Capítulo II
Marco Teórico
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CAPITULO II
MARCO TEÓRICO DE LA INVESTIGACIÓN.
RESEÑA HISTÓRICA ORGANIZACIONAL DE LA EMPRESA THRONSON INTERNACIONAL DE VENEZUELA C.A. (TIVENCA).
Thronson Internacional de Venezuela C.A. (Tivenca) es una empresa consultora de la industria petrolera dedicada al servicio de Diseño de Ingeniería Básica y Conceptual, Procura y Gerencia de Construcción para la producción de petróleo. Fundada el 06 de Septiembre de 1991 por un grupo de accionistas con la finalidad de desarrollar nuevas perspectivas para el país, realizando obras en todo el territorio nacional.
Por la naturaleza de sus operaciones, considera de vital importancia y dedica especial atención a conducirse dentro de la ética y profesionalismo, orientándose en todo momento hacia la satisfacción plena del cliente, mediante la prestación de servicios de alta calidad que aporten valor agregado a los negocios.
Su misión es “Proveer servicios de ingeniería, bajo criterios de mejoramiento continuo de calidad, productividad y excelencia, con un compromiso ético hacia el cliente, empleador, y un rendimiento económico
satisfactorio para sus accionistas, mejorando continuamente sus procesos y protegiendo el ambiente y su personal” (TIVENCA, Manual de aseguramiento de la calidad). Asimismo, su visión es hacer de Tivenca la empresa líder venezolana en proyectos integrados de Ingeniería, Procura y Gerencia de Construcción.
Su estructura organizacional cuenta con cuatro vice-presidencias que son: Administración y Finanzas, Operaciones, Calidad y Negocios. Todas ellas dirigidas por la Junta Directiva de la empresa, con sus respectivas asesorías.
Se caracteriza por ser una empresa altamente competitiva motivo por el cual realiza revisiones constantes en sus gestiones para lograr que cada día mejoren aún más sus procesos y así cumplir con las exigencias del mercado actual y de esta manera optimizar su operación.
Para lograr mayor potencialidad en la prestación de servicios y un buen manejo de sus recursos, su gestión de tesorería requiere de solidez que denote seguridad al momento de las negociaciones y compromisos adquiridos con sus clientes, lo cual conlleva a exigirse como empresa un mejoramiento continuo en su gestión financiera en correspondencia con sus objetivos finales.
2. ANTECEDENTES DE LA INVESTIGACIÓN.
Existen algunos estudios relacionados con la presente investigación referida a la Evaluación de la Gestión de Tesorería que sirven de antecedentes, los cuales se detallan a continuación:
Con un enfoque hacia la Gerencia del Efectivo como medio global de control y óptimo manejo del mismo, PERDOMO (1993) realizó una investigación dirigida a evaluar la gerencia del efectivo en la empresa C.A. Energía Eléctrica de Venezuela (ENELVEN). Su metodología fue de tipo descriptivo, utilizando la observación y entrevistas al personal del departamento de Finanzas y la Unidad de Tesorería del mismo y cuyos resultados arrojaron que la administración del efectivo es eficiente y los procesos son controlados en función del mejoramiento continuo para alcanzar la buena marcha y éxito de ENELVEN. (p.5)
Por otra parte, ESAAC DE SOTO, ANA (1993) realizó una investigación dirigida a diseñar un modelo de flujo de caja para la tesorería de la empresa Electric C.A., el cual sirvió de base para la elaboración seguimiento y control adecuado de la distribución e inversión de los recursos disponibles y al mismo tiempo se diseñaron estrategias generales para la administración del efectivo. Se fundamentó en un diseño de tipo descriptivo, estudio de caso y estudio de campo. La población estuvo constituida por el personal de la empresa y los datos fueron recolectados a través de encuestas y observación directa. Los resultados indicaron que el modelo de flujo de caja que existía en la empresa era obsoleto, no era dinámico y estaba limitado por las normas y políticas de la empresa, además de las decisiones gubernamentales. (p.4)
LEAL (1993) realizó una investigación dirigida a el control interno del efectivo. La metodología fue de tipo descriptivo. Se realizó una auditoría externa el Instituto Privado Pedro Emilio Coll. A través de las entrevistas también se logró obtener información; se analizaron las actividades del departamento de tesorería y se concluyó que el personal cumple con los requisitos mínimos exigidos por el Instituto. (p.6)
Otra investigación que estuvo dirigida a determinar la factibilidad de la instrumentación del Modelo de Lawrence Gitman para la gestión del efectivo en la empresa Maraven, S.A. fue la de CARRASCO (1995), cuya metodología de tipo descriptiva de campo y su población estuvo formada por cinco empleados de Nómina Mayor de la Gerencia de Tesorería de la empresa. Se utilizó un cuestionario para recolectar los datos y se utilizaron estadísticas descriptivas. Los resultados indicaron que es factible en el ámbito económico y técnico la instrumentación del Modelo, siempre y cuando se consideren las recomendaciones en cuanto a la factibilidad psico-social. (p.5)
Una investigación enfocada analizar el manejo de las operaciones activas y pasivas a corto plazo en el departamento de tesorería de la empresa Prolipopileno de Venezuela S.A. (PROPILVEN) fue la de SABINO Y PÉREZ (1995). La Investigación fue de tipo descriptivo y la población estuvo constituida por los trabajadores del departamento utilizando un censo poblacional. Los resultados indicaron cuales son los factores que afectaban directamente el manejo de las operaciones.
Como factor de incidencia directa se encontró en primera instancia la crisis del sistema financiero, altas tasas de interés e inflación, la incidencia de las políticas económicas adoptadas por el gobierno, el impuesto a los débitos bancarios. Se analizó el manejo de las operaciones activas y pasivas a corto plazo para la toma de decisiones sobre el uso de los fondos disponibles y así obtener una mayor rentabilidad y excedente de flujo de efectivo. (p.5)
Con la finalidad de generar un Modelo estadístico de estimación del flujo de caja para las unidades operacionales y de apoyo, tomando como población los datos relativos a la Corporación Corpoven del Distrito Barinas, MORENO (1998) realizó un estudio de tipo descriptivo de campo, utilizando como técnica de recolección las de índole documental. Para ello, se analizaron las variables relacionadas con el flujo de caja pagado, considerando las fluctuaciones de las variables plan de gastos, presupuesto de gasto real, variación del porcentaje de inflación, cotización del dólar, facturas manejadas y pagadas, plan de inversiones, inversión real, producto de crudo y flujo de caja planificado.
Se estableció un modelo de correlación para la estimación del flujo de caja para las unidades operacionales y de apoyo del Distrito Barinas, a fin de obtener gradualmente el mínimo de variaciones (5%) entre los flujos de fondos reales ejecutados y los requeridos a la gerencia de tesorería corporativa. (p.6)
Finalmente LUENGO Y GARCIA (1998) realizaron un estudio de Evaluación de la Administración del efectivo en Fosfatos Industriales C.A. La investigación fue de tipo descriptivo utilizando el cuestionario como técnica de recolección de datos. Los resultados arrojaron que se existía un contraste entre la falta de especialización en el área en lo referente a la jerarquía organizacional y el grado de capacitación de los recursos humanos que ejercen las funciones pertinentes. (p.6)
Los resúmenes de las investigaciones indicadas, revelan la importancia del tema objeto de estudio, y apoyan la necesidad de llevar a cabo una buena gestión de efectivo en tiempos de cambio, considerando la multiplicidad de variables que influyen en el óptimo manejo del dinero en las empresas.
3. BASES TEÓRICAS.
Con la finalidad de enmarcar teóricamente los aspectos de interés en esta investigación, a continuación se exponen las bases teóricas que se dirigen a desarrollar todo lo relativo a la gestión y manejo de tesorería.
3.1. ADMINISTRACIÓN FINANCIERA.
La administración financiera ha evolucionado al punto que de un estudio descriptivo ahora incluye análisis rigurosos y teorías normativas. Es decir, la administración financiera ha dejado de ser un campo preocupado
fundamentalmente por la obtención de los fondos para abarcar la administración de activos, la asignación de capital y la valuación de la empresa en el mercado global; si no que da gran importancia a la toma de decisiones de la empresa.
Existen diversas definiciones de administración financiera. WESTON Y COPELAND (1995) afirman que la administración financiera comprende la solución de las tres decisiones importantes, decisión de inversión, decisión de financiamiento y decisión de dividendos. Éstas en conjunto determinan el valor que la empresa tiene para sus accionistas.
Las empresas deben esforzarse por lograr la combinación óptima de las tres decisiones, dado que el objeto de ser es maximizar su valor. (p.11)
Así mismo, el autor indica que lo principal es que el gerente financiero relacione cada decisión con su efecto sobre la valuación de la empresa, con lo cual estará en condiciones de administrarla en forma eficiente desde el punto de vista financiero. Además, en su intento de tomar decisiones óptimas el gerente financiero puede utilizar ciertas herramientas específicas para el análisis, planeación y control de las actividades de la empresa. Este análisis financiero es una condición necesaria para tomar decisiones financieras correctas, y está vinculado a la administración financiera.
La administración financiera según GITMAN (1997) expone que se refiere a las tareas del administrador financiero dentro de una organización de negocios, donde se evidencia que los administradores financieros se ocupan de dirigir los asuntos de finanzas de diversos tipos de negocios: financieros y no financieros, privados y públicos, grandes y pequeños, lucrativos y no lucrativos. Esta administración de las finanzas implica desempeñar actividades tan variadas como las de
presupuestación, pronósticos financieros, gestión de tesorería, administración crediticia, análisis de inversiones y procura de fondos.
(p.4)
En conclusión, la administración financiera comprende las tareas de planificar, organizar, dirigir y controlar las actividades referidas a la inversión, financiamiento y dividendos dentro de la organización, y que por ende, involucran la gestión de tesorería, aspecto evaluado en esta investigación.
3.2. GESTIÓN DE TESORERÍA.
Con respecto a la gestión de tesorería, se señala su definición, razones para la administración, ventajas e importancia para las organizaciones.
3.2.1. DEFINICIÓN DE EFECTIVO Y GESTIÓN DE TESORERÍA.
Las empresas mantienen efectivo para cumplir con sus obligaciones y reducir su riesgo de insolvencia, contando con un conjunto de recursos líquidos para realizar tanto desembolsos planeados como imprevistos. Se puede notar a continuación que las definiciones de efectivo coinciden en sus apreciaciones generales entre los autores citados.
WESTON Y COPELAND (1995) explican que “el efectivo comprende el activo más líquido de la empresa” (p.441), coincidiendo con VAN HORNE (1995), quien sostiene que “el efectivo es el depósito a la vista, cuentas de mercado de dinero, así como diversos saldos de circulantes”. (p.570)
GITMAN (1997) afirma que es “el dinero en circulación al cual pueden ser convertidos todos los activos líquidos, es decir es el efectivo de la empresa”.
(p.752)
Con respecto a la gestión de tesorería, el mismo autor GITMAN (1997) señala que “consiste en mantener niveles de saldo de efectivo para las transacciones que contribuyan a elevar el valor de la empresa”. En este sentido, si los niveles de efectivo son demasiado altos, la rentabilidad de una empresa sería menor que si jugara con esos saldos para mantener saldos óptimos donde no existiera ni excedente ni déficit, es decir el estado ideal.
(p.755)
Por otro lado WESTON Y COPELAND (1995) opinan que “la gestión de tesorería comprende el manejo de dinero de la empresa, con la finalidad de obtener la mayor disponibilidad de efectivo y el máximo de ingresos por intereses sobre cualquier fondo que no se esté utilizando para optimizar su manejo”. (p.442)
Estas son las razones por las que las empresas utilicen modelos cuantitativos para determinar sus saldos de efectivo de transacción más adecuados, tomando como premisa de mucho valor el evaluar el manejo del efectivo para establecer una adecuada gestión.
Por lo tanto, con estos conceptos se evidencia que en materia financiera coinciden los planteamientos entre unos y otros autores de que el efectivo es el dinero más líquido y la gestión de tesorería es la ciencia que provee de información relativa a los ingresos y desembolsos de efectivo, siendo esencial para el buen manejo de la misma.
3.2.2. RAZONES PARA LA GESTIÓN DEL EFECTIVO.
La gestión de tesorería responde a un conjunto de razones financieras. A este respecto, WESTON Y COPELAND (1995) señalan que “existen tres motivos que se han identificado como relevantes para mantener el efectivo, entre los cuales se incluyen” (p.441):
Razones de las operaciones: es la necesidad de efectivo para hacer frente a los pagos que se presentan en el curso normal de los negocios. Cabe destacar pagos por compras, mano de obra, impuestos, dividendos, entre otros.
Razones de precaución: consisten en mantener un colchón o amortiguador para hacer frente a eventualidades inesperadas.
Razones especulativas: se refiere a mantener efectivo a fin de aprovechar los cambios estimados en los precios de los valores.
VAN HORNE (1995) dice que existen cuatro motivos, que deben tener las empresas, para mantener un efectivo adecuado y son (p.453):
Motivos referentes a las transacciones: En las líneas de negocio cuyas facturaciones como los servicios públicos son predecibles, los flujos de entrada de efectivo pueden programarse y sincronizarse con las necesidades de flujo de salida de efectivo. Se espera que la razón de efectivo a ingresos y la razón de efectivo a activos totales para tales empresas sean relativamente bajas.
Motivos referentes a las precauciones: se relaciona principalmente con la predictibilidad de los flujos de entrada y salida de efectivo: si es alta se necesita mantener menos efectivo para enfrentar una emergencia o contingencia. Se incluye también otro factor que es la capacidad de pedir un préstamo en efectivo con base en un pronto aviso.
Necesidades futuras: Las cuentas de efectivo de la empresa pueden dar lugar a niveles cuantiosos sobre una base temporal, a medida que los fondos se acumulan para satisfacer necesidades futuras específicas.
Requerimientos de saldos compensatorios: El sistema bancario ejecuta muchas funciones para las empresas de negocios, éstas pagan por estos servicios mediante honorarios directos y algunas veces mediante el mantenimiento de saldos compensatorios en el banco.
Estos saldos representan niveles mínimos que le convienen a la organización mantener en el banco. Con esta garantía, el banco presta fondos sobre una base más prolongada, ganando un rendimiento, el cual representa honorario indirecto para el banco.
Dentro de este orden de ideas, GITMAN (1997) explica tres motivos para mantener saldos de efectivo y cuasi efectivo (p.754):
Motivos de transacción: Las empresas procuran mantener saldos de efectivo para ser consistentes en la realización de los pagos planeados por concepto de materiales y salarios, entre otros. Si las entradas y salidas de efectivo coinciden entre sí, los saldos de efectivo de transacción pueden ser de escasas proporciones. Los motivos de transacción deben ser cumplidos por las organizaciones; contrario a los otros motivos donde, por lo general, sólo se tratan de llevar a cabo.
Motivos de seguridad: consiste en que los saldos para satisfacer los motivos de seguridad son invertidos en valores negociables altamente líquidos que pueden ser transferidos de inmediato a efectivo. Estos valores sirven de protección a las empresas contra la incapacidad de poder satisfacer las demandas inesperadas de efectivo.
Motivos especulativos: En ocasiones las empresas proceden en determinado momento a tener fondos, o bien, porque quieren tener capacidad inmediata para aprovechar las oportunidades inesperadas que les permitan obtener ganancias. Estos fondos satisfacen sus motivos especulativos, los cuales son menos comunes que los otros dos géneros de motivos.
Se pueden señalar que, la presencia de algunos motivos o razones de gestión de tesorería son importantes para mantener saldos de efectivo y cuasi efectivo los cuales deben evaluarse para caracterizar a la gestión.
3.2.3. VENTAJAS DE LA GESTIÓN DE TESORERÍA.
Entre las ventajas de la gestión de tesorería se puede mencionar lo siguiente: según VAN HORNE (1993) “es esencial que una empresa tenga suficiente efectivo para aceptar descuentos comerciales”. Además agrega que, es un aspecto clave en el análisis de crédito. Una sólida reputación crediticia capacita a la empresa para comprar bienes de sus proveedores
con base en términos favorables y para mantener su línea de crédito con bancos y otras fuentes de crédito. (p.460)
El mismo autor sostiene que, un saldo de efectivo amplio es útil para tomar ventajas de oportunidades favorables de negocios que puedan surgir de vez en cuando, como ofertas especiales de efectivo. Por ello, la empresa debe tener suficiente liquidez para satisfacer las emergencias como huelgas, incendios, o comercializar campañas de los competidores.
Agrega que, un aspecto clave en el análisis de crédito es la razón circulante y la razón de la prueba ácida, esenciales para la empresa, con el objeto de mantener su estándar de crédito, que satisfaga los estándares de la línea de negocio en la cual está incluida. Una fuerte reputación crediticia capacita a la empresa para comprar bienes de sus proveedores con base en términos favorables y para mantener su línea de crédito con bancos y otras fuentes de crédito.
Por otra parte, GITMAN (1997) expresa que el efectivo actúa como una fuente combinada de fondos que puede ser utilizada para el pago de cuentas a su vencimiento, así como para hacer frente a los desembolsos imprevistos. Las empresas deben determinar los saldos óptimos de efectivo, a fin de reducir su riesgo de insolvencia a niveles aceptables. Los saldos deseables se determinan mediante la cuidadosa consideración de los motivos para conservarlos, cuanto más alto sea el saldo, menor será el riesgo de insolvencia y viceversa. (p.754)
Una correcta gestión del efectivo tiene consecuencias importantes en la rentabilidad de la empresa, ya que reduce el período de cobro y los costos de transacción del procesamiento de cobros y pagos. Por lo tanto, una eficaz y eficiente manera de administrar el efectivo le permite a la empresa aceptar descuentos comerciales, cubrir situaciones inesperadas y aprovechar situaciones de ofertas especiales de efectivo, mantener estándares de crédito y lo más importante reducir al mínimo las probabilidades de caer en situaciones de insolvencia.
El control directo sobre las cuentas por cobrar se ejerce por medio del establecimiento de políticas de crédito que suponen la determinación de selección, normas y condiciones del crédito. Es el analista de crédito de las empresas por lo general, según GITMAN (1997) quien utiliza las cinco “Ces”
del crédito para enfocar su análisis en las dimensiones clave de la imagen crediticia de un solicitante. A continuación se describen brevemente cada una de estas cinco Ces: carácter, capacidad, capital, colateral y condiciones.
(p.794)
Carácter: La evaluación de un solicitante de crédito, se basa en su historial de pago. Se refiere a los antecedentes del solicitante en cuanto al cumplimiento de sus obligaciones financieras.
Capacidad: Es la facultad del solicitante para pagar el crédito solicitado. La evaluación de un solicitante se hace sobre la base del análisis de sus razones de liquidez y de endeudamiento.
Capital: La evaluación del capital de un solicitante suele basarse en las razones de pasivo/capital y de rentabilidad. Es la solidez financiera del solicitante en cuanto a su condición patrimonial.
Colateral: La evaluación de un solicitante se puede hacer con el análisis del balance general, avalúos de activos, entre otros. Son los montos de activos de los cuales dispone el solicitante para garantizar el crédito.
Condiciones: Es la situación económica y empresarial actual, así como las circunstancias excepcionales que afectan a cualquiera de los participantes en la transacción del crédito.
VAN HORNE (1993) “indica que la política de crédito puede tener influencia importante sobre las ventas y que la empresa debe considerar tanto la demanda como el volumen de operación para evitar que las fuentes de efectivo se agoten y limiten la administración del mismo” (p.482). El mismo autor dice que, con el propósito de disminuir el riesgo de falta de pago se pueden generar pérdidas importantes que comprometan las finanzas de la organización. Por lo tanto, las políticas de cobranza incluyen los procedimientos utilizados para el cobro de cuantas por cobrar una vez que estas venzan.
VAN HORNE (1993) indica que “la demanda y existencia de productos en la empresa, tiene relación con las cuentas por cobrar, dado que una empresa no puede disponer más productos a la venta si no ha obtenido los índices de rentabilidad deseados, por lo cual la forma en que se concretan
los cobros repercute sobre la disponibilidad de la venta ante la demanda del mercado”. (p.483)
La provisión para las cuentas incobrables, según BRITO (1994) incluye la parte de las cuentas y efectos por cobrar que la empresa estima que no serán cobrados. Este autor establece que, es posible estimar, si se pierden las cuentas por cobrar, cuando estas tienen un monto menor o superior a la provisión creada. Además, agrega que se debe realizar un registro de la antigüedad de las cuentas incobrables para evitar que la empresa pueda conceder nuevos créditos a sus clientes que para la fecha eran totalmente insolventes, evitando que se produzcan pérdidas a través de otra transacción. El mismo autor afirma que el éxito de la buena administración del efectivo descansa en las fortalezas que contenga el control establecido dentro de la empresa. (p.
443)
GITMAN (1997) expresa que “las políticas de cobranzas de una empresa son una serie de procedimientos establecidos para el cobro de las cuentas por cobrar una vez que éstas han vencido. La eficacia de estas políticas puede ser parcialmente evaluada considerando el nivel de gastos por cuentas incobrables. Este nivel depende no sólo de las políticas de cobranza, términos de la venta, sino también de aquellas otras en las que se basa la concesión del crédito”. (p.810)
Afirma, el mismo autor, que actualmente existen en uso un buen número de técnicas de cobranzas. A medida que aumenta el retraso excesivo de una cuenta, las actividades de cobranza se vuelven más estrictas y personales. Las técnicas básicas de cobranza son: cartas, correo electrónico,
llamadas telefónicas, visitas personales, empleo de agencias de cobranzas, recurso legal y otros.
Según VAN-HORNE (1993), las condiciones de ventas pueden clasificarse en varias categorías, de acuerdo con el período neto dentro del cual se espera el pago y conforme a las condiciones del descuento por pronto pago. Cuando se extiende el crédito, el vendedor especifica el tiempo que se permite para el pago y además puede ofrecer un descuento por pronto pago si la cuenta se liquida durante la primera parte del período neto a pagar. El mismo autor indica que es conveniente ofrecer un descuento a todos aquellos clientes que liquidan sus cuentas en la primera parte del período neto. (p.489)
3.2.4. GESTIÓN DE TESORERÍA E INDICES FINANCIEROS.
Una empresa posee liquidez si puede cumplir fácilmente con sus obligaciones a corto plazo conforme éstos venzan. La razón que puede medir esta condición de liquidez o también llamada prueba ácida, la cual se concentra en el efectivo, valores negociables y cuentas por cobrar en relación con los pasivos circulantes, es la que proporciona una medida más penetrante de efectivo.
Dentro de las medidas básicas que miden la liquidez de una empresa GITMAN (1997) “expone que en cuanto al capital de trabajo neto, aunque en realidad no es un índice, se utiliza comúnmente para medir la liquidez de una empresa. Es la diferencia en términos cuantitativos entre los activos
circulantes y los pasivos circulantes. Expone el mismo autor que, esta cifra no es útil para la comparación del desempeño de diferentes empresas, pero si es de bastante utilidad para el control interno. Ciertamente cuando se incurre en deudas a largo plazo, se calcula específicamente un monto mínimo de capital de trabajo neto que debe ser mantenido por la empresa.
Esto se hace con el propósito de que la empresa mantenga suficiente liquidez operativa, lo cual la protege de préstamos del acreedor. “El índice de solvencia o razón circulante es uno de los índices financieros que se utiliza con mayor frecuencia, y mide la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo”. (p.129)
Por otro lado, VAN HORNE (1993) dice que “la razón circulante es una de las de uso más frecuente y supone que, cuanto más alta sea la razón, mayor será la capacidad de la empresa de responder a sus obligaciones”. (p.780)
GITMAN (1997) dice que “la razón rápida o prueba ácida es similar al índice de solvencia con la excepción de que el inventario es excluido, el cual debe ser el activo circulante menos líquido”. (p.130)
Para VAN HORNE (1993) la prueba ácida es algo más exacta de la liquidez. Esta razón es igual a la razón del circulante excepto que elimina los inventarios, probablemente la parte menos líquida del activo circulante del numerador. La razón se concentra en el efectivo, los valores negociables y las cuentas por cobrar en relación con los pasivos
circulantes, y de esta forma proporciona una medida más penetrante de la liquidez de lo que lo hace la razón del circulante. (p. 781)
Con respecto a los índices de rentabilidad, acota el mismo autor, que representan la razón costo beneficio de un proyecto, es el valor presente de los flujos de efectivo netos futuros sobre el desembolso de efectivo inicial.
Cuando se calcula este índice se hace el índice neto, en lugar del índice total. Se utiliza el índice neto para diferenciar el desembolso de efectivo inicial de los desembolsos de efectivo siguientes. El desembolso es discrecional, debido a que la empresa puede comprometer fondos para el proyecto o utilizarlos en alguna otra cosa.
En la administración del efectivo es necesario considerar los índices financieros, es decir, los índices de precios de títulos valores que se comercian en el mercado financiero. Aunque el papel de los índices financieros consiste en ayudar a aquellos agentes que operan en los mercados financieros, los cuales son también indicadores de la economía, mostrando las expectativas de los mercados sobre los diferentes sectores.
Con respecto al análisis de la rentabilidad y solidez de las empresas, BRITO (1994) señala que “el Balance General, el Estado de Ganancias y Pérdidas y la reseña de la empresa son instrumentos para estimar la
capacidad de pago que ésta tenga, lo que representa un buen punto de partida para analizar la posibilidad de adjudicar un crédito”. (p.169)
De acuerdo con WESTON Y COPELAND (1995) “por lo general el nivel óptimo de saldos promedios de efectivo sería la mayor de dos limitantes; el requisito de saldos compensatorios impuestos por un banco y el nivel promedio de efectivo sugerido por un modelo apropiado de efectivo. Por consiguiente, se debe mantener saldos promedios en exceso de aquellos considerados como de compensación”. (p.459)
Según VAN HORNE (1993) “el establecer un nivel mínimo de saldos de efectivo depende en parte de los saldos compensatorios que exijan los bancos”. Estas exigencias se fijan sobre la base de la rentabilidad de las cuentas. El banco comienza calculando los saldos promedios cobrados que aparecen en los libros del banco durante un período. El saldo promedio mínimo requerido es el punto en el que la cuenta es justamente redituable, la determinación de los saldos mínimos varían. Por lo tanto, la empresa puede buscar un banco que pida un saldo mínimo más bajo para un nivel de actividad dado. Este autor sostiene que, cuando no exista una limitante obligatoria de mantener saldos compensatorios, los niveles óptimos de efectivo y valores negociables se determinarán por un compromiso entre el ingreso por interés y los costos de operaciones. Tomando en cuenta el
futuro, con seguridad sería un asunto sencillo determinar estos niveles óptimos. El efectivo se invertiría siempre que los ingresos por intereses excedieran los costos de operación e inconvenientes, y en tanto las demoras en la conversión entre el efectivo y los valores negociables no eviten que la empresa pague sus cuentas. Cuando existen demoras en la conversión, la empresa puede necesitar mantener efectivo, incluso si se conocieran los flujos de efectivo futuros, con seguridad, es probable que la empresa mantuviera algún efectivo. Así mismo dice que el nivel óptimo de efectivo puede ser afectado por el hecho de que el banco permita que se paguen los servicios sobre una base de honorarios y no con saldos compensatorios. De esto se deriva que, en la medida que la empresa pueda usar el saldo de efectivo, así determinado, los honorarios que se paguen se reducirán o eliminarán. (p.419)
En cuanto al manejo de los desembolsos BRITO (1994) señala que “es muy importante tener organizadas las fuentes de desembolsos ordinarias de la empresa, para facilitar el control interno. Con respecto a los dividendos, el mismo autor acota que son usualmente pagados en efectivo, entendiéndose los mismos como la participación que el poseedor de acciones de una empresa obtiene sobre las utilidades que ésta ha generado. Analizando las inversiones indica, que tienen como propósito obtener ingresos adicionales
provenientes del rendimiento productivo, así como crear fondos especiales que serían utilizados posteriormente. (p.809)
VAN HORNE (1995) indica que “la gestión de tesorería ha tomado una importancia creciente, en tanto que el nivel relativamente alto de la tasa de interés sobre inversiones a corto plazo ha aumentado el costo de oportunidad de mantener saldos de efectivo (p.465). Es por ello que los administradores financieros han ideado y mejorado técnicas para la cobranza y para el desembolso de efectivo, las cuales tratan de optimizar la disponibilidad de los fondos y de reducir los costos de intereses del financiamiento externo. Explica el mismo autor que una vez determinado el saldo óptimo de efectivo, el resto de sus activos líquidos se invierten en valores realizables. Además, la negociabilidad del valor se relaciona con la capacidad del dueño para convertirlo en efectivo, considerándose para ello, el precio obtenido y el tiempo para llevarlo a cabo. Finaliza VAN HORNE (1993) indicando que “las empresas deben utilizar algún método para mejorar la eficiencia de la gestión de tesorería, pues sólo a través de la misma es posible disponer del efectivo mínimo y del máximo de ingresos por intereses sobre cualquier fondo que no se esté utilizando. (p.442)
Por otro lado GITMAN (1997) resalta que “una buena gestión de tesorería tiene beneficios importantes en la rentabilidad de una empresa ya que
reduce el período de cobro y los costos de transacción de procesar dichos cobros y pagos, adicionalmente al valor que puede agregar a una empresa en cuanto a que optimiza la disponibilidad de los fondos y reduce los costos de intereses del financiamiento externo”. (p.752)
En este orden de ideas puede señalarse que, la gestión de tesorería posee una importancia tal que involucra el diseño de políticas para toda la organización en correspondencia con los objetivos establecidos por la empresa.
3.2.5. GESTIÓN DE TESORERÍA Y VALORES NEGOCIABLES
“Las empresas según GITMAN (1997) mantienen efectivo y valores negociables para reducir su riesgo de insolvencia.” (P.754)
Los valores negociables dentro de una gestión de tesorería son instrumentos a corto plazo del mercado de dinero que producen intereses, utilizando fondos que son ociosos. En conjunto, según GITMAN (1997) “ el efectivo y los valores negociables actúan como una fuente combinada de fondos que pueden ser utilizados para el pago de cuentas a su vencimiento, así como para hacer frente a los desembolsos imprevistos” (p.754)
Según Ross, (1999) si una empresa tiene un superávit temporal de efectivo, puede invertirlo en títulos a corto plazo”. Algunas empresas grandes y muchas pequeñas usan fondos del mercado de dinero (Valores Negociables). Las empresas tienen superávits temporales de efectivo por razones de contribuir a sus actividades financieras temporales o cíclicas, ayudar a financiar sus gastos planificados y cubrir contingencias no anticipadas. (p.855)
4. DEFINICIÓN DE TÉRMINOS BÁSICOS.
ACTIVOS LÍQUIDOS: los que pueden convertirse fácilmente en dinero.
(ROSEMBERG, 1997.p.9).
ACCIONISTAS: Propietarios reales de una empresa en virtud de ser participación en forma de acciones comunes y preferentes. (GITMAN, 1997.p.1012)
ADMINISTRADOR FINANCIERO: Se ocupa de dirigir los aspectos financieros de cualquier tipo de negocio sea financiero o no, privado o público, lucrativo o no. (GITMAN, 1997.p.1013)
ANÁLISIS DE CRÉDITO: Evaluación de las solicitudes de crédito. (GITMAN, 1997.p.1013)
CRÉDITO: Lo que se paga por un negocio en exceso sobre el valor real de mercado de su activo, menos el pasivo en el momento anterior a la venta.(LARROUSSE. p.45)
CUENTAS POR COBRAR: Pagos que se deben a la entidad, generalmente por bienes y servicios. (ROSS.p.G6)
CUENTAS POR PAGAR: Dinero que se debe a los administradores de bienes y servicios. (ROSS.p.G6)
CUASI EFECTIVO: Valores negociables a los que se considera como equivalentes al efectivo a causa de su alta liquidez. (GITMAN. 1997.p.1021).
DESCUENTOS POR PRONTO PAGO: Porcentaje de deducción sobre el precio de compra siempre y cuando el comprador pague en el lapso especificado, el cual es menor al plazo del crédito. (GITMAN.p.1022)
DIVIDENDOS: pago hecho por una empresa a sus dueños, ya sea en efectivo o en acciones. (GITMAN.1997.p.1023).
EFECTIVO: Dinero en circulación al cual pueden ser convertidos todos los activos líquidos. (ROSS.p.G7)
FLUJO DE CAJA: Es el efectivo que puede generar un negocio, o un proyecto en particular, en un período de tiempo. (GITMAN, 1997.p.1026)
GESTIÓN: acción y efecto de administrar, hacer diligencias conducentes al logro de un negocio. (W.M.JACKSON,INC.EDITORES).
INVERSIÓN: es el flujo de dinero que se encamina a la creación o mantenimiento de bienes de capital y la realización de proyectos que se presuman lucrativos. (ROSEMBERG,1997.p.231).
LÍNEA DE CRÉDITO: Monto máximo que un cliente a crédito puede deberle a la empresa acreedora en cualquier momento. (GITMAN, 1997.p.1030)
POLÍTICAS DE COBRANZA: Procedimientos para el cobro de las cuentas por cobrar vencidas de la empresa. (GITMAN, 1997.p.1036)
PROVISIÓN PARA INCOBRABLES: Acumulación de las cantidades restadas de las ventas como costo futuro de incobrables. (ROSS.p.G14)
SALDOS COMPENSATORIOS: cantidad mínima que el cliente posee en un banco en su cuenta en todo momento. (ROSEMBERG,1997.p.372).
TESORERÍA: Es la función de la administración de la empresa encargada de la custodia e inversión del dinero, de la gestión de créditos y provisión de capital, del cobro de las cuentas y de todas las áreas relacionadas con la gestión del dinero. (IESA.p.101).
TESORERO: Funcionario que se ocupa de la actividad financiera de la empresa, como la planeación financiera y la percepción de fondos, administración del efectivo, toma de decisiones de desembolsos de capital, el manejo de créditos y administración de la cartera de inversiones.
(IESA.p.101)
TASAS DE INTERÉS: es la compensación pagada por el demandante, es el costo de tomar prestados fondos.(GITMAN.1997.p.1043)
VALORES NEGOCIABLES: Obligaciones o valores de deuda a corto plazo del mercado de dinero, que pueden ser convertidos fácilmente en efectivo sin pérdida del principal. (GITMAN.p.1045)
VENTA: Lo que se carga a los clientes por bienes o servicios.(ROSS.p.G20)
VENTA A CRÉDITO: Cambio de bienes o servicios por una promesa de pagar en una determinada fecha en el futuro. (GITMAN.p.1046)
VALUACIÓN: proceso de medir el valor de un activo o un pasivo.
(GITMAN.1997.p.1045)
5. SUPUESTOS IMPLÍCITOS.
A través de una Evaluación de la Gestión de Tesorería se determinarán las condiciones financieras, de manejo y administración de efectivo que posee la empresa estudiada Tivenca. Se analizará la situación, la cual puede ser eficiente o deficiente, donde podrán existir preguntas tales como si se lleva bien o no la gestión y finalmente en función a los resultados que arroje la evaluación se procederá a dar las recomendaciones pertinentes.
6. SISTEMA DE VARIABLES.
6.1. DEFINICIÓN CONCEPTUAL.
La variable a objeto de estudio es la Gestión de tesorería y se define conceptualmente de la siguiente forma:
GESTIÓN DE TESORERÍA : Manejo del dinero líquido de una empresa con el objeto básico de mantener una inversión en efectivo lo más baja posible, en tanto que la empresa opere con eficiencia. (STEPHEN ROSS.1997.p.835). Llamada también Gestión de efectivo.
Operacionalmente, las dimensiones de cobranza, proceso de desembolsos, inversiones en valores realizables y desplazamiento de fondos comprenden la Frecuencia Absoluta (F) y Relativa (%) que se obtiene en el cuestionario de esta investigación con el puntaje arrojado tomando en cuenta los indicadores de la variable como son las políticas de cobranza, políticas crediticias, rotación de cuentas por cobrar, fuentes de desembolsos, niveles de desembolsos, decisiones de financiamiento, inversiones en valores realizables, emisión de fondos de inversión, decisión de inversión, control sobre el efectivo y nivel promedio de efectivo.
A continuación se presenta el cuadro donde se muestra lo anteriormente expuesto:
CUADRO No. 1
OPERACIONALIZACIÓN DE LA VARIABLE
VARIABLE DIMENSIÓN INDICADORES Situación actual de las
cobranzas.
• Políticas de cobranza.
• Rotación de cuentas por cobrar.
• Términos de las ventas.
Situación del proceso de desembolsos.
• Políticas crediticias.
• Línea de crédito bancario.
• Fuentes de desembolsos.
• Niveles de desembolsos.
GESTIÓN DE TESORERÍA
Gestión del efectivo en valores realizables.
• Decisión de financiamiento
• Prueba Ácida.
• Emisión de fondos de Inversión Mecanismos de trans-
ferencia del flujo de efectivo.
• Decisión de inversión.
• Políticas de control sobre el efectivo.
• Requerimientos de saldos compensatorios.
• Nivel promedio de efectivo.
Fuente: Elaboración propia (1999).
