Reporte de calificación
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FONDO DE INVERSIÓN
COLECTIVA ABIERTO “BTG
PACTUAL DEUDA PÚBLICA”
Comité Técnico: 28 de junio de 2016 Acta número: 967
Contactos:
Silvia Margarita Sánchez Durán
Leonardo Abril Blanco
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO
“BTG PACTUAL DEUDA PÚBLICA”
Administrado por BTG Pactual Colombia S. A.
REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO
‘F AAA/ ‘5’
RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 1’
Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de marzo de 2016
Historia de la calificación:
Valor del fondo al cierre de mes:
Rentabilidad diaria Neta:
COP3.342 millones 52,0% promedio semestral.
Revisión Extraordinaria Dic./15:
Revisión Extraordinaria Nov./15:
Calificación inicial Ago./09:
‘F AAA/5’, ‘BRC 1’ CWN
‘F AAA/5’, ‘BRC 1’CWN ‘F AAA/4’, ‘BRC 2+’
I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de ‘F AAA/5’ y de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1’ del Fondo de Inversión Colectiva del mercado monetario “BTG Pactual Deuda Pública”. Al mismo tiempo retiró el estatus de revisión especial (CreditWatch)negativo de la calificación de riesgo administrativo y operacional del fondo.
La calificación asignada por BRC Investor Services S. A. SCV en el presente documento corresponde exclusivamente al Fondo de Inversión Colectiva abierto “BTG Pactual Deuda Pública” (en adelante BTG Pactual Deuda Pública).
II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE
Entre octubre de 2015 y marzo de 2016 (semestre de análisis), BTG Pactual Deuda Pública invirtió la totalidad de los recursos del portafolio en títulos de deuda pública colombiana e instrumentos con calificación AAA en escala local, lo cual indica una baja probabilidad de pérdidas por incumplimiento de los emisores en el pago de sus obligaciones.
III. RIESGO DE MERCADO
BTG Pactual Deuda Pública tiene exposición a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.
En el semestre de análisis, dadas la coyuntura de su administradora, el incremento en las tasas de interés de referencia y las presiones inflacionarias en el mercado local, BTG optó por una
estrategia de inversión orientada a incrementar los recursos a la vista, conservar una participación representativa en títulos indexados a la UVR y mantener posiciones en la parte larga de la curva de deuda púbica, lo cual se reflejó un desempeño superior frente a sus pares. (Gráfico 7 de la Ficha Técnica).
Entre octubre de 2015 y marzo de 2016, la rentabilidad diaria promedio semestral de BTG Pactual Deuda Pública de 52% E. A. fue superior en 30 puntos porcentuales (pp) a la de igual semestre de un año atrás y en 15pp a la de sus pares (Tabla 1).
Durante el mismo periodo, la volatilidad de la rentabilidad (medida como la desviación estándar de la variación porcentual diaria de los rendimientos del portafolio) de 225% fue superior a la de sus pares de 147,2%, con lo que la relación riesgo retorno de 432,7% fue desfavorable frente a 401,9% de sus pares (Tabla 1)
Durante el semestre de análisis, en promedio, las inversiones con plazo de vencimiento entre 0 y 30 días de BTG Pactual Deuda Pública estuvieron en torno a 23% del valor, lo cual superó por amplio margen el máximo retiro (suscripciones menos redenciones en relación con el valor del fondo) equivalente a 15,9% del portafolio. Así mismo, los depósitos vista representaron en promedio 81,3 veces (x) las posiciones netas de caja negativas (suscripciones menos
redenciones), con un mínimo de 1,1x, lo cual demuestra la capacidad de la administradora para atender suficientemente los retiros de los inversionistas.
En línea con el menor volumen de activos administrados, los aportes de personas jurídicas también redujeron su participación al pasar a 40,8% al cierre de marzo de 2016, desde 72,3% un año atrás. En la medida que la administradora recupere la confianza del mercado y supere el riesgo reputacional que se originó en el segundo semestre de 2015, prevemos el aumento en la participación de recursos de personas jurídicas dentro del fondo a los niveles observados durante los tres primeros trimestres de 2015. Daremos seguimiento a este factor en próximas revisiones.
IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
Retiramos el CreditWatch Negativo de la calificación de riesgo administrativo y operacional de BTG
Pactual Deuda Pública después de que el 25 de mayo de 2016 el comité técnico de BRC retiró la vigilancia y subió la calificación de calidad en la administración de portafolios a ‘P AA+’ desde ‘P AA’ de BTG Pactual Colombia S. A.
El 3 de diciembre de 2015, BRC mantuvo el CreditWatch negativo de BTG Pactual Colombia en calidad en la administración de portafolios por el seguimiento que le estábamos dando al volumen de activos
clientes. Estos aspectos evolucionaron satisfactoriamente y fundamentan el retiro del CreditWatch de BTG Pactual Colombia S.A.
El administrador de BTG Pactual Deuda Pública, BTG Pactual Colombia S. A., cuenta con
calificación de riesgo de calidad en la administración de portafolios 'P AA+', confirmada por BRC el 25 de mayo de 2016.
La administración del fondo de cuenta con un gerente con una trayectoria superior a cinco años en la gestión de portafolios. Consideramos adecuada su experiencia para la administración de este vehículo de inversión.
BTG Pactual Colombia cuenta con el esquema de gobierno corporativo de su matriz, que se apoya en comités con participación de miembros independientes en las labores de estructuración,
inversión, control y seguimiento de sus portafolios de inversión.
BTG Pactual Colombia dispone del respaldo de su matriz, la cual promueve un robusto sistema de control basado en modelos internacionales. El área de auditoria interna evalúa periódicamente la efectividad y cumplimiento de los sistemas de control internos para evidenciar deficiencias y así mismo verificar que se encuentren ajustados a los lineamientos institucionales y a la normativa vigente. Por otra parte, la revisoría fiscal verifica el cumplimiento de las normas e instructivos de los sistemas de riesgo e informa a la alta dirección las deficiencias; mientras que el contralor normativo establece los procedimientos para que la comisionista cumpla con la normatividad relacionada con el código de conducta y ética profesional.
Para la administración y gestión riesgo de crédito y contraparte, BTG Pactual Colombia se basa en análisis cuantitativos de emisores y contrapartes que evalúan aspectos como solvencia, liquidez, solidez patrimonial, probabilidad de incumplimiento y diferentes indicadores crediticios del deudor. Igualmente, analiza el perfil de las operaciones y sus garantías, a través de las cuales establecen cupos máximos de inversión. El sistema cuenta con un esquema de monitoreo diario de la exposición y está debidamente documentado y actualizado de acuerdo con las disposiciones establecidas por los entes reguladores y los requerimientos de los nuevos productos de la compañía.
El Sistema de Administración del Riesgo de Mercado (SARM) de la sociedad comisionista le permite gestionar de manera adecuada el riesgo de mercado al que están expuestos los fondos de inversión colectiva que administra. La compañía cumple con lo exigido por los entes reguladores al cubrir efectivamente las etapas de identificación, medición y control del riesgo, trabaja con las áreas de riesgos financieros de su matriz con el fin de llevar un control dual de los riesgos asociados a su operatividad y mantenerse dentro de los lineamientos y políticas generales del Grupo. Así mismo, la firma mantiene un modelo interno de valor en riesgo.
Durante 2015, la administradora ajustó su sistema de administración de Riesgo Operativo (SARO) hacia una estructura que permitiera un mayor control de los riesgos representativos, y se adecuara de una mejor forma a la dinámica actual de la compañía. En 2016, la sociedad mejorará el
BTG Pactual Colombia mantiene una infraestructura tecnológica adecuada que se refleja en el correcto cumplimiento de operaciones, una capacidad apropiada de respuesta a las necesidades del negocio y estrictos mecanismos de control. La sociedad dispone de herramientas de seguridad de la información, redundancia en redes de información, de canales alternos de comunicación y sistemas de grabación.
El plan de contingencia y continuidad del negocio propende por la salvaguarda de los sistemas de información, las bases de datos y los archivos más críticos de la operación. Lo anterior permite el normal desarrollo de las actividades de la firma en condiciones operativas y tecnológicas adversas. El Centro Alterno de Operaciones (CAO) tiene las condiciones tecnológicas necesarias para garantizar la continuidad de los procesos críticos del negocio.
V. CONTINGENCIAS
A marzo de 2016, BTG Pactual Colombia como sociedad administradora del fondo BTG Pactual Deuda Pública no reportaba procesos legales en contra relacionados con este. Por otro lado, la Superintendencia Financiera de Colombia adelantaba estudios especiales a la Sociedad Comisionista de Bolsa, y el
Autorregulador del Mercado de Valores (AMV) llevaba en contra una investigación disciplinaria a la misma sociedad; ambas actuaciones no representaban un riesgo para la compañía.
No obstante, continuaremos haciendo seguimiento a las actuaciones mencionadas. Por otra parte, de acuerdo con la información de la compañía, no hay empleados activos de la sociedad con procesos abiertos por parte del AMV ni la Superintendencia Financiera de Colombia.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidadsuficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad.
En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario enwww.brc.com.co
Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.
VI. FICHA TÉCNICA
Calificación:
Administrado por:Contactos: Clase (plazo de aportes):
Sivia Margarita Sánchez Durán [email protected] Fecha Última Calificación:
Leonardo Abril Blanco [email protected] Seguimiento a:
Riesgo de Crédito: 'F AAA'
Riesgo de Mercado: '5'
Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1'
Valor en millones al: $ 3.342
Máximo Retiro Semestral /1 15,9%
Crecimiento Anual del Fondo -79,9%
Crecimiento Semestral del Fondo -61,6%
Variabilidad Anual del Valor del Fondo /2 5,2% Variabilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 2,0%
Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores
FONDO CALIFICADO Trimestre Emisor oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 Total
Rentabilidad 87,6% Primero 80% 67% 82% 81% 86% 65% 77,0%
Variabilidad 309,3% Segundo 18% 30% 15% 15% 9% 31% 19,6%
Coeficiente de variación 353,0% Tercero 2% 2% 3% 3% 3% 4% 2,9%
BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 0% 1% 0% 0% 1% 1% 0,7%
Rentabilidad 58,3% Quinto 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0,0%
Variabilidad 202,0% Total 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Coeficiente de variación 346,4%
Página 1 de 2
521,8% 432,7%
473,7% 401,9%
CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*
La calificación 5 indica que la sensibilidad del fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado.
La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 31 de marzo de 2016 28 de junio de 2016 Abierta
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
'F AAA' / '5' 'BRC 1'
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO “BTG PACTUAL DEUDA PÚBLICA”
RIESGO DE CRÉDITO
Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual
EVOLUCIÓN DEL FONDO
La calificación BRC 1 indica que el fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría.
31 de marzo de 2016
BTG Pactual Colombia, S.A.
225,0% 164,9%
Gráfico 4: Composición Crediticia Gráfico1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual
Tabla 1: Desempeño Financiero /3
52,0% 31,6% Semestre 22,8% Año Año Semestre 147,2% 36,6% 108,1%
100% 100% 100% 100% 100% 100%
oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16
AAA
*El término fondo se entenderá también como cartera colectiva.
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor de la cartera para el periodo mencionado.
3/ Promedio semestral de la Rentabilidad a diaria E.A y Desviación de la rentabilidad diaria E.A ; Periodo últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. SCV. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000
mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 $Valor Juridicas $Valor Naturales
-50% 0% 50% 100% 150% 200% 250%
dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16
R% Promedio R% Promedio Benchmark -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500%
mar-14 jul-14 nov-14 mar-15 jul-15 nov-15 mar-16
Calificación:
Administrada por:
Contactos: Clase (plazo de aportes):
Sivia Margarita Sánchez Durán [email protected] Fecha Última Calificación:
Leonardo Abril Blanco [email protected] Seguimiento a:
Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes
Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay
2011-2012 2012-2013 2013-2014 2014-2015 2015-2016
578 1366 1355 1548 1537
451 1386 1493 1801 987
455 1370 1153 277 1062
770 262 1734 1711 1177
581 459 1097 2094 1722
697 1476 1685 1454 1679
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días
Página 2 de 2 Abierta
Concentración 20 Mayores Concentración Mayor Adherente
oct ene dic nov 1361 1481 1419 1053 589 mar 61,4% 8% 8% 7% 6% 9%
Gráfico 8: Composición por Plazos
feb
54% 51%
63% 77%
RIESGO DE MERCADO
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor
Gráfico 6: Composición por Especie
7,6% Fecha
Promedio semestre de estudio
nov
Duración /6 Promedio semestre del
año anterior
9% ene
dic
Promedio Semestre de estudio
oct
feb
10,7% 49,5%
CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO “BTG PACTUAL DEUDA PÚBLICA”
mar
60% 63%
'F AAA' / '5' 'BRC 1'
BTG Pactual Colombia, S.A.
28 de junio de 2016 31 de marzo de 2016
67% 52% 41% 52% 70% 65% 20% 33% 18% 19% 14% 35% 14% 15% 29% 30% 16% 12%
oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16
Mas de 5 años 0-90 1 a 2 años 91-180
80%
67% 82% 81%
86%
65% 20%
33% 18% 19%
14%
35%
oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16
Gobierno Bancos
53%
37% 53% 52%
54% 65% 27%
30%
29% 30% 32% 20%
33% 18% 19%
14%
35%
oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16
Tasa Fija UVR VISTA
0 500 1000 1500 2000 2500
mar-14 jul-14 nov-14 mar-15 jul-15 nov-15 mar-16
/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.
/6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Standard & Poor's Una calificación otorgada por BRC Standadrd and Poor's a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
80%
67% 82% 81%
86%
65% 20%
33% 18% 19%
14%
35%
oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16
VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co
