Cambios normativos recientes en el sector de los valores y la Bolsa

4.70. Los principales cambios reglamentarios introducidos en el sector de los valores y la Bolsa se refieren a los aspectos siguientes: acceso a los mercados para las empresas de capital extranjero que acceden al mercado chino, programa piloto para las empresas de gestión de fondos establecidas por bancos comerciales, regulación de las sociedades de gestión de activos, ámbito de actividad de las sociedades de operaciones con valores mobiliarios, comercio de futuros, políticas preferenciales, régimen de inversores institucionales extranjeros calificados y régimen de inversores institucionales extranjeros calificados en renminbi.

4.71. En primer lugar, en lo que respecta al acceso a los mercados de las empresas de capital extranjero que se incorporan al mercado chino, el límite máximo de participación extranjera en el capital ha aumentado del 33% al 49% para las empresas mixtas de operaciones con valores mobiliarios y para las sociedades gestoras de fondos de inversión mobiliaria mediante la modificación de las Medidas sobre la administración de sociedades gestoras de fondos de inversión mobiliaria en virtud del Decreto de la Comisión de Reglamentación de Valores de China Nº 84, de 20 de septiembre de 2012, con efecto del 1º de noviembre de 2012, y la Decisión relativa a la modificación de las Normas sobre el establecimiento de sociedades de valores con inversión extranjera, de 11 de octubre de 2012, con efecto de la fecha de promulgación.

4.72. En segundo lugar, el Programa piloto sobre las empresas de gestión de fondos establecidas por bancos comerciales, que se puso en marcha en 2005, se halla actualmente en fase de ampliación. Hasta ahora, 10 bancos comerciales han establecido sociedades de gestión de fondos. 4.73. En tercer lugar, en lo que respecta a la reglamentación de las sociedades de gestión de activos, en noviembre de 2012 se modificaron las Medidas sobre la administración de sociedades gestoras de fondos de inversión mobiliaria, por las que se rige el establecimiento de sociedades de gestión de activos de propiedad nacional y de propiedad conjunta china y extranjera, para suprimir el requisito de admisibilidad aplicable a los accionistas cuya participación no exceda del 5%. Para esos accionistas, el cambio consiste en que ahora están sujetos a prescripciones de presentación

ex post y no a una aprobación previa.

4.74. En cuarto lugar, en cuanto al ámbito de actividad de las sociedades de operaciones con valores mobiliarios, el 16 de noviembre de 2012, la CSRC modificó el Reglamento sobre la gama de inversiones y otras cuestiones conexas relativas a las operaciones realizadas por las sociedades de valores con su capital para permitir la negociación de valores por cuenta propia siempre que esas sociedades no concedan financiación y garantías a sus filiales. El nuevo reglamento amplía la gama de las inversiones de esas sociedades al añadir nuevos tipos de productos de inversión mobiliaria para su negociación por cuenta propia: títulos que se hayan registrado en el Sistema Nacional de Transferencia de Acciones de PYME para su transferencia; bonos de colocación privada que hayan cotizado o puedan cotizarse legalmente en un mercado regional de capitales de conformidad con las disposiciones pertinentes; y acciones que hayan cotizado en un mercado regional de capitales de conformidad con las disposiciones pertinentes para su transferencia. 4.75. Además, se han aclarado las políticas normativas sobre las inversiones de sociedades de operaciones con valores mobiliarios en derivados financieros: las sociedades de ese tipo que reúnan las condiciones exigidas para participar en la negociación de valores por cuenta propia podrán llevar a cabo transacciones con derivados financieros; y las sociedades de operaciones con valores que no reúnan las condiciones exigidas para participar en la negociación de valores por cuenta propia podrán realizar tales transacciones con derivados financieros únicamente con fines de cobertura de riesgos.

4.76. En quinto lugar, en lo que respecta al comercio de futuros, el 24 de octubre de 2012 se modificó el Reglamento sobre la administración del comercio de futuros para hacer posible que las entidades extranjeras que cumplan los requisitos establecidos participen en determinado comercio de futuros. El comercio de petróleo crudo será el primero que se abra a ese respecto, y no se han determinado aún los demás tipos de operaciones que se permitirán. La CSRC está estudiando y preparando las medidas pertinentes. Podrán participar en el comercio de futuros sobre índices bursátiles los inversores institucionales extranjeros que reúnan las condiciones exigidas, pero no podrán hacerlo otras entidades o particulares extranjeros.

4.77. En cuanto a las políticas preferenciales, en abril de 2013, la China Securities Depository and Clearing Corporation modificó las Normas sobre la gestión de cuentas de valores y la Guía de actividades comerciales y definió con más precisión los requisitos exigibles a los residentes de Hong Kong, China; Macao, China; y el Taipei Chino con trabajo y residencia en China continental para abrir cuentas de valores de clase A (es decir, denominadas en RMB y operativas en China). Los residentes de Hong Kong, China; Macao, China; y el Taipei Chino con trabajo y residencia en China continental pueden abrir cuentas de valores de clase A para realizar inversiones en el mercado de valores de clase A.

4.78. El régimen de inversores institucionales extranjeros calificados ha sido objeto de una amplia modificación con la aparición del Aviso sobre las cuestiones de interés relativas a las medidas para la administración de las inversiones en valores mobiliarios en el territorio de China por inversores institucionales extranjeros calificados (Aviso de la CSRC [2012] Nº 17) publicado por la CSRC en julio de 2012 para hacer menos estrictos los requisitos exigibles a los inversores institucionales extranjeros calificados y facilitar las operaciones de inversión. Las principales disposiciones de esa reglamentación son las siguientes:

- el período de prueba en materia de gestión de activos se reduce de cinco a dos años; el período de prueba relativo al establecimiento de compañías de seguros y otros inversores institucionales también se reduce de cinco a dos años; el período de prueba relativo a la experiencia en operaciones con valores de las sociedades dedicadas a esa actividad se reduce de 30 a cinco años; y el período de prueba de los bancos relativo a su experiencia en actividades bancarias se reduce a 10 años;

- los requisitos relativos a los activos mínimos en propiedad o gestionados durante el año contable inmediatamente anterior se han reducido respectivamente de 5.000 millones de dólares EE.UU. para las sociedades de gestión de activos, las compañías de seguros y los demás inversores institucionales a 500 millones de dólares EE.UU.; y de 10.000 millones a 5.000 millones de dólares EE.UU. para las sociedades de operaciones con valores y comerciales;

- el activo neto de las sociedades de operaciones con valores no debe ser inferior a 500 millones de dólares EE.UU., y el capital de nivel 1 de los bancos comerciales no debe ser inferior a 300 millones de dólares EE.UU.;

- la limitación relativa a la proporción total de acciones de la clase A pertenecientes a la totalidad de inversores extranjeros en una empresa cotizada en bolsa y la proporción de tales acciones respecto del conjunto total de acciones de esas empresas aumenta del 20% al 30%;

- las restricciones aplicables al número de cuentas de capital pertenecientes a inversores institucionales extranjeros calificados se han suprimido.

4.79. Además, en diciembre de 2012, la Administración Estatal de Divisas (SAFE) publicó el texto modificado del Anuncio sobre la promulgación de las disposiciones provisionales referentes a la administración de la inversión de divisas en valores nacionales por inversores institucionales extranjeros calificados (Anuncio de la SAFE [2009] Nº 1, modificado sobre la base del Anuncio de la SAFE [2012] Nº 2), que flexibiliza el nivel máximo de la inversión y las restricciones sobre remesas de fondos hacia y desde China. Las instituciones extranjeras siguen obligadas a obtener la aprobación de la CSRC para convertirse en inversores institucionales extranjeros calificados y solicitar cuotas de inversión a la SAFE. En particular:

- la cuota de inversión disponible para instituciones tales como fondos soberanos, bancos centrales y autoridades monetarias puede exceder de una cantidad equivalente a 1.000 millones de dólares EE.UU.;

- una vez transcurrido el período de inmovilización del principal de la inversión, los inversores institucionales extranjeros calificados pueden transferir el principal y los ingresos de las inversiones desde China en envíos fraccionados, siempre que la suma del capital transferido fuera de China cada mes (incluido el principal y los ingresos) no exceda del 20% de sus activos internos totales al final del año anterior. Los bancos de

depósito pueden transferir dentro o fuera de China el capital de los fondos de capital variable chinos de inversores institucionales extranjeros calificados con una periodicidad semanal y en función de la cantidad neta comprada o amortizada, a condición de que el capital transferido mensualmente fuera de China no supere el 20% de los activos internos totales de final del año anterior.

4.80. Al final de abril de 2013, las inversiones acumuladas en títulos nacionales de 198 inversores institucionales extranjeros calificados y autorizados ascendían a 41,882 billones de dólares EE.UU. 4.81. Por último, en lo que respecta al régimen de inversores institucionales extranjeros calificados en renminbi, que se adoptó en 2011, la cuota total correspondiente a esos inversores se ha aumentado en varias ocasiones y ascendía a 270.000 millones de RMB al final de abril de 2013. En esa fecha, se habían aprobado 34 inversores institucionales extranjeros calificados cuyas inversiones totales ascendían a 76.300 millones de RMB.

4.82. En marzo de 2013, la CSRC, el Banco Popular de China y la SAFE publicaron conjuntamente el texto modificado de las Medidas relativas al programa piloto de inversiones mobiliarias en China por inversores institucionales extranjeros calificados en renminbi (Orden Nº 90 de la CSRC, del Banco Popular de China y de la SAFE) y la CSRC publicó las Disposiciones sobre la aplicación de las Medidas relativas al programa piloto de inversiones mobiliarias en China por inversores institucionales extranjeros calificados en renminbi (Anuncio [2013] Nº 14 de la CSRC). Las principales disposiciones relativas a esa reglamentación son las siguientes:

- las sociedades de gestión de fondos, las sociedades de valores, los bancos comerciales y las compañías de seguros o entidades financieras nacionales que tengan su domicilio social o su sede principal de operaciones en Hong Kong, China pueden participar en el programa piloto para inversores institucionales extranjeros calificados en renminbi a partir del 1º de marzo de 2013;

- las entidades participantes deberán obtener la correspondiente calificación de la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (HK SFC) para llevar a cabo actividades de gestión de activos y tener experiencia previa en materia de gestión de activos;

- las entidades participantes deberán obtener también la autorización de la CSRC para convertirse en inversores institucionales extranjeros calificados y solicitar cuotas de inversión a la SAFE;

- los inversores institucionales extranjeros calificados pueden invertir en acciones, obligaciones y bonos con opción de compra de acciones que sean objeto de comercio y transferencia en Bolsa, valores de renta fija negociados en los mercados de bonos interbancarios, capital de inversión en valores, futuros sobre índices bursátiles y otros productos y pueden participar en nuevas emisiones de acciones, emisiones de bonos convertibles, emisiones de acciones adicionales y compra de acciones asignadas. Desde marzo de 2013, los inversores institucionales extranjeros calificados pueden participar en el comercio de futuros sobre índices bursátiles;

- los inversores institucionales extranjeros calificados en renminbi no están sujetos ya a limitaciones de inversión según las cuales "las inversiones en acciones no deberán exceder del 20% y las inversiones en valores de renta fija no deberán exceder del 80%", y pueden elegir discrecionalmente los tipos de productos;

- la cuota de inversión en fondos de capital variable patrocinados y establecidos por inversores institucionales extranjeros calificados en renminbi está sujeta a control de estabilidad por la SAFE, y las remesas entrantes netas acumuladas en RMB de fondos de capital variable no deben exceder de las cuotas de inversión aprobadas. Excepto en el caso de los fondos de capital variable, los demás productos o cuotas de inversión de inversores institucionales extranjeros calificados en renminbi están sujetos a controles basados en la cantidad real de que se trate, a fin de asegurar que las remesas entrantes de fondos acumuladas no excedan de la cuota de inversión aprobada por la SAFE.

4.83. En caso de inversores institucionales extranjeros calificados en renminbi que patrocinen y establezcan fondos de renta variable, los depositarios pueden llevar a cabo las formalidades necesarias para transferir RMB hacia y desde China o comprar y transferir a diario divisas fuera de