Propuestas para salir de la crisis

Tanto el Fondo Monetario Internacional (FMI) como el grupo de países conocido como G20 y la Junta de Estabilidad Financiera (Financial Stability Board, FSB), han dado distintas propuestas para salir de la presente turbulencia económica y para evitar incurrir en futuras crisis. Entre las propuestas que dan estas organizaciones se encuentran las siguientes:15

14 Esto se conoce como arbitraje regulatorio.

15 Ver International Monetary Fund, Lessons of the Financial Crisis for Future Regulation of Financial Institutions and Markets and for Liquidity Management, Research Department, Febrero 2009.

La regulación y supervisión fi nancieras deben enfocarse no sólo a las instituciones en particular sino también a todo el sistema fi nanciero en conjunto. Asimismo, se debe ampliar el número de entidades fi nancieras supervisadas y reguladas, con el propósito de que todas las actividades que impliquen riesgo para la economía en su conjunto sean conocidas por las autoridades. De esta manera se evitaría el arbitraje regulatorio. Entre las entidades que deberán revelar mayor información están las compañías aseguradoras, los fondos de inversión y los VPE. Asimismo, se deben regular y moni- torear aquellos instrumentos estructurados complejos que ocasionan asimetrías en la información. De esta forma, todas las instituciones que impliquen riesgo sistémico16 _{deberán estar sujetas a normas} prudenciales sobre requerimientos de capitalización, liquidez, ca- lifi cación de cartera de créditos, administración de riesgos, alertas tempranas y régimen de gobierno corporativo, además deberán estar sujetas a ciertos límites con relación al nivel de apalancamiento y fondeo, en particular sobre sus pasivos en moneda extranjera. La regulación deberá tratar de identifi car la interconexión de todos los intermediarios fi nancieros para lo cual se deberá adoptar un concep- to amplio de riesgo sistémico. Asimismo, con el propósito de evitar el arbitraje regulatorio, más que regular a los tipos de instituciones se deberá regular a la actividad que implique riesgo sistémico. En este sentido, la regulación prudencial debe buscar la estabilidad de todo el sistema fi nanciero.

Debe haber mayor atención en la regulación y supervisión cuan- do exista un incremento en el número de créditos y una burbuja en el precio de algunos bienes. Las autoridades deberán analizar lo que representa para la estabilidad macroeconómica y el sector fi nanciero un alza relativamente importante en el precio de ciertos

16 Se conoce como riesgo sistémico al riesgo de que los servicios fi nancieros sufran un tras- torno provocado por un deterioro de todo el sistema fi nanciero o de parte de él y que tiene el potencial de provocar consecuencias negativas para la economía real. Ver International Monetary Fund, Bank for International Settlements and Financial Stability Board, Guidance to Assess the Systemic Importance of Financial Institutions, Markets and Instruments: Initial Con- siderations. Report to G20 Finance Ministers and Governors, Octubre 2009.

activos. En este sentido, se deberá poner mayor énfasis en la su- pervisión y regulación fi nanciera para mitigar el boom crediticio que surge durante periodos de crecimiento económico y de esta manera prevenir el endeudamiento excesivo de los hogares y el surgimiento de burbujas en los precios de los bienes raíces. Con este propósito, durante los periodos de crecimiento económico, los requerimientos de capitalización que la regulación impone a las instituciones crediticias deberán aumentarse y, por el otro lado, se sugiere que se reduzca dicho requerimiento durante los periodos de contracción económica.17 _{Asimismo, la regulación sobre las} reservas y liquidez deberá ser más exigente durante periodos de bonanza económica con el propósito de atenuar el crecimiento en el número de créditos.

Tanto las autoridades como los inversionistas necesitan mayor información sobre las instituciones fi nancieras y sobre los instru- mentos de inversión, por lo que se deberá aumentar la revelación de información para lograr incrementar la transparencia. Entre más signifi cativa sea la publicación de datos se fomentará la disciplina del mercado entre los inversionistas, al tener éstos más elementos para hacer su propia evaluación del riesgo. Asimismo, se aumentará la disciplina de mercado de los intermediarios al tener un mayor escrutinio de los inversionistas. La regulación debe prever que se revelen todas las operaciones de las entidades, tanto aquellas den- tro del balance como aquellas fuera de él, como sería el caso de las operaciones derivadas «de mostrador». La información deberá ser lo bastante detallada para que se declaren los instrumentos, las contrapartes y la concentración de mercado. Para que se reduzca el riesgo de contraparte en operaciones de Derivados de Crédito y para que se revele mayor información en cuanto al riesgo asumido por las partes que intervienen en este tipo de operaciones, se deben crear contrapartes centrales (clearing houses) que estén encargadas de administrar el sistema de pagos y la compensación de operaciones

17 Basel Committee on Banking Supervision, Strengthening the resilience of the banking sector, Consultative Document, Bank for International Settlements, Diciembre 2009.

derivadas de mostrador, en particular de los Derivados de Incum- plimiento Crediticio (Credit Default Swaps).18

Debe haber más información y transparencia sobre las metodologías que utilizan las empresas califi cadoras a través de las cuales evalúan el riesgo de las emisiones de títulos, incluyendo a los productos estructurados, así como de los modelos de valuación de la calidad crediticia.19 _{Se deberán revelar las principales características de estos} modelos de valuación. Esta difusión de la información deberá ser de una manera que sea posible a los inversionistas el realizar su propia evaluación de la calidad de los activos que hay en el mercado, lo que a su vez impulsaría una mayor disciplina de mercado entre los intermediarios. De esta manera se estarán dando los incentivos co- rrectos para lograr disciplina de mercado entre los intermediarios. Los bancos centrales deben tener mayor fl exibilidad para proveer de liquidez a las instituciones fi nancieras. Asimismo, se sugiere que las decisiones de política monetaria de los bancos centrales incor- poren las repercusiones que tienen, para el crecimiento económico y la infl ación, las burbujas en el precio de algunos activos, el nivel de deuda de la población, el incremento en el número y volumen de créditos y el riesgo sistémico.

Con relación a los incentivos que genera el sistema de compensacio- nes de los intermediarios fi nancieros, se recomienda desvincular los bonos o gratifi caciones de los empleados y funcionarios de los resul- tados anuales o indicadores de corto plazo. Estos bonos se podrían establecer en función a las prácticas de administración de riesgos y de gobierno corporativo que sean consistentes con el adecuado funcionamiento de la institución en el mediano y largo plazos. Es necesario que se tomen estas medidas y evitar en todo momento que los países adopten políticas proteccionistas que impidan el libre comercio o que obstaculicen la inversión en el sistema fi nanciero.

18 Financial Stability Board, Progress since the Pittsburgh Summit in Implementing the G20 Recommendations for Strengthening Financial Stability, Report of the Financial Stability Board to G20 Finance Ministers and Governors, 7 de Noviembre 2009.

19 Para una propuesta de regulación de las empresas califi cadoras ver Sy, Amadou N.R.,

The Systemic Regulation of Credit Rating Agencies and Rated Markets, International Monetary Fund Working Paper WP/09/129, Junio 2009.