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Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

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Academic year: 2022

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A NRSRO Rating*

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS 25 abril de 2022

Calificación

Grupo Elektra LP HR AA+

Grupo Elektra CP HR1 ELEKTRA 16-2 HR AA+

ELEKTRA 19-2 HR AA+

ELEKTRA 20 HR AA+

ELEKTRA 21 HR AA+

ELEKTRA 21-3 HR AA+

ELEKTRA 22 HR AA+

ELEKTRA 22-2 HR AA+

ELEKTRA 22-U HR AA+

Programa Dual P$10,000m HR AA+

Programa Dual CP P$20,000m HR1

Perspectiva Estable

Contactos

Heinz Cederborg Director de Corporativos Analista Responsable

heinz.cederborg@hrratings.com

Daniel Alonso Del Río Analista de Corporativos daniel.delrio@hrratings.com

HR Ratings ratificó la calificación de HR AA+ con Perspectiva Estable para Grupo Elektra, sus emisiones vigentes y el Programa Dual CP por P$20,000m. Asimismo ratificó la calificación de HR1 para Grupo Elektra y su Programa Dual por P$10,000m

La ratificación de las calificaciones de Grupo Elektra (la Empresa) se basa en la de deuda neta observada, lo cual, a pesar de llegar a niveles positivos en los últimos dos años, se presenta niveles de años de pago de la deuda neta a flujo libre de efectivo (FLE) por debajo de 1.0 año. Además, estimamos que para 2023, la Empresa volverá a presentar una deuda neta negativa. Durante 2021, la Empresa presentó una mejora en la generación de EBITDA como resultado del crecimiento de los ingresos y que en comparación a 2020, ya que no se registraron reservas para riesgos crediticios que impacten el negocio financiero. Adicionalmente, estimamos que la generación de FLE aumentará en el periodo proyectado debido a los incrementos del EBITDA, eficiencias en capital de trabajo y un incremento en la captación de depósitos. Con esto, la Empresa alcanzará un DSCR de 10.8x y DSCR con caja de 24.7x para 2024. Adicionalmente, la Empresa reportó contingencias fiscales correspondientes a ejercicios anteriores, las cuales actualmente se encuentran en proceso, sin embargo, si la Suprema Corte de Justicia de la Nación determina que la Empresa tiene la obligación de pagar, la calificación podría verse impactada.

Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

• Ingresos. Grupo Elektra reportó ingresos al 2021 por P$146,019m (+21.2% vs.

P$120,507m al 2020 y +8.2% vs. P$134,943m en el escenario base) debido al crecimiento del negocio comercial en las categorías de motocicletas, telefonía y línea blanca, así como el crecimiento en el negocio financiero impulsado por el crecimiento de la cartera de crédito de Banco Azteca, lo cual representó un incremento en el ingreso por intereses.

• Generación de FLE. En 2021 se presentaron niveles de FLE de P$15,424m (+59.5%

vs. P$9,672m en 2020 y -11.3% en el escenario base) debido a la recuperación del EBITDA, menores requerimientos de capital de trabajo respecto al año previo y un incremento en la captación de depósitos.

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A NRSRO Rating*

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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• Niveles de endeudamiento. La deuda total del negocio comercial de Grupo Elektra presentó un crecimiento de 30.4% respecto a 2020, a consecuencia de la emisión de las Senior Notes de Nueva Elektra del Milenio (NEM) en el primer trimestre de 2021, por lo que la deuda neta permaneció positiva, cerrando en P$5,954m (+206.6% vs.

P$1,953m en 2020 y -P$2,524 en el escenario base).

Expectativas para Periodos Futuros

• Niveles de endeudamiento y Refinanciamiento. Para 2022, esperamos que la Empresa presente niveles de deuda neta positiva, sin embargo, a partir de 2023 y 2024, esperamos que los niveles de deuda neta sean negativos. Además, en marzo 2022 se refinanció a largo plazo la emisión ELEKTRA19 y estimamos se refinancien las emisiones ELEKTRA 19-2, ELEKTRA 121 y ELEKTRA 21 a corto plazo, a vencer en el cuarto trimestre de 2022. No esperamos emisiones adicionales de deuda para capital de trabajo o CAPEX.

• Generación Constante de EBITDA y FLE. Para los siguientes años esperamos que la Empresa mantenga una estabilidad en costos, así como un crecimiento en gastos en línea con el crecimiento de sus operaciones, lo que resultaría en un margen EBITDA de 15.5% para 2024 (vs. 15.1% en 2021). Además, proyectamos un manejo eficiente del capital de trabajo y un crecimiento constante en la captación de depósitos del negocio financiero que resultaría en una generación continua de FLE.

Factores adicionales considerados

• Deuda neta. Consideramos que a pesar de que la deuda neta de Grupo Elektra sea positiva, la Empresa presenta años de pago menores a uno, lo que demuestra una fuerte capacidad de hacer frente a sus obligaciones financieras.

Factores que podrían subir la calificación

• Expansión de los ingresos. Si la empresa llevara a cabo un proceso de expansión de sus ingresos mayor a lo esperado y con esto lograra que se incremente la generación de FLE y el DSCR, la calificación podría verse beneficiada.

• Niveles de deuda neta negativos. Si la deuda neta de la empresa lograra llegar a niveles negativos de manera sostenida, la calificación podría verse beneficiada.

Factores que podrían bajar la calificación

• Resultados operativos menores. Si la Empresa presenta una disminución en sus resultados operativos, se podría presionar su capital de trabajo y se deterioraría su generación de FLE. Si se presentan niveles de DSCR menores a 1.2x la calificación podría ser modificada a la baja.

• Pago de Créditos Fiscales. A 2021, la Empresa reportó contingencias fiscales por P$34,129m correspondientes a ejercicios anteriores, las cuales se encuentran actualmente en proceso. En caso de que éstos llegaran a la última instancia con la Suprema Corte de Justicia de la Nación y ésta determinara que la Empresa tiene la obligación de pagar, y en consecuencia el DSCR sea menor a uno en 2022, la calificación podría verse impactada a la baja.

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Eventos Relevantes

Créditos Fiscales

En 2021, la Empresa reportó contingencias fiscales por P$34,129m correspondientes al reclamo de la liquidación de Impuesto Sobre la Renta (ISR) de ejercicios anteriores desde 2006 por parte del Sistema de Administración Tributaria (SAT). Es importante mencionar que, estos juicios se encuentran actualmente en proceso. Para la elaboración de nuestras proyecciones, no consideramos estas contingencias realizadas.

Análisis de Resultados

A partir de los resultados observados al cierre de 2021, se llevó a cabo una comparación con las proyecciones realizadas por HR Ratings en la revisión anterior del 8 de abril de 2021. En la siguiente tabla se puede observar el resultado de las principales métricas de análisis.

Puntos de venta

En 2021, la Empresa cerró con 6,279 puntos de contacto (-4.9% a/a vs. 6,601 puntos de contacto al cierre de 2020). Esto se debe principalmente al cierre de 196 unidades de Purpose Financial y 150 de tiendas de Servicios Financieros, como resultado de la estrategia de la Empresa de cerrar unidades poco rentables y de esta forma, maximizar la rentabilidad del Negocio Financiero. Estos cierres fueron ligeramente compensados por la apertura de 14 tiendas Elektra y 10 unidades de Banco Azteca.

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Ingresos por División

Durante 2021, la Empresa alcanzó ingresos por P$146,019m (+21.2% a/a vs.

P$120,507m en 2020 y +8.2% respecto a nuestro escenario base). Lo anterior se debe principalmente al crecimiento de 25.1% de los ingresos del negocio comercial (44.9% de los ingresos) debido al incremento en las categorías de motocicletas, telefonía, y línea blanca. Por su parte, el negocio financiero tuvo un crecimiento de 18.1% (55.1% de los ingresos), impulsado principalmente por los ingresos por intereses de cartera de créditos.

A partir de 2020, el negocio comercial ha tomado mayor relevancia en los ingresos totales del Grupo Elektra, esto como resultado del impulso del crecimiento en la venta de mercancías.

Negocio Comercial

Los ingresos del negocio comercial crecieron 25.1% a/a durante 2021, cerrando en P$65,530m (vs. P$52,380m en 2020 y +17.5% vs P$55,789m respecto a nuestro escenario base) y representando 44.9% de los ingresos consolidados (vs. 43.5% en 2020) de las ventas totales de Grupo Elektra. Lo anterior se debe principalmente al incremento en ventas de motocicletas de 25.3% a/a, a partir de una mayor demanda de estos vehículos desde el inicio de la pandemia al ser una alternativa de transporte más asequible, así como por el aumento del autoempleo. Las ventas de telefonía aumentaron

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS 25 de abril de 2022 15.8% debido a un mayor volumen de ventas de dispositivos móviles. Finalmente, las transferencias de dinero aumentaron 10.3%, impulsadas por el aumento de las transferencias internacionales. Adicionalmente, la Empresa presentó crecimiento en los segmentos de línea blanca (+14.1% vs. 2020), muebles (+10.8% vs. 2020) y el resto de las mercancías y servicios (+40.8% vs. 2020).

La distribución de las ventas por tipo de producto de 2021 se encuentra distribuida de la siguiente manera: Motocicletas 33.8% (33.8% en 2020), Telefonía 19.4% (vs. 21.0% en 2020), Línea Blanca y Electrodomésticos 11.5% (vs. 12.6% en 2020), Electrónica, muebles y computadoras 14.3% (vs. 16.3% en 2020), Transferencias 7.3% (vs. 10.3%

en 2020) y Otros Productos y Servicios 13.7% (vs. 7.8% en 2020). Para los años siguientes, se estima que esta distribución se mantenga de manera similar.

En términos de unidades, el negocio comercial creció 1.1% a/a llegando a 1,301 unidades en 2021, de las cuales el 97.2% son tiendas Elektra y el resto Salinas y Rocha.

Negocio Financiero

Durante 2021, el negocio financiero presentó ingresos por P$80,489m (+18.1% a/a vs.

P$68,127m en 2020) y representó 55.1% de los ingresos consolidados (vs. 56.5% en 2020). Con respecto a los ingresos por intereses, se observa un incremento de 14.2%

durante 2021, cerrando en P$66,866m (P$58,541m en 2020), como resultado del incremento de la cartera de crédito de Banco Azteca, la cual cerró en P$123,198m (+19.0% vs. P$103,529m en 2020), impulsada por el crecimiento de la cartera de consumo y la cartera de créditos comerciales. Además, se observa un incremento en los ingresos por intermediación, los cuales alcanzaron niveles de P$2,237m (+9.4% vs.

P$2,044m en 2020) debido a los apoyos sociales del Gobierno Federal distribuidos a través de la infraestructura de Banco Azteca, por lo cual la Empresa recibió una contraprestación.

En relación con la cartera de crédito de Banco Azteca en 2021 la más importante es la de crédito al consumo, que representa el 63.4% de la cartera vigente (vs. 62.4% en 2020) seguida de créditos comerciales con 36.2% (vs. 37.3% en 2020) y créditos a la vivienda con 0.4% (vs. 0.4% en 2020). En cuanto a los puntos de contacto, durante 2021 solo se inauguraron 10 puntos de contacto de Banco Azteca y se cerraron 150 puntos de contacto de tiendas de servicios financieros, debido al cierre de los puntos de contacto en Estado Unidos de Purpose Financial, como parte de la estrategia de la Empresa de transitar a servicios digitales.

Durante 2021 observamos un crecimiento en la captación de depósitos de 7.1%, cerrando en niveles de P$184,898m (vs. P$172,627m en 2020). Como consecuencia de una mayor oferta de productos, entre ellos la banca digital, la cual cuenta con 16 millones

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS 25 de abril de 2022 de usuarios y le ha permitido a la Empresa llegar a un mercado más joven.

Adicionalmente, durante el 2021 se observó el crecimiento en la captación de depósitos con el incremento de tesorerías corporativas y gubernamentales, así como al producto

“Guardadito".

Al cierre de 2021, Grupo Elektra presentó un Índice de Morosidad (IMOR) de 4.7% (vs.

4.7% en 2020) y un IMOR ajustado de 9.3% (vs. 15.4% en 2020). Esta disminución en el IMOR Ajustado se debe a que, durante 2020, un acreditado de Banco Azteca inició un proceso de quiebra (Chapter 11) en Estados Unidos, por lo cual la Empresa realizó una reserva por el 100% del crédito, impactando el IMOR Ajustado del 1T20, el cual alcanzó 11.9%. Es importante mencionar que, a pesar del deterioro en la morosidad de la cartera durante el periodo en el que el acreditado se encontraba en Chapter 11, el Índice de Cobertura se mantuvo por arriba de 1.0x en todo momento.

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EBITDA consolidado

Durante 2021, a nivel consolidado, la Empresa reportó una generación de EBITDA de P$22,015m, lo que refleja un crecimiento de 124.4% contra 2020 y una disminución de - 1.1% contra nuestro escenario base. La Empresa presentó un incremento en la generación de EBITDA, en comparación con 2020, debido a reserva para riesgos crediticios por P$7,243m de uno de los acreditados de Banco Azteca que inició un proceso de quiebra (Chapter 11) en Estados Unidos durante 2020. Asimismo, la Empresa logro generar un apalancamiento operativo, logrando una estabilidad en sus gastos en comparación del crecimiento de sus ingresos, reflejo de la implementación de estrategias tales como reducción en gastos de personal.

Con relación a la utilidad bruta, observamos a nivel consolidado que la empresa alcanzó P$76,840m (+26.5% vs. P$60,759m en 2020 y -0.3% vs. P$77,053m en nuestro escenario base). Para el segmento comercial, la Empresa reportó una utilidad bruta de P$18,655m (+11.2% vs. P$16,776m en 2020 y +1.9% vs. P$18,319m en nuestro escenario base) resultando en un margen bruto de 28.5% (vs 32.8% en el escenario base) el cual se vio afectado por un mayor volumen de venta de productos con menor margen de utilidad, como el segmento de telefonía, adicional a un incremento de los costos de materia prima para el segmento de motocicletas. Con relación al negocio financiero, la Empresa generó una utilidad bruta de P$58,185m (+38.5% vs. P$42,005m en 2020 y +0.1% vs. P$58,122m en nuestro escenario base) resultando en un margen bruto de 72.3% (73.4% vs el escenario base), impulsado por menores reservas de crédito y menores costos de captación. Lo anterior resultó en un margen bruto consolidado de 52.6% (vs. 57.1% en el escenario base), y un margen EBITDA de 15.1% (vs. 16.5% en el escenario base).

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Flujo Libre de Efectivo

Durante 2021, Grupo Elektra generó un Flujo Libre de Efectivo (FLE) de P$15,424m, representando un crecimiento de 59.5% respecto a 2020 y una caída de 11.3% contra nuestro escenario base. Lo anterior fue debido a una mayor generación de EBITDA y menores requerimientos de capital de trabajo. Derivado del crecimiento de la cartera de crédito de Banco Azteca de 19.0% respecto a 2020, impulsada por la recuperación económica y la estrategia de contar con inventarios disponibles en sus tiendas, las cuentas por cobrar e inventarios presentaron un incremento de P$30,600m y P$4,045m respectivamente contra lo reportado en 2020. Sin embargo, esto se vio compensado principalmente por los otros pasivos que incluyen, principalmente, los depósitos de exigibilidad inmediata por P$28,185m, de los cuales han sido impulsados por el crecimiento de los depósitos de tesorerías corporativas y gubernamentales, así como depósitos de “Guardadito". Asimismo, el menor requerimiento de capital de trabajo también se vio afectado por un menor incremento en las cuentas de otros activos de P$804m respecto al de 2020 por P$7,962m y el aumento de las cuentas de proveedores por P$621m.

Instrumentos Financieros, Efectivo e Inversiones Restringidas

La Empresa está expuesta a riesgos de mercado por cambios en tasas de interés y fluctuaciones cambiarias tanto en México como en los distintos países en donde opera.

Para cubrir dichos riesgos, Grupo Elektra utiliza distintos instrumentos financieros derivados con fines de cobertura como contratos forward, opciones, futuros y swaps.

Por otra parte, Grupo Elektra cuenta con operaciones financieras derivadas de negociación con el objetivo de obtener un rendimiento positivo como consecuencia de una posible subvaluación en el precio de sus acciones (activo subyacente). Por esto, la Empresa mantiene equity swaps por un valor nocional de P$17,416m (vs. P$17,136m en 2020). La Empresa mantiene una política de evitar llamadas de margen, colatelarizando al 100% sus operaciones, lo que significa que este monto sería la mayor pérdida potencial que enfrentaría Grupo Elektra (sin un impacto en el FLE) en caso de que, al momento de la terminación del contrato, el valor del activo subyacente fuera cero.

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Twitter: @HRRATINGS 25 de abril de 2022 Es importante mencionar que la Empresa refleja las fluctuaciones en el precio del activo subyacente en el Estado de Resultados a través de un mark-to-market periódico, sin que esto implique un impacto sobre el FLE sino hasta la fecha de vencimiento de estos.

Adicionalmente, la Empresa cuenta con efectivo restringido por un monto de P$8,754m al 2021 por los siguientes conceptos:

• Depósitos de regulación monetaria otorgados en garantía a Banxico, a Bancos Centrales de Centro y Sudamérica y a ciertas entidades reguladoras en los EUA.

• Préstamos interbancarios de Call Money.

• Divisas y colaterales entregados por operaciones financieras derivadas.

El monto del efectivo e inversiones restringidas presentó niveles de P$56,054m a 2021, del cual P$17,416m corresponden a los equity swaps que mantiene la Empresa. Es importante mencionar que, para el cálculo de deuda neta del negocio comercial, consideramos como efectivo restringido, únicamente el valor nocional de los equity swaps.

Perfil de Deuda y Herramientas de Fondeo

Para 2021, Grupo Elektra reportó una deuda total correspondiente al negocio comercial por P$32,467m, lo que representó un crecimiento de 30.4% respecto a 2020 y un crecimiento de 30.1% respecto a nuestro escenario base. Esto debido principalmente a la emisión de Senior Notes por parte de NEM por un monto total de US$500m cuyos recursos fueron utilizados para inversiones de CAPEX y que no considerábamos dentro de nuestras proyecciones. Es importante mencionar que lo anterior no considera los depósitos por captación bancaria o acreedores por reporto. Si se considera los niveles de efectivo en inversiones en valores no restringidos del negocio comercial, la deuda neta presenta niveles de P$5,954m, un crecimiento de 200.3% contra 2020.

El 44.4% de la deuda total es de corto plazo (vs. 43.2% en 2020). Estas presiones se deben principalmente al vencimiento de las emisiones ELEKTRA 19, en el 1T22 por P$5,000m, la cual ha sido refinanciada con otra emisión de largo plazo bajo mismas condiciones, ELEKTRA 19-2 en el 4T22 por P$2,500m, ELEKTRA 121 en el 4T22 por P$2,500m, y ELEKTRA 21 en el 4T22 por P$4,010m. Para 2023, solamente se tiene el vencimiento de la emisión ELEKTRA 16-2 en el 1T23 por P$500m, por lo que esperamos menores presiones de pago. En el largo plazo esperamos la amortización de ELEKTRA 21U por P$3,195m en 2026, ELEKTRA 20 por P$2,500m en 2027 y las Senior Notes por P$9,977m. A continuación, se detalla el calendario de amortizaciones trimestrales de la deuda total a 2021.

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Con relación a la composición de la deuda, la Empresa mantiene el 36.1% de su deuda total, en dólares, representando una exposición cambiaria. Sin embargo, existe una cobertura natural con la generación de EBITDA de Purpose Financial, así como por el cobro de comisiones derivado del pago de remesas provenientes de Estados Unidos y por la venta de oro del negocio de Presta Prenda. Además, el 51.9% de la deuda paga una tasa de interés fija, lo que disminuye su exposición a cambios en las tasas de interés.

A continuación, se presenta una tabla con las características de la deuda total de Grupo Elektra (considerando el negocio comercial y el negocio financiero).

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Análisis de Escenarios

En el análisis de riesgos realizado sobre las métricas financieras y de efectivo disponible de Grupo Elektra por parte de HR Ratings, se tiene como objetivo determinar la capacidad de pago con relación a las obligaciones de deuda ante un escenario base y un escenario de estrés. Considerando lo anterior, en la siguiente tabla se pueden observar los principales resultados y supuestos de nuestras proyecciones para ambos escenarios abarcando desde el 1T22 hasta el 4T24.

Ingresos y EBITDA

En nuestro escenario base, esperamos una TMAC2021-2024 de 8.1% para los ingresos totales de Grupo Elektra. Para el negocio comercial, esperamos una TMAC2019-2023 de 10.4% como resultado de una recuperación lenta de los niveles de consumo en el país a partir de las presiones inflacionarias y bajo crecimiento económico, así como a la apertura de 50 tiendas en cada uno de los años proyectados. En cuanto al negocio comercial, consideramos que para los próximos periodos el crecimiento en unidades provenga de la apertura de tiendas Elektra y esperamos que las ventas se mantengan en línea con lo observado históricamente, siendo Motocicletas, Telefonía y Línea blanca las principales categorías en este segmento.

Para el negocio financiero, proyectamos una TMAC2021-2024 de 6.0% debido principalmente al crecimiento anual promedio de la cartera de crédito esperado de 13.0%. Es importante mencionar que, a pesar del mayor riesgo que supone el incremento de la cartera, esperamos que los niveles de IMOR e IMOR ajustado terminen con niveles promedio de 5.0% y 10.3%, respectivamente, por lo que no se espera que algún acreditado importante de Banco Azteca caiga en default, similar a lo ocurrido en 2020.

Asimismo, esperamos que los ingresos por comisiones e intermediación se mantengan en niveles estables, de acuerdo con lo observado históricamente. Estimamos que el proceso de depuración de unidades de Purpose Financial llegara a su fin, por lo que en cuento a puntos de contacto, esperaríamos niveles estables para los siguientes años.

Como resultado de lo anterior, contemplamos que la distribución de los ingresos totales por la línea de negocio se mantendrá 49.0% del negocio comercial y el 51.0% del negocio financiero.

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Twitter: @HRRATINGS 25 de abril de 2022 Respecto a la generación de EBITDA, esperamos que la empresa llegue a niveles de P$30,839m en 2024, lo cual representa una TMAC2021-2024 de 8.8% siendo afectado incrementos en costos y gastos operativos ante un escenario inflacionario, así como que permanezcan las disrupciones en las cadenas de suministros globales, lo cual afecta directamente los precios de sus materias primas e inventarios al igual que sus costos fijos. Sin embargo, a partir de 2023, esperamos mayor estabilidad lo que permitirá a la Empresa generar una mayor eficiencia operativa y, por tanto, recuperación en el margen EBITDA. Respecto al negocio financiero, no esperamos que la empresa realice reservas de riesgos que pudieran afectar el EBITDA. Asimismo, contemplamos un margen bruto de 51.5% para 2024 y un margen EBITDA de 15.5%.

FLE

En el periodo proyectado, estimamos que la empresa generará P$23,421m de FLE en 2024, lo cual representará una TMAC2021-2024 de 11.0%. Durante este periodo, estimamos un crecimiento de la cartera de crédito impulsado por la recuperación económica que permita un mayor crecimiento en la cartera de consumo, sin que se presente un incremento importante en el IMOR. En cuanto a los inventarios, esperamos un crecimiento en línea al negocio comercial y se mantenga la estrategia de la Empresa de contar con suficientes inventarios en sus tiendas. Por la parte de los proveedores, esperamos que mantengan un comportamiento en línea con el crecimiento del negocio comercial, y que la rotación de cuentas por pagar permanezca estable en niveles de 37 días. En cuanto a los depósitos, esperamos que durante el periodo proyectado se mantengan las estrategias de captación de depósitos de tesorerías corporativas y gubernamentales, lo que resultará en un crecimiento promedio de 12.9% de los depósitos, con lo que alcanzarán niveles de P$265,867m para 2024 (vs. P$184,898m en 2021).

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Deuda

En un escenario base, estimamos niveles de deuda total para el negocio comercial de P$31,971m para 2022, P$19,873m para 2023 y P$17,004m para 2024. Respecto a la deuda neta esperamos que esta siga siendo positiva en niveles de P$2,681m en 2022 y llegue a niveles negativos de P$8,878m en 2023 y P$13,669m en 2024. En nuestras proyecciones contemplamos el refinanciamiento de la emisión ELEKTRA 19, la cual se llevó a cabo el tres de marzo de 2022. Asimismo, contemplamos el refinanciamiento de las emisiones ELEKTRA 19-2, ELEKTRA 121 y ELEKTRA 21 para el cuarto trimestre de 2022, por un monto total de P$9,010m. Para el resto de los créditos vigentes, esperamos que se amorticen de acuerdo con su calendario de amortización, sin que se lleve a cabo financiamiento adicional durante el periodo proyectado.

Con relación a las erogaciones de CAPEX de mantenimiento, estimamos el 100% de la depreciación del ejercicio por lo que esperamos niveles de P$5,141m en 2022, P$5,030m en 2023, y P$4,984m en 2024. Consideramos que estas erogaciones sean financiadas con flujo propio. Además, proyectamos un pago de dividendos correspondiente al 6% del EBITDA el año anterior, de acuerdo con lo observado históricamente, alcanzando niveles de P$1,100m en 2020, P$1,321m en 2022, P$1,372m en 2023 y P$1,638m en 2024, los cuales, esperamos que también sean cubiertos con recursos propios.

Debido a la forma en la que está estructurado el calendario de pagos, así como por los niveles de generación de FLE, se esperan niveles de DSCR de 1.2x en 2022, 1.7x en 2023, y 10.8x en 2024 y DSCR con caja de 3.9x en 2022, 5.2x en 2023, y 24.7x en 2024.

Lo anterior demuestra la capacidad de la Empresa de hacer frente a sus obligaciones financieras, aún en periodos donde tienen mayores presiones de pago. Debido a que se esperan niveles de deuda neta negativa, los niveles de años de pago a deuda neta no son comparables.

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Escenario de Estrés

El escenario de estrés esperado por HR Ratings toma en consideración un entorno desfavorable para la Empresa, en donde no sea posible alcanzar los niveles de operación estimados para los siguientes años. Adicionalmente, se espera que se observen mayores presiones en márgenes, así como en las distintas métricas por HR Ratings.

• Respecto los ingresos, esperamos una disminución acumulada de 10.9%

respecto a nuestro escenario base, resultado de menores ingresos en el segmento comercial y financiero. Para el segmento comercial, esperamos una

TMAC2021-2024 de 4.5% como resultado de menos aperturas de nuevas unidades

y un periodo de maduración de las nuevas unidades más extenso, así como una lenta recuperación del consumo agregado derivado de las presiones inflacionarias y la incertidumbre económica. Por otra parte, para el segmento financiero, esperamos una TMAC2021-2024 de 2.7% derivado de un menor crecimiento de la cartera crédito, también relacionado a un lento crecimiento económico y como consecuencia el consumo.

• En términos de EBITDA, en el escenario de estrés esperamos una disminución acumulada de 22.6% respecto a nuestro escenario base como resultado de un incremento de los costos y gastos operativos, afectados por las interrupciones en las cadenas de suministro, incrementos en los costos denominados en moneda extranjera afectados por una depreciación del peso, y un menor control de los gastos operativos. Esto resultaría en un margen bruto promedio para el periodo proyectado de 48.8% (vs. 50.9% en el escenario base) y un margen EBITDA promedio de 13.1%% (vs. 15.0% en el escenario base).

• En cuanto a niveles de FLE, un menor EBITDA resultaría en mayores presiones en el capital de trabajo debido a una rotación más lenta de inventarios afectada

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Twitter: @HRRATINGS 25 de abril de 2022 por una lenta recuperación del consumo, así como una disminución en la captación del negocio financiero, con lo que los depósitos presentarán un crecimiento promedio de 8.2% (vs. 12.9% en el escenario base) para alcanzar niveles de P$161,856m para 2023. Lo anterior resultaría en un FLE de P$15,694m (vs. P$23,302m en el escenario base).

• En cuanto a niveles de endeudamiento, no esperamos nuevos financiamientos para cubrir los requerimientos mayores de capital de trabajo ni para inversiones en CAPEX. Sin embargo, estimamos incrementos en la deuda denominada en dólares, la cual representa el 36.1% de la deuda total, consecuencia de la depreciación del peso. Al igual que en el escenario base, contemplamos el refinanciamiento de la emisión ELEKTRA 19, la cual se llevó a cabo el tres de marzo de 2022. Asimismo, contemplamos el refinanciamiento de las emisiones ELEKTRA 19-2, ELEKTRA 00121 y ELEKTRA 21 para el cuarto trimestre de 2022, por un monto total de P$9,010m. Bajo este escenario consideramos menores erogaciones de CAPEX debido a un menor crecimiento en nuevos puntos de contacto. De acuerdo con la estructura de deuda y los niveles de generación de FLE bajo este escenario, se esperan presiones en los niveles de DSCR promedio de 2.4x (vs. 4.4x en el escenario base) y DSCR con caja inicial promedio de 6.4x (vs. 10.8x en el escenario base). Es importante mencionar que, a pesar de las presiones en la generación de efectivo bajo el escenario de estrés, la Empresa presentará deuda neta y años de pago negativos a partir de 2023.

Evaluación de factores ASG

El propósito de la evaluación es incorporar en la calificación crediticia el impacto que los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) tienen sobre la calidad crediticia de la Empresa. A continuación, se presentan los principales puntos considerados, así como la etiqueta correspondiente para cada uno de los factores.

Factor Ambiental: Promedio

La Empresa cuenta con el área de Energía y Medio Ambiente a nivel Grupo Salinas, responsable de articular las medidas para mitigar los impactos ambientales de las diferentes empresas, incluyendo la inversión necesaria en tecnología e innovación.

Durante 2020 se ha desarrollado la Política Ambiental a nivel de Grupo Salinas, que establece los lineamientos referentes a la preservación y protección del medio ambiente que tanto el Grupo como sus diferentes unidades de negocio se comprometen a implementar dentro de sus operaciones. El Grupo, analiza sus operaciones para identificar y plantear las medidas necesarias para optimizar el consumo de energía, papel, agua y gestionar los residuos con un foco de reutilización y/o reciclaje. Durante 2020, se invirtieron P$368m en los diferentes procesos e iniciativas de gestión ambiental.

Grupo Elektra, a través de Banco Azteca, otorgan financiamiento al consumo de productos ecoeficientes de Tiendas Elektra. Asimismo, Banco Azteca otorga créditos verdes, dirigidos a desarrollo de energías renovables y eficiencia energética. Además, mediante la marca Italika, Grupo Elektra fabrica y comercializa su línea de motos eléctricas Voltium.

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Factor Social: Promedio

Del total de colaboradores de Grupo Elektra, 39.5% son mujeres, 2.6% hablan un total de 28 lenguas indígenas, 3.9% son personas LGBT+ y 0.1% son personas con una discapacidad.

En el 2021, Italika obtuvo por séptimo año el distintivo de Empresa Socialmente Responsable (ESR), mientras que Banco Azteca y Tiendas Elektra lo obtuvieron por quinto año consecutivo. Además, en 2020, Tiendas Elektra, Italika y Banco Azteca obtuvieron la Insignia Inclusión Social entregada por el Centro Mexicano para la Filantropía (CEMEFI).

A través del programa de educación financiera “Aprende y Crece”, Grupo Elektra impartió 60 talleres virtuales y se generaron más de 300 contenidos (infografías, notas, vídeos, etc.), que beneficiaron a más de 66 millones de niños, jóvenes, mujeres, emprendedores, empresarios, empleados, clientes y usuarios de servicios financieros.

Factor de Gobernanza: Limitado

Grupo Elektra cuenta con diez miembros del Consejo, de los cuales, actualmente cuenta con tres consejeros independientes, sin ninguna afiliación con los accionistas mayoritarios o con la administración. Consideramos un área de oportunidad la inclusión de más Consejeros Independientes, así como incluir a mujeres en el mismo con el in de impulsar la agenda de género.

Para nuestro análisis se contó con información financiera y operativa limitada, por lo que nuestras proyecciones pudieran no ser tan precisas.

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Anexo - Escenario Base

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Anexo - Escenario de Estrés

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com

Director General

Pedro Latapí +52 55 8647 3845

pedro.latapi@hrratings.com

Análisis

Dirección General de Análisis / Análisis Económico FP Quirografarias / Deuda Soberana / Análisis Económico

Felix Boni +52 55 1500 3133 Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139

felix.boni@hrratings.com ricardo.gallegos@hrratings.com

Álvaro Rodríguez +52 55 1500 3147

alvaro.rodriguez@hrratings.com

FP Estructuradas / Infraestructura Deuda Corporativa / ABS

Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 Luis Miranda +52 52 1500 3146

roberto.ballinez@hrratings.com luis.miranda@hrratings.com

Roberto Soto +52 55 1500 3148 Heinz Cederborg +52 55 8647 3834

roberto.soto@hrratings.com heinz.cederborg@hrratings.com

Instituciones Financieras / ABS Sustainable Impact / ESG

Angel García +52 55 1253 6549 Luisa Adame +52 55 1253 6545

angel.garcia@hrratings.com luisa.adame@hrratings.com

Akira Hirata +52 55 8647 3837

akira.hirata@hrratings.com

Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Alejandra Medina +52 55 1500 0761

rogelio.arguelles@hrratings.com alejandra.medina@hrratings.com

Negocios Operaciones

Dirección de Desarrollo de Negocios

Dirección de Operaciones

Verónica Cordero +52 55 1500 0765 Daniela Dosal +52 55 1253 6541

veronica.cordero@hrratings.com daniela.dosal@hrratings.com

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México: Guillermo González Camarena No. 1200, Piso 10, Colonia Centro de Ciudad Santa Fe, Del. Álvaro Obregón, C.P. 01210, Ciudad de México. Tel 52 (55) 1500 3130.

Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior

Grupo Elektra LP: HR AA+ / Perspectiva Estable Grupo Elektra CP: HR1

ELEKTRA 16-2: HR AA+ / Perspectiva Estable ELEKTRA 18: HR AA+ / Perspectiva Estable ELEKTRA 19: HR AA+ / Perspectiva Estable ELEKTRA 19-2: HR AA+ / Perspectiva Estable ELEKTRA 20: HR AA+ / Perspectiva Estable ELEKTRA 21: HR AA+ / Perspectiva Estable ELEKTRA 21-2: HR AA+ / Perspectiva Estable ELEKTRA 21-3: HR AA+ / Perspectiva Estable ELEKTRA 22: Inicial

ELEKTRA 22-2: Inicial ELEKTRA 22-U: Inicial

Programa Dual P$10,000m: HR AA+ / Perspectiva Estable Programa Dual CP P$20,000m: HR1

Programa Dual CP P$20,000m: HR1

Fecha de última acción de calificación

Grupo Elektra LP: 25 de febrero de 2021 Grupo Elektra CP: 25 de febrero de 2021 ELEKTRA 16-2: 25 de febrero de 2021 ELEKTRA 19: 25 de febrero de 2021 ELEKTRA 19-2: 25 de febrero de 2021 ELEKTRA 20: 25 de febrero de 2021 ELEKTRA 21: 25 de febrero de 2021 ELEKTRA 21-3: 25 de febrero de 2021 ELEKTRA 22: Inicial

ELEKTRA 22-2: Inicial ELEKTRA 22-U: Inicial

Programa Dual P$10,000m: 25 de febrero de 2021 Programa Dual CP P$20,000m: 25 de febrero de 2021 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el

otorgamiento de la presente calificación. 4T07 – 4T21

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información trimestral interna e información dictaminada (Castillo Miranda y Compañía, S.C.)

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por

HR Ratings (en su caso). N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones.

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:

Metodología de Calificación para Riesgo Crediticio de Deuda Corporativa, agosto de 2021.

Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar https://www.hrratings.com/es/methodology

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Twitter: @HRRATINGS 25 de abril de 2022 Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.

HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.

Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

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