LA CUESTIÓN
VII. CONSIDERACIONES FINALES
Como al principio de este ar- tículo se ha señalado, su finalidad básica ha sido agrupar un con- junto de resultados a los que se ha llegado en el estudio del aho- rro, tema recurrente dentro de las publicaciones de FUNCAS. Al res- pecto, cabría destacar cuatro ex- tremos:
1. Un tema ampliamente de- batido en la literatura es el rela- tivo a la sustitución entre las tres fuentes de ahorro de los agentes que protagonizan su oferta: el ahorro de las familias, el de las empresas y el del sector público.
La evidencia presentada en este trabajo, así como la literatura re- visada, coinciden en que una fuente de ahorro no es indepen- diente del resto. Por tanto, toda política de potenciación del aho- rro debe contemplar el fenóme- no desde una perspectiva global, no siendo factible concentrarse en un tipo de ahorro y olvidarse del resto.
CORRELACIÓN ENTRE LAS TASAS DE AHORRO Y DE INVERSIÓN EN LOGARITMOS
Período 1970-2001 LTFBC vs. LTAHNACB
LTFBC
-1,10
-1,60 -1,20 -1,30
-1,40 -1,50 -1,60
LTAHNACB
-1,10
-1,50 -1,40 -1,30 -1,20
Correlación: 0,65
Período 1970-1985 LTFBC vs. LTAHNACB
LTFBC
-1,10
-1,52 -1,20
-1,30 -1,40 -1,50
-1,60
LTAHNACB
-1,16
-1,48 -1,40 -1,32 -1,24
Correlación: 0,77
Período 1986-2001 LTFBC vs. LTAHNACB
LTFBC
-1,32
-1,60 -1,40 -1,44 -1,48 -152 -156
LTAHNACB
-1,44
-1,56 -1,52 -1,48
Correlación: 0,48
-1,44 -1,36 -1,28 -1,20
-1,36
GRÁFICO 8
CORRELACIÓN AHORRO E INVERSIÓN Y MOVILIDAD DE CAPITALES
2. El trabajo ha presentado los resultados del análisis del ahorro desde una perspectiva de datos micro. Cabe destacar al respecto que, al consolidar los sectores fa- miliar, empresarial y público, y analizar la oferta de ahorro por grupos de edad, se llega a la con- clusión de que el envejecimiento de la población lleva asociado un efecto negativo sobre la oferta de ahorro. Una envejecida Europa precisará acumulación de capital físico para preservar sus estánda- res vitales y, a la vez, se enfrenta- rá con dificultades para generar suficiente ahorro. Posiblemente, por tanto, en un futuro el ahorro tenderá a convertirse en un re- curso escaso. En este contexto, la existencia del euro como mone- da común de un grupo de países comporta que la restricción exte- rior afecte a esta zona euro, glo- balmente considerada, más que a los países individuales que la in- tegran. La existencia del euro es consustancial también al aumen- to de la movilidad de capitales en- tre países y, en consecuencia, a facilitar los ajustes entre ahorro e inversión.
3. También desde una óptica microeconómica, se ha pasado revista al comportamiento del ahorro por grupos de renta. En concreto, el extremo relevante es hasta qué punto la tasa de aho- rro es creciente con el nivel de renta de las familias y, por tanto, en qué medida la redistribución de la renta y la potenciación del ahorro presentan una cierta do- sis de incompatibilidad. Mediante una aproximación a la renta per- manente, se constata que no ne- cesariamente la tasa de ahorro aumenta con el nivel de renta, a la vez que los efectos de la polí- tica fiscal sobre la demanda agre- gada dependerán íntimamente de la extensión en que el sector privado conceptualiza las modi- ficaciones de renta como per-
manentes o transitorias. Las pri- meras tenderán a ser absorbidas por el consumo, mientras que, en el caso de las segundas, las fa- milias tenderán a mantener esta- bles sus pautas de consumo y a absorber, mediante modificacio- nes del ahorro, las modificacio- nes de renta.
4. Finalmente, una implicación macroeconómica de que los indi- viduos en edad activa ahorren, mientras que la población enve- jecida desahorra, es que la tasa agregada de ahorro dependerá positivamente de la tasa de creci- miento económico. Ello abre la posibilidad de que las economías puedan hallarse en un proceso vir- tuoso de crecimiento y ahorro, o bien en un circulo vicioso de es- tancamiento e inexistencia de acu- mulación de activos. La evidencia presentada sugiere un efecto más intenso del crecimiento sobre el ahorro, y más débil, aunque tam- bién positivo, del ahorro sobre el crecimiento.
Cabe considerar que el tema del ahorro y su contrapartida, el consumo, junto con la producti- vidad, son dos elementos básicos del análisis económico. Este tra- bajo se ha ocupado del primero.
El carácter del ahorro como pieza clave del análisis económico justi- fica que a lo largo de la historia su análisis haya aglutinado nu- merosas aportaciones, a la vez que se haya visto sometido a una apreciable dosis de controversia.
En este sentido, para concluir, es conveniente aclarar que los resul- tados que en este artículo se han expuesto deben entenderse como una visión personal que ha trata- do de ser equilibrada, pero que, en cualquier caso, inevitablemen- te debe ser personal, y que, por tanto, no necesariamente preten- de ofrecer una visión de consen- so sobre este escurridizo y con- trovertido tema.
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INTRODUCCIÓN
E
N el transcurso de las dos úl- timas décadas, la economía española ha registrado unas transformaciones económicas e institucionales sin precedentes.La apertura exterior, la liberaliza- ción de los mercados y el sanea- miento de sus equilibrios básicos se encuentran en el origen de este cambio. Este proceso se ha acompañado de hitos históricos como la integración en la Unión Europea en 1986, la libre circula- ción de bienes, servicios, perso- nas y capitales tras la adopción del Acta Única en 1987 y, más re- cientemente, la incorporación a la moneda única desde su inicio el primero de enero de 1999. La estabilidad macroeconómica y el control de la inflación son objeti- vos fundamentales para preser- var la competitividad y asegurar un crecimiento sostenido, esta- ble y generador de empleo.
La inflación ha sido uno de los problemas crónicos de la econo- mía española, y la devaluación del tipo de cambio el recurso habi- tual para recuperar la competiti- vidad perdida. La integración en la moneda única ha supuesto la ce- sión de la política monetaria a una instancia supranacional y la fija- ción irrevocable de los tipos de cambio nominales. El peso de la política económica se ha despla- zado hacia el control de las cuen- tas públicas, de los costes inter- nos y de las políticas de oferta destinadas a asegurar, conjunta- mente, una asignación eficiente
y la mayor utilización posible de los recursos disponibles.
La convergencia nominal im- puesta por el Tratado de Maas- tricht para la incorporación a la moneda única ha derivado en una notable moderación de los pre- cios. No obstante, seguimos acu- mulando un diferencial de infla- ción y de costes donde no se sabe muy bien la parte que responde a la equiparación de los niveles (convergencia real) y aquella otra que se traduce en una pérdida de competitividad. La evolución de los precios relativos, reflejo de los cambios estructurales de índole real, requiere un análisis detalla- do. Hay, asimismo, un debate abierto sobre el papel de la pro- ductividad como soporte del cre- cimiento y de generación de ren- tas a medio y largo plazo frente a la prioridad de crear empleo a más corto plazo. Finalmente, la globalización y la incorporación de las nuevas tecnologías tienen un importante impacto sobre las ventajas comparativas, la asigna- ción de recursos, la orientación de los flujos de capital y la locali- zación de la actividad productiva.
El presente artículo trata de aportar algunas reflexiones sobre estos puntos y se divide en dos grandes apartados. El primero, de contenido esencialmente teórico, presenta sucintamente el con- cepto de inflación, sus causas, los costes que conlleva y la dinámica natural de los precios relativos, tanto internos como externos, en un proceso de progreso econó- Federico PRADES SIERRA
Asociación Española de Banca cial atención a la dinámica natural de los pre-
cios relativos, tanto internos como externos, y a su comportamiento en un proceso de con- vergencia real. El estudio destaca la necesidad de mejorar la productividad como fuente para mejorar el nivel de vida e incrementar la re- muneración real de los factores de producción sin merma de la capacidad competitiva.
Palabras clave:inflación, precios relativos, niveles de precios, competitividad, productivi- dad, convergencia nominal y real.
Abstract
In this article we analyse the phenomenon of inflation in open economies from the theoretical viewpoint and we effect a practical application to the case of the Spainsh econo- my over the last twenty years. We devote special attention to the natural dynamic of relative prices, both internal and external, and to their behaviour in a real convergence process. The study underlines the need to improve productivity as a source raising the standard of living and increasing real remu- neration of the production factors without impairing competitiveness.
Key words:inflation, relative prices, price levels, competitiveness, productivity, nominal and real convergence.
JEL classification:E31, F41.
mico y de convergencia real. En el segundo se aplican el conjunto de estas reflexiones a la econo- mía española con el objeto de es- tablecer un balance y aventurar algunas recomendaciones en el ámbito de la política económica.
I. ASPECTOS TEÓRICOS(1)