y planeación financiera

107 Objetivos de aprendizaje

Comprender los procedimientos de depreciación fiscal y el efecto de la depreciación en los flujos de efectivo de la empresa.

Analizar el estado de los flujos de efectivo, el flujo de efectivo operativo y el flujo de efectivo libre de la empresa.

Entender el proceso de la planeación financiera, incluyendo los planes financieros a largo plazo (estratégicos) y los planes

financieros a corto plazo (operativos).

Examinar el proceso de la planeación de efectivo, así como la elaboración, la evaluación y el uso del presupuesto de caja.

Explicar los procedimientos simplificados que se usan para elaborar y evaluar el estado de resultados pro forma y el balance general pro forma.

Evaluar los métodos simplificados para la elaboración de los estados financieros pro forma y los usos comunes de los estados pro forma.

OA6 OA5 OA4 OA3 OA2 OA1

4 Flujo de efectivo

y planeación financiera

Por qué debe interesarle este capítulo En su vida profesional

CONTABILIDAD Usted debe comprender cómo se usa la depreciación para efectos de información fiscal y financiera; cómo desarrollar el estado de flujos de efectivo; el enfoque principal en los flujos de efec- tivo, más que en las deudas acumuladas, para la toma de decisiones financieras; y cómo se usan los estados financieros pro forma en la compañía.

SISTEMAS DE INFORMACIÓN Usted debe comprender los datos que se usan para registrar la depreciación en los informes fiscales y financieros; la información necesaria para realizar planes estratégicos y operativos; y qué datos de entrada se requieren para elaborar los planes de efectivo y los planes de utilidades.

ADMINISTRACIÓN Usted debe comprender la diferencia entre los planes estratégicos y los planes operativos, así como el papel de cada uno; la importancia de centrarse en los flujos de efectivo de la empresa y cómo el uso de los estados pro forma evita problemas a la firma.

MARKETING Usted debe entender el papel central que desempeña el marketing en la formulación de los planes estratégicos de largo plazo de la compañía, y la importancia del pronóstico de ventas como dato de entrada clave en la planeación del efectivo y las utilidades.

OPERACIONES Usted debe comprender cómo afecta la depreciación al valor de los activos de las instalaciones de la empresa; cómo se registran los resultados de las operaciones en el estado de flujos de efectivo; que las operaciones proporcionan los datos de entrada clave para los planes financieros de corto plazo de la empresa; y la distin- ción entre los costos operativos fijos y variables.

Los individuos, como las corpora- ciones, se deben enfocar en el flujo de efectivo cuando planean y supervisan sus finanzas. Usted debe definir metas financieras de corto y largo plazos (asignaciones) y desarrollar planes financieros personales (rutas) que le permitan alcanzarlas. Los flujos de efectivo y la planeación financiera son tan importantes para los individuos como para las corporaciones.

En su vida personal

4.1 Análisis del flujo de efectivo de la empresa

Un viejo refrán de finanzas afirma: “El efectivo es el rey”. El efectivo, la parte vital de la empresa, es el ingrediente principal en cualquier modelo de valuación financiera.

Ya sea que el analista desee evaluar una inversión que la empresa está considerando, o valuar la empresa misma, el cálculo del flujo de efectivo es el meollo en el proceso de valuación. Este capítulo explica de dónde provienen los números del flujo de efec- tivo que se usan en las valuaciones.

DEPRECIACIÓN

Para efectos de información fiscal y financiera, las empresas generalmente no pueden deducir como gasto el costo total de un activo que estará en uso por varios años. En vez de ello, se pide a las empresas que cada año deduzcan una parte de los costos de los activos fijos de los ingresos. Esta distribución histórica del costo a través del tiempo se llama depreciación. Las deducciones por depreciación, como cualquier otro gasto, disminuyen el ingreso que reporta la empresa en su estado de pérdidas y ganan- cias y, por lo tanto, reducen los impuestos que la empresa debe pagar. Sin embargo, las deducciones por depreciación no representan un desembolso en efectivo. Es decir, cuando una empresa deduce gastos por depreciación, está registrando una parte del costo original de un activo (que la empresa ya pagó) como una disminución a los ingresos del año. El efecto neto es que las deducciones por depreciación incrementan el flujo de efectivo de la empresa porque reducen el pago de impuestos.

Para efectos fiscales, en Estados Unidos, la depreciación de los activos empresariales está regulada por la Ley Federal Tributaria de ese país (Internal Revenue Code). Como los objetivos de la información financiera difieren en ocasiones de los objetivos de la le- gislación fiscal, las empresas usan con frecuencia métodos de depreciación para la infor- mación financiera distintos de los que se requieren para los propósitos fiscales. Mantener dos series diferentes de registros para estos dos propósitos es legal en Estados Unidos.

La depreciación para efectos fiscales se determina usando el sistema modificado de recuperación acelerada de costos (MACRS, por las siglas de modified accelerated cost recovery system); existen varios métodos de depreciación para efectos de infor- mación financiera. Todos los métodos de depreciación de un activo requieren que se conozca el valor y la vida depreciable de este.

Valor depreciable de un activo

De acuerdo con los procedimientos básicos del MACRS, el valor depreciable de un activo (el monto que se depreciará) es su costo total, incluyendo los costos de insta- lación. Incluso si se espera que el activo tenga algún valor residual al final de su vida útil, la empresa puede hacer deducciones de depreciación, sin problema, por un monto igual al costo inicial total del activo.

Baker Corporation adquirió una nueva máquina a un costo de $38,000, con costos de instalación de $2,000. Cuando la máquina se retire de servicio, Baker espera venderla como chatarra y recibir $1,000 por ella. Sin importar su valor residual esperado, el valor depreciable de la máquina es de $40,000: costo de $38,000 + costo de insta- lación de $2,000.

Vida depreciable de un activo

El tiempo en el que se deprecia un activo se conoce como vida depreciable. Cuanto más corta es la vida depreciable, mayores serán las deducciones anuales de depreciación y Ejemplo

4.1

OA2 OA1

depreciación

Parte de los costos de los activos fijos que se deduce de los ingresos anuales a través del tiempo.

sistema modificado de recuperación acelerada de costos (MACRS) Sistema que se usa para determinar la depreciación de los activos con propósitos fiscales.

vida depreciable

Periodo en el que se deprecia un activo.

mayores serán los ahorros de impuestos relacionados con esas deducciones, si todo lo demás permanece igual. Por consiguiente, a las empresas generalmente les gusta de- preciar sus activos tan rápido como sea posible. Sin embargo, la empresa debe cumplir ciertos requisitos del servicio de recaudación fiscal estadounidense, el Internal Revenue Service (IRS), para determinar la vida depreciable. Estos estándares MACRS, que se aplican a los activos nuevos y usados, exigen al contribuyente considerar como vida depreciable de un activo el periodo de recuperación adecuado según el MACRS. Existen 6 periodos de recuperación MACRS (3, 5, 7, 10, 15 y 20 años), excluyendo los bienes raíces. Es común referirse a los diferentes tipos de bienes, de acuerdo con sus perio- dos de recuperación, como bienes de 3, 5, 7, 10, 15 y 20 años. La tabla 4.1 describe las primeras cuatro clases de bienes (las que se utilizan con mayor frecuencia).

MÉTODOS DE DEPRECIACIÓN

Para propósitos de información financiera, se pueden utilizar diversos métodos de depreciación (línea recta, doble saldo decreciente y la suma de dígitos de los años). Para propósitos fiscales, los activos de las primeras cuatro clases de bienes del MACRS se deprecian aplicando el método del doble saldo decreciente, usando la convención de medio año (esto significa que la depreciación de medio año se considera en el año en que se compró el activo) y cambiando al método de línea recta cuando sea ventajoso. La tabla 4.2 muestra los porcentajes aproximados (redondeados al porcentaje entero más cercano) que se deprecian cada año las primeras cuatro clases de propiedad. En vez de usar los porcentajes de la tabla, la empresa puede utilizar la depreciación en línea recta durante el periodo de recuperación del activo con la convención de medio año, o bien, usar un sistema de depreciación alternativo. Para los propósitos de este libro, usaremos los porcentajes de depreciación del MACRS porque generalmente proporcionan la amortización más rápida, y por consiguiente, los mejores efectos del flujo de efectivo para una empresa rentable.

Debido a que el MACRS requiere del uso de la convención de medio año, se supone que los activos se adquirieron a la mitad del año y, por lo tanto, en el primer año solamente se recupera la mitad de la depreciación del primer año. Por consiguiente, la mitad final de la depreciación del primer año se recupera en el año inmediato posterior al periodo de recuperación establecido del activo. En la tabla 4.2 se presentan los por- centajes de depreciación de un activo clase n-años para n⫹ 1 años. Por ejemplo, un activo de cinco años se deprecia durante seis años de recuperación. La aplicación de los porcentajes de depreciación fiscal que se presentan en la tabla 4.2 se ilustra con un ejemplo sencillo.

periodo de recuperación Vida depreciable apropiada para un activo específico de acuerdo con el sistema MACRS.

Primeras cuatro clases de propiedad según el MACRS Clase de propiedad

(periodo de recuperación) Definición

3 años Equipo de investigación y ciertas herramientas especiales 5 años Computadoras, impresoras, copiadoras, equipo de duplicación,

automóviles, camiones de servicio ligero, equipo tecnológico calificado y activos similares

7 años Muebles de oficina, accesorios, casi cualquier equipo de manufactura, vías férreas y estructuras agrícolas y hortícolas de propósito único

10 años Equipo usado en la refinación del petróleo o en la manufactura de tabaco y ciertos productos alimenticios

TA B L A 4 . 1

Baker Corporation adquirió, a un costo instalado de $40,000, una máquina con un periodo de recuperación de cinco años. Usando los porcentajes aplicables de la tabla 4.2, Baker calcula la depreciación de cada año de la siguiente manera:

Ejemplo

4.2

TA B L A 4 . 2 Porcentajes de depreciación redondeados, por año de recuperación, usando el MACRS para las primeras cuatro clases de propiedad

Porcentaje por año de recuperación^a

Año de recuperación 3 años 5 años 7 años 10 años

1 33% 20% 14% 10%

2 45 32 25 18

3 15 19 18 14

4 7 12 12 12

5 12 9 9

6 5 9 8

7 9 7

8 4 6

9 6

10 6

11 ___ ___ ___

Totales % % % %

aEstos porcentajes se redondearon al porcentaje entero más cercano para simplificar los cálculos, conservando al mismo tiempo el realismo. Para calcular la depreciación real con propósitos fiscales, asegúrese de aplicar los porcentajes reales no redondeados o aplicar directamente la depreciación de doble saldo decreciente usando la convención de medio año.

100 100

100 100

4

Porcentajes Depreciación

Año Costo (de la tabla 4.2) [(1) (2)]

(1) (2) (3)

1 $40,000 20% $ 8,000

2 40,000 32 12,800

3 40,000 19 7,600

4 40,000 12 4,800

5 40,000 12 4,800

6 40,000

Totales 100% $40,000

2,000 5

:

La columna 3 indica que el costo total del activo se amortiza en seis años de recuperación.

Debido a que los gerentes financieros se enfocan principalmente en los flujos de efectivo, en este libro solo se utilizarán los métodos de depreciación fiscal.

DESARROLLO DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

El estado de flujos de efectivo, presentado en el capítulo 3, resume el flujo de efectivo de la empresa durante un periodo específico. Tenga presente que el analista normalmente

agrupa el efectivo con los valores negociables cuando evalúa la liquidez de la compañía, porque tanto el efectivo como los valores negociables representan una reserva de li- quidez. Esa reserva se incrementa con los flujos de entrada y disminuye con los flujos de salida.

Observe también que los flujos de efectivo de la empresa se dividen en: 1. flujos operativos, 2. flujos de inversión y 3. flujos de financiamiento. Los flujos operativos son las entradas y salidas de efectivo relacionadas directamente con la producción y venta de los bienes y servicios de la empresa. Los flujos de inversión son los flujos de efectivo relacionados con la compra y venta de activos fijos, y con inversiones patrimoniales en otras empresas. Como es evidente, las transacciones de compra producen salidas de efectivo, en tanto que las transacciones de venta generan entradas de efectivo. Los flujos de financiamiento resultan de las transacciones de financiamiento con deuda y capital.

Contraer deuda a corto o a largo plazos generaría una entrada de efectivo, en tanto que el reembolso de deuda produciría una salida de efectivo. De manera similar, la venta de acciones de la compañía produciría un ingreso de efectivo, y el pago de los dividendos en efectivo o la readquisición de las acciones generarían una salida de efectivo.

Clasificación de entradas y salidas de efectivo

De hecho, el estado de flujos de efectivo resume las entradas y salidas de efectivo durante un periodo específico. La tabla 4.3 clasifica las entradas (fuentes) y salidas (usos) básicas de efectivo. Por ejemplo, si el saldo de las cuentas por pagar de la empresa aumentara $1,000 durante el año, el cambio sería una entrada de efectivo. Si el inventario aumentara en $2,500, el cambio sería una salida de efectivo.

Se podrían hacer algunas observaciones adicionales al esquema de clasificación de la tabla 4.3:

1. La disminución de un activo, tal como el saldo de caja de la empresa, es una entrada de efectivo. ¿Por qué? Porque el efectivo que ha estado invertido en el activo se libera y puede usarse para algún otro propósito, como pagar un prés- tamo. Por otro lado, un aumento del saldo de caja de la empresa es una salida de efectivo porque se inmoviliza efectivo adicional en el saldo de caja de la empresa.

Para muchos, es difícil entender la clasificación de las disminuciones y aumentos en el saldo de caja de una empresa. Para aclarar esto, imagine que usted guarda todo su flujo de efectivo en un balde. Su saldo de caja está representado por el monto de efectivo contenido en el balde. Cuando necesita efectivo, lo retira del balde, lo que disminuye su saldo de caja y le proporciona una entrada de efec- tivo. Por el contrario, cuando usted tiene un excedente de efectivo, lo deposita en el balde, lo que aumenta su saldo de caja y representa una salida de efectivo para usted. Concéntrese en el movimiento de fondos dentro y fuera de su bolsillo: evi- dentemente, una disminución del efectivo (del balde) es una entrada (a su bolsillo);

un aumento de efectivo (en el balde) constituye una salida (de su bolsillo).

flujos operativos

Flujos de efectivo directamente relacionados con la

producción y venta de los bienes y servicios de la empresa.

flujos de inversión

Flujos de efectivo relacionados con la compra y venta de activos fijos, y con las inversiones patrimoniales en otras empresas.

flujos de financiamiento Flujos de efectivo que se generan en las transacciones de financiamiento con deuda y capital; incluyen contraer y reembolsar deudas, la entrada de efectivo por la venta de acciones, y las salidas de efectivo para pagar dividendos en efectivo o volver a comprar acciones.

Los hechos hablan

Flujos de efectivo de Apple

E

Entradas y salidas de efectivo Entradas (fuentes) Salidas (usos)

Disminución de cualquier activo Aumento de cualquier activo Aumento de cualquier pasivo Disminución de cualquier pasivo Utilidad neta después de impuestos Pérdida neta

Depreciación y otros gastos no Dividendos pagados realizados en efectivo

Venta de acciones Readquisición o retiro de acciones TA B L A 4 . 3

2. La depreciación (al igual que la amortización y la depleción) es un gasto que no se realiza en efectivo, un gasto que se deduce en el estado de resultados, pero que no implica el desembolso real de efectivo. Por lo tanto, cuando se mide el monto del flujo de efectivo generado por una empresa, tenemos que volver a sumar la depre- ciación al ingreso neto o, de otra forma, subestimaremos el efectivo que ver- daderamente generó la empresa. Por esta razón, la depreciación aparece como una fuente de efectivo en la tabla 4.3.

3. Debido a que la depreciación se trata como una entrada de efectivo por separado, solo los cambios brutos, y no los netos, en los activos fijos aparecen en el estado de flujos de efectivo. El cambio en los activos fijos netos es igual al cambio en los activos fijos brutos menos el cargo por depreciación. Por lo tanto, si consideramos la depre- ciación como entrada de efectivo, y también en la reducción en los activos fijos netos (en lugar de los activos brutos), estaríamos considerando dos veces la depreciación.

4. Los registros directos de los cambios en las ganancias retenidas no se incluyen en el estado de flujos de efectivo. En vez de ello, los registros de rubros que afectan las ganancias retenidas aparecen como utilidades o pérdidas netas después de impuestos y dividendos pagados.

Elaboración del estado de flujos de efectivo

En la elaboración del estado de flujos de efectivo se usan los datos del estado de pérdidas y ganancias del periodo, junto con los balances generales de inicio y fin de periodo. El estado de resultados del año que finaliza el 31 de diciembre de 2012 y los balances ge- nerales al 31 de diciembre de 2011 y 2012 de Baker Corporation se presentan en las tablas 4.4 y 4.5, respectivamente. El estado de flujos de efectivo del año que finaliza el 31 de diciembre de 2012 de Baker Corporation se presenta en la tabla 4.6. Observe que todas las entradas de efectivo, así como la utilidad neta después de impuestos y la depre- gasto que no es en efectivo

Gasto que se deduce en el estado de resultados, pero que no implica el desembolso real de efectivo durante el periodo;

incluye la depreciación, amortización y depleción (disminución de la liquidez).

Estado de resultados de Baker Corporation (en miles de $) del año 2012

Ingresos por ventas $1,700

Menos: Costo de los bienes vendidos Utilidad bruta

Menos: Gastos operativos

Gastos de ventas, generales y administrativos $ 230 Gastos por depreciación

Total de gastos operativos

Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) $ 370 Menos: Gastos por intereses

Utilidad neta antes de impuestos $ 300

Menos: Impuestos (tasa 40%)

Utilidad neta después de impuestos $ 180 Menos: Dividendos de acciones preferentes

Ganancias disponibles para los accionistas comunes

Ganancias por acción (GPA)^a $1.70

aSe calculan dividiendo las ganancias disponibles para los accionistas comunes entre el número de acciones comunes en circulación ($170,000 ⫼ 100,000 acciones ⫽ $1.70 por acción).

$ 170 10 120

=

70

$ 330 100

$ 700 1,000 TA B L A 4 . 4

ciación se tratan como valores positivos. Todas las salidas de efectivo, cualquier pérdida y los dividendos pagados se tratan como valores negativos. Los rubros de cada categoría (operativos, de inversión y financiamiento) se suman, y los tres totales se suman, a la vez, para obtener el “aumento o la disminución netos de efectivo y valores negociables” del periodo. Como verificación, este valor debe coincidir con el cambio real de efectivo y va- lores negociables del año, que se obtiene de los balances generales de principio y fin de periodo.

Interpretación del estado

El estado de flujos de efectivo permite al gerente financiero y a otras partes implicadas analizar el flujo de efectivo de la empresa. El gerente debe prestar mucha atención tanto a las categorías principales de flujo de efectivo como a los rubros individuales de entrada y salida de efectivo, para determinar si ha ocurrido algún suceso contrario a las políticas financieras de la compañía. Además, el estado se puede usar para evaluar el progreso hacia las metas proyectadas o para aislar ineficiencias. El gerente

Balances generales de Baker Corporation (en miles de $) 31 de diciembre

Activos 2012 2011

Efectivo y valores negociables $1,000 $ 500

Cuentas por cobrar 400 500

Inventarios

Total de activos corrientes

Terreno y edificios $1,200 $1,050

Maquinaria y equipo, mobiliario y accesorios, vehículos y otros

Total de activos fijos brutos (al costo) $2,500 $2,200 Menos: Depreciación acumulada

Activos fijos netos Total de activos

Pasivos y patrimonio de los accionistas

Cuentas por pagar $ 700 $ 500

Documentos por pagar 600 700

Deudas acumuladas

Total de pasivos corrientes $1,400 $1,400

Deuda a largo plazo Total de pasivos

Acciones preferentes $ 100 $ 100

Acciones comunes ($1.20 de valor nominal,

100,000 acciones en circulación en 2012 y 2011) 120 120 Capital pagado en exceso del valor

a la par de acciones comunes 380 380

Ganancias retenidas

Total del patrimonio de los accionistas

Total de pasivos y patrimonio de los accionistas $3,200 $2,900

$1,100

$1,200

500 600

$1,800

$2,000

400 600

200 100

$2,900

$3,200

$1,000

$1,200

1,200 1,300

1,150 1,300

$1,900

$2,000

900 600

TA B L A 4 . 5

financiero también puede elaborar un estado de flujos de efectivo a partir de esta- dos financieros proyectados para determinar si las acciones planeadas son deseables a la luz de los flujos de efectivo resultantes.

Flujo de efectivo operativo El flujo de efectivo operativo (FEO) de una empresa es el flujo de efectivo que esta genera con sus operaciones normales, es decir, al fabricar y vender su producción de bienes y servicios. En la literatura financiera se encuentran diversas definiciones del flujo de efectivo operativo. La definición que se presenta aquí excluye el efecto de los intereses sobre el flujo de efectivo. Se excluyen esos efectos porque queremos una medida que refleje el flujo de efectivo generado únicamente por las operaciones de la empresa, sin considerar cómo son financiadas y gravadas esas operaciones. El primer paso consiste en calcular la utilidad operativa neta después de impuestos (UONDI), que representa las ganancias de la empresa antes de intereses y después de impuestos. Si I es igual a la tasa impositiva corporativa aplicable, la UONDI se calcula de la siguiente manera:

UONDI ⫽ UAII ⫻ (1 ⫺ I) ^(4.1)

Para convertir la UONDI en flujo de efectivo operativo (FEO), simplemente sumamos de nuevo la depreciación:

FEO ⫽ UONDI ⫹ Depreciación ^(4.2)

TA B L A 4 . 6 Estado de flujos de efectivo de Baker Corporation (en miles de $) del año que finaliza el 31 de diciembre de 2012 Flujo de efectivo de actividades operativas

Utilidad neta después de impuestos $180

Depreciación 100

Disminución de las cuentas por cobrar 100

Disminución de los inventarios 300

Aumento de las cuentas por pagar 200

Disminución de las deudas acumuladas ( )^a

Efectivo proveniente de actividades operativas $780 Flujo de efectivo de actividades de inversión

Aumento de los activos fijos brutos ($300)

Cambio en las inversiones patrimoniales en otras empresas

Efectivo proveniente de las actividades de inversión ( ) Flujo de efectivo de las actividades de financiamiento

Disminución de los documentos por pagar ($100)

Aumento de las deudas a largo plazo 200

Cambios en el patrimonio de los accionistas^b 0

Dividendos pagados ( )

Efectivo proveniente de las actividades de financiamiento Aumento neto del efectivo y los valores negociables

aComo es costumbre, los paréntesis se utilizan para indicar que un número es negativo, lo que en este caso representa una salida de efectivo.

bLas ganancias retenidas se excluyen aquí porque su cambio se refleja en realidad en la combinación de los rubros “utilidad neta después de impuestos” y “dividendos pagados”.

$500

$ 20 80

$300 0 100

flujo de efectivo operativo (FEO)

Flujo de efectivo que genera una empresa con sus operaciones normales; se calcula al sumar la utilidad operativa neta después de impuestos (UONDI) más la depreciación.

utilidad operativa neta después de impuestos (UONDI)

Utilidades de una empresa antes de intereses y después de impuestos, UAII *(1 - I).

Sustituimos la expresión UONDI de la ecuación 4.1 en la ecuación 4.2 para obtener una sola ecuación para el FEO:

FEO ⫽ [UAII ⫻ (1 ⫺ I) ⫹ Depreciación ^(4.3)

Sustituyendo los valores del estado de resultados de Baker Corporation (tabla 4.4) en la ecuación 4.3, obtenemos:

Durante 2012, Baker Corporation generó $322,000 de flujo de efectivo por fabricar y vender su producción. Por lo tanto, concluimos que las operaciones de Baker generan flujos de efectivo positivos.

FLUJO DE EFECTIVO LIBRE

El flujo de efectivo libre (FEL) de la empresa representa el monto del flujo de efectivo que está disponible para los inversionistas, es decir, los proveedores de deuda (acree- dores) y capital (propietarios), después de que la empresa satisface todas sus necesi- dades operativas y paga sus inversiones en activos fijos netos y activos corrientes netos. El flujo de efectivo libre se define de la siguiente manera:

FEL ⫽ FEO ⫺ Inversión en activos fijos netos (IAFN)

⫺ Inversión en activos corrientes netos (IACN) ^(4.4) La inversión en activos fijos netos (IAFN) es la inversión neta que la empresa hace en activos fijos y se refiere a las compras menos las ventas de los activos fijos. La IAFN se calcula usando la ecuación 4.5.

IAFN⫽ Cambio en los activos fijos netos ⫹ Depreciación ^(4.5) La IAFN también es igual al cambio en los activos fijos brutos de un año al siguiente.

Usando los balances generales de Baker Corporation de la tabla 4.5, vemos que su cambio en los activos fijos netos entre 2011 y 2012 fue de ⫹$200 ($1,200 en 2012

⫺ $1,000 en 2011). Si sustituimos este valor y los $100 de depreciación de 2012 en la ecuación 4.5, obtenemos la inversión en activos fijos netos (IAFN) de Baker en 2012:

Por lo tanto, Baker Corporation invirtió $300,000 netos en activos fijos durante 2012. Desde luego, este monto representaría una salida neta de efectivo para adquirir activos fijos durante 2012.

Si observamos la ecuación 4.5, vemos que si los activos fijos netos disminuyen en un monto que exceda la depreciación para el periodo, la IAFN será negativa. Una IAFN negativa representa una entrada de efectivo neto atribuible al hecho de que la empresa vendió más activos de los que adquirió durante el año.

La inversión en activos corrientes netos (IACN) representa la inversión neta que realiza la empresa en sus activos corrientes (operativos). “Neto” se refiere a la diferencia entre los activos corrientes y la suma de las cuentas por pagar y las deudas acumu- ladas. Los documentos por pagar no están incluidos en el cálculo de la IACN porque

IAFN = $200 + $100 = $300 Ejemplo

4.4

FEO = 3$370 * (1.00 - 0.40)] + $100 = $222 + $100 = $322 Ejemplo

4.3

flujo de efectivo libre Monto del flujo de efectivo que está disponible para los inversionistas (acreedores y propietarios) después de que la empresa satisface todas sus necesidades operativas y paga sus inversiones en activos fijos netos y activos corrientes netos.

representan un derecho negociado con los acreedores sobre el flujo de efectivo libre de la empresa. La ecuación 4.6 muestra el cálculo de la IACN:

IACN⫽ Cambio en los activos corrientes ⫺ Cambio en (cuentas por pagar

⫹ deudas acumuladas) ^(4.6)

Si observamos los balances generales de Baker Corporation de 2011 y 2012 de la tabla 4.5, vemos que el cambio en los activos corrientes entre 2011 y 2012 es de ⫹$100 ($2,000 en 2012 ⫺ $1,900 en 2011). La diferencia entre las cuentas por pagar más las deudas acumuladas de Baker en 2012 de $800 ($700 de cuentas por pagar ⫹ $100 de deudas acumuladas) y de $700 en 2011 ($500 de cuentas por pagar ⫹ $200 de deudas acumuladas) es de ⫹$100 ($800 en 2012 ⫺ $700 en 2011). Si sustituimos en la ecuación 4.6 el cambio en los activos corrientes y el cambio en la suma de las cuentas por pagar más las deudas acumuladas de Baker Corporation, obtenemos la IACN de 2012:

Esto significa que durante 2012 Baker Corporation no realizó ninguna inversión ($0) en sus activos corrientes netos de cuentas por pagar y deudas acumuladas.

Ahora podemos sustituir el flujo de efectivo operativo (FEO) de Baker Corporation en 2012 de $322, su inversión en activos fijos netos (IAFN) de $300, y su inversión en activos corrientes netos (IACN) de $0 en la ecuación 4.4 para calcular su flujo de efec- tivo libre (FEL):

Vemos que durante 2012 Baker generó $22,000 de flujo de efectivo libre, que puede usar para pagar a sus inversionistas: acreedores (pago de intereses) y propietarios (pago de dividendos). Así, la empresa generó un flujo de efectivo adecuado para cubrir todos sus costos operativos e inversiones y tuvo un flujo de efectivo libre dispo- nible para pagar a sus inversionistas. Sin embargo, los gastos por intereses de Baker en 2012 fueron de $70,000, de modo que la empresa no está generando suficiente FEL para ofrecer un rendimiento adecuado a sus inversionistas.

Es evidente que el flujo de efectivo es la parte vital de la empresa. En el recuadro Enfoque en la práctica se analiza el flujo de efectivo libre de Cisco Systems.

FEL = $322 - $300 - $0 = $22 IACN = $100 - $100 = $0 Ejemplo

4.5

enfoque en la PRÁCTICA

Flujo de efectivo libre de Cisco Systems

compensar las opciones sobre acciones que Cisco concedió a sus empleados. El analista concluyó: “Cisco está traba- jando para el beneficio de sus emplea- dos y no para los accionistas”.

cCon frecuencia se considera al flujo de efectivo libre una medida más confiable de los ingresos de una empresa que las ganancias reportadas. ¿Cuáles son algunas maneras en que los contadores cor- porativos podrían modificar las ganancias para obtener un estado de resultados más favorable?

que Cisco rebasó los pronósticos de Wall Street, un centavo se podía atribuir al hecho de que el trimestre era de 14 semanas en lugar de las 13 semanas que se consideraban comúnmente. Otro centavo era atribuible a ganancias fis- cales inusuales, y el tercero estaba clasi- ficado con el vago título de “otros ingresos”. Algunos analistas fueron inclu- sive más escépticos. Uno señaló que el flujo de efectivo libre de Cisco en los tres trimestres anteriores había sido de

$6,240 millones, de los cuales $5,500 millones se habían gastado para com- prar acciones con la finalidad de El 13 de mayo de

2010, Cisco Systems presentó lo que a primera vista parecía ser un reporte de ganancias ven- tajoso, donde se informaba que habían alcanzado ganancias por acción de

$0.42 en el último trimestre, por arriba de las expectativas de los expertos de Wall Street que habían pronosticado una GPA de $0.39. Curiosamente, sin embargo, las acciones de Cisco empezaron a caer después del anuncio de las ganancias.

En un análisis posterior, un analista observó que de los tres centavos con los

en la práctica

Fuente: “Update Cisco Systems (CSCO)”, 13 de mayo de 2010, http://jubakpicks.com; Eric Savitz, “Cisco Shares Off Despite Strong FYQ3; Focus on Q4 Guidance”, 13 de mayo de 2010, http://blogs.barrons.com.

En la siguiente sección consideraremos varios aspectos de la planeación finan- ciera del flujo de efectivo y las utilidades.

uPREGUNTAS DE REPASO

4.1Describa brevemente las primeras cuatro clases de bienes y los periodos de recuperación del sistema modificado de recuperación acelerada de costos (MACRS). Explique cómo se determinan los porcentajes de depreciación usando los periodos de recuperación del MACRS.

4.2Describa el flujo de efectivo general de la empresa en términos de los flujos operativos, los flujos de inversión y los flujos de financiamiento.

4.3Explique por qué una disminución de efectivo se clasifica como una entrada de efectivo (fuente) y por qué un aumento de efectivo se clasifica como una salida de efectivo (uso) en la elaboración del estado de flujos de efectivo.

4.4¿Por qué la depreciación (así como la amortización y la depleción) se con- sidera un gasto que no es en efectivo?

4.5Describa el formato general del estado de flujos de efectivo. ¿Cómo se dife- rencian las entradas de las salidas de efectivo en este estado?

4.6¿Por qué se excluyen los gastos de interés y los impuestos del flujo de efec- tivo operativo?

4.7Desde una perspectiva estrictamente financiera, defina y distinga entre el flujo de efectivo operativo (FEO) de una empresa y su flujo de efectivo libre (FEL).

4.2 El proceso de planeación financiera

La planeación financiera es un aspecto importante de las operaciones de la empre- sa porque brinda rutas que guían, coordinan y controlan las acciones de la empresa para lograr sus objetivos. Dos aspectos clave del proceso de planeación financiera son la planeación de efectivo y la planeación de utilidades. La planeación de efecti- vo implica la elaboración del presupuesto de caja de la empresa. La planeación de utili- dades implica la elaboración de estados pro forma. Tanto el presupuesto de caja como los estados pro forma son útiles para la planeación financiera interna; además, los prestamistas existentes y potenciales siempre los exigen.

El proceso de planeación financiera inicia con los planes financieros a largo plazo o estratégicos. Estos, a la vez, dirigen la formulación de los planes y presupuestos a corto plazo u operativos. Por lo general, los planes y presupuestos a corto plazo imple- mentan los objetivos estratégicos a largo plazo de la compañía. Aunque el resto de este capítulo se ocupa fundamentalmente de los planes y presupuestos financieros a corto plazo, haremos algunos comentarios preliminares sobre los planes financieros a lar- go plazo.

PLANES FINANCIEROS A LARGO PLAZO (ESTRATÉGICOS) Los planes financieros a largo plazo (estratégicos) establecen las acciones financieras planeadas de una empresa y el efecto anticipado de esas acciones durante periodos que van de 2 a 10 años. Los planes estratégicos a 5 años son comunes y se revisan a medida que surge información significativa. Por lo regular, las empresas que están sujetas a un alto grado de incertidumbre operativa, ciclos de producción relativa- mente cortos, o a ambas situaciones, acostumbran usar horizontes de planeación más cortos.

proceso de planeación financiera

Planeación que inicia con planes financieros a largo plazo o estratégicos, los cuales, a la vez, dirigen la formulación de planes y presupuestos a corto plazo u operativos.

planes financieros a largo plazo (estratégicos) Establecen las acciones financieras planeadas de una empresa y el efecto anticipado de esas acciones durante periodos que van de 2 a 10 años.

OA 3

Los planes financieros a largo plazo forman parte de una estrategia integral que, junto con los planes de producción y marketing, conducen a la empresa hacia metas estratégicas. Esos planes a largo plazo incluyen los desembolsos propuestos en activos fijos, actividades de investigación y desarrollo, acciones de marketing y desarrollo de productos, estructura de capital y fuentes importantes de financiamiento. También estarían incluidos la conclusión de proyectos existentes, líneas de productos o líneas de negocio; el pago o retiro de deudas pendientes; y cualquier adquisición planeada.

Estos planes reciben el apoyo de una serie de presupuestos anuales.

PLANES FINANCIEROS DE CORTO PLAZO (OPERATIVOS)

Los planes financieros a corto plazo (operativos) especifican las acciones financieras a corto plazo y el efecto anticipado de esas acciones. La mayoría de estos planes tienen una cobertura de 1 a 2 años. Las entradas clave incluyen el pronóstico de ventas y varias formas de datos operativos y financieros. Las salidas clave incluyen varios pre- supuestos operativos, el presupuesto de caja y los estados financieros pro forma. La figura 4.1 muestra el proceso completo de planeación financiera a corto plazo. Aquí, solo nos enfocamos en la planeación de efectivo y utilidades desde la perspectiva del gerente financiero.

La planeación financiera a corto plazo inicia con el pronóstico de las ventas. A partir de este último, se desarrollan planes de producción que toman en cuenta los plazos de entrega (elaboración) e incluyen el cálculo de las materias primas requeridas. Con los planes de producción, la empresa puede calcular las necesidades de mano de obra directa, los gastos generales de la fábrica y los gastos operativos. Una vez realizados estos cálculos, se elabora el estado de resultados pro forma y el presupuesto de caja de la com- pañía. Con estas entradas básicas, la empresa finalmente puede desarrollar el balance general pro forma.

El primer paso en la planeación de las finanzas personales implica establecer metas. Mientras que en una corporación la meta es ma- ximizar la riqueza del dueño (es decir, el precio de las acciones), los individuos nor- malmente tienen varias metas importantes.

Ejemplo 4.6 Finanzas personales c planes financieros a

corto plazo (operativos) Especifican acciones financieras a corto plazo y el efecto anticipado de esas acciones.

Estado de resultados pro forma

Balance general pro forma Balance

general del periodo

actual

Presupuesto de caja Planes de

producción Pronóstico de ventas

Plan de financiamiento

a largo plazo

Plan de desembolso en activos fijos Información necesaria Salida para análisis F I G U R A 4 . 1

Planeación financiera a corto plazo

El proceso de planeación financiera (operativa) a corto plazo

Generalmente las metas de las personas son a corto plazo (1 año), a mediano plazo (2 a 5 años), o a largo plazo (6 o más años). Las metas a corto y a mediano pla- zos brindan apoyo a las metas de largo plazo. Desde luego, los tipos de metas perso- nales a largo plazo dependen de la edad de los miembros de la familia o del individuo, y las metas continuarán cambiando junto con la situación de vida de uno.

Usted debe definir sus metas financieras personales de forma cuidadosa y realista.

Cada meta debe definirse con claridad, tener un carácter prioritario, así como considerar una fecha de cumplimiento y un costo estimado. Por ejemplo, la meta a mediano plazo de un estudiante universitario en 2012 podría incluir la obtención de un grado de maestría a un costo de $40,000 para 2014, y su meta a largo plazo podría ser comprar un condominio a un costo de $125,000 para 2016.

En lo que resta de este capítulo, nos concentraremos en las salidas clave del pro- ceso de planeación financiera a corto plazo: el presupuesto de caja, el estado de resul- tados pro forma y el balance general pro forma.

uPREGUNTAS DE REPASO

4.8¿Qué es el proceso de planeación financiera? Compare los planes financieros a largo plazo (estratégicos) con los planes financieros a corto plazo (operativos).

4.9¿Cuáles son los tres estados que son resultado del proceso de planeación financiera (operativa) a corto plazo?

4.3 Planeación de efectivo: Presupuestos de caja

El presupuesto de caja, o pronóstico de caja, es un estado de entradas y salidas de efectivo planeadas de la empresa. Se utiliza para calcular sus requerimientos de efec- tivo a corto plazo, dedicando especial atención a la planeación de los excedentes y fal- tantes de efectivo.

Por lo general, el presupuesto de caja se diseña para cubrir un periodo de un año, dividido en intervalos más pequeños. El número y el tipo de los intervalos dependen de la naturaleza de la empresa. Cuanto más estacionales e inciertos son los flujos de efec- tivo de una empresa, mayor será el número de intervalos. Como muchas empresas se enfrentan a un patrón de flujo de efectivo estacional, el presupuesto de caja se presenta muy a menudo con una frecuencia mensual. Las empresas con patrones estables de flujo de efectivo usan intervalos trimestrales o anuales.

PRONÓSTICO DE VENTAS

La entrada clave en el proceso de planeación financiera a corto plazo es el pronóstico de ventas. Esta predicción de las ventas de la empresa durante cierto periodo se elabora generalmente en el departamento de marketing. De acuerdo con el pronóstico de ventas, el gerente financiero calcula los flujos de efectivo mensuales generados por los ingresos de ventas proyectadas y los desembolsos relacionados con la producción, el inventario y las ventas. El gerente también determina el nivel requerido de activos fijos y el monto de financiamiento (si lo hay) necesario para apoyar el nivel proyec- tado de ventas y producción. En la práctica, la obtención de buenos datos es el aspecto más difícil del pronóstico. El pronóstico de ventas se basa en un análisis de datos externos, internos o una combinación de ambos.

Un pronóstico externo se basa en las relaciones observadas entre las ventas de la empresa y ciertos indicadores económicos externos clave, como el producto interno presupuesto de

caja (pronóstico de caja) Estado de las entradas y salidas de efectivo planeadas de la empresa que se usa para calcular sus requerimientos de efectivo a corto plazo.

pronóstico de ventas Predicción de las ventas de la empresa durante cierto periodo, con base en datos internos y externos; se usa como información clave en el proceso de la planeación financiera a corto plazo.

OA4

pronóstico externo Pronóstico de ventas que se basa en las relaciones observadas entre las ventas de la empresa y ciertos indicadores económicos externos clave.

pronóstico interno Pronóstico de ventas que se basa en una compilación, o en el consenso, de pronósticos de ventas obtenidos a través de los canales propios de ventas de la empresa.

bruto (PIB), la construcción de nuevas viviendas, la confianza del consumidor y el ingreso personal disponible. Los pronósticos que contienen estos indicadores están fácilmente disponibles.

Los pronósticos internos se basan en un consenso de pronósticos de ventas obtenidos a través de los canales propios de ventas de la empresa. Por lo general, se pide a los vendedores de campo de la empresa que calculen cuántas unidades de cada tipo de producto esperan vender el siguiente año. El gerente de ventas reúne y suma estos pronósticos, además de ajustar las cifras aplicando el conocimiento de mercados especí- ficos o considerando las habilidades de predicción del vendedor. Finalmente, se realizan ajustes adicionales por factores internos, como las capacidades de producción.

Por lo general, las empresas utilizan una combinación de datos de pronósticos externos e internos para elaborar el pronóstico final de ventas. Los datos internos proporcionan una visión de las expectativas de ventas, y los datos externos ofrecen un medio para ajustar tales expectativas, tomando en cuenta factores económicos gene- rales. La naturaleza del producto de la empresa también afecta con frecuencia la mezcla y los tipos de métodos de pronósticos utilizados.

ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAJA

La tabla 4.7 presenta el formato general del presupuesto de caja. Analizaremos cada uno de sus componentes en forma individual.

Entradas de efectivo

Las entradas de efectivo incluyen todas las entradas de efectivo de una empresa durante un periodo financiero específico. Los componentes más comunes de las entradas de efectivo son las ventas en efectivo, la recaudación de las cuentas por cobrar y otras entradas en efectivo.

Coulson Industries, un contratista de la industria de la defensa, desarrolla un pre- supuesto de caja para octubre, noviembre y diciembre. Las ventas de Coulson en agosto y septiembre fueron de $100,000 y $200,000, respectivamente. Se pronosticaron ventas de $400,000, $300,000 y $200,000 para octubre, noviembre y diciembre, respectiva- mente. Según lo registrado, el 20% de las ventas de la empresa han sido en efectivo, el 50% generó cuentas por cobrar recaudadas después de un mes, y el 30% restante pro- dujo cuentas por cobrar recaudadas después de dos meses. Los gastos por cuentas inco- brables han sido insignificantes. En diciembre la empresa recibirá un dividendo de

$30,000 de las acciones que tiene en una subsidiaria. La tabla 4.8 muestra el programa de entradas de efectivo que espera la compañía. Esta tabla contiene los siguientes rubros:

Ejemplo

4.7

Formato general del presupuesto de caja

Ene. Feb. . . . Nov. Dic.

Entradas de efectivo $XXX $XXG $XXM $XXT

Menos: Desembolsos de efectivo . . .

Flujo de efectivo neto $XXB $XXI $XXO $XXV

Más: Efectivo inicial

Efectivo final $XXD $XXJ $XXQ $XXW

Menos: Saldo de efectivo mínimo . . .

Financiamiento total requerido $XXL $XXS

Saldo de efectivo excedente $XXF $XXZ

XXY XXR

XXK XXE

XXQ XXP

XXJ XXD

XXC

XXU XXN

XXH XXA

TA B L A 4 . 7 entradas de efectivo

Todas las entradas de efectivo de una empresa durante un periodo financiero específico.

Ventas pronosticadas Este rubro inicial es simplemente informativo. Se incluye como una ayuda para calcular otros rubros relacionados con las ventas.

Ventas en efectivo Las ventas en efectivo de cada mes representan el 20% del pronóstico de ventas totales de ese mes.

Recaudación de cuentas por cobrar Estos rubros representan el cobro de cuentas por cobrar (C/C) generadas por las ventas en meses anteriores.

Después de 1 mes Estas cifras representan las ventas realizadas en el mes anterior que generaron cuentas por cobrar recaudadas en el mes actual. Puesto que el 50% de las ventas del mes actual se cobran un mes después, la recaudación de C/C en septiembre, con un mes de retraso, representan el 50% de las ventas de agosto, los cobros en octubre representan el 50% de las ventas de septiembre, y así sucesivamente.

Después de 2 meses Estas cifras representan las ventas realizadas dos meses antes que generaron cuentas por cobrar recaudadas en el mes actual. Puesto que el 30% de las ventas se cobran dos meses después, los cobros en octubre, con dos meses de retraso, representan el 30% de las ventas de agosto, etcétera.

Otras entradas de efectivo Estas son entradas de efectivo que se esperan de fuentes distintas a las ventas. Los intereses recibidos, los dividendos recibidos, los ingresos por la venta de equipo, los ingresos por la venta de acciones y bonos, y los ingresos por arrendamiento se incluyen aquí. Para Coulson Industries, la otra entrada única de efectivo es el dividendo de $30,000 que recibirá en diciembre.

Total de entradas en efectivo Esta cifra representa el total de todas las entradas de efectivo registradas en cada mes. En el caso de Coulson Industries, nos interesan únicamente los meses de octubre, noviembre y diciembre, como se muestra en la tabla 4.8.

Desembolsos de efectivo

Los desembolsos de efectivo incluyen todos los desembolsos de efectivo que realiza la empresa durante un periodo financiero determinado. Los desembolsos de efectivo más comunes son:

Compras en efectivo Desembolsos en activos fijos Pagos de cuentas por pagar Pagos de intereses

Pagos de renta (y arrendamiento) Pagos de dividendos en efectivo Sueldos y salarios Pagos del principal (préstamos) Pagos de impuestos Readquisición o retiros de acciones Programa de entradas de efectivo proyectadas para Coulson Industries (en miles de $)

Agosto Sept. Oct. Nov. Dic.

Ventas pronosticadas $100 $200 $400 $300 $200

Ventas en efectivo (0.20) $20 $40 $ 80 $ 60 $ 40

Recaudación de C/C

Después de 1 mes (0.50) 50 100 200 150

Después de 2 meses (0.30) 30 60 120

Otras entradas de efectivo ____ ____ _____ _____

Total de entradas de efectivo $20 $90 $210 $320 $340

30 TA B L A 4 . 8

desembolsos de efectivo Todos los desembolsos de efectivo que realiza la empresa durante un periodo financiero determinado.

Es importante reconocer que la depreciación y otros gastos que no son en efectivo NO se incluyen en el presupuesto de caja porque simplemente representan una amor- tización programada de una salida de efectivo previa. El efecto de la depreciación, como mencionamos anteriormente, se refleja en la disminución de la salida de efec- tivo para pagos fiscales.

Coulson Industries reunió los siguientes datos que se requieren para la elaboración del programa de desembolsos en efectivo para octubre, noviembre y diciembre.

Compras Las compras de la empresa representan el 70% de las ventas. De este monto, el 10% se paga en efectivo, el 70% se paga en el mes inmediato posterior al de compra, y el 20% restante se paga 2 meses después de la compra.

Pagos de renta Se pagará cada mes una renta de $5,000.

Sueldos y salarios El costo de los salarios fijos para ese año es de $96,000, es decir, $8,000 mensuales. Además, se calcula que los sueldos corresponden al 10% de las ventas mensuales.

Pagos de impuestos Deben pagarse $25,000 de impuestos en diciembre.

Desembolsos en activos fijos Se adquirirá nueva maquinaria a un costo de

$130,000, los cuales se pagarán en noviembre.

Pagos de intereses Se realizará un pago de intereses de $10,000 en diciembre.

Pagos de dividendos en efectivo Se pagarán $20,000 de dividendos en efectivo en octubre.

Pagos del principal (préstamos) Se realizará un pago del principal de $20,000 en diciembre.

Readquisición o retiros de acciones No se espera ninguna readquisición o retiro de acciones entre octubre y diciembre.

La tabla 4.9 muestra el programa de desembolsos en efectivo de la empresa usando los datos anteriores. Algunos rubros de la tabla se explican con más detalle en la siguiente página.

Ejemplo

4.8

TA B L A 4 . 9 Programa de desembolsos de efectivo proyectados para Coulson Industries (en miles de $)

Ago. Sept. Oct. Nov. Dic.

Compras (0.70 ⴛ ventas) $70 $140 $280 $210 $140

Compras en efectivo (0.10) $7 $14 $ 28 $ 21 $ 14

Pagos de C/P:

Después de 1 mes (0.70) 49 98 196 147

Después de 2 meses (0.20) 14 28 56

Pagos de renta 5 5 5

Sueldos y salarios 48 38 28

Pagos de impuestos 25

Desembolsos en activos fijos 130

Pagos de intereses 10

Pagos de dividendos en efectivo 20

Pagos del principal ___ ____ _____ _____

Total de desembolsos en efectivo $7 $63 $213 $418 $305 20

Compras Este rubro es simplemente informativo. Las cifras representan el 70%

de las ventas pronosticadas para cada mes. Se incluyen para facilitar el cálculo de las compras en efectivo y los pagos relacionados.

Compras en efectivo Las compras en efectivo de cada mes representan el 10%

de las compras del mes.

Pagos de cuentas por pagar Estos rubros representan el pago de cuentas por pagar (C/P) generadas por las compras de los meses anteriores.

Después de 1 mes Estas cifras representan las compras realizadas en el mes anterior y que se pagan en el mes en curso. Puesto que el 70% de las compras de la empresa se pagan un mes después, los pagos con un mes de retraso registrados en septiembre representan el 70% de las compras realizadas en agosto, los pagos de octubre representan el 70% de las compras efectuadas en septiembre, etcétera.

Después de 2 meses Estas cifras representan las compras realizadas dos meses antes y que se pagan en el mes en curso. Puesto que el 20% de las compras de la empresa se pagan dos meses después, los pagos con dos meses de retraso registrados en octubre representan el 20% de las compras realizadas en agosto, etcétera.

Sueldos y salarios stos montos se obtuvieron sumando $8,000 al 10% de las ventas de cada mes. Los $8,000 representan el componente salarial; el resto repre- senta los sueldos.

Los rubros restantes del programa de desembolsos de efectivo se explican por sí mismos.

Flujo de efectivo neto, efectivo final, financiamiento y efectivo excedente Regresemos al formato general del presupuesto de caja presentado en la tabla 4.7.

Tenemos entradas para los dos primeros rubros y ahora seguiremos calculando las necesidades de efectivo de la empresa. El flujo de efectivo neto de la empresa se obtiene al restar los desembolsos de efectivo de las entradas de efectivo en cada pe- riodo. Después, sumamos el efectivo inicial y el flujo de efectivo neto de la empresa para determinar el efectivo final de cada periodo.

Por último, restamos el saldo de efectivo mínimo deseado del efectivo final para calcular el financiamiento total requerido o el saldo de efectivo excedente. Si el efec- tivo final es menor que el saldo de efectivo mínimo, se requiere un financiamiento.

Este financiamiento se considera generalmente como de corto plazo y, por lo tanto, está representado por los documentos por pagar. Si el efectivo final es mayor que el saldo de efectivo mínimo, existe un efectivo excedente. Se supone que cualquier efec- tivo excedente se invierte en un instrumento de inversión líquido, de corto plazo, que paga intereses, es decir, en valores negociables.

La tabla 4.10 muestra el presupuesto de caja de Coulson Industries. La compañía desea mantener, como reserva para necesidades inesperadas, un saldo de efectivo mínimo de

$25,000. Para que Coulson Industries pueda mantener los $25,000 requeridos de saldo de efectivo final, necesitará un financiamiento total de $76,000 en noviembre y de

$41,000 en diciembre. En octubre, la empresa tendrá un saldo en efectivo exceden- te de $22,000, que puede invertirse en un valor negociable que genere intereses. Las cifras del financiamiento total requerido en el presupuesto de caja se refieren a cuánto se deberá al final del mes; no representan los cambios mensuales del financiamiento.

Los cambios mensuales del financiamiento y del efectivo excedente se obtienen al analizar con más detalle el presupuesto de caja. En octubre, el efectivo inicial de $50,000, que se convierten en $47,000 después de la salida neta de efectivo de $3,000, da como resultado un saldo de efectivo excedente de $22,000 una vez que se deduce el efectivo Ejemplo

4.9

flujo de efectivo neto Diferencia matemática entre el ingreso y el desembolso de efectivo de la empresa en cada periodo.

efectivo final

Suma del efectivo inicial de la empresa y su flujo de efectivo neto para el periodo.

financiamiento total requerido

Cantidad de fondos que la empresa necesita si el efectivo final para el periodo es menor que el saldo de efectivo mínimo deseado; representado generalmente por los

documentos por pagar.

saldo de efectivo excedente Monto (en exceso) disponible que tiene la empresa para invertir si el efectivo final del periodo es mayor que el saldo de efectivo mínimo deseado;

se supone que se invertirá en valores negociables.

mínimo de $25,000. En noviembre, el financiamiento total requerido de $76,000 se obtuvo de la salida neta de efectivo de $98,000 menos el efectivo excedente de $22,000 de octubre. Los $41,000 de financiamiento total requerido en diciembre se obtuvieron al restar los $35,000 de la entrada de efectivo neta de diciembre de los $76,000 de financiamiento total requerido en noviembre. Si resumimos, las actividades financieras de cada mes serían las siguientes:

Octubre: Invertir los $22,000 del saldo de efectivo excedente en valores nego- ciables.

Noviembre: Liquidar los $22,000 de valores negociables y tomar en préstamo

$76,000 (documentos por pagar).

Diciembre: Reembolsar $35,000 de documentos por pagar para dejar $41,000 de financiamiento total requerido pendiente.

EVALUACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAJA

El presupuesto de caja indica si se espera un faltante o un excedente de caja en los meses que abarca el pronóstico. La cifra de cada mes se basa en el requisito impuesto interna- mente de un saldo de efectivo mínimo y representa el saldo total al final del mes.

Al final de cada uno de los 3 meses, Coulson espera los siguientes saldos de efec- tivo, valores negociables y documentos por pagar:

Presupuesto de caja de Coulson Industries (en miles de $)

Oct. Nov. Dic.

Total de entradas de efectivo^a $210 $320 $340

Menos: Total de desembolsos de efectivo^b

Flujo de efectivo neto ($ 3) ($ 98) $ 35

Más: Efectivo inicial ( )

Efectivo final $ 47 ($ 51) ($ 16)

Menos: Saldo de efectivo mínimo

Financiamiento total requerido (documentos

por pagar)^c $ 76 $ 41

Saldo de efectivo excedente (valores negociables)^d$ 22

aDe la tabla 4.8.

bDe la tabla 4.9.

cLos valores se registran en este renglón cuando el efectivo final es menor que el saldo de efectivo mínimo desea- do. Generalmente, estos montos se financian a corto plazo y, por lo tanto, están representados por los documen- tos por pagar.

dLos valores se registran en este renglón cuando el efectivo final es mayor que el saldo de efectivo mínimo deseado. Generalmente, se supone que estos montos se invierten a corto plazo y, por lo tanto, están representados por los valores negociables.

25 25

25

51 47

50

305 418

213 TA B L A 4 . 1 0

Saldo al final del mes (en miles de $)

Cuenta Oct. Nov. Dic.

Efectivo $25 $25 $25

Valores negociables 22 0 0

Documentos por pagar 0 76 41