TESIS DOCTORAL
MEMORIA PARA OPTAR AL GRADO DE DOCTOR PRESENTADA POR
Juan-Francisco García Moreno
Madrid, 2015
© Juan-Francisco García Moreno, 1964
La capitalización en España
Juan- F ran cisco Garcia Moreno
L A G A P I T A L I Z A C I O N E N E S P A N A
Madrid, 1964.-
C.HO
Madrid, a b r i l , 1964.-
Vû. B^.
Firmado: Dr. D. Mariano S e b astian Herrador, C a te d ra- t i c o de Hacienda P ublica y Derecho F i s c a l de l a Uni- v e r s id a d de M adrid.-
que de una u o t r a forma, ban c o n trib u id o a l a con
c lu s io n de l a misma y a l a formacion c i e n t i f i c a de mi e s p i r i t u . -
cas sobre l a im portancia economica d e l c a p i t a l f i s i c o , puesto que la misma es u n ie amente reco n o cid a, e i n c lu s o , como f a c t o r de d e s a r r o l l o , frecuentem ente sobreestim ada.
En e f e c t o , l a mayor p a r t e de lo s t e o r i c o s modernos d e l d e s a r r o l l o economico c o in c id e n hoy en reconocer que la a - cumulacion de c a p i t a l es mas una consecuencia d el d e s a r r o l l o # que una causa d e l mismo ( 1 ) ,
La re v o lu c iô n i n d u s t r i a l ( 2 ), e l d e s a r r o l l o
( 1 ) . - Vease C, Wolf y S. S u f r i n , - " C a p ita l Formation arid Fo- r e i n g Investment i n underdeveloped C o u n trie s " ,
( 2 ) , - V. C h a rle s W o lf.- " I n s t i t u t i o n s and économie Development"
(American Economic Review, Diciembre, 1 .9 5 7 ),
me nos l a causa déterm inante d e l mismo ( 4 ) .
Pero s in s e r l a causa d eterm ina n ts d el d e s a r r o l l o , s i es c i e r t o que e l c a p i t a l f i s i c o ad q u iere una e s p e c ia l impor
ta n c ia en l o s p a ise s su b d e sa rro lla d o s p u esto que en e l l o s , a su c u a lid a d de b ie n e s e n c i a l para la produccion -compleraenta- r i o de t i e r r a y t r a b a j o - une e l c a r a c t e r de " f a c to r e sca so ", que l o c o n v ie r te en condicionante d e l d e s a r r o l l o economico mis
mo.
( 3 ) , - V. Lockwood.- "The Economie Development of japan P r in c e to n , 1,956.
( 4 ) . - Pueden v erse a e s te r e s p e c to ;
W.W. Rostow .- "The Process of Economie u r o w t h " W o r t o n , Nueva York, 1 .9 5 2 .
A rthuer L ew is.- Theory of Economie Growth".
Simon K uzn ets.- N a tio n a l P o lic y f o r Economie Welfare a l Home and a b r o a d " .- e d ita d o por Lehman.- En e l l a d ic e:
"La mayor ré se rv a de c a p i t a l de un p a is i n d u s t r i a l i z a d o y ad elan ta d o no es su ecuipo f i s i c o , sin o e l conjunto de conocimientos amasados mediante l a e x p e rie n c ia , y l a ca- pacidad e i n s t r u c c i o n de su p o b lacio n para user de esos
De a q u i que su escasez c o n s titu y e un o stran g ulam ien - t o que e s t e s p a is e s a toda c o s ta t ie n e n que s a l v a r , ace le ra n d o la formacion de c a p i t a l en su i n t e r i o r C5), y aprovechahdo a l maxime sus d i s p o n i b i l i d a d e s , en r e l a c i ô n con l o s o tro s r e c u r -
sos menos e s c a s o s .
Para e l l e , es p r é c i s e adoptar una p o l l t i c a economica , que para que sea e f ic a z -mas s i se t r a t a de te n e r c a r a c t e r p ro - y e c tiv o - p r é c i s a neiesariam ente del co nicim iento de c i e r t a s r e - la c io n e s f u n c io n a le s fundamenta l e s , c a p i t a l , erapleo, e t c , - , que im plica a su vez e l conocimiento de la v a r ia b le c a p i t a l en su v alo r a b s o lu te y en du desenvolvim iento en e l tiempo.
conocimientos eficazm ente", lo que de s e r c i e r t o , que seguramen- t e lo e s , da p ie para un j u s t i f i c a d o optimisme sobre e l ra p id o d e s a r r o l l o de nu s t r a n acio n , ya que en e s te punto, la v e n t a j a de n u estro p a i s sobre o tro s su b d e sa rro la d o s, es é v id e n te ,
( 5 ) . - P uesto que e l proceso de formacion de c a p i t a l es l e n t o y necésarlam ente implica s a c r i f i c i o s , son muchos l o s p a i s e s , que creen p r e f e r i b l e acudir a l a f in a n c i a c i o n e x t e r i o r cue f o r z a r l a t a s a de form acion i n t e r ina d el p a l s ,
Nada mas e rro n eo , s in embargo, D ific ilm e n te ningun p a i s ob- tandrâ d e l e x t e r i o r l o s c a p i t a l e s que p r e c i s e ; pero adn cunan- do lo s o b tu v ie s e , l a n ecesidad de invrem entar la f in a n c i a c i o n i n t e r i o r es i n e l u d i b l e ,
Muchos t e x t o s podriamos a d u c ir en e s te s e n ti u o , pero s o lo tra n s c r ib ire m o s dos, que creemos s u f i c i e n t e s por l o e s p e c i a l - mente c u a l i f i c a d o s :
En Espaha, a pesar de l o s anos oue n u e s tro p a is l i e v a empenado en a c é l e r a r su r e s u r g i r economico, h a s ta ha- ce muy poco tiem po, no se ha te n id o un conocimiento verdade rame nte aproximado d e l volumen de c a p i t a l anual formado, y aun hoy, l a s c i f r a s de que disponemos no o frec en s u f i c i e n t e g a r a n t i e . Ha sido e s t e , uno mas de l o s im portantes campos, victim as d e l descuido en que se ha te n id o e l e s tu d io c i e n - t i f i c o de l a r e a l i d a d economica esp a h o la, y que te n ie n d o en
Coîîiisiôn de D e s a rro llo de l a s Naciones Unidas: "La f i n a n c i a c i o n i n t e r i o r de l a s i n v e r s io n e s ha de s e r l a accio n p rim a ria y b a s ic a , solo e l l a créa la a s c é t i c a p r é c i s a para que la p o l l t i c a economica n e c e s a r ia a l d e s a r r o l l o se viva en e l p a ls nue a s p ir a a é l . - (Methods of fin a n c in g économie de
velopment inunder developed c o u n t r i e s . - U nited N atio n s, New York, 1949, pag. 9 4 ).
Ragnar Nurkse; "Los r e c u rs o s e x t e r i o r e s , in c lu s o logrados en sus formas mas d e s e a b le s , no son s u f i c i e n t e s . . . Poca ayuda podrâ conseguirse para e l d e s a r r o l l o economico de fu e n te s e x te r n a s de f i n a n c i a c i o n a menos que una accio n coraplementaria se emprenda en e l f r e n t e i n t e r n o " ,
(Problems of c a p i t a l fo rm atio n in under-developed c o u n t r i e s . - Oxford, 1953. p ag s. 140-141).
cuenta e l i n t e r e s que en g en eral r e v i s t e n , solo se a p l i c a por lo arduo aue r é s u l t a su e s tu d i o ,
Hasta hace b ie n poco tiempo se ha tornado como c i f r a d e l nuevo c a p i t a l formado, l a suma de l a s comisiones de c a p i
t a l y l o s d ep osito s de a h o rro , c i f r a que a la vez que incom
p l e t e , induce frecuentem ente a e r r o r , por l a gran d i s p e r s io n que t i e n e n e s to s d ato s con r e l a c i o n a l a tenoencia verd adera de c a p i t a l i z a c i o n , como hemos comprobado v a r i a s vaces en l a e je c u c io n de e s te t r a b a j o .
Un primer i n t e n t o paEa m ejorar l a s i t u a c i o n lo en- contramos en lo s t r a b a j o s de H. P a r i s ( 6 ) , en lo s que t r a t a de estim a r l a in v e r s io n an ual de l a nacinn para p o s t e r i o r e s a 1940. El metodo u t i l i z a d o , es en todos e l l o s e l mismo; ig u a la c io n de in v e r s io n r e a l i z a d a con nuevo c a p i t a l forraado. Su fu n -
( 6 ) . - H iginio P a r i s E g u i l a z .- "In v e rsio n es y d e s a r r o l l o economico en E s p a h a " .- Madrid, 1 9 5 5 .-
"F a c to ra s d e l d e s a r r o l l o economico e s p a h o l " . - C . S . I . C . * Madrid, 1 9 57 .-
n
"La Formacion de c a p i t a l en Espaha". - Madrid, 1958
"Renta N acional, in v e r s io n y consumo en Espaha, Ma
d r i d , 1960, -
"Expansion, re c e s io n y r e a c t i v a c i o n economica". - Ma
d r i d , 1962.
dainentacion t e o r i c a as c o r r e c t s , siempre qua se t r a t a de de
te rm in e r e l cracim ian to i n t e r n e d e l c a p i t a l , esc lu siv a m e n te • No lo s e ra s i se t r a t a de conocer e l e sfu erzo hacho en l a na c io n para c a p i t a l i s e r , puesto qua p r e scinde del saldo de l a b alanza da c a p i t a l ,
Desde o t r o punto de v i s t a , e s t e metodo t i e n e l a ven
t a j a do cue puede p e r m i t i r conocer l a i n v e r s io n r e a l i z a d a por s e c t o r s s , l o que es muy i n t e r e s a n t e para lo s i n t e n t e s de me
j o r a r l a r e l a c i o n c a p i t a l - p r o d u c t o ( 7 ) ; en cambio t i e n e e l in- convaniente de qua no d is tin g u e l a s f u e n te s da donde procédé e l c a p i t a l , con lo que no se pueden conocer l a s d i f e r e n t e s propensiones a l consumo de lo s d i s t i n t o s e s t r a t o s s o c i a l e s , Ya veremos mas a d e la n te ( I I p a r t e ) , l a im portancia que para a c e l e r a r l a acumulacion t i e n e e s t o .
( 7 ) . - Puesto que la r e l a c i o n en c u e s tio n es e q u iv a le n ts para e l conjunto de l a nacion a l a s d i f e r e n t e s r e la c io n e s de Gros
se ponderadas por e l c a p i t a l i n v e r t i d o en cada s e c t o r , es po- s i b l e mejorar a q u e l l a , dentro de c i e r t o s l i m i t e s , con solo va r i a r l a s p ro p orcio n es de in v e r s io n en l o s d i f e r e n t e s s e c t o r e s . Ss c l a r o que e s t a s proporciones no se deben v a r i a r s i n an tes conocer que s e c t o r e s son lo s de mas b aja r e l a c i o n .
Las estlm acio n es de H. P a r i s no han conducido a r e s u l t a d o s su ficlen tern en te p o s i t i v e s , no por e l metodo en s i , sino por d i f i c u l t a d e s e s t a d i s t i c a s y por l a s d e f i c i e n c i e s t é c n i c a s en su eje c u c iô n , e n t r e lo s que se deben des- t a c a r :
1^) Se suman c r é d i t e s concedidos con in v e r s io n e s r e a l i z a d a s (caso de l a s cuentas d e l Banco de C r é d i t e Indus
t r i a l ) ,
2û) Se suman in v e r s io n e s r e a l i z a d a s por s u je t o s con in v e rs io n e s r e a l i z a d a s por s e c t o r e s , lo eue, dado que lo s s u je t o s no t i e n e n s e c to re s c o n c rè te s y e x c lu s iv e s para e f e c t u a r su i n v e r s i o n , in d ef e c tib lem e nte conduce a r e d u p lie caciô n e s de c o n s id e ra c io n ,
A l a s fundamenta le s f a l t a s té c n ic a s co n sid e ra d a s, c a b r ia an ad ir o t r a s v a r i a s de menor im portancia (se omite l a in v e r s io n r e a l i z a d a por im p o rtan te s organismes: S in d ic a - t o s . Mut, L a b o ra le s , e t c . ; se c i f r a n l a s in v e r s io n e s de l a s empresas por c o r r e l a c i o n e n tr e l a s emisiones de c i c r t o s anos y grupos, y l a i n v e r s io n r e a l i z a d a por algunas empresas con-
c r e t a s , siendo a s i que l a gran d i s p e r s i o n de l a s e m s i o n e s con a r r e g l o a esa i n v e r s io n c o n c r e t e , hace i n u t i l i z a b l e su l i n e a de r e g r e s i o n , e t c . , ) , eue considérâmes para no exten
der no s deraasiado.
Estos d e fe c to s de e je c u c iô n hacen muy sospechosas l a s c i f r a s o b te n id a s , Y la d is c re p a n c ia que se observa con l a s o b ten id as en e s tu d i o s p o s t e r i o r e s r e a liz a d o s con mejor t e c n i c a abonan mas l a sospecha.
I I
Otro i n t e n t o mas s is te m a tic o se encuentra en l a © cuenta de c a p i t a l de l a c o n t a b i l i d a d Nacional, a p a re c id a por primera vez en 1959 ( 8 ) , aprovechando la 1^ t a b l a I n p u t- u u t - put de la economia espahola ap a re c id a en 1958 ( 9 ) .
Su fundamento t e o r i c o d i f i e r e d e l a n t e r i o r . Se t r a ta en e s te caso de determ iner lo s ah o rro s de t r è s c l a s e s de s u je to s -u-obierno, Empresas e I n s t i t u c i o n e s p riv a d a s, s i n â -
( 8 ) , - M in i s t e r i o de H acienda.- S e c r e t a r i a General T e cn ica.-
"La C o n ta b ilid a d Nacional de E s p a h a " .- Madrid, 1959*
En honor a la verdad, l a s cu en tas para 1954, a p a r e c ie - ron en 1958, p u b licad as conjuntamente por l a F a c u lta d de Cien c i a s Economicas de Madrid y e l I n s t i t u t e Saneho de Moncada.
d e l U . S . I . e .
( 9 ) . - I n s t i t u t e de E stu d io s p o l i t i c o s . - "La e s t r u c t u r a de l a economia esp a h o la , t a b la " i n p u t - o n t p u t " . - Madrid, 1958.
nimo de lu c r o y S c, domésticas que por suma de e l l o s y de l a s t r a n s f e r e n c i a s n etas de c a p i t a l a la nacion, nos da e l t o t a l de c a p i t a l f i j o b r u to r e a l i z a d o ,
E l ah o rro de l o s s e c t o r e s primero y t e r c e r o -u o - b is r n o y üconomias Domésticas- éq u iv ale a. l a r e n ia p e r c i b i - da por cada uno, menos la r e n t a consuraida, de donde se pue
de conocer aq u el a t r a v é s de l a s cuentas consolidadas de a - f e c t a c i o n de l o s r e s p e c t i v e s s e c t o r e s , El aho rro de l a s so - ciedades debe s e r estimado a i s ladam ente,
Los r e s u l t a d o s alcan zad os en la misma tampoco son completamen te s a t i s f a c t o r i o s : p u e sto que n i e l minuendo n i e l su straen d o a n te s indicados han sido conocidos con p r e c ie
s io n , e l r e s u l t a d o no habra c o in c id id o , seguramente, con e l c a p i t a l acumulado.
E l que l a s t e r c e r a s , y h a s ta e l p re se n ts u ltim a s , cuentas r e a l i z a d a s -proximas a a p a r e c e r - modifiquen substan- cialraente l a s ap a re c id a s con a n t e r i o r i d a d para l o s ahos — 1,954-61 (1 0 ). y que e s t a s , a su vez r e c t i f i q u e n l a s prime*»
( 1 ^ ) , - Yearbook of Nacional Accounts S t a t i s t i c s . - nN. UU.- Nueva York, 1962.
a p a re c id a s (1 1 ), o b lig a a p e n s a rlo a s i .
For o t r a p a r t e , alguna de l a s r u b r ic a s i n t é g r a n t e s de l a c i t a d a cuanta de c a p i t a l , adernas de que ofrece pocas g a r a n tie s e l metodo de e la b o r a c io n (1 2 ), parece s e r , segiin se expondra en e l momento oportuno, que han sido notableraen- t e i n f l a d a s , lo que automaticamente in c id e en l a c i f r a f i n a l . Tal pareCe s e r e l caso de l a s am o rtizacio n es segun se v era se vera en e l momento oportuno,
Por u ltim o , comparando l a s c i f r a s de H. P a r is y l a s de l a c o n t a b i l i d a d Nacional, se observan d i f e r e n c i a s que o s - c i l a n e n t r e d i e c i s e i s m il raillones p a ra 1955 y v e in tic u e v e m il para 1957,
( 1 1 ) , - C o n ta b ilid a d Nacional de Espana, c i t . en nota 7*
( 1 2 ) . - En ninguno de l o s volùmenes publicados h a sta ahora con l a s cuen tas n acio n a le s se ha expuesto e l método de c a l c u l e de l a s misma s , sin o s o lo su mecanismo ( e l juego e n tr e l a s cuen
t a s ) y e l alcance l a s mismas, que co in cid en con l o s precono- cidos por l a O.E.C.E. Los procedim ientos seguidos p ara su c a l c u le se han publicado en p a r te en la r e v i s t a inform acion Co- m erc ia l E s p a lo la , de A b ril de 1963, pag, 93 y s g t s . La i n f o r macion fué motivada, a l p a r e c e r , por l a s c r i t i c a s f i r i g i d a s c o n tr a n u e sta s cuentas n a c io n a le s por e l té c n i c o de la O.E.C.
E ., P. Z o l o t a s . E l r e s t o de l a inform acion a cerca de su forma de e la b o r a c io n , la hemos obtenido d irectam en te de uno de l o s miembros d e l equipo e la b o ra d o r; concretamente de A. Alcaide In- c h a u t i .
III
Lo expuesto nos ha hecho H egar a l a conclusion de l o conveniente - n e c e s a r io d iriam o s- que es c o n t r a s t a r e s t a cuenta de c a p i t a l , mediante o tro s e s tu d io s que sig an una metodologia u i f e r e n t e , con e l f i n de lo g ra r l o s datos de sus r u b r ic a s con l a mayor g a r a n t i a p o s i b l e .
E s ta e s , exclusivam ente, la lab o r que en e s te t r a b a jo -prim era e ta p a de o tr o de b a s ta n te mas am plitud, o b l i - gado a demorarse por e l excesivo esfu erzo re q u e rid o por e s t a primera p a r t e - nos hemos pro pu esto ; r a t i f i c a r o r e c t i f i c a r l a cuenta de o p eracio n es de c a p i t a l en su volumen y en su e s t r u c t u r a , am pliandola, en todo caso , a lo s ahos proximos a 1940, lo que nos sea p o s i b l e .
En cuanto a l volumen, t r è s procedim ientos fundamen- t a l e s se nos o f re c e n para e le c c io n , co in c id e n te s con lo s t r è s momentos que se pueden d i s t i n g u i r en l a formacion d e l c a p i t a l en una economia de cambio: determ iner la r e n ta p e rc ib id a y l a r e n t a consumida por cada s e c t o r ; Calculo d e l ahorro por d i f e - r e n c i a ; d eterm inacion de l o s a c t i v o s que han fin a n c ia d o l a
i n v e r s i o n ; estim acio n d e l ahorro a t r a v e s d el sistema f i n a n - c i e r o ; determ iner l o s increm entos habidos en e l a p ara to pro
d u c tiv e ; c a lc u lo d i r e c t e de l a i n v e r s io n .
Puesto que e l primero ha sido seguido ya para l a e la b o r a c io n de l a C o n ta b ilid a d Nacional, y e l ultim o, con l i g e r a s v a r i a n t e s , por H. P a r i s , so lo nos queda e l segundo por escoger (13 ). C i e r t o que podriamos escoger c u a lq u ie r o t t r o -esp ec ia im en te e l t e r c e r o , que e s t a mâs a n u estro a lc a n c e - y y t r a t a r de mejorar l a s c i f r a s con e l l o s o b ten id as, mediante
una mejor depuraciôn de l o s datos o una mejora en l a t é c n i c a . No lo hatemos a s i , s i n embargo, porque e l r e c o r r e r caminos ya andados, im plica e l r ie s g o évidente de l l e g a r a donde l o s primeros que lo h i c i e r o n lle g a r o n , cayendo, s i lo s hubo, en l o s mismos e r r o r e s .
( I3) . - En r e a l i d a d , tambien e s te ha sid o esbozado por e l Ban
co de Espana (Vease, "La in v e rs io n f i n a n c i e r s y e l a h o r r o " , - Ed. m in e o g ra fia d a .- 1957), pero de forma t a n incomplets y t é c n i c a t a n s u p erab le, que b ie n puede ig n o ra rs e e s te prim er - i n t e n t o , Por o t r a p a r t e , c e n tr a e l i n t e r es ex c lu siv e en l o g r a r la c i f r a g lo b a l de ah o rro , l o que no c on sign e . No nos e x te n - demos en mas co n sid e ra cio n es porque en l a pag, I n tr o d . y a g t e s . , expondremos con todo d e t a l l e e s te i n t e n t o .
Ademas, la f i n a l i d a d de c o n tr a s te se r e a l i z a m ejor, indudeblem ente, cuanto mas d i f e r e n t e s sean lo s métodos seg u i
dos; con e l l o , la p r o b a b ilid a d de c o i n c i d i r en c i f r a s no v e r- daderas se hace p râcticam ente n u la .
Kl sehuelo de poder u t i l i z a r l a s e s t a d i s t i c a s fina n - c i e r a s , con l a g a r a n tia que e l l o supone por e l c a r a c te r c a s i con table de l o s datos que co ntien en - s i b ie n a l a hora de l a verdad, e s ta v e n ta ja se ha v i s t o compensada por l o incomplè
t e s y poco p e r f i l a d a s que han r e s u l t a d o - , a s i como p e r r a i t i r - nos am pliar e l d e t a l l e de l a cuenta y o b lig a rn o s a obtener inform acion de c u e s tio n e s im p ortantes y aun no bien e s t u d i a - das por f a l t a de e s t a d i s t i c a s - a u t o f i n a n c i a c i o n de l a s empre
sa s, a b s o rc io n de l a s em isiones de c a p i t a l por l o s d i s t i n t o s s e c to r e s y s u j e t o s , liq u i d e z de l a s empresas, e t c . e t c . - han sido o t r o s de lo s motivos que nos han impulsado a e l e g i r e s t e camino.
IV
Quedan a s i expuestos, en mas p a la b ra s de lo que qui- siéram os, e l porque de n u e s tro t r a b a j o , e l f i n que nos hemos
p ro pu esto y e l camino a seguir p ara l o g r a r l o , 3± a lo la r g o d el mismo no se ha alcanzado la p e r f e c c io n deseada, y s i lo s r e s u l t a d o s conseguidos no han sid o l o so ficien tern ente s a t i s f a c t o r i o s , no cabe a t r i b u i r s e a f a l t a de empeho o medics pues t o s para c o n s e g u i r l o , - que uno y o t r o se han derrochado en todo momento-, sin o a l a s f i f i c u l t a d e s in h e re n te s a l tema y a l a s d e f i c i e n c i e s de orden e s t a d i s t i c o en co n tred as, p a ra sal- var l a s cu a le s hemos te n id o cue a c u d ir a l favor p e r s o n a l has
t a l i m i t e s insospechadamente m o le sto s . Por eso, t a l vez sea e s t e e l momento oportuno para a grad ecer a l a s personas que f a c i l i t a r o n l a marcha d e l t r a b a j o -que tambieén l a s hubo en c o n s id e ra b le numéro- e l i n t e r e s que se tomaron por e l mismo.
Nos es obligado a h a d ir , para term in er, que dado e l c a r a c t e r de i n v e s t i g a c i o n a p lic ad a que r e v i s t e e s te t r a b a j o , se ha p re s c in d id o , en lo p o s ib le , de to d a ex p o sic io n de con- c e p to s , lo s que dados por sabidos, s o lo se ha c r e id o necesa
r i o hacer r e f e r e n c i a a e l l o s o e x p la y a r lo s , cuando era conve
n ie n te para l a mejor comprension de l o que seg u ia , o cuando e s to s conceptos e s ta b a n tornados en una acepcion e s p e c i a l - -am pliada o r e s t r i n g i d a - y v a l i d a , exclusivam ente, para nues
t r o e n te n d e r , Asi mismo hemos de a c l a r a r que, puesto que nues
t r o unico f i n inm ediato es e l a r r i b a ind ic ad o -a m p lia r en e l
tiempo y c o n s t r a s t a r en volumen y e s t r u c t u r a l a cuenta de o- p erac io n es de c a p i t a l mediante una metodologia d i f e r e n t e a l a seguida por l o s é lab o ra d o re s de l a misma?, se ha p r e s c i n dido de c o n sid e rar l o s numerosisismos y frecuentem ente impor
t a n t e s problèmes que e s ta n re la c io n a d o s con e l tema p r i n c i p a l , por exceder ampliamente de l o s l i m i t e s p ro p u e sto s. Se han he
cho s i n embargo, en algunos p a s a je s , y b ie n en e l te x t o o b b ie n en notas de p ie de pagina, a ir u n a s d isg re s io n e s b re v e s, unas veces de indole comparativa y o t r a s de indole d o c t r i n a l ; pero é s t o no debe i n d u c ir a pensar que donde no se han hecho, Quede l a memoria in com p lets, sin o mas b ie n a l c o n t r a r i o : que l a s que se han hecho son a p o s t i l l e s s u p e rf lu e s a l tema p r i n c i p a l .
nen s ig n i f i c a d o s muy d i s t i n t o s . No es excepcion a l a rég la l a p a la b ra " c a p i t a l " , que, s i n mas e s p e c i f i c a c i o n e s , se pre^
t a tambien a c i e r t o confusionisrao, por d e sisg n arse con e l l a conceptos c o in c id e n te s en e l fondo, pero tornados con e x te n s io nés d i s t i n t a s o bajo d i f e r e n t e s a s p e c to s.
En un s e n tid o amplio, por ejemplo, se habla de ca
p i t a l como e q u iv a le n ts a riq u e za nacional de un p a i s , y cora- prendiendo
a) un elemento humano ; l a poblacion
b) unos elementos m a t e r i a l e s : c i v i l i z a c i o n , c u l t u r e , i n s t i t u c i o n e s ,
c) unos elementos m a t e r ia le s : bien es f i s i c o s .
En un s e n tid o mas e s t r i c t o ya, se habla de c a p i t a l té c n i c o -c o n ju n to de b ienes m a t e r ia le s heterogéneos y r e p ro - d u c ib le s , que a t r a v é s de su uso i n d i r e c t e permite mantener de periodo en p é rio d e l a r e n t a a un n i v e l determ inado-, c a p i
t a l c o n ta b le , conjunto de v a lo r e s monétarios que l a s p r a c t i ces de am o rtiza ciô n consideran como c o n s ta n te - y c a p i t a l j u - r i d i c o , o co n ju n to de derechos de d isp o s ic io n sobre c i e r t o s
c o n ir a p a r tid a de t r a b a j o a c t u a l .
Dentro d e l c a p i t a l té c n i c o se d is tin g u e a su vez, e l c a p i t a l f i j o -c o n ju n to de b ie n e s que in t e r v i e n e n en v a r io s c i c l o s de produccion s i n s u f r i r tra n sfo rm a ciô n en su e s t r u c t u ra té c n i c a - y c a p i t a l c i r c u l a n t e , que solo puede i n t e r v e n i r una vez en e l c i c l o de la produccion.
Finalm ente, de la misma manera que e x i s t e una re n t a raonetaria, a s i también e x i s t e , con s i mismo p arale lism o , un c a p i t a l r e a l -c o n ju n to de bien es m a te r ia le s que s ir v e n pa
ra la produccion de o tro s b ie n e s - y un c a p i t a l m onetario- esos mismos b ie n es expresados en term in es m o n é ta rio s .-
3e hace n e c e s a rio , e n to n c es, p r é c i s e r a que c a p i t a l nos vamos a r e f e r i r , c u â l es e l c a p i t a l cuyo voluraen nos i n t e - resa conocer.
En p r i n c i p i o , hemos de r e f e r i r n o s a l c a p i t a l t é c n i co esclu siv am en te, t a n t o en su v e r s io n de c a p i t a l f i j o , como c i r c u l a n t e - a l me nos en algunas f a c e t a s de e s t e - de t a l forma que e l c a p i t a l cuya medida nos i n t e r e s a , e s t e r a in te g ra d o , -
-c o in c id ie n d o con l a s normas dadas por la o f ic in a e s t a d i s t i - ca de la Sociedad de Naciones, prim ero ( 1 ) , y por e l mismo organismo de Naciones Unidas, despues ( 2 ) - , por
- e l equipo p ro d u c tiv e (maquinas, herraraien tas, ee quipos de t r a n s p o r t e , e t c . )
- La i n f r a e s t r u c t u r a (caminos, e d i f i c i o s , e t c . ) - productos acabados 6 en curso de f a c r i c a c i é n y
sto c k s de m ateri a s primas de algun modo in co rp o - rad as ya a l proceso p r o d u c tiv e .
- ttu a le sq u ie ra o t r a s p a r t i d a s anâlogas o r e p re s e n t a t i v e s de l a s a n t e r i o r e s ( s a ld o s f a v o ra b le s con e l e x t e r i o r , e t c . ) .
Ya d entro de e s te campe, l a s c i f r a s de c a p i t a l que hallarem o s, s erân é q u iv a le n te s a l c a p i t a l té c n ic o r e a l i z a d o a t r a v é s de medios m o n é ta rio s, y cuya am plitud no co in cid e exactamente con e l c a p i t a l t é c n ic o r o t a i acumulado en e l p e rio d o .
( 1 ) . - " S t a t i s t i c s R e la tin g to C a p i t a l Formation: A note in M éthodes".- Sociedad de Naciones, 1938.
(2) "Conceptos y d e f in ic io n e s sobre l a formacion de c a p i t a l " . - Nueva York.
Informe E/C m 3/146.
Una a c la r a c io n de lo dicho r e q u i e r e hacer una d i s - g re sio n sobre l o s c a r a c t è r e s que puede r e v e s t i r la formacion de c a p i t a l .
Esta puede hacerse d i r e c t a o in d ire c ta ra e n te • La f o r macion d i r e c t a , propia de l a s economies n a tu r e l e s , no compren-
de e l d in ero como i n t e r m e d ia r io ; es e l caso del lab rad o r que se construye su arado: e l mismo s u j e t o que ahorra es e l s u j e - to que i n v i e r t e .
La formacion i n d i r e c t e se r e a l i z a por i n t e r medio d el d in ero , y puesto que lo s s u je t o s no son lo s mismos que i n v i e r t e n , debe r e a l i z a r s e en t r è s f a s e s ;
a) Ahorro.- Abstencion de consumir una p a rte de l a re n ta producida con o b je to de cre ar un sxcedente de b i e nes que perm ita l i b e r a r fu e rz a s de t r a b a j o de lo s s e c to r e s de sonsumo en favor de l o s s e c to re s de in v e r s i o n ,
b) F in a n c ia c io n .- Conjunto de o peraciones, median
t e l a s c u a le s lo s re cu rso s r é s u l t a n t e s d e l ahorro son pues- t o s a d is p o s ic io n de l a s unidades economicas que e fe c tu a n l a s i n v e r s i o n e s .
c) I n v e r s i o n . - A fectacion de lo s ahorros d isp o n ib le s a l a produccion de b ie n e s .
Es c la r o que, hablando en term ines m onétarios, como n o so tro s lo haremos, se escapa p a r t e d e l c a p i t a l r e a l formado,
precisaraente e l efectuado de forma d i r e c t a ,
Afortunadamente - p u e s to que i n t e r e s a conocer e l au
mento de todo e l c a p i t a l t é c n i c o - e s ta d isc re p a n c ia se ra , p ro - bableuiente, pequeha por dos ra z o n e s:
l a ) Porque en todo p a is medianamente d e s a r r o lla d o , la im portancia comparative d e l c a p i t a l efectuad o por via d i r e c ta es d e s p r s c i a b l e ,
2 ^ ) Porque en lo s s e c t o r e s donde mayor im portancia r e v i s t e e s ta forma de c a p i t a l i z a c i o n ( a g r i c u l t u r e , v iv ie n d a ), l a s e s t a d i s t i c a s que usamos co n tie n e n ya una e s t i a a c i o n de todo e l c a p i t a l r e a l i z a d o en e l s e c t o r , y no so lo e l e j e c u t a - do por v ia i n d i r e c t a .
En todo caso , aunque la u i f e r e n c i a fuese grande, estamos d iscu lp ado s por l a irn p o sib ilid ad a b s o lu ta que hay de medir e l c a p i t a l r e a l d i r e c t e , t a n t o en Espaha, como en todos l o s p a i s e s .
D élim ita do l e que vamos a inedir, es lle g a d o e l me
mento de saber como lo hemos de m ed ir, Ya hicimos a l re sp ec
t e alguna a n t i c i p a c i o n de ideas en e l prologo; ahora es l l e gado e l memento de e x p la y a rla s con mejor base,
E l mecanismo d e s c r i t o p ara la formacion de c a p i t a l per v ia i n d i r e c t a , in d ic e que en term ines r e a l e s , e l maximo de c a p i t a l i z a c i o n coincide cor 1 a ho rro formado, puesto que no se pueden poner a d isp o s ic iô n de l e s in v e r s o r e s mayorss re c u rs o s que l o s generados per l e s a h o rra d o re s . La in v e rsio n r e a l no puede ser mayor que e l ah o rro r e a l ,
Lo c o n t r a r i o -que la i n v e r s io n r e a liz a d a saa mener que lo eue e l a ho rro p e r m i t i r i a - s i puede su ced er, quedara entonces on so b ran te -increm ento de s to c k s - , s u s c e p tib le s de s e r in v e r ti d o on p o s te r i o r e s o casio n e s, que lamar=mes a te s o - ram iento,
Podernos e s c r ib o r a s i que;
Ahorro = I n v e rs io n 4 A tesoram iento,
r e l a c i o n que a x -p o st, so v e r i f i e s siem^re.
En todo caso, b a s ta r a medir solamente e l ahorro solainente; l a in v e r s io n y e l ateso ram ien to para conocer e l c a p i t a l r e a l formado.
Supuesto qua l o s f l u j o s r e a l e s tie n e n su p a r a l e - lismo f i n a n c i è r e , podremos e s c r i b i r d e l mismo mode que
Ahorro m onetario » In v e rs io n F in a n c iè re + Atesoramiento r e l a c i o n que e x - p o s t, tambien se cumplira siempre,
B a s ta ra entonces te n e r en cuenta todos lo s f l u j o s de ahorro ( d e p o s i t o s , por ejemplo) o todos l o s f l u j o s de i n v e r s io n f i n a n c i e r s ( c r e d i t o , en co rresp on d en cia) y a t e s o r a rniento para t e n e r l a medida d e l nuevo c a p i t a l e fectu ad o .
De hecho ya se han r e a iiz a d o a p lic a c io n e s p r a c t i ces de l a s dos p o s i b i l i d a d e s ,
por e l camino de l a in v e rs io n f i n a n c i e r s , tenemos en 1958 e l i n t e n t o d el Banco deEspana p ara determ inar l a ca
p i t a l i z a c i o n p o s ib le en lo s anos 1956 y 1957 (3)»
( 3 ) . - ”La i n v e r s i o n f i n a n c i e r s y e l a h o r r o " , - o p . c i t .
A t a i f i n consider 6 y surno l a s p a r t Idas s i g u i e n t e s ; 1) Fondes p u b lieo s y v a lo r e s m o b ilia rio s em itid o s
2) Amortizacion de Duda P u b lica (in c lu s o bonos d el Bando de Sspaha) con fondos p ro cé d an tes, ya se u de in g re so s
o r d in a r io s de Hacienda, ya de b é n é f i c i e s d e l Banco de Espana.
3) C r é d ite s 3’' rec u rso s d i r e c t e s d e l Banco de Espa^
na a l s e c to r p u b lic o , obt e n i da por l a d ife re n c ia en l a p o si- cio n d el conjunto de l a s cuentas cue i n te g ra n e s te s e c t o r , segun e l balance s e c to riz a d o d e l Banco e n tre e l comienzo y e l f i n a l de cada ano, a l o que se a n a d ir ia l a s v a r ia c io n e s de la cuenta d el I ,S .M .S ., puesto que t a l cuenta juega como fu e n te de in g re so s en l a cuenta d e l Tesoro.
U) Los g a s to s d e l Gobieno norteamericano en Espana con cargo a l o s fondos de la c o n tr a p a r tid a en p e s e ta s de lo s d o la re s puestos a d is p o s ic io n de l a economia espanola duran
t e cada ano.
5) C a p i t a l e s adelandados por e l Banco de Espana a l s e c to r privado in te g ra d o s por aq u e llo s incrementos de c r e d i -
t o que no p asaron a l s e c to r p u b lic o o no se m a t e r ia li z a r o n en incrementos de cuentas b a n c a ria s (sa ld o s n etos de l o s s e c to r e s " P a r t i c u l a r e s y erapresas" y "D iverses", incremento d el re d escu en to co m ercial, d el red escu en to d e l S.N.T. y po- l i z a s de C r e d ito a g r i c o l e ) .
6) Incremento en l o s a c tiv o s de l a banca, no t o rnados en cuenta en o tro s a p a rta d o s de c a lc u lo (èxcluyendo cuentas i n t e r m e d i a r i a s ) .
7) V ariacion en e l encaje de l a Banca.
8) In v e rs io n e s de Cajas de Ahorro, C ia s . de Segu- r o s , M u tualidadss, e t c . , excluyendo a q u e lla s in v e rsio n e s que ya se hayan te n id o en cuenta (in v e rs io n e s en v alo res m o b ilia r i o s , aumentos de cuentas b a n c a r ia s , â t c . )
9) G'tras in v e r s io n e s no in c lu id a s a n te rio rm e n te , principaLmente l a a u to f in a n e ia c io n de empresas y l a s in v e r siones d i r e c t e s de p a r t i c u l a r e s .
Por e l camino de l o s f l u j o s de uhorro son b a n s ta n - t e mas numerosas l a s H e va da a cabo, pero todas de forma par t i c u l a r ,
Las mas complétas son l a s r e a l i z a d a s por e l Ban
co de Bilbao para una s e r i e de anos h a sta e l ano 1956 ( 4 ), que t i e ne en c u e n ta .
- incrementos de saldos acreedores en la Banca p r i v a da i n s c r i t e .
- i d . i d , en l a Caja P o s t a l .
- i d . i d . en l a s Cajas de Ahorro b e n e fic a s - t o t a l de p r ia a s recaudadas en lo s Seguros de
v id a .
- ^ u s c r ip c io n de o b lig a c io n e s .
- Aportacion de c a p i t a l a Sociedades, d e-d u cien- do de e l l o .
- V aria cio n es de c a r t e r s de l a Banca.
- i d . i d . de la Caja P o s t a l . - i d . i d . de Cajas B e n e fic a s .
Ninguno de l o s dos t i p o s de i n te n to ha consegui- do r e s u lta d o s S v t i s f a c t o r i o s desde e l punto de v i s t a de l a s c i f r a s g lo b a le s de c a p i t a l i z a c i o n .
( 4 ) . - Banco de B i l b a o . - "Informe a l a Junta General de Ac- c i o n i s t a s " . - Anos comprendidos e n t r e 1942 y 1956, i n c l u s i ve.
Los que se han basado en l a s p a r t id a s de ah o rro , porque -de ex -p ro feso o no- han omit!do nerneros c o n s id e ra b l e s de e l l a s ; a p o rte s a la seguridad s o c i a l , a h orro p ro - p io de e n te s p u b lié e s , e t c .
E l que ha considerado la i n v e r s io n f i n a n c i e r s , por una s e r i e de d e f i c i e n c i e s en la d e lim ita c io n y c a lc u l o de l o s aportados te n id o s en c u e n ta . (1) .
( 1 ) , - Vease por sjemplo, la vaguedad de l o s a p artad o s 6, 8 y 9 y la f a c i l i d ü d con que sa pueden i n t e r f e r i r con o- t r o s conceptos y e n tre s i . Otras re d u p lic a c io n e s pueden e x i s t i r en lo s ap artados 1, 2 y 3: s i dinero r e c ib id o por
deuda am ortizada, puede muy b ie n habar r e v e r t i d o en la suo c i i p c i o n de nuevos t i t u l o s .
En cuanto a l a d e f ic ie n c ia ce c a lc u lo , por no e x te n d e rnos mas, se hace n o tar l a d i f i c u l t a d de v a lo r a r con c i e r t a aproxiraacion, p a r tid a d de i>al e x tensio n , como l a 9 -a u to firia n c ia c iô n de empresas e in v e rsio n e s d i r e c t e s de •»
p a r t i c u l a r e s basàhdose an simples c n j e t u r a s .
Todo e l l o , hace que a l r e s u l t a d o no sea en abso
l u t e f i a b l e , ; que l a aproximaciôn obtenida -6S*7 m il mi- l l o n e s para 1956 y 7 7 ’0 m il m l l o n e s p ara 1957 sea mas p ro - ducto de l a c a s u a lid a d que de l o s propios m é rito s . A s i pa- re c e c r e e r l o tambien e l S e rv ic io de Estudios d e l propio Banco, que no ha re p e tid o e l i n t e n t o .
Y es que, aunque teoricainente p o s ib l e , en l a prac
t i c e as surnamenta d i f i c i l determ inar e l nuevo c a p i t a l basan- dose e x c lu s iv e mente en una so la c la s e de f l u j o s , mas t e n i e n - do en cuenta l a s d i f i c u l t a d e s de indole e s t a d i s t i c a e x is ta n t e s que no perm iten d i s c e r n i r con p r e c i s i o n cu a le s y que i n - te n s id a d t i e n e n l a s c o r r i e n t a s de in v e r s io n o de ah o rro ,
Por eso es obligedo u t i l i z e r conjuntamente ambas c la s e s de f l u j o s , tomando como base unos -de ah orro, por e^
jemplo- y completandolos con o tro s d el grupo opuesto, median- te una té c n ic a t a l que lo s u ltim o s no irapliquen una r e d u p l i- caciô n t o t a l o p a r c i a l de lo s p rim eros.
Queremos de to d as formas a d v e r t i r que, aun hab ien - do sido e f e c t i v o e l procedim iento d e s c r i t o , no nos hubiera sid o p o s ib le am p liarlo a anos a n t e r i o r e s a 1952, por imposi- b i l i d ü d de te n e r lo s datos n e c e s a rio s para v a lo r a r lo s a p ar
tados 3 (cu e n ta del te s o r o cuenta de organismes p u b lic o s, f a £ t u r a s de am o rtiz a c io n de la Dguda, C r é d ita s perso nales de o r
ganismes p u b lic o s , pagaresy o tr o s e f e c t o s ) , 6 (redascuentos com arciales, s e r v i c i o s n a c io n a l de t r i g o , p o liz a s de c r e d i t o a g r ic o le y pequeros y saldo neto de lo s s e c to r e s " P a r tic u la r e s " y " D iv e r s e s " ), Otros datos desconocidos, in t é g r a n te s de lo s ap artad o s 8 y 10, po d rian ser estimados con mas o mènes aproximacion.
de l a in tra d u c c iô n , lo hemos i n t e n t a do superar mediante una t é c n i c a in s p i r a d a en una e s p e c i a l co n s id e ra c iô n d el comporta- rniento de lo s s u je to s economicos, en cuanto que son é s t o s , l o s que, con la suma de sus d e c is io n e s de consumir o a h o r ra a r , determinan e l ahorro t o t a l .
La re n ta que re c ib e cada s u je t o puede ser d e s t i n a - da por e l l o s ,
- à l consumo
- a l à i n v e r s io n d i r c ta r e a l
- a la s u s c r ip c iô n de t i t u l o s en e l mercado de c a p i t a l e s ,
- a increm entar sus d is p o n ib ilid a d a s l i q u i d a s , - a t r a n s f e r i r l a a^ o tro s s u j e t o s , bien con c a r â c -
t e r temporal (prestam o s), o b ie n con c a r a c t e r d e f i n i t i v o .
E sto no q u iere d e c ir que todos l o s s u je t o s puedan dar t a n t o s desinos a su r e n t a , n i que de hecho la den, dino que, como maxijno, l a s s a l i d a s de l a r e n t a de cada s u j e t o son l a s in d ic a d a s .
Consideradas e s t a s , vemos que e l ahorro de cada uno e s t a i n t e g r a do por l a re n ta que d e stin a a l o s apartados 2^, 3®» y ya cue e l 5^ - t r a n s f e r e n c i a s - e s , como su nombre i n d i c e , un simple tra s v a s e de r e n t a de unos a o t r o s , pero eue no im plica en s i n i un consumo, n i un a h o rro ; y e l 10, por d e f i n ic iô n es lo c o n t r a r i o a l ah o rro .
Por c o n s ig u ie n te , cada ente a i s l a d o puede dar l u - g ar, como maximo, a t r è s c o r r i e n t e s d i s t i n t a s r e p r e s e n t a t i v e s de su ah o rro , que a l f u n d ir s e con l a s semej a n t e s de todos o- t r o s i n d iv id u o s , dan lu g ar a l a s t r è s grandes c o r r i e n t e s i n té g r a n t e s d e l ah o rro t o t a l : l a in v e r s io n r e a l d i r e c t a hecha a cuenta de l a re n ta de cada uno ( l ) , lo s fondos d i r i g i d o s a l mercado de c a p i t a l e s (MC) y l a s d is p o n ib ilid a d a s l i q u i d a s a -
curauladüs (D ).
En s i n t e s i s , e l ahorro b ru to t o t a l (Ah) en una éco
nomie c e r r a d a , nos vendra dado por la e x p resio n :
/ ! / Ah = I 4 MC f D.
De e s t a s in c o g n ita s ]j£î y D son p o s ib l e s determ inar de modo g lo b a l a t r a v e s de l a s e s t a d i s t i c a s d el sistema f i n a n
c i e r o ; l a in v e r s io n d i r e c t a I , an cambio, debe ser medida por suma de lo s f l u j o s u n i t a r i o s que la i n te g r a n , o sea;
por suma de lo ■ ue cada in div idu o -o grupo de in d iv id u o s - ha i n v e r t i d o a is la d a m e n te .
Al H e v a r l a a l a p r a c t i c a , la expresion 71/ se co m rlica , en cuanto que para mayor c l a r i d a d en l a e x p o sic io n , hemos supuesto que e l sistem a era c e r ra d o , que lo s fondos d i
r i g i d o s a l mercado de c a p i t a l e s no r e v e r t i a n en forma, alguna a l o s s u je t o s lo s e n v ia ro n , que to d o s lo s aumentos de l i q u i dez an e l sistema,, respondian a un ahorro (no e x i s t i a n emisio- nes de dinero s i n c o b e rtu ra s r e a l e s ) , y que l a s d i s p o n i b i l i dades l i q u i d a s a su v ez , no r e v e r t i a n an todo o en p a r t e en e l Mercado de c a p i t a l e s , es d e c i r , que l a suma de aumentos en la liq u èd ez expresada por l a s e s t a d i s t i c a s f i n a n c i è r e s , y l a c i f r a de t i t u l o s s u s c r i p t o s , no c o n te n ia n r e d u p lic a c io n e s ,
NaturaLnenta, e s te s su p u esto s no se dan en l a r e a - l i d a d .
E l ahorro en forma l i q u i d a , puede haberse quedado en todo en e l ambitn n a c io n a l, o solamente en p a r t e . Las es-
t a d i s t i c a s d e l sistema f i n a n c i è r e organizado -Banco de Espa
na, Banca p riv a d a , e t c . - solo r e f l e j a n l a p a rte que se ha que
dado en la nacion. Pero a l mismo tiem \o incluyen s i n d& scri- minacion fo rd o s d e l e x t e r i o r , c a p i t a l e x t r a n j e r o , que, por t a n t o , no es debido a l e sfu erzo naciona y hay que d e s c o n ta r;
E x i s t i r a entonces una cornpensacion en tre e l ahorro que ha s a l i d o y e l que ha en trad o , que se r e f l e j a r a en l a ba- lanza de c a p i t a l e s , cuyo sald o (E) p o s i t i v o , negativo o n u lo , nos in d ic a r a lo que hay que r e s t a r o sumar a l a primera c i f r a obtenida por suma de i , MC y D ( 1 ) ,
( 1 ) . - Se puede o b j e t a r que l o s fondos l i q u i d e s pueden s a l i r o e n t r a r a l margen de todo c o n t r o l, y por e l l o , no f i g u r a r en l a s p a r t i a a s de l a b alan za de c a p i t a l e s . Es e f e c to , e l l o puede ser a s i , pero por f o r t u n a , para, n o so tro s l a s b alan zas de pagos, suele n contener estim aclones de l o s c a p i t a l e s que en tra n o s a le n a l margen de i n s t i t u c i o n e s que puedan c o n tro - l a r s e .
En todo caso, su e le n te n e r esc asa im portancia com- p a r a t i v a ; pero aunque l a t u v ie s e n grande, se t r o p e z a r i a con e s t a d i f i c u l t a d u t i l i z a n d o c u a lq u ie r o t r o procedim iento de estim a c io n .
La suma d i r e c t a de l a s e s t a d i s t i c a s de d ie p o n ib i- l i d a d s s l i c u i d a s y del mercado de c a p i t a l e s , s i n mas c o rre c - cio n e s , p r o d u c ir ia una c o n t a b i l i z a c i o n dobl e p a r c i a l ,
t o que p a r t e de lo s re c u rs o s d i r i g i d o s a l mercado de c a p i t a l e s , lo son por l a Banca -e n s e n tid o am plio; es d e c i r ; i n c l u - yendo Cajas de Ahorros, Banca com ercial, E.O. de C re d ito e
i n s t i t u c i o n e s s i m i l a r e s - a cuenta de lo s d e po sito s hechos en sus e s ta b le c im ie n to s .
por eso, para e v i t a r e l aumento f i c t i c i o d e l volu
me n de ah o rro , habra que deducir de l a suma a n t e r i o r l a v a r i a cion a n u a l de la f a r t e r a de valores(V^ de l a s e n tid ad es que re c ib e n d e p o s ito s ,
E l supuesto de que lo s fondos d i r i g i d o s a l mercado de c a p i t a l e s no r e v i e r t e n en forma alguna a lo s s u je t o s que l o s envi.jron, tampoco se v e r i f i c a , c ie rta m e n te ,
LOS fondos H eg ad o s por una p a r t e a l mercado de ca
p i t a l e s y enviados por unas personas son devueltos inmediata,- mente para su in v e r s io n . por o t r a s - e , in c lu s o , puede ser que por l a s mismas-, l a s c u a le s e f e c tu a ra n una in v e r s io n r e a l
d i r e c t a (2) su p e rio r a la que hubieran efectuado disponiendo de so lo lo s fondos de su r e n t a .
( 2 ) . - Naturalmente puede concebirse que una erapresa por ejem
p lo , A, en vez de i n v e r t i r en b ien es r e a l e s e l d inero que ha r e c i b i d o a cambio de lo s t i t u l o s por e l l a em itido s, lo s r e v i e r t e o t r a vez a l mercado de c a p i t a l e s y compra t i t u l o s em itidos por B, l a que a su vez, en lu g ar de hacer una in v e r s io n r e a l , l o s r e v i e r t e o tr a vez a l mercado de c a p i t a l e s y compra t i t u l o s em itid o s por C . . .
E l proceso puede imaginarse in d efin id am en te, y pues t o que l a s e s t a d i s t i c a s d e l MC que u tiliz a m o s como punto de p a r t i d a so lo t i e n e n en cuanta e l v a lo r de l o s t i t u l o s e m iti
dos, s i n mas c o n s id e ra c io n e s , la e x i s t e n c ia de un fenomeno de e s te t i p o p ro v o caria unos in fla m ie n to s que h a ria n de todo punto in a p l i c a b l e l a te c n ic a que pretendemos seg u ir para cono
cer e l VOlumen de ah o rro t o t a l , ya que una misma c a n tid a d de ahorro i n i c i a l -que habria servido para s u b s c r i b ir lo s t i t u l o s em itidos por A- s e r i a contada tantas veces como se hubiese r e p e tid o e l fenomeno.
En la r e a l i d a d es muy d i f i c i l cue e s to suceda, por
que carece de s e n tid o econoinico. Tengase en cuenta que la e - m ision y / 6 la s u s c r ip c io n de t i t u l o s , e s ta n gravadas por lo que a l devolver lo s fondos a l a B olsa, supone un i n t e r e s ne
g a t i v o , seguramente no corapensado por l a r e n t a b i l i d a d de lox t i t u l o s que se van a s u b s c r i b i r , ya que de ser mas r e n t a b l e e s , que l o s n u e s tro s , h ab rian sido comprados por l o s aho rrado res con p r i o r i d a d . Lo c o n t r a r i o supone una f a i t a de inform acion, por p a r te d e l in v e rso r en Bolsa, que no su ele d a r se en e s t a c la s e de compradore s .
Solo parece p o sib le que se dé en casos espo rad ico s de empresas que, deseando c o n tr ô le r o t r a s , y no te n ie n d o d i
nero d is p o n ib le , se d e cid ie sen a e f e c t u a r una émision de va
l o r e s con t a l f i n pero in c lu so en e s to s casos muchas empresas p r e f e r i r i a n acu d ir a l c r é d i t e b a n c a r io .
Otro ta n t o cabe pensar que pase - y pasa en gran e s c a l a , a causa de l a sim u lta n é Idad dinamica de lo s procesos economicos, que ta n to d i f i c u l t a su e s tu d io - con l a s d is p o n i- b i l i d a d e s l i q u i d a s d e po sitada s en lo s Bancos. Puede - s u c e d e r -
Otro Caso s e r l a e l de l a s sociedades de in v e r s i o n , de l i m i t a d a a c t i v i d a d en Espana.
Mas v e ro s im il y frec u en te es que fondos l i q u i d o s o btenidos en e l M. de c a p i t a l e s por l a s empresas y e n te s pu
b l i c os se d e p o s ite n - q l menos momentanéamente- en l a s i n s t i tu c io n e s de c r e d i t o o en l a caja p ro p ia (majora de l a l i q u i dez, aumento d el c i r c u l a n t e , e t c . ) .
La suma de MC. y D como tenemos dicho y s i n mas co- r r e c c io n e s producira entonces aumentos i r r e a l e s d el volumen de a h o rro , posiblemente de co n sid e ra c iô n .
A pesar de la im portancia de la c u e s tiô n , para man- te n e r n u e s tra t e s l s , no nos entretenemos ahora -p o r no a l a r - garnos demasiado- en a c l a t a r que co rre c c io n e s hay que i n t r o - d u cir para co n s o lid a r e l sistem a y s a lv a r e s to s baches, Cuan- do mas a d e la n te expongamos la forma de h a l l a r l a s in v e r s io n e s de l a s empresas con fondos p ropios, y de l o s en tes p u b lico s a cuenta de re n ta o r e s t e s é q u iv a le n te s , se harén co n sid e ra
ciones s u f i c i e n t e s para que pueda d educirse como se han r e s u e l t o l o s dos im p o rtan tes problèmes in d icad o s - y su fundamento é v i d e n t e - , de forma que so lo tengamos en cuenta c i f r a s no r e - d u n d an te s.
For e l momento, una vez a lu d id a s a e s ta s p o s ib le s o b je c c io n e s, nos concretaremos a t r a t a r la forma de no te n e r en cuenta e n tr e l a s in v e r s io n e s d i r e c t e s , a q u e lla s que no p ro - csdiendo de r e n t a p ro p ia y s i de o t r a s f u e n te s de f i n a n c i a c i ô n , hayan sido ya i n c l u i d a s en o tro s a p a rta d o s de c a l c u l e s
que é s to s c oncedan c r é d i t e s a d i s t i n t o s s u j e t o s , lo s c u ales l o s emplean en in v e rsio n e s r e a l e s , con lo que e s t a , como en e l caso a n t e r i o r , es s u p e rio r a l a que hubieran efectuado d i s poniendo de s o lo su r e n t a ,
E l c a lc u lo de la r e n t a i n d iv id u a l empleada en in v e r siones m a t e r ia le s -u n ic a que c o n s id é ra e l modèle para no caer en r e d u p lic a c io n e s - , que ya de por s ia a p a r e c ia a i f i c i l de ob- t e n e r , se d i f i c u l t a entonces to d a b ia mas, por cuanto que por l o v i s t o , la in v e r s io n r e a l hecha por cada s u je t o puede c o in - c i d i r 6 no con l a que nos i n t e r e s a ; no b a s ta ya conocer to d a l a in v e r s io n m a t e r ia l d e l i n d iv id u o ; es n e c e s a rio p r é c i s e r l a efectuada a cuenta de su r e n t a ex clu siv a m a n te,
En muchos casos, e l conocimiento de e s ta in v e r s io n concrete no sera p o s ib le . S i , en cambio considerando l a s fu en t e s de in g re so de cada. unidad economics-, conseguir un r e s t o que, por no haberse te n id o en cuenta en o tr o s lu g a r e s , ha de imputarse a cada in d iv idu o a e f e c t o s de obtener e l ahorro t o t a l .
Para e l l o -habida cuenta que lo s in g re so s pueden pro venir por v ia de re n ta c a p i t a l o t r a n s f e r e n c i a - b a s ta r a r e s t a r en cada caso de la i n v e r s i o n r e a l l o s in g re so s p e r c i -
b ido s por c / . de c a p i t a l . Tengase en cuenta para l a s t r a n s f e r e n c i a s lo cue d ijim o s a l h ab lar de l o s g astos d e l i n d i v i duo.
F inalm ente, e l supuesto de que todos aumentos de d is p o n ib ilid a d d e s l i q u i d a s correspondent a un ah o rro , puede responder o no a l a r e a l i d a d .
Dentro de e l l a s cabe d i s t i n g u i r lo s d ep o sito s ban- c a r i o s (d) y l a s d i s p o n i b i l i d a d e s m onetarias (OF).
La v a r i a c i o n p o s i t i v a de l o s prim eros, r e p r e s e n t s siempre un ahorro de la c o l e c t i v i d a d (3)* E l aumento de lo s a c t i v o s m onetarios tambien r e p r e s e n t s un ahorro para cada u - no de lo s miembros de la comunidad; pero l o que es c i e r t o pa
ra todos y cada uno por ceparado, no l o as para la c o l e c t i v i dad, debido a la e x i s t e n c i a de un Banco Emision, y de un Te
soro que pueden inc renie n ta r de modo mas o menos a r b i t r a r i o
( 3 ) . - Nos i n t e r e s a hacer n o tar que en Esî^aha, a l no s e g u irs e l a t e c n i c a de o tro s p a i s a s da c o n t a b i l i z a r prestamos banca- r i o s con a s ie n to s sim ultané os en a c t i v o y pasivo -que aumenr- t a a r t if i c i o s a m e n t e e l volumen de l o s de p o sito s la, c i f r a de d e p o s ito s que f ig u r a en l o s b a la n c e s , responds efectiv am en te a l aumento r e a l de l o s mismos.
l a cant i dud de niimerario en c i r c u l a c i o n .
E l incremento de c i r c u l a c i o n m onetaria, entonces, solo r e p r e s e n t a r a un ahorro en t a n t o en cuanto lo s recu rso s obtenidos a cambio de esas nueves monedas hayan sido emplea- dos por sus primeros d e ten ta d o res para e f e c tu a r una i n v e r s io n r e a l . Es por e s t o por lo que, a e fe c to s de n u estro s c a l c u l e s incluirem os en l a c / . de c a p i t a l de lo s s e c t o r e s afectad o s lo s c r é d i t a s obtenidos d el Banco de Espana y la emision de raoneda raetalica por e l Tesoro, detrayendolo consecuentemente, de l a s in v e r s io n e s r e a l e s c o r r e s p c n d ie n te s •
Con e l l o pocremos tomar ya e s te dato con c a r a c t e r g lo b a l.
Las p u n tu a liz a c lo n e s d l t l n a s o b lig a n a m o d ificar l a e x p re sio n / I / , cue se v o n v ierte a s i en:
j 2 j Ah, = / l 4 (MC - V) 4 D + 0%/ 1 E.
en que I es un term ine genérico que in clu y e la suma de i n v e rsio n e s r e a l e s por c / . de r e n t a .
Como es f a c i l suponer, te n e r p rese n te la t o t a l i d a d de e s t a s in v e rsio n e s aislad .es es p racticam ente iia p o sib le . Por eso, so lo consideraremos e s p e c i a l la de algunos s u je t o s con
c r e t e s , reuniendo r a r a su es tu d io en s e c to r e s a todos lo s o- t r o s , con c a r a c t e r i s t i c a s afin e s*
Los s u je to s y grupos de e l l o s a co n sid erar son:
- S i E stad o ,
- lo s Organismes autonomes de l a Adm inistracion C e n tr a l.
- l a s Corporaciones l o c a l e s , - lo s v i n d i c a t e s .
- e l I n s t i t u t e Nacional de P re v isio n - l a s Mutualidades Labora l e s ,
- E n tid ades O f i c i a l e s de C r é d ite ; - l a s Empresas.
- la Banca Comercial,
- l a s Economies Domésticas,
Esta c l a s i f i c a c i o n que in clu y e a todos l o s miembros f i s i c o s 0 j u r i d i c o s de la naciôn, obedece a c r i t e r i o s e x c lu - sivamente p r a c t i c e s para l a raejor consecucion d el f i n propues- t o : im portancia de su in v e r s io n d i r e c t a de sus c a r a c t è r e s de
v a l o r e s , e t c . $4)
Con e s to , a l d e s a r r o l l a r I en la expresion [ 2] llegainos a l a
Ah. -
/ie
+ I „ + I I + +1
+ i I 4* 1^ + A * Ip + (MC - VÏ + D + op/ 4 B.
u
(4) . - P odria e x tr a n a r , no o b s ta n te , l a in c lu s io n da l a s en
t i d a d e s o f i c i a l e s de c r e d i t o como grupo in d ep e n d ie n te, s i e n - do a s i que sus in g re so s proceden en su mayoria d el mercado de c a p i t a l e s , ,, sus in v e r s io n e s r e v i s t e n la forma de c r é d i t e s , con l a f a c i l i d a d con que e s to -suma de c r é d i t é s e i n v e r s i o n e s - in tro d u c e e l e r r o r , Por eso hemos de hacer l a a c la r a d o n de que han sid o d i s t i n g u i d a s por su e s p e c i a l forma de f i n a n c i a - cion , c o n s t i t u i d a en gran p a rte por fondos de r o ta c io n y tr a n s f e r c n c i a s d e l Estado que se escap aria n de no c o n s id e ra rlo s a i s ladamente . En cuanto a sus in v e r s io n e s , nos remitimos a l pro
ximo c a p i t u l e por razones de s is t e m a t i c a .
Tampoco j^be e x tr a n a r la s e p a ra c io n de la Banca d e l r e s t o de l a s empresas. La in p o rta n c ia de su c a r t e r a de v alo r e s , l i q u i d e z , im portancia r e l a t i v e de su in v e rs io n d i r e c t a y f a c i l i d a d para c o n o c e r-la han motiva; o e s t a s e p ara cio n . Se ve
rs, de to d as f ormas mejor su . i u s t i f i c a c i o n , cuando tratem os de h a l l a r l a s y to f i n a n c i a c i ô n de l a s empresas.
que, en s i n t e s i s de lo s oxpuesto, nos darâ e l ahorro t o t a l de la corauhidad en cada p é rio d e , y en l a cual
Ah = Ahorro b ru to t o t a l ,
Ig = I n v e rs io n r e a l a t r i b u i b l e a fondos propios d el E sta d o . 1q =r i d . i d . a fondos p rop ios de lo s organisraos autônoraos.
I^^ sr I n v e rs io n por cuenta de re n ta de l a s corporaciones lo c a l e s .
Ig = In v e rs io n de l o s s in d i c a t o s por c / . de r e n t a . I^ =r i d . i d . d el i n s t i t u t e nacional de p r e v is io n . I ^ 3 i d . i d . de l a s m utualidades l a b o r a l e s .
Ig = In v e rs io n A tr ib u ib le a l a s E.G. de C re d ito . ly = I n v e rs io n r e a l de la banca.
1 = In v e rs io n r e a l a t r i b u i b l e a fondos propios de l a s em
p r e s a s .
I^ 2 I n v e rs io n d i r e c t a de l a s economies doraesticas.
MC =r T o ta l de t i t u l o s s u s c r i t o s caaa a ho
V r V a ria c io n anual de la c a r t e r s de l a s i n s t i t u c i o n e s da c r e d i t o ,
Û = V a ria c io n anul de l o s d e p o s ito s .
OF = V ariacio n anual de l a o f e r t a m o n e ta ria . E = Saldo de la balanza de c a p i t a l e s .
Hemos lle g a d o a s i , en d e f i n i t i v e , a una enumeracion
de p a r t id a s r e p r e s e n t a t i v e s de ah o rro , mas 6 menos s im ila r a o t r a s concebidas en a b s tr a c t o (5)#
À SU debido tiempo t e n i d a s en cu enta, l a s d i f i c u l ta d e s a l l i e v a r i a s a la p r a c t i c a nos in d u jero n a d e s a r r o l l a r n u e s tr a propia s is te m a tiz a c iô n basados en l a s c o n s id e ra c io nes expuestas a l o la r g o d el c a p i t u l o .
( 5 ) . - De e s t r e e l l a s , t a l vez como l a mas compléta y p r a c t i cable podriamos s e h a la r la que da Prados A rra rte en su obra
"La economia e sp ah o la en lo s proximos v einte ano s", que - tra n s c rib im o s a co n tin u a c io n :
Ahorro de P a r t i c u l a r e s
Kuevas v iv ien d as f in a n c ie a d a s con medios privados T itu lo s pu b lico s s u s c r i p t o s .
Acciones y o b lig a c io n e s .
C e lu la s y o tr o s p apales
Nuevas h ip o te c a s a fav o r de empresas.
Ahorro propio de négociés no a g r i c o l e s Ahorro de ex p lo tacio n e s a g r i c o l e s
Aportes netos a l a s i n s t i t u c i o n e s de p r é v is io n Aportes n eto s a l seguro de vida
Aumento de l a s d is p o n ib ilid a d a s l i q u i d a s
(monedas, d e p o s ito s b a n c a rio s, e t c . )
Ahorro de l a s empresas
incremento de l a s r é s e r v a s
A d ed u cir: p a r t ic ip a c i o n e s en t i t u l o s publicos y c a p i t a l e s de o t r a s empresas
Ahorro del s e c to r p u b lico
S u perav it de lo s presupuestos
In v ersio n es f in a n c ia d a s con re c u rs o s c o r r i e n t e s (cuenta de r e n ta )
Aumento de l a s ré se rv a s de l a s en tid ad es p a r a e s t a t a l e s .
Ahorro e x t e r i o r
Prestamos neto de la nacion
T ra n s fe re n c ia s n etas de c a p i t a l a la nacion.
2 . - DETSRMINACIÜN DE LAS VARIABLES.-
La v a lo r a c iô n de l a s c i f r a s de ahorro que demos e x ig e , en r i g o r , un d e t a l l e de como se han déterminado l a s i n c o g n ita s y de l a s fu e n te s de donde proceden lo s d iv e rso s d ato s que han serv id o a t a l e f e c t o , E sto e s, lo que se ha- ré en e l p r e s e n ts c a p i t u l o .
La i n v e r s io n a t r i b u i b l e a l Estado por c i - de ren
t a ( l e ) se ha obtenido a p a r t i r de l o s presupuestos o rd in a r i o s y a x t r a o r d i n a r i o s del mismo, u t i l i z a n d o l a s l i q u i d a c i o - nes siempre que ha sid o p o s ib le .
Se ha considerado que sus in g re so s por c / , de c a p i
t a l f i n a n c i è r e , e s tâ n c o n s ti t u i d o s por
- re c u rs o s d e tra id o s d e l mercado de c a p i t a l e s (Deuda p u b l i ca y Tesoroj
- C r é d ite s d e l Banco emisor - Emision de moneda m e ta lic a .
Las in v e r s io n e s hechas a cuenta de p e s e ta s p u esta s por EE.UU, a d i s p o s ic iô n de l a s a u to rid a d e s e s p a h o la s, se han considerado como un in g re so e s p e c i a l de c /', de r e n t a .
