Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS 1 de septiembre de 2021

Calificación

Traxión LP HR AA TRAXION 20 HR AA Traxión CP HR1 Programa Dual CP HR1 Perspectiva Estable

Contactos

Heinz Cederborg

Director Asociado de Corporativos Analista Responsable

[email protected]

Jesús Pineda

Analista Senior de Corporativos [email protected]

Lorena Ramírez Analista de Corporativos [email protected]

HR Ratings revisó al alza la calificación de HR AA- a HR AA con Perspectiva Estable para Traxión y la emisión TRAXION 20. Asimismo ratificó la calificación de HR1 para Traxión y su Programa Dual de Corto Plazo.

La revisión al alza de la calificación para Traxión se fundamenta en la generación de Flujo Libre de Efectivo (FLE), el cual estimamos alcance P$2,305 millones (m) en 2022 (vs.

P$1,724m para 2022 en nuestra revisión pasada) y P$2,673m para 2023. Lo anterior equivale a una Tasa Media de Crecimiento (TMAC20-23) de 22.6% y es resultado de una

TMAC20-23 del EBITDA de 13.9%, así como crecimientos inferiores en los otros

componentes del cálculo del FLE. Asimismo, durante el primer trimestre de 2021 (1T21) la Empresa realizó el refinanciamiento de su deuda existente con la contratación de un nuevo crédito sindicado por P$3,500m. Con lo anterior, la amortización de deuda de 2021 a 2023, representa el 19.3% de la deuda total en comparación con el 49.5% antes del refinanciamiento Con base en los nuevos niveles de FLE estimados, en conjunto con el nuevo perfil de vencimientos, contemplamos niveles de DSCR más sólidos a futuro.

Adicionalmente incorporamos el beneficio por la línea de crédito comprometida de P$1,500m para el cálculo del servicio de deuda durante 2021. Por lo anterior estimamos niveles de DSCR de 1.8x para 2021, 2.5x para 2022 y 2.4x en 2023. Los principales supuestos y resultados son:

Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

 Crecimiento de Ingresos. En los últimos doce meses (UDM) al 2T21, Traxión alcanzó ingresos de P$16,051m, cantidad que fue 26.3% mayor que los ingresos reportados en los UDM al 2T20 y 12.9% mejor que nuestro escenario base, esto como resultado del aumento de la demanda de servicios logísticos a partir de la pandemia COVID-19.

 Generación de FLE. Por otro lado, el FLE terminó 3.1% y 2.0% por debajo del año anterior y de nuestro escenario base, respectivamente. El decremento se explica por un mayor requerimiento de capital de trabajo, a partir de la liquidación de otros pasivos.

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 Niveles de Deuda. Al 2T21, la deuda total alcanzó P$5,987m, un resultado mayor en 2.4% y 21.6% vs. 2T20 y el escenario base, respectivamente. El incremento en el saldo de deuda obedece a que Traxión realizó disposiciones para fondear sus requerimientos de capital de trabajo, así como su expansión en unidades de flotilla.

Expectativas para Periodos Futuros

 Deuda Neta. Para el periodo proyectado consideramos que la Empresa alcanzará una deuda neta de P$4,279m para 2021, P$3,664m para 2022 y P$2,805m para 2023, como resultado del incremento en el flujo de efectivo a partir de mayores resultados operativos.

 Generación de FLE. Contemplamos que la Empresa alcanzará un FLE de $2,673m a través de una TMAC20-23 de 22.6%. Lo anterior derivado del incremento en la generación de EBITDA, así como un menor requerimiento de capital de trabajo en comparación con 2020 y un menor crecimiento en los rubros de CAPEX de mantenimiento y amortización por arrendamiento.

 Niveles de DSCR. Para 2021, contemplamos el beneficio de la línea de crédito comprometida por P$1,500m y el beneficio del refinanciamiento de deuda por P$2,000m, por lo anterior el DSCR mostrará niveles de 1.8x. Para 2022 y 2023, como consecuencia de la mayor generación de FLE y el nuevo perfil de vencimientos, contemplamos niveles de DSCR de 2.5x y 2.4x, respectivamente.

Factores adicionales considerados

 Líneas de Crédito Comprometida. Traxión mantiene una línea comprometida con HSBC, Santander y Banorte por P$1,500m, la cual fue contratada durante el 1T21.

Esta línea es considerada una fortaleza para el cumplimiento del servicio de deuda. Al cierre del 2T21, la línea se encuentra 100.0% disponible y tiene vencimiento en el 3T22.

Factores que podrían subir la calificación

 Incremento en los niveles de FLE. Derivado de la generación continua de FLE, que acompañado con un servicio de deuda sin presiones en el corto plazo resultara en niveles de DSCR por encima de 2.0x de manera sostenida, tendría como resultado un alza en la calificación.

Factores que podrían bajar la calificación

 Vencimiento de la línea de crédito comprometida. Si llegado al plazo del vencimiento de la línea, la Empresa no la renovara, la Empresa dejaría de contar con el beneficio que consideramos para las presiones de pago de corto plazo, lo que podría impactar negativamente la calificación.

 Decremento en niveles de DSCR. Una menor generación de FLE o un cambio en la estructura de deuda, que derive en mayores presiones para el servicio de deuda y coloque el DSCR en niveles promedio de 1.6x durante el periodo proyectado (2020 a 2023), podría resultar en un ajuste a la baja de la calificación.

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Descripción del Emisor

Traxión (la Empresa) es una compañía mexicana dedicada a ofrecer servicios de transporte y logística. Al 2T21, opera a través de tres diferentes segmentos que son: (i) Movilidad de Carga, (ii) Logística y Tecnología y (iii) Movilidad de Personas. La división de Movilidad y Carga provee soluciones integrales de carga como: carga dedicada, carga consolidada (LTL¹), carga intermodal, carga refrigerada, carga internacional y cruces fronterizos, transporte de petroquímicos, mudanza y transporte especializado. La división de Logística y Tecnología provee soluciones logísticas a lo largo de toda la cadena de suministro a través de plataformas digitales y aplicaciones tecnológicas. Esta división mantiene un enfoque “asset-light”, donde los servicios a ofrecer no requieren de grandes desembolsos de CAPEX a diferencia de las otras dos divisiones. Entre los servicios se encuentran: soluciones logísticas integrales 4PL², manejo de almacén 3PL³, servicios de última milla, paquetería y mensajería y brokerage de carga. Por último, la división de Movilidad de Personal provee servicios de transporte de personal a corporativos, parques industriales y hoteles, transporte de estudiantes a escuelas y universidades y servicios de turismo a grupos.

Resultados Observados vs. Proyectados UDM

En la Figura 1 se muestra un comparativo entre los resultados observados de Traxión durante los UDM al 2T21 y las proyecciones realizadas por HR Ratings el pasado 29 de junio de 2020 en un escenario base y en un escenario de estrés.

1 LTL (Less Than Truckload): Se refiere a la carga que no ocupa toda la capacidad de almacenaje de un camión.

2 4PL (Fourth Party Logistics): Operador logístico encargado de la coordinación y supervisión logística.

3 3PL (Third Party Logistics): Operador logístico encargado del transporte, almacenamiento y organización de operaciones.

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Twitter: @HRRATINGS 1 de septiembre de 2021 Es importante mencionar que las proyecciones anteriores fueron elaboradas considerando las dos divisiones que mantenía la Empresa antes del 2021: (i) Transporte de Personal y (ii) Carga y Logística. Para efectos de análisis y comparación contra nuestros estimados, uniremos los resultados generados en los segmentos de Movilidad de Carga, y Logística y Tecnología, debido a que anteriormente ambas forman parte de una misma división.

Ingresos

Al cierre del 2T21 UDM, Traxión reportó ingresos totales por P$16,051m, un resultado 12.9% mayor a nuestro escenario base. El crecimiento es explicado por una mayor generación de operaciones del segmento de Logística y Tecnología, el cual al 2T21 representa el 26.0% de los ingresos de la Empresa. Cabe señalar que en nuestras proyecciones no contemplábamos el desarrollo y crecimiento del área de Logística y Tecnología en lo individual, ya que esta se encontraba dentro del segmento de Carga y Logística.

La división de Movilidad de Carga y Logística y Tecnología alcanzó ingresos por P$

9,819m, resultado 24.7% superior a nuestro escenario base. El crecimiento de los ingresos es producto del aumento del comercio electrónico, lo que generó mayor demanda de servicios de última milla y almacenaje 3PL. La actividad 3PL implica que Traxión lleve a cabo la logística de sus clientes, con lo anterior se convierte en el responsable de gestionar los productos de la compañía, almacenarlos, y hacerlos llegar al destinatario final.

La división Movilidad de Personas alcanzó ingresos UDM 2T21 de P$6,232m. Los resultados se observaron en línea con nuestras proyecciones y son explicados por el aumento de operaciones de traslado de personal principalmente dentro del sector industrial, quienes solicitaron incrementos en la capacidad de transporte, derivado de las

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Twitter: @HRRATINGS 1 de septiembre de 2021 medidas de sana distancia y la reducción en los aforos de las unidades. El crecimiento de la demanda de servicios en el ramo industrial logró compensar la disminución de servicios de los clientes de oficinas y servicios educativos, quienes migraron a esquemas de trabajo en casa y clases virtuales y por lo tanto prescindieron temporalmente de los servicios de la Empresa.

En términos de unidades, al 2T21 la Empresa mantiene un total de 8,704 unidades.

Durante los UDM, el incremento de unidades fue primordialmente enfocado hacia el segmento de movilidad de personas. Debido al aumento en la demanda en servicios de última milla, la flotilla de unidades alcanzó 3,104 unidades. Por el otro lado, como consecuencia de la adopción de las modalidades Home Office y la ausencia de traslado de estudiantes y personal escolar, generó que las unidades de la división movilidad de personas alcanzaron 5,600m, 10.0% y 9.5% inferior a nuestros escenarios base y estrés, respectivamente.

La tarifa promedio del segmento de carga al 2T21 fue de P$21.3 por kilómetro, asimismo dentro del segmento de Movilidad de Personas se alcanzó una tarifa de P$17.5 por kilómetro. La disminución en las tarifas, en comparación con nuestros estimados, se debe al incremento de kilómetros recorridos, los cuales ayudan a optimizar gastos y permiten ofrecer tarifas más competitivas.

EBITDA y Márgenes Operativos

La Empresa generó un EBITDA de P$3,266m, el cual fue 14.7% superior a nuestro escenario base, debido al avance mayor en ventas de 12.9%, y por, el ligero incremento en el margen (20.3% vs. el margen proyectado de 20.0%) debido a que el aumento en costos de 16.3% fue más que compensado por la reducción en gastos generales de 1.6%.

El incremento mayor en los costos se explica por el aumento de los costos por instalaciones, servicios y suministros, los cuales crecieron 64.4% en comparación con los niveles estimados en el escenario base. Lo anterior como resultado del uso de servicios de terceros para cubrir el aumento de la demanda de operaciones logísticas y de transporte de personal, así como la generación de costos adicionales por adaptación de la superficie de almacenaje, la cual al 2T21 alcanzó 600,593m². Adicionalmente se observaron incrementos en los costos por peajes y por mantenimiento de flota por 17.4%

y 5.1% como consecuencia del crecimiento de la flotilla de última milla, movilidad de carga y de personas. Derivado de lo anterior observamos un margen bruto de 35.3% vs.

37.2% en nuestro escenario base.

En nuestras proyecciones se contempló que la Empresa incrementaría sus gastos generales en 15.0%. Sin embargo, como parte de las estrategias para la reducción de gastos durante la pandemia COVID, se realizaron recortes principalmente a los rubros de gastos de viaje y transportes locales, los cuales decrecieron 38.4%. Lo que logró mitigar la reducción del margen bruto y permitió que Traxión alcanzara un margen EBITDA de 20.3% 2T21 UDM (vs. 20.0% en el escenario base y vs. 17.3% en el escenario de estrés).

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Flujo Libre de Efectivo

Traxión al cierre del 2T21 registró una generación de FLE UDM de P$1,722m, 2.0%

inferior a nuestro escenario base. Observamos mayores requerimientos de capital de trabajo en comparación con nuestros estimados. Derivado del crecimiento en las operaciones de las diferentes divisiones, las cuentas por cobrar se incrementaron P$419m, en comparación con nuestro escenario base donde contemplábamos un crecimiento de P$4m. El crecimiento de las cuentas por cobrar es consecuencia del aumento de los resultados operativos en las tres divisiones de la Empresa.

Las otras cuentas por cobrar se incrementaron P$56m, en comparación con el crecimiento de P$36m contemplado en nuestros escenarios. Lo anterior se debió a una mayor generación de saldos de impuestos por acreditar, como resultado del incremento de gastos en instalaciones, servicios y suministros, así como el incremento en saldos con deudores diversos, principalmente por la generación de operaciones cross-border a partir del aumento del comercio electrónico. Asimismo, los inventarios incrementaron P$73m, el cual fue superior a nuestro estimado de P$11m en el escenario base y de P$3m en el escenario de estrés, y fue resultado del incremento de operaciones y flotilla lo que demandó mayor abasto de refacciones.

Los otros pasivos por pagar decrecieron P$212m, en contraste con nuestro escenario base donde contemplábamos incrementos de P$39m, derivado de la liquidación de saldos de impuestos durante el 2T21, principalmente Impuesto al Valor Agregado (IVA).

Los efectos anteriores fueron ligeramente compensados a través del incremento del financiamiento con proveedores, donde se observó un incremento de P$348m, el cual fue superior al de crecimiento de P$84m contemplado en el escenario base. Esto fue

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Twitter: @HRRATINGS 1 de septiembre de 2021 debido a que la Empresa utilizó un mayor financiamiento con proveedores para fondear sus necesidades de capital de trabajo.

Derivado de lo anterior se observó un crecimiento en los días proveedores, los cuales alcanzaron 36 días al 2T21 (vs. 25 días en el escenario base). Asimismo, los días de cuentas por cobrar mostraron 63 días al 2T21 (vs. 65 días en el escenario base). Los días de inventario alcanzaron 4 días al 2T21 (vs. 3 días en el escenario base).

A pesar de que la utilidad generada por las operaciones fue mayor a la esperada, el FLE se mantuvo en línea con nuestras expectativas debido a un mayor requerimiento de capital de trabajo y costos de arrendamiento superiores. Estos movimientos fueron parcialmente mitigados por menores desembolsos de CAPEX de mantenimiento y un pago de impuestos a la utilidad inferior al contemplado en nuestro escenario base.

Deuda

La Empresa presentó una deuda total al cierre de 2T21 de P$5,987m, que fue 21.6%

superior a nuestro escenario base, sin embargo, la deuda neta terminó en P$4,537m, 2.6% inferior a nuestro escenario base. Observamos un mayor desembolso en las actividades de inversión, producto del incremento en las unidades de flotilla, así como en el desarrollo de las plataformas tecnológicas de la división de Logística y Tecnología.

Así mismo, la Empresa realizó la recompra de sus acciones por un monto de P$343m durante los UDM 2T21, movimiento que no fue contemplado dentro de nuestras proyecciones anteriores. Los efectos anteriores fueron compensados a partir de un resultado por financiamiento positivo, en contraste con nuestro escenario base donde contemplábamos la amortización de P$1,068m. Resultado de lo anterior, se observó un incremento en la deuda bruta de P$143m, y derivado de una reducción en los niveles de efectivo, la deuda neta incrementó P$361m.

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Twitter: @HRRATINGS 1 de septiembre de 2021 Cabe señalar que en nuestras proyecciones consideramos la emisión de CEBURS por un monto total de P$3,000m. No obstante, la emisión se realizó por un monto de P$2,500m durante el 3T20. Los recursos obtenidos fueron utilizados para prepagar deuda existente con Santander por P$2,029m durante el 3T20 y el 4T20. Así como la liquidación de saldos vigentes de sus líneas revolventes con Actinver, BanBajío, HSBC y Sentir Común por P$471m.

Asimismo, se contempló que la Empresa realizará el refinanciamiento de su crédito sindicado durante el 2T20. Sin embargo, el mismo se realizó durante el 1T21 y fueron dispuestos P$2,000m a través de un nuevo crédito sindicado con HSBC, Santander y Banorte, cuyos recursos se utilizaron para refinanciar el crédito sindicado con Santander por P$1,996m.

Es importante precisar que a partir de los saldos de deuda observados, así como de los niveles de FLE generados, la Empresa mostró un mejor DSCR alcanzando 0.9x en los UDM 2T21 (vs. 0.5x en el escenario base). El DSCR con caja alcanzó 1.8x (vs. 0.6x en el escenario base). Finalmente la razón de Deuda Neta a FLE, alcanzó 2.6 años al 2T21 comparable a nuestro escenario base.

Análisis histórico

Ingresos

Traxión presentó ingresos totales UDM al 2T21 de P$16,051m, resultado 26.3% superior al observado en el 2T20. El crecimiento anterior es explicado por la modificación de patrones de consumo a partir de la contingencia sanitaria por COVID-19, lo cual benefició los tres segmentos de la Empresa.

El incremento de los ingresos en el segmento de carga se explica por el aumento de demanda de servicios a partir del 2T20 por consecuencia de la pandemia COVID-19.

Traxión mantiene un portafolio de clientes diversificado, en el que debido a las restricciones sanitarias, algunos clientes tuvieron que parar operaciones de manera temporal, mientras que otros, como Amazon, Walmart y Nestlé experimentaron incrementos en sus actividades operativas. En línea con lo anterior, se presentó una modificación de patrones de consumo en general debido a la pandemia, en donde se rebalanceó constantemente la flota entre clientes, sectores y geografías. Estas modificaciones se presentaron específicamente en las industrias de autoservicio y alimentos debido al aumento de la demanda de bienes básicos y de consumo desde el 2T20.

Dentro del segmento de movilidad de personas, de igual forma se tuvo un aumento en la demanda de servicios de traslado de personal, principalmente dentro del sector industrial. Los clientes industriales solicitaron incrementos en la capacidad de transporte, derivado de las medidas de sana distancia y la reducción en los aforos de las unidades.

Lo anterior fue parcialmente contrarrestado por los clientes escolares y de oficinas, quienes adoptaron esquemas de trabajo remoto y clases virtuales, prescindiendo temporalmente de los servicios de la Empresa.

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Hoja 9 de 31

El segmento de logística y tecnología presentó ingresos de P$3,542m al 2T21 UDM, resultado 66.5% superior a los niveles observados en 2T20. Como consecuencia de las medidas de sana distancia y el cierre de comercios, la actividad de comercio electrónico se incrementó de manera significativa, por lo que benefició a los ingresos de este segmento especialmente en los servicios de última milla y almacén 3PL. La actividad 3PL implica que Traxión lleve a cabo la logística de sus clientes, con lo que se convierte en el responsable del almacenamiento y transporte de los productos de los clientes.

Derivado de lo anterior, la Empresa realizó un incremento en su capacidad de almacenaje, la cual alcanzó 600,593 m²al 2T21.

En la Figura 6 se puede observar el incremento de ingresos del segmento logística y tecnología, los cuales representaron el 26.0% de los ingresos totales UDM 2T21, en comparación con el 21.4% observado en los UDM 2T20.

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Hoja 10 de 31

Al 2T21, la Empresa presenta una flotilla de 8,704 unidades, 6.1% superior a las unidades del 2T20. Las unidades dedicadas al servicio de última milla son 799, el incremento corresponde al aumento en la demanda de servicios de entrega de paquetes derivado del impulso en el comercio electrónico. Adicionalmente, las unidades del segmento de carga totalizan 2,305, y las unidades del segmento de transporte de personas alcanzan 5,600 unidades. En la Figura 7 se puede observar la evolución de la flotilla de Traxión.

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Hoja 11 de 31

Twitter: @HRRATINGS 1 de septiembre de 2021 Se presentó un incremento de 26.1% UDM 2T21 en los kilómetros recorridos en el segmento de movilidad de carga, debido al aumento en la demanda de servicios por parte del sector industrial, la expansión de servicios última milla y 3PL. Por otro lado, el segmento de movilidad de personas presentó un incremento de 52.2% de kilómetros recorridos debido al incremento de la demanda de unidades por las medidas de sana distancia impuestas por el Gobierno Federal derivado de la pandemia COVID-19, lo que redujo los aforos permitidos en las unidades.

En la Figura 8, se observa el comportamiento del volumen de kilómetros recorridos, de acuerdo con los segmentos de movilidad de carga y movilidad de personas. Cabe mencionar que Traxión no reporta información sobre los kilómetros recorridos por las unidades de última milla, ya que el viaje de una unidad mantiene una cantidad variable de paquetes con diferentes destinos, lo cual complica la medición de kilómetros recorridos en comparación con las otras dos divisiones.

La tarifa promedio del segmento de carga al 2T21 alcanza P$21.3 por kilómetro, mientras que el segmento de movilidad de personas mantiene una tarifa de P$17.5 por kilómetro.

En ambos casos, la disminución en la tarifa de transporte y carga se debe al incremento de kilómetros recorridos, los cuales ayudan a optimizar gastos y permiten ofrecer tarifas más competitivas.

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Hoja 12 de 31

EBITDA y Márgenes Operativos

En cuanto al margen bruto, se observaron niveles de 35.3% UDM 2T21 (vs. 37.5% al 2T20). El decremento en el margen es explicado por el aumento del 53.3% en los gastos de instalación, servicios y suministros debido a que Traxión cubrió el aumento en la demanda de gestión de operaciones logísticas a través de activos propios y de terceros subcontratados. Derivado de lo anterior se incurrieron costos adicionales para cubrir los servicios de carga consolidada, última milla, y aduanas, así como para la adaptación de las superficies de almacenaje. Adicionalmente se tuvo que realizar la renta de unidades adicionales para cubrir la demanda de unidades dentro del segmento de transporte de personal. A continuación, la Figura 10 detalla los principales costos de la Empresa.

En cuanto a niveles de EBITDA, la Empresa presentó un EBITDA de P$3,266m UDM 2T21, 23.2% superior al observado en los UDM 2T20. En términos de gastos generales, se tuvo un incremento de 42.7% en los gastos de informática, como resultado del continuo desarrollo y mejoramiento de las plataformas Traxión Logistics y Traxporta, ambas son plataformas tecnológicas que forman parte del portafolio de activos asset- light de la división de Logística y Tecnología. Adicionalmente los gastos de nómina y honorarios mostraron crecimientos de 21.1% y 19.3% respectivamente como resultado del incremento de operaciones en la división logística, lo cual aumentó las demandas de personal administrativo. Los incrementos anteriores fueron mitigados debido a la reducción de los gastos por estimación de cobro dudoso y los gastos viajes y transportes locales, los cuales decrementaron 71.2% y 38.4%, respectivamente. Derivado de lo anterior se observó un margen EBITDA de 20.3% (vs. 20.9% al 2T20).

Es importante mencionar que el gasto de estimación por incobrables se incluye dentro del cálculo del EBITDA. Sin embargo, al ser una partida virtual, se elimina para el calculo del Flujo Libre de Efectivo (FLE).

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Hoja 13 de 31

Flujo Libre de Efectivo

En términos de FLE en los UDM al 2T21, Traxión presentó niveles de P$1,722m, 3.1%

inferior a los niveles observados en el 2T20. Este resultado se debe a un incremento en capital de trabajo, principalmente dentro de los otros pasivos por pagar. Estos mostraron una reducción de P$212m al 2T21 en comparación con el 2T20, donde se tuvo un incremento de los saldos de otros pasivos, lo anterior debido a la liquidación de otras cuentas por pagar durante el 2T21. Adicionalmente, el incremento de la flotilla de unidades, así como de los servicios efectuados en las tres divisiones demandó mayor abasto de refacciones, lo que generó un crecimiento de los inventarios por P$73m, en contraste con el 2T20 donde observamos una reducción de estos.

Finalmente, los efectos anteriores fueron ligeramente compensados a través de las otras cuentas por cobrar, las cuales se incrementaron P$56m en contraste con el incremento observado al 2T20, lo anterior como resultado de la generación de saldos de impuestos por acreditar y de los saldos con deudores diversos. Cabe mencionar que el crecimiento en los saldos con proveedores se mostró en línea con el crecimiento del periodo anterior.

Asimismo, los saldos de cuentas por cobrar mostraron menor crecimiento en comparación con el 2T20, como resultado de una mayor eficiencia en el manejo de la cartera.

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Hoja 14 de 31

Como resultado de lo anterior los días de cuentas por cobrar mostraron 63 días al 2T21 (vs. 65 días al 2T20). El crecimiento del inventario se reflejó en un ligero aumento de los días de inventarios alcanzando 4 días al 2T21 (vs. 3 días al 2T20). Finalmente en términos de días proveedores alcanzaron 36 días al 2T21 (vs. 31 días al 2T20).

Deuda

Al 2T21, Traxión cuenta con una deuda total de P$5,987m, 2.4% superior a la deuda observada al 2T20. La deuda neta alcanza P$4,537m, una cantidad 8.6% superior en comparación con el mismo periodo. Los niveles de deuda de la Empresa se observaron constantes en los UDM, lo anterior se debió a la amortización de saldos por P$160m con HSBC, P$80m con Element Fleet, P$46m con Daimler y P$43m con Intercam. Sin embargo, las reducciones anteriores fueron mitigadas a partir de la disposición de P$220m con BanBajío, P$100m con Scotiabank, P$74m con Element y P$29m con BBVA principalmente, para el fondeo de sus requerimientos de capital de trabajo e inversiones en activos.

Además, durante el 2T20, la Empresa realizó la emisión de CEBURS por un monto de P$2,500m. Los recursos obtenidos fueron utilizados para prepagar deuda existente con Santander por P$2,029m, así como la liquidación de saldos vigentes de sus líneas revolventes con Actinver, BanBajío, HSBC y Sentir Común por P$471m, así como otros pasivos de largo plazo.

Adicionalmente, durante el 1T20, Traxión realizó la contratación de un nuevo crédito sindicado por P$3,500m con HSBC, Santander y Banorte, realizando una disposición de P$2,000m cuyos recursos fueron utilizados para prepagar un crédito sindicado con los mismos tres bancos por P$1,996m cuyo vencimiento original era en el 2T23. El nuevo crédito sindicado tiene vencimiento en el 1T26 y mantiene una tasa variable formada por el valor de la TIIE91 más una sobretasa que ronda entre 175 y 285 pbs, la cual dependerá

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Hoja 15 de 31

Twitter: @HRRATINGS 1 de septiembre de 2021 de la razón de deuda neta sobre utilidad antes de costos financieros, impuestos, depreciación y amortización. Derivado de lo anterior, la Empresa fue capaz de mejorar su perfil de deuda. A continuación la Figura 13, muestra el detalle de las líneas de crédito al 2T21.

En cuanto a la composición de la deuda, el 100.0% de la deuda se encuentra denominada en pesos mexicanos. Cabe mencionar que el 8.9% de la deuda es de corto plazo y el 91.1% restante de largo plazo. El 47.9% de la deuda mantiene una tasa variable, esto sin considerar las coberturas contradas por la compañía y el 52.1%

restante es de tasa fija.

Considerando la estructura de deuda de la Empresa, la cual fue beneficiada por la sustitución de pasivos a partir de la colocación de los CEBURS y el crédito sindicado con HSBC, Santander y Banorte, así como los niveles de FLE generados. Observamos niveles de DSCR de 0.9x UDM 2T21(vs. 1.0x al 2T20). Considerando los niveles de efectivo, los cuales al inicio del periodo de los UDM al 2T21 mostraron un saldo superior en comparación con el 2T20 principalmente por la disposición de deuda para elevar los niveles de liquidez, dieron como resultado que DSCR con caja de 1.8x (vs. 1.3x al 2T20).

La razón de Deuda Neta a FLE, mostró 2.6 años UDM 2T21 (vs. 2.3 años al 2T20). La Figura 14 muestra el calendario de amortizaciones vigente de la Empresa.

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Hoja 16 de 31

Cabe mencionar que para cubrir el riesgo de tasa de interés, Traxión mantiene instrumentos financieros derivados SWAPS que cubren un nocional de P$1,965m correspondientes a su crédito sindicado, los cuales fijan la tasa del crédito a un promedio de 7.0%, los instrumentos financieros tienen vencimiento en el 1T22 y 1T26.

Considerando las tasas fijas y sobre tasas de la deuda actual al 2T21, así como los SWAPS vigentes, el costo promedio ponderado de la deuda se ubica en 7.8%.

Análisis de Escenarios

En el análisis de riesgos realizado sobres las métricas financieras y de efectivo disponible de Grupo Traxión por parte de HR Ratings, se tiene como objetivo determinar la capacidad de pago con relación a las obligaciones de deuda ante un escenario base y un escenario de estrés. Considerando lo anterior, en la siguiente tabla se pueden observar los principales resultados y supuestos de nuestras proyecciones para ambos escenarios, abarcando desde el 3T21 hasta el 4T23.

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Hoja 17 de 31

Ingresos

Dentro de nuestro escenario base contemplamos que la Empresa alcance ingresos de P$20,865m para 2023 (vs. P$14,298m en 2020). Lo anterior representa una Tasa Media de Crecimiento (TMAC20-23) de 13.4%. Dentro de la división de Movilidad de Carga mantenemos una tendencia de crecimiento basada en la recuperación de operaciones de las industrias mineras, agrícolas, de construcción y manufactura en general, los cuales han sido afectadas en diferentes niveles durante la pandemia COVID-19. Lo anterior generaría una demanda adicional de servicios de transporte de carga, que la Empresa atenderá a través de un crecimiento de 18.3% en las unidades de su flotilla cerrando en 2,535 unidades para 2023 (vs. 2,143 unidades en 2020).

Para la división de Movilidad de Personas proyectamos ingresos de P$7,155m para 2023 (vs. P$5,555m en 2020) tomando en consideración el aumento de la demanda de servicios de transporte escolar, de personal y de servicios turísticos. Los cuales fueron temporalmente suspendidos por parte de instituciones educativas, corporativos y agencias turísticas. Lo anterior, apoyado por el aumento del crecimiento demográfico y la necesidad de movilidad de personas a través de transportes privados, generaría un aumento en la demanda que estimamos requiera un crecimiento de 18.6% en la flotilla de la división, alcanzando 6,524 unidades (vs. 5,502 unidades en 2020).

Asimismo, en la división de Logística y Tecnología, contemplamos ingresos por P$6,778m para 2023 (vs. P$2,786m en 2020). Cabe resaltar la importancia que han mostrado las ventas a través del canal del comercio electrónico durante los UDM, lo que modificó los patrones de compra y de uso de servicios de la población en general. En línea con lo anterior, contemplamos que la Empresa mantendrá una tendencia de crecimiento en sus operaciones logísticas como producto del aumento de la demanda de productos a través de los canales digitales, requiriendo una mayor capacidad de almacenaje la cual estimamos que alcance 967,247m² para 2023(vs. 535,855m²en 2020). Asimismo proyectamos, una mayor capacidad de distribución, aumentando la flotilla de última milla en 40.8% respecto a 2020. Finalmente, para los ingresos por Brokerage consideramos un crecimiento sostenido promedio de 8.3% como consecuencia de una mayor integración de operaciones con operadores independientes a través de las aplicaciones Traxión Logistics y Traxporta.

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Hoja 18 de 31

Twitter: @HRRATINGS 1 de septiembre de 2021 En cuanto al número de unidades, contemplamos que la Empresa alcance 10,035 unidades al cierre de 2023. La TMAC20-23 para el crecimiento de todas las unidades se ubica en 6.4%. La división con mayor crecimiento será la de Logística y Tecnología con una con una TMAC20-23 de 12.1% como resultado del incremento en la demanda de servicios de logística a partir del aumento de operaciones de comercio electrónico. Las divisiones de Movilidad de Personas y Carga mantendrán una TMAC20-23 de 5.8%, lo anterior como resultado de la normalización de actividades lo que generará la recuperación de los servicios que temporalmente fueron suspendidos por los clientes escolares y de oficinas, así como aumento en los servicios de carga por parte de los sectores afectados durante la pandemia.

Dentro de nuestro escenario de estrés contemplamos niveles de ingresos 10.6%

inferiores a los de nuestro escenario base, lo anterior como resultado de un menor crecimiento de la demanda de servicios en las tres divisiones de la Empresa. Derivado de lo anterior, se considera un menor crecimiento en unidades totales, las cuales alcanzarán 9,789. Dentro de la división de Logística y Tecnología, la capacidad de almacenaje alcanzará 906,794 m². El crecimiento en precio para las tres divisiones contempla la inflación estimada bajo un escenario de baja inflación y bajo crecimiento económico. La TMAC20-23 en este escenario es de 7.9% para el periodo proyectado.

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Hoja 19 de 31

EBITDA y Márgenes Operativos

En cuanto a la generación de EBITDA estimamos que la Empresa presentará una

TMAC20-23 de 13.9% para el periodo proyectado, con la cual alcanzará niveles de

P$4,419m para 2023 (vs. P$2,991m en 2020). No contemplamos cambios en la estructura de gastos generales. Para efecto de los gastos de nómina consideramos una tasa media de crecimiento de 17.2% para el periodo proyectado debido al aumento de operaciones lo que demandaría mayor personal. Dentro de los gastos por honorarios, gastos de informática y los otros gastos, contemplamos crecimiento con base en la inflación estimada. Los gastos de viaje, pasaje y transporte local, estimamos que incrementen al inicio de 2022, producto de la normalización de actividades dentro de la Empresa. Respecto a los gastos por cuentas incobrables, consideramos que este represente el 0.7% del saldo de cuentas por cobrar del periodo, siendo este el porcentaje promedio observado en los últimos dos años. Derivado de lo anterior, el margen EBITDA será de 20.3% para 2021, 20.7% para 2022 y 21.2% para 2023.

Adicionalmente consideramos que los principales costos variables para ofrecer los servicios como son combustible, costo laboral (operarios), peajes y mantenimiento de flota, mostrarán incrementos con base en la inflación estimada, así como por el aumento en los niveles de kilómetros recorridos, y el crecimiento de las unidades en la flotilla. Con esto, la Empresa alcanzará un margen bruto de 35.5% para 2021, 36.0% para 2022 y 36.4% para 2023.

Dentro de nuestro escenario de estrés, esperamos niveles 19.1% inferiores en comparación con nuestro escenario base. Mantenemos un crecimiento de 14.2% en sus gastos de nómina, mientras que los gastos generales mostrarán un crecimiento con base en la inflación estimada. Asimismo, los gastos de viaje y traslado retornaran a sus niveles pre-pandemia a partir de 2022, como resultado de la normalización de actividades. A partir del crecimiento en gastos estimado y la menor generación de resultados operativos, el margen EBITDA alcanzará 18.7% para 2021, 18.8% para 2022 y 18.9%

para 2023.

Respecto a los costos variables de los servicios, contemplamos que muestren un menor crecimiento en comparación con el escenario base, derivado de un crecimiento inferior en flotilla y kilómetros recorridos. Debido al decremento en la generación de resultados operativos y los costos fijos de instalaciones, servicios y suministros, esperamos que la Empresa alcanzará un margen bruto de 35.0% para 2021, 35.3% para 2022 y 35.6%

para 2023.

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Hoja 20 de 31

Flujo Libre de Efectivo

Para nuestro escenario base, contemplamos que la Empresa alcance un FLE de P$2,673m (vs. P$1,449m en 2020), lo que representaría una TMAC20-23 de 22.6%.

Contemplamos que la Empresa presentará un menor requerimiento de capital de trabajo en comparación con 2020, y que este se incrementará a partir de 2022. Esperamos que las cuentas por cobrar mantengan una tendencia de crecimiento a lo largo del periodo proyectado como resultado del aumento de operaciones en las tres divisiones. Los inventarios de refacciones mostrarán un ligero crecimiento en respuesta a los crecimientos estimados de la flotilla. Las otras cuentas por cobrar crecerán como resultado de la generación de mayores impuestos por acreditar de costos y gastos generales, así como incremento en las cuentas de deudores diversos por el crecimiento de las operaciones cross border del comercio electrónico.

Para apoyarse con sus necesidades de capital de trabajo contemplamos que la Empresa haga uso del financiamiento con sus proveedores, manteniendo las condiciones y plazos observados en los UDM. Finalmente, consideramos que los otros pasivos mostrarán crecimiento principalmente dentro de los impuestos por pagar y las provisiones como resultado del incremento de operaciones. Producto de lo anterior los días de cuentas por cobrar, inventarios y proveedores se mantendrán estables durante el periodo proyectado en 65 días, 3 días y 35 días, respectivamente. (vs. 65 días, 3 días y 34 días en 2020 respectivamente).

En nuestra estimación del FLE, consideramos como salida el 100.0% de la depreciación de propiedad, planta y equipo. Es importante mencionar que Traxión registra dentro de sus costos operativos, gastos de mantenimiento de sus equipos, aproximadamente el 75.0% del cargo de depreciación. Adicionalmente nuestra estimación del CAPEX de mantenimiento incluye el restante 25.0% dentro del Flujo de Efectivo.

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Hoja 21 de 31

Twitter: @HRRATINGS 1 de septiembre de 2021 Cabe resaltar que el FLE, se verá beneficiado a través de la TMAC20-23 del EBITDA de 13.9%, cuyo crecimiento será mayor en comparación con los crecimientos estimados en los rubros de CAPEX de mantenimiento y amortización por arrendamiento, los cuales presentarán tasas de 4.4% y 2.4%, respectivamente.

Para nuestro escenario de estrés mantenemos niveles de FLE 41.1% inferiores a los niveles de nuestro escenario base. Lo anterior debido a que la Empresa presentaría mayor dificultad para estabilizar sus operaciones, manteniendo incrementos en los saldos de cuentas por cobrar y otras cuentas por cobrar. Adicionalmente, contemplamos que la Empresa presente dificultad para mantener los términos comerciales con sus proveedores asemejándose a las condiciones observadas en un entorno prepandemia, y que, a pesar del uso del financiamiento con los mismos, éste no sería suficiente para mitigar el incremento de las necesidades de capital de trabajo Derivado de lo anterior, los días de cuentas por cobrar alcanzarían 67 días y los días de cuentas por pagar mostrarían 32 días. En este escenario, la Empresa alcanzará un FLE de P$1,407m para 2023, a través de una TMAC20-23 de -1.0%.

Deuda

En cuanto a los niveles de endeudamiento consideramos la amortización de deuda de acuerdo con el calendario de amortizaciones vigente de la Empresa. No contemplamos disposiciones de deuda adicionales para el periodo proyectado, únicamente la renovación periódica de los saldos de sus líneas revolventes. Por lo tanto estimamos que las inversiones en activo fijo sean realizadas a través de recursos propios. Derivado de lo anterior, la Empresa alcanzaría niveles de deuda total de P$5,845m para 2021, P$5,562m para 2022 y P$5,084m para 2023, mientras que la deuda neta sería de P$4,279m para 2021, P$3,664m para 2022 y P$2,805m para 2023.

Contemplamos el beneficio de la línea de crédito comprometida con HSBC, Santander y Banorte, por un monto total de P$1,500m, así como el beneficio por el refinanciamiento de su crédito sindicado durante el 1T21 por P$2,000m. Tomando en consideración los niveles de deuda neta y de FLE proyectados, esperamos que Traxion alcance niveles de DSCR de 1.8x para 2021, 2.5x para 2022 y 2.4x para 2023, así como un DSCR con caja inicial de 3.3x para 2021, 4.1x para 2022 y 4.2x para 2023. La razón de deuda neta a FLE, alcanzará 2.2 años para 2021, 1.6 años para 2022 y 1.0 años para 2023.

Dentro de nuestro escenario de estrés, debido a la menor generación de resultados operativos, contemplamos que la Empresa realice disposiciones de sus líneas de crédito revolventes para fondear sus necesidades de capital de trabajo y mantener sus niveles de liquidez. Derivado de lo anterior, la Empresa alcanzará niveles de deuda total de P$5,845m para 2021, P$5,608m para 2022 y P$5,880m para 2023. La deuda neta mostrará niveles de P$4,848m para 2021, P$5,007m para 2022 y P$5,189m para 2023.

Al igual que en nuestro escenario base, contemplamos el beneficio por la línea comprometida y por el refinanciamiento de la deuda en el 1T21. Por lo anterior, bajo este escenario la Empresa mostrará un DSCR de 1.2x para 2021, 1.3x para 2022 y 1.2x para 2023, así como un DSCR con caja inicial de 2.7x para 2021, 2.3x para 2022 y 1.7x para 2023. La razón de deuda neta a FLE, alcanzará 3.7 años durante 2021, 2022 y 2023.

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Anexo - Escenario Base

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Anexo - Escenario de Estrés

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Análisis Económico

Pedro Latapí +52 55 8647 3845 Felix Boni +52 55 1500 3133

Finanzas Públicas Quirografarias / Soberanos Finanzas Públicas Estructuradas / Infraestructura

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

Álvaro Rodríguez +52 55 1500 3147 Roberto Soto +52 55 1500 3148

Instituciones Financieras / ABS

Deuda Corporativa / ABS

Angel García +52 55 1253 6549 Luis Miranda +52 55 1500 3146

Akira Hirata +52 55 8647 3837 Heinz Cederborg +52 55 8647 3834

Metodologías

Alfonso Sales +52 55 1253 3140

[email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Alejandra Medina +52 55 1500 0761

Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]