PARQUE ARAUCO S.A. INFORME DE NUEVO INSTRUMENTO Agosto 2016

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PARQUE ARAUCO S.A.

INFORME DE NUEVO INSTRUMENTO Agosto 2016

Fundamentos

Las clasificaciones “AA-” asignadas a los nuevos instrumentos de Parque Arauco S.A. se sustentan en el impacto que tendría su eventual colocación dentro de la solvencia de la compañía, la que continúa reflejando un perfil de negocios “Satisfactorio” y una posición financiera “Satisfactoria”.

PASA se dedica al desarrollo y operación de activos inmobiliarios de uso comercial en Chile, Perú y Colombia. La cartera de activos inmobiliarios ha experimentado una creciente diversificación en los últimos años, asociada tanto a la inauguración de nuevos centros en Chile, como a una expansión regional, a través de las operaciones en Perú y Colombia.

A junio de 2016, los ingresos alcanzaron

$75.524 millones, lo que representó un aumento de 10,8% respecto al periodo anterior, asociado principalmente a las mayores ventas de los locatarios (con un incremento del 9,0%), así como a una mayor superficie disponible para arriendo (7,2%). El margen ebitda fue de 67,6%, nivel que es similar al evidenciado durante los últimos años, lo que refleja la estabilidad en la generación de flujos de la compañía, aun en un escenario de crecimiento relevante y con centros comerciales todavía en etapa de maduración.

El stock de deuda financiera alcanzó $766.716 millones durante el primer semestre del año, correspondiente principalmente a obligaciones con instituciones financieras (49,4%) y a emisiones de títulos de oferta pública (43,0%). La deuda ha experimentado un incremento relevante desde diciembre de 2012 -más que duplicándose en el periodo- ligado principalmente al financiamiento plan de expansión ejecutado desde entonces.

El aumento en el nivel de deuda ha significado un alza importante en el ratio deuda financiera sobre ebitda, alcanzando un valor de 7,3 veces

a junio de 2016. Al respecto, la compañía ha mantenido una variada composición de financiamiento para sus inversiones, lo que incluye la toma de deuda con terceros, generación propia y aportes de capital proveniente tanto de asociadas (en casos donde Parque Arauco mantiene una propiedad en conjunto con otra entidad), como de sus propios accionistas. En este sentido, en el mes de marzo se llevó a cabo un aumento de capital por un monto de $70.292 millones.

Adicionalmente, la compañía ha disminuido la presión financiera por medio de reestructuraciones de deuda, con lo que, actualmente, mantiene un perfil de amortizaciones concentrado en el mediano y largo plazo.

Feller Rate espera que los indicadores financieros se vean menos presionados en la medida que los flujos provenientes de las nuevas operaciones consoliden sus resultados y que los últimos activos incorporados alcancen un mayor nivel de maduración, lo que se debiese sumar a un plan de inversiones menos exigente en el mediano plazo.

Perspectivas: Estables

ESCENARIO BASE: Incorpora la mantención una equilibrada composición de financiamiento, lo que, sumado a la rentabilización de las nuevas inversiones, permitiría balancear los requerimientos ligados al plan de expansión y mantener un endeudamiento acorde con su generación de flujos, en línea con la clasificación asignada.

ESCENARIO DE BAJA: Se podría generar en caso de observarse un deterioro estructural de los índices crediticios fuera del rango esperado.

ESCENARIO DE ALZA: Se considera poco probable en el corto plazo.

Jul.16 Ago.16

Solvencia AA- AA-

Perspectivas Estables Estables

*Detalle de las clasificaciones en Anexo.

Indicadores Relevantes

2014 2015 Jun.16

Margen Ebitda 68,0% 68,8% 67,6%

Endeudamiento Total 0,8 1,2 1,1

Endeudamiento Financiero 0,6 0,9 0,9

Endeudamiento Financiero neto 0,5 0,8 0,7

Ebitda / Gastos Financieros 3,3 3,3 2,9

Ebitda / Gastos Fin. Anualizado 3,3 3,3 3,2

Deuda Financiera / Ebitda 5,9 7,0 7,3

Deuda Financiera neta / Ebitda 4,2 5,9 5,9

Liquidez corriente 1,7 1,6 1,7

Perfil de Negocios: Satisfactorio

Principales Aspectos Evaluados

Débil Vulnerable Adecuado Satisfactorio Fuerte

Posición competitiva Diversificación de activos Presencia de contratos de largo plazo con alto componente fijo Conservadora estrategia de desarrollo comercial

Diversificación y calidad de cartera de clientes

Participación en países con mayor riesgo relativo a Chile

Posición Financiera: Satisfactoria

Principales Aspectos Evaluados

Débil Vulnerable Intermedia Satisfactoria Sólida

Estabilidad de márgenes y generación de flujos Endeudamiento y coberturas Exposición a planes de inversión Liquidez

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Factores Clave Factores Clave

Fuerte posición competitiva en Chile y Perú, con buena calidad y ubicación estratégica de sus activos.

Conservadora estrategia de desarrollo comercial mitiga riesgos asociados al inicio de nuevos proyectos inmobiliarios.

Importantes avances en diversificación durante los últimos años.

Sensibilidad al nivel de actividad económica puede afectar el nivel de ocupación y, por ende, los resultados; mitigado por características contractuales en términos de plazos y de esquemas tarifarios.

Exposición a economías con mayor riesgo relativo a Chile.

Base de ingresos y márgenes estables, influenciados por componente fijo de su estructura tarifaria y la mantención de altas tasa de ocupación.

Endeudamiento neto considerado alto, aunque estructurado en el mediano y largo plazo.

Satisfactoria posición de liquidez, sustentada principalmente en la mantención de altos saldos de caja, así como en una predecible capacidad de generación de flujos.

Importantes necesidades de capital ligadas a plan de inversiones, exigiría la mantención de un mix equilibrado de financiamiento.

Analista: Alejandro Croce

[email protected] (562) 2757-0400

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Solvencia AA-

Perspectivas Estables

Parque Arauco se encuentra en proceso de inscripción de dos nuevas líneas de bonos, con un plazo de 10 y 30 años, por un monto máximo conjunto de UF 5,0 millones. Los fondos recaudados con esta emisión estarán destinados principalmente al refinanciamiento pasivos y al financiamiento de proyectos de inversión del Emisor. El uso específico que el Emisor dará a los fondos obtenidos de cada emisión se indicará en cada Escritura Complementaria.

Línea de Bonos

Fecha de inscripción En proceso⁽¹⁾

Monto de la línea UF 5.000.000

Plazo de la línea 10 años

Rescate anticipado Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos

Conversión No contempla

Resguardos Suficientes

Garantías No hay garantías específicas, salvo el derecho de prenda general del acreedor del artículo 2.465 y 2.469 del Código Civil (1) Según escritura pública de fecha 02 de agosto de 2016, Repertorio Nº 15.731-2016, de la 34 ª Notaría de Santiago.

Línea de Bonos

Fecha de inscripción En proceso⁽¹⁾

Monto de la línea UF 5.000.000

Rescate anticipado Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos

Conversión No contempla

Garantías No hay garantías específicas, salvo el derecho de prenda general del acreedor del artículo 2.465 y 2.469 del Código Civil (1) Según escritura pública de fecha 02 de agosto de 2016, Repertorio Nº 15.732-2016, de la 34 ª Notaría de Santiago.

— PRINCIPALES CONSIDERACIONES Y RESGUARDOS

Mantener una relación de deuda financiera neta sobre patrimonio igual o inferior a una coma cinco veces.

Mantener seguros vigentes con coberturas que protejan razonablemente todos los activos fijos del Emisor, de acuerdo a las prácticas usuales para industrias de la naturaleza del Emisor.

Posibilidad de solicitar pago anticipado en el caso de:

Que el emisor no mantenga al menos 400.000 m² de área bruta locataria.

Que el emisor deje de mantener la propiedad, ya sea directa o indirectamente, de alguno de sus Activos Relevantes¹.

Las especificaciones de monto, plazo y tasa de interés de las emisiones que se efectúen al amparo de estas líneas se definirán en cada proceso.

* Para mayor detalle de la compañía, ver Informe de Clasificación de Parque Arauco S.A en:

www.feller-rate.cl, sección Corporaciones.

1Se entiende por “Activos Relevantes” todo bien inmueble cuyos ingresos totales individuales representen más del 25% del total de ingresos anuales consolidados de Pasa. A marzo de 2016, el único activo que cumplía

NUEVAS LÍNEAS DE

BONOS CLASIFICACIÓN: “AA- / ESTABLES”

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ANEXOS PARQUE ARAUCO S.A.

INFORME DE NUEVO INSTRUMENTO – Agosto 2016

www.feller-rate.com Resumen Financiero Consolidado

Cifras millones de pesos

2010 2011 2012 2013 2014 2015 Jun.15 Jun.16

Ingresos Ordinarios 73.155 86.345 93.397 107.319 125.886 146.211 68.169 75.524

Ebitda⁽¹⁾ 52.062 61.227 65.241 74.456 85.554 100.527 45.981 51.047

Resultado Operacional 50.528 58.896 63.590 71.675 81.965 97.524 44.452 49.498

Ingresos Financieros 8.825 4.255 7.477 3.984 4.606 3.538 1.517 3.293

Gastos Financieros -14.634 -15.929 -19.063 -19.150 -25.825 -30.190 -14.664 -17.605

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 47.201 43.092 44.357 50.016 60.793 71.751 21.414 25.558

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA)⁽²⁾ 40.134 52.726 35.516 46.508 59.156 50.911 34.450 31.472

Inversiones en Activos Fijos Netas -9.369 -40.376 -82.364 -129.039 -118.724 -116.595 -57.344 -53.770

Inversiones en Acciones 28.890 -6.202 -5.211 -19.472 -4.890 -102.713 -36.809 -66.884

Flujo de Caja Libre Operacional 59.656 6.148 -52.058 -102.003 -64.458 -168.396 -59.703 -89.181

Dividendos Pagados -18.387 -27.103 -20.086 -19.498 -25211 -24.570 -24.489 -29.242

Flujo de Caja Disponible 41.269 -20.955 -72.144 -121.501 -89.670 -192.966 -84.192 -118.423

Movimiento en Empresas Relacionadas 0 -5.206 -1.302 622 -799 -405 -1.453 0

Otros movimientos de Inversiones -6.317 -4.687 1.686 -911 1.680 -22.550 2.316 25.044

Flujo de Caja Antes de Financiamiento 34.952 -30.848 -71.760 -121.790 -88.789 -215.921 -83.329 -93.378

Variación de Capital Patrimonial 3.213 96.207 16.962 13.709 118.656 15.361 149.539 70.292

Variación de Deudas Financieras 29.382 37.691 10.174 176.021 87.876 17.032 -41.232 57.026

Otros Movimientos de Financiamiento 9.509 -4.565 12.746 -101.209 -77.832 187.468 1.687 -1.345

Financiamiento con EERR -38.866 -47.352 0 -1.568 1.204 223 0 0

Flujo de Caja Neto del Ejercicio 38.189 51.133 -31.879 -34.836 41.115 4.164 26.665 32.594

Caja Inicial 47.107 85.296 135.661 103.782 68.946 110.061 110.061 114.225

Caja Final 85.296 136.430 103.782 68.946 110.061 114.225 136.726 146.819

Caja y Equivalentes 85.296 136.430 103.782 68.946 110.061 114.225 136.726 146.819

Cuentas por Cobrar Clientes 22.148 14.933 21.685 18.886 19.960 26.155 22.169 26.111

Inventario 0 0 0 0 0 0 0 0

Deuda Financiera 333.901 341.053 355.133 441.378 473.328 703.980 609.729 766.716

Activos Totales 810.050 941.239 1.051.367 1.201.956 1.413.758 1.671.939 1.553.888 1.787.465

Pasivos Totales 422.615 437.659 461.128 566.649 633.631 895.536 765.444 946.026

Patrimonio + Interés Minoritario 387.435 503.581 590.239 635.307 780.127 776.403 788.444 841.439

(1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones de Inmovilizado material.

(2) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto presentado por la compañía antes de los dividendos pagados y descontados los intereses netos.

09.Sep.14 30.Ene.15 31.Jul.15 29.Jul.16 03.Jul.16

Solvencia AA- AA- AA- AA- AA-

Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables

Líneas de Bonos AA- AA- AA- AA- AA-

Bonos Serie H AA- AA- AAA AAA AAA

Línea de Efectos de Comercio AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+ AA-/ Nivel 1+ AA-/ Nivel 1+ AA-/ Nivel 1+

Acciones 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2

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Principales Indicadores Financieros

2010 2011 2012 2013 2014 2015 Jun.15 Jun.16

Margen Bruto 82,7% 80,7% 78,9% 79,2% 77,3% 76,9% 76,0% 75,6%

Margen Operacional (%) 69,1% 68,2% 68,1% 66,8% 65,1% 66,7% 65,2% 65,5%

Margen Ebitda ⁽¹⁾ (%) 71,2% 70,9% 69,9% 69,4% 68,0% 68,8% 67,5% 67,6%

Rentabilidad Patrimonial (%) 12,2% 8,6% 7,5% 7,9% 7,8% 9,2% 8,2% 9,0%

Costo/Ventas 17,3% 19,3% 21,1% 20,8% 22,7% 23,1% 24,0% 24,4%

Gav/Ventas 13,6% 12,5% 10,8% 12,4% 12,2% 10,2% 10,8% 10,0%

Días de Cobro⁽²⁾ 92,9 53,0 71,2 54,0 48,0 54,7 49,8 51,9

Días de Pago⁽²⁾ 462,4 326,7 285,7 280,9 300,1 244,2 139,2 119,9

Días de Inventario⁽²⁾ 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Endeudamiento Total 1,1 0,9 0,8 0,9 0,8 1,2 1,0 1,1

Endeudamiento Financiero 0,9 0,7 0,6 0,7 0,6 0,9 0,8 0,9

Endeudamiento Financiero Neto 0,6 0,4 0,4 0,6 0,5 0,8 0,6 0,7

Deuda Financiera / Ebitda^{(1) (2)} (vc) 6,4 5,6 5,4 5,9 5,5 7,0 6,6 7,3

Deuda Financiera Neta / Ebitda⁽¹⁾⁽²⁾ (vc) 4,8 3,3 3,9 5,0 4,2 5,9 5,1 5,9

Ebitda ⁽¹⁾ / Gastos Financieros(vc) 3,6 3,8 3,4 3,9 3,3 3,3 3,1 2,9

Ebitda ⁽¹⁾ / Gastos Financieros Anualizado ⁽²⁾ (vc) 3,6 3,8 3,4 3,9 3,3 3,3 3,2 3,2

FCNO⁽²⁾ / Deuda Financiera (%) 12,0% 15,5% 10,0% 10,5% 12,5% 7,2% 13,8% 6,3%

FCNO⁽²⁾ / Deuda Financiera Neta (%) 16,1% 25,8% 14,1% 12,5% 16,3% 8,6% 17,8% 7,7%

Liquidez Corriente (vc) 2,0 2,9 2,1 1,5 1,7 1,6 1,9 1,7

(1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones de Inmovilizado material.

(2) Indicadores a junio se presentan anualizados.

Características de los Instrumentos ACCIONES

Presencia Ajustada ⁽¹⁾ 100,00%

Rotación ⁽¹⁾ 25,22%

Free Float⁽¹⁾ 66%

Política de Dividendos Efectiva 30% de las utilidades líquidas del ejercicio

Participación Institucionales⁽¹⁾ <15%

Directores Independientes uno de un total de nueve

(1) Al 30 Junio de 2016.

EMISIONES DE BONOS VIGENTES H I J K

Al amparo de la Línea de bonos 328 789 790 790

Fecha de inscripción 01.03.2008 24.11.2014 24.11.2014 24.11.2014

Monto Inscrito UF 3.500.000 UF 3.000.000 UF 3.000.000 UF 3.000.000

Monto Colocado UF 1.250.000 - - UF 3.000.000

Plazo (Vencimiento final) 21 años 6 años 20 años 25 años

Amortización del capital 7 cuotas anuales a partir del 01.07.2021 4 cuotas semestrales, a partir del 01.03.2019

26 cuotas semestrales, a partir del 01.03.2022

Tasa de interés 4,30% anual, compuesta

semestralmente

2,75% anual, compuesta semestralmente

Garantía Banco Estado como aval, fiador y

codeudor solidario. No contempla No contempla No contempla

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EMISIONES DE BONOS VIGENTES L M N O

Al amparo de la Línea de bonos 803 803 804 804

Fecha de inscripción 09.04.2015 09.04.2015 09.04.2015 09.04.2015

Monto Inscrito UF 2.000.000 $ 49.000.000 UF 6.000.000 UF 6.000.000

Monto Colocado UF 2.000.000 - - UF 4.000.000

Plazo (Vencimiento final) 5 años 5 años 21 años 25 años

Amortización del capital Tipo Bullet al 01.03.2020 Tipo Bullet al 01.03.2020 22 cuotas semestrales, a partir del 01.09.2025

Tasa de interés 2,30% anual, compuesta

semestralmente

LINEAS DE EFECTOS DE COMERCIO 68

Fecha de inscripción 25.06.2009

Monto máximo de la línea U.F. 1.000.000

Emisiones vigentes -

Garantías No contempla

Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

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Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Acciones

Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Perspectivas

Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.

Positivas: la clasificación puede subir.

Estables: la clasificación probablemente no cambie.

Negativas: la clasificación puede bajar.

En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Creditwatch

Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable.

CW Positivo: la clasificación puede subir.

CW Negativo: la clasificación puede bajar.

CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Descriptores de Liquidez

Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

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www.feller-rate.com Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.