajeno debe ser atendido con los beneficios obtenidos por sus actividades normales. Una empresa que necesite aplicar un alto porcentaje de las ganancias ordinarias al pago de intereses por pasivos está en una situación delicada. Ello ha motivado que distintos analistas utilicen el ratio llamado “cobertura de intereses” para evaluar esta situación.

Resultado ordinario (sin considerar intereses) Cobertura de intereses =

Intereses perdidos

El resultado obtenido indica las veces que los resultados de la empresa pueden satisfacer su costo financiero. Un resultado alto indica una buena situación: sólo si hay una gran baja en los beneficios éstos no alcanzarán para pagar los intereses. Inversamente, si el resultado es muy bajo (por ejemplo 1,20), una baja de las ganancias pondrá a la empresa en zona de pérdidas ya que –si el pasivo permanece- los intereses se deben seguir pagando.

Este ratio puede ser utilizado como un complemento del análisis patrimonial. Una baja “solvencia” (más financiación de terceros que propia) es admisible en la medida en que la “cobertura de intereses” sea alta.

5.2. Rendimiento de lo invertido

Un análisis de la capacidad de la empresa para generar ganancias no puede limitarse a observar el estado de resultados: es necesario vincular los resultados obtenidos con los recursos empleados para ello. Una ganancia anual de $ 100.000 puede resultar despreciable si para obtenerla se utilizaron recursos por $ 1.000.000.000.

5.2.1. Rentabilidad del patrimonio neto

La última línea del estado de resultados muestra la ganancia obtenida por una empresa. El patrimonio neto representa los derechos de los propietarios sobre sus activos. La relación entre ambos conceptos permite determinar una tasa de rentabilidad que será de especial interés para los dueños del negocio.

Contabilidad 2013 117

Resultado x 100