La banca de desarrollo y el financiamiento productivo
CHILE: PRINCIPALES INDICADORES ECONÓMICOS
Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.
a Variación diciembre a diciembre. b Incluye intereses.
financieros–, asuntos laborales y de medio ambiente. Uno de los aspectos controvertidos fue el mecanismo de encaje a los capitales de corto plazo, que es un instrumento vigente en Chile, aunque su tasa es cero actualmente. El acuerdo final contempla la eliminación de las restricciones a la libre transferencia de capitales entre Estados Unidos y Chile, pero establece herramientas que, frente a circunstancias que pudieran tener graves consecuencias económicas, se apliquen
CRECIMIENTO -2 0 2 4 6 8 10 12 14 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Tasa anual de variación
Producto interno bruto Ingreso nacional bruto
CUENTA CORRIENTE -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Porcentajes del PIB
Saldo en cuenta corriente de la balanza de pagos Balanza de bienes y servicios
SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO
-2 -1 0 1 2 3 4 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Porcentajes del PIB
Resultado primario Resultado financiero
PRECIOS -6 -3 0 3 6 9 12 15 18 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Porcentajes anuales a Precios al consumidor
Tipo de cambio respecto al dólar
controles temporales a los movimientos de capitales.1
Estas barreras no entrarían en conflicto con las demás cláusulas del acuerdo. Dado que Estados Unidos es el destino de más del 20% de los envíos chilenos, se espera una expansión exportadora significativa.
El 18 de noviembre del 2002 se firmó un acuerdo de asociación con la Unión Europea (UE), cuyo capítulo comercial entró en vigor el 1° de febrero del 2003. La UE es el primer socio comercial, la principal fuente de inversión extranjera y el mayor proveedor de cooperación internacional de Chile. En virtud del acuerdo, el 85% de las exportaciones chilenas a ese mercado ingresa libre del pago de arancel, mientras que al resto de los productos se le aplicará una desgravación progresiva en un período máximo de 10 años. Según las estimaciones oficiales, las exportaciones agrícolas se duplicarían al cabo de cinco años, con significativos aumentos en los envíos de carnes
2.
La política económica
Dado el modesto crecimiento de la economía, la política económica volvió a ser expansiva. La política fiscal, basada en la regla de superávit estructural, tuvo un carácter anticíclico, mientras la tasa de interés de política monetaria (TPM) siguió disminuyendo y llegó a niveles muy bajos. Asimismo se continuó con el tipo de cambio flexible.
a) La política fiscal
Con los acuerdos comerciales suscritos, el fisco dejaría de percibir unos 430 millones de dólares anuales a contar del 2004 por la eliminación o reducción de aranceles a las importaciones. Las autoridades estiman que esta pérdida de ingresos será sólo transitoria, pues la mayor actividad económica que generarán estos acuerdos –cuyo efecto se estima cercano a dos puntos del PIB, atribuibles en igual proporción a los tratados con Estados Unidos y la Unión Europea– compensaría el déficit inicial. A esta merma se deberá agregar el costo de los programas sociales que se pondrán en marcha a partir del 2004, 320 millones de dólares. La fórmula de financiamiento aprobada por el Congreso Nacional dispone un alza del impuesto al valor agregado de un punto porcentual, de 18% a 19%, a partir del 1° de octubre del 2003 y hasta el 1° de enero del 2007. Se
autoriza además la venta de la participación minoritaria del Estado en las empresas sanitarias, y probablemente se recortarán algunas partidas de gasto, para mantener la meta de superávit estructural. Asimismo, se redujo el gasto público en 300 millones de dólares.
Durante el 2002 y el 2003, la política fiscal ha seguido la regla de superávit estructural del 1% del PIB. El saldo estructural del gobierno central se determina sobre la base del cálculo de los ingresos fiscales, considerando la tendencia de crecimiento de la actividad económica y el precio del cobre a largo plazo.
El deterioro de las condiciones macroeconómicas supuso menores ingresos fiscales que los contemplados en la ley de presupuesto, y no se realizaron ajustes en el gasto público real previsto. De esta manera, el componente cíclico del saldo público resultó aún más negativo que el año anterior, pasando de 1,5 a dos puntos del PIB.
El déficit del sector público no financiero de 1,6% del PIB del 2002 se financió con la colocación, en abril, de bonos soberanos en mercados internacionales por 900 millones de dólares. El remanente de esta operación se destinó a prepagar créditos externos antiguos más costosos, y a refinanciar el Fondo de Estabilización del Cobre. Con todo, el financiamiento del déficit global del gobierno central se efectuó fundamentalmente con
1 Con todo, las posibles discrepancias en este frente deberán ser abordadas a través de un mecanismo de resolución de controversias con reglas especiales, las que son favorables a Chile.
rojas y blancas. En los tres primeros meses de vigencia del tratado, el valor de las exportaciones a la Unión Europea ha ascendido cerca de un 30%, lo que probablemente también se explica por la fuerte valorización del euro en relación con el dólar. A pesar de que es demasiado pronto para evaluar sus resultados, es claro que la dinámica exportadora debiera acelerarse fuertemente como consecuencia del acuerdo.
Se firmó también un tratado de libre comercio con Corea del Sur, acuerdo que inaugura los convenios comerciales transpacíficos entre economías asiáticas y occidentales. Corea del Sur es un socio relevante para Chile, pues se encuentra entre el cuarto y el sexto destino de sus exportaciones, compitiendo con Brasil y México. Con la concreción de estos acuerdos, el 50% de las ventas al exterior tendría arancel cero. El promedio se situaría en alrededor del 2%, uno de los más bajos del mundo.
Cuadro 1
CHILE: PRINCIPALES INDICADORES ECONÓMICOS
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002a
Tasas anuales de variación b
Producto interno bruto total 5,0 9,0 6,9 6,8 3,3 -0,5 4,2 3,2 2,1
Producto interno bruto por habitante 3,3 7,3 5,4 5,3 1,9 -1,8 2,9 1,9 0,8
Ingreso nacional bruto 6,1 13,1 4,2 6,7 3,2 -0,4 4,4 1,5 2,8
Producto interno bruto sectorial
Agricultura 7,5 6,9 2,8 3,4 2,3 0,8 7,0 5,7 5,2
Minería 8,9 9,3 15,8 11,3 8,3 10,6 3,5 6,2 -0,3
Industria manufacturera 4,1 7,5 3,2 4,7 -2,3 -0,5 4,0 0,5 2,8
Electricidad, gas y agua 6,2 7,6 -3,8 8,3 4,4 -4,7 6,8 1,0 4,3
Construcción -1,1 9,9 8,6 6,3 1,9 -9,9 -0,9 3,0 2,1
Comercio al por mayor y al por menor,
restaurantes y hoteles 5,1 14,2 9,5 7,6 3,5 -4,4 3,8 2,5 2,0
Transporte, almacenamiento
y comunicaciones 5,4 14,7 10,2 10,9 6,6 0,8 9,2 7,7 2,3
Establecimientos financieros, seguros, bienes inmuebles y servicios prestados
a las empresas 6,2 8,3 6,1 5,9 5,0 0,5 3,7 2,7 2,0
Servicios comunales, sociales
y personales 3,1 2,7 4,7 4,9 2,8 1,8 2,8 2,5 1,9
Producto interno bruto por tipo de gasto
Consumo 4,3 7,7 6,4 6,4 4,4 -0,2 3,4 2,8 1,7
Gobierno general 1,9 4,2 4,0 5,8 2,2 2,7 2,9 3,1 2,4
Privado 4,7 8,4 6,9 6,5 4,7 -0,6 3,5 2,8 1,6
Inversión interna bruta c 4,7 26,7 8,0 9,5 2,1 -20,3 13,2 0,1 2,3
Exportaciones de bienes y servicios 11,6 11,0 11,8 11,2 5,2 7,3 5,4 6,1 1,3 Importaciones de bienes y servicios 10,1 25,0 11,8 13,2 6,7 -9,5 10,8 3,2 0,5
Porcentajes del PIB Inversión y ahorro
Inversión interna bruta b 22,5 26,2 26,4 27,1 26,8 21,4 23,3 22,6 22,7
Inversión interna bruta c d 24,1 25,8 27,4 27,7 26,9 21,3 22,5 20,7 20,7
Ahorro nacional c 21,1 23,8 23,1 23,1 21,8 21,2 20,7 19,6 20,2
Ahorro externo c 3,0 2,0 4,3 4,7 5,1 0,2 1,8 1,1 0,5
Millones de dólares Balanza de pagos
Balanza de cuenta corriente -1 586 -1 350 -3 144 -3 671 -3 918 99 -766 -1 192 -553 Balanza de bienes 732 1 381 -1 042 -1 396 -2 040 2 427 2 119 2 054 2 513 Exportaciones fob 11 604 16 025 16 657 17 902 16 323 17 162 19 210 18 466 18 340 Importaciones fob -10 872 -14 644 -17 699 -19 298 -18 363 -14 735 -17 091 -16 411 -15 827
Balanza de servicios -150 -324 -92 -179 -452 -737 -648 -918 -957
Balanza de renta -2 499 -2 714 -2 518 -2 617 -1 889 -2 233 -2 795 -2 757 -2 536 Balanza de transferencias corrientes 331 307 508 520 462 643 558 428 426 Balanzas de capital y financiera e 4 737 2 488 5 741 6 991 1 724 -837 1 103 596 752
Inversión extranjera directa neta 1 672 2 205 3 681 3 809 3 144 6 203 -348 3 045 1 139 Capital financiero f 3 064 283 2 060 3 182 -1 420 -7 040 1 451 -2 449 -388
Balanza global 3 151 1 139 2 597 3 320 -2 194 -738 337 -596 199
Variación en activos de reserva g -2 918 -740 -1 122 -3 320 2 194 738 -337 596 -199
Otro financiamiento h -232 -399 -1 475 0 0 0 0 0 0
Otros indicadores del sector externo
Tipo de cambio real efectivo
(índice 2000=100) i 106,6 99,8 97,3 91,8 94,5 99,3 100,0 112,4 112,7
Relación de precios del intercambio
de bienes (índice 1997=100) 101,3 120,4 97,2 100,0 88,2 88,6 88,6 82,5 82,5 Transferencia neta de recursos
(% sobre el PIB) 3,9 -1,0 2,3 5,3 -0,2 -4,2 -2,2 -3,2 -2,7
Deuda externa bruta total
(millones de dólares) 21 768 21 736 22 979 26 701 31 691 34 112 36 477 38 032 40 395 Deuda externa bruta total
(% sobre el PIB) 42,7 33,3 30,3 32,2 39,9 46,7 48,3 57,2 62,5
Utilidades e intereses netos
(% sobre las exportaciones) j -17,3 -14,0 -12,4 -11,9 -9,2 -10,5 -11,9 -12,1 -11,3
cargo a reducciones de activos financieros y no a endeudamiento neto. Los ingresos provenientes del cobre alcanzaron 502 millones de dólares, los que se descomponen en 80 millones de traspasos de CODELCO, por concepto de impuestos, y 422 millones de giros del Fondo, cuyo saldo al 31 de diciembre del 2002 era de 277 millones de dólares. En diciembre del 2002, la deuda financiera bruta del gobierno central era
de 15,9% del PIB, de los que sólo 5,8 puntos porcentuales correspondían a deuda externa.
Para el 2003, el mayor ascenso del PIB y la recuperación del precio del cobre se traduciría en una reducción del déficit del gobierno central, a unos 0,7 puntos del PIB. Este déficit se cubrirá mediante el bono de deuda externa de 1.000 millones de dólares, emitido en enero, y el esfuerzo fiscal mencionado. Como la ley
Cuadro 1 (conclusión)
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002a
Porcentajes Empleo
Tasa de actividad k 55,4 54,8 54,2 54,2 54,4 54,4 53,7 52,9 52,5
Tasa de desempleo abierto l 7,8 7,4 6,4 6,1 6,4 9,8 9,2 9,1 9,0
Tasa de subempleo visible l ... ... 3,8 5,2 4,0 4,9 5,4 6,4 5,6
Porcentajes anuales Precios
Variación de precios al consumidor 8,9 8,2 6,6 6,0 4,7 2,3 4,5 2,6 2,8 Variación de precios al por mayor 7,8 8,2 3,1 1,9 0,3 13,5 7,9 3,1 10,4 Variación del tipo de cambio nominal -5,5 1,7 3,3 3,8 7,8 13,8 6,9 16,4 4,9 Variación de la remuneración media real 4,7 4,0 4,1 2,4 2,7 2,4 1,4 1,6 2,1
Tasa de interés pasiva real m 5,9 5,3 6,0 5,3 10,4 5,4 4,2 3,8 0,8
Tasa de interés activa real n 12,1 10,6 10,7 9,6 16,6 9,8 10,2 9,1 4,5
Tasa de interés pasiva equivalente
en dólares o 20,0 11,5 9,5 7,8 6,5 -4,5 3,0 -8,7 -0,7
Porcentajes del PIB Sector público no financiero
Ingresos corrientes 32,1 30,3 30,8 30,6 30,4 30,6 33,3 35,4 34,6 Gastos corrientes 26,5 24,1 24,4 24,7 25,6 27,2 29,1 31,0 30,7 Ahorro 5,6 6,2 6,5 5,9 4,8 3,5 4,2 4,4 3,8 Saldo de capital -3,7 -3,8 -4,9 -5,1 -5,4 -4,9 -4,8 -5,1 -5,5 Resultado primario 3,0 3,3 2,3 1,4 0,3 -0,8 0,2 0,2 -1,1 Resultado global 1,9 2,4 1,6 0,8 -0,6 -1,5 -0,6 -0,7 -1,6 Deuda pública 22,5 15,8 13,0 12,1 13,1 13,6 14,0 13,9 14,3 Externa ... ... ... ... ... ... ... ... ... Interna ... ... ... ... ... ... ... ... ... Pago de intereses
(% sobre los ingresos corrientes) 3,5 2,9 2,4 2,0 2,9 2,0 2,3 2,3 1,6
Moneda y crédito p
Crédito interno q 45,9 45,1 47,0 50,0 55,6 58,5 57,9 61,5 62,3
Al sector público -1,1 -1,7 -1,5 -0,8 -1,3 -0,9 -1,1 -1,4 -1,3
Al sector privado 47,0 46,8 48,6 50,8 56,9 59,4 59,0 62,8 63,6
Liquidez de la economía (M3) 38,0 37,4 38,1 40,6 45,7 50,3 50,2 55,3 54,9 Masa monetaria y depósitos en
moneda nacional (M2) 34,6 35,0 36,2 39,0 43,4 46,3 45,8 47,9 48,7
Depósitos en moneda extranjera 3,3 2,4 1,9 1,6 2,3 4,0 4,4 7,5 6,1
Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.
a Cifras preliminares. b Sobre la base de dólares a precios constantes de 1995, al tipo de cambio oficial ajustado. c Sobre la
base de cifras en moneda nacional a precios corrientes. d En el año base 1995, la diferencia con el cálculo a precios
constantes resulta de la utilización, sólo para ese propósito, de un tipo de cambio oficial ajustado. e Incluye errores y omisiones. f Se refiere a los saldos de las balanzas de capital financiera menos la inversión extranjera directa neta y más los errores y
omisiones. g El signo (-) indica aumento de reservas. h Incluye uso del crédito y préstamos del Fondo Monetario Internacional
y financiamiento excepcional. i Promedio anual, ponderado por el valor de las exportaciones e importaciones de bienes. j Se refiere a la renta neta de la inversión sobre las exportaciones de bienes y servicios de la balanza de pagos. k Población
económicamente activa como porcentaje de la población en edad de trabajar, total nacional. l Las tasas de desempleo y de
subempleo son porcentajes de la población económicamente activa, total nacional. m Captaciones de 30 a 89 días, no reajustable. n Colocaciones de 30 a 89 días, no reajustable. o Tasa de interés pasiva deflactada por la variación del tipo de cambio por
dólar. p Para las cifras monetarias se consideraron valores promedios anuales. q Se refiere al crédito neto al sector público
de presupuesto autoriza un cupo de endeudamiento por 500 millones más, se prevé la emisión de deuda interna por el remanente, en caso de necesidad.
Gracias a la norma de superávit estructural, las finanzas públicas han ejercido un importante papel estabilizador en los años recientes, al suavizar los efectos de las adversas condiciones externas en el gasto interno. En el diseño del presupuesto del 2003 por primera vez se estimó, a través de opiniones de expertos ajenos al gobierno, el PIB y el precio del cobre para el año siguiente. Con esto, las autoridades se sujetaron a una regla fiscal menos discrecional.
b) Las políticas monetaria y cambiaria
Luego de la normalización del precio del petróleo y sus derivados, y la disminución del tipo de cambio en el segundo trimestre del 2003 respecto al anterior, la inflación prevista volvió a ubicarse en el centro del rango meta (3%) en el horizonte habitual de proyección del Banco Central, esto es, los próximos ocho trimestres.
La eventual evolución favorable de estos precios clave y la reducción generalizada de los aranceles como consecuencia de los tratados de libre comercio pueden implicar una fuerte contracción de los costos externos. Se espera, en efecto, una gradual normalización de los márgenes de comercialización, que sufrieron una disminución en los años 2001 y 2002. Así como se observó un coeficiente de traspaso del alza del tipo de cambio bastante bajo, del orden del 18% en un período de dos años, la disminución reciente no debería alterar este coeficiente ni, por lo tanto, la inflación de tendencia. El tipo de cambio nominal ha acompañado durante 2003 las turbulencias internacionales, especialmente los vaivenes del precio del petróleo. Luego de haber alcanzado los 750 pesos por dólar, se ha estabilizado en un rango cercano a los 700 pesos. Por otra parte, la evolución de los salarios no representa una amenaza para la inflación, pues los índices nominales de remuneraciones por hora y de costo de la mano de obra muestran variaciones porcentuales en 12 meses del 3,8% y 4%, respectivamente, en marzo del 2003.
Cuadro 2