Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS 17 de julio de 2020

Calificación

Chalco HR BBB+

Perspectiva Estable

Contactos

Álvaro Rodríguez

Director Asociado de Finanzas Públicas

[email protected]

Ricardo Gallegos

Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas y Deuda Soberana

[email protected]

La presente administración está encabezada por el C. José Miguel Gutiérrez Morales de la coalición PT-MORENA-PES. El periodo de la actual administración es del 1° de enero de 2019 al 31 de diciembre de 2021.

HR Ratings ratificó la calificación de HR BBB+ con Perspectiva Estable al Municipio de Chalco, Estado de México

La ratificación de la calificación se debe a que en 2019 el comportamiento fiscal del Municipio se encontró en línea con las estimaciones de HR Ratings, por lo que la Deuda Neta (DN) como proporción de los Ingresos de Libre Disposición (ILD) fue de 29.8%, nivel similar al esperado de 30.7%, mientras que las Obligaciones Financieras sin Costo (OFsC) representaron 9.4% de los ILD (vs. 8.0% esperado). De acuerdo con la disminución esperada sobre las Participaciones Federales en 2020, así como un menor dinamismo en los Ingresos Propios, HR Ratings espera que el uso de financiamiento a corto plazo en 2020 se mantenga en un nivel similar al observado en 2019, por lo que la DN a ILD se mantendría en un promedio de 28.4% para 2020 y 2021.

Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

 Resultado en el Balance Primario Ajustado. En 2019, se observó un resultado superavitario en el Balance Primario (BP) del Municipio, equivalente a 3.0% de los Ingresos Totales (IT), cuando al cierre de 2018 se observó un superávit de 2.1%. El comportamiento anterior se debió al crecimiento extraordinario observado en los ILD (26.4%), lo cual estuvo impulsado principalmente por los ingresos por Participaciones Federales, así como la recaudación de Impuestos. Lo anterior, permitió que se destinara un mayor número de recursos al gasto por Servicios Personales, así como a Transferencias y Subsidios, por lo que el Gasto Corriente se incrementó en 18.3%.

No obstante, el comportamiento en los ingresos permitió que se mantuviera el comportamiento superavitario. De igual manera, esto motivó que se observara un mejor desempeño en el BP del Municipio en comparación con el comportamiento equilibrado esperado por HR Ratings.

 Deuda directa y comportamiento en las métricas de Deuda. Al cierre de 2019, la Deuda Directa ascendió a P$236.4m, y estuvo compuesta por un crédito estructurado con Banobras-FEFOM por P$143.7m, así como financiamiento a corto plazo por P$66.0m. Este último financiamiento superó a las expectativas de HR Ratings, las cuales consideraban una disposición por aproximadamente P$20.0m. Sin embargo, el comportamiento de los ILD permitió que la DN a ILD se mantuviera en un nivel similar al esperado. Cabe mencionar que el mayor uso de financiamiento a

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corto plazo se debió a que la operación del Municipio necesitó un mayor nivel de liquidez principalmente por los proyectos de Obra Pública.

 Obligaciones Financieras sin Costo. Las OFsC se incrementaron de P$35.8m en 2018 a P$136.2m en 2019. Este movimiento obedece al crecimiento de los pasivos a Proveedores y Contratistas, los cuales están asociados al gasto en Obra Pública. Sin embargo, el Municipio contaba con la provisión de aproximadamente P$68.4m para el pago de pasivos, lo que se realizó durante el primer trimestre de 2020. Considerando lo anterior, las OFsC netas de anticipos y provisiones pasaron de 6.3% en 2018 a 9.4% para el cierre de 2019.



Expectativas para Periodos Futuros

 Balances Proyectados. Debido principalmente a la desaceleración esperada en las Participaciones Federales, así como a un menor dinamismo en los Ingresos Propios del Municipio, HR Ratings estima que en 2020 se registre una caída en los Ingresos Totales por 3.8%, mientras que el comportamiento del gasto en Servicios Personales continuaría presionando al alza por el Gasto Corriente, por lo que se estima un déficit en el Balance Primario por 0.1% de los IT en 2020. Para 2021 y 2022, se espera una mejora relativa con un superávit promedio por 0.3% de los IT.

 Nivel en las métricas de endeudamiento. De acuerdo con la disminución proyectada en los ILD, HR Ratings estima que la Deuda Neta a ILD reportará un incremento en 2020 a 33.6%. Cabe mencionar que no se espera la adquisición de financiamiento adicional, por lo que en 2021 se estima que disminuya a 23.2%. Lo anterior, considera la liquidación de la deuda a corto plazo en línea con el cambio de Administración. De igual manera, HR Ratings espera que el Servicio de la Deuda a ILD para 2020 y 2021 se mantenga en un promedio de 12.3%.



Factores que podrían subir la calificación

 Mejor desempeño al esperado en el BP. Si la Entidad reporta una desviación positiva en los Ingresos de Libre Disposición y/o una mayor flexibilidad en el Gasto Corriente, se podría ver reflejado positivamente sobre el desempeño del BP. En caso de que lo anterior permitiera que la deuda a corto plazo representara menos del 10%

de la Deuda Total se podría ver reflejado positivamente sobre la calificación crediticia del Municipio.

Factores que podrían bajar la calificación

 Crecimiento en las OFsC. La calificación crediticia del Municipio se podría ver afectada en caso de registrar una desviación en el crecimiento esperado de las Obligaciones Financieras sin Costo, lo cual podría impactar negativamente si estas se incrementan por arriba de 25% de los ILD. Lo anterior estaría motivado por un déficit primario mayor al 4.0% durante 2020 (vs 0.7% esperado).

 Mayor uso de deuda a corto plazo. En caso de incrementar el uso de financiamiento a corto plazo por arriba de las estimaciones de HR Ratings, esto podría impactar negativamente la calificación crediticia del Municipio. Lo anterior debido a la presión que tendría sobre la liquidez para su amortización total de acuerdo con el cambio de administración en 2021.

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Perfil de la Calificación

El presente reporte de calificación se enfoca en el análisis y evaluación de la información financiera del Municipio de Chalco, Estado de México. El análisis incorpora la información de Cuenta Pública de 2016 a 2019, así como la Ley de Ingresos y el Presupuesto de Egresos 2020. Para más información sobre las calificaciones asignadas por HR Ratings al Municipio de Chalco, puede consultarse el reporte inicial publicado el 24 de abril de 2015, así como el último reporte de seguimiento, previo a este, publicado el 4 de julio de 2019 en la página web: www.hrratings.com

Resultado Observado vs. Proyectado

En la siguiente tabla se muestran los resultados observados en la Cuenta Pública del Municipio en los últimos años, así como las proyecciones consideradas en el reporte de seguimiento con fecha de 4 de julio de 2019.

Análisis de Riesgo

Balance Primario

En 2019, se observó un resultado superavitario en el Balance Primario (BP) del Municipio, equivalente a 3.0% de los Ingresos Totales (IT), cuando al cierre de 2018 se observó un superávit de 2.1%. El incremento en el superávit se debió al crecimiento extraordinario observado en los Ingresos de Libre Disposición del Municipio (26.4%), lo cual estuvo impulsado principalmente por los ingresos por Participaciones Federales, así como la recaudación de Impuestos. Lo anterior permitió que se destinara un mayor número de recursos al gasto por Servicios Personales, así como en Transferencias y Subsidios, por lo que el Gasto Corriente se incrementó en 18.3%. No obstante, el comportamiento en los ingresos permitió que se mantuviera el comportamiento

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Twitter: @HRRATINGS 17 de julio de 2020 superavitario. De igual manera, esto motivó que se observara un mejor desempeño en el BP del Municipio en comparación con el comportamiento equilibrado esperado por HR Ratings.

En cuanto al comportamiento de los Ingresos Propios, al cierre de 2019 se registró un crecimiento interanual de 22.5%, al pasar de P$181.6m en 2018 a P$222.6m en 2019, debido al comportamiento de los Ingresos por Impuestos. Este rubro creció 34.1% de 2018 a 2019, debido principalmente a los ingresos por el Impuesto Predial, los cuales pasaron de P$89.1m en 2018 a P$111.2m en 2019, lo que se debió a la estrategia implementada durante el segundo semestre del año por el Municipio para la regularización de contribuyentes con adeudos. Asimismo, se realizó una campaña para la regularización de la propiedad, lo que permitió que los ingresos por Impuesto Sobre Adquisición de Inmuebles (ISAI) se incrementaran en 23.5%.

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Twitter: @HRRATINGS 17 de julio de 2020 Por otra parte, las Participaciones Federales ascendieron a P$496.8m en 2019, monto que fue 28.2% mayor frente al ejercicio previo, debido al incremento en el Fondo del Impuesto sobre la Renta (ISR Acreditable), el cual pasó de P$58.1m a P$77.2m de 2018 a 2019. El ingreso de mayor relevancia en este rubro corresponde al Fondo General de Participaciones (FGP), el cual fue por un monto de P$289.6m, nivel 18.4%

mayor al observado en 2018 (P$244.4m).

En cuanto al Gasto Total del Municipio, éste ascendió a P$1,135.8m en 2019, el cual estuvo conformado por P$866.4m de Gasto Corriente y P$269.3m de Gasto No Operativo. Lo anterior representó un crecimiento interanual de 18.0%, lo cual se debió principalmente al crecimiento del Gasto Corriente (18.3%), motivado por el comportamiento del gasto destinado a Servicios Personales y Transferencias y Subsidios. Adicionalmente, se observó un crecimiento en 11.1% en el gasto en Obra Pública, lo que se vio reflejado en el crecimiento del Gasto no Operativo en 16.9%.

Respecto al gasto, el capítulo de mayor relevancia dentro del Gasto Corriente corresponde a Servicios Personales, el cual mantiene una tendencia creciente durante el periodo de análisis con una TMAC16-19 de 11.3%. Durante este periodo, el mayor crecimiento se observó durante 2019, año en el que se incrementaron 16.4%, debido a que se incrementó el personal del Municipio, principalmente en las áreas de seguridad pública así como en servicios públicos. Esto se vio reflejado en el comportamiento del gasto en Remuneraciones al personal de carácter permanente y transitorio.

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De acuerdo con la Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos 2020, la Entidad espera en el Balance Primario un resultado superavitario, equivalente a 0.8% de los Ingresos Totales. Este resultado obedece a que se consideró el crecimiento de los Ingresos por Impuestos en 20.2%, debido principalmente a que se esperaba un dinamismo similar al observado en 2019. Asimismo, se consideró que el Gasto Corriente continuara con la tendencia creciente observada en años anteriores, con un crecimiento esperado de 10.9%.

Debido principalmente a la desaceleración esperada en las Participaciones Federales, así como a un menor dinamismo en los Ingresos Propios del Municipio, HR Ratings estima que en 2020 se registre una caída en los Ingresos Totales por 3.8%, mientras que el comportamiento del gasto en Servicios Personales continuaría presionando al alza el Gasto Corriente. Por lo anterior, se estima un ligero déficit en el Balance Primario por 0.1% de los IT en 2020. Para 2021 y 2022 se espera una recuperación con un superávit promedio de 0.6%.

Deuda

La Deuda Total del Municipio de Chalco, al cierre de 2019, asciende a P$263.4m y estuvo compuesta por un crédito estructurado contratado con Banobras a través del Programa Especial FEFOM, con un saldo por P$143.7m, y dos convenios de pago con el ISSEMyM, uno correspondiente al Municipio y el otro como parte de su Deuda Contingente derivado del adeudo histórico del Organismo de Agua Potable, Alcantarillado y Saneamiento (ODAPAS) del Municipio de Chalco.

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Debido a la adhesión del Municipio al Programa Especial FEFOM para la adquisición del crédito con Banobras, la Entidad se comprometió a cumplir con razones específicas de Finanzas Públicas que estipula el Comité Técnico del Programa. En caso de incumplimiento de alguna de las métricas, el Comité Técnico tiene la opción de declarar una retención del Fondo Estatal de Fortalecimiento Municipal (FEFOM) al prepago del crédito o pago de pasivo circulante. Para 2019, el Comité Técnico aún no ha determinado las métricas que se utilizaran para evaluar la Cuenta Pública, no obstante, HR Ratings dará seguimiento a los nuevos límites definidos por el Comité Técnico, así como a los resultados y las posibles retenciones de los recursos del FEFOM.

Servicio de la Deuda y Deuda Neta

En 2019, el Servicio de la Deuda (SD) representó 3.1% de los ILD, lo que fue menor al observado durante 2018 de 13.2%, debido a que en 2018 liquidaron la deuda a corto plazo con la que contaban al cierre de 2017. De igual manera, el comportamiento de los ILD impactó positivamente sobre el nivel de la métrica anterior. Dicho resultado se encontró en línea con lo esperado por HR Ratings. Por su parte, la Deuda Neta (DN) como proporción de los ILD reportó una disminución al pasar de 30.1% a 29.8% de 2018 a 2019. Lo anterior, a pesar de la adquisición de financiamiento a corto plazo, debido principalmente, al buen comportamiento de los ILD durante 2019.

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De acuerdo con la disminución proyectada en los ILD, HR Ratings estima que la Deuda Neta a ILD reporte un incremento en 2020 a 33.6%. Cabe mencionar que se espera en 2020 un nivel similar de financiamiento a corto plazo en relación con lo observado en 2019. De igual manera, por el financiamiento a corto plazo, HR Ratings espera que el Servicio de la Deuda a ILD para 2020 y 2021 incremente a un promedio de 12.3%.

Obligaciones Financieras sin Costo y Liquidez

Las Obligaciones Financieras sin Costo (OFsC) se incrementaron de P$35.8m en 2018 a P$136.2m en 2019. Este movimiento obedece al crecimiento de los pasivos a Proveedores y Contratistas, los cuales están asociados al gasto en Obra Pública. Sin embargo, el Municipio contaba con la provisión de aproximadamente P$68.4m en la caja para el pago de pasivos, lo que se realizó durante el primer trimestre de 2020.

Considerando lo anterior, las OFsC netas de anticipos y provisiones pasaron de 6.3%

durante 2018 a 9.4% para el cierre de 2019.

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Por su parte, el Activo Circulante de la Entidad se incrementó de P$23.7m en 2018 a P$169.5m en 2019, como resultado principalmente del incremento en la provisión para el pago de pasivos. Lo anterior, sumado al buen comportamiento fiscal observado en 2019, dio como resultado que las Razones de Liquidez y Liquidez Inmediata se ubicaran en 1.25x (veces) y 1.05x, cuando en 2018 fueron por 0.66x.

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ANEXOS

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Glosario

Balance Primario. Se define como la diferencia entre los ingresos y los gastos, excluyendo el pago de Intereses y amortizaciones.

Balance Primario Ajustado. El ajuste consiste en descontar al Balance Primario el cambio en los recursos restringidos del año actual con respecto al anterior. Por lo tanto, su fórmula es la siguiente:

Balance Primario Ajustado = Balance Primario en t0 – (caja restringida en t0 – caja restringida en t-1).

Deuda Bancaria. Se refiere a las obligaciones financieras de las Entidades subnacionales, ya sean de corto o de largo plazo, con Entidades privadas o de desarrollo, así como emisiones bursátiles. Algunas consideraciones con relación a este tema:

HR Ratings considera que los créditos a corto plazo constituyen obligaciones financieras directas por parte del subnacional. Esto es sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad subnacional. HR Ratings tomará dicho crédito como parte de la deuda directa.

Deuda Bursátil (DBu). Para efectos de nuestro análisis se identificará el saldo de estas obligaciones independientemente de que exista o no recurso en contra de la Entidad subnacional, y sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad. En la parte del reporte y del análisis se identificará este aspecto.

Deuda Directa. Se define a como la suma de las siguientes obligaciones financieras:

Deuda Bancaria a Corto Plazo + Deuda Bancaria de Largo Plazo + Deuda Bursátil.

Deuda Neta. Considera el saldo de la Deuda Directa- (Caja+ Bancos+ Inversiones) de libre disposición, es decir que no estén restringidos.

Ingresos de Libre Disposición. Participaciones Federales más Ingresos Propios.

Para el cálculo de la métrica de Servicio de la Deuda Quirografaria a ILD, se considera los ILD menos el Servicio de la Deuda Estructurada.

Pasivo a Corto Plazo. Obligaciones Financieras sin Costo + Deuda Bancaria de Corto Plazo.

Razón de Liquidez. Activo Circulante entre Pasivo a Corto Plazo.

Razón de Liquidez Inmediata. (Caja +Bancos + Inversiones) / Pasivo a Corto Plazo.

Servicio de Deuda Estructurado (SDE). Es la suma del pago de todos los intereses más la amortización de la Deuda Estructurada durante cierto periodo.

Servicio de la Deuda Quirografaria (SDQ). Es la suma del pago de todos los intereses más la amortización de la Deuda Quirografaria durante cierto periodo.

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845

Finanzas Públicas Quirografarias / Soberanos Finanzas Públicas Estructuradas / Infraestructura

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

Álvaro Rodríguez +52 55 1500 3147 Roberto Soto +52 55 1500 3148

Instituciones Financieras / ABS

Deuda Corporativa / ABS

Angel García +52 55 1253 6549 Luis Miranda +52 55 1500 3146

Metodologías José Luis Cano + 52 55 1500 0763

[email protected]

Alfonso Sales +52 55 1253 3140

[email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Alejandra Medina +52 55 1500 0761

Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Guillermo González Camarena No. 1200, Piso 10, Colonia Centro de Ciudad Santa Fe, Del. Álvaro Obregón, C.P. 01210, Ciudad de México. Tel 52 (55) 1500 3130.

Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR BBB+, con Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación 4 de julio de 2019

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

Cuenta Pública de 2016 a 2019, así como la Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos 2020.

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por

terceras personas Información proporcionada por el Municipio.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por

HR Ratings (en su caso). n.a.

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

n.a.

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones.

Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.

HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información.

La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.

Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:

Metodología de Evaluación de Riesgo Quirografario de Estados Mexicanos – Julio de 2014

Calificación de Deuda Quirografaria de Municipios Mexicanos – Adenda de Metodología – Julio de 2015

Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx