A NRSRO Rating*
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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Bio Pappel
Bio Pappel, S.A.B. de C.V. HR1
Corporativos 15 diciembre de 2021
Calificación
Bio Pappel LP HR AA+
Bio Pappel CP HR1 Perspectiva Estable
Contactos
Heinz Cederborg
Director Asociado de Corporativos Analista Responsable
Arturo García
Analista de Corporativos [email protected]
HR Ratings revisó al alza la calificación de HR AA a HR AA+, manteniendo la Perspectiva Estable para Bio Pappel. Así mismo, ratificó la calificación de HR1 para Bio Pappel
La revisión al alza de la calificación de Bio Pappel (la Empresa) se fundamenta en el refinanciamiento de su deuda, el cual fue llevado a cabo en los últimos doce meses (UDM).
Con este refinanciamiento, la Empresa no llevará a cabo amortizaciones en 2022, con lo que el DSCR alcanzaría los máximos niveles de fortaleza ese año. Estimamos además el crecimiento sostenido en la generación del flujo libre de efectivo (FLE) durante el periodo proyectado como resultado de la estabilización de los precios de la celulosa y los energéticos en los siguientes años, así como de un capital de trabajo estable.
Consideramos además el desapalancamiento progresivo de la Empresa, con lo que, para 2024 presentaría niveles de deuda neta negativa. De igual manera consideramos las políticas y estrategias ambientales que Bio Pappel ha implementado para mitigar el impacto ambiental de sus operaciones y por las que han recibido certificaciones y premios, nacionales e internacionales. El enfoque ambiental en la estrategia de negocios de Bio Pappel mitiga posibles riesgos ambientales y regulatorios que podrían afectar sus operaciones.
Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones
• Recuperación en los Ingresos. El incremento en la demanda global por papel café y empaques, así como el regreso de actividades presenciales a escuelas y oficinas impulsaron los precios y volúmenes de segmento de Papel Blanco y Cuadernos y Papel Café, llevando los ingresos totales del 3T21 UDM a P$31,590m (+20.4% vs.
P$26,232m al 3T21 UDM).
• Disminución en margen bruto y EBITDA. El margen bruto al 2T21 UDM fue de 19.8%
(-620pbs vs. 27.7% al 3T20 UDM) y el margen EBITDA llegó a 13.4% (-550pbs vs.
18.9% al 3T21 UDM). Los márgenes operativos de la Empresa disminuyeron como resultado del incremento en el precio de los principales insumos. El incremento en la energía se dio como consecuencia de la tormenta invernal durante el 1T21. Por su parte, la disminución en la oferta de fibra reciclada y celulosa se debió a afectaciones en la cadena de suministros global por la emergencia sanitaria, aunado a una mayor demanda de empaques por el comercio electrónico, incrementaron el precio de la celulosa y de la fibra reciclada.
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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• Incremento de la deuda. Al 3T21, Bio Pappel incrementó su deuda total a P$10,894m (+37.9% vs, P$9,243m al 3T20) y su deuda neta llegó a P$5,897m (+6.3% vs.
P$5,548m al 3T20). El incremento se debe a un mayor monto recaudo que el esperado en su crédito sindicado, con el que refinanciaron las amortizaciones que tenían programadas en 2021, la recompra de sus acciones en la Bolsa Mexicana de Valores y el financiamiento de sus plantas en construcción en Tizayuca, Hidalgo y Dallas, Texas.
Expectativas para Periodos Futuros
• Ingresos. Proyectamos que el ingreso total llegue a P$38,168m (+20.8% vs.
P$31,590m al 3T21 UDM). Lo anterior como resultado de la apertura de nuevas plantas en Tizayuca y Dallas, aunado a que las plantas de papel café y empaques de Washington, Indiana y Georgia alcancen su curva de producción, permitiendo incrementar el volumen producido. De igual forma esperamos incrementos en la demanda por empaques y papel café como consecuencia del comercio electrónico, así como la adquisición de nuevos clientes en USA y México.
• Margen bruto y EBITDA. Estimamos que una estabilización en los costos de los insumos de Bio Pappel, como resultado de un incremento en los centros de acopio, menores fluctuaciones en los precios energéticos y una mayor oferta de celulosa y fibra reciclada. Derivado de lo anterior, proyectamos el margen bruto y EBITDA lleguen a niveles pre-pandemia a lo largo del periodo proyectado.
• Niveles de deuda. Estimamos que la deuda total al 2024 llegue a P$6,530m (-40.0%
vs. P$10,894m al 3T21) y deuda neta negativa de -P$3,184m (vs. P$5,897m al 3T21) derivado del incremento en el FLE y la amortización, de acuerdo con el calendario de deuda de la Empresa.
Factores adicionales considerados
• Factores ASG. Bio Pappel busca mitigar el impacto ambiental de sus operaciones a través de la obtención de materiales reciclados como materia prima, reciclaje de agua y cogeneración de la energía que utilizan sus plantas. Derivado de lo anterior, Bio Pappel ha recibido reconocimientos y certificados nacionales e internacionales en temas ambientales. Entre ellos destacan su inclusión en el World Wild Life Fund (WWF), contar con la certificación FSC® 100% para 19 de sus plantas y haber sido miembro del Consejo de las Américas de Conservación Internación en 2019.Derivado de lo anterior, consideramos que las políticas ambientales de Bio Pappel, al mitigar el impacto de sus operaciones en el medio ambiente, son una ventaja competitiva ante posibles cambios climáticos, regulación ambiental y el precio y/o disponibilidad de sus principales insumos operativos, por lo que se le asignó una etiqueta ambiental superior.
A NRSRO Rating*
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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Bio Pappel, S.A.B. de C.V
HR AA+
HR1
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• Liderazgo en el mercado. Bio Pappel es el líder de mercado en los segmentos en los que opera. Su cartera de clientes, algunos con más de 50 años, su experiencia, sus volúmenes de producción, así como sus centros de acopio y la integración vertical de sus operaciones, lo convierten en la empresa líder de su mercado en México.
Factores que podrían subir la calificación
• Incremento en la generación de FLE. Si Bio Pappel incrementa su generación de FLE para el periodo proyectado, derivado de un incremento en sus ingresos operativos ocasionados por un incremento en el precio y/o volúmenes de venta en ambos segmentos que pueda verse reflejada en niveles de DSCR promedio sostenidos por encima de 2.0 y DSCR con caja inicial de 3.42, la calificación podría verse modificada al alza.
Factores que podrían bajar la calificación
• Mayor endeudamiento y deterioro en márgenes y FLE. En caso de que los costos de la Empresa no se estabilicen y esto resulte en menores márgenes operativos, ocasionando una disminución en la generación de FLE y/o un incremento en la deuda que resulte en niveles promedio sostenidos de DSCR y/o DSCR con caja inicial por debajo de 13x, la calificación podría ser revisada a la baja.
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Anexo - Escenario Base
A NRSRO Rating*
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Bio Pappel, S.A.B. de C.V. HR1
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A NRSRO Rating*
Hoja 7 de 12
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Anexo - Escenario de Estrés
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Hoja 10 de 12
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HR Ratings Contactos Dirección
Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General
Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración
Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130
[email protected] [email protected]
Director General
Pedro Latapí +52 55 8647 3845
Análisis
Dirección General de Análisis / Análisis Económico FP Quirografarias / Deuda Soberana / Análisis Económico
Felix Boni +52 55 1500 3133 Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139
[email protected] [email protected]
Álvaro Rodríguez +52 55 1500 3147
FP Estructuradas / Infraestructura Deuda Corporativa / ABS
Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 Luis Miranda +52 52 1500 3146
[email protected] [email protected]
Roberto Soto +52 55 1500 3148 Heinz Cederborg +52 55 8647 3834
[email protected] [email protected]
Instituciones Financieras / ABS
Angel García +52 55 1253 6549
Akira Hirata +52 55 8647 3837
Regulación
Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento
Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Alejandra Medina +52 55 1500 0761
[email protected] [email protected]
Negocios Operaciones
Dirección General de Desarrollo de Negocios
Dirección de Operaciones
Francisco Valle +52 55 1500 3134 Daniela Dosal +52 55 1253 6541
[email protected] [email protected]
A NRSRO Rating*
Hoja 11 de 12
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Bio Pappel, S.A.B. de C.V. HR1
Corporativos 15 de diciembre del 2021
México: Guillermo González Camarena No. 1200, Piso 10, Colonia Centro de Ciudad Santa Fe, Del. Álvaro Obregón, C.P. 01210, Ciudad de México. Tel 52 (55) 1500 3130.
Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior Bio Pappel LP: HR AA | Perspectiva Estable
Bio Pappel CP: HR1
Fecha de última acción de calificación Bio Pappel LP: 8 de diciembre de 2020
Bio Pappel CP: 8 de diciembre del 2020 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el
otorgamiento de la presente calificación. 1T11-3T21
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por
terceras personas Información trimestral interna y anual dictaminada (Deloitte)
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por
HR Ratings (en su caso). N/A
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
N/A
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).
La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones.
Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.
HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.
Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:
Metodología de Deuda Quirografaría y de Flujos Futuros Dependientes de Corporativos, agosto de 2021
Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar https://www.hrratings.com/es/methodology
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Twitter: @HRRATINGS desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).
